2022年合同能源管理研究報告

2022年合同能源管理研究報告第一章行業(yè)概況合同能源管理機制（EnergyPerformanceContracting,EPC，或EnergyManagementContracting,EMC）就是一種以節(jié)省的能源費用回去繳交節(jié)能環(huán)保項目全部成本的節(jié)能環(huán)保投資方式；這種節(jié)能環(huán)保投資方式允許用戶使用未來的節(jié)能環(huán)保收益為工廠和設(shè)備升級，增加目前的運轉(zhuǎn)成本，提高能源的利用效率。合同能源管理就是上世紀70年代中期以來，在市場經(jīng)濟國家中逐步發(fā)展出的一種基于市場的、全新的節(jié)能環(huán)保新機制。至本世紀，發(fā)達國家的節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司(ESCO)已形成產(chǎn)業(yè)。ESCO采用合同能源管理經(jīng)營業(yè)務(wù)的典型方式就是：通過能源服務(wù)合約為客戶提供更多更多能源診斷、方案設(shè)計、技術(shù)挑選出、項目融資、設(shè)備訂貨、安裝調(diào)試、運轉(zhuǎn)維護、人員培訓(xùn)、節(jié)能量監(jiān)測、節(jié)能量跟蹤等一整套的系統(tǒng)化服務(wù)；在合同期節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司（EnergyManagementCompany,EMC）與企業(yè)互動節(jié)能環(huán)保效益，EMC由此贏得應(yīng)回收的投資和合理的利潤；合約結(jié)束后，高效率的設(shè)備和節(jié)能環(huán)保效益全部歸屬于客戶所有。圖1合同能源管理圖解資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行前瞻產(chǎn)業(yè)研究院合同能源管理主要分為兩種基本的模式——儲能合約管理和節(jié)能環(huán)保合約管理，這兩種模式原則上崇尚同樣的目標，都就是為了減少能源消耗及能源成本，但它們各自采用了相同的方法：儲能合約管理主要從能源生產(chǎn)角度減少能耗及成本；而節(jié)能環(huán)保合約管理則側(cè)重于高效率的能源分配和使用。（1）節(jié)能環(huán)保合約管理就是指通過優(yōu)化能源分配系統(tǒng)及用戶能耗的方式回去提質(zhì)，能耗單位與節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司雙方互動節(jié)能環(huán)保效益。這種模式經(jīng)常必須考慮到用戶能耗犯罪行為的重要性，因為這其中存相當大的能效提升的空間。通過節(jié)能環(huán)保合約管理同時同時實現(xiàn)的節(jié)能環(huán)保效果根據(jù)系統(tǒng)大小的相同可以達致節(jié)省20%-60%能源。節(jié)能環(huán)保合約管理的流程分為設(shè)計、融資、施工、維護這四個步驟，在維護過程中節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司必須對系統(tǒng)進行監(jiān)管、運轉(zhuǎn)和優(yōu)化。常用的節(jié)能環(huán)保合約管理措施涵蓋修改效率高的水泵和風(fēng)機、安裝節(jié)能燈、優(yōu)化建筑管理系統(tǒng)以及供熱設(shè)備的液壓平衡等等。在節(jié)能環(huán)保合約管理中，乙方（節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司）將保證甲方（能耗單位）在整個合約推行期間的確享受至節(jié)能環(huán)保效益，即為為甲方通過節(jié)能環(huán)保合約管理同時同時實現(xiàn)能源費用的增加。而甲方則以減少的能源費用中的一部分回去繳交乙方在改建工程中的資金投入及其服務(wù)費。這種合同能源管理模式的合約及服務(wù)設(shè)計的靈活性較低，可以適應(yīng)環(huán)境相同客戶進行個性化設(shè)計。（2）儲能合約管理就是指通過建筑物能源生產(chǎn)系統(tǒng)的安裝和擴建以及儲能系統(tǒng)回去同時同時實現(xiàn)節(jié)能環(huán)保效果。根據(jù)所需的服務(wù)范圍，節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司仍須順利完成設(shè)計、融資、修筑（項目繼續(xù)執(zhí)行）、運行和維護幾個步驟，節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司出資進行能源系統(tǒng)的節(jié)能環(huán)保擴建和運轉(zhuǎn)管理，然后通過將產(chǎn)生的終端能量（比如熱、熱、電等）銷售給建筑物業(yè)主回去贏得報酬。因此系統(tǒng)運營越高效率，節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司的獲益也就越多。合同能源管理項目根據(jù)資金投入與受益的商業(yè)模式相同，可以分為三類；節(jié)能環(huán)保效益互動型、節(jié)能量保證型、能源費用直銷型，具體內(nèi)容看見下表中。表1合同能源管理合約類型模式詳述資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行首創(chuàng)證券在過去十幾年間，全國運用合同能源管理機制推行節(jié)能環(huán)保項目的節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司從最初的3家（北京EMCO、遼寧EMCO和山東EMCO)，發(fā)展至2005年的76家，2010年進一步發(fā)展至782家。截止至2011年底，全國專門從事節(jié)能環(huán)保服務(wù)業(yè)務(wù)的公司數(shù)量將近3900家，其中備案節(jié)能環(huán)保服務(wù)企業(yè)1719家，推行過合同能源管理項目的節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司1472家，比2010年的782家增加了88.23%。2012年，全國專門從事節(jié)能環(huán)保服務(wù)業(yè)務(wù)的企業(yè)進一步快速增長至4175家。2005-2012年間，節(jié)能環(huán)保服務(wù)行業(yè)從業(yè)人員從16000人遞增至435000人，快速增長將近27倍。2012年，我國節(jié)能環(huán)保服務(wù)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員突破40萬人，達致43.5萬人。2016-2020年間，節(jié)能環(huán)保服務(wù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值從3587億元遞增至5916億元，每年增長速度均保持較低水平，說明我國節(jié)能環(huán)保服務(wù)行業(yè)正處于高速發(fā)展期，發(fā)展勢頭十分迅速。預(yù)計至2025年節(jié)能環(huán)保服務(wù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將穩(wěn)步大幅快速增長，并將突破10000億元。圖2節(jié)能環(huán)保服務(wù)行業(yè)產(chǎn)值規(guī)模變化情況資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行中國節(jié)能環(huán)保協(xié)會根據(jù)數(shù)據(jù)說明，2020年，中國能源消費總量為49.8億噸標準煤，同比快速增長2.2%，總量規(guī)模十分巨大。假若2050年時中國的人口維持在15億左右，中國的社會、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及人們的生活方式等同于現(xiàn)在61687美元的國家狀況，屆時中國的能源消費量將超過至60億噸標準油，這一能源需求量約為目前中國能源消費量的1.2倍，它展現(xiàn)出了未來中國經(jīng)濟的發(fā)展必將遭遇的市場需求快速增長壓力。圖32010-2019年中國能源消費量資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行浙商證券第二章商業(yè)模式和技術(shù)發(fā)展2.1合同能源管理行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈EMC合同能源管理行業(yè)發(fā)展的同時也將助推節(jié)能環(huán)保技術(shù)研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新、節(jié)能產(chǎn)品生產(chǎn)、節(jié)能環(huán)保工程設(shè)計、節(jié)能環(huán)保咨詢評估等有關(guān)行業(yè)和機構(gòu)的大力發(fā)展，形成以節(jié)能環(huán)保服務(wù)為核心的服務(wù)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈，變成節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的朝陽行業(yè)。圖4合同能源管理產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行前瞻產(chǎn)業(yè)研究院以余熱發(fā)電工程為基準：余熱發(fā)電工程合同能源管理業(yè)務(wù)的上游主要為工程服務(wù)提供商、主機設(shè)備提供商。工程服務(wù)提供商為合同能源管理模式提供更多更多工程設(shè)計建設(shè)服務(wù)；主機設(shè)備提供商進行余熱鍋爐、汽輪機、發(fā)電機等三大主機設(shè)備生產(chǎn)。下游行業(yè)為水泥、玻璃、鋼鐵、冶金、化工等能耗行業(yè)。目前水泥行業(yè)余熱發(fā)電市場研發(fā)的最為充份，玻璃行業(yè)其次，鋼鐵、冶金、化工等行業(yè)市場潛力非常小。上游行業(yè)發(fā)展概況（1）余熱發(fā)電工程服務(wù)業(yè)簡況余熱發(fā)電工程服務(wù)業(yè)就是專業(yè)建設(shè)余熱電站的一種特定工程行業(yè)，步入該行業(yè)仍須獲得有關(guān)資質(zhì)許可，雖然該行業(yè)競爭已相對較為激烈，但仍具有一定步入壁壘，專門從事余熱發(fā)電工程服務(wù)的企業(yè)數(shù)量還不多。鑒于國家緊迫的節(jié)能減排形勢和對余熱發(fā)電行業(yè)的大力政策大力支持，余熱發(fā)電工程服務(wù)業(yè)規(guī)模將不斷擴大，市場參與主體將不斷增加，行業(yè)將進一步發(fā)展。（2）主機設(shè)備制造業(yè)簡況上游主要為余熱鍋爐、汽輪機、發(fā)電機三大主機設(shè)備生產(chǎn)行業(yè)。總體而言，國內(nèi)上述三大主機裝備制造業(yè)發(fā)展較為明朗，行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)較多，技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量能滿足用戶合同能源管理業(yè)務(wù)行業(yè)市場需求。下游行業(yè)發(fā)展概況合同能源管理業(yè)務(wù)的下游行業(yè)為水泥、玻璃和鋼鐵等能耗非常大的行業(yè)。近年來，為了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進節(jié)能減排，國務(wù)院及有關(guān)部門陸續(xù)推行多項措施，建議出局落后追加新增產(chǎn)能，防止重復(fù)建設(shè)，對水泥、玻璃和鋼鐵等高耗能企業(yè)的調(diào)控政策不斷趨嚴，但調(diào)控主要局限于落后和低水平重復(fù)建設(shè)的項目，國家對于工藝設(shè)備一流、追加新增產(chǎn)能大的優(yōu)勢小集團持大力支持態(tài)度。國家對上述行業(yè)的調(diào)控政策對余熱發(fā)電合同能源管理的不利影響并不大，反而一定程度有利于余熱發(fā)電合同能源管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，主要原因為：（1）國家調(diào)控建議出局的都就是水泥、玻璃等能耗行業(yè)的落后追加新增產(chǎn)能或者小型追加新增產(chǎn)能，同時大力支持工藝設(shè)備一流、追加新增產(chǎn)能規(guī)模大的項目;余熱發(fā)電行業(yè)屬于新興行業(yè)，眾多不屬于國家調(diào)控范圍的能耗行業(yè)生產(chǎn)線尚未配建余熱電站，市場空間寬闊，國家對能耗行業(yè)的調(diào)控對余熱發(fā)電行業(yè)的影響較小。（2）國家出局落后追加新增產(chǎn)能目的就是防止重復(fù)建設(shè)、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟、引導(dǎo)市場有序競爭和行業(yè)身心健康發(fā)展，結(jié)果就是“扶優(yōu)扶強”、市場集中度不斷提高、行業(yè)發(fā)展更加規(guī)范、身心健康、有序，市場供需趨向平衡。隨著落后水泥生產(chǎn)能力的逐步挑選選擇退出，市場存留的企業(yè)都就是規(guī)模非常大的企業(yè)，在區(qū)域市場中價格話語權(quán)較低，經(jīng)濟效益贏得提升。自身利益投資經(jīng)濟性等原因考量，余熱發(fā)電合同能源管理服務(wù)的合作企業(yè)通常都就是區(qū)域或行業(yè)龍頭企業(yè)，合作企業(yè)經(jīng)濟效益提升更有利于余熱發(fā)電項目的安全、均衡。（3）國家調(diào)控能耗行業(yè)，出局落后追加新增產(chǎn)能，基本實行“等量出局”方式，即為為出局的落后追加新增產(chǎn)能基本必須新建工藝一流、能效趙靜儀的追加新增產(chǎn)能進行替代，而新建的替代追加新增產(chǎn)能都就是適合安裝余熱電站的，有利于余熱發(fā)電行業(yè)的發(fā)展。2.2商業(yè)模式《合同能源管理技術(shù)通則》中，提及的合約類型涵蓋節(jié)能環(huán)保效益互動型、節(jié)能量保證型、能源費用直銷型、融資租賃型及混合型等。根據(jù)EMCA統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年節(jié)能環(huán)保效益互動型模式占比最高，為25%；工程總承包及節(jié)能量保證型名列二、三名，占比分別為23%/20%。圖52019年節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司商業(yè)模式占比來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行首創(chuàng)證券節(jié)能環(huán)保效益互動型來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行百度百科在項目期內(nèi)用戶和節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司雙方互動節(jié)能環(huán)保效益的合約類型。節(jié)能環(huán)保改建工程的資金投入按照節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司與用戶的簽訂合同共同分攤或由節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司單獨分攤。項目建設(shè)施工順利完成后，經(jīng)雙方共同證實節(jié)能量后，雙方按合約簽訂合同比例互動節(jié)能環(huán)保效益。項目合約結(jié)束后，節(jié)能環(huán)保設(shè)備所有權(quán)無償轉(zhuǎn)回交予用戶，以后所產(chǎn)生的節(jié)能環(huán)保收益全歸用戶。節(jié)能環(huán)保效益互動型就是我國政府大力支持的模式類型。附注：為增加繳交風(fēng)險，用戶可以向節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司提供更多更多多方面的節(jié)能環(huán)保效益繳交保證。能源費用直銷型用戶委托節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司出資進行能源系統(tǒng)的節(jié)能環(huán)保擴建和運轉(zhuǎn)管理，并按照雙方簽訂合同將該能源系統(tǒng)的能源費用繳納節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司管理，系統(tǒng)節(jié)約的能源費用歸屬于節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司的合約類型。項目合約結(jié)束后，節(jié)能環(huán)保公司擴建的節(jié)能環(huán)保設(shè)備無償轉(zhuǎn)回交予用戶使用，以后所產(chǎn)生的節(jié)能環(huán)保收益全歸用戶。節(jié)能量保證型用戶投資，節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司向用戶提供更多更多節(jié)能環(huán)保服務(wù)并許諾保證項目節(jié)能環(huán)保效益的合約類型。項目推行回去，經(jīng)雙方證實達致許諾的節(jié)能環(huán)保效益，用戶一次性或分次向節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司繳交服務(wù)費，比如少于沒有許諾的節(jié)能環(huán)保效益，差額部分由節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司分攤。附注：節(jié)能量保證型合約適用于于于推行周期短，能夠快速繳交節(jié)能環(huán)保效益的節(jié)能環(huán)保項目，合約中通?？梢院炗喓贤坠艿墓?jié)能量價格。融資租賃型融資公司投資出售節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司的節(jié)能環(huán)保設(shè)備和服務(wù)，并租賃給用戶使用，根據(jù)協(xié)議定期向用戶交納租賃費用。節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司負責(zé)管理對用戶的能源系統(tǒng)進行擴建，并在合同期內(nèi)對節(jié)能量進行測量檢驗，借款節(jié)能環(huán)保效果。項目合約結(jié)束后，節(jié)能環(huán)保設(shè)備由融資公司無償轉(zhuǎn)回交予用戶使用，以后所產(chǎn)生的節(jié)能環(huán)保收益全歸用戶?；旌闲陀梢陨?種基本類型的任一女團形成的合約類型。2.3技術(shù)發(fā)展企業(yè)積極開展合同能源管理業(yè)務(wù)，仍須具備國家節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司備案資質(zhì)，通過國家發(fā)改委和財政部有關(guān)部門的苛刻審查，方能積極開展合同能源管理的業(yè)務(wù)。以電力設(shè)計企業(yè)為基準，電力設(shè)計企業(yè)屬于技術(shù)密集型企業(yè)，員工基本均具備大學(xué)本科以上學(xué)歷，其中部分員工更是具備國家登記注冊工程師的證書。不論是從人員素質(zhì)、年齡原產(chǎn)還是職稱水平，均處于行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先水平。新工藝、嶄新設(shè)備或技術(shù)創(chuàng)新想在電力行業(yè)普及，仍須經(jīng)過設(shè)計企業(yè)的大力推廣。電力設(shè)計企業(yè)側(cè)重于科技創(chuàng)新及研發(fā)，具備諸多專利技術(shù)，并可以將其轉(zhuǎn)型為經(jīng)濟效益。可以說，電力設(shè)計企業(yè)就是行業(yè)技術(shù)發(fā)展的領(lǐng)跑者。在長期的工程實踐中，電力設(shè)計企業(yè)積累了工程經(jīng)驗，同時制定了完善的工程項目管理體系。完善的管理體系就是保證工程項目質(zhì)量和工期的基礎(chǔ)。正是由于具備強有力的技術(shù)提振以及多樣的項目管理經(jīng)驗，電力設(shè)計企業(yè)就可以適應(yīng)環(huán)境能源行業(yè)不斷變化的市場環(huán)境，完全存能力積極開展合同能源管理業(yè)務(wù)，并推動合同能源管理產(chǎn)業(yè)身心健康均衡地發(fā)展。電力設(shè)計企業(yè)具備專業(yè)技術(shù)人員和適度資質(zhì)，且可以將節(jié)能環(huán)保技術(shù)應(yīng)用于常規(guī)項目中，存一定的能源管理技術(shù)水平和業(yè)務(wù)量。通過企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，積極主動進行節(jié)能環(huán)保服務(wù)資質(zhì)的備案，具備提供更多更多節(jié)能環(huán)保服務(wù)的資格，不存資質(zhì)和技術(shù)障礙。2.4政策監(jiān)管合同能源管理在上世紀末步入中國，隨之蓬勃發(fā)展了一大批節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司。但由于當時國家政策不明確，企業(yè)積極性低、資金實力嚴重不足等原因，導(dǎo)致這一節(jié)能環(huán)保模式未贏得大面積推行。后來隨著節(jié)能環(huán)保意識與市場需求的出現(xiàn)發(fā)生改變，企業(yè)節(jié)能環(huán)保服務(wù)市場需求快速轉(zhuǎn)化成，合同能源交易額呈圓形爆發(fā)式快速增長。2000年6月，國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布《關(guān)于進一步推廣“合同能源管理”機制的通告》，已經(jīng)已經(jīng)開始推動國內(nèi)節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司示范點；2010年4月，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于大力大力推進推行合同能源管理促進節(jié)能環(huán)保服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》，建議對積極開展合同能源管理的項目考量推行財政補貼、稅收優(yōu)惠和政策大力支持等。同年5月，國家標準化管理委員會發(fā)布《合同能源管理技術(shù)通則》，有力促進了合同能源管理機制的發(fā)展。在“十二五”規(guī)劃期間，我國更是將合同能源管理列入十大節(jié)能減排重點工程，其市場規(guī)模突破6000億元。較之“十一五”期間的形成年節(jié)約標準煤能力，快速增長將近6倍，從1064.85噸提高至6000萬噸。2020年10月，國家標準《合同能源管理技術(shù)通則》（GB/T24915-2020）已經(jīng)已經(jīng)開始推行，全面替代舊有標準。這一標準的發(fā)布也意味著國家將穩(wěn)步大力支持和幫助節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司在政策提示信息下更存方向性的積極探索合同能源管理的技術(shù)創(chuàng)新商業(yè)模式，并在新形勢下更好的積極開展合同能源管理項目。根據(jù)《合同能源管理技術(shù)通則》的定義，合同能源管理就是指節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司與能耗單位以契約形式簽訂合同節(jié)能環(huán)保項目的節(jié)能環(huán)保目標，節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司為同時同時實現(xiàn)節(jié)能環(huán)保目標向能耗單位提供更多更多必要的服務(wù)，能耗單位以節(jié)能環(huán)保效益、節(jié)能環(huán)保服務(wù)費或能源直銷費和繳交節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司的資金投入及其合理利潤的節(jié)能環(huán)保服務(wù)機制。表2合同能源管理有關(guān)政策來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行首創(chuàng)證券表3有關(guān)合同能源管理的規(guī)范性文件來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行iFinD第三章行業(yè)估值、定價機制和全球龍頭企業(yè)3.1行業(yè)綜合財務(wù)分析根據(jù)綜合財務(wù)指標來看，合同能源管理行業(yè)的營業(yè)收入與利潤呈現(xiàn)先穩(wěn)步上升后大幅下降，近幾年又逐漸恢復(fù)正常的趨勢。具體來說，從2011至2017年合同能源管理的營業(yè)收入和凈利潤呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步遞增，但2017-2019年間大幅下降，并在2019年超過至最低點，2019年以后已經(jīng)已經(jīng)開始逐步上升并恢復(fù)正常至先前水平。行業(yè)ROE與ROA也呈現(xiàn)先大幅下降后逐步恢復(fù)正常的趨勢，并在2017-2020年跌至負值，從2012年的5%下降至最低點2019年的-50%左右，近兩年有所回升，2020年相符0點。從行業(yè)估值來看，在2017年之前節(jié)能環(huán)保服務(wù)的估值廣為比A股高，2017年之后呈現(xiàn)下降趨勢，并遠高于A股估值。從行業(yè)歷史比較來看，市盈率在2015年和2018年中旬出現(xiàn)兩次高值，2021年出現(xiàn)顯著低值，其余時點均與全部A股趨勢相近。單季度營收同比和單季度凈利、天量利率同比與全部A股趨勢較為一致，但在2021年出現(xiàn)了顯著高值。市銷率與A股較之廣為偏高。圖6綜合財務(wù)分析資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖7行業(yè)估值和歷史比較資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖8單季度營收同比行業(yè)歷史比較資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖9單季度凈利同比行業(yè)歷史比較資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖10單季度天量利率行業(yè)歷史比較資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖11PE行業(yè)歷史比較資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖12PB行業(yè)歷史比較資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind圖13PS行業(yè)歷史比較資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行Wind合同能源管理行業(yè)的估值方法可以挑選出市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV/Sales市售率僅估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流現(xiàn)值估值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法等。3.2行業(yè)發(fā)展合同能源管理就是70年代在西方發(fā)達國家已經(jīng)已經(jīng)開始發(fā)展出一種基于市場運作的全新的節(jié)能環(huán)保新機制。合同能源管理不是推銷產(chǎn)品或技術(shù)，而是推銷一種減少能源成本的財務(wù)管理方法。1997年，合同能源管理模式攻占中國。有關(guān)部門同世界銀行、全球環(huán)境基金共同開發(fā)和推行了“世行/全球環(huán)境基金中國節(jié)能環(huán)保促進項目”，在北京、遼寧、山東耀通節(jié)能環(huán)保變成了示范性能源管理公司。運轉(zhuǎn)幾年來，3個示范點合同能源管理公司項目的內(nèi)部收益率都在30%以上。項目一期示范點的節(jié)能環(huán)保新機制獲得較好的效果，即以盈利為目的的3家示范點EMCO運用合同能源管理模式運作節(jié)能環(huán)保技改項目很難能可貴能企業(yè)的熱烈歡迎；所推行的節(jié)能環(huán)保技改項目99%以上成功，獲得了非常大的節(jié)能環(huán)保效果、溫室氣體CO2排放量效果和其它環(huán)境效益。鑒于此，國家發(fā)改委與世界銀行共同同意啟動項目二期。2003年11月13日，項目二期正式宣布正式宣布啟動。在中國投資借款有限公司設(shè)立世行項目部為中小企業(yè)解決貸款借款的難題，并專門成立了一個推動節(jié)能環(huán)保服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司脫胎換骨的行業(yè)協(xié)會——中國節(jié)能環(huán)保協(xié)會節(jié)能環(huán)保服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會（EMCA）。合同能源管理機制被導(dǎo)入國內(nèi)以后大大促進了國內(nèi)節(jié)能環(huán)保企業(yè)的發(fā)展，很多節(jié)能環(huán)保企業(yè)由單純的生產(chǎn)節(jié)能環(huán)保設(shè)備，轉(zhuǎn)型為節(jié)能環(huán)保投資，這在促進節(jié)能減排發(fā)展的同時也大力大力推進了節(jié)能環(huán)保企業(yè)本身的快速脫胎換骨，更存很多企業(yè)將企業(yè)的重點發(fā)展放在了合同能源管理上，并使合同能源管理在引入中國后逐漸的適應(yīng)環(huán)境了中國的能源環(huán)境，在運營上一步步的邁入完善和合理。比如國家主導(dǎo)下的中節(jié)能環(huán)保，市場模式下發(fā)展出的一批專業(yè)的節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司在運用合同能源管理上都已趨向明朗。3.3行業(yè)發(fā)展驅(qū)動因子EMC在中國的運營課堂教學(xué)表明，基于市場的合同能源管理機制適合中國國情，不僅倍受社會各界能耗企業(yè)的熱烈歡迎，其他比如節(jié)能環(huán)保服務(wù)機構(gòu)、能源企業(yè)、節(jié)能環(huán)保設(shè)備生產(chǎn)與銷售企業(yè)、節(jié)能環(huán)保技術(shù)研發(fā)機構(gòu)也非常熱烈歡迎，同時也引起不少節(jié)能環(huán)保投資機構(gòu)的興趣。從他們的運營課堂教學(xué)分析，成功的原因除了中國存著非常小的節(jié)能環(huán)保潛力和寬闊的節(jié)能環(huán)保市場之外，除了合同能源管理機制的因素，這方面更加關(guān)鍵。（1）項目過程服務(wù)合同能源管理機制規(guī)定，推行節(jié)能環(huán)保項目的EMCO必須向客戶提供更多更多項目全過程服務(wù)，涵蓋融資，這一點倍受大中小型能耗企業(yè)和各類能耗用戶熱烈歡迎，也就是通常運營機制無可比擬的。（2）分攤項目風(fēng)險合同能源管理機制的另一特點就是EMC用合約方式保證客戶獲得足夠多多的節(jié)能量，而且以互動項目獲得的部分節(jié)能環(huán)保效益交還投資和利潤，這就意味著EMCO為客戶分攤了技術(shù)風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險，各類客戶都十分熱烈歡迎。對于由節(jié)能環(huán)保設(shè)備供應(yīng)商和節(jié)能環(huán)保新技術(shù)持有者設(shè)立的EMC，更有利于快速占領(lǐng)市場。（3）節(jié)能環(huán)保項目的融資客戶拒絕接受了合同能源管理機制，即可同時同時實現(xiàn)自身不資金投入或少資金投入資金順利完成節(jié)能環(huán)保技術(shù)改造。這一優(yōu)勢在當前我國大部分企業(yè)資金短缺的情況下尤其受歡迎。EMCO使用的資金就是自建好資金、世行貸款和其他貸款。（4）其他按照合同能源管理機制運營的EMCO就是專業(yè)化的節(jié)能環(huán)保服務(wù)企業(yè)，通常具有節(jié)能環(huán)保信息廣為，項目運作經(jīng)驗豐富，可以變?yōu)闂y推行節(jié)能環(huán)保項目等優(yōu)勢，這為減少項目的前期資金投入，訂貨廉價設(shè)備，增加施工費用奠定了基礎(chǔ)。3.4行業(yè)風(fēng)險分析表5常用行業(yè)風(fēng)險因子資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行本行業(yè)常用的風(fēng)險如下：（1）政策方面企業(yè)缺乏推行節(jié)能環(huán)保項目的動力?，F(xiàn)行節(jié)能環(huán)保法律約束力極差，缺乏強制性的規(guī)定以及經(jīng)濟鞭策手段使企業(yè)推行節(jié)能環(huán)保擴建，對能源利用效率低的企業(yè)或犯罪行為沒有明顯的懲罰措施。對節(jié)能環(huán)保犯罪行為缺乏明顯的鞭策政策，特別就是沒與節(jié)能環(huán)保的環(huán)保效益掛勾。除部分高耗能企業(yè)從節(jié)省成本啟程對節(jié)能環(huán)保存一定重新認識外，大多數(shù)企業(yè)因為能源占到至產(chǎn)品成本不是太高，沒有節(jié)能環(huán)保的積極性。節(jié)能環(huán)保服務(wù)產(chǎn)業(yè)的市場不規(guī)范，缺乏評價標準。能源服務(wù)公司在我國還處于發(fā)展初期，沒有明朗的行業(yè)規(guī)范，諸如服務(wù)標準、節(jié)能量檢測和認定辦法、合約規(guī)范及其按期道德準則等。同時也缺乏評價節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司服務(wù)質(zhì)量好壞的標準，節(jié)能環(huán)保服務(wù)市場比較紛亂。（2）融資方面節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司融資困難?，F(xiàn)階段，我國的能源服務(wù)公司很難通過銀行等金融機構(gòu)為合同能源管理項目融資。多數(shù)運營的節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司經(jīng)濟實力極差，無力提供更多更多保證其貸款安全性的借款或抵押。由于合同能源管理的投入產(chǎn)出周期長，大項目通常在資金投入幾年以后才可以存投資投資回報，企業(yè)必須進行時程資金投入遭遇非常小的資金壓力。而作為中小企業(yè)，又就是新生的企業(yè)，商業(yè)資信度相對較低，很難從銀行獲得商業(yè)貸款，制約了企業(yè)的進一步發(fā)展。因資金不足，大量不好的節(jié)能環(huán)保技改項目無法推行;缺乏信用評價機制，銀行頒給信用額度低。由于目前我國大部分的節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司規(guī)模較小，經(jīng)濟實力不強，常常無力向銀行提供更多更多信用借款和足額的抵押。因此，銀行對這些公司的信用度水平存抨擊，授信額度很低。此外，目前中國節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司的發(fā)展前景不是很明朗，銀行缺少對合同能源管理運作機制的深入細致了解，這更增加了節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司從銀行獲得貸款的難度。（3）能源服務(wù)公司方面能源服務(wù)公司專業(yè)化不強，缺乏運營能力。節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司的運營機制就是全新的，又比較復(fù)雜，潛在的節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司基本都沒有文化素質(zhì)專業(yè)培訓(xùn)，大多數(shù)缺乏綜合技術(shù)能力、市場開拓能力、商務(wù)計劃制定能力、財務(wù)管理與風(fēng)險防范能力、后期管理能力等，增加了向用戶提供更多更多服務(wù)的水平。缺乏權(quán)威的節(jié)能量核準手段。節(jié)能環(huán)保效果的評測問題就是合同能源管理項目的核心問題，節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司的所有收益實質(zhì)上都源于于節(jié)能環(huán)保收益。但目前，節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司在節(jié)能量的核準和評估上，經(jīng)常難以與企業(yè)達成一致一致一致，缺少統(tǒng)一的評價標準和具有一定權(quán)威性的第三方機構(gòu)回去進行節(jié)能量的核準和評估。3.5競爭分析市場競爭環(huán)境——基于波特五力模型分析（1）同業(yè)競爭者威脅目前大力發(fā)展節(jié)能產(chǎn)品還缺乏政策法規(guī)大力支持；資產(chǎn)屬性很強導(dǎo)致挑選選擇退出門檻較低；政策鼓勵大型能耗單位設(shè)立專業(yè)化節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司，形成專業(yè)化節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司壁壘，且對融資抗炎風(fēng)險能力建議高。因此，合同能源管理行業(yè)的競爭將可以更加激烈。（2）替代品威脅分析所謂替代品就是所指在功能上同時同時實現(xiàn)對另一產(chǎn)品替代的其它產(chǎn)品，它對原來被替代者的威脅主要源于于對市場和消費者的爭奪戰(zhàn)，也就是對方是否具有盈利能力，其產(chǎn)品在質(zhì)量和功能方面用戶的令人滿意程度如何以及用戶變?yōu)樘娲返暮癖〕潭?。對于合同能源管理而言，其他模?E/EP/EPC)模式對合同能源管理的替代性完全依賴節(jié)能環(huán)?？蛻舻馁Y金實力和技術(shù)實力，而這種威脅主要基于替代品盈利能力和受眾注意力市場的考量。（3）需求方威脅分析需求方威脅處于中等水平，下游電力企業(yè)的體系架構(gòu)因素導(dǎo)致作為主要需求方的地方電廠沒有自主性，受限于集團公司；下游水泥廠、玻璃廠、鋼鐵廠自身對電價較為虛弱；經(jīng)濟下行，下游企業(yè)對降低成本建議緊迫。（4）供需方威脅分析供需方的威脅處于中等水平。一方面，上游設(shè)備提供商數(shù)量眾多，同質(zhì)化競爭形態(tài)激烈，可以導(dǎo)致上游材料價格增加，但另一方面，單個設(shè)備價格較低，供需方的威脅又非常大。（5）潛在步入者威脅潛在步入者就是影響行業(yè)競爭強度和盈利性的又一關(guān)鍵要素，他可以平添代萊生產(chǎn)能力，建議一定的市場份額。而在如今的媒介市場，任何代萊非政府的步入都會對舊有的結(jié)構(gòu)引致威脅，因此潛在步入者威脅強。這種威脅主要突顯在對下游市場需求量的爭奪戰(zhàn)和對上游市場資源的分流上，上游設(shè)備供應(yīng)商、EPC總土地銀行、設(shè)計院都存步入可能將將，能耗企業(yè)設(shè)立節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司具有較強競爭力。圖14三種形態(tài)SWOT模型分析資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行CSDN3.6中國企業(yè)主要參與者蔚藍鋰芯[002245.SZ]江蘇澳洋順昌科技材料有限公司為上市公司江蘇蔚藍鋰芯股份有限公司旗下子公司。2020年12月14日才剛更名，由“澳洋順昌”變更為“蔚藍鋰芯”。公司本部座落在蘇州張家港市，就是金屬物流行業(yè)中第一家在國內(nèi)上市的企業(yè)。目前公司本部總面積82818平方米，加工倉儲面積55353平方米，總資產(chǎn)多于20億元，為多于200家知名客戶提供更多更多著鋼板、鋁板供應(yīng)鏈管理的全面解決方案。（2）中科電氣[300035.SZ]湖南中科電氣股份有限公司是致力于電磁冶金整體解決方案、集現(xiàn)代制造和現(xiàn)代服務(wù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)及軟件企業(yè)，位于洞庭湖畔、岳陽樓下的“電磁之都”岳陽，產(chǎn)品包括冶金電磁攪拌成套系統(tǒng)、起重磁力成套設(shè)備、磁力除鐵器、高壓變頻器及無線遠程終端服務(wù)。公司核心產(chǎn)品鋼鐵連鑄電磁蒸煮機械設(shè)備系統(tǒng)（EMS）就是提高鋼材品質(zhì)、增加連鑄鋼種、提高連鑄成材率和生產(chǎn)效率的關(guān)鍵工藝設(shè)備。雙良節(jié)能雙良節(jié)能系統(tǒng)股份有限公司是雙良集團有限公司的控股子公司，同時也是一家外商投資股份有限公司。2003年4月22日，公司在上海證券交易所成功上市交易，證券代碼為600481，注冊資本為675,069,376元人民幣。公司就是中國中央空調(diào)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)之一，公司主要產(chǎn)品存溴化鋰吸收式制冷機（蒸汽型、直燃型、熱水型）、吸收式熱泵等中央空調(diào)主機及末端產(chǎn)品。達實智能[002421.SZ]深圳達實智能股份有限公司成立于1995年，于2010年6月在深交所上市，股票代碼：002421?；谧灾鲃?chuàng)新的物聯(lián)網(wǎng)智能管控平臺及終端產(chǎn)品，以大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺產(chǎn)品為核心，聚焦智慧醫(yī)療、智慧建筑、智慧交通三大細分市場提供多場景智能物聯(lián)整體解決方案，致力于成為5G時代值得信賴的智能物聯(lián)網(wǎng)平臺營造者。3.7全球關(guān)鍵競爭者節(jié)能環(huán)保服務(wù)牽涉到的領(lǐng)域主要涵蓋居民、商業(yè)、工業(yè)、市政以及農(nóng)業(yè)等。盡管相同國家的ESCO(能源服務(wù)公司)主攻的節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域有所側(cè)重于，但是在很多國家，工業(yè)領(lǐng)域的節(jié)能環(huán)保服務(wù)就是ESCO的主要服務(wù)項目?？v觀全球節(jié)能環(huán)保服務(wù)業(yè)30多年的發(fā)展歷程，在早期，該產(chǎn)業(yè)發(fā)展較慢，被社會的心智和接受程度較低。但是，過去10年間該產(chǎn)業(yè)發(fā)生了顯著的變化，尤其就是隨著節(jié)能減排的建議越來越緊迫，各國的ESCO遭遇著非常小的市場空間。表6全球關(guān)鍵競爭者資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng)千際投行美國CONECOCONECO就是美國電力公司愛迪生公司的子公司，就是在全美電力市場化重組的推動下為提高電力公司的競爭力應(yīng)運而生的——愛迪生公司為了加強其在電力銷售中的競爭地位，推行一種名為PowerSpecTM的技術(shù)，可以動態(tài)分析電力用戶目前用電情況和未來的可以供選擇的電力使用方式。電力銷售員可以使用該技術(shù)對用戶的能源使用狀況進行間斷或?qū)崟r的監(jiān)測，以保證用戶令人滿意，并尋求為用戶提供更多更多有償?shù)哪茉垂芾矸?wù)的機會。加拿大EconolerEconoler就是附屬于加拿大蒙特利爾市著名能源管理公司SoprinADS的一家節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司。EconolerInc基本建設(shè)了一套能源管理軟件，其功能涵蓋：各種能源資源評估、能源成本分析、財務(wù)預(yù)算、能源消費的實時管理、能源項目的財務(wù)分析、節(jié)能環(huán)保設(shè)備的動態(tài)監(jiān)測以及節(jié)能量的準確證實等。目前公司在美國、荷蘭、法國、新加坡、韓國都存分公司，業(yè)務(wù)領(lǐng)域十分寬闊，已進行2500個合同能源管理項目。西班牙IDEAIDAE上世紀80年代隸屬于西班牙工貿(mào)部的能源研究所，后逐步改組為兼有政策和項目示范點雙重功能的能源機構(gòu)，不僅為西班牙政府制定節(jié)能環(huán)保政策提供更多更多咨詢服務(wù)和技術(shù)支持，也就是一家地地道道的節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司。IDEA作為國有公司，其基本職能就是：通過合同能源管理、技術(shù)服務(wù)和咨詢以及節(jié)能環(huán)保擴建項目的研發(fā)，大力大力推進西班牙的能源合理利用和可以再生能源的應(yīng)用領(lǐng)域。第四章