醫(yī)藥生物行業(yè)周報：多項(xiàng)政策集中出臺利于引導(dǎo)資金集中于存量創(chuàng)新藥企

/2/2222/2行業(yè)研究報告太平洋證券股份有限公司證券研究報告3-09-03 /2/2222/2行業(yè)研究報告太平洋證券股份有限公司證券研究報告走勢對比子行業(yè)評級推薦公司及評級證券分析師：周豫atpyzqcom要O藥企中。3)科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企總體現(xiàn)金儲備充足，再融資收緊對板塊影響有限。我們估算了科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企的現(xiàn)金儲備(我們定義為貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+其他流動資產(chǎn))和年化的凈現(xiàn)金減少(我們定義13家(76%)企業(yè)的現(xiàn)金足以支撐2.5年以上的運(yùn)營?？紤]到銷況應(yīng)更加樂觀。 2頻率較高、市場活躍的量化交易策略。通知明確對程序化交易投資者的證券交易行為實(shí)行實(shí)時監(jiān)控，重點(diǎn)監(jiān)控最高申報速率達(dá)到每秒持續(xù)活躍。板塊內(nèi)部，子板塊漲多于跌，其中醫(yī)療新基建、藥用包議重視醫(yī)藥板塊內(nèi)部主題投資的機(jī)會，尤其是階段性布局中小市值略：政策免疫，關(guān)注短期店內(nèi)流量恢復(fù)，中期門店擴(kuò)張和醫(yī)保季度門店客流恢復(fù)情況較好，客戶購買頻次也有顯著提升。今年頭部連鎖藥店門店數(shù)仍持續(xù)加速擴(kuò)張，進(jìn)一步驅(qū)動業(yè)績增長。各省市線處方。近期的醫(yī)藥反腐一定程度上也會加速醫(yī)藥分家，配合處方流銷售進(jìn)一步增長。率，具備較強(qiáng)藥品器械供應(yīng)鏈管理能力和服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的相關(guān)商業(yè)企業(yè)場份額有望進(jìn)一步提升。CXOBioWorld，全球新興生物技術(shù)投資同比企業(yè)。 3管線臨床價值已被驗(yàn)證的標(biāo)的。監(jiān)管政策正合力加速創(chuàng)新藥行業(yè)的供給側(cè)改革，醫(yī)療反腐和行業(yè)出清有望消弭低質(zhì)量內(nèi)卷，利好優(yōu)質(zhì)期臨床使用陽性藥物或最佳SOC作為對照、NDA所科創(chuàng)板監(jiān)管逐漸加強(qiáng)對擬上市藥企自主研發(fā)硬實(shí)力的要求。我們認(rèn)為創(chuàng)新藥投資應(yīng)回歸藥品的臨床價值。建議關(guān)注已被驗(yàn)證解決臨床未滿足需求或存在出海預(yù)期的標(biāo)的。原料藥——2023年海運(yùn)價格大幅下降，1-7月CCFI綜合指數(shù)為風(fēng)險提示全球供給側(cè)約束緩解不及預(yù)期；美聯(lián)儲加息超預(yù)期；一級市場投融性生產(chǎn)風(fēng)險。 4一、行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議 6(一)本周觀點(diǎn) 6(二)投資建議 12(三)本周行業(yè)表現(xiàn) 13(四)公司動態(tài) 13(五)行業(yè)動態(tài) 15二、醫(yī)藥生物行業(yè)市場表現(xiàn) 17(一)醫(yī)藥生物行業(yè)表現(xiàn)比較 17(二)醫(yī)藥生物行業(yè)估值跟蹤 18(三)滬深港通資金持倉情況匯總 20 圖表1：科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)五相較于港股18A大幅收緊 7圖表2：標(biāo)準(zhǔn)五IPO申請成功率呈下降趨勢 7圖表3：標(biāo)準(zhǔn)五IPO花費(fèi)時長逐漸增加 7圖表4：按照科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)五上市的企業(yè)合計(jì)20家 8圖表5：76%的科創(chuàng)板虧損創(chuàng)新藥企的現(xiàn)金儲備支持2.5年以上的運(yùn)營 9圖表6：股票程序化交易策略分類 10圖表7：醫(yī)藥各子板塊非兩融標(biāo)的占比情況 10圖表8：醫(yī)藥板塊非兩融標(biāo)的梳理 11圖表6：一級行業(yè)本周漲跌幅(%) 17圖表L0：本周醫(yī)藥生物二級行業(yè)漲跌幅(%) 18圖表LL：醫(yī)藥生物行業(yè)個股周漲跌幅前十 18圖表LZ：醫(yī)藥行業(yè)估值變化趨勢(d3‘TTM剔除負(fù)值) 19圖表Lt：原料藥行業(yè)估值變化趨勢(d3‘TTM剔除負(fù)值) 19圖表LV：化學(xué)制劑行業(yè)估值變化趨勢(d3‘TTM剔除負(fù)值) 19圖表Lg：醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)估值變化趨勢(d3‘TTM剔除負(fù)值) 19圖表L9：醫(yī)療器械行業(yè)估值變化趨勢(d3‘TTM剔除負(fù)值) 19圖表LL：醫(yī)療服務(wù)行業(yè)估值變化趨勢(d3‘TTM剔除負(fù)值) 19圖表L8：生物制品行業(yè)估值變化趨勢(d3‘TTM剔除負(fù)值) 20圖表L6：中藥行業(yè)估值變化趨勢(d3‘TTM剔除負(fù)值) 20圖表Z0：醫(yī)藥生物行業(yè)滬深港通資金持倉占比更新(Z0Zt.8.Z8-Z0Zt.6.0L) 20 6(一)本周觀點(diǎn)8月27日，中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱證監(jiān)會)出臺多項(xiàng)政策，涉及規(guī)IPO再融資監(jiān)管等方面。股東、實(shí)際控制人的一致行動人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。同時，從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢合理安排減持節(jié)奏；鼓勵控股股東、實(shí)際動態(tài)平衡。改，但受此影響，后續(xù)走科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新藥企業(yè)預(yù)計(jì)將受較大影響，相對而板標(biāo)準(zhǔn)五已收緊，港股18a執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)相對寬松。2020年-2022年分別有7、4、a、科笛、來凱、科倫博泰)發(fā)行上市，另有宜明昂科將于9月5日發(fā)行上市。 755025988574412018年2019年2020年2021年2022年2023年a標(biāo)準(zhǔn)上市科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)五上市申請的5家藥企(澤璟制藥、百奧泰、前沿生物、神州細(xì)胞、君實(shí)生物)后續(xù)都成功目前僅為9%。從IPO發(fā)行耗時天數(shù)(從招股書受理日到上市發(fā)行日)來看，標(biāo)準(zhǔn)五IPO升至2023年的365天。50100%75%965550%612019202020212022IPO申請數(shù)IPO申請最終注冊生效成功率(右軸)0 324 3243463652722020年2021年2022年2023年 8額為20.2億元?？焖俅罱ü芫€以滿足核心產(chǎn)品進(jìn)入2期和40億市值我們認(rèn)為IPO收緊有利于引導(dǎo)資金集中在已上市的創(chuàng)新藥企中。代碼名稱集資金(億元)期(天)6.SH-01-232019-06-107.SH-02-21-07-080.SH州細(xì)胞-06-222019-09-160.SH君實(shí)生物4.972020-07-15-09-265.SH希諾9.792020-08-13-01-221.SH-10-282019-08-13428.SH-12-022020-04-179.SH-06-08-06-240.SH金迪克-08-02-10-261.SH.36-09-092020-08-112.SH哲醫(yī)藥2021-12-102021-03-106.SH1-01-07-05-262.SH物2022-01-182020-12-177.SH-03-232021-03-161.SH6-03-31-06-212.SH.952022-04-12-05-202.SH物-07-252021-04-15663.SH科藥業(yè).60-08-05-11-051.SH微電生理-08-31-06-30273.SH智翔金泰-06-20-06-20創(chuàng)板創(chuàng)新藥企的現(xiàn)金儲備(我們定義為貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+其他流動資產(chǎn))和年化的凈現(xiàn)金減少(我們定義為期間費(fèi)用-營業(yè)收入)，兩者相除即可得到現(xiàn)金儲備最 (76%)企業(yè)的現(xiàn)金足以支撐2.5年以上的運(yùn)營?？紤]到銷售的放量及規(guī)模效應(yīng)，實(shí)際應(yīng)更加樂觀。 90于股票程序化交易報告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的主體、方式和內(nèi)容等，并對高頻交易作出額外報告要求。據(jù)測算，目前全市場需要報告的存量賬戶數(shù)量占比很低，且其中大部分為機(jī)構(gòu)投資者，各方有比較充分的準(zhǔn)備時監(jiān)管的基礎(chǔ)性制度安排。一是明確證券公司程序化交易管理職責(zé)。要求證券公司加強(qiáng)對包括可能影響證券交易價格、證券交易量或者交易所系統(tǒng)安全的異常交易行為等重點(diǎn)事項(xiàng)加強(qiáng)監(jiān)測監(jiān)控。三是明確證券交易所可對高頻交易提出差異化管理要求，包括調(diào)整異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、增量化理論基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)套利關(guān)系、統(tǒng)計(jì)學(xué)低數(shù)月高至數(shù)天中程序化交易根據(jù)理論基礎(chǔ)、交易頻率、策略容積、交易驅(qū)動力量和回測檢驗(yàn)等多布的監(jiān)管政策加強(qiáng)對程序化交易的監(jiān)管，關(guān)注重點(diǎn)為交易頻率較高、市場活躍的量化交易策略。通知明確對程序化交易投資者的證券交易行為實(shí)行實(shí)時監(jiān)控，重點(diǎn)監(jiān)控最板塊非兩融標(biāo)的梳理板塊個股總計(jì)占比制藥制藥292制品161431097體外診斷501917616計(jì)對占比較低。制藥制藥SH002793.SZ002550.SZ002728.SZSH002826.SZ000597.SZ300534.SZ300452.SZSH業(yè)002755.SZ002864.SZ002365.SZ誠意藥業(yè)SH元醫(yī)藥002433.SZ000908.SZ300485.SZ002107.SZ300636.SZ003020.SZ300436.SZST鑫SH002940.SZSH300702.SZ002900.SZ300314.SZ300239.SZSHSH300238.SZ002644.SZ佛慈制藥體外診斷300016.SZ300584.SZSH300453.SZ療SH300181.SZ三力300289.SZ300642.SZ000919.SZ金陵藥業(yè)002950.SZSH谷300396.SZ醫(yī)療300434.SZ金石亞藥SH康德萊SH300439.SZ000710.SZ002923.SZSHSH療002880.SZ000788.SZSH002788.SZ制品002172.SZ300318.SZ創(chuàng)新002524.SZ.JSSSH300204.SZSH002462.SZ民同泰300404.SZ醫(yī)藥SH002907.SZ辰欣藥業(yè)SHSH中國SH康辰藥業(yè)SH300683.SZ300255.SZ300705.SZSH健之佳300206.SZ(二)投資建議成為唯一下跌子板塊。我們建議重視醫(yī)藥板塊內(nèi)部主題投資的機(jī)會，尤其是階段藥房——政策免疫，關(guān)注短期店內(nèi)流量恢復(fù)，中期門店擴(kuò)張和醫(yī)保統(tǒng)籌對接較好，客戶購買頻次也有顯著提升。今年頭部連鎖藥店門店數(shù)仍持續(xù)加速擴(kuò)張，進(jìn)一步驅(qū)動業(yè)績增長。各省市線下藥店對接門診統(tǒng)籌的工作正在穩(wěn)步推進(jìn)，利好藥流轉(zhuǎn)平臺的加速落地將帶動藥店處方藥銷售進(jìn)一步增長。建議關(guān)注今年預(yù)計(jì)新增門店排名靠前的益豐藥房*(603939)和漱玉平民*(301017)，以及門診統(tǒng)籌接入推進(jìn)速度相對更快，所在省份的統(tǒng)籌政策執(zhí)行條件也相對更寬松的老百姓* (603883)。和服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的相關(guān)商業(yè)企業(yè)將率先受益，龍頭企業(yè)市場份額有望進(jìn)一步提升。建議關(guān)注市場龍頭國藥控股*(1099.HK),塞利醫(yī)療*(603716)和國科恒泰*(301370)。CXO——根據(jù)BioWorld的數(shù)據(jù)顯示，全球新興生物技術(shù)投資同比出現(xiàn)明確新簽訂單高增長，訂單報價較為穩(wěn)定的中小市值企業(yè)；另一方面關(guān)注有主題投資(AI或減肥藥)性百誠醫(yī)藥*(301096)、陽光諾和(688621)等。和行業(yè)出清有望消弭低質(zhì)量內(nèi)卷，利好優(yōu)質(zhì)管線和研發(fā)能力強(qiáng)的標(biāo)的。相關(guān)政策包括但不限于：1)近期醫(yī)療反腐對帶金銷售的重點(diǎn)打擊；2)藥監(jiān)部門發(fā)布多項(xiàng)創(chuàng)新藥研發(fā)指導(dǎo)原則，包括要求3期臨床使用陽性藥物或最佳SOC作為對照、NDA益總結(jié)等，逐步收緊創(chuàng)新藥品上市標(biāo)準(zhǔn)；3)上交所科創(chuàng)板監(jiān)管逐漸加強(qiáng)對擬上市藥企自主研發(fā)硬實(shí)力的要求。我們認(rèn)為創(chuàng)新藥投資應(yīng)回的，如：加科思-B*(1167.HK)、云頂新耀-B*(1952.HK)、榮昌生物* (688331.SH/9995.HK)、和黃醫(yī)藥*(0013.HK)、華領(lǐng)醫(yī)藥-B*(2552.HK)。歸合理水平和美元走強(qiáng)收入今年下半年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。此外，ta(其中，標(biāo)注*的暫未深度覆蓋)(三)本周行業(yè)表現(xiàn)中，醫(yī)療新基建(8.58%)、藥用包裝和設(shè)備(7.23%)、體外診斷(5.55%)表現(xiàn)居前，藥店(-1.92%)、醫(yī)療設(shè)備(0.14%)、疫苗(0.29%)表現(xiàn)居后。個股方面，周漲幅榜前3位分別為新諾威(35.06%)、艾力斯-U(27.35%)、福瑞股份 (25.70%)；周跌幅榜前3位為樂普醫(yī)療(-11.90%)、太極集團(tuán)(-7.59%)、健友股份(-7.32%)。(四)公司動態(tài)，同%。萬元，萬萬書(注冊稿)(2023年半年報數(shù)據(jù)更新版)，擬募集資金總額為人民幣8,267萬元，。級費(fèi)。(五)行業(yè)動態(tài)【CDE：2個藥學(xué)變更和臨床研究技術(shù)指導(dǎo)原則再征意見】究技術(shù)指導(dǎo)原則》和《已上市疫苗藥學(xué)變更研究技術(shù)指導(dǎo)原則》意見的通知，這是第次公開征求意見(CDE)【第九批國采開展信息填報工作】醫(yī)藥采購網(wǎng))國家藥品集采接續(xù)上海聯(lián)盟辦公室發(fā)布《十五省(區(qū)、市)聯(lián)盟地MYDCMS布了根據(jù)《通貨膨脹減少法案》凈、阿斯利康的達(dá)格列凈、諾和諾德的門冬胰島素和安進(jìn)的依那西普。(CMS官【國家醫(yī)保目錄調(diào)整，386個藥通過形式審查】【阿斯利康血液腫瘤產(chǎn)品阿可替尼膠囊新適應(yīng)癥在華獲批】適用于既往至少接受過一種治療的成人慢性淋巴細(xì)胞白血病(CLL)/小淋巴細(xì)胞淋巴瘤(SLL)。該藥已于今年3月在中國獲批，用于既往至少接受過一種治療的成人(一)醫(yī)藥生物行業(yè)表現(xiàn)比較現(xiàn)居后。個健友股份(-7.32%)。圖表6：一級行業(yè)本周漲跌幅(%)8.006.004.002.000.00-2.00-4.00電子煤炭美容護(hù)理機(jī)械設(shè)備輕工制造汽車家用電器計(jì)算機(jī)傳媒通信建筑材料紡織服飾國防軍工有色金屬基礎(chǔ)化工電力設(shè)備商貿(mào)零售鋼鐵醫(yī)藥生物綜合滬深300指數(shù)房地產(chǎn)社會服務(wù)建筑裝飾石油石化食品飲料交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁電子煤炭美容護(hù)理機(jī)械設(shè)備輕工制造汽車家用電器計(jì)算機(jī)傳媒通信建筑材料紡織服飾國防軍工有色金屬基礎(chǔ)化工電力設(shè)備商貿(mào)零售鋼鐵醫(yī)藥生物綜合滬深300指數(shù)房地產(chǎn)社會服務(wù)建筑裝飾石油石化食品飲料交通運(yùn)輸農(nóng)林牧漁非銀金融公用事業(yè)銀行環(huán)保藥店醫(yī)療設(shè)備疫苗藥店醫(yī)療設(shè)備疫苗中藥醫(yī)藥商業(yè)醫(yī)藥外包仿制藥血制品生命科學(xué)醫(yī)院及體檢創(chuàng)新藥原料藥醫(yī)療耗材體外診斷藥用包裝和設(shè)備醫(yī)療新基建圖表10：本周醫(yī)藥生物二級行業(yè)漲跌幅(%)10.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00漲幅前十跌幅前十代碼簡稱漲跌幅(%)代碼簡稱漲跌幅(%)300765.SZ新諾威35.06%300003.SZ樂普醫(yī)療-11.90%688578.SH艾力斯-U27.35%600129.SH太極集團(tuán)-7.59%300049.SZ福瑞股份25.70%603707.SH健友股份-7.32%301235.SZ華康醫(yī)療22.31%600993.SH馬應(yīng)龍-6.53%688580.SH偉思醫(yī)療20.13%002393.SZ力生制藥-6.35%000766.SZ通化金馬19.80%688202.SH美迪西-6.25%688236.SH春立醫(yī)療18.57%301103.SZ何氏眼科-6.06%688468.SH科美診斷15.45%603939.SH益豐藥房-5.66%688108.SH賽諾醫(yī)療15.05%300255.SZ常山藥業(yè)-5.31%688351.SH微電生理15.05%300937.SZ藥易購-5.15%(二)醫(yī)藥生物行業(yè)估值跟蹤整體市盈率為24.66倍。醫(yī)藥生物相對于整體A股剔除金融行業(yè)的溢價率為%。圖表12：醫(yī)藥行業(yè)估值變化趨勢(PE,TTM剔除負(fù)圖表13：原料藥行業(yè)估值變化趨勢(PE,TTM剔除圖表14：化學(xué)制劑行業(yè)估值變化趨勢(PE,TTM剔圖表15：醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)估值變化趨勢(PE,TTM剔圖表16：醫(yī)療器械行業(yè)估值變化趨勢(PE,TTM剔圖表17：醫(yī)療服務(wù)行業(yè)估值變化趨勢(PE,TTM剔 除負(fù)值)生物制品行業(yè)估值變化趨勢(PE,TTM剔圖表19：中藥行業(yè)估值變化趨勢(PE,TTM剔除負(fù)(三)滬深港通資金持倉情況匯總圖表20：醫(yī)藥生物行業(yè)滬深港通資金持倉占比更新(2023.8.28-2023.9.01)變動前十簡稱簡稱簡稱(流通股)1%.31%.70%2.24%金域醫(yī)學(xué).36%3%.24%1%4%.24%9%5%團(tuán).22%6份%.21%7