宏觀研究-活躍資本市場系列專題報告之三：交易端股票印花稅專題研究

敬請閱讀末頁的重要說明證券研究報告證券研究報告|宏觀專題報告活活躍資本市場系列專題報告之三：——交易端股票印花稅專題研究近期香港證券及期貨專業(yè)總會要求撤銷股票印花稅。我國的證券交易印花稅始于20世紀九十年代，由深圳證券交易所和上海證券交易所先后開征。本報告對股票印花稅進行專題研究?？谧?998年以來，證券交易印花稅曾于2007年及2015年達兩次小高峰，占國家財政稅收收入較大比重。據(jù)證監(jiān)會及財政部數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2007年8月證券交易印花稅為327.92億元，占財政稅收收入的10.25%；2015年6月，占財政稅收收入的3.06%。自2020年起，證券交易印花稅占比呈不斷下降趨勢?？凇队』ǘ悤盒袟l例》自1988年實施以來，經(jīng)歷了十多次調整，但一直沒有將證券交易印花稅正式納入稅目。口2021年6月10日，《中華人民共和國印花稅法》正式頒布，并于2022年條例》退出歷史舞臺，證券交易印花稅“轉正”。口縱觀全球，世界上的許多國家地區(qū)都征收過證券交易稅，但主要證券交易市場最終都趨于取消該稅種，1966年美國停止征收證券交易印花稅，1991年德國也停征該稅，其后數(shù)國陸續(xù)停征該稅?？诿绹壳霸诮灰篆h(huán)節(jié)免稅，在收益環(huán)節(jié)征收資本利得稅和股息稅。美國在證券市場發(fā)展初期，為了控制投機行為，穩(wěn)定市場發(fā)展，以及增加國家財政收入，曾經(jīng)實行過交易稅。但是，隨著證券市場的逐步成熟，交易稅的收入不高，而且對市場的調節(jié)作用也不明顯，所以美國在1966年取消了交易稅。美國對個人和企業(yè)的資本利得都征收稅款。個人投資者的資本利得稅取決于其持有期和總收入?？谟壳暗淖C券稅制是在交易環(huán)節(jié)征收印花稅，在收益環(huán)節(jié)征收資本利得稅。英國自1684年開始征收印花稅，目前的稅率為5‰，并且有1000英鎊的免稅額。印花稅是在股票交易時通過電子結算與登記系統(tǒng)自動扣除的，但如果投資者將股票轉換為存托憑證計劃，印花稅的稅率就會提高到1.5%。資本利得稅是指對股票交易的收益或損失按一定比例或檔次征收的直接稅。英國對個人的資本利得稅不區(qū)分持有期，而是根據(jù)個人全年總收入的高低而定，稅率在18%至28%之間。英國還為個人設置了一定的免稅額，以鼓勵投資者進行長期投資?？谌毡镜淖C券稅制是在交易環(huán)節(jié)免稅，收益環(huán)節(jié)征收投資收益稅和資本利得稅。日本曾經(jīng)也開征過證券交易印花稅，以成交金額為依據(jù)，對出讓方征收，口《中華人民共和國印花稅法》正式頒布后，證券交易印花稅作為正式稅種，其調整需由國務院決定，并報全國人民代表大會常務委員會備案。我國征收印花稅稅率目前已是歷史最低，且相對其他國家而言亦是最低。風險提示：政策變化以及市場不及預期林喜鵬S1090522050001linxipeng@宏觀專題報告敬請閱讀末頁的重要說明2 圖1：1998年-2023年滬深股市交易印花稅及其占稅收收入比例 3 敬請閱讀末頁的重要說明3宏觀專題報告一一、我國證券交易印花稅稅率不斷調整1.1近年來證券交易印花稅占財政收入比重呈下降趨勢我國的證券交易印花稅始于上世紀九十年代，由深圳證券交易所和上海證券交易所先后開征。自1998年以來，證券交易印花稅曾于2007年及2015年達兩次小高峰，占國家財政稅收收入較大比重。據(jù)證監(jiān)會及財政部數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2007年8月證券交易印花稅為327.92億元，占財政稅收收入的10.25%；2015年6月證券交易印花稅為20年起，證券交易印花稅占比呈不斷下降趨勢。圖1：1998年-2023年滬深股市交易印花稅及其占稅收收入比例資料來源：財政部，證監(jiān)會，招商證券；注：統(tǒng)計區(qū)間為1998年1月到2023年6月資料來源：財政部，證監(jiān)會，招商證券；單位：億元宏觀專題報告敬請閱讀末頁的重要說明4《印花稅暫行條例》自1988年實施以來，經(jīng)歷了十多次調整，但一直沒有將證券交易印花稅正式納入稅目。對證券出讓方征收6‰的印花稅，這是證券交易印花稅首次開征。2、1990年11月進一步規(guī)定對買入方也按6‰的稅率征收。3、1990年年底，股市出現(xiàn)大轉彎，成交量急速下滑，為穩(wěn)定市場，1991年10月深圳市政府宣布將印花稅稅率由6‰下調至3‰，同月，上海市也對證券交易買賣雙方征收3‰的印花稅。1992年6月12日國家進一步明確規(guī)定我國證券交易印花稅稅率為3‰。4、1996年年初到1997年5月，上證指數(shù)暴漲1000點，市場出現(xiàn)嚴重的投機氛圍，1997年5月10日，國務院將證券交易印花稅的稅率由3‰提高至5‰。5、1998年6月12日，為促進證券市場健康發(fā)展，國務院將證券交易印花稅稅率下調至4‰。7、2001年11月16日，財政部和國家稅務總局將A股、B股的證券交易印花稅稅率統(tǒng)一調整為2‰。8、2005年1月24日，財政部將A股、B股的證券交易印花稅稅率從2‰調整為A月?lián)Q手率高達119.74%，市場投機嚴重。2007年5月30日，為降低市場熱度，財政部將證券交易印花稅稅率由1‰上調為3‰。10、2008年的經(jīng)濟危機給股市帶來較大沖擊，為刺激市場，2008年4月24日，財政部將證券交易印花稅稅率由3‰下調至1‰。11、2008年9月19日，經(jīng)國務院批準，財政部決定將證券交易印花稅的雙邊征收調整為單邊征收，稅率仍為1‰，對買方不再征收印花稅。表1：《印花稅暫行條例》試行期間印花稅調整調整內容調整內容證券交易印花稅首次在深圳開征稅率為6‰證券交易印花稅調整為雙邊征稅證券交易印花稅從6‰下調至3‰證券交易印花稅從3‰上調至5‰證券交易印花稅從5‰下調至4‰B股交易印花稅稅率降低為3‰調整時間1988年頒布《印花稅暫行條例》敬請閱讀末頁的重要說明5宏觀專題報告年1月年5月年4月年9月A、B股證券交易印花稅統(tǒng)一下調至2‰證券交易印花稅從2‰下調至1‰證券交易印花稅從1‰上調至3‰證券交易印花稅從3‰下調至1‰證券交易印花稅下調為1‰且單邊征收，受讓方不再征收印花稅資料來源：財聯(lián)社，招商證券圖3：1990年-1999年上證指數(shù)行情趨勢與成交量資料來源：Wind，招商證券；注：統(tǒng)計區(qū)間為1990年12月21日到1999年12月31日圖4：2000年-2008年上證指數(shù)行情趨勢與成交量資料來源：Wind，招商證券；注：統(tǒng)計區(qū)間為2000年1月1日到2008年12月31日2021年6月10日，《中華人民共和國印花稅法》正式頒布，并于2022年7月敬請閱讀末頁的重要說明6宏觀專題報告1日正式施行，《印花稅暫行條例》退出歷史舞臺，證券交易印花稅“轉正”。表2：《中華人民共和國印花稅法》《中華人民共和國印花稅法》布正式實施相關規(guī)定稅率：《印花稅稅目稅率表》規(guī)定，證券交易的稅率為成交金分之一，即0.1%。納稅人：證券交易印花稅對證券交易的出讓方征收，不對受讓方征收。權限機構：同時明確證券交易印花稅的納稅人或者稅率調整，由國務院決定，并報全國人民代表大會常務委員會備案資料來源：中國人大網(wǎng)，招商證券二、海外國家證券交易印花二、海外國家證券交易印花稅覽縱觀全球，絕大數(shù)發(fā)達國家或地區(qū)都擁有一個較為完善的證券市場稅收體系，但受各國社會經(jīng)濟制度、經(jīng)濟發(fā)展水平、政策目標等眾多因素的影響，各國或各地區(qū)的稅收政策也存在一定的差異。世界上的許多國家(地區(qū))都征收過證券交易稅，但最終都趨于取消該稅種，1966年美國停止征收證券交易印花稅，1991年德國也停征該稅，其后數(shù)國陸續(xù)停征該稅。國家/地區(qū)是否征收證券交易稅征收對象是否征收個人證券交易所得稅英國征收，稅率為0.5%買方是征收，稅率為0.3%買方是中國香港雙方否中國臺灣否否韓國征收，稅率為0.3%是新加坡征收，稅率為0.2%買方否否(1996年聯(lián)邦政府廢止；1981年紐約州廢/是德國否(1991年廢止)/是否(1999年廢止)/是俄羅斯暫免/資料來源：《國際稅收》，招商證券美國目前在交易環(huán)節(jié)免稅，在收益環(huán)節(jié)征收資本利得稅和股息稅。美國在證券市場發(fā)展初期，為了控制投機行為，穩(wěn)定市場發(fā)展，以及增加國家財政收入，曾經(jīng)實行過交易稅。但是，隨著證券市場的逐步成熟，交易稅的收入不高，而且對市場的調節(jié)作用也不明顯，所以美國在1966年取消了交易稅。宏觀專題報告敬請閱讀末頁的重要說明7美國對個人和企業(yè)的資本利得都征收稅款。個人投資者的資本利得稅取決于其持有期和總收入。一般來說，持有期超過一年的股票投資被視為長期投資，享有較低的稅率(0%，15%或20%)，而持有期少于一年的股票投資被視為短期投資，按照普通收入的稅率計算(10%至37%)。個人投資者還可以在計算凈所得時扣除相關借款利息。企業(yè)投資者的資本利得稅則按照企業(yè)所得稅的征稅范圍和標準來確定。因美國對個人和企業(yè)的投資所得不在一起征稅，為避免對公司股東造成重復性征稅，美國政府還對公司股東每年取得的第一個200美元股息實行免征個人所得稅的優(yōu)惠政策。美國的證券交易稅收制度為投資者提供了一些收益環(huán)節(jié)的稅收優(yōu)惠，主要是允許投資者用虧損來抵消收益，從而降低稅負。個人投資者每年可以用最多3000美元的虧損來抵消收益，如果虧損超過這個限額，可以延遲到下一年度繼續(xù)抵消。機構等投資者也可以用虧損來抵消收益，如果當年的虧損沒有完全抵消，可以用前三年或后五年的收益來進一步抵消。美國政府在計算投資者的收益時，還考慮了通貨膨脹的影響，所以不是簡單地用售價減去買入價，而是用售價減去經(jīng)過通貨膨脹調整的買入價。英國目前的證券稅制是在交易環(huán)節(jié)征收印花稅，在收益環(huán)節(jié)征收資本利得稅。英國自1684年開始征收印花稅，目前的稅率為5‰，并且有1000英鎊的免稅額。印花稅是在股票交易時通過電子結算與登記系統(tǒng)自動扣除的，但如果投資者將股票轉換為存托憑證計劃，印花稅的稅率就會提高到1.5%。資本利得稅是指對股票交易的收益或損失按一定比例或檔次征收的直接稅。英國對個人的資本利得稅不區(qū)分持有期，而是根據(jù)個人全年總收入的高低而定，稅率在18%至28%之間。英國還為個人設置了一定的免稅額，以鼓勵投資者進行長期投資。日本的證券稅制是在交易環(huán)節(jié)免稅，收益環(huán)節(jié)征收投資收益稅和資本利得稅。日本曾經(jīng)也開征過證券交易印花稅，以成交金額為依據(jù)，對出讓方征收，稅率為日本對個人和法人的股息紅利收益分別征收投資收益稅。個人投資者的申報方式和課稅方法根據(jù)其股息紅利的數(shù)量、來源和持股數(shù)有所不同，共有三種選擇。日本對金融商品(如股票、債券等)的收益征收資本利得稅，以期通過稅率杠桿的作用，引導投資者進行理性投資。日本對資本利得稅的征收方式和稅率多次調整，目前根據(jù)股票是否上市而有所區(qū)別，上市股票的稅率為10%，非上市股票的稅率為20%。投資者可以選擇特定戶頭方式或申告分離方式來繳納資本利得稅，前者由證券公司代為計算和繳納，后者由投資者自行計算和申報，可以扣除買入時的成本和手續(xù)費。日本證券交易稅制還有一些特殊情況和優(yōu)惠政策，例如少額投資非課稅制度、未成年者少額投資非課稅制度、積蓄式少額投資非課稅制度等。這些制度旨在鼓勵長期、定期、分散的投資行為，為符合條件的投資者提供一定期限內免征所得稅敬請閱讀末頁的重要說明8和財產(chǎn)轉讓所得稅的優(yōu)惠。制我國香港目前在證券交易環(huán)節(jié)征收印花稅，對買賣收益不征稅，但對股息紅利等征收投資收益稅。我國香港特別行政區(qū)采用的是在流轉環(huán)節(jié)征稅的模式，即股票印花稅。股票印花稅是由香港特別行政區(qū)政府根據(jù)《印花稅條例》向股票買賣雙方各自按照每宗交易金額或價值(以較高者為準)的0.13%征收的一種間接稅。股票印花稅是香港特別行政區(qū)政府調節(jié)股市波動和抑制投機行為的手段之一。針對股息紅利所得，對公司不征稅，對個人則將該收益并入綜合所得進行征稅。針對買賣股票的價差，即對資本的增值原則上不征稅，不過若證券市場參與者存在短期投資行為，有損市場的正常運行，政府則會將其資本所得裁定為經(jīng)營性所得并對其課稅，以增加交易成本。除了股票印花稅之外，香港特別行政區(qū)還征收轉手紙印花稅，不論股份數(shù)目多少，每張新轉手紙須繳納轉手紙印花稅港幣5元予政府，由注冊股份持有人，即賣方負責繳付。近期，香港證券及期貨專業(yè)總會響應稱，要求撤銷股票印花稅。工會表示，由2020年開始傳聞加股票印花稅至今，會方一直關注股票印花稅。工會表示，自增加股票印花稅后，嚴重打擊本地證券市場交投量及從業(yè)員生存空間，證券業(yè)是香港四大支柱之一，影響到整體的發(fā)展。此前，中國香港提高股票印花稅率至0.13%，較之前印花稅率(0.1%)提高三成。三三、我國證券交易印花稅改革展望2021年6月10日，《中華人民共和國印花稅法》正式頒布。這是我國第一個專門針對印花稅的法律法規(guī)，該法維持了證券交易印花稅的征收方式和水平不變。該法頒布后，證券交易印花稅作為正式稅種，其調整需由國務院決定，并報全國人民代表大會常務委員會備案。我國征收印花稅稅率目前已是歷史最低，且相對其他國家而言亦是最低。風險提示：政策變化以及市場不及預期敬請閱讀末頁的重要說明9相關報告：1.《金控專題系列報告之十：活躍資本市場與投資端改革政策前瞻》2023-07-262.《金控專題系列報告之十一：高質量資本市場發(fā)展意味著什么？》2023-07-303.《活躍資本市場系列報告之一：投資端完善分紅回報機制專題研究》2023-08-064.《活躍資本市場系列報告之二：交易端交易制度改革專題研究》2023-08-10敬請閱讀末頁的重要說明10宏觀專題報告分析師承諾負責本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將