2023中國出口的升級之路-民生證券

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1關(guān)于高端制造出口這一話題，投資者非常關(guān)心。這一課題研究的首要難點(diǎn)在于“高關(guān)于高端制造出口這一話題，投資者非常關(guān)心。這一課題研究的首要難點(diǎn)在于“高端制造”缺乏通俗清晰的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。以中國海關(guān)和美國經(jīng)濟(jì)普查局為例，二者對“高新技術(shù)產(chǎn)品”的定義往往很難讓投資人直觀地了解數(shù)據(jù)背后的含義。中高端制造業(yè)出口不僅是當(dāng)下中國出口主要驅(qū)動(dòng)力，也是未來中國出口的重要方向。我們嘗試建立更通俗易懂的中高端制造出口指標(biāo)體系，并以此為基礎(chǔ)，分析中國這幾年中高端制造出口變化趨勢，我們稱之為“中國出口的升級之路”。?首先來重新界定并劃分中高端制造業(yè)出口。我們將九類產(chǎn)品歸口“中高端制造出口產(chǎn)品”，分別為，汽車及零部件、電子產(chǎn)品、工程機(jī)械、電力設(shè)備、激光設(shè)備、航天設(shè)備、機(jī)床、生物醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備。最重要的產(chǎn)品有三類，電子產(chǎn)品(64%)、電力設(shè)備(15%)和汽車及零部件(12%)，三者累計(jì)占比超過90%(2022年截面數(shù)據(jù))。工程機(jī)械(3%)雖然占比較低，但是近年來上升非常明顯。電子產(chǎn)品出口，主要包括消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、通信設(shè)備、顯示面板和印刷電路。汽車制造出口，主要包括整車、以及制動(dòng)系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、汽車玻璃等零部件。電力設(shè)備出口，主要包括儲能電池、硅片和逆變器，占比達(dá)98%。?高新制造出口增速一波三折，電力設(shè)備、汽車制造和工程機(jī)械為近期亮點(diǎn)。加入WTO后，我國中高端制造出口總量穩(wěn)步上升，根據(jù)增速又可以分三個(gè)階段。階段一(2003-2014年)，快速增長期。年均增速高達(dá)22.1%，各類產(chǎn)品齊頭并進(jìn)，增速差異不大。階段二(2015-2020年)，出口放緩期。年均增速僅有6.6%，行業(yè)增速出現(xiàn)分化，工程機(jī)械、電力設(shè)備、汽車制造、醫(yī)療產(chǎn)品等占優(yōu)。階段三(2020年-2022年)，重拾高增長。年均增速達(dá)13.0%，行業(yè)分化持續(xù)，工程機(jī)械、電力設(shè)備、汽車制造維持強(qiáng)勢。?近期有兩類中高端制造業(yè)展現(xiàn)出驚人的競爭優(yōu)勢，即電力設(shè)備和工程機(jī)械。我國中高端制造出口占全球的份額多年來不斷提高，出口競爭力上升是中國中高端制造出口的長期主題。電子產(chǎn)品份額上升趨勢并不持續(xù)，2015年后有所停滯。工程機(jī)械、汽車零部件和電力設(shè)備出口占全球份額穩(wěn)步提升，電力設(shè)備尤為突出。以比較優(yōu)勢指數(shù)衡量觀察中國中高端制造出口，結(jié)論相近。電子行業(yè)比較優(yōu)勢較高，但近年有所降溫。電力設(shè)備、工程機(jī)械，行業(yè)比較優(yōu)勢指數(shù)上升最明顯。汽車零部件比較優(yōu)勢有上升，但絕對值仍然偏低。?我國中高端制造出口結(jié)構(gòu)變遷與貿(mào)易摩擦和全球產(chǎn)業(yè)趨勢有關(guān)消費(fèi)電子出口在2017年后開始持續(xù)拖累我國中高端制造出口。同期，我國對越南的電子產(chǎn)品出口占比出現(xiàn)不尋常的上升。背后可能與跨國電子企業(yè)對中美貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂有關(guān)，即該類企業(yè)將消費(fèi)電子的最后組裝轉(zhuǎn)移至以越南為首的東南亞國家。我國新能源車和新能源相關(guān)電力設(shè)備產(chǎn)品的出口在2019年后顯著提升。這一現(xiàn)象固然與碳中和的全球產(chǎn)業(yè)趨勢相關(guān)。但我們需要注意到，同期我國電力設(shè)備出口的比較優(yōu)勢指數(shù)也在快速上升。也就是說，我國電力設(shè)備產(chǎn)品的出口有自身的“阿爾法”因素。?風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，海外需求回落超預(yù)期。君芝S100008弘S100002相關(guān)研究PR8/212.全球大類資產(chǎn)跟蹤周報(bào)：美元再度走強(qiáng)-2003.2023年二季度貨政執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評：央行關(guān)注什么？-2023/08/187月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：關(guān)注利率下行和分母驅(qū)動(dòng)邏輯-2023/08/1508/15師師中國出口新紀(jì)元系列(一)中國出口的升級之路08月22日宏觀專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21什么是中高端制造行業(yè)？ 31.1如何定義中高端制造？ 31.2中高端制造產(chǎn)品的具體構(gòu)成 32中國高端制造出口的總量特征 62.1中國中高端制造出口的歷史趨勢 62.2中國中高端制造出口競爭力的演變 83中高端制造出口變化的兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn) 103.12017年后消費(fèi)電子開始拖累我國中高端制造出口 103.22019年后，我國新能源產(chǎn)業(yè)鏈出口明顯放量 104風(fēng)險(xiǎn)提示 12插圖目錄 13宏觀專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告3我國海關(guān)總署每個(gè)月都會發(fā)布“高新技術(shù)產(chǎn)品”出口的數(shù)據(jù)，其中主要包括九類產(chǎn)品：生物技術(shù)、生命科學(xué)技術(shù)、光電技術(shù)、計(jì)算機(jī)與通信技術(shù)、電子技術(shù)、計(jì)算機(jī)集成制造技術(shù)、材料技術(shù)、航空航天技術(shù)和其他技術(shù)。同樣地，美國經(jīng)濟(jì)普查局(BEA)也公布了其認(rèn)為的“高新技術(shù)產(chǎn)品”名錄。口徑與我國海關(guān)總署相仿，BEA的名錄包括十類產(chǎn)品：生物技術(shù)、生命科學(xué)、光電子、信息通信類、電子器件、彈性制造類、先進(jìn)材料、航空航天類、武器、核技術(shù)。為更直觀地表達(dá)，且考慮到行業(yè)趨勢的變遷，我們將海關(guān)總署和BEA公布的科目根據(jù)投資適用性增減后重新組合為九類。最終，我們將汽車及零部件(新增)、電子產(chǎn)品、工程機(jī)械、電力設(shè)備(新增)、激光設(shè)備、航天設(shè)備、機(jī)床、生物醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備定義為“中高端制造出口產(chǎn)品”。圖1：我們定義的中高端制造產(chǎn)品與中美官方定義高新技術(shù)產(chǎn)品的對比署口徑美國經(jīng)濟(jì)普查局口徑新歸類產(chǎn)品生物技術(shù)生物技術(shù)生物醫(yī)藥化學(xué)合成激素、抗生素、血制品、疫苗、藥品等生命科學(xué)技術(shù)生命科學(xué)醫(yī)療設(shè)備醫(yī)療照明器械、外科牙科器械、呼吸機(jī)、放射設(shè)備、醫(yī)學(xué)分析設(shè)備、康復(fù)類器械(如體內(nèi)植入、或人造器官)等光電技術(shù)光電子激光設(shè)備激光機(jī)床、激光切割機(jī)、激光打印機(jī)、激光雷達(dá)等計(jì)算機(jī)與通信技術(shù)信息通信類電子產(chǎn)品消費(fèi)電子(手機(jī)、電腦、顯示屏、照相機(jī)等)、通信設(shè)備、半導(dǎo)體、印刷電路等電子技術(shù)電子器件材料技術(shù)先進(jìn)材料計(jì)算機(jī)集成制造技術(shù)彈性制造類工程機(jī)械挖掘機(jī)、起重機(jī)、叉車、道路機(jī)械、油缸泵閥等機(jī)床各類切割機(jī)床、鏜床、銑床、鉆床等航空航天技術(shù)航空航天類航天設(shè)備直升機(jī)、無人機(jī)、小飛機(jī)及相關(guān)零部件其他技術(shù)武器刪除槍支彈藥等核技術(shù)放射元素、核電站用渦輪機(jī)、輻射檢測設(shè)備等新增類別汽車及零部件整車、汽車玻璃、輪胎、安全系統(tǒng)、制動(dòng)系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)等電力設(shè)備逆變器、硅片、儲能電池、電力電纜、風(fēng)電設(shè)備理可以看到，我們重新組合的中高端制造產(chǎn)品的出口金額與海關(guān)總署公布的高新技術(shù)產(chǎn)品出口的變化趨勢非常相近?？梢哉f，這一分類在不損失準(zhǔn)確性的情況下，也照顧了通俗性與顆粒度。由于我們定義的中高端制造產(chǎn)品種類更多(刪除的武器、核技術(shù)類別出口規(guī)模很低)，所以近年來我們的數(shù)據(jù)會高于海關(guān)總署口徑的數(shù)據(jù)。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4 圖2：中高端制造出口與高新技術(shù)出口金額的對比(單位：億美元)1.2中高端制造產(chǎn)品的具體構(gòu)成截至2022年，電子產(chǎn)品(64%)、電力設(shè)備(15%)和汽車及零部件(12%)是我國中高端制造出口占比前三的類別，共超過90%。電子產(chǎn)品占據(jù)了我國中高端制造出口的半壁江山。消費(fèi)電子、半導(dǎo)體和通信設(shè)備是電子產(chǎn)品主要成分。具體看我國電子產(chǎn)品的出口構(gòu)成，消費(fèi)電子占55%，半導(dǎo)體占23%，通信設(shè)備占13%，顯示面板占5%，印刷電路占3%。 圖3：2022年中國中高端制造出口的組成結(jié)構(gòu) 圖4：2022年電子產(chǎn)品大類出口的組成結(jié)構(gòu)整車和零部件在汽車及零部件出口中各占一半。整車(包括客車、轎車和貨車)出口中，2022年新能源汽車占比達(dá)28.6%。汽車零部件中，制動(dòng)系統(tǒng)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5(18%)、輪胎(11%)、安全系統(tǒng)(6%)、汽車玻璃(5%)等占比較高。儲能電池、硅片和逆變器占電力設(shè)備出口的97%。電力設(shè)備新能源相關(guān)出口中，儲能電池(35%)、硅片(34%)和逆變器(28%)占比最高，三者基本可以代表電力設(shè)備的全部出口。電力電纜(2%)和風(fēng)電設(shè)備(1%)的出口金額均較低。 圖5：2022年汽車及零部件大類出口的組成結(jié)構(gòu) 圖6：2022年電力設(shè)備大類出口的組成結(jié)構(gòu)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告62003-20142015-202012.11% 12.70% 13.40%17.78%6.58%2021-2022 38.00%18.54%19.92%40.71%43.03%12.98%2003-20224.54%14.55%2中國高端制造出口的總量特征2.1中國中高端制造出口的歷史趨勢加入WTO后，我國中高端制造出口總量穩(wěn)步上升。從絕對量看，我國中高端制造出口金額歷年來呈現(xiàn)出了比較穩(wěn)定的上升趨勢。2003年至2022年間，我國中高端制造對外出口規(guī)模從869.9億美元增長至11486.2億美元，年增長率高達(dá)14.6%。按增長速度劃分，中國中高端制造出口歷經(jīng)了三個(gè)階段，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所差異。階段一(2003-2014年)是中國中高端制造出口的快速增長期。期間中高端制造出口的年均增速高達(dá)22.1%，各類產(chǎn)品出口的年化增速基本都在15%-30%之間，相互差距不大。階段二(2015-2020年)是中國中高端制造出口的放緩期。期間中高端制造出口的年均增速僅有6.6%，各類產(chǎn)品出口的年化增速也出現(xiàn)了明顯的分化。生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備、工程機(jī)械、汽車及零部件、電力設(shè)備等行業(yè)仍維持了10%以上的年化增速；但激光設(shè)備和電子產(chǎn)品的年化增速僅為-23.2%和4.6%。階段三(2020年后，數(shù)據(jù)至2022年)，中國中高端制造出口重回高增長。得益于歐美國家大規(guī)模財(cái)政刺激帶來的強(qiáng)勁需求，期間中國中高端制造出口的年均增速為13.0%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的分化仍在持續(xù)。工程機(jī)械、汽車及零部件、電力設(shè)備三類產(chǎn)品出口都錄得40%左右的年化增速；但激光設(shè)備、電子產(chǎn)品、生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備等產(chǎn)品的年化增速均低于10%?？偟膩碚f，在我國中高端制造出口增速換擋的過程中，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也經(jīng)歷了調(diào)整。工程機(jī)械、電力設(shè)備、汽車及零部件逐漸成為我國中高端制造出口的“新三樣”。 圖7：我國中高端制造出口金額(單位：億美元) 圖8：中高端制造出口主要產(chǎn)品不同階段的年化增速 22.12% 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7 圖9：我國中高端制造出口主要產(chǎn)品占比(一) 圖10：我國中高端制造出口主要產(chǎn)品占比(二)我國中高端制造行業(yè)出口的增長同樣反映在營收數(shù)據(jù)之中。因口徑不同，我們以醫(yī)藥制造、通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車制造、電氣機(jī)械及器材、計(jì)算機(jī)通信和電子設(shè)備、儀表儀器等行業(yè)近似“中高端制造業(yè)”。結(jié)果顯示，在規(guī)模以上中高端制造企業(yè)的營收中，電子、汽車制造和電氣機(jī)械仍然占比前三。電子產(chǎn)品在企業(yè)營收占比中明顯低于出口占比，這顯示了該行業(yè)的“出口導(dǎo)向”特征。同時(shí)，中高端制造行業(yè)營收在所有企業(yè)中的占比在2017年后維持了上行趨勢，這體現(xiàn)了我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的進(jìn)程。圖11：2023年6月主要中高端制造行業(yè)在工業(yè)企業(yè)營 收中的占比圖12：中高端制造行業(yè)總營收在工業(yè)企業(yè)中的占比本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告82.2中國中高端制造出口競爭力的演變衡量某類產(chǎn)品的出口競爭力，可以用兩個(gè)指標(biāo)。該產(chǎn)品出口占全球的份額、和該產(chǎn)品的比較優(yōu)勢指數(shù)(某產(chǎn)品出口的占總出口的比例/全球某產(chǎn)品的出口比例)。從出口份額看，我國中高端制造出口全球占比不斷提高，電力設(shè)備、工程機(jī)械、機(jī)床和汽車制造的份額提升最明顯。我國中高端制造出口份額從2007年開始超過總出口的全球份額，并在2022年分別錄得17.9%和14.6%。在各主要品類中，工程機(jī)械、機(jī)床和電力設(shè)備都呈現(xiàn)了穩(wěn)定的上升趨勢，以電力設(shè)備最為突出。電子產(chǎn)品份額的上升在2015年后開始停滯，汽車及零部件的份額則從2020年開始快速提升。在2003年到2022年間(括號內(nèi)為出口占全球份額的上升數(shù)值)，電力設(shè)備(27.7%)、電子產(chǎn)品(21.5%)、工程機(jī)械(18.0%)、機(jī)床(13.3%)和汽車制造(8.1%)的全球出口份額上升最為明顯。 圖13：中國中高端制造出口占全球份額持續(xù)提升 圖14：中高端制造出口主要品類出口全球占比情況 圖15：不同行業(yè)出口全球占比在2003-2022年的變化本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9假如我國一個(gè)行業(yè)的比較優(yōu)勢指數(shù)大于1，那說明這個(gè)行業(yè)在全球出口競爭中處于優(yōu)勢低位。可以發(fā)現(xiàn)，電子行業(yè)比較優(yōu)勢的絕對值較高，但這一指數(shù)近年來下跌非常明顯。電力設(shè)備和工程機(jī)械行業(yè)的比較優(yōu)勢指數(shù)上升最為明顯。在2003年到2022年間，我國工程機(jī)械、機(jī)床、電力設(shè)備、汽車及零部件行業(yè)出口比較優(yōu)勢指數(shù)上升最為明顯，分別上升1.0,0.68,0.67和0.49。 圖16：中高端制造出口主要品類比較出口優(yōu)勢情況 圖17：不同行業(yè)出口比較優(yōu)勢在2003-2022年的變化總的來說，近年來我國中高端制造出口在全球范圍的競爭力不斷增強(qiáng)，且不同產(chǎn)品的競爭力也出現(xiàn)了明顯的變遷。從絕對競爭力看，電子產(chǎn)品仍是我國出口的“龍頭產(chǎn)品”之一，不過電力設(shè)備等新能源相關(guān)出口無論在全球份額、還是比較優(yōu)勢上，都已可以媲美，甚至超越電從出口競爭力演變看，工程機(jī)械、汽車及零部件等行業(yè)都獲得了長足的進(jìn)步。特別是工程機(jī)械，可以說已經(jīng)成為我國標(biāo)志性的中高端制造行業(yè)之一。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告103中高端制造出口變化的兩個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)我國中高端制造出口的發(fā)展固然與我們自身的產(chǎn)業(yè)升級有關(guān)。但近年來，貿(mào)易摩擦以及全球產(chǎn)業(yè)趨勢的發(fā)展正日益成為影響我國出口的重要因素，甚至可以改變出口數(shù)據(jù)的趨勢。3.12017年后消費(fèi)電子開始拖累我國中高端制造出口隨著中美貿(mào)易摩擦加劇，越南成為跨國電子企業(yè)青睞的組裝地，我國對越南的電子產(chǎn)品出口隨之增加。我們觀察到，雖然在2017年后我國中高端制造產(chǎn)品占總出口的比例持續(xù)下滑，但若去除消費(fèi)電子產(chǎn)品，該占比仍維持上升趨勢。也就是說，消費(fèi)電子是拖累我國中高端制造出口的主要原因。我們估計(jì)，背后的原因是跨國電子企業(yè)對中美貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂。美國對我國消費(fèi)電子行業(yè)出口的懲罰性關(guān)稅尚未落地，不少企業(yè)已經(jīng)開始尋找下一個(gè)消費(fèi)電子的組裝地，越南正是其中的代表國家。從2017年開始，我國對越南的電子產(chǎn)品出口占比出現(xiàn)不尋常的上升。這意味著電子產(chǎn)品往往在越南完成最后組裝，最后銷往圖18：2017年開始消費(fèi)電子拖累我國中高端制造出口圖19：2017年開始，我國對越南出口電子產(chǎn)品的比重 明顯增加3.22019年后，我國新能源產(chǎn)業(yè)鏈出口明顯放量隨著全球?qū)μ贾泻偷年P(guān)注，我國新能源車和新能源相關(guān)電力設(shè)備產(chǎn)品的出口顯著提升。從2019年開始，我國新能源車出口占整車出口比例大幅提高，這與當(dāng)時(shí)歐盟的新能源車補(bǔ)貼政策有關(guān)。在2018年，新能源車還只占我國整車出口金額的2.9%，本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11到2022年，該比例以及上升至28.6%。注，以及新能源汽車的逐漸普及，中國與光伏發(fā)電(逆變器、硅片)以及新能源車相關(guān)(儲能電池)的出口金額在2020年以來大幅增加。當(dāng)然，我國電力設(shè)備產(chǎn)品出口金額的上升也有自身的“阿爾法”。我國電力設(shè)備出口的比較優(yōu)勢指數(shù)同樣在2020年后快速上升。圖20：2019年后，我國新能源車占整車出口比例快速 提升圖21：2020年開始，我國新能源相關(guān)電力設(shè)備出口大 幅提升宏觀專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告124風(fēng)險(xiǎn)提示1)海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。如果貿(mào)易摩擦加劇，可能導(dǎo)致我國出口低于預(yù)期。期2)海外需求回落超預(yù)期。如果海外國家貨幣緊縮帶來的需求回落超預(yù)期，那么可能會對我國出口增速構(gòu)成系統(tǒng)性沖擊，中高端制造產(chǎn)品出口亦不能幸免。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13插圖目錄圖1：我們定義的中高端制造產(chǎn)品與中美官方定義高新技術(shù)產(chǎn)品的對比 3圖2：中高端制造出口與高新技術(shù)出口金額的對比(單位：億美元) 4中高端制造出口的組成結(jié)構(gòu) 4大類出口的組成結(jié)構(gòu) 4圖5：2022年汽車及零部件大類出口的組成結(jié)構(gòu) 5大類出口的組成結(jié)構(gòu) 5圖7：我國中高端制造出口金額(單位：億美元) 6圖8：中高端制造出口主要產(chǎn)品不同階段的年化增速 6圖9：我國中高端制造出口主要產(chǎn)品占比(一) 7圖10：我國中高端制造出口主要產(chǎn)品占比(二) 7圖11：2023年6月主要中高端制造行業(yè)在工業(yè)企業(yè)營收中的占比 7圖12：中高端制造行業(yè)總營收在工業(yè)企業(yè)中的占比 7圖13：中國中高端制造出口占全球份額持續(xù)提升 8圖14：中高端制造出口主要品類出口全球占比情況 8圖15：不同行業(yè)出口全球占比在2003-2022年的變化 8圖16：中高端制造出口主要品類比較出口優(yōu)勢情況 9圖17：不同行業(yè)出口比較優(yōu)勢在2003-2022年的變化 9圖18：2017年開始消費(fèi)電子拖累我國中高端制造出口 10圖19：2017年開始，我國對越南出口電子產(chǎn)品的比重明顯增加 10圖20：2019年后，我國新能源車占整車出口比例快速提升 11圖21：2020年開始，我國新能源相關(guān)電力設(shè)備出口大幅提升 11宏觀專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱