汽車零部件行業(yè)報(bào)告零部件報(bào)告清華漢魅

中國國際金融有限公司－中國汽車零部件行業(yè)報(bào)告王玲玲岳愛民CFA二OO三年四月11/37投資重點(diǎn)國內(nèi)汽車市場需求起飛有希望成為國際生產(chǎn)基地之一整車廠傳遞價(jià)格壓力2023年原材料價(jià)格上漲長期短期規(guī)模擴(kuò)張機(jī)會(huì)行業(yè)構(gòu)造特性及演變價(jià)格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道22/37受益于國產(chǎn)汽車熱銷零部件銷售額與整車同步增加資料起源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，中國汽車工業(yè)年鑒33/37汽車消費(fèi)增加具有可連續(xù)性中國轎車消費(fèi)處于起飛時(shí)期注:國內(nèi)2023年數(shù)據(jù)；國外為1998年數(shù)據(jù)資料起源：中金公司研究部，聯(lián)合國統(tǒng)計(jì)處國際比較項(xiàng)目44/37汽車消費(fèi)增加具有可連續(xù)性各國國內(nèi)汽車銷售變動(dòng)軌跡（從啟動(dòng)至2023年）資料起源：中金公司研究部55/37零部件需求三駕馬車配套維修出口零部件需求預(yù)測資料起源：中金公司研究部66/37有希望成為國際生產(chǎn)基地之一國內(nèi)汽車市場需求起飛有希望成為國際生產(chǎn)基地之一整車廠傳遞價(jià)格壓力原材料價(jià)格上漲長期短期規(guī)模擴(kuò)張機(jī)會(huì)行業(yè)構(gòu)造特性及演變價(jià)格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道77/37出口增加迅速注：2023年海關(guān)統(tǒng)計(jì)口徑有所調(diào)整資料起源：中國海關(guān)零部件先于整車打開出口市場88/37出口優(yōu)勢：勞動(dòng)、材料密集型產(chǎn)品表：2023年出口金額排名前十位產(chǎn)品資料起源:全國汽車零部件工業(yè)經(jīng)營概況產(chǎn)銷統(tǒng)計(jì)99/37汽車巨頭增加中國采購金額資料起源：公司公告福特提升中國采購金額1010/37國際零部件廠商已將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中國資料起源：中金公司研究部跨國廠商利潤率不停下降，全球銷售額銳減......而其在中國業(yè)務(wù)量劇增1111/37比較優(yōu)勢：勞動(dòng)力全球每小時(shí)人工費(fèi)用比較資料起源：美國JohnDeer供應(yīng)管理服務(wù)公司1212/37比較優(yōu)勢：勞動(dòng)力我國勞動(dòng)生產(chǎn)率逐年提升資料起源：中國汽車工業(yè)年鑒，各公司年報(bào)1313/37資料起源：CEIC比較優(yōu)勢：制造業(yè)整體能力不停加強(qiáng)出口額上升，反應(yīng)國際比較優(yōu)勢1414/37比較優(yōu)勢：巨大潛在市場全球汽車銷量預(yù)測資料起源：汽車普利斯公司、摩根斯坦利公司、中金公司研究部1515/37行業(yè)構(gòu)造特性和演變國內(nèi)汽車市場需求起飛有希望成為國際生產(chǎn)基地之一整車廠傳遞價(jià)格壓力原材料價(jià)格上漲長期短期規(guī)模擴(kuò)張機(jī)會(huì)行業(yè)構(gòu)造特性及演變價(jià)格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道1616/37整車廠下屬零部件公司占主導(dǎo)零部件銷售收入排名前15位資料起源：汽車工業(yè)年鑒以上汽、一汽、東風(fēng)下屬零部件公司為主導(dǎo)1717/37集團(tuán)重點(diǎn)扶持具有一定技術(shù)先進(jìn)性與整車廠同步發(fā)展配套公司配套公司與車俱進(jìn)（以東風(fēng)汽車發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)為例）資料起源：汽車工業(yè)產(chǎn)銷快訊，公司數(shù)據(jù)1818/37整車公司加速推出新車型，無升級(jí)和研發(fā)能力配套公司面臨淘汰整車公司全球化采購模塊化供貨令分層更清楚零部件公司跨區(qū)域聯(lián)合資料起源：中金公司研究部整零關(guān)系逐漸市場化國內(nèi)國外1919/37資料起源：全國汽車零部件工業(yè)經(jīng)營概況產(chǎn)銷統(tǒng)計(jì),中國汽車工業(yè)年鑒2023獨(dú)立零部件公司不依附于某一汽車集團(tuán)但其專業(yè)化大規(guī)模低成本生產(chǎn)已經(jīng)使其在某些產(chǎn)品上擁有壟斷地位獨(dú)立零部件廠商將對(duì)傳統(tǒng)整零關(guān)系形成沖擊獨(dú)立零部件公司發(fā)展...專業(yè)化生產(chǎn)，形成壟斷地位2020/37資料起源：汽車工業(yè)年鑒...民營公司發(fā)展尤為突出私營零部件公司增加最快浙江零部件產(chǎn)業(yè)躍居第二，私營公司功不可沒2121/37主要跨國零部件廠商已經(jīng)進(jìn)入中國享有較高利潤率和增加資料起源：汽車工業(yè)年鑒外資公司技術(shù)領(lǐng)先，賺錢能力強(qiáng)2222/37對(duì)國內(nèi)公司來說，最關(guān)鍵是取得適用于國內(nèi)先進(jìn)技術(shù)總體而言，中外聯(lián)合是雙贏。資料起源：公司年報(bào)中外聯(lián)合加強(qiáng)雙贏成果（以東風(fēng)科技為例）2323/37行業(yè)整合初見端倪整合所面臨行政干預(yù)不大于整車行業(yè)此后2－3年內(nèi)部分產(chǎn)品集中度不停增加，跨區(qū)域和集團(tuán)聯(lián)合增加2023年之后行業(yè)整合深入加快2424/37售后維修市場良莠不齊售后維修市場構(gòu)造資料起源:中金公司研究部2525/37連續(xù)價(jià)格和利潤率壓力國內(nèi)汽車市場需求起飛有希望成為國際生產(chǎn)基地之一整車廠傳遞價(jià)格壓力原材料價(jià)格上漲長期短期規(guī)模擴(kuò)張機(jī)會(huì)行業(yè)構(gòu)造特性及演變價(jià)格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道2626/37入世壓力－短期內(nèi)進(jìn)口產(chǎn)品直接沖擊較小平均價(jià)格年下降3％由于受配額限制，進(jìn)口零部件主要為高附加值產(chǎn)品，短期內(nèi)對(duì)國內(nèi)公司直接沖擊不大我國部分勞動(dòng)和材料密集型產(chǎn)品價(jià)格具有比較優(yōu)勢資料起源：中金公司研究部進(jìn)口零部件價(jià)格下調(diào)過程2727/37入世壓力－由整車廠傳導(dǎo)資料起源：中金公司研究部資料起源：中金公司研究部，羅蘭貝格公司2828/37零部件公司業(yè)績分化，利潤率下降2929/37規(guī)模、成本、技術(shù)－長期生存之道國內(nèi)汽車市場需求起飛有希望成為國際生產(chǎn)基地之一整車廠傳遞價(jià)格壓力原材料價(jià)格上漲長期短期規(guī)模擴(kuò)張機(jī)會(huì)行業(yè)構(gòu)造特性及演變價(jià)格和利潤率壓力業(yè)績出現(xiàn)分化規(guī)模,成本,技術(shù)是長期生存之道3030/37規(guī)模擴(kuò)大是賺錢增加基本確保規(guī)模與回報(bào)率具有一定有關(guān)性專業(yè)化基礎(chǔ)上規(guī)模效應(yīng)最顯著選擇有規(guī)模擴(kuò)張潛力零部件公司資料起源：公司年報(bào)凈資產(chǎn)收益率%R2=0.4-15-10-5051015202530-1,0002,0003,0004,0005,000銷售收入(百萬元)威孚高科萬向錢潮上海汽車福耀玻璃一汽四環(huán)東風(fēng)科技三環(huán)股份航天機(jī)電模塑科技3131/37加強(qiáng)技術(shù)進(jìn)步，提升連續(xù)競爭力資料起源：公司年報(bào)重視技術(shù)開發(fā)公司享有高于行業(yè)利潤率水平3232/37投資提議和個(gè)股分析上市公司對(duì)比3333/37一汽四環(huán)（中性：1－2－1）2023年主營業(yè)務(wù)利潤率受上下游擠壓而下降,且規(guī)模擴(kuò)張有限成立合資公司,逐漸由卡車零部件向轎車零部件轉(zhuǎn)移.短期中性,長期推薦3434/37上海汽車（推薦：1－1－1）整車賺錢奉獻(xiàn)日益增加零部件公司有能力分享轎車公司增加雖然合計(jì)漲幅較大,但市盈率水平仍然處于行業(yè)低端，推