新股覆蓋研究：飛南資源 -有色金屬類危險(xiǎn)廢物處置業(yè)務(wù)及再生資源回收利用業(yè)務(wù)

交易數(shù)據(jù)總市值(百萬元)流通市值交易數(shù)據(jù)總市值(百萬元)流通市值(百萬元)總股本(百萬股)流通股本(百萬股)12個(gè)月價(jià)格區(qū)間360.00/分析師李蕙SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0910519100001lihui1@飛南飛南資源(301500.SZ)投資要點(diǎn)令下周二(9月5日)有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司“飛南資源”詢價(jià)。令飛南資源(301500)：公司主要從事有色金屬類危險(xiǎn)廢物處置業(yè)務(wù)及再生資源回收利用業(yè)務(wù)。公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.28億元/78.99億元/87.67億元，YOY依次為12.80%/63.62%/10.98%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速27.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.94億元/7.19億元/2.12億元，YOY依次為10.32%/21.09%/-70.48%。H1.32%，歸母凈利潤(rùn)1.21至17,000萬元，同比變動(dòng)-36.39%至-16.81%。相關(guān)報(bào)告投資亮點(diǎn)：1、公司深耕廣東市場(chǎng)，危廢處理資質(zhì)規(guī)模居省內(nèi)前二。廣東省是相關(guān)報(bào)告崇德科技-新股專題覆蓋報(bào)告(崇德科技)-崇德科技-新股專題覆蓋報(bào)告(崇德科技)-2023年第183期-總第380期2023.8.31盛科通信-華金證券-新股-盛科通信-新股專題覆蓋報(bào)告(盛科通信)-2023年第182期-總第379期2023.8.27斯菱股份-華金證券-新股-斯菱股份-新股專題覆蓋報(bào)告(斯菱股份)-2023年第181期-總第378期2023.8.25熱威股份-新股專題覆蓋報(bào)告(熱威股份)-2023年第180期-總第377期2023.8.23福賽科技-新股專題覆蓋報(bào)告(福賽科技)-2023年第179期-總第376期2023.8.22染環(huán)境防治年報(bào)》，2019年廣東危廢產(chǎn)生量居全國(guó)第四。公司深耕廣東市場(chǎng)多年，形成了較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)及收廢網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)；目前廣東省內(nèi)危廢許可資質(zhì)規(guī)模分布較為分散，截至2022年末廣東省內(nèi)153家危廢企業(yè)中，資質(zhì)規(guī)模在10萬噸以下的有112家，而廣東飛南處置資質(zhì)達(dá)45萬噸/年，為省內(nèi)僅有的兩家核準(zhǔn)規(guī)模超過40萬噸企業(yè)之一，多年來公司與深圳、廣州、東莞等城市的金屬電鍍、電器電子加工等各類產(chǎn)廢企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，形成了穩(wěn)定的收廢網(wǎng)絡(luò)，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)服務(wù)產(chǎn)廢單位超過1,000家。2、通過江西巴頓、廣西飛南等多個(gè)生產(chǎn)基地的建設(shè)及廣東名南等項(xiàng)目的規(guī)劃布局，公司實(shí)現(xiàn)橫向資質(zhì)規(guī)模擴(kuò)張及縱向產(chǎn)業(yè)化能力延伸并行?，F(xiàn)階段公司已實(shí)現(xiàn)了銅金屬深度資源化，可實(shí)現(xiàn)HW17、HW22等危廢物的處理并產(chǎn)出電解銅。1)已進(jìn)入試生產(chǎn)階段的江西巴頓在現(xiàn)有銅金屬處置利用的基礎(chǔ)上，可實(shí)現(xiàn)對(duì)廣東飛南、江西飛南產(chǎn)出的煙塵灰、銅錫泥、陽(yáng)極泥等HW48危廢的深加工、新增處置利用金、銀、鈀、錫、鋅的能力，進(jìn)一步延長(zhǎng)公司資源化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈。2)目前通過成熟運(yùn)營(yíng)的廣東飛南、江西興南形成了61.5萬噸/年的危廢處理能力，在建項(xiàng)目江西巴頓環(huán)評(píng)規(guī)模為19.56萬噸/年、廣西飛南環(huán)評(píng)規(guī)模為30萬噸/年、規(guī)劃中的廣東名南規(guī)模為15萬噸/年，預(yù)計(jì)未來三年隨著上述基地的逐步建成，公司處置規(guī)模將提升至126.06萬噸/年。同行業(yè)上市公司對(duì)比：選取業(yè)務(wù)與公司較為相近的格林美、東江環(huán)保、惠城環(huán)保、浩通科技為飛南資源的可比上市公司。從上述可比公司來看，行業(yè)平規(guī)模-TTM為86.91億元，可比PE-TTM(剔除負(fù)值/算術(shù)平均)為48.65X，銷售毛利率為16.15%；相較而言，公司的營(yíng)收規(guī)模處于同業(yè)中上游，銷售毛利率低于行業(yè)平均水平。令風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。公司近3年收入和利潤(rùn)情況2020A22020A2021A2022A4,827.912.807,899.24,827.912.807,899.263.628,766.510.98同比增長(zhǎng)(%)1/12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1/12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分新股覆蓋研究/2/122/12/營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(百萬元)733.2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(百萬元)733.211.22594.010.321.65780.1 6.40719.321.092.00222.5-71.48212.3-70.480.59凈利潤(rùn)(百萬元)同比增長(zhǎng)(%)每股收益(元)數(shù)據(jù)來源：聚源、華金證券研究所新股覆蓋研究/3/13/12/一、飛南資源 4(一)基本財(cái)務(wù)狀況 4(二)行業(yè)情況 5(三)公司亮點(diǎn) 9(四)募投項(xiàng)目投入 9(五)同行業(yè)上市公司指標(biāo)對(duì)比 10(六)風(fēng)險(xiǎn)提示 10圖1：公司收入規(guī)模及增速變化 4圖2：公司歸母凈利潤(rùn)及增速變化 4圖3：公司銷售毛利率及凈利潤(rùn)率變化 5 圖5：2013-2019年全國(guó)危險(xiǎn)廢物市場(chǎng)規(guī)模情況(萬噸) 5圖6：2019年各省大中城市工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量情況(萬噸) 6圖7：2013-2019年全國(guó)大中城市危險(xiǎn)廢物核準(zhǔn)及實(shí)際收集、利用處置量 6圖8：2019年各省大、中城市危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證數(shù)量 7圖9：2013-2019年全國(guó)大中城市危廢核準(zhǔn)及實(shí)際收集、利用處置量 7圖10：2011-2021年廣東省危廢產(chǎn)生量(萬噸) 8圖11：2017年廣東省危險(xiǎn)廢物產(chǎn)出類別情況 8圖12：截至2022年末廣東危廢經(jīng)營(yíng)許可證規(guī)模分布 9表1：公司IPO募投項(xiàng)目概況 10上市公司指標(biāo)對(duì)比 104/14/12/新股覆蓋研究/一、飛南資源公司主要從事有色金屬類危險(xiǎn)廢物處置業(yè)務(wù)及再生資源回收利用業(yè)務(wù)，是一家覆蓋“危險(xiǎn)廢物收集、無害化處置、資源回收利用”的環(huán)保企業(yè)。目前，公司主要處置利用含銅為主的有色金屬類危險(xiǎn)廢物，擁有廣東肇慶、江西上饒兩大處置基地，證載處置能力達(dá)61.5萬噸/年(其中江西飛南6.5萬噸/年危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證正在辦理續(xù)期換證中)。公司將傳統(tǒng)的冶金工藝，運(yùn)用于有色金屬類危廢處置利用業(yè)務(wù)，能夠?qū)⒉煌谓饘倨肺坏?、雜質(zhì)含量不同的危險(xiǎn)廢物，配合含銅物料，在成本可控的情況下，實(shí)現(xiàn)金屬回收利用，產(chǎn)出含銅產(chǎn)品、含貴金屬產(chǎn)品等。(一)基本財(cái)務(wù)狀況公司2020-2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.28億元/78.99億元/87.67億元，YOY依次為12.80%/63.62%/10.98%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速27.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.94億元/7.19億2022年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類型可分為兩大板塊，分別為危廢處置費(fèi)(1.38億元，1.57%)、資源化產(chǎn)品(86.20億元，98.43%)；報(bào)告期內(nèi)，資源化產(chǎn)品一直為公司的核心收入來源。圖1：公司收入規(guī)模及增速變化資料來源：wind，華金證券研究所圖2：公司歸母凈利潤(rùn)及增速變化資料來源：wind，華金證券研究所5/15/12/新股覆蓋研究/圖3：公司銷售毛利率及凈利潤(rùn)率變化資料來源：wind，華金證券研究所資料來源：wind，華金證券研究所(二)行業(yè)情況公司主要從事有色金屬類危險(xiǎn)廢物處置業(yè)務(wù)及再生資源回收利用業(yè)務(wù)，屬于危廢處置利用行2013年《兩高司法解釋》的推出，推動(dòng)了“隱性”危廢的釋放，直接導(dǎo)致我國(guó)危廢產(chǎn)生量的迅速增長(zhǎng)。2017年我國(guó)危廢產(chǎn)生量達(dá)6,936萬噸，較2013年危廢產(chǎn)生量3,156萬噸實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，危廢產(chǎn)生量年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21.75%，危廢合法化處置成為趨勢(shì)。圖5：2013-2019年全國(guó)危險(xiǎn)廢物市場(chǎng)規(guī)模情況(萬噸)014年至2020年《全國(guó)大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》，華金證券研究所注：2021年、2022年《全國(guó)大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》尚未公布危廢產(chǎn)生地域主要與該地區(qū)的工業(yè)總量和發(fā)展水平相關(guān)。根據(jù)《2020年全國(guó)大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》，2019年，公司主要危廢采購(gòu)地區(qū)廣東、江蘇、浙江、江西工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量分別位居全國(guó)第四、第二、第三、第二十四，全國(guó)各省(區(qū)、市)大、中城市工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生情況如下：新股覆蓋研究/6/126/12/圖6：2019年各省大中城市工業(yè)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生量情況(萬噸)我國(guó)重點(diǎn)產(chǎn)廢行業(yè)區(qū)域集中分布特點(diǎn)較為明顯。以公司所在地廣東省為例，由于通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)的集中，廣東省產(chǎn)廢量最大的兩類危廢分別為含銅廢物(HW22)及表面處理廢物(HW17)，均為含金屬資源的危廢，處置利用方式以資源化利用為主。隨著2013年《兩高司法解釋》的出臺(tái)，危廢處置需求迅速增長(zhǎng)的同時(shí)，處置產(chǎn)能也同步加速建設(shè)?？傮w來看，危廢經(jīng)營(yíng)許可規(guī)模的增加速度與處置需求釋放速度相當(dāng)：2013年至2019年，全國(guó)危廢產(chǎn)量年均復(fù)合增速約7%，危廢許可經(jīng)營(yíng)規(guī)模年均復(fù)合增速也約為15%。圖7：2013-2019年全國(guó)大中城市危險(xiǎn)廢物核準(zhǔn)及實(shí)際收集、利用處置量014年至2020年《全國(guó)大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》，華金證券研究所根據(jù)《2020年全國(guó)大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》，我國(guó)各省危廢資質(zhì)許可規(guī)模分布情況與各省產(chǎn)廢量分布情況基本一致，其中，四大產(chǎn)廢大省山東、江蘇、浙江、湖南的許可資質(zhì)數(shù)量也位于全國(guó)前四名；公司兩大生產(chǎn)基地分別所處的廣東、江西區(qū)域許可資質(zhì)規(guī)模在全國(guó)各省排名中分別位于第五名及第十四名。7/127/12/圖8：2019年各省大、中城市危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證數(shù)量我國(guó)危廢處置行業(yè)存在產(chǎn)能利用率不足的現(xiàn)象。一方面，危廢產(chǎn)出及處置能力區(qū)域或類別不匹配、處置企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力有限等原因?qū)е潞藴?zhǔn)產(chǎn)能減量生產(chǎn)或被荒廢；另一方面，部分新核準(zhǔn)產(chǎn)能仍處于調(diào)試與爬坡階段，導(dǎo)致我國(guó)目前危廢處置產(chǎn)能利用率不足。近年來，我國(guó)危廢處置利用的實(shí)際能力不及許可資質(zhì)規(guī)模，我國(guó)危廢經(jīng)營(yíng)許可資質(zhì)的利用率不足30%，具體如下：圖9：2013-2019年全國(guó)大中城市危廢核準(zhǔn)及實(shí)際收集、利用處置量公司深耕廣東危廢市場(chǎng)多年，90%以上的危廢來源于廣東省內(nèi)各類產(chǎn)廢企業(yè)。一方面，危險(xiǎn)廢物的產(chǎn)生量與當(dāng)?shù)毓I(yè)發(fā)展水平息息相關(guān)。廣東省為我國(guó)經(jīng)濟(jì)大省，地處珠三角經(jīng)濟(jì)區(qū)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、汽車制造業(yè)、金屬制品業(yè)等第二產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，且第二產(chǎn)業(yè)GDP逐年增長(zhǎng)，帶動(dòng)危廢產(chǎn)量的逐年上升。另一方面，日益趨嚴(yán)的環(huán)保政策也倒逼產(chǎn)廢企業(yè)規(guī)范，危廢合法處置需求增長(zhǎng)。2011年至2021年，廣東省危險(xiǎn)廢物年產(chǎn)廢量由126.79萬噸/年增長(zhǎng)至504.24萬噸/年，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)14.80%，具體情況如下：8/18/12/圖10：2011-2021年廣東省危廢產(chǎn)生量(萬噸)資料來源：公司招股書、廣東省生態(tài)環(huán)境統(tǒng)計(jì)公報(bào)、華金證券研究所以珠三角地區(qū)為發(fā)展中心的廣東省電子產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，服務(wù)線路板制造的電鍍廠以及電子元器件加工廠數(shù)量多，因此產(chǎn)出危廢以含有色金屬危廢為主。2017年，廣東省危廢產(chǎn)出中HW22(含銅廢物)、HW17(表面處理廢物)產(chǎn)量占全省危廢產(chǎn)出的比例接近50%。2017年，廣東省危險(xiǎn)廢物產(chǎn)出類別情況具體如下：圖11：2017年廣東省危險(xiǎn)廢物產(chǎn)出類別情況資料來源：公司招股書，華金證券研究所注：HW18為焚燒處置廢物；HW39為含酚廢物；HW11為精餾殘?jiān)?；HW34為廢酸；HW48為有色金屬冶煉廢物。廣東省危廢許可資質(zhì)規(guī)模處于全國(guó)領(lǐng)先地位，但呈現(xiàn)分散特點(diǎn)，大多數(shù)企業(yè)核準(zhǔn)處置利用規(guī)模較低。根據(jù)廣東省生態(tài)環(huán)境廳統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，廣東省已許可153家危廢經(jīng)營(yíng)企業(yè)，合計(jì)處置資質(zhì)達(dá)到1,107.85萬噸/年，總體呈現(xiàn)“小而散”的特點(diǎn)：其中22家企業(yè)獲核準(zhǔn)規(guī)模小于1萬噸/年，23家企業(yè)核準(zhǔn)規(guī)模位于1萬噸/年至2萬噸/年之間，核準(zhǔn)規(guī)模超過20萬噸的企業(yè)僅14家。截至2022年末，廣東省危廢處置企業(yè)經(jīng)營(yíng)許可證核準(zhǔn)規(guī)模分布情況如下：新股覆蓋研究/9/19/12/圖12：截至2022年末廣東危廢經(jīng)營(yíng)許可證規(guī)模分布資料來源：廣東省生態(tài)環(huán)境廳，華金證券研究所(三)公司亮點(diǎn)1、公司深耕廣東市場(chǎng)，危廢處理資質(zhì)規(guī)模居省內(nèi)前二。廣東省是全國(guó)危廢產(chǎn)生量較大的省份之一，根據(jù)《2020年全國(guó)大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》，2019年廣東危廢產(chǎn)生量居全國(guó)第四。公司深耕廣東市場(chǎng)多年，形成了較強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)及收廢網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)；目前廣東省內(nèi)危廢許可資質(zhì)規(guī)模分布較為分散，截至2022年末廣東省內(nèi)153家危廢企業(yè)中，資質(zhì)規(guī)模在10萬噸以下的有112家，而廣東飛南處置資質(zhì)達(dá)45萬噸/年，為省內(nèi)僅有的兩家核準(zhǔn)規(guī)模超過40萬噸企業(yè)之一，多年來公司與深圳、廣州、東莞等城市的金屬電鍍、電器電子加工等各類產(chǎn)廢企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，形成了穩(wěn)定的收廢網(wǎng)絡(luò)，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)服務(wù)產(chǎn)廢單位超過1,000家。2、通過江西巴頓、廣西飛南等多個(gè)生產(chǎn)基地的建設(shè)及廣東名南等項(xiàng)目的規(guī)劃布局，公司實(shí)現(xiàn)橫向資質(zhì)規(guī)模擴(kuò)張及縱向產(chǎn)業(yè)化能力延伸并行?，F(xiàn)階段公司已實(shí)現(xiàn)了銅金屬深度資源化，可實(shí)現(xiàn)HW17、HW22等危廢物的處理并產(chǎn)出電解銅。1)已進(jìn)入試生產(chǎn)階段的江西巴頓在現(xiàn)有銅金屬處置利用的基礎(chǔ)上，可實(shí)現(xiàn)對(duì)廣東飛南、江西飛南產(chǎn)出的煙塵灰、銅錫泥、陽(yáng)極泥等HW48危廢的深加工、新增處置利用金、銀、鈀、錫、鋅的能力，進(jìn)一步延長(zhǎng)公司資源化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈。2)目前通過成熟運(yùn)營(yíng)的廣東飛南、江西興南形成了61.5萬噸/年的危廢處理能力，在建項(xiàng)目江西巴頓環(huán)評(píng)規(guī)模為19.56萬噸/年、廣西飛南環(huán)評(píng)規(guī)模為30萬噸/年、規(guī)劃中的廣東名南規(guī)模為15萬噸/年，預(yù)計(jì)未來三年隨著上述基地的逐步建成，公司處置規(guī)模將提升至126.06萬噸/年。(四)募投項(xiàng)目投入公司本輪IPO募投資金擬投入1個(gè)項(xiàng)目及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。1、江西巴頓多金屬回收利用項(xiàng)目：該項(xiàng)目位于江西弋陽(yáng)工業(yè)園區(qū)，以含銅、鋅、錫、鉛等有色冶煉行業(yè)煙塵、爐渣以及廢雜有色金屬等危險(xiǎn)廢物及一般工業(yè)固體廢物為主要原料，通過火法濕法相結(jié)合等工藝，分別回收銅、鋅、錫、鉛、金、銀、鈀等金屬，危險(xiǎn)廢物。10/1210/12/新股覆蓋研究/序號(hào)序號(hào)項(xiàng)目名稱項(xiàng)項(xiàng)目投資總額(萬元)擬使用募集資金金額(萬元)項(xiàng)目建設(shè)期1江西巴頓多金屬回收利用項(xiàng)目273,495.00120,000.0053個(gè)月2補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金總計(jì)30,000.00303,495.0030,000.00150,000.00--資料來源：公司招股書，華金證券研究所(五)同行業(yè)上市公司指標(biāo)對(duì)比至-16.81%，預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為13,000至17,000萬元，同比變動(dòng)-30.07%至-8.55%。公司主營(yíng)危險(xiǎn)廢物處置業(yè)務(wù)，同步實(shí)現(xiàn)危廢無害化處置及再生資源回收利用，選取業(yè)務(wù)與公司較為相近的格林美、東江環(huán)保、惠城環(huán)保、浩通科技為飛南資源的可比上市公司。從上述可比入規(guī)模-TTM為86.91億元，可比PE-TTM(剔除負(fù)值/算術(shù)平均)為48.65X，銷售毛利率為16.15%；相較而言，公司的營(yíng)收規(guī)模處于同業(yè)中上游，銷售毛利率低于行業(yè)平均水平。代碼代碼總市值PE-TTM(億元)收入-TTM(億收入增速-TTM歸母凈利潤(rùn)-TTM(億元)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-TTM銷售毛利率-TTMROE攤薄-TTM002340.SZ格林美321.4931.27284.0712.62%10.28-3.66%5.47%002672.SZ東江環(huán)保63.00-8.7438.52-7.21300779.SZ惠城環(huán)保78.6484.347.25146.56%0.935954.55%30.44%10.04%301026.SZ浩通科技35.5330.3317.79-36.85%-25.58%12.84%8.39%301500.SZ飛南資源//82.70-6.39%1.62-68.22%5.24%4.73%資料來源：Wind(數(shù)據(jù)截至日期：2023年8月31日)，華金證券研究所(六)風(fēng)險(xiǎn)提示銅價(jià)下跌導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)、金屬購(gòu)銷價(jià)差波動(dòng)導(dǎo)致資源化產(chǎn)品盈利空間波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、無法取得危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證的風(fēng)險(xiǎn)、在建項(xiàng)目實(shí)施導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)短期下滑的風(fēng)險(xiǎn)、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。新股覆蓋研究//12/12/公司評(píng)級(jí)體系收益評(píng)級(jí)：買入—未來6個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先滬深300指數(shù)15%以上；增持—未來6個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先滬深300指數(shù)5%至15%；中性—未來6個(gè)月的投資收益率與滬深300指數(shù)的變動(dòng)幅度相差-5%至5%；減持—未來6個(gè)月的投資收益率落后滬深300指數(shù)5%至15%；賣出—未來6個(gè)月的投資收益率落后滬深300指數(shù)15%以上；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)：A—正常風(fēng)險(xiǎn)，未來6個(gè)月投資收益率的波動(dòng)小于等于滬深300指數(shù)波動(dòng)；B—較高風(fēng)險(xiǎn)，未來6個(gè)月投資收益率的波動(dòng)大于滬深300指數(shù)波動(dòng)；分析師聲明李蕙聲明，本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信。本人對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證信息來源合法合規(guī)、研究方法專業(yè)審慎、研究觀點(diǎn)獨(dú)立公正、分析結(jié)論具有合理依據(jù)，特此聲明。新股覆蓋研究/12/1212/12/本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的說明華金證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)許可。本公司及其投資咨詢?nèi)藛T可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預(yù)測(cè)或者建議等直接或間接的有償咨詢服務(wù)。發(fā)布證券研究報(bào)告，是證券投資咨詢業(yè)務(wù)的一種基本形式，本公司可以對(duì)證券及證券相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)值、市場(chǎng)走勢(shì)或者相關(guān)影響因素進(jìn)行分析，形成證券估值、投資評(píng)級(jí)等投資分析意見，制作證券研究報(bào)告，并向本公司的客戶發(fā)布。免責(zé)聲明：本報(bào)告僅供華金證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會(huì)因?yàn)槿魏螜C(jī)構(gòu)或個(gè)人接收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映本公司于本報(bào)告發(fā)布