城投公司混改之引入戰(zhàn)略投資者實(shí)施運(yùn)作

城投公司混改之引入戰(zhàn)略投資者實(shí)施運(yùn)作張奇一、城投公司混改之引入戰(zhàn)略投資者概述隨著國(guó)企混改深化，混改試點(diǎn)已由央企逐步延伸至地方國(guó)企。城投公司作為各地方區(qū)域范圍內(nèi)主要國(guó)企，集聚區(qū)域較大比例的國(guó)有資產(chǎn)資源。將城投公司打造為地方國(guó)企混改的主戰(zhàn)場(chǎng)成為地方積極響應(yīng)國(guó)家國(guó)企混改的政策號(hào)召的重要途徑，城投公司混改充分獲得政策支持。但城投公司普遍存在現(xiàn)代化企業(yè)制度未完全健全、總體經(jīng)營(yíng)狀況欠佳等現(xiàn)象。短期內(nèi)通過上市或員工持股實(shí)現(xiàn)混改的難度較大，引入戰(zhàn)略投資者具備較強(qiáng)實(shí)踐性。隨著政府投融資改革，城投公司被剝離政府融資職能后開展市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型后，政企關(guān)系逐步劃清，城投公司初步構(gòu)建法人治理機(jī)構(gòu)和組織架構(gòu)，基本建立現(xiàn)代化企業(yè)制度。業(yè)務(wù)體系已由單一的基礎(chǔ)設(shè)施融資代建業(yè)務(wù)逐步向房地產(chǎn)、市政公用事業(yè)、文化旅游等多類型業(yè)務(wù)進(jìn)行拓展。城投公司在企業(yè)管理、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)等方面已具備與戰(zhàn)略投資者合作的基礎(chǔ)。結(jié)合公司自身發(fā)展存在局限，前期城投公司引入戰(zhàn)略投資者仍存在一定難度，案例較少。隨著混改政策的深入推進(jìn)，各地方積極響應(yīng)國(guó)企改革號(hào)召，2018年間城投公司引入戰(zhàn)略投資者案例逐步增多。年份城投名稱實(shí)施主體2009.04上海城投環(huán)境集團(tuán)2014.01上海城投城投控股2017.04云南文投云南文投2018.02洛陽(yáng)城投天健資管2018.02杭州城投熱電集團(tuán)2018.11天津城投城投置業(yè)2018.08哈爾濱城投大生實(shí)業(yè)2018.12哈爾濱城投城投物業(yè)2018.12哈爾濱城投城投地產(chǎn)2019.01河南交投公路工程局2019.04漯河城投惠達(dá)物業(yè)表1城投公司引入戰(zhàn)略投資者案例主體層級(jí)二級(jí)子集團(tuán)二級(jí)子集團(tuán)母公司二級(jí)子公司二級(jí)子集團(tuán)二級(jí)子公司二級(jí)子公司二級(jí)子公司二級(jí)子公司二級(jí)子集團(tuán)二級(jí)子公司行業(yè)垃圾處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)文化旅游物業(yè)管理電力能源地產(chǎn)開發(fā)建材銷售物業(yè)管理地產(chǎn)開發(fā)工程建筑物業(yè)管理引入對(duì)象美國(guó)廢物管理公司弘毅基金華僑城（云南）建信資本浙江華視華潤(rùn)置地瑞盈信融福順尚都乾順坤房地產(chǎn)綠地城投索克物業(yè)引入方股權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)增資擴(kuò)增資擴(kuò)增資擴(kuò)增資擴(kuò)增資擴(kuò)增資擴(kuò)股權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)?江蘇觀代洛詢f?江蘇觀代洛詢f哪^???用現(xiàn)代智憩解決問題，為客戶創(chuàng)造價(jià)值?江蘇觀代洛詢f?江蘇觀代洛詢f哪^???用現(xiàn)代智憩解決問題，為客戶創(chuàng)造價(jià)值處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮L'4-了雯住司H址swwmcfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神t團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮L'4-了雯住司H址swwmcfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神t團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展二、新形勢(shì)下城投公司混改引入戰(zhàn)略投資者的意義城投公司在城市價(jià)值鏈中長(zhǎng)期扮演重要角色，長(zhǎng)期協(xié)助政府服務(wù)于城市發(fā)展。城投公司在城市資源獲取具備先天優(yōu)勢(shì)稟賦，在土地資源、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和政策支持等方面的優(yōu)勢(shì)為城投公司引入戰(zhàn)略投資者提供引入條件。城投公司通過引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行混合經(jīng)營(yíng)，通過實(shí)現(xiàn)推動(dòng)體制革新升級(jí)、提升經(jīng)營(yíng)管理水平、盤活經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、拓寬經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等目標(biāo)增強(qiáng)城投公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，為城投公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型發(fā)展提供推動(dòng)力。＞推動(dòng)體制革新升級(jí)城投公司引入戰(zhàn)略投資者倒逼國(guó)有企業(yè)體制改革，建立由“管資產(chǎn)”向“管資本”過渡的國(guó)資監(jiān)管架構(gòu)，劃分政府與企業(yè)關(guān)系，實(shí)現(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分析，減少行政化干預(yù)與束縛。以勞動(dòng)、人事、分配三項(xiàng)根本制度為突破口，對(duì)整個(gè)內(nèi)部運(yùn)行體制進(jìn)行革新。＞提升經(jīng)營(yíng)管理水平城投公司引進(jìn)戰(zhàn)略投資者先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行治理結(jié)構(gòu)、人才機(jī)制、管理體制的優(yōu)化，進(jìn)一步理清政企關(guān)系，完善現(xiàn)代化企業(yè)制度。通過戰(zhàn)略投資者直接參與公司的管理運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化公司經(jīng)營(yíng)決策機(jī)制，住司地址!南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟住司地址!南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟細(xì)號(hào)綠地之窗C4T樓住司H址swwmcfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神t團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展住司地址!南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟住司地址!南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟細(xì)號(hào)綠地之窗C4T樓住司H址swwmcfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神t團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展?江蘇觀代洛詢十赳斫-p申四-用現(xiàn)代智憩斛決問題，為客戶創(chuàng)造價(jià)值提供城投公司經(jīng)營(yíng)活力。＞盤活經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)城投公司通過股權(quán)合作引入戰(zhàn)略投資者，可實(shí)現(xiàn)部分領(lǐng)域內(nèi)國(guó)有股權(quán)的退出，間接盤活國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。通過引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)水平，實(shí)現(xiàn)公司與投資者優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)一步提升國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。＞拓展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域城投公司借助戰(zhàn)略投資者先進(jìn)技術(shù)水平、資深業(yè)務(wù)資源和資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，彌補(bǔ)城投公司業(yè)務(wù)單一且經(jīng)營(yíng)能力不足的缺陷，協(xié)助城投公司快速擴(kuò)展和完善多元化經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，提升城投公司在相關(guān)產(chǎn)業(yè)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。＞優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)城投公司借助戰(zhàn)略投資者雄厚的資金支持，借助股權(quán)交易盤活資金用于化解城投公司存量債務(wù)，緩解公司償債壓力。借助戰(zhàn)略投資者資深的信用資質(zhì)條件，提升混改公司市場(chǎng)化融資能力，優(yōu)化自身融資環(huán)境、擴(kuò)寬融資渠道。用現(xiàn)代智憩解決問題”用現(xiàn)代智憩解決問題”為客戶創(chuàng)造價(jià)值用現(xiàn)代智憩解決問題”用現(xiàn)代智憩解決問題”為客戶創(chuàng)造價(jià)值處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮L'4-了雯4"丨囘址：TVWMcfilCRLcn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮L'4-了雯4"丨囘址：TVWMcfilCRLcn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展?江蘇觀代洛詢?nèi)⒊峭豆净旄囊霊?zhàn)略投資者實(shí)施運(yùn)作（一）城投混改引入戰(zhàn)略投資者的主體選擇1、城投混改基本原則根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》（國(guó)發(fā)〔2015〕54號(hào)），國(guó)有企業(yè)混改需按照分類分層原則推進(jìn)。分類原則：妥推進(jìn)主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)混合所有制改革；有效探索主業(yè)處于重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)混合所有制改革；引導(dǎo)公益類國(guó)有企業(yè)規(guī)范開展混合所有制改革。分層原則：引導(dǎo)在子公司層面有序推進(jìn)混合所有制改革；探索在集團(tuán)公司層面推進(jìn)混合所有制改革；鼓勵(lì)地方從實(shí)際出發(fā)推進(jìn)混合所有制改革。2、城投混改引入戰(zhàn)略投資者主體甄別基于國(guó)企混改分類分層原則，結(jié)合城投公司業(yè)務(wù)發(fā)展和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),城投公司引入戰(zhàn)略投資者的主體需滿足以下五大標(biāo)準(zhǔn)。管理制度基本健全：公司基本健全公司管理制度，包含但不限于組織管理制度、財(cái)務(wù)管理制度、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)制度等。戰(zhàn)略投資者通過參與調(diào)整優(yōu)化管理制度方能參與公司經(jīng)營(yíng)管理，基本健全的管理制度是引入戰(zhàn)略投資者的基礎(chǔ)。?江蘇觀代洛詢申申-?江蘇觀代洛詢申申-用現(xiàn)代智憩斛決問題，為客戶創(chuàng)造價(jià)値?江蘇觀代洛詢申申-?江蘇觀代洛詢申申-用現(xiàn)代智憩斛決問題，為客戶創(chuàng)造價(jià)値處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮L'4-了雯住司H址swwmcfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神t團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮L'4-了雯住司H址swwmcfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神t團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展＞市場(chǎng)化程度高：公司在經(jīng)營(yíng)管理上具備一定獨(dú)立自主權(quán)，政府部門直接干涉現(xiàn)象少。市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)程度較高是戰(zhàn)略投資者順利發(fā)揮先進(jìn)技術(shù)、管理水平，切實(shí)參與公司經(jīng)營(yíng)管理的保障。＞業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性強(qiáng)：公司具有可持續(xù)性經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，且業(yè)務(wù)處于成長(zhǎng)期間，市場(chǎng)占有率有待進(jìn)一步提升。戰(zhàn)略投資者注重公司未來發(fā)展是否能否帶來足夠的投資回報(bào)，業(yè)務(wù)成長(zhǎng)是實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的必備途徑，也是戰(zhàn)略投資者投資的基本條件。＞外部需求大：公司面臨管理、技術(shù)、資金等短板，迫切需求外部投資者相關(guān)資源支持，進(jìn)一步提升公司經(jīng)營(yíng)狀況。僅當(dāng)公司因面臨發(fā)展短板而無法達(dá)到理想化經(jīng)營(yíng)水平時(shí)，才迫需外部投資者協(xié)助突破發(fā)展困境，外部需求是公司引入戰(zhàn)略投資者的契機(jī)。＞可操作性強(qiáng)：公司資產(chǎn)屬性、隱性債務(wù)、人員編制等歷史問題較少或較易解決，且公司混改獲取政府、職能部門、母公司等充分支持，為引入戰(zhàn)略投資者提供操作空間?；诔峭豆净旄囊霊?zhàn)略投資者主體的五大標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合城投實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r可推斷，城投公司雖基本健全公司管理制度，但由于曾多年承擔(dān)政府融資平臺(tái)職能，總體資產(chǎn)狀況、負(fù)債水平以及盈利能力等現(xiàn)狀導(dǎo)致母公司難以滿足市場(chǎng)化要求，且操作難度較大，城投公司可嘗試在下屬子公司層面選擇適宜主體進(jìn)行混改?；趯?duì)城投公司行業(yè)發(fā)展考究，城投公司下屬競(jìng)爭(zhēng)性和準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域內(nèi)子公司具備滿足五大標(biāo)準(zhǔn)的潛力，城投公司可探索以子集團(tuán)公司或業(yè)務(wù)公司為主體引入戰(zhàn)略投資者。城投公司可在競(jìng)爭(zhēng)性用現(xiàn)代智慝解決間題t用現(xiàn)代智慝解決間題t為客戶創(chuàng)富價(jià)值用現(xiàn)代智慝解決間題t用現(xiàn)代智慝解決間題t為客戶創(chuàng)富價(jià)值僉聞地址:南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟鮎號(hào)綠地之WC4-7桂僉聞地址:南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟鮎號(hào)綠地之WC4-7桂?住口:H刁上:WWTV」cfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)肯理總：生享理念共濟(jì)經(jīng)肯犬創(chuàng)遠(yuǎn)■杲現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)髙毀創(chuàng)薪發(fā)展僉聞地址:南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟鮎號(hào)綠地之WC4-7桂僉聞地址:南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟鮎號(hào)綠地之WC4-7桂?住口:H刁上:WWTV」cfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)肯理總：生享理念共濟(jì)經(jīng)肯犬創(chuàng)遠(yuǎn)■杲現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)髙毀創(chuàng)薪發(fā)展江蘇觀代洛詢江蘇觀代洛詢msuitaftiesRPPaismtaii行業(yè)中選取房地產(chǎn)開發(fā)、文化旅游、物業(yè)管理、金融服務(wù)等子公司，也可從準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)行業(yè)中選取城市供水、污水處理、垃圾處理、公共交通等子公司作為城投公司實(shí)施引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)行混改的試點(diǎn)主體。城市供水污水處理垃圾處理公共交通準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性競(jìng)爭(zhēng)性房地產(chǎn)開文化旅游物業(yè)管理金融服務(wù)圖1城投公司引入戰(zhàn)略投資者主體推薦（二）城投混改引入戰(zhàn)略投資者的類型匹配戰(zhàn)略投資者主要分為產(chǎn)業(yè)投資者和財(cái)務(wù)投資者，基于城投公司引入戰(zhàn)略投資者的基本需求，適宜匹配城投公司的主要戰(zhàn)略投資者如下:產(chǎn)業(yè)投資者：與混改公司同類業(yè)務(wù)或者產(chǎn)業(yè)上下游的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力企業(yè)，包括但不限于央企、大型上市公司、民營(yíng)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、專業(yè)運(yùn)營(yíng)商等。產(chǎn)業(yè)投資者可加速城投企業(yè)各類經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)成熟化，財(cái)務(wù)投資者：具備資深投行經(jīng)驗(yàn)的投資基金，包含但不限于基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、私募股權(quán)基金等。財(cái)務(wù)投資者可發(fā)揮其資金優(yōu)勢(shì)和行業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)外并購(gòu)擴(kuò)張、資產(chǎn)證券化等戰(zhàn)略目標(biāo)。表2戰(zhàn)略投資者投資關(guān)注點(diǎn)與投資特征?江蘇觀代咨詢?江蘇觀代咨詢;由皿^叩西血?切現(xiàn)代帆巨解汶間題t為客門創(chuàng)型介們?江蘇觀代咨詢?江蘇觀代咨詢;由皿^叩西血?切現(xiàn)代帆巨解汶間題t為客門創(chuàng)型介們Qjx蘇觀代洛詢■產(chǎn)%Qjx蘇觀代洛詢■產(chǎn)%中BUBFaua?PPPia^a?aM用現(xiàn)代智慧解決問題*為客戶創(chuàng)造價(jià)值'￡：昂地:止：'￡：昂地:止：康京再雨花臺(tái)區(qū)郵蜻衍睜號(hào)綠Jr.z^C4-7璉僉H幻上swwu.cfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)首理含：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)営諜創(chuàng)遠(yuǎn)■墨現(xiàn)代企業(yè)精神t團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)蒜發(fā)展'￡：昂地:止：'￡：昂地:止：康京再雨花臺(tái)區(qū)郵蜻衍睜號(hào)綠Jr.z^C4-7璉僉H幻上swwu.cfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)首理含：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)営諜創(chuàng)遠(yuǎn)■墨現(xiàn)代企業(yè)精神t團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)蒜發(fā)展'亡g地'亡g地31L:桑T：再正花臺(tái)區(qū)錦蜻野5號(hào)綠地之^C4-7婆僉b]H刁I:scfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)肯理;t：銘享理念共誘經(jīng)肯犬創(chuàng)遠(yuǎn)■葩現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)髙毀創(chuàng)蒜發(fā)展戰(zhàn)略投資者投資關(guān)注點(diǎn)戰(zhàn)略投資者投資特征產(chǎn)業(yè)投資者＞市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)程度＞市場(chǎng)地位＞企業(yè)價(jià)值＞產(chǎn)業(yè)協(xié)同性與互補(bǔ)性＞要求享有一定股權(quán)比例＞積極參股公司經(jīng)營(yíng)管理＞投資期限較長(zhǎng)財(cái)務(wù)投資者＞投資回報(bào)水平＞資本運(yùn)作價(jià)值＞公司管理團(tuán)隊(duì)＞投資安全性＞退出靈活性＞股權(quán)比例以資金實(shí)際需求為依據(jù)，一般不控股＞不主動(dòng)參與公司經(jīng)營(yíng)管理＞期限較短＞需要明確退出途徑城投公司需根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合戰(zhàn)略投資者的關(guān)注點(diǎn)和投資特征，針對(duì)性匹配戰(zhàn)略投資者類型。城投公司發(fā)展現(xiàn)階段，對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展和資金支持均具備較強(qiáng)需求，城投公司可根據(jù)具體目的引入單一戰(zhàn)略投資者，也可分階段靈活引入多類戰(zhàn)略投資者滿足不同需求。上海城投于2009年，基于強(qiáng)化垃圾處理領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，以環(huán)境集團(tuán)為標(biāo)的引入美國(guó)廢物管理公司，助力于實(shí)現(xiàn)環(huán)境產(chǎn)業(yè)布局。于2014以城投控股為標(biāo)的引入弘毅基金，以零成本獲取私募股權(quán)融資，投資基金專業(yè)資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)為城投控股業(yè)務(wù)發(fā)展提供資金保障，助力于環(huán)保產(chǎn)業(yè)開拓。（三）城投混改引入戰(zhàn)略投資者的股權(quán)控制根據(jù)《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》針對(duì)主業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)，國(guó)有資本可以絕對(duì)控股、相對(duì)控股，也可以參股；針對(duì)主業(yè)處于關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域、主要承擔(dān)重大專項(xiàng)任務(wù)的商業(yè)類國(guó)有企業(yè)，要保持國(guó)有資本控股地位，支持非國(guó)有資本參股。針對(duì)公益類國(guó)，可以采取國(guó)有獨(dú)資形式，具備條件的也可以推行投資主體多元化。城投公司子公司混改引入戰(zhàn)略投資者后的股權(quán)控制需由政府方、城投公司和戰(zhàn)略投資者三方博弈制定。博弈主體訴求內(nèi)容政府方監(jiān)督管理訴求：針對(duì)關(guān)系城市整體發(fā)展、民生服務(wù)的公司，政府方需保持一定的監(jiān)督管理權(quán)限。城投公司戰(zhàn)略訴求：標(biāo)的公司在城投公司發(fā)展的戰(zhàn)略地位直接主導(dǎo)城投公司對(duì)標(biāo)的公司的股權(quán)扌空制，戰(zhàn)略地位越高，扌空股比例越高。經(jīng)營(yíng)管理訴求：城投公司通過引入戰(zhàn)用現(xiàn)代智憩解決問題t用現(xiàn)代智憩解決問題t為客戶創(chuàng)造價(jià)值用現(xiàn)代智憩解決問題t用現(xiàn)代智憩解決問題t為客戶創(chuàng)造價(jià)值'亡司地址:'亡司地址:南京市雨花臺(tái)區(qū)錦繡陥?zhí)柧G地之窗C4T.樓牢"，問址：WWW”tfilmcn現(xiàn)代輕首理;t:駐耳理念共講經(jīng)營(yíng)諜創(chuàng)遠(yuǎn)■杲現(xiàn)代企業(yè)精神t團(tuán)結(jié)髙效創(chuàng)薪發(fā)展'亡司地址:'亡司地址:南京市雨花臺(tái)區(qū)錦繡陥?zhí)柧G地之窗C4T.樓牢"，問址：WWW”tfilmcn現(xiàn)代輕首理;t:駐耳理念共講經(jīng)營(yíng)諜創(chuàng)遠(yuǎn)■杲現(xiàn)代企業(yè)精神t團(tuán)結(jié)髙效創(chuàng)薪發(fā)展江蘇觀代咨詢中EMffFsnsnpppeiswiiafl略投資者提升經(jīng)營(yíng)管理水平的訴求越大，則對(duì)標(biāo)的公司的控股比例越低。資金支持訴求：城投公司通過引入戰(zhàn)略投資者盤活的資金量越大，則對(duì)標(biāo)的公司的控股比例越低。戰(zhàn)略投資者投資目標(biāo)訴求：投資者以產(chǎn)業(yè)整合為投資目標(biāo)的，需對(duì)標(biāo)的公司扌空股；以財(cái)務(wù)收益為投資目標(biāo)的對(duì)標(biāo)的公司參股即可投資價(jià)值訴求：標(biāo)的公司的投資價(jià)值越高，戰(zhàn)略投資者持有股權(quán)比例的訴求越強(qiáng)。基于政府方的監(jiān)督管理和城投公司戰(zhàn)略的常規(guī)性訴求，城投公司對(duì)下屬基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)開發(fā)等戰(zhàn)略地位較高的子公司以及供水、公共交通等民生服務(wù)的子公司需保持控股比例，對(duì)下屬市場(chǎng)化程度高、業(yè)務(wù)占比較低的文化旅游、垃圾處理等子公司可考慮保持參股比例。城投混改引入戰(zhàn)略投資者仍需根據(jù)具體案例個(gè)性化設(shè)置適宜的股權(quán)結(jié)構(gòu)。（四）城投混改引入戰(zhàn)略投資者的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)結(jié)合市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者的方式，城投公司可通過以下三類方式引入戰(zhàn)略投資者探索混改。＞股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式該方式下，標(biāo)的公司的股東公司與戰(zhàn)略投資者進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易,股東依法向戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，戰(zhàn)略投資者向股東公司支付股權(quán)對(duì)價(jià)資金，交易后標(biāo)的公司為合資混改公司。＞增資擴(kuò)股方式?江蘇觀代洛詢用現(xiàn)代智急解決問題，為客戶創(chuàng)造價(jià)值?江蘇觀代洛詢用現(xiàn)代智急解決問題，為客戶創(chuàng)造價(jià)值?江蘇觀代洛詢用現(xiàn)代智急解決問題，為客戶創(chuàng)造價(jià)值?江蘇觀代洛詢用現(xiàn)代智急解決問題，為客戶創(chuàng)造價(jià)值?江蘇觀代洛詢、丁?江蘇觀代洛詢、丁申-邊蹄眉血切現(xiàn)代會(huì)恿解決間題t為客戶創(chuàng)住價(jià)們現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)理傑主共專理念共済經(jīng)營(yíng)共啣遠(yuǎn)景現(xiàn)代企業(yè)精神上現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)理傑主共專理念共済經(jīng)營(yíng)共啣遠(yuǎn)景現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)耘發(fā)展'亡司地址:南京市雨花臺(tái)區(qū)錦繡細(xì)號(hào)綠地之W-7樓僉H-1L3wwu.cfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)理傑主共專理念共済經(jīng)營(yíng)共啣遠(yuǎn)景現(xiàn)代企業(yè)精神上現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)理傑主共專理念共済經(jīng)營(yíng)共啣遠(yuǎn)景現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)耘發(fā)展'亡司地址:南京市雨花臺(tái)區(qū)錦繡細(xì)號(hào)綠地之W-7樓僉H-1L3wwu.cfacn.ucn僉司地址!南京市雨花臺(tái)區(qū)錦繡辭號(hào)綠地之僉司地址!南京市雨花臺(tái)區(qū)錦繡辭號(hào)綠地之W-7樓心"丨HI址：WWW”cfticRLcn現(xiàn)代輕首理念：駐皐理念共并經(jīng)營(yíng)諜創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神t團(tuán)結(jié)髙毀創(chuàng)新發(fā)展該方式下，標(biāo)的公司直接與戰(zhàn)略投資者進(jìn)行交易，標(biāo)的公司開展增資擴(kuò)股，擴(kuò)大企業(yè)注冊(cè)資本，戰(zhàn)略投資者出資入股，成為標(biāo)的公司新股東。A新設(shè)公司方式該方式下，標(biāo)的公司的股東公司與戰(zhàn)略投資者新設(shè)成立合資公司,其中股東公司以標(biāo)的公司全部股權(quán)出資，戰(zhàn)略投資者以現(xiàn)金出資。合資公司成立后持有標(biāo)的公司全部股權(quán)，通過合資公司間接實(shí)現(xiàn)標(biāo)的公司的混改目標(biāo)。城投公司應(yīng)基于各類模式在交易結(jié)構(gòu)、交易方式和資金流動(dòng)方面均存在優(yōu)劣勢(shì)差異，以及各類模式適用情況，結(jié)合自身與投資者需求，選擇合理的引入方式。表3城投引入戰(zhàn)略投資者方式優(yōu)劣勢(shì)對(duì)比優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)適用情況股權(quán)轉(zhuǎn)讓A交易結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單＞國(guó)有股權(quán)退出＞需進(jìn)場(chǎng)掛牌交易＞交易不確定風(fēng)險(xiǎn)大適用于城投公司通過股權(quán)退出募集資金需求，且無明顯合作對(duì)象。增資擴(kuò)股＞非公開協(xié)議交易A交易成功率高＞國(guó)有股權(quán)無法退出＞資金僅回流至標(biāo)的公司適用于標(biāo)的公司自身后續(xù)有資金需求計(jì)劃且已有戰(zhàn)略合作對(duì)象。

新設(shè)公司＞非公開協(xié)議交易＞保障交易成功＞剝離公司歷史問題A交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜＞國(guó)有股權(quán)無法退出＞資金僅回流至新設(shè)公司適用于標(biāo)的公司具備較重歷史問題，合作對(duì)象要求剝離歷史包袱。（五）城投混改引入戰(zhàn)略投資者的管理制度提升為充分發(fā)揮戰(zhàn)略投資者在管理、技術(shù)等方面的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，引入戰(zhàn)略投資者后需對(duì)公司的法人治理結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，保障戰(zhàn)略投資者切實(shí)參與公司管理，通過設(shè)立職業(yè)經(jīng)理人制度和激勵(lì)約束機(jī)制強(qiáng)化公司市場(chǎng)化管理運(yùn)營(yíng)，防止國(guó)企混改流于形式。1、健全以董事會(huì)為核心的法人治理結(jié)構(gòu)針對(duì)推行混改的公司，需要按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求建立健全法人治理結(jié)構(gòu)，在保障各個(gè)股東權(quán)益和利益相關(guān)者權(quán)益的基礎(chǔ)上，合理安排股東、董事會(huì)、職業(yè)經(jīng)理人、黨組織在混合所有制企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中的職責(zé)，完善“三會(huì)一層”的功能并切實(shí)發(fā)揮作用。同時(shí)，通過引入獨(dú)立董事，建立專業(yè)委員會(huì)提升公司決策水平。2、引入職業(yè)經(jīng)理人制度針對(duì)推行混改的公司，需持續(xù)加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)擇優(yōu)、充滿活力的用人機(jī)制，建立經(jīng)理層的市場(chǎng)化聘任制度，并對(duì)職業(yè)經(jīng)理人實(shí)行契約化管理處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮L'4-了雯4"丨囘址：TVWMcfilCRLcn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮L'4-了雯4"丨囘址：TVWMcfilCRLcn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展?江蘇觀代洛詢申吐-用現(xiàn)代智憩斛決問題，為客戶創(chuàng)造價(jià)値制度，建立職業(yè)經(jīng)理人價(jià)值評(píng)價(jià)體系和退出機(jī)制，保障經(jīng)理人進(jìn)退渠道通暢，人才隊(duì)伍建設(shè)充分激活。3、建立市場(chǎng)化的激勵(lì)和約束機(jī)制市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制能夠最大化發(fā)揮混改公司的能動(dòng)性，激發(fā)其活力；而市場(chǎng)化的約束機(jī)制能夠降低混改公司經(jīng)營(yíng)管理中的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)化激勵(lì)具體表現(xiàn)在市場(chǎng)化的考核機(jī)制、晉升機(jī)制和薪酬水平等方面，要與公司的經(jīng)營(yíng)效益掛鉤。市場(chǎng)化的約束機(jī)制具體表現(xiàn)在財(cái)務(wù)監(jiān)督、審計(jì)監(jiān)察、信息披露等方面，要嚴(yán)格要求混改公司合法合規(guī)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。（六）城投混改引入戰(zhàn)略投資者實(shí)施運(yùn)作的重難點(diǎn)問題城投公司順利引入戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)混改需注重以下重難點(diǎn)問題：1、政府方領(lǐng)導(dǎo)支持城投公司混改引入戰(zhàn)略投資者涉及諸多事項(xiàng)，包括國(guó)資審批、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)財(cái)務(wù)核算、稅收及資金安排、工商變更、中介評(píng)估等等方面，能否得到政府領(lǐng)導(dǎo)及各部門的全力支持，是混改成功與否的關(guān)鍵。城投公司混改引入戰(zhàn)略投資者需要政府全力支持，政府領(lǐng)導(dǎo)親自掛帥，專人專事，才能快速高質(zhì)量地完成。?江蘇觀代洛詢?江蘇觀代洛詢用現(xiàn)代智恐解決間題t為客戶創(chuàng)富價(jià)位?江蘇觀代洛詢?江蘇觀代洛詢用現(xiàn)代智恐解決間題t為客戶創(chuàng)富價(jià)位?江蘇觀代洛詢?江蘇觀代洛詢用現(xiàn)代智恐解決間題t為客戶創(chuàng)富價(jià)位住司地址!南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟住司地址!南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟細(xì)號(hào)綠地之窗C4T樓4"丨囘址：TVWMcfilCRLcn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展住司地址!南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟住司地址!南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟細(xì)號(hào)綠地之窗C4T樓4"丨囘址：TVWMcfilCRLcn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮L'4-了雯住司H址swwmcfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展2、國(guó)資申報(bào)審批根據(jù)《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》，國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易根據(jù)是否為政府直接出資、企業(yè)重要性和企業(yè)控制權(quán)變更等不同類型需由母公司、國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)和本級(jí)政府進(jìn)行審批，涉及外資戰(zhàn)略投資者，還需通過商務(wù)部門審批。3、國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估為了正確體現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的價(jià)值量，保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)所有者和經(jīng)營(yíng)者、使用者的合法權(quán)益，防止企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)流失，對(duì)于涉及國(guó)有資產(chǎn)的對(duì)外交易，需發(fā)揮專業(yè)化中介機(jī)構(gòu)作用，借助多種市場(chǎng)化評(píng)估方式，完善資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制。4、妥善人員安置城投公司常見公務(wù)員及事業(yè)單位人員兼職現(xiàn)象，在引入戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)混改后，需妥善安置該部分員工?？捎沙峭豆九c相關(guān)員工重新簽訂勞務(wù)合同，員工不再保留公務(wù)員或事業(yè)單位編制，對(duì)于不愿以合同員工留任公司的，由政府方負(fù)責(zé)后續(xù)安置。5、試點(diǎn)穩(wěn)步探索城投引入戰(zhàn)略投資者是一個(gè)漸進(jìn)探索的過程，地方國(guó)企在面臨混改時(shí)仍存在難混、難推、難改的種種問題。地方國(guó)企應(yīng)積極完善現(xiàn)代化企業(yè)制度，為引入戰(zhàn)略投資者提供完善的先決條件。再此基礎(chǔ)上選取引入戰(zhàn)略投資者試點(diǎn)進(jìn)行初步探索，提升地方政府和國(guó)企負(fù)責(zé)人混改意識(shí)形態(tài)，積累混改實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)步推進(jìn)當(dāng)?shù)貒?guó)企混改工作，按照“成熟一個(gè)推進(jìn)一個(gè)”的原則，避免貿(mào)然推進(jìn)引發(fā)國(guó)資安全隱患。四、城投公司混改引入戰(zhàn)略投資者案例一天津城投（一）混改主體簡(jiǎn)介天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司是由天津市政府于2004年直接批準(zhǔn)成立的國(guó)有獨(dú)資公司，專司重大城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)職責(zé)。為落實(shí)市委市政府關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革的總體部署，進(jìn)一步深化混合所有制改革方案，天津城投選取天津城投置地投資發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“城投置地”）作為混改標(biāo)的，于2018年10月在天津產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌城投置地增資混改項(xiàng)目。城投置地是天津城投房地產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)子公司，天津城投簡(jiǎn)介持有城投置地全部股權(quán)，城投置地?fù)碛写罅康耐恋貎?chǔ)備及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，先后開發(fā)運(yùn)營(yíng)銀河國(guó)際購(gòu)物中心、新梅江錦秀里以及海南萬寧石梅半島等項(xiàng)目，隨著天津市房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展，城投置地具備較好的發(fā)展前景。?江蘇觀代洛詢十片?江蘇觀代洛詢十片-P申四-用現(xiàn)代智憩解決問題，為客戶創(chuàng)造價(jià)値?江蘇觀代洛詢*?江蘇觀代洛詢*HKBF9ileKPPPBfflffi*Bfl切現(xiàn)代會(huì)恿解決間題t為客門創(chuàng)罐價(jià)們?江蘇觀代洛詢切現(xiàn)代秒恿解決間題?江蘇觀代洛詢切現(xiàn)代秒恿解決間題t人客八創(chuàng)堆價(jià)們處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮L'4-了雯住司H址swwmcfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展住司地址!南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟住司地址!南京市雨花臺(tái)區(qū)錦蠟細(xì)號(hào)綠地之窗C4T樓住司H址swwmcfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮處司地吐：朿京冉歪花臺(tái)區(qū)錦舞衢!i號(hào)綠地之奮L'4-了雯住司H址swwmcfacn.ucn現(xiàn)代經(jīng)首理命：駐皐理念共濟(jì)經(jīng)營(yíng)犬創(chuàng)遠(yuǎn)■虬現(xiàn)代企業(yè)精神上團(tuán)結(jié)高毀創(chuàng)薪發(fā)展（二）戰(zhàn)略投資者簡(jiǎn)介2018年12月，城投置地增資項(xiàng)目信息披露期滿，華潤(rùn)置地有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華潤(rùn)置地”）所屬北京潤(rùn)置商業(yè)運(yùn)營(yíng)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北京潤(rùn)置”）作為戰(zhàn)略投資者順利摘牌。華潤(rùn)置地是財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)華潤(rùn)集團(tuán)旗下的地產(chǎn)業(yè)務(wù)旗艦，成立于1994年，1996年在香港聯(lián)交所上市。華潤(rùn)置地是中國(guó)內(nèi)地最具實(shí)力的綜合型地產(chǎn)發(fā)展商