計算機行業(yè)2021年中期投資策略：產(chǎn)業(yè)趨勢積極向上底部把握布局機會-20210510-開源證券-66正式版

產(chǎn)業(yè)趨勢積極向上，底部把握布局機會計算機行業(yè)2021年中期投資策略2021年5月10日核心觀點估值處于歷史低位，板塊業(yè)績開始回暖，拐點逐漸顯現(xiàn)截至2021年5月7日收盤，計算機指數(shù)較期初（年初）下跌14.15%，同期滬深300指數(shù)下跌5.16%。從年初至今的個股行情表現(xiàn)來看，數(shù)字貨幣板塊漲幅居前。業(yè)績方面，2021Q1計算機板塊營業(yè)總收入增長32.68%，較2019年同期增長21.93%，回暖趨勢進一步確認。截至2021年4月30日，計算機行業(yè)市盈率（TTM中值法）為37.83倍，低于歷史均值62.31倍。2.兩大核心科技趨勢：5G創(chuàng)新加速，國產(chǎn)化全面發(fā)力一方面，5G建設(shè)加速，應用落地不斷豐富。從產(chǎn)業(yè)鏈看，5G建設(shè)的加速將使得基礎(chǔ)設(shè)施端、消費應用端、企業(yè)應用端市場持續(xù)受益，智能駕駛、工業(yè)互聯(lián)、超高清視頻等正加速落地；另一方面國產(chǎn)化軟硬件全面提速，國產(chǎn)生態(tài)日益豐富。第一個維度來看，經(jīng)過多年產(chǎn)品研發(fā)和打磨，基礎(chǔ)軟硬件作為ICT產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，國產(chǎn)生態(tài)日益成熟，CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫等基礎(chǔ)件的國產(chǎn)產(chǎn)品已逐步進入可用、好用階段；第二個維度來看，應用層的產(chǎn)品已逐步可取代海外同類產(chǎn)品，例如ERP和工業(yè)軟件，國產(chǎn)ERP受益行業(yè)信息化浪潮，滲透率持續(xù)提升，工業(yè)軟件領(lǐng)域的部分平臺、系統(tǒng)、軟件受益智能制造處于加速落地階段。3.緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢，把握高景氣賽道（1）網(wǎng)絡(luò)安全：政策重視度持續(xù)提升，等保2.0、關(guān)保等催化景氣度持續(xù)向上；（2）云計算：后疫情時代企業(yè)加速上云，產(chǎn)業(yè)鏈受益確定性高；（3）工業(yè)軟件：市場廣闊，智能制造催化行業(yè)加速發(fā)展；（4）智能網(wǎng)聯(lián)汽車：發(fā)展路徑明朗，產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸豐富，市場空間大；（5）信創(chuàng)：產(chǎn)業(yè)生態(tài)日趨成熟，產(chǎn)業(yè)鏈公司逐步進入獲利期；（6）醫(yī)療IT：“后疫情”時代，各細分市場投入持續(xù)增長。4.風險提示：上游行業(yè)IT支出不及預期；疫情影響全年業(yè)績；人才流失風險。目錄CONTENTS估值處于歷史地位，板塊業(yè)績開始回暖，拐點逐漸顯現(xiàn)兩大核心科技趨勢：5G持續(xù)發(fā)力，國產(chǎn)化全面加速緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢，把握高景氣賽道投資建議風險提示1.1 板塊表現(xiàn)回顧：近一年，計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)近12個月計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)。截至2021年4月30日收盤（一年期維度），計算機指數(shù)較期初下跌14.58%，同期滬深300指數(shù)上漲30.16%，計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)，在所有一級行業(yè)中排名第二十六，倒數(shù)第二。圖1：近12個月計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)（截至 圖2：近12個月計算機板塊漲跌幅在所有一級行業(yè)中排名倒數(shù)第二（截至2021.4.30）2021.4.30）60%SW計算機滬深30050%140%40%120%30%100%20%80%10%60%0%40%-10%20%-20%0%-20%-40%數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所1.1 板塊表現(xiàn)回顧：年初至今計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)年初至今計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)。截至2021年5月7日收盤，計算機指數(shù)較期初下跌14.15%，同期滬深300指數(shù)下跌5.16%，計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)，在所有一級行業(yè)中排名第二十四，倒數(shù)第四。圖3：年初至今計算機指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)（截至2021.5.7) 圖4：2021年初至今計算機板塊漲跌幅在所有一級行業(yè)中排倒數(shù)第四（截至2021.5.7)）40%15%30%10%20%5%10%0%0%-5%-10%-10%-20%-15%-30%-20%2021/1/42021/2/42021/3/42021/4/42021/5/4計算機滬深300數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所1.1 板塊表現(xiàn)回顧：年初至今，數(shù)字貨幣板塊漲幅居前年初至今看，數(shù)字貨幣板塊漲幅居前，一年期維度看智能網(wǎng)聯(lián)車和細分板塊龍頭漲幅居前。從A股計算機板塊近一年的個股行情表現(xiàn)來看，計算機板塊內(nèi)部呈現(xiàn)一定分化，智能網(wǎng)聯(lián)汽車漲幅居前：德賽西威（+182.68%）、中科創(chuàng)達（+138.79%），此外一些細分板塊龍頭，如科大訊飛（+58.4%）、深信服（+49.81%）、廣聯(lián)達（44.94%），漲幅居前；從年初至今的情況看，數(shù)字貨幣板塊漲幅較大。圖5：近12個月智能網(wǎng)聯(lián)汽車板塊及部分細分板塊漲幅居前200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%

圖6：2021年初至今數(shù)字貨幣板塊漲幅居前140%120%100%80%60%40%20%0%御銀股份榮科科技三泰控股廣電運通麥迪科技亞聯(lián)發(fā)展科大訊飛德賽西威立方數(shù)科賽意信息皖通科技高偉達新國都拉卡拉中科創(chuàng)達南天信息博彥科技朗科科技朗新科技海峽創(chuàng)新數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所（剔除*ST股及新股） 數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所（剔除*ST股及新股）1.2 板塊估值溢價處在歷史較低水平，基金持倉比例持續(xù)下降截至2021年4月30日，計算機行業(yè)市盈率（TTM中值法，不調(diào)整）為37.83倍，低于歷史均值62.31倍。滬深300市盈率為21.9倍，計算機板塊相對滬深300溢價倍數(shù)為1.73倍，2011年以來平均溢價倍數(shù)為2.71倍，目前估值溢價低于歷史平均水平。2021Q1計算機板塊基金配置比重為3%，2021年持倉比例仍有一定下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年基金對計算機行業(yè)股票的持倉比例為4.2%，低于2019年的5.12%。在所有一級子板塊中，計算機板塊持倉市值排名第八。2021Q1計算機板塊基金配置比重為3%，在所有行業(yè)中排名第十。圖7：板塊估值溢價處在歷史較低水平估值溢價（右軸） SW計算機（左軸） 滬深300（左軸）250.00200.00150.00100.0050.000.00

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圖8：基金對計算機板塊的持倉比例明顯回落25002000150010005000計算機板塊基金持倉市值(億元) 持倉比例

14%12%10%8%6%4%2%0%數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所1.3 2020Q1軟件收入和利潤增速持續(xù)回升2021年Q1軟件業(yè)務收入和利潤回暖明顯，同比增速均超25%，2020年軟件業(yè)務收入和利潤保持正增長，增速略低于2019年。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年Q1我國實現(xiàn)軟件業(yè)務收入19030億元，同比增長26.5%，實現(xiàn)利潤總額2371億元，同比增長25.9%，比1-2月提高2.9個百分點。2020年我國軟件業(yè)實現(xiàn)軟件業(yè)務收入81616億元，同比增長13.36%，增速較2019年同期回落3.04個百分點，實現(xiàn)利潤總額10676億元，同比增長8.55%，增速較2019年回落1.19個百分點。圖9：2021Q1軟件業(yè)務收入和利潤增速持續(xù)回升40%30%20%10%0%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021Q1軟件業(yè)務收入：累計同比(%) 軟件業(yè)務利潤：累計同比(%)數(shù)據(jù)來源：工信部、開源證券研究所1.3 2020年計算機板塊歸母凈利潤增速持續(xù)提高2020年計算機板塊營業(yè)總收入同比增長10.22%，歸母凈利潤同比增長44.08%。按照整體法統(tǒng)計，2020年計算機板塊255家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)總收入7885.07億元，同比增長10.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤262.04億元，同比增長44.08%。圖10：2020年板塊收入同比增長10.22%1000025%800020%600015%400010%20005%00%20162017201820192020營業(yè)總收入(億元)同比增速

圖11：2020年板塊歸母凈利潤同比上升44.08%40060%30040%20%2000%100-20%-40%0-60%2017201820192020歸母凈利潤(億元)同比增速數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所1.3 2021Q1計算機板塊收入和業(yè)績恢復顯著2021Q1計算機板塊營業(yè)總收入增長32.68%，恢復顯著。按照整體法統(tǒng)計，2021年Q1板塊營業(yè)總收入1645.13億元，同比增長32.68%，較2019年同期增長21.93%；實現(xiàn)歸母凈利潤34.31億元，同比增長342.13%圖12：2021Q1板塊收入同比增長32.68%350050%300040%250030%200020%150010%10000%500-10%0-20%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1營業(yè)總收入(億元)同比增速

圖13：2021年板塊歸母凈利潤同比上升342.13%150400%100300%50200%0100%-500%-100-100%-150歸母凈利潤(億元)-200%同比增速數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所1.3 2020年計算機板塊經(jīng)營性活動現(xiàn)金流明顯回暖2021年Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-401.13億元，同比下降1.65%，2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為701.33億元，同比增長35.11%。2021Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-401.13億，同比下跌1.65%，考慮計算機板塊一季度收入占比相對較小，成本壓力較大，訂單相對滯后，導致2021Q1現(xiàn)金流小幅下跌，但隨著收入確認的繼續(xù)和板塊內(nèi)公司對回款的重視，2021年板塊的年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流有望像2020年一樣，持續(xù)改善。圖14：2020經(jīng)營活動現(xiàn)金流增長35.11%800119.73%600400200047.05%-20035.11%-400-1.65%-60020172018201920202021Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量(億元)同比增速140%120%100%80%60%40%20%0%-20%數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所目錄CONTENTS估值處于歷史地位，板塊業(yè)績開始回暖，拐點逐漸顯現(xiàn)兩大核心科技趨勢：5G持續(xù)發(fā)力，國產(chǎn)化全面加速緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢，把握高景氣賽道投資建議風險提示2.1 工信部提出“5G應用揚帆計劃”，產(chǎn)業(yè)應用落地有望持續(xù)加速工信部提出“5G應用揚帆應用計劃（2021-2023）”，點明5G應用方向，提出3年KPI，加速5G落地進程。2021年4月，工信部出臺《5G應用“揚帆”行動計劃（2021-2023年）》（征求意見稿），提出截至2023年的具體量化目標：(1)基礎(chǔ)設(shè)施：每萬人擁有5G基站數(shù)為18個、5G行業(yè)虛擬專網(wǎng)數(shù)3000個；(2)用戶角度：5G個人用戶普及率達到40%、5G物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)年均增長率200%；(3)行業(yè)應用：5G在大型工業(yè)企業(yè)滲透率達到35%，每個重點行業(yè)5G示范應用標桿數(shù)100個。我們認為自2020年開啟5G商用元年后，工信部本次的征求意見稿將進一步推動5G建設(shè)加速，帶動產(chǎn)業(yè)應用落地，助推業(yè)內(nèi)公司發(fā)展。圖15：《5G應用“揚帆”行動計劃（2021-2023年）》提出2023年實現(xiàn)的量化指標資料來源：工信部2.1 5G產(chǎn)業(yè)應用不斷豐富5G的技術(shù)優(yōu)勢遠超4G，利用3大技術(shù)特性，實現(xiàn)B、C端應用的突破。5G系統(tǒng)通過對基礎(chǔ)設(shè)施的整體升級+通信網(wǎng)絡(luò)的架構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)不同于移動互聯(lián)網(wǎng)應用的場景運用。根據(jù)國際電信聯(lián)盟的歸納，5G技術(shù)優(yōu)勢被總結(jié)為，增強型移動寬帶、大規(guī)模機器通信和高可靠低延時通信。根據(jù)上述3大技術(shù)特性，工信部認為5G技術(shù)應用可以在消費升級、行業(yè)融合、民生普惠等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)15個細分應用，改善生活、生產(chǎn)和公共治理的現(xiàn)狀，實現(xiàn)技術(shù)和應用的深度融合。圖16：5G具備三大技術(shù)特性 表1：工信部提出5G應用的3大方向和15個細分領(lǐng)域資料來源：工信部、開源證券研究所資料來源：工信部2.1 5G應用拉動基礎(chǔ)設(shè)施端新增需求上行因此，我們認為5G技術(shù)應用的持續(xù)落地，將先后拉動基礎(chǔ)設(shè)施、消費級應用和企業(yè)級應用市場?；A(chǔ)設(shè)施：5G應用帶來的大量數(shù)據(jù)，將直接拉動服務器、存儲、網(wǎng)絡(luò)以及安全產(chǎn)品的需求。同時，組網(wǎng)復雜化和流量增長將帶來網(wǎng)絡(luò)可視化需求進一步釋放。圖17：5G應用自上而下帶動多行業(yè)持續(xù)收益資料來源：工信部2.1 5G消費級應用拉動C端生活、娛樂、工作方式升級消費級應用：5G在C端的智慧教育和消費升級方面，將進一步推動消費者生活、娛樂和工作方式的升級。例如，推動4K/8K高清視頻的普及、遠程教育的普及、直播電商、視頻化傳輸、云游戲等等。當前5G手機出貨占比持續(xù)提升，中國移動預計2021年5G手機將進一步普及，占比將逐步提升到80%，國內(nèi)5G手機銷量將達到2.8億部。圖18:2020年-2021年3月國內(nèi)5G手機出貨量占持續(xù)提升3000100%250080%200060%150040%100050020%00%5G手機出貨量（萬部） 占比數(shù)據(jù)來源：信通院、開源證券研究所2.1 5G和行業(yè)融合，實現(xiàn)制造業(yè)、工業(yè)等多行業(yè)效率提升企業(yè)級應用：5G和行業(yè)的融合有望實現(xiàn)制造業(yè)、工業(yè)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)療業(yè)等多行業(yè)新業(yè)態(tài)的形成和產(chǎn)出效率的提升。例如：智能工廠和智慧園區(qū)中，利用5G網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)機器互聯(lián)，實現(xiàn)投入和產(chǎn)出的全程監(jiān)控；5G低延時下，實現(xiàn)遠程醫(yī)療手術(shù)的實施，解決醫(yī)療資源不均問題；利用5G切片，實現(xiàn)對電網(wǎng)傳輸各環(huán)節(jié)的控制，提高效率和安全等。圖19:5G在行業(yè)中的多樣應用資料來源：通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)2.2 國產(chǎn)化軟硬件皆提速，全方位發(fā)力基礎(chǔ)軟硬件端：基礎(chǔ)軟硬件作為ICT產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，國產(chǎn)生態(tài)日益成熟?；趹?zhàn)略和安全角度考慮，自2011年開啟“核高基”項目以后，CPU/OS等基礎(chǔ)軟硬件正式開啟了國產(chǎn)研發(fā)和應用之路。目前，基礎(chǔ)軟硬件包括的芯片、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、辦公軟件等等已陸續(xù)形成國產(chǎn)生態(tài)圈，進入可用、好用的發(fā)展時間點。表2:國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件生態(tài)逐漸完善資料來源：開源證券研究所2.2 國產(chǎn)化軟硬件皆提速，全方位發(fā)力基礎(chǔ)硬件中的芯片、存儲已逐漸被突破，CPU形成了ARM、X86等多個陣營。CPU作為ICT產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，因技術(shù)專利和工業(yè)生產(chǎn)限制，導致國產(chǎn)芯片發(fā)展相對緩慢，當前鯤鵬、飛騰、海光、龍芯等CPU突破技術(shù)瓶頸，開始逐漸應用在黨政軍及八大行業(yè)領(lǐng)域；存儲領(lǐng)域，長鑫存儲通過發(fā)布DDR4內(nèi)存芯片、DDR4內(nèi)存條以及LPDDR4X內(nèi)存芯片，填補國產(chǎn)在內(nèi)存領(lǐng)域的缺失，實現(xiàn)DRAM領(lǐng)域的突破。表3:CPU領(lǐng)域，鯤鵬、飛騰、龍芯、海光等占據(jù)優(yōu)勢地位資料來源：開源證券研究所2.2 國產(chǎn)化軟硬件皆提速，全方位發(fā)力國產(chǎn)CPU性能持續(xù)迭代，產(chǎn)品應用范圍擴大，銷售量持續(xù)上升。（1）鯤鵬：鯤鵬920芯片采用ARM架構(gòu)和7nm工藝，在SPECint基準測試中，得分比同行業(yè)標桿高出25%，且功耗降低了30%，性能優(yōu)勢初現(xiàn)；（2）飛騰：飛騰CPU2020年交付芯片150萬片，同比增長650%，營收達到13億元。隨著新產(chǎn)品D2000的發(fā)布和相應終端市場的上市，飛騰預計2021年芯片交付超200萬片，營收突破20億元；（3）海光：海光以AMDZEN架構(gòu)為基礎(chǔ)，自主設(shè)計x86框架的中央處理器，推動行業(yè)級產(chǎn)品替代，先后中標公安部、中國電信等多行業(yè)服務器項目。2020年實現(xiàn)收入10.22億元，同比增長162%。圖20:SPECint基準測試中鯤鵬920芯片性能占優(yōu)2000180015001350135012101000570500270900SPECINT2006RATE數(shù)據(jù)來源：澎湃新聞、開源證券研究所2.2 國產(chǎn)化軟硬件皆提速，全方位發(fā)力國產(chǎn)操作系統(tǒng)市場，麒麟和UOS引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。國產(chǎn)操作系統(tǒng)基于Linux開發(fā)，在1999年通過沖浪、紅旗、藍點Linux的發(fā)布，標志國產(chǎn)操作系統(tǒng)進入Linux元年。隨后經(jīng)過多年的發(fā)展，2019年，中國電子集團（CEC）、武漢深之度科技有限公司、南京誠邁科技、中興新支點等多家國內(nèi)操作系統(tǒng)核心企業(yè)共同發(fā)起成立“UOS(unityoperatingsystem)統(tǒng)一操作系統(tǒng)籌備組”，并推出統(tǒng)一操作系統(tǒng)UOS。2020年初，中國電子整合旗下中標麒麟和銀河麒麟兩家操作系統(tǒng)企業(yè)，成立專業(yè)從事國產(chǎn)操作系統(tǒng)研發(fā)的麒麟軟件。目前麒麟與UOS成為國內(nèi)兩款主要國產(chǎn)Linux操作系統(tǒng)，在信創(chuàng)領(lǐng)域具備較大的優(yōu)勢。表4:麒麟與UOS成為國內(nèi)兩款主要國產(chǎn)Linux操作系統(tǒng)資料來源：統(tǒng)信軟件官網(wǎng)、麒麟軟件官網(wǎng)、開源證券研究所2.2 國產(chǎn)化軟硬件皆提速，全方位發(fā)力數(shù)據(jù)庫和辦公軟件市場，金山辦公、華為、阿里、南大通用、人大金倉等公司產(chǎn)品應用領(lǐng)域擴至八大重點行業(yè)。（1）數(shù)據(jù)庫：以華為、南大通用、人大金倉等為代表的國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫已逐步進入行業(yè)市場，例如阿里自研的OceanBase數(shù)據(jù)庫已經(jīng)與數(shù)十家銀行建立合作關(guān)系；華為自研的GaussDB也從2015年起與工商銀行、招商銀行等金融機構(gòu)進行合作，預計未來國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫市場有望持續(xù)擴張；（2）辦公軟件：金山辦公的WPS借助自主創(chuàng)新的行業(yè)趨勢，PC版進入黨政和事業(yè)單位市場，移動端受益疫情帶來的遠程辦公需求；考慮未來國產(chǎn)生態(tài)的日益成熟，WPS的用戶數(shù)有望持續(xù)增長。圖21:國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫市場占比持續(xù)提升12016%10014%12%8010%608%406%204%2%00%200920102011201220132014201520162017國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品規(guī)模（億元）國外數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品規(guī)模（億元）國產(chǎn)占比數(shù)據(jù)來源：智妍咨詢、開源證券研究所2.2 國產(chǎn)化軟硬件皆提速，全方位發(fā)力國產(chǎn)ERP產(chǎn)品線日益成熟，國產(chǎn)廠商成為市場主航道，且高端市場滲透率持續(xù)提升。根據(jù)IT168數(shù)據(jù)，2009年SAP、Oracle占據(jù)著我國ERP市場的主導地位，到2019年國外廠商在整體ERP市場份額不足20%，國產(chǎn)廠商成為市場主導。此外，隨著金蝶、用友等國內(nèi)廠商產(chǎn)品迭代升級后，產(chǎn)品功能和海外一流廠商差距縮小，高端市場滲透率開始逐步提升。例如：2020年用友簽約了中國南方航空、鞍鋼集團、雪花啤酒、江蘇恒力化纖等一批大型綜合性集團企業(yè)，積極推進了國產(chǎn)化替代項目，助力企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型與建設(shè)。2020年8月，金蝶以2680萬元的價格中標云南中煙統(tǒng)一信息化平臺（ERP系統(tǒng)）項目，實現(xiàn)對國外廠商的替代。圖22:2009年國外廠商占據(jù)ERP主要市場圖23:2019年國內(nèi)廠商占據(jù)ERP主要市場QAD,2.5%其他,7.9%Oracle,3%其他,5%Infor,2.5%神州數(shù)碼,4.6%SAP,金蝶,6.0%SAP,34.3%14%用友,40%微軟,8.2%金蝶國際,18%用友,Oracle,14.4%19.6%浪潮,20%數(shù)據(jù)來源：IT168、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、開源證券研究所2.2 國產(chǎn)化軟硬件皆提速，全方位發(fā)力面對智能制造的大機遇和國內(nèi)工業(yè)軟件的產(chǎn)品性及增值服務能力與國外廠商的差距逐漸縮小，行業(yè)國產(chǎn)化率有望持續(xù)提升。例如，在流程工業(yè)集散控制系統(tǒng)（DCS）領(lǐng)域，以中控技術(shù)、和利時為代表的國內(nèi)公司成功研發(fā)并落地具備自主知識產(chǎn)權(quán)的DCS產(chǎn)品，實現(xiàn)了該領(lǐng)域產(chǎn)品國產(chǎn)化和自主可控。且隨著產(chǎn)品性能的不斷提升，實現(xiàn)DCS國產(chǎn)化率從2010年不到30%提升至2019年接近50%，且未來有進一步提升空間。圖24:2010年DCS國產(chǎn)化率不到30%圖25:2019年DCS國產(chǎn)化率接近于50%其他,10.90%霍尼韋爾,12.60%施耐德,3%其他,7%國電智深,2.90%國電智深,3%施耐德,8.20%橫河電機,6%艾默生,11.90%中控技術(shù),ABB,6%27%橫河電機,8.40%ABB,11.80%西門子,7%艾默生,西門子,9.90%16%霍尼韋爾,10%中控技術(shù),11.80%和利時,11.60%和利時,15%數(shù)據(jù)來源：睿工業(yè)、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)情報網(wǎng)、開源證券研究所2.2 國產(chǎn)化軟硬件皆提速，全方位發(fā)力當前研發(fā)設(shè)計類軟件的國產(chǎn)化率低，但已有以中望軟件、廣聯(lián)達為代表的優(yōu)質(zhì)公司逐步打破歐美壟斷。例如：中望軟件的2DCAD產(chǎn)品參數(shù)以達到二梯隊偏上水平，使用性能與海外產(chǎn)品差異縮小。2018年以來，中望軟件先后中標京東方、中國中車、華為等重點領(lǐng)域大型企業(yè)的訂單，未來隨著2D、3D產(chǎn)品的升級迭代的繼續(xù)和多系統(tǒng)產(chǎn)品的推出，有望加快打破CAD市場被歐美巨頭壟斷的局面。圖26:2018年中國研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件自給率低廣聯(lián)達,14.4%其他,Dassault,31.9%12.6%PTC,1.5%中望龍騰,Siemens,1.6%Ansys,2.5%11.7%Autodesk,Synopsys,神舟軟件,3.6%Cadence,9.8%3.9%6.5%廣聯(lián)達DassaultSiemens神舟軟件SynopsysCadenceAutodeskAnsys中望龍騰PTC其他圖27:2018年中國生產(chǎn)控制類工業(yè)軟件國產(chǎn)占比較高Siemens,12%國電南瑞,9%其他,34%寶信軟件,9%Rockwell,2%ABB,5%GE,6%石化盈科,5%Schneider,6%honeywell,6%和利時,6%Siemens國電南瑞寶信軟件GESchneider和利時honeywell石化盈科ABBRockwell其他數(shù)據(jù)來源：賽迪顧問、開源證券研究所；注： 數(shù)據(jù)來源：賽迪顧問、開源證券研究所；注：上述數(shù)據(jù)為營收規(guī)模占比統(tǒng)計 上述數(shù)據(jù)為營收規(guī)模占比統(tǒng)計目錄CONTENTS估值處于歷史地位，板塊業(yè)績開始回暖，拐點逐漸顯現(xiàn)兩大核心科技趨勢：5G持續(xù)發(fā)力，國產(chǎn)化全面加速緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢，把握高景氣賽道投資建議風險提示3.1.1 網(wǎng)絡(luò)安全：政策執(zhí)行力度逐年提升，高景氣度持續(xù)基于新一輪信息化建設(shè)規(guī)劃，網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)有望與新一輪信息化建設(shè)同步進行。在新一輪的信息化建設(shè)規(guī)劃中，將以大數(shù)據(jù)應用和數(shù)據(jù)的變化為建設(shè)核心，從原有“創(chuàng)可貼”式的安全思路逐漸向“安全嵌入”轉(zhuǎn)型，旨在建立并完善有效的信息保護系統(tǒng)。業(yè)內(nèi)安全企業(yè)有望借助信息化和業(yè)務系統(tǒng)改造的契機，與集成商、研究院、設(shè)計院協(xié)同工作，基于動態(tài)綜合防御體系進行規(guī)劃，實現(xiàn)與信息化建設(shè)同步規(guī)劃、同步建設(shè)、同步運營。圖28:網(wǎng)絡(luò)安全有望走向與信息化“同步規(guī)劃、同步建設(shè)”資料來源：360安全、開源證券研究所3.1.1 網(wǎng)絡(luò)安全：政策執(zhí)行力度逐年提升，高景氣度持續(xù)多地“新基建”規(guī)劃中，提出要加強網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)，行業(yè)景氣度持續(xù)上升。2019年，北京、重慶、浙江等省市紛紛出臺“新基建三年規(guī)劃”，將網(wǎng)絡(luò)安全列為重要建設(shè)內(nèi)容，要推進新型基礎(chǔ)設(shè)施安全態(tài)勢感知與風險評估體系建設(shè)，打造一體化安全服務平臺，關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施保障是建設(shè)重點。表7:各省市在新基建三年規(guī)劃中均提出要強化網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)資料來源：各地政府網(wǎng)站、開源證券研究所3.1.1 網(wǎng)絡(luò)安全：政策執(zhí)行力度逐年提升，高景氣度持續(xù)等保2.0、關(guān)保條例等政策對網(wǎng)絡(luò)安全提出新要求，推動行業(yè)市場擴大。（1）等保2.0:較1.0擴大了等級保護范圍和技術(shù)維度，重點行業(yè)企業(yè)為符合等保2.0的要求，需加大信息安全產(chǎn)品和服務的投入；（2）關(guān)保：國家將《關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護條例》納入2020年立法計劃，將從制度機制、標準規(guī)范、教育培訓、手段建設(shè)、技術(shù)創(chuàng)新等方面提升通信、能源、交通、金融等行業(yè)主管部門和關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運營單位的安全保護能力。圖29:新形勢下的等級保護將帶來更多增量需求資料來源：深信服官網(wǎng)3.1.2 網(wǎng)絡(luò)安全：行業(yè)需求持續(xù)提升，新興安全業(yè)務成為增長主要驅(qū)動因素之一受益于網(wǎng)安重視程度的提升，國內(nèi)網(wǎng)安市場規(guī)模穩(wěn)步增長。2020年網(wǎng)安市場規(guī)模達78.35億美元，其中安全硬件業(yè)務為46.92億美元，占比59.89%;安全服務業(yè)務為19.93億美元，占比25.44%。預計2021年網(wǎng)安市場規(guī)模達到95.81億美元，同比增長22.28%。圖30:預計2021年中國網(wǎng)安市場規(guī)模達95.81億美元120100806040200

25%25%24%24%23%23%22%22%21%2016 2017 2018 2019 2020 2021E安全服務(億美元)安全硬件(億美元)安全軟件(億美元) 同比增速數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、開源證券研究所3.1.2 網(wǎng)絡(luò)安全：行業(yè)需求持續(xù)提升，新興安全業(yè)務成為增長主要驅(qū)動因素之一2020年下半年和2021年Q1網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)內(nèi)公司收入增速恢復明顯，行業(yè)高景氣度恢復。從2020年全年維度看，受疫情影響，網(wǎng)絡(luò)安全板塊整體增速有所放緩。但具體看單季度增速，2020Q3-2021Q1的收入增速同比恢復明顯，衛(wèi)士通、奇安信、安恒信息等公司2021Q1收入增速居前。圖31:2020年Q3、Q4及2021Q1網(wǎng)安公司收入增速逐季回暖圖32:2020年網(wǎng)安板塊增速放緩400%80%350%70%300%60%250%50%200%40%150%30%100%20%10%-50%-10%-100%-20%2020Q32020Q42021Q12020營收增速2019營收增速數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所3.1.2 網(wǎng)絡(luò)安全：行業(yè)需求持續(xù)提升，新興安全業(yè)務成為增長主要驅(qū)動因素之一安全服務、安全產(chǎn)品等新興安全領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高速增長，有望成為行業(yè)增長的重要驅(qū)動力。根據(jù)奇安信、安恒信息2020年報數(shù)據(jù)，兩家公司在安全產(chǎn)品、安全服務等領(lǐng)域均實現(xiàn)高速增長，新興安全業(yè)務成為其業(yè)績高增長的主要驅(qū)動因素之一。圖33:奇安信新興安全業(yè)務實現(xiàn)高增長圖34：安恒信息新興安全業(yè)務實現(xiàn)高增長其他硬件及其他-0.27%第三方硬件產(chǎn)品安全服務網(wǎng)絡(luò)信息安全服務網(wǎng)絡(luò)信息安全平臺安全產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)信息安全基礎(chǔ)產(chǎn)品0%50%100%150%200%-20%0%20%40%60%80%同比增速同比增速數(shù)據(jù)來源：安恒信息2020年報、開源證券研究所數(shù)據(jù)來源：奇安信2020年報、開源證券研究所3.2.1 云計算：全球上云趨勢不可逆，行業(yè)龍頭加大資本開支彰顯信心全球云計算市場保持高增長。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2019年全球云計算行業(yè)市場規(guī)模為1883億美元，同比增長20.9%，按年均復合增長率為17.6%進行測算，預計2023年全球市場規(guī)模將達到3597億美元。圖35：2023年全球云計算行業(yè)市場規(guī)模預計可達3597億美元400025.0%350020.0%3000250015.0%200010.0%150010005.0%50000.0%201820192020E2021E2022E2023E市場規(guī)模：億美元增長率數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所3.2.1 云計算：全球上云趨勢不可逆，行業(yè)龍頭加大資本開支彰顯信心“上云”是企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基本路徑，全球上云趨勢不可逆。后疫情時代，線上娛樂、消費、學習、辦公業(yè)務需求猛增，企業(yè)數(shù)據(jù)量快速增長，驅(qū)動企業(yè)加速向數(shù)字化和智能化方向發(fā)展。上云是企業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化的基本路徑，通過使用云計算服務可以優(yōu)化IT資源使用率和成本，提高安全性、可靠性，未來云滲透率必將不斷提高。根據(jù)Gartner預測，到2021年，全球最終用戶在公有云服務上的支出將增長18.4％，達到3049億美元，高于2020年的2575億美元。疫情之后，轉(zhuǎn)移到云的IT支出比例將加速增長，根據(jù)Gartner的預計，到2024年，云將占全球企業(yè)IT總支出市場的14.2％，高于2020年的9.1％。表8:到2021年，全球最終用戶在公有云服務上的支出預計將增長18.4％（單位：百萬美元）單位：百萬美元2019年2020年2021年2022年云業(yè)務流程服務（BPaaS）45212447414752150336云應用基礎(chǔ)架構(gòu)服務（PaaS）37512438235548668964云應用服務（SaaS）102064101480117773138261云管理和安全服務12836148801700119934云系統(tǒng)基礎(chǔ)架構(gòu)服務（IaaS）44457514216526482225桌面即服務（DaaS）616120419452542總市場242696257549304990362263數(shù)據(jù)來源：Gartner、開源證券研究所33..22.1 云計算：全球上云趨勢不可逆，行業(yè)龍頭加大資本開支彰顯信心全球云計算龍頭收入維持高增長，未來業(yè)績預期樂觀。2020Q3AWS收入為116億美元，同比增長29%；2020Q4SALEFORCE收入為58.17億美元，同比增長20%；2021Q1微軟Azure收入為151.2億美元，同比增長23%；2021Q1谷歌云收入為40.47億美元，同比增長45.7%。圖36：2020年AWS收入維持快速增長12,00034%11,50032%11,00030%10,50028%10,0009,50026%2020Q12020Q22020Q3亞馬遜AWS季度收入：百萬美元同比增長數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所圖38：2020年微軟Azure收入高速增長20,00015,00010,0005,00002020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1Azure季度收入：百萬美元 同比增長

30%20%10%0%

圖37：2020年SALEFORCE收入維持高增長6,00040%5,50030%5,00020%4,50010%4,0000%2020Q12020Q22020Q32020Q4SALEFORCE季度收入：百萬美元同比增長數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所圖39：2020年GoogleCloud收入維持高增長5,00050%4,00048%3,00046%2,00044%1,00042%040%2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1GoogleCloud季度收入：百萬美元同比增長數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所33..22.1 云計算：全球上云趨勢不可逆，行業(yè)龍頭加大資本開支彰顯信心全球云計算龍頭企業(yè)資本支出高速增長，凸顯企業(yè)發(fā)展信心。數(shù)據(jù)中心的服務器投資的增加是其資本支出大幅增長的主要原因。圖40：2020年亞馬遜資本支出大幅增長40,000200%30,000150%20,000100%10,00050%00%20162017201820192020資本支出：百萬美元 同比增長數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所圖42：微軟資本支出保持增長20,00050%15,00040%30%10,00020%5,00010%00%20162017201820192020Q3資本支出：百萬美元同比增長圖41：SALEFORCE資本支出保持穩(wěn)定增長80020%60015%40010%2005%00%20162017201820192020資本支出：百萬美元同比增長數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所圖43：2020年谷歌資本支出有所回落30,000.00100%20,000.0050%10,000.000%0.00-50%20162017201820192020資本支出：百萬美元同比增長數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所3.2.2 云計算：政策與行業(yè)需求雙輪驅(qū)動，推動國內(nèi)云市場發(fā)展國內(nèi)云市場規(guī)模快速增長，預計2024年可達3755億元。根據(jù)中國信息通信研究院數(shù)據(jù)，2019年我國云計算市場規(guī)模為1334億元，同比增長38.6%，保持高速增長。中商產(chǎn)業(yè)研究院預測，在未來五年我國云計算行業(yè)規(guī)模將以23%的年均復合增長率增長，到2024年總體市場規(guī)模將達到3755.95億元。政策與行業(yè)需求雙輪驅(qū)動，上云進程加快。政策層面，近年來國家先后多次出臺云計算相關(guān)政策規(guī)劃文件，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，大力支持企業(yè)上云。行業(yè)需求層面，考慮到企業(yè)面臨IT系統(tǒng)及基礎(chǔ)設(shè)施的更新?lián)Q代、IT成本居高不下資源利用率低、IT資源管理困難、安全程度低等問題，云計算需求被不斷激發(fā)。雙輪驅(qū)動下，中國企業(yè)上云進程有望加快。圖44：中國云計算行業(yè)市場規(guī)模有望快速增長400045%350040%300035%250030%25%200020%150015%100010%5005%00%20162017201820192020E2021E2022E2023E2024E中國云計算行業(yè)市場規(guī)模：億元同比增長數(shù)據(jù)來源：中國信息通信研究院、中商產(chǎn)業(yè)研究院、開源證券研究所3.2.2 云計算：政策與行業(yè)需求雙輪驅(qū)動，推動國內(nèi)云市場發(fā)展國內(nèi)主要云計算公司收入保持增長，云計算行業(yè)保持高景氣。2021Q1用友網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營同比增長11.49%；廣聯(lián)達實現(xiàn)營收入，同比增長49.89%；金山辦公實現(xiàn)營收入同比增長107.749%。明源云2020年實現(xiàn)營收同比增長34.77%。圖45：2020年用友網(wǎng)絡(luò)營業(yè)收入實現(xiàn)增長10015%8010%605%400%20-5%0-10%2020Q320202021Q1營業(yè)收入：億元同比增長數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所圖47：明源云持續(xù)實現(xiàn)營收高增長2080%1560%1040%520%00%201820192020營業(yè)收入：億元同比增長圖46：廣聯(lián)達營業(yè)收入保持高增長5060%4050%40%3030%2020%1010%00%2020Q320202021Q1營業(yè)收入：億元同比增長數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所圖43：2020年谷歌資本支出有所回落25120%20100%1580%60%1040%520%00%2020Q320202021Q1營業(yè)收入：億元同比增長數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所3.3.1 工業(yè)軟件：行業(yè)需求+政策利好，推動行業(yè)發(fā)展工業(yè)軟件市場規(guī)模持續(xù)增長。據(jù)前瞻經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年我國工業(yè)軟件市場規(guī)模為1720億元，同比增長16.45%，近七年復合增長率為18.22%，預計2020年市場規(guī)?？梢赃_到2040億元。圖49：2020年工業(yè)軟件市場規(guī)模預計可達2040億元250020001500100050002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E

40%35%30%25%20%15%10%5%0%中國工業(yè)軟件市場規(guī)模：億元 同比增長數(shù)據(jù)來源：國家工信部運行監(jiān)測協(xié)調(diào)局、中國電子信息產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒、開源證券研究所3.3.1 工業(yè)軟件：行業(yè)需求+政策利好，推動行業(yè)發(fā)展工業(yè)軟件賦能制造業(yè)，有效提高企業(yè)生產(chǎn)效率與產(chǎn)業(yè)附加值。工業(yè)軟件廣泛應用于制造業(yè)，是推動智能制造高質(zhì)量發(fā)展的核心。其中生產(chǎn)控制類軟件是工業(yè)軟件的重要組成部分之一，用于提高制造中的管控能力，提高效率和原材料利用率，可有效提高產(chǎn)業(yè)附加值。以DCS適用于流程型企業(yè)的生產(chǎn)過程為例，其在石化、化工、電力等方面的運用都很高，但在造紙、冶金等行業(yè)，滲透率仍有較大提升空間。隨著國內(nèi)制造業(yè)成本優(yōu)勢的下降和對智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型意識的提升，我們認為即使存在成本優(yōu)勢的企業(yè)在擴產(chǎn)時，仍將優(yōu)先選擇自動化程度較高的生產(chǎn)線，以此提升制造業(yè)整體的競爭力與產(chǎn)業(yè)附加值。圖50：DCS廣泛應用于石化、化工、電力領(lǐng)域40%35%30%25%20%15%10%5%0%中國DCS行業(yè)市場比重數(shù)據(jù)來源：華經(jīng)情報網(wǎng)、開源證券研究所3.3.1 工業(yè)軟件：行業(yè)需求+政策利好，推動行業(yè)發(fā)展相關(guān)政策推行超過5年，時機日趨成熟政策利好頻出?！笆濉逼陂g，國家相繼出臺了《智能制造發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》、《信息化和工業(yè)化融合發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》等一系列行業(yè)政策，加快推進傳統(tǒng)制造業(yè)的智能轉(zhuǎn)型，鼓勵支持工業(yè)企業(yè)向智能、安全、綠色方向發(fā)展。隨著兩化水平和數(shù)字化軟件滲透率的提升，我國工業(yè)基礎(chǔ)日趨進步，2018-2020年國家密集出臺了超過8份相關(guān)政策，并在2018-2020年的政府工作報告中均提及推動先進制造業(yè)的發(fā)展，發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，推進智能制造。智能制造發(fā)展需要工業(yè)軟件作為基礎(chǔ)，政策利好持續(xù)釋放，推動行業(yè)發(fā)展。表9：“十三五”期間智能制造相關(guān)政策陸續(xù)出臺資料來源：政府網(wǎng)站、開源證券研究所3.3.2 工業(yè)軟件：業(yè)內(nèi)公司收入增速快，行業(yè)景氣度高工業(yè)軟件可細分為四大類，其中生產(chǎn)控制和研發(fā)設(shè)計類潛在市場空間較大。據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，2018年嵌入式軟件規(guī)模占比最高，為57.38%，生產(chǎn)控制和研發(fā)技術(shù)類占比相對較低，分別為17.02%和8.5%。根據(jù)2019年兩化融合服務平臺的數(shù)據(jù)，從工控細分領(lǐng)域的普及率來看，經(jīng)營管理類和產(chǎn)品研發(fā)類軟件的普及率顯著高于生產(chǎn)控制類軟件。ERP、CAD/CAE/CAPP軟件普及率均超過50%，但國產(chǎn)化率低。我們認為受國產(chǎn)軟件功能持續(xù)迭代升級和國外環(huán)境變動影響，未來國產(chǎn)化率有望持續(xù)提升。目前SCADA、CAM、MES等生產(chǎn)控制類軟件普及率僅在20%左右，考慮未來對生產(chǎn)流程精細化管理的需求，我們認為生產(chǎn)控制類軟件滲透率會向ERP靠攏。圖51：2018年生產(chǎn)控制類軟件占比為17.02% 圖52：2018年ERP和CAD類工業(yè)軟件滲透率超過50%研發(fā)設(shè)計,8.50%生產(chǎn)控制,17.02%信息管理, 嵌入式軟17.11% 件,57.38%嵌入式軟件信息管理生產(chǎn)控制研發(fā)設(shè)計數(shù)據(jù)來源：賽迪顧問、開源證券研究所 資料來源：兩化融合服務平臺3.3.2 工業(yè)軟件：業(yè)內(nèi)公司收入增速快，行業(yè)景氣度高中國為世界第一制造大國，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)增加，轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新驅(qū)動已成為助推制造業(yè)投資增長的重要動力。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2019年我國制造業(yè)增加值占全球比重為28.1%，是全球工業(yè)增長重要驅(qū)動力，連續(xù)10年位列全球第一。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017-2019年，制造業(yè)固定投資年均復合增長率為5.77%，2019年制造業(yè)固定資產(chǎn)投資規(guī)模超過20萬億元。制造業(yè)中轉(zhuǎn)型升級和裝備制造投資呈較快增長態(tài)勢，2018年和2019年，制造業(yè)投資分別同比增長9.5%、3.1%，制造業(yè)技術(shù)改造投資分別同比增長14.9%、7.4%。制造業(yè)技術(shù)改造投資增速領(lǐng)先同期整體制造業(yè)投資增速4至5個百分點表明轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新驅(qū)動已成為助推制造業(yè)投資增長的重要動力。圖53：我國制造業(yè)增加值占全球比重持續(xù)提升圖54：我國制造業(yè)技術(shù)改造投資增速領(lǐng)先整體制造業(yè)投資增速29%27.7%28.1%制造業(yè)投資增速制造業(yè)技術(shù)改造投資增速28%27.3%27%18%26%25.2%16%14%25%23.7%12%24%10%8%23%6%22%4%2%21%0%20152016201720182019中國制造業(yè)增加值占全球比例數(shù)據(jù)來源：《2019全球智能制造科技創(chuàng)新50》、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、開源證券研究所3.3.2 工業(yè)軟件：業(yè)內(nèi)公司收入增速快，行業(yè)景氣度高國內(nèi)主要工業(yè)軟件公司收入維持高增長水平，行業(yè)景氣度高。例如，生產(chǎn)控制類，中控技術(shù)的DCS在化工、石化等領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)了一定優(yōu)勢，2021Q1營收同比增長146%，賽意信息和鼎捷軟件從ERP拓展至智能制造領(lǐng)域，2021Q1營收同比增長58%和24%；研發(fā)設(shè)計類，中望軟件的2DCAD已逐漸能實現(xiàn)國產(chǎn)替代，2021營收同比增長52%。各公司營業(yè)收入均維持較高增長水平，彰顯行業(yè)高景氣。隨著產(chǎn)品和技術(shù)的逐漸成熟，這些公司有望成為推動工業(yè)軟件發(fā)展的中堅力量。圖55：國內(nèi)主要工業(yè)軟件公司收入維持高增長水平170%120%70%20%-30%漢得信息 賽意信息 鼎捷軟件 中控技術(shù) 中望軟件數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所3.4 智能網(wǎng)聯(lián)汽車：發(fā)展路徑明朗，產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸豐富，市場空間大智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展路線逐漸明朗，市場空間廣闊。按照《智能網(wǎng)聯(lián)路線圖2.0》規(guī)劃，到2025年，PA(部分自動駕駛)、CA(有條件自動駕駛)級智能網(wǎng)聯(lián)汽車銷量占當年汽車總銷量的比例超過50%，HA（高度自動駕駛）級智能網(wǎng)聯(lián)汽車開始進入市場，C-V2X終端新車裝配率達50%。到2035年，中國方案智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)和產(chǎn)業(yè)體系全面建成、產(chǎn)業(yè)生態(tài)健全完善，整車智能化水平顯著提升，網(wǎng)聯(lián)式高度自動駕駛網(wǎng)聯(lián)汽車大規(guī)模應用。隨著智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展路線逐漸明朗，整體市場空間值得展望，根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國智能網(wǎng)聯(lián)車市場規(guī)模有望達到2381億元，較2019年實現(xiàn)翻番。圖56：《智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)路線圖2.0》發(fā)布圖57：2019年中國智能網(wǎng)聯(lián)車市場規(guī)模為1125億元300060%250050%200040%150030%100020%50010%00%市場規(guī)模：億元同比增長資料來源：2020世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：智研咨詢、開源證券研究所3.4 智能網(wǎng)聯(lián)汽車：發(fā)展路徑明朗，產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸豐富，市場空間大造車新勢力崛起，行業(yè)景氣度不斷提高。除了傳統(tǒng)的整車廠、Tier1以外，各類造車新勢力紛紛入局智能網(wǎng)聯(lián)造車市場，產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷豐富。例如，華為于2019年宣布進入智能網(wǎng)聯(lián)市場，定位為Tier1，著重關(guān)鍵技術(shù)、標準、系統(tǒng)軟件及傳感器、芯片等研發(fā)；小米于2021年正式宣布布局汽車行業(yè)，將基于AIoT設(shè)備基礎(chǔ)和自身豐富的軟硬件融合經(jīng)驗優(yōu)勢，充分進行生態(tài)協(xié)同。圖58：造車新勢力加入，智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)生態(tài)不斷豐富資料來源：德勤咨詢、開源證券研究所3.4 智能網(wǎng)聯(lián)汽車：發(fā)展路徑明朗，產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸豐富，市場空間大相關(guān)政策出臺，為智能網(wǎng)聯(lián)汽車發(fā)展營造良好政策環(huán)境。智能網(wǎng)聯(lián)汽車是車聯(lián)網(wǎng)和智能汽車的有機結(jié)合，融合了新一代信息技術(shù)，有助于提高經(jīng)濟和社會效益。傳統(tǒng)汽車行業(yè)正面臨新變革，世界各國紛紛加入智能車制造的浪潮，中國也將智能汽車上升至國家戰(zhàn)略層面，相關(guān)政策不斷加碼，支持智能汽車行業(yè)發(fā)展。從2015年發(fā)布《車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展創(chuàng)新行動計劃（2015-2020年）》開始，國務院、工信部、交通運輸部等部門發(fā)布了一系列的政策意見來指導和規(guī)范國內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)發(fā)展，助力汽車行業(yè)順利實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。表10：智能網(wǎng)聯(lián)汽車相關(guān)政策資料來源：政府官網(wǎng)、開源證券研究所3.4 智能網(wǎng)聯(lián)汽車：發(fā)展路徑明朗，產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸豐富，市場空間大業(yè)內(nèi)公司營收大幅增長，智能網(wǎng)聯(lián)車行業(yè)保持高景氣。中科創(chuàng)達營業(yè)收入維持高增長，2021Q1實現(xiàn)營收7.91億元，同比大幅增長79%；德賽西威2021Q1實現(xiàn)營收20.42億元，同比大幅增長79%?？紤]后續(xù)智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率將進一步提升，行業(yè)市場空間值得期待。圖64：中科創(chuàng)達營收增速大幅提高3025201510502018 2019 2020 2021Q1營業(yè)收入：億元 同比增長

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

圖65：德賽西威營收增速大幅增長80100%7080%6060%504040%3020%200%100-20%2018201920202021Q1營業(yè)收入：億元同比增長數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所3.5 信創(chuàng)：產(chǎn)業(yè)生態(tài)日趨成熟，產(chǎn)業(yè)鏈公司逐步進入獲利期國產(chǎn)軟硬件產(chǎn)品日趨成熟，信創(chuàng)行業(yè)進入落地期。信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)包含從IT底層的基礎(chǔ)軟硬件到上層的應用軟件全產(chǎn)業(yè)鏈的安全可控，為解決核心技術(shù)受制于人的風險，國內(nèi)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展全面提速。目前國產(chǎn)軟硬件產(chǎn)品日趨成熟，已在黨政、金融等多個行業(yè)實現(xiàn)應用落地：黨政方面，太極股份打造的“一網(wǎng)通辦”和“一網(wǎng)統(tǒng)管”數(shù)字政府解決方案，有效助力政府部門構(gòu)建政務服務和監(jiān)管大數(shù)據(jù)體系；金融方面，中國長城研發(fā)的基于飛騰平臺騰云S2500的國產(chǎn)自主安全雙路服務器，已順利通過工商銀行開放平臺關(guān)鍵產(chǎn)品供應鏈安全項目測試。盡管國產(chǎn)軟硬件產(chǎn)品在性能、生態(tài)建設(shè)等方面與海外同類型產(chǎn)品相比仍有差距，但隨著我國信創(chuàng)行業(yè)的不斷發(fā)展，這一差距正在逐漸減小。圖56：信創(chuàng)產(chǎn)品在黨政、金融領(lǐng)域滲透率最高資料來源：《2020-2021年信創(chuàng)發(fā)展研究報告及60強企業(yè)》3.4 信創(chuàng)：產(chǎn)業(yè)生態(tài)日趨成熟，產(chǎn)業(yè)鏈公司逐步進入獲利期信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策頻繁出臺，大力支持國產(chǎn)化發(fā)展。信息、網(wǎng)絡(luò)安全關(guān)乎國家安全，為解決核心技術(shù)“卡脖子”風險，信息技術(shù)應用創(chuàng)新發(fā)展已上升至國家戰(zhàn)略地位。2016年12月工信部公布《軟件和信息技術(shù)服務業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》，要求著力突破核心技術(shù)，到2020年基本形成具有競爭力的產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系。此后各部門不斷推出相關(guān)政策，著重強調(diào)突破各類安全關(guān)鍵技術(shù)，頂層設(shè)計信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展提供動力源。表11：信創(chuàng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，助力國產(chǎn)軟硬件落地資料來源：《2020-2021年信創(chuàng)發(fā)展研究報告及60強企業(yè)》、開源證券研究所3.4 信創(chuàng)：產(chǎn)業(yè)生態(tài)日趨成熟，產(chǎn)業(yè)鏈公司逐步進入獲利期信創(chuàng)行業(yè)主要公司在2021Q1多實現(xiàn)營收高增長，彰顯行業(yè)高景氣。中國長城2021Q1營收同比增長178%；中孚信息營收同比增長296%；中國軟件2021Q1實現(xiàn)營收同比增長69%。圖57：中國長城2021Q1營收大幅增長200200%150150%100100%5050%00%2018201920202021Q1營業(yè)收入：億元同比增長數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所圖59：太極股份營收持續(xù)增長10025%8020%6015%4010%205%00%2018201920202021Q1營業(yè)收入：億元同比增長圖58：中孚信息2021Q1營收大幅增長1210864202018 2019 2020 2021Q1營業(yè)收入：億元 同比增長數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所圖60：中國軟件2021Q1營收大幅增長8060402002018 2019 2020 2021Q1營業(yè)收入：億元 同比增長

350%300%250%200%150%100%50%0%80%60%40%20%0%-20%數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所 數(shù)據(jù)來源：Wind、開源證券研究所3.6 醫(yī)療IT：“后疫情”時代，各細分市場投入持續(xù)增長醫(yī)療信息化歷經(jīng)多年發(fā)展，國家已認可信息化對病患就醫(yī)、醫(yī)院管理、行政統(tǒng)籌等多方面的作用。面對“后疫情”時代，一方面本次事件暴露的問題會帶動相關(guān)信息化投入的增加，另一方面醫(yī)療機構(gòu)恢復正常經(jīng)營后，原有的建設(shè)和新一輪預算將推動信息化投入的持續(xù)。因此，我們認為2021年醫(yī)療IT支出有望持續(xù)增長，“以評促建”將成為常態(tài)。從市場空間看，我國醫(yī)療IT的行業(yè)空間有望于2024年突破1000億。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2019年中國醫(yī)療行業(yè)IT總支出為548.20億元人民幣，同比增長11.50%，預計到2024年市場規(guī)模將達到1,041.50億元人民幣，2019至2024年的年復合增長率將為13.70%。圖66：中國醫(yī)療行業(yè)IT支出預計穩(wěn)定增長1,20020%1,00018%16%80014%12%60010%4008%6%2004%2%00%201920202021E2022E2023E2024EIT支出（億元）同比增速數(shù)據(jù)來源：IDC、開源證券研究所3.6 醫(yī)療IT：“后疫情”時代，各細分市場投入持續(xù)增長從信息化程度看，我國醫(yī)療IT較美國仍具有一定的差距，行業(yè)未來發(fā)展空間大。根據(jù)衛(wèi)健委等數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年參加電子病歷應用水平分級評價的三級公立醫(yī)院為1874家，較2018年增加110家，參評率達99.36%，為歷史新高，全國平均級別首次超過3級，達到3.11。對比美國醫(yī)院電子病歷在2017年就平均接近5級及以上的情況，國內(nèi)醫(yī)療機構(gòu)信息化仍有有較大發(fā)展空間。圖67：2019年電子病歷全國平均級別首次超過3級20003.53.015002.510002.01.55001.00.500.0201620182019三級公立醫(yī)院參評數(shù)量（所）全國平均等級數(shù)據(jù)來源：國家衛(wèi)健委、2018-2019CHINC、開源證券研究所3.6 醫(yī)療IT：“后疫情”時代，各細分市場投入持續(xù)增長從行業(yè)需求看，四大行業(yè)需求推動醫(yī)療IT景氣度恢復，業(yè)內(nèi)公司訂單增速有望持續(xù)。（1）“以評促建”有望常態(tài)化，帶動醫(yī)院端信息化投入持續(xù)。2021年除繼續(xù)進行電子病歷建設(shè)外，2021年3月15日，國家衛(wèi)健委出臺《醫(yī)院智慧管理分級評估標準體系（試行）》，意在指導醫(yī)院利用智慧管理工具，提升醫(yī)院管理精細化、智能化水平。考慮當前智慧醫(yī)院提及次數(shù)和招標需求增加，我們認為未來智慧醫(yī)院有望成為新一輪“以評促建”的目標，帶動互聯(lián)互通、數(shù)據(jù)共享、業(yè)務聯(lián)動相關(guān)信息化建設(shè)活動的開展和醫(yī)院信息化投入持續(xù)；表12：當前三級公立醫(yī)院績效考核要求于電子病歷評級有關(guān)資料來源：《國家三級公立醫(yī)院績效考核操作手冊（2019版）》、開源證券研究所3.6 醫(yī)療IT：“后疫情”時代，各細分市場投入持續(xù)增長（2）醫(yī)聯(lián)體、醫(yī)共體和公衛(wèi)平臺在“后疫情”時代有望建設(shè)加速，公衛(wèi)信息化需求提升。除原有衛(wèi)健委建設(shè)預算外，2020年中央多部門頒布多條涉及公衛(wèi)防控建設(shè)的文件/政策并為其提供部分配套專項資金，例如推出抗疫特別國債，總規(guī)模為1萬億元,主要用于公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出等。考慮中央資金和地方資金、公衛(wèi)信息化平臺在本次疫情中暴露的短板，我們認為未來一段時間的公衛(wèi)信息化投入將處于一個加速的狀態(tài)，業(yè)內(nèi)公司有望受益。圖68：2012-2019年中國政府衛(wèi)生支出穩(wěn)定增長表13：截止至2020年8月底中央多部門頒布公衛(wèi)防控能力建設(shè)政策20,00017,428.5018,00016,399.1316,00015,205.8713,910.3114,00012,475.2812,00010,579.2310,0009,545.818,431.988,0006,0004,0002,000020122013201420152016201720182019政府衛(wèi)生支出（億元）數(shù)據(jù)來源：衛(wèi)健委、國家統(tǒng)計局、開源證券研究所 資料來源：國家衛(wèi)健委、國家發(fā)改委、中央全面深化改革委員會、開源證券研究所3.6 醫(yī)療IT：“后疫情”時代，各細分市場投入持續(xù)增長（3）省市級醫(yī)保平臺的建設(shè)需求和醫(yī)?？刭M趨嚴下的監(jiān)管需求，帶動醫(yī)保信息化市場持續(xù)的增長。除于在2020年招標的13個?。ㄊ校┘夅t(yī)保平臺外，剩余18個?。ㄊ校┖偷厥屑夅t(yī)保平臺招標有望在2021年逐步落地。鑒于當前醫(yī)?？刭M趨嚴和國家2021年頒布的《醫(yī)療保障基金使用監(jiān)督管理條例》，我們認為醫(yī)保IT市場除平臺建設(shè)需求外，監(jiān)管層、運維層的信息化需求將持續(xù)釋放。（4）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)在醫(yī)療市場的應用等新興業(yè)務，有望隨著5G、AI、大數(shù)據(jù)技術(shù)的成熟和客戶接受度提升，帶來需求的加速釋放。一方面，疫情催生了互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、在線醫(yī)療等新興業(yè)務的加速發(fā)展，帶來相關(guān)信息化方案和建設(shè)業(yè)務的快速增長。另一方面，隨著5G的應用、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的成熟和醫(yī)療機構(gòu)自身信息化水平的提升，涉及IOT建設(shè)和更深層次信息化管理的需求開始出現(xiàn)，新的公衛(wèi)、醫(yī)院運營模式也陸續(xù)出現(xiàn)在市場，帶來創(chuàng)新業(yè)務需求釋放。圖70：數(shù)字病房示意圖資料來源：創(chuàng)業(yè)慧康官網(wǎng)目錄CONTENTS估值處于歷史地位，板塊業(yè)績開始回暖，拐點逐漸顯現(xiàn)兩大核心科技趨勢：5G持續(xù)發(fā)力，國產(chǎn)化全面加速緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢，把握高景氣賽道投資建議風險提示投資建議：建議緊跟產(chǎn)業(yè)趨勢，把握高景氣賽道把握兩大技術(shù)方向，一方面5G建設(shè)加速，應用落地不斷豐富。從產(chǎn)業(yè)鏈看，5G建設(shè)的加速將使得基礎(chǔ)設(shè)施端、消費應用端、企業(yè)應用端