【宏觀專題】稅收背后的價(jià)格故事

證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載【宏觀專題】稅收背后的價(jià)格故事【宏觀專題】稅收背后的價(jià)格故事一、經(jīng)濟(jì)決定稅收？價(jià)格也能主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)決定稅收。但今年前7月稅收增速為負(fù)(剔除退稅)，明顯低于GDP增速，經(jīng)驗(yàn)規(guī)律失效了嗎？價(jià)格也能主導(dǎo)?？纯偭?，稅收增速和PPI更匹配，而非GDP；看結(jié)構(gòu)，我國稅收的兩大特征，決定了價(jià)格的影響力：一是流轉(zhuǎn)稅占一半以上，可通過價(jià)格渠道轉(zhuǎn)嫁。二是企業(yè)交稅超90%，其中工業(yè)生產(chǎn)部分受出廠價(jià)、購進(jìn)價(jià)影響大。根據(jù)這兩大特征，我們定義PPI相關(guān)稅=4種流轉(zhuǎn)稅(增值稅、消費(fèi)稅、城建稅、關(guān)稅)+2種工業(yè)相關(guān)稅(企業(yè)所得稅、資源稅)，占稅收比重近80%。二、量價(jià)機(jī)制：價(jià)格如何影響6種PPI相關(guān)稅(一)增值稅：PPI下行期，減收更明顯價(jià)的影響：工業(yè)增加值(不變價(jià))走平時(shí)，價(jià)格決定增值稅方向。量的影響：PPI下行推動(dòng)企業(yè)去庫存，增值空間縮水。影響機(jī)制：增值稅=銷項(xiàng)稅額-進(jìn)項(xiàng)稅額，PPI上行周期，PPI上漲帶來的增收效果更明顯：因前幾個(gè)月采購成本價(jià)格較低，進(jìn)項(xiàng)稅額相對(duì)少，而當(dāng)月銷售產(chǎn)品價(jià)格較高，銷項(xiàng)稅額相對(duì)多。反之，在PPI下行周期，減收效果也更明顯。以鋼鐵生產(chǎn)為例，價(jià)格下跌50%，增值稅或下跌95%(詳見正文)。(二)企業(yè)所得稅：價(jià)跌推動(dòng)去庫，成本拖累盈利價(jià)的影響：PPI是工業(yè)企業(yè)利潤三因素之一，影響企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額。量的影響：PPI下行推動(dòng)企業(yè)去庫存、調(diào)降盈利目標(biāo)。降；另一方面，成本和費(fèi)用滯后下降、銷售利潤率大幅下滑，導(dǎo)致企業(yè)盈利持續(xù)回落。(三)消費(fèi)稅：量價(jià)不同向，減收相對(duì)少價(jià)的影響：作為流轉(zhuǎn)稅，價(jià)格天然嵌入從價(jià)/復(fù)合征收的煙酒車消費(fèi)稅。量的影響：煙酒油PPI和產(chǎn)量對(duì)應(yīng)一般→近年消費(fèi)稅增速常和PPI反向變動(dòng)。影響機(jī)制：油車產(chǎn)量和PPI同向，車對(duì)應(yīng)更好，但占比較?。挥褪荛g接影響(價(jià)跌往往需求差)，占35%，車受直接影響(非必需品)，占7%。(四)資源稅：量價(jià)同向，減收明顯價(jià)的影響：資源稅和煤PPI對(duì)應(yīng)較好，因價(jià)格影響銷售額、應(yīng)納稅額。量的影響：原煤產(chǎn)量和煤PPI對(duì)應(yīng)也較好→資源稅量價(jià)同向，價(jià)格影響較大。影響機(jī)制：煤價(jià)下跌時(shí)，煤炭生產(chǎn)商無利可圖則減產(chǎn)→減收效果更明顯。(五)關(guān)稅：大宗主導(dǎo)價(jià)格，價(jià)格主導(dǎo)稅額價(jià)的影響：關(guān)稅和進(jìn)口價(jià)格指數(shù)對(duì)應(yīng)較好，因價(jià)格影響進(jìn)口金額。量價(jià)同向不明顯，價(jià)格主導(dǎo)方向。影響機(jī)制：中國進(jìn)口商品中，大宗占比高、依賴大，需求價(jià)格彈性較小。(六)城建稅：增值稅、消費(fèi)稅的影子稅收三、減收效應(yīng)：規(guī)模測算和政策意義(一)規(guī)模測算：或?qū)е仑?cái)政短收2000~4000億1-7月，稅收增速受PPI、地產(chǎn)拖累，財(cái)政收入進(jìn)度已落后2019年1.2個(gè)百分點(diǎn)(當(dāng)年未完成預(yù)算)；全年，假設(shè)非稅按預(yù)算，按稅收對(duì)PPI增速彈性中性測算，財(cái)政或短收約2000~4000億。(二)政策意義：或倒逼準(zhǔn)財(cái)政后續(xù)加量年P(guān)PI賣地雙弱，后續(xù)或再度倒逼準(zhǔn)財(cái)政、即金融工具加量。風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期、緩稅、部分稅收錯(cuò)期入庫拉高今年收入增幅。宏觀研究究所業(yè)編號(hào)：S0360518090001拓業(yè)編號(hào)：S0360521080001相關(guān)研究報(bào)告3-08-05—關(guān)注公積金提取優(yōu)化，建議進(jìn)一步放開》3-08-043-07-2523-07-20宏觀專題投資主題報(bào)告亮點(diǎn)PPI稅，并對(duì)6種PPI相關(guān)稅分價(jià)、量、影響機(jī)制逐個(gè)梳理，全面、細(xì)節(jié)分析今年價(jià)跌對(duì)稅收的影響層次。投資邏輯首先，指出我國稅收的兩大特征，決定了價(jià)格的影響力：一是流轉(zhuǎn)稅占一半以上，可通過價(jià)格渠道轉(zhuǎn)嫁；二是企業(yè)交稅超90%，其中工業(yè)生產(chǎn)部分受出廠價(jià)、購進(jìn)價(jià)影響大。PPI關(guān)稅，占稅收比重近80%；最后，分規(guī)模測算和政策意義，展望價(jià)跌帶來的減收效應(yīng)。宏觀專題證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)3 主導(dǎo)價(jià)格，價(jià)格主導(dǎo)稅額 14 倒逼準(zhǔn)財(cái)政后續(xù)加量 17證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)4 圖表4PPI下行期，減收效果更明顯(以鋼鐵生產(chǎn)為例) 8 PPI0 稅(從價(jià)，用車購稅替代)與車PPI、車產(chǎn)量對(duì)應(yīng)均較好 13 圖表21大宗是我國對(duì)外依賴程度最高的敏感領(lǐng)域，需求價(jià)格彈性小→價(jià)格主導(dǎo)關(guān)稅 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)5了價(jià)格的影響力：。根據(jù)這兩大特征，我們定義PPI相關(guān)稅=4種流轉(zhuǎn)稅(增值稅、消費(fèi)稅、城建稅、關(guān)稅)稅收剔除留抵退稅因素證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)6(一)增值稅：PPI下行期，減收更明顯證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)7券價(jià)格的影響：工業(yè)增加值(不變價(jià))走平時(shí)，價(jià)格決定增值稅方向。因前幾個(gè)月采購成本價(jià)格較低，進(jìn)項(xiàng)稅額相對(duì)少，而當(dāng)月銷售產(chǎn)品價(jià)格較高，銷項(xiàng)稅額電力、燃料等原材料，生產(chǎn)銷售粗鋼，假定庫存周期為三個(gè)月，假定一年前粗鋼價(jià)格為1000元/噸、可用于進(jìn)項(xiàng)抵扣的進(jìn)項(xiàng)成本為900元/噸。該鋼鐵企業(yè)一年前銷售一噸粗鋼00證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)8PPI行期，減收效果更明顯(以鋼鐵生產(chǎn)為例)圖表5工業(yè)增加值(不變價(jià))走平時(shí)，價(jià)格決定方向證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)9(二)企業(yè)所得稅：價(jià)跌推動(dòng)去庫，成本拖累盈利企業(yè)所得稅的計(jì)稅依據(jù)——應(yīng)納稅所得額=會(huì)計(jì)利潤總額±納稅調(diào)整項(xiàng)目，因此和工業(yè)I購進(jìn)的原材料承受資金周轉(zhuǎn)壓力，去庫存深化往往伴隨盈利目標(biāo)的調(diào)降。本和費(fèi)用滯后下降、銷售利潤率大幅下滑，導(dǎo)致企業(yè)盈利持續(xù)回落。資料來源：中國稅務(wù)年鑒2022，華創(chuàng)證券8PPI是工業(yè)企業(yè)利潤的三大構(gòu)成之一，直接影響企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)10(三)消費(fèi)稅：量價(jià)不同向，減收相對(duì)少價(jià)的影響：作為流轉(zhuǎn)稅，價(jià)格天然嵌入從價(jià)/復(fù)合征收的煙酒車消費(fèi)稅(油從量)。券券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)11，但占比較?。褐袊悇?wù)年鑒2022，華創(chuàng)證券I3消費(fèi)稅(煙貢獻(xiàn)50%+)與卷煙產(chǎn)量較同步，與煙PPI對(duì)應(yīng)較差證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)12圖表14酒消費(fèi)稅(上市公司口徑)與酒PPI、酒產(chǎn)量對(duì)應(yīng)均較好，價(jià)走平時(shí)跟量走圖表15油消費(fèi)稅(從量，用產(chǎn)量替代)與油PPI對(duì)應(yīng)，但不穩(wěn)定證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)13圖表16車消費(fèi)稅(從價(jià)，用車購稅替代)與車PPI、車產(chǎn)量對(duì)應(yīng)均較好(四)資源稅：量價(jià)同向，減收明顯以原煤為例，資源稅計(jì)稅銷售額是指納稅人銷售原煤向購買方收取的全部價(jià)款和價(jià)外費(fèi)：中國稅務(wù)年鑒2022，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)14稅的計(jì)稅銷售額：以原煤為例圖表19資源稅(煤貢獻(xiàn)50%+)與煤PPI、煤產(chǎn)量對(duì)應(yīng)均較好(五)關(guān)稅：大宗主導(dǎo)價(jià)格，價(jià)格主導(dǎo)稅額價(jià)格和進(jìn)口金額密切相關(guān)，我們觀察進(jìn)口價(jià)格指數(shù)對(duì)關(guān)稅的價(jià)、量影響：→大宗主導(dǎo)價(jià)格，價(jià)格主導(dǎo)稅額：如原油，需求主看經(jīng)濟(jì)基本面，除非出現(xiàn)重大需求沖大宗價(jià)格主導(dǎo)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)，進(jìn)而主導(dǎo)關(guān)稅稅額。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)15稅和進(jìn)口價(jià)格對(duì)應(yīng)較好，量價(jià)同向不明顯(六)城建稅：增值稅、消費(fèi)稅的影子稅收證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)16三、減收效應(yīng)：規(guī)模測算和政策意義度已落后2019年1.2個(gè)百分點(diǎn)(當(dāng)年未完成預(yù)算)；全年，假設(shè)非稅按預(yù)算，按稅收對(duì)PPI增速彈性中性測算，財(cái)政或短收約2000~4000億(注：推)。d值稅+房產(chǎn)稅+耕地占用稅+城鎮(zhèn)土地使用稅，收入相關(guān)稅=個(gè)稅+車輛購置稅+車船稅。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)17(二)政策意義：或倒逼準(zhǔn)財(cái)政后續(xù)加量短收+賣地沖擊，倒逼了準(zhǔn)財(cái)政增量政策：2015年財(cái)政短收+賣地沖擊，8月底倒逼了專再度倒逼準(zhǔn)財(cái)政、即金融工具加量。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)18宏觀組團(tuán)隊(duì)介紹研究所所長助理、首席宏觀分析師：張瑜分析師、資產(chǎn)配置與投資戰(zhàn)略研究中心負(fù)責(zé)人，目前還兼任中國人民大學(xué)國際貨幣研究所研究員，中國人民大學(xué)財(cái)稅研究所兼職研究員，澳門城市大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所特約研究員，中國金融四十人論壇(CF40)青年論壇會(huì)員，中國保險(xiǎn)資資本市場獎(jiǎng)項(xiàng)。2019年獲得首屆新浪金麒麟宏觀新銳分析師第一名、上證報(bào)最佳宏觀經(jīng)濟(jì)分析師、水晶球最佳宏觀分析師入圍；2020年獲得新財(cái)富最佳分析師、金牛最具價(jià)值分析師30人、水晶球最佳分析師、新浪金麒麟Wind師、水晶球最佳分析師、中證金牛最佳分析師、新財(cái)富最佳分析師。：陸銀波鳳凰衛(wèi)視、第一財(cái)經(jīng)等特約連線評(píng)論員，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)特聘講師。作為核心成員，連續(xù)兩年獲得資本市場多個(gè)獎(jiǎng)。證券研究所。具有四年宏觀研究經(jīng)驗(yàn)，曾任職于華融證券，長江遠(yuǎn)見杯”中國經(jīng)濟(jì)，全球市場預(yù)測雙冠軍。析師：高拓加拿大任職于海外大宗商品基金，回國后任財(cái)富管理公司研究部負(fù)責(zé)人，長期在新浪財(cái)經(jīng)、撲克財(cái)經(jīng)、華爾街見聞等0-2021年新財(cái)富最佳分析師團(tuán)隊(duì)核心成員。分析師：付春生助理研究員：李星宇助理研究員：袁玲玲助理研究員：夏雪證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)19售通訊錄名箱3214682ngyujiehcyjscom3214682hangfeifeihcyjscom3214682yihcyjscom鈺32146823214682yunlonghcyjscom林6500808linhcyjscom6500821inghcyjscom翎藍(lán)3214682inglanhcyjscom銷售經(jīng)理82756804zhangjiahuihcyjscom銷售經(jīng)理82