過去經(jīng)驗與序貫投資經(jīng)驗對ofdi企業(yè)區(qū)位選擇的影響

過去經(jīng)驗與序貫投資經(jīng)驗對ofdi企業(yè)區(qū)位選擇的影響

一、研究結(jié)論與討論近年來，隨著企業(yè)異質(zhì)性理論與動態(tài)理論的進一步整合，越來越多的科學(xué)家認識到，企業(yè)國際化是一個可持續(xù)和動態(tài)的發(fā)展過程。在此過程中,鑒于市場的不確定性、投資的不可逆性以及經(jīng)驗的溢出效應(yīng),企業(yè)的國際化進程通常會采取“序貫”模式逐步進行市場擴張,以充分發(fā)揮以往經(jīng)驗在降低企業(yè)市場進入成本方面的巨大作用。從現(xiàn)有研究成果來看,以往經(jīng)驗在區(qū)位選擇方面的溢出效應(yīng)已經(jīng)在出口企業(yè)中得以證實。研究發(fā)現(xiàn),鑒于對海外市場需求、法律、環(huán)境等的不確定性,企業(yè)出口將不得不直面巨大的風(fēng)險與進入成本。相應(yīng)的,如何發(fā)現(xiàn)成本更小、利潤更大的市場,便成為企業(yè)選擇出口市場時必須解決的首要問題。然而,與序貫出口研究形成鮮明對比的是,雖然學(xué)者已意識到投資經(jīng)驗的重要性?；诖?本文擬從以下三個方面實現(xiàn)突破與創(chuàng)新:其一,本文以中國工業(yè)企業(yè)為研究對象,首次從動態(tài)序貫視角對企業(yè)的每一次投資行為進行分析,考察以往經(jīng)驗對OFDI企業(yè)區(qū)位選擇的影響,彌補現(xiàn)有文獻偏重靜態(tài)分析的不足。其二,以往研究只考察了投資經(jīng)驗對多次投資企業(yè)區(qū)位選擇的影響。據(jù)此,本文余下部分的結(jié)構(gòu)安排為:第二部分在企業(yè)追求投資利潤最大化的前提下,構(gòu)建投資經(jīng)驗影響OFDI企業(yè)區(qū)位選擇的理論分析框架,并提出若干相關(guān)假設(shè);第三部分利用《中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫》和《境外投資企業(yè)(機構(gòu))名錄》,篩選出進行OFDI的所有工業(yè)企業(yè),并對OFDI企業(yè)在區(qū)位選擇時的集聚特征、跟隨特征和市場進入概率等典型化事實進行描述;在第四部分模型設(shè)計和變量選擇的基礎(chǔ)上,第五部分利用條件Logit模型,進一步區(qū)分序貫投資的兩種情形,分別驗證了其他企業(yè)經(jīng)驗和自身企業(yè)經(jīng)驗對OFDI企業(yè)序貫投資區(qū)位選擇的影響;第六部分得出結(jié)論與政策建議。二、企業(yè)自身投資經(jīng)驗對企業(yè)投資區(qū)位選擇的影響本文假設(shè)中國企業(yè)的OFDI行為皆以利潤最大化為最終目標(biāo),因此企業(yè)投資區(qū)位的選擇可轉(zhuǎn)化為投資利潤最大化的選擇,如式(1)所示:其中,j=1代表企業(yè)選擇j國作為OFDI的東道國,其選擇的依據(jù)為:在所有可選擇的國家(與此同時,企業(yè)在任一東道國q投資的利潤可以表達為:其中,σ企業(yè)投資利潤水平不僅僅是企業(yè)自身與東道國宏觀經(jīng)濟環(huán)境的函數(shù),以往的投資經(jīng)驗(IE)亦會影響企業(yè)在一國的投資利潤情況,具體表現(xiàn)在:一方面,企業(yè)可以從自身和其他企業(yè)投資中積累經(jīng)驗,了解海外市場的相關(guān)信息,熟悉海外消費者的需求和對產(chǎn)品的偏好,從而減少企業(yè)投資的不確定性和風(fēng)險,提高企業(yè)投資獲利的概率而降低企業(yè)投資失敗的概率,即有:另一方面,企業(yè)在進行海外投資前,需要進行各種市場調(diào)研和準(zhǔn)備工作,不僅要花費時間和精力與海外市場的供銷商進行溝通,建立分銷網(wǎng)絡(luò),也要使產(chǎn)品適應(yīng)海外消費者的偏好以及發(fā)現(xiàn)新的需求來源等,這些皆構(gòu)成了企業(yè)的投資成本。在這種情況下,自身或其他企業(yè)的投資經(jīng)驗顯然有利于企業(yè)了解海外市場,降低企業(yè)投資的搜尋成本。換言之,企業(yè)進入一個熟悉市場的成本要低于進入不熟悉市場的成本,故將σ根據(jù)式(4),筆者提出假設(shè)1:假設(shè)1:在其他條件相同的情況下,自身或其他企業(yè)投資經(jīng)驗會提高企業(yè)在特定國家投資的利潤水平,進而提高企業(yè)選擇該國作為投資東道國的概率。首先,鑒于自身和其他企業(yè)投資經(jīng)驗對企業(yè)投資風(fēng)險和成本作用程度的不同,其對企業(yè)投資區(qū)位選擇的影響程度也有所差異,具體來說,與其他企業(yè)投資經(jīng)驗(other)相比,自身投資經(jīng)驗(own)為企業(yè)的“第一手經(jīng)驗”,其對企業(yè)未來投資風(fēng)險和投資成本的降低作用更為直接,進而對企業(yè)投資利潤的提高作用也更大,所以本文預(yù)測假設(shè)2:與其他企業(yè)投資經(jīng)驗(other)相比,企業(yè)自身投資經(jīng)驗(own)對其投資區(qū)位選擇的影響作用較大。其次,按照企業(yè)所屬行業(yè),本文將其他企業(yè)投資經(jīng)驗區(qū)分為同行業(yè)企業(yè)投資經(jīng)驗(othersame)和不同行業(yè)企業(yè)投資經(jīng)驗(otherdif)。同時,由于不同行業(yè)企業(yè)在產(chǎn)品、經(jīng)營模式上存在的差異性降低了企業(yè)間信息溢出的有效性和借鑒性,削弱了投資經(jīng)驗對企業(yè)投資成本和風(fēng)險的降低作用,進而使其對企業(yè)投資利潤的影響有所減弱,所以本文預(yù)測假設(shè)3:在來自其他企業(yè)的投資經(jīng)驗中,同行業(yè)企業(yè)投資經(jīng)驗(othersame)對企業(yè)投資區(qū)位選擇的影響大于不同行業(yè)企業(yè)投資經(jīng)驗(otherdif)的作用。假設(shè)4:在自身投資經(jīng)驗中,企業(yè)以往在相同市場的投資經(jīng)驗(ownsame)對其投資區(qū)位選擇的影響大于在相似市場投資經(jīng)驗(ownsimi)的作用。三、企業(yè)投資經(jīng)驗與區(qū)位選擇本文基于《中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫》和《境外投資企業(yè)(機構(gòu))名錄》,匹配得到2000—2010年間我國2384家進行OFDI的工業(yè)企業(yè),共涉及112個東道國(地區(qū))1。其中,1920家(80.53%)企業(yè)在樣本期間僅進行了單次投資,464家企業(yè)進行了多次投資。觀察這兩組樣本數(shù)據(jù),至少可以發(fā)現(xiàn)三個有趣的現(xiàn)象:第一個有趣的現(xiàn)象是,眾所周知,中國OFDI企業(yè)的區(qū)位分布具有高度集聚的特征,且主要集中在中國香港、美國、俄羅斯、澳大利亞等國家和地區(qū),但事實遠遠不止如此,這種集聚性特征在不同企業(yè)的不同投資行為中會呈現(xiàn)差異。表1分別給出了全樣本、單次投資與多次投資企業(yè)最青睞的十個東道國(地區(qū))和集聚性占比情況,以及多次投資企業(yè)在首次和后續(xù)投資中的區(qū)位選擇情況。從總體來看,流向中國香港、美國、俄羅斯等前十位國家和地區(qū)的投資占全部投資的比重達到63.2%,充分反映了我國OFDI企業(yè)區(qū)位選擇的集聚性特征。從單次投資企業(yè)來看,企業(yè)區(qū)位選擇的集聚性特征最為顯著,占比高達70.2%。也就是說,在1920家單次投資企業(yè)中,多達1300家以上的企業(yè)將投資集中于這十個國家和地區(qū)。這種高集聚性特征固然與這些地區(qū)較為優(yōu)越的投資環(huán)境密切相關(guān),但也彰顯出單次投資企業(yè)在區(qū)位選擇中顯著的“羊群效應(yīng)”,即該類企業(yè)在缺乏自身經(jīng)驗的情況下,會更加倚重其他企業(yè)的投資經(jīng)驗,并跟隨“領(lǐng)頭羊”企業(yè)序貫進入,故呈現(xiàn)出異于其他組的高集聚性特征,說明了其他企業(yè)投資經(jīng)驗對其區(qū)位選擇的重要影響,符合假設(shè)1的預(yù)測。然而,從多次投資企業(yè)來看,一方面,不僅其集聚性占比僅為53.6%,遠小于單次投資企業(yè)(70.2%),而且在首次投資的集聚性(58.8%)明顯高于后續(xù)投資(52.6%),這意味著企業(yè)在擁有自身投資經(jīng)驗可供借鑒的情況下,對其他企業(yè)的序貫性跟隨會有所減弱。另一方面,在多次投資企業(yè)中,盡管首次投資和后續(xù)投資的區(qū)位選擇存在些許差異,但總體呈現(xiàn)出極為相似的特征,尤其是最受青睞的前五位國家(地區(qū))完全相同,均集中于中國香港、美國、阿聯(lián)酋、俄羅斯和德國。這說明,多次投資企業(yè)在后續(xù)投資的區(qū)位選擇會非常重視首次投資的經(jīng)驗,初步反映了自身投資經(jīng)驗對企業(yè)OFDI區(qū)位選擇的影響,初步印證了假設(shè)2的正確性。第二個有趣的現(xiàn)象是,不管是單次投資還是多次投資企業(yè),其他企業(yè)的投資經(jīng)驗均會通過溢出效應(yīng)作用于企業(yè)的區(qū)位選擇。表2列示了樣本期間序貫進入中國OFDI前十位東道國(地區(qū))的企業(yè)數(shù)量?？梢园l(fā)現(xiàn),OFDI企業(yè)的不同市場進入皆呈現(xiàn)出序貫?zāi)Ｊ教卣?即隨著“領(lǐng)頭羊”企業(yè)在投資、生產(chǎn)和經(jīng)營中不斷掌握東道國的相關(guān)信息,會有大量企業(yè)在此后序貫性地跟隨進入同一市場。以美國市場為例,2000年北京首信股份有限公司率先投資美國市場,此時該企業(yè)在美國市場的生產(chǎn)盈利前景并不明朗,因此2001—2004年僅有深圳精銳實業(yè)有限公司、江蘇沃得機電集團有限公司等6家企業(yè)跟隨進入,大多數(shù)對美國市場有興趣的企業(yè)會選擇延遲策略,等待其他企業(yè)的先行投資和經(jīng)驗溢出。經(jīng)過最初幾年的適應(yīng)和調(diào)整后,這些OFDI企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營趨于穩(wěn)定,對東道國市場的需求情況掌握得也較為全面,此時對外部市場的信息溢出效應(yīng)得以彰顯,很多企業(yè)紛紛選擇美國市場作為投資東道國,出現(xiàn)了進入企業(yè)數(shù)量激增的現(xiàn)象。2005—2008年共有215家企業(yè)進入美國市場,2009年更是有多達100家的企業(yè)選擇進入。隨著東道國信息的進一步透明化,進入該市場的企業(yè)日漸趨于穩(wěn)定。上述事實表明,“領(lǐng)頭羊”企業(yè)的市場進入會引致更多企業(yè)在同一市場序貫投資,初步印證了企業(yè)會根據(jù)其他企業(yè)的投資經(jīng)驗調(diào)整自身的投資區(qū)位選擇,即假設(shè)1是成立的。第三個有趣的現(xiàn)象是,對于多次投資企業(yè)而言,除了其他企業(yè)的間接經(jīng)驗外,還可以根據(jù)自身投資的直接經(jīng)驗調(diào)整其投資區(qū)位的選擇。這些企業(yè)在擁有不同投資經(jīng)驗的條件下,進入東道國市場的概率情況也不盡相同。表3列示了最受464家多次投資企業(yè)青睞的前十位東道國(地區(qū)),并進一步測算了在不同投資經(jīng)驗下進入這些國家和地區(qū)的概率。其中,若企業(yè)i在t期前擁有投資到j(luò)國的經(jīng)驗,則在t期再次選擇j國作為東道國的概率為Pr(l可以看出,表3列(1)的值明顯大于表3列(2),表明企業(yè)在某國的投資經(jīng)驗可顯著增加其再次投資到該國的概率。仍以美國市場為例,如果企業(yè)擁有以往投資美國的經(jīng)驗,其再次選擇美國作為東道國的概率為27.78%;而如果企業(yè)在此之前并無投資美國的經(jīng)驗,其選擇美國作為東道國的概率僅為7.57%。與之相類似,表3列(3)和表3列(4)分別表示當(dāng)企業(yè)i在t期前有或沒有投資到j(luò)國任一相似市場1的經(jīng)驗時,其在t期選擇j國作為東道國的概率情況。對比可知,當(dāng)企業(yè)擁有相似市場的投資經(jīng)驗時,進入特定市場的概率會得到顯著提升。同樣以美國市場為例,若企業(yè)擁有投資到美國相似市場———加拿大的經(jīng)驗時,其在投資中選擇美國作為東道國的概率為21.07%;若企業(yè)未曾擁有投資到加拿大的經(jīng)歷,則其選擇美國作為東道國的概率僅為6.87%,不僅再次顯示出企業(yè)投資經(jīng)驗對序貫投資區(qū)位選擇的重要性,而且通過概率對比可發(fā)現(xiàn)來自相同市場的投資經(jīng)驗對區(qū)位選擇的影響大于相似市場的投資經(jīng)驗,初步印證了假設(shè)1和假設(shè)4的正確性。四、驗證設(shè)計與變量選擇(一)條件logit模型OFDI企業(yè)在進行海外投資時會同時面臨多個潛在的東道國市場,通過比較這些潛在市場,企業(yè)會選擇收益最大化的市場作為投資目標(biāo)國。鑒于此,本文采用離散選擇模型中的條件Logit模型進行檢驗,該模型由麥克法登(McFadden)提出,并廣泛應(yīng)用于區(qū)位選擇和模式選擇等問題的研究。該模型考察了企業(yè)i在t期面對諸多備選市場時選擇市場j作為東道國的概率會隨著解釋變量變化而變動的情況。其中,若考察其他企業(yè)經(jīng)驗對企業(yè)區(qū)位選擇的影響,則:其中,π同理,若考察自身投資經(jīng)驗對企業(yè)區(qū)位選擇的影響,則被解釋變量Y其中,X為本文選定的解釋變量和控制變量,為避免變量間的內(nèi)生性以及更好地符合現(xiàn)實經(jīng)濟生活,X變量皆以滯后一期值引入模型;ε(二)變量和樣本選擇如前所述,當(dāng)OFDI企業(yè)i在t期選擇j國作為東道國時,被解釋變量Y2.企業(yè)投資經(jīng)驗ownsame(1)企業(yè)自身的投資經(jīng)驗。與前文理論分析相一致,本文不僅將企業(yè)以往的投資經(jīng)驗作為解釋變量,而且根據(jù)投資經(jīng)驗的相關(guān)性將其分為兩類:第一類為相同市場的投資經(jīng)驗(ownsame(2)其他企業(yè)的投資經(jīng)驗。同理,本文在考察其他企業(yè)總的投資經(jīng)驗(other3.企業(yè)經(jīng)驗對企業(yè)區(qū)位選擇的影響除已有投資經(jīng)驗外,東道國的宏觀經(jīng)濟特征亦會對企業(yè)區(qū)位的選擇產(chǎn)生影響。參照引力模型及其以往研究文獻,除此之外,為控制企業(yè)自身特征對區(qū)位選擇的影響,本文在回歸中加入個體固定效應(yīng)進行控制,并將時間固定效應(yīng)引入模型,以控制企業(yè)投資時間的不同對回歸結(jié)果的影響。根據(jù)樣本數(shù)據(jù),在2384家OFDI樣本企業(yè)中,有1920家企業(yè)只進行了單次投資,而有464家企業(yè)在樣本期間進行了多次投資。對于單次投資企業(yè)來說,所能依賴的以往投資經(jīng)驗只能是來自其他企業(yè)的間接經(jīng)驗;但是對于多次投資企業(yè)來說,其所擁有的以往投資經(jīng)驗,除了其他企業(yè)的間接經(jīng)驗外,還包括自身投資的直接經(jīng)驗。這就意味著,對于不同投資經(jīng)歷的企業(yè)來說,在論證以往經(jīng)驗影響企業(yè)序貫投資區(qū)位選擇時,應(yīng)當(dāng)區(qū)別開來。故本文的實證將分兩步進行:第一步分別以2384家全樣本企業(yè)、1920家單次投資企業(yè)和464家多次投資企業(yè)為樣本依次論證其他企業(yè)經(jīng)驗對其區(qū)位選擇的影響作用和差異;第二步在驗證其他企業(yè)經(jīng)驗作用的基礎(chǔ)上,以464家多次投資企業(yè)為對象,論證自身投資經(jīng)驗對其區(qū)位選擇的重要影響。五、評估的結(jié)果和解釋(一)回歸結(jié)果基本結(jié)果對于企業(yè)區(qū)位選擇的一個重要本文在考察其他企業(yè)投資經(jīng)驗對全部企業(yè)區(qū)位選擇總體影響的基礎(chǔ)上,亦會驗證其對單次投資企業(yè)和多次投資企業(yè)的差異性影響。此外,為避免變量的異方差性對結(jié)果造成的影響,本文的條件Logit回歸均使用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差,結(jié)果如表4所示。根據(jù)表4,從總體上看,在三組分類回歸中,其他企業(yè)經(jīng)驗均在1%的水平上顯著有效,驗證了其對企業(yè)區(qū)位選擇的重要影響,也證明了假設(shè)1的成立。在此,本文以全樣本企業(yè)為例對解釋變量的回歸結(jié)果進行縱向說明?；貧w(I)考察了其他企業(yè)總的投資經(jīng)驗(other回歸(II)則進一步將其他企業(yè)投資經(jīng)驗細分為同行業(yè)企業(yè)投資經(jīng)驗(othersame對三組回歸進行橫向比較則可以看出,雖然其他企業(yè)經(jīng)驗在系數(shù)符號和顯著性水平上保持一致,但在系數(shù)大小上仍呈現(xiàn)出細微的差別。根據(jù)表4,不管是其他企業(yè)總的投資經(jīng)驗(other此外,東道國宏觀變量的回歸結(jié)果均與預(yù)期相符:第一,東道國經(jīng)濟增長率(GDPgr(二)企業(yè)自身投資經(jīng)驗對區(qū)位選擇的影響本文進一步以464家多次投資企業(yè)為研究對象,在考察其他企業(yè)經(jīng)驗(同行業(yè)經(jīng)驗與不同行業(yè)經(jīng)驗)的基礎(chǔ)上,驗證自身經(jīng)驗(相同市場經(jīng)驗與相似市場經(jīng)驗)對其區(qū)位選擇的影響作用,回歸結(jié)果見表5。同時,進一步觀察樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),464家多次投資企業(yè)完成全部投資的時間不盡相同,其中,有276家企業(yè)選擇在不同年份完成,而有188家企業(yè)卻在同一年份迅速完成其全部投資。例如,天津力神電池股份有限公司先后于2005年、2006年、2007年和2008年完成了樣本期內(nèi)全部4次海外投資行為,而與之迥然不同的是,溫州市百特電器有限公司在2009年一年之內(nèi)完成了樣本期內(nèi)全部3次海外投資。為了檢驗各類投資經(jīng)驗對這兩類企業(yè)區(qū)位選擇的影響差異,本文在對464家多次投資企業(yè)進行回歸的基礎(chǔ)上,有必要以企業(yè)完成投資的時間為基礎(chǔ)進行分組檢驗,結(jié)果亦見表5。根據(jù)表5,在多次投資企業(yè)的全樣本回歸中,不僅其他企業(yè)的投資經(jīng)驗仍在1%的水平上顯著為正,進一步驗證了第四部分實證結(jié)果的穩(wěn)健性,而且兩類企業(yè)自身投資經(jīng)驗亦在1%的水平上顯著有效,表明企業(yè)自身投資經(jīng)驗同樣會對其區(qū)位選擇產(chǎn)生顯著影響,進一步證實了假設(shè)1的存在。具體來說:其一,顯著為正的相同市場經(jīng)驗變量(ownsame值得注意的是,比較各類投資經(jīng)驗的系數(shù)會發(fā)現(xiàn):一方面,其他企業(yè)投資經(jīng)驗的作用(全樣本中為0.0239和0.0037)明顯小于企業(yè)自身的投資經(jīng)驗(全樣本中為1.4293和0.3572),與假設(shè)2相符。這意味著企業(yè)在區(qū)位選擇時更依賴于自身投資經(jīng)驗的直接溢出效應(yīng)。這是因為,企業(yè)對其他企業(yè)經(jīng)驗溢出效應(yīng)的獲取是一種間接作用,不僅依賴于“領(lǐng)頭羊”企業(yè)的信息溢出,而且還取決于企業(yè)自身的信息獲取能力和學(xué)習(xí)能力,故其對企業(yè)新市場進入成本和風(fēng)險的降低作用相對較弱。另一方面,在企業(yè)自身投資經(jīng)驗中,相似市場的經(jīng)驗系數(shù)(0.3572)遠遠小于相同市場的經(jīng)驗系數(shù)(1.4293),驗證了假設(shè)4的正確性,說明盡管以往投資經(jīng)驗會引致企業(yè)投資相似市場,但是這種作用要小于對投資相同市場的促進作用。這也意味著,企業(yè)在投資區(qū)位選擇時更傾向深度邊際(投資原有市場)的增長,而非擴展邊際(投資新市場)的提升。換言之,雖然以往經(jīng)驗?zāi)茉谝欢ǔ潭壬蠝p小企業(yè)投資相似市場的風(fēng)險與成本,但與投資原有市場相比,新市場投資仍不可避免地面臨著一定的不確定性,企業(yè)基于規(guī)避風(fēng)險的考慮更傾向于在相同市場投資。但是,在分組檢驗中,已有投資經(jīng)驗(特別是自身投資經(jīng)驗)在同一年份多次投資企業(yè)中的作用發(fā)生了較大的變化。一方面,從系數(shù)符號和顯著性水平看,相同市場投資經(jīng)驗的系數(shù)變?yōu)樨撝?這意味著,對該類企業(yè)而言,企業(yè)自身的投資經(jīng)驗反而會抑制其對相同市場的再次投資,其原因在于:同一年份多次投資企業(yè)之所以選擇在短時間完成其全部投資,其主要目的就是大規(guī)模開拓市場。根據(jù)《境外投資機構(gòu)企業(yè)(機構(gòu))名錄》,在本文188家同一年份多次投資企業(yè)中,多達146家企業(yè)是出于開辟新市場的直接目的而進行序貫投資的。在此情況下,企業(yè)會傾向投資于不同的市場以達到市場開拓的目的,而不是對同一市場進行多次投資。另一方面,從系數(shù)大小看,在同一年份多次投資企業(yè)中,相似市場的投資經(jīng)驗高達21.0241,明顯高于不同年份多次投資的回歸結(jié)果,這說明與不同年份多次投資的企業(yè)相比,同一年份多次投資企業(yè)更傾向于在相似市場完成其全部投資行為。究其原因,其一,在較短時間內(nèi),企業(yè)沒有足夠的時間對其他差異化市場進行充分的調(diào)研和調(diào)整,因此更傾向于對相似市場進行投資;其二,企業(yè)在短期內(nèi)進行OFDI的動機通常不會發(fā)生較大轉(zhuǎn)變,換言之,企業(yè)會基于相同動機(如市場開拓)向具有特定比較優(yōu)勢的國家進行序貫投資,而這種特定比較優(yōu)勢在相似市場中尤為顯著,因此同一年份完成投資的企業(yè)在區(qū)位選擇上更具依賴性,這也導(dǎo)致了相似市場投資經(jīng)驗系數(shù)較高的現(xiàn)象。六、投資經(jīng)驗政策內(nèi)涵本文采用《中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫》和《境外投資企業(yè)(機構(gòu))名錄》的匹配數(shù)據(jù),首次從動態(tài)序貫視角考察了以往經(jīng)驗對OFDI區(qū)位選擇的影響。本文區(qū)分了單次投資企業(yè)序貫進入同一市場和多次投資企業(yè)序貫進入更多市場兩種情形,并將以往經(jīng)驗細分為自身投資經(jīng)驗與其他企業(yè)經(jīng)驗。結(jié)果發(fā)現(xiàn),企業(yè)會根據(jù)其他企業(yè)(特別是同行業(yè)企業(yè))的投資經(jīng)驗進行序貫性的市場選擇與跟隨,且這種“羊群效應(yīng)”在單次投資企業(yè)中最為顯著;多次投資企業(yè)在區(qū)位選擇時不僅會跟隨其他