公司治理-資本運營的基礎(chǔ)課件

第五章公司治理__資本運營的基礎(chǔ)第五章公司治理__資本運營的基礎(chǔ)1第一節(jié)公司治理概述一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇二.公司法人治理結(jié)構(gòu)的主要模式及其比較三.公司治理結(jié)構(gòu)第一節(jié)公司治理概述2一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇公司法人治理結(jié)構(gòu)也稱公司監(jiān)管（corporategovernance)，是通行于西方發(fā)達(dá)國家的一個經(jīng)營管理的概念。其涉及的是公司治理的方式，重點是股東與管理部門的關(guān)系。一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇公司法人治理結(jié)構(gòu)也稱公司監(jiān)管3一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇簡單地說，公司治理結(jié)構(gòu)研究的是各國經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)制度安排問題。這種制度安排，狹義上是指企業(yè)的所有權(quán)與管理權(quán)相分離的條件下，投資者與其所投資企業(yè)之間的利益分配和控制關(guān)系。一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇簡單地說，公司治理結(jié)構(gòu)研究的4一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇廣義上則可理解為關(guān)于企業(yè)組織方式、控制機制、利益分配的所有法律、機構(gòu)、文化和制度安排。其界定的不僅是企業(yè)與其所有者之間的關(guān)系，而且還包括企業(yè)和所有的相關(guān)利益集團(tuán)（例如顧客、雇員、供應(yīng)商、所在社區(qū)等）之間的關(guān)系。一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇廣義上則可理解為關(guān)于企業(yè)組織5一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇這種制度安排決定企業(yè)為誰服務(wù)，由誰控制，風(fēng)險和利益如何在各利益集團(tuán)之間分配等一系列問題。一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇這種制度安排決定企業(yè)為誰服務(wù)6一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇因此，公司法人治理結(jié)構(gòu)涉及到公司內(nèi)部和外部各利益方之間的復(fù)雜關(guān)系，它表達(dá)的是一種制度和契約安排。其內(nèi)涵如下：公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種契約關(guān)系公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種制度安排公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種權(quán)利制衡機制公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種特定產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)民主形式。一.公司法人治理結(jié)構(gòu)的基本范疇因此，公司法人治理結(jié)構(gòu)涉及到71.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系公司法人治理結(jié)構(gòu)的出資者、經(jīng)營者、管理者監(jiān)督者之間、均是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這種經(jīng)濟(jì)關(guān)系是財產(chǎn)權(quán)利的直接體現(xiàn)?；谝欢ǖ漠a(chǎn)權(quán)，治理結(jié)構(gòu)的各方有各自的經(jīng)濟(jì)利益，并且是以公司法和公司章程加以保障的。出資者、經(jīng)營者、管理者的責(zé)任明確、權(quán)利到位、利益協(xié)調(diào)。1.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系公司法人治理結(jié)構(gòu)的出資者82.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種契約關(guān)系公司法人治理結(jié)構(gòu)的各方實際上都是通過契約紐帶連接起來的。監(jiān)事會按照公司章程的規(guī)定行使監(jiān)督權(quán)、董事會和經(jīng)理人按相關(guān)契約接受監(jiān)督，各方均有明確的權(quán)利邊界。這些契約的形式包括公司法、公司章程和有關(guān)的聘用合同、委托書、股東會決議、董事會決議等。2.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種契約關(guān)系公司法人治理結(jié)構(gòu)的各方實93.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種制度安排公司法人治理結(jié)構(gòu)是適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的根本特點——所有權(quán)和控制權(quán)分離而形成的一種制度結(jié)構(gòu)。公司法規(guī)定了治理結(jié)構(gòu)的框架的一般要求，而公司章程制定了本公司治理結(jié)構(gòu)的特殊要求。3.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種制度安排公司法人治理結(jié)構(gòu)是適應(yīng)現(xiàn)103.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種制度安排股權(quán)的建立、各權(quán)利機構(gòu)的權(quán)限、議事程序、表決方式，以及信任托管、委托代理關(guān)系的產(chǎn)生和取消等，都必須按章程辦事。總之，公司法人治理結(jié)構(gòu)各方遵循公司法和公司制度規(guī)定行事。3.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種制度安排股權(quán)的建立、各權(quán)利機構(gòu)的114.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種權(quán)利制衡機制公司法人治理結(jié)構(gòu)的“三會四權(quán)”都應(yīng)是相互獨立又相互制約的。股東會、董事會、經(jīng)理人和監(jiān)事會在各自的一定范圍內(nèi)獨立行使權(quán)利，承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，享有相應(yīng)利益。同時又是彼此制約的，誰都沒有無限的權(quán)利。在制衡機制的作用下，各方獨立運作，又相互制約，共同推進(jìn)公司有效運行。4.公司法人治理結(jié)構(gòu)是一種權(quán)利制衡機制公司法人治理結(jié)構(gòu)的“125.公司法人治理結(jié)構(gòu)是

一種特定產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)民主形式。在這種分權(quán)的公司法人治理結(jié)構(gòu)中，各方均有權(quán)充分的表達(dá)權(quán)利意志的機會，誰都不允許濫用權(quán)利。股東會的重大決策是通過投票表決的，以股權(quán)的大小行使決策權(quán)。5.公司法人治理結(jié)構(gòu)是

一種特定產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)民主形式135.公司法人治理結(jié)構(gòu)是

一種特定產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)民主形式。董事會的經(jīng)營權(quán)以民主形式集體討論，投票決定重大事務(wù)。在經(jīng)營決策形成之后，再由經(jīng)理人貫徹實施，而經(jīng)理人在授權(quán)范圍內(nèi)按照規(guī)定行使職權(quán)。5.公司法人治理結(jié)構(gòu)是

一種特定產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)民主形式14二.公司法人治理結(jié)構(gòu)的主要模式及其比較

由于經(jīng)濟(jì)、社會和文化等方面的差異以及歷史演進(jìn)的軌跡不同，不同國家和地區(qū)的公司治理結(jié)構(gòu)是有差異的。二.公司法人治理結(jié)構(gòu)的主要模式及其比較由于經(jīng)15二.公司法人治理結(jié)構(gòu)的主要模式及其比較從橫向比較來看，主要有以下幾種典型模式：英國模式美國模式日本模式德國模式韓國模式小結(jié)二.公司法人治理結(jié)構(gòu)的主要模式及其比較從橫向比較來看，主要161.英國模式這種模式又稱為盎格魯-撒克遜模式。其最根本特征是公司僅由董事會管理，董事會直接對股東負(fù)責(zé)并且必須定期向股東匯報公司的運作情況。在這種模式下，股份通常分散在很多股東手中。盎格魯-撒克遜模式中股票交易市場占主要地位，投資者的資金流動率很高，企業(yè)兼并市場活躍。1.英國模式這種模式又稱為盎格魯-撒克遜模式。172.美國模式這種模式來源于英國模式，但又經(jīng)過了本土化改造。美國最大的股東是機構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金、人壽保險、互助基金以及大學(xué)基金。不過，盡管機構(gòu)持有的股權(quán)總量很大，一些持股機構(gòu)也很龐大，資產(chǎn)甚至達(dá)幾十億美元。但在一個特定的公司中常常最多持有1%的股票，因而在公司中有非常有限的發(fā)言權(quán)，不足以對經(jīng)理人員產(chǎn)生任何壓力。2.美國模式這種模式來源于英國模式，但又經(jīng)過了本土化改造182.美國模式由于股票流動性大、周轉(zhuǎn)率高，經(jīng)理人員面對主要股東的分紅壓力只能偏重于追求短期利潤，對資本投資、研究與開發(fā)不太重視，具有行為短期化。近年來，美國實業(yè)界采取了一些措施，力圖改進(jìn)美國公司的治理結(jié)構(gòu)。2.美國模式由于股票流動性大、周轉(zhuǎn)率高，經(jīng)理人員面對主要股193.日本模式自20世紀(jì)60年代以來，日本控制企業(yè)股權(quán)的主要是法人，即金融機構(gòu)和實業(yè)公司。法人持股主要是集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)交叉或循環(huán)持股，集團(tuán)形成一個大股東會。日本公司的董事會成員主要來自于企業(yè)內(nèi)部，決策和執(zhí)行均有內(nèi)部人承擔(dān)。3.日本模式自20世紀(jì)60年代以來，日本控制企業(yè)股權(quán)的主203.日本模式

監(jiān)督和約束主要來自兩個方面：一是來自交叉持股的公司，一個企業(yè)集團(tuán)內(nèi)的各個企業(yè)相互控制。

總經(jīng)理會（社長會）就是股東大會。第二個監(jiān)督來自主辦銀行。

主辦銀行幾乎無不持有與自己有重要交易關(guān)系的公司的股份。3.日本模式監(jiān)督和約束主要來自兩個方面：213.日本模式持股目的基本上是實現(xiàn)和保持企業(yè)的系列化和集團(tuán)化。

由于主辦銀行對企業(yè)的流動資金密切關(guān)注，所以能及早發(fā)現(xiàn)財務(wù)問題，并采取行動。主辦銀行也可以向相關(guān)企業(yè)派駐人員，包括董事等。

借助這些手段，主辦銀行就成了相關(guān)公司的一個重要而有效的監(jiān)督者。3.日本模式持股目的基本上是實現(xiàn)和保持企業(yè)的系列化和集團(tuán)化224.德國模式

德國公司治理結(jié)構(gòu)的一個重要特點是雙重委員會制度：即有監(jiān)察委員會（監(jiān)事會，相當(dāng)于美日的董事會）和管理理事會（相當(dāng)于美日的高級管理部門或執(zhí)行委員會）。監(jiān)事會成員不能充當(dāng)董事會成員，不得參與公司的實際管理。4.德國模式德國公司治理結(jié)構(gòu)的一個重要特點是雙重委234.德國模式在德國，最大的股東是公司、創(chuàng)業(yè)家族、銀行等，所有權(quán)集中程度較高。德國的銀行是全能銀行，可以持有工商企業(yè)的股票。銀行對企業(yè)的貸款性質(zhì)也使銀行成為一個重要的利益相關(guān)者。4.德國模式在德國，最大的股東是公司、創(chuàng)業(yè)家族、銀行等，所244.德國模式公司交叉持股也較為普遍。在德國，銀行控制方式是通過控制股票投票權(quán)和向董事會派出代表來實現(xiàn)的。和英美的一般股東相比，德國股東理所當(dāng)然地要求在公司的管理結(jié)構(gòu)中有自己的直接代表。德國公司治理的另一特色是強調(diào)職工參與。在監(jiān)事會中，根據(jù)企業(yè)規(guī)模和職工人數(shù)的多少，職工代表可占到1/3~1/2的席位。4.德國模式公司交叉持股也較為普遍。在德國，銀行控制方式是255.韓國模式韓國的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)在法律上與其他市場經(jīng)濟(jì)國家沒有太大的區(qū)別，都是由股東會選舉董事會，董事會聘任總經(jīng)理。但是，家族資本的影響無處不在，不僅中小企業(yè)為家族或個人所擁有，而且許多大財團(tuán)也常是由一家族直接或間接控制。5.韓國模式韓國的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)在法律上與其他市場經(jīng)濟(jì)國家沒265.韓國模式從整體上來講，韓國企業(yè)中，家族及其控制的高級經(jīng)理層全面主導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展，主要表現(xiàn)為高度的集權(quán)模式。韓國規(guī)定股東有權(quán)選舉內(nèi)部審計員，通常是退休的執(zhí)行董事，其功能類似外部董事。5.韓國模式從整體上來講，韓國企業(yè)中，家族及其控制的高級經(jīng)276.小結(jié)由以上分析可見，目前世界上流行的公司法人治理結(jié)構(gòu)模式大體上可分為四種主要類型：?英美市場導(dǎo)向模式?日德銀行導(dǎo)向模式?東亞拉美家族控制模式?轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)模式。6.小結(jié)由以上分析可見，目前世界上流行的公司法人治理結(jié)構(gòu)模286.小結(jié)90年代以來，隨著公司跨國經(jīng)營化、資本市場全球化，以及債券市場在金融體系中的地位日益突出，各國的各種公司治理模式的發(fā)展呈現(xiàn)出強烈的趨同趨勢。由于近年來英美市場導(dǎo)向模式的公司治理效果比較而言更好些，因此，英美模式日益為各國所效仿，股東利益日益受到重視。6.小結(jié)90年代以來，隨著公司跨國經(jīng)營化、資本市場全球化，29

三.公司治理結(jié)構(gòu)（一）公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)（二）公司治理結(jié)構(gòu)的職能（三）公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵三.公司治理結(jié)構(gòu)（一）公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)30（一）公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，公司治理結(jié)構(gòu)（或法人治理結(jié)構(gòu)）是：本質(zhì)上是指在公司法人財產(chǎn)的委托-代理制的框架下，規(guī)范不同治理機關(guān)（包括治理主體和治理客體）之間責(zé)、權(quán)、利關(guān)系的一種制度安排。（一）公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，公司治理結(jié)構(gòu)（或31（一）公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)它包括公司內(nèi)部治理各構(gòu)成主體的權(quán)利來源、運用與限制。同時定義了決策制定的內(nèi)部程序以及不同利益相關(guān)者在基礎(chǔ)制定過程中的參與程度。（一）公司治理結(jié)構(gòu)的本質(zhì)它包括公司內(nèi)部治理各構(gòu)成主體的權(quán)利來32（二）公司治理結(jié)構(gòu)的職能公司治理結(jié)構(gòu)的職能在于：針對責(zé)任不對等的問題，以一定程序事先保證所有者權(quán)益免受因出現(xiàn)的重大失誤或資產(chǎn)掠奪造成的損害。責(zé)任與權(quán)利的對等是構(gòu)建公司治理結(jié)構(gòu)中應(yīng)堅持的最重要的原則。（二）公司治理結(jié)構(gòu)的職能公司治理結(jié)構(gòu)的職能在于：33（二）公司治理結(jié)構(gòu)的職能此外，公司治理結(jié)構(gòu)還會對公司外部的勞動力市場、資本市場、產(chǎn)品市場、技術(shù)市場、日益增長的國際化和國家制度的影響做出反應(yīng)。（二）公司治理結(jié)構(gòu)的職能此外，公司治理結(jié)構(gòu)還會對公司外部的勞34（三）公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵依據(jù)《中華人民共和國公司法》（1999），我國股份有限公司內(nèi)設(shè)的治理機關(guān)包括：股東大會董事會監(jiān)事會經(jīng)理（三）公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵依據(jù)《中華人民共和國公司法》（19935中國股份有限公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu).股東大會董事會監(jiān)事會經(jīng)理職工代表任命任命監(jiān)督聘任監(jiān)督中國股份有限公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu).股東大會董事會監(jiān)事會經(jīng)理職工361.股東大會股東大會由股東組成，是公司的最高權(quán)利機構(gòu)。股東大會具有一下職權(quán)：?決定公司的經(jīng)營方針和投資計劃?選舉和更換董事、決定有關(guān)董事的報酬事項、選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事、決定有關(guān)監(jiān)事的報酬事項；?審議和批準(zhǔn)董事會的報告；?審議批準(zhǔn)監(jiān)事會的報告；1.股東大會股東大會由股東組成，是公司的最高權(quán)利機構(gòu)。371.股東大會?審議批準(zhǔn)公司年度財務(wù)預(yù)算方案、決算方案；?審議和批準(zhǔn)公司利潤分配方案和彌補虧損方案；?對公司增加或減少注冊資本做出決議；?對公司發(fā)行債券做出決議；?對公司合并、分立、解散和清算等事項做出決議；?修改公司章程。一共10項工作。1.股東大會?審議批準(zhǔn)公司年度財務(wù)預(yù)算方案、決算方案；382.董事會董事會對股東大會負(fù)責(zé)，行使以下職權(quán)：?負(fù)責(zé)召集股東大會，并向股東大會報告工作，執(zhí)行股東大會的決議；?決定公司的經(jīng)營計劃和投資方案；?制定公司的年度財務(wù)預(yù)算方案、決算方案；?制定公司的利潤分配方案和彌補虧損方案；2.董事會董事會對股東大會負(fù)責(zé)，行使以下職權(quán)：392.董事會?制定公司增加或減少注冊資本的方案以及發(fā)行公司債券的方案，擬定公司合并、分立、解散的方案；?決定公司內(nèi)部管理機構(gòu)的設(shè)置；?聘任或者解聘公司副總經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人，決定其報酬事項；?制定公司的基本管理制度。以上共8項工作。2.董事會?制定公司增加或減少注冊資本的方案以及發(fā)行公司債403.監(jiān)事會監(jiān)事會由股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表組成，具體比例由公司章程規(guī)定。監(jiān)事會行使以下職權(quán)：?檢查公司財務(wù)，對董事、經(jīng)理執(zhí)行公司財務(wù)時違反法律、法規(guī)或者公司章程行為進(jìn)行監(jiān)督；?當(dāng)董事和經(jīng)理的行為損害公司的利益時，要求董事和經(jīng)理予以糾正，提議召開臨時股東大會；?公司規(guī)定的其他職權(quán)，監(jiān)事列席董事會會議。3.監(jiān)事會監(jiān)事會由股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表組成，具414.經(jīng)理

經(jīng)理由董事會聘任或者解聘。經(jīng)理對董事會負(fù)責(zé)，行使下列職權(quán)：?主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營管理工作，組織實施董事會決議；?組織實施公司年度具有計劃和投資方案；?擬定公司的基本管理制度；?制定公司的基本管理制度；4.經(jīng)理經(jīng)理由董事會聘任或者解聘。經(jīng)理對董事會負(fù)424.經(jīng)理?制定公司的具體章程；?提請聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財務(wù)負(fù)責(zé)人；?聘任或者解聘除應(yīng)由董事會聘任或者解聘譯文的負(fù)責(zé)管理人員；?公司章程和董事會授予的其他職權(quán)，經(jīng)理列席董事會會議。4.經(jīng)理?制定公司的具體章程；43第二節(jié)公司治理機制與手段機制是“為達(dá)到既定目標(biāo)而經(jīng)歷的過程和采取的手段?！蔽覀儚摹坝行зY源配置”和“保持改正對待”兩個角度來定義公司的治理機制或手段。

第二節(jié)公司治理機制與手段機制是“為達(dá)到既定目標(biāo)而經(jīng)歷的過程44第二節(jié)公司治理機制與手段第一，公司治理機制是指用來對董事、監(jiān)事和建立人員施壓，以激勵他們努力工作并有效地配置資源。以此達(dá)到降低代理成本，避免偷懶、機會主義等道德風(fēng)險問題，從而更好地為股東與利益相關(guān)者服務(wù)的各種措施第二節(jié)公司治理機制與手段第一，公司治理機制是指用來對董事、45第二節(jié)公司治理機制與手段

第二，公司治理機制還包括用于保證所有股東（大股東和中小股東）以及其他利益相關(guān)者受到公正對待的各種措施。依據(jù)公司治理的定義，公司治理機制包括：一.公司內(nèi)部的治理機制二.外部治理機制兩部分。第二節(jié)公司治理機制與手段第二，公司治理機制還包46一.

公司內(nèi)部的治理機制

對于現(xiàn)代公司而言，用于解決公司治理問題的內(nèi)部機制包括以下幾個方面:一.公司內(nèi)部的治理機制對于現(xiàn)代公司而言，用于47一.公司內(nèi)部的治理機制強制性持股權(quán)報酬合約經(jīng)營控制權(quán)績效評價機制聲譽機制一.公司內(nèi)部的治理機制強制性持股權(quán)481.強制性持股權(quán)股東讓代理人擁有一定比例的持股權(quán)，是協(xié)調(diào)代理人與股東利益的最直接方法。擁有大量公司股權(quán)的代理人相應(yīng)承受著自身決策所帶來的后果，持股比例越大的代理人工作可能更加努力。1.強制性持股權(quán)股東讓代理人擁有一定比例的持股權(quán)，是協(xié)調(diào)代491.強制性持股權(quán)就董事而言，持股權(quán)合約同樣是協(xié)調(diào)其與股東利益的關(guān)鍵機制。因為董事持有公司股份的比例越大，那么他監(jiān)督首席執(zhí)行官（CEO）的動機就越強烈。

例如：1.強制性持股權(quán)就董事而言，持股權(quán)合約同樣是協(xié)調(diào)其與股東利502.報酬合約報酬合約是：協(xié)調(diào)代理人與股東利益的關(guān)鍵機制。一項有效的報酬合約將以盡可能低的成本為代理人提供做出股東偏好決策的激勵。2.報酬合約報酬合約是：協(xié)調(diào)代理人與股東利益的關(guān)鍵機制。512.報酬合約高級代理人的報酬結(jié)構(gòu)確定的理論基礎(chǔ)，在于激勵與風(fēng)險的最優(yōu)替代。最優(yōu)報酬激勵機制的設(shè)計與選擇，應(yīng)根據(jù)公司情況和行業(yè)特點進(jìn)行最優(yōu)組合。2.報酬合約高級代理人的報酬結(jié)構(gòu)確定的理論基礎(chǔ)，在于激勵與522.報酬合約在代理人做出大量不容易被董事會或投資者所監(jiān)控的基礎(chǔ)的公司中，有效的報酬合約具有更加重要的意義，比如，新產(chǎn)品的發(fā)展、新市場的進(jìn)入等。2.報酬合約在代理人做出大量不容易被董事會或投資者所監(jiān)控的532.報酬合約相對于處于成熟期的公司而言，處于迅速增長階段公司的經(jīng)理人，有更多的機會做出最大化自身利益的決策。報酬合約一般包括固定薪金、獎金、股票期權(quán)、退休金計劃等。2.報酬合約相對于處于成熟期的公司而言，處于迅速增長階段公543.經(jīng)營控制權(quán)經(jīng)營控制權(quán)會對高級代理人產(chǎn)生激勵。因為經(jīng)營控制權(quán)能使他們獲得職位特權(quán)所帶來的職位消費，給他們帶來常規(guī)報酬激勵以外的物質(zhì)利益的滿足。3.經(jīng)營控制權(quán)經(jīng)營控制權(quán)會對高級代理人產(chǎn)生激勵。553.經(jīng)營控制權(quán)經(jīng)營者的效用除了貨幣物品以外，還有非貨幣物品。非貨幣物品是指那些通常不以貨幣進(jìn)行買賣，但與以貨幣買賣的物品一樣可以給代理人帶來效用的消費項目。

如豪華的辦公室、參加高級培訓(xùn)項目、到風(fēng)景名勝地或國外進(jìn)行公費旅游等。3.經(jīng)營控制權(quán)經(jīng)營者的效用除了貨幣物品以外，還有非貨幣物品564.績效評價機制績效指的是行為人執(zhí)行的行為，完成某種任務(wù)或者達(dá)到某個目標(biāo)?？冃ǔＪ怯泄δ苄曰蛘哂行艿摹?.績效評價機制績效指的是行為人執(zhí)行的行為，完成某種任務(wù)或574.績效評價機制績效評價就是在代理協(xié)議中對未來的工作達(dá)成明確的目標(biāo)，然后根據(jù)該目標(biāo)衡量行為人對未來工作完成的情況，進(jìn)行獎懲。定期的績效評價作為經(jīng)理人提升、降級與解雇的標(biāo)準(zhǔn)?？冃гu價機制是聘用機制能夠發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。4.績效評價機制績效評價就是在代理協(xié)議中對未來的工作達(dá)成明585.聲譽機制聲譽機制、聘用機制與內(nèi)部經(jīng)理市場三者是相輔相成的。貨幣支付是資本擁有者用來對高級代理人進(jìn)行激勵的主要手段，但并非唯一手段。5.聲譽機制聲譽機制、聘用機制與內(nèi)部經(jīng)理市場三者是相輔相成595.聲譽機制資本所有者還擁有另一個重要的權(quán)利，就是對高級代理人人選的決定權(quán)。聘用機制對高級代理人的激勵是通過建立市場競爭來實現(xiàn)的。資本所有者可以比較自由地對高級代理人的人選進(jìn)行選擇。5.聲譽機制資本所有者還擁有另一個重要的權(quán)利，就是對高級代605.聲譽機制在公司內(nèi)部，已經(jīng)被聘用的高級代理人面臨公司內(nèi)部下級的競爭，這種競爭使已經(jīng)被聘用的高級代理人面臨被解雇的威脅。聘用和解聘高級代理人行為是通過衡量他們自身聲譽的高低而實現(xiàn)的。5.聲譽機制在公司內(nèi)部，已經(jīng)被聘用的高級代理人面臨公司內(nèi)部615.聲譽機制聲譽是高級代理人被聘用或解雇的重要條件。他們對聲譽越重視，聘用機制作為激勵手段的作用就越大。5.聲譽機制聲譽是高級代理人被聘用或解雇的重要條件。62二.公司外部的治理機制。外部治理機制通常包括：聲譽機制與外部經(jīng)理市場資本市場產(chǎn)品市場債權(quán)人涉及企業(yè)運作的法律二.公司外部的治理機制。外部治理機制通常包括：631.聲譽機制與外部經(jīng)理市場精神激勵和物質(zhì)激勵在公司治理中具有同等的重要作用。對于公司高級代理人而言，他們一般非常注重自己長期職業(yè)生涯的聲譽。1.聲譽機制與外部經(jīng)理市場精神激勵和物質(zhì)激勵在公司治理中具641.

聲譽機制與外部經(jīng)理市場良好的職業(yè)聲譽，一般是聲譽或榮譽激勵，使高級代理人獲得社會的贊譽，從而產(chǎn)生成就感和心里滿足。聲譽、榮譽和地位是激勵高級代理人努力工作的重要因素。1.聲譽機制與外部經(jīng)理市場良好的職業(yè)聲譽，一般是聲譽或榮651.聲譽機制與外部經(jīng)理市場聲譽、榮譽及地位意味著未來的貨幣收入。高級代理人追求貨幣收入最大化是一種長期行為，現(xiàn)期貨幣收入和聲譽之間有著替代關(guān)系。1.聲譽機制與外部經(jīng)理市場聲譽、榮譽及地位意味著未來的貨幣661.聲譽機制與外部經(jīng)理市場他們過去工作的良好聲譽能使他們獲得較高的現(xiàn)期和未來收入，差的聲譽可能使他們獲得較低的未來收入。經(jīng)理市場則通過一個對于代理人股權(quán)績效的“事后處理機制”能夠有效地控制代理成本。1.聲譽機制與外部經(jīng)理市場他們過去工作的良好聲譽能使他們獲672.資本市場公司控制權(quán)市場有助于削減阻礙公司變化的力量。也就是說當(dāng)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)無效時，公司控制權(quán)市場能夠用于緩和代理沖突。2.資本市場公司控制權(quán)市場有助于削減阻礙公司變化的力量。682.資本市場這種觀點基于市值已經(jīng)反應(yīng)了預(yù)期代理成本的觀點。當(dāng)投資者預(yù)見到經(jīng)理人員的無效管理（包括做出拙劣的戰(zhàn)略決策、無效率的管理資產(chǎn)、以一種非生產(chǎn)的方式使用公司資源等)時，就會競相拋售股票，導(dǎo)致公司的股價下降。2.資本市場這種觀點基于市值已經(jīng)反應(yīng)了預(yù)期代理成本的觀點。692.資本市場市值的下降吸引了潛在競爭者的關(guān)注。競價者相信，他們能夠通過收購公司、改變其戰(zhàn)略、改進(jìn)其運作效率或消除公司無意義的行為而獲取利潤。2.資本市場市值的下降吸引了潛在競爭者的關(guān)注。703.產(chǎn)品市場公司在任何情況下都必然受到產(chǎn)品市場的約束（壟斷市場除外）。如果一個公司不能以有競爭力的價格向市場提供消費者所需要的產(chǎn)品，它將不能生存于市場。評價在競爭的產(chǎn)品市場上的競爭力，是評判公司是否具有成果，和高級代理人是否有績效的基本標(biāo)準(zhǔn)。3.產(chǎn)品市場公司在任何情況下都必然受到產(chǎn)品市場的約束（壟斷714.債權(quán)人債權(quán)人（尤其是大債權(quán)人）專家式的監(jiān)督可以減少股權(quán)人的監(jiān)督工作，并使監(jiān)督更有效率。Jenson認(rèn)為：

債務(wù)支出一方面減少了公司的自由現(xiàn)金流，另一方面也削減了經(jīng)理人員可以自由支配的現(xiàn)金流的數(shù)量，也相應(yīng)減少了公司低效投資的可能性。4.債權(quán)人債權(quán)人（尤其是大債權(quán)人）專家式的監(jiān)督可以減少股權(quán)724.債權(quán)人在一個無債務(wù)或低債務(wù)的公司，懶惰的經(jīng)理層可以減少持股者的收益而不影響經(jīng)理人員的福利和職位。當(dāng)債務(wù)水平升高時，績效較差的經(jīng)理層、較低的業(yè)績及現(xiàn)金流就會使企業(yè)不能償付到期債務(wù)，陷入財務(wù)危機。這時債權(quán)人會在治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮作用替換經(jīng)理人員。4.債權(quán)人在一個無債務(wù)或低債務(wù)的公司，懶惰的經(jīng)理層可以減少735.涉及企業(yè)運作的法律法律制度會對公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)建方式、信息披露、投資者權(quán)益受保護(hù)的程度和公司的外部融資的方式與成本產(chǎn)生影響。5.涉及企業(yè)運作的法律法律制度會對公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的構(gòu)建方745.涉及企業(yè)運作的法律法律對投資者的保護(hù)在微觀層面上影響了企業(yè)的成本、投資收益率、多元化經(jīng)營、治理水平以及股票定價。同時進(jìn)而在宏觀層面上，影響資本市場的規(guī)模及功能發(fā)展，最終影響到資本配置效率和經(jīng)濟(jì)增長。5.涉及企業(yè)運作的法律法律對投資者的保護(hù)在微觀層面上影響了755.涉及企業(yè)運作的法律與公司治理相關(guān)的主要法規(guī)包括：

公司法、證券法、會計準(zhǔn)則、破產(chǎn)法、收購兼并相關(guān)的法律、對銀行規(guī)則的法規(guī)以及一些非強制性的公司治理準(zhǔn)則。5.涉及企業(yè)運作的法律與公司治理相關(guān)的主要法規(guī)包括：76第三節(jié)當(dāng)前上市公司治理存在的

主要問題上市公司法人治理結(jié)構(gòu)尚未發(fā)揮有效作用上市公司缺乏有效的約束和激勵機制便于公司發(fā)揮作用的外部環(huán)境不容樂觀第三節(jié)當(dāng)前上市公司治理存在的

主要77第三節(jié)

當(dāng)前上市公司治理存在的

主要問題4.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國有股不能流通上市，股東大會流于形式5.受自身獨立性、信息不完全及決策程序等因素制約，董事會運行效率低下6.監(jiān)事會缺少獨立性且與董事職權(quán)不清晰，運行效率低下第三節(jié)當(dāng)前上市公司治理存在的

主78上市公司法人治理結(jié)構(gòu)

尚未發(fā)揮有效作用“新三會”未能真正履行《公司法》賦予的職責(zé)?！按蠊蓶|控制”或“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部制衡機制尚未有效建立。上市公司與其股東的“三分開”不徹底，公司缺乏獨立性。上市公司法人治理結(jié)構(gòu)

尚未發(fā)揮有效作用“新三會”未能真正履行791.“新三會”未能真正履行《公司法》賦予的職責(zé)。盡管所有上市公司都按照《公司法》的要求設(shè)立了以股東大會、董事會和監(jiān)事會為基礎(chǔ)的管理體制，在形式上向現(xiàn)代企業(yè)制度的過度。但從實際情況來看，真正在上市公司發(fā)揮作用的仍然是“老三會”，即黨委會、職工代表大會和工會。公司的管理機制和決策機制與公司上市前相比并未發(fā)生根本的改變。1.“新三會”未能真正履行《公司法》賦予的職責(zé)。盡管所有802.“大股東控制”或“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部制衡機制尚未有效建立。國有股在大多數(shù)上市公司中擁有絕對或相對控制地位。許多地方通過國有資產(chǎn)管理部門或者各種形式的國有資產(chǎn)經(jīng)營公司管理國有股權(quán)，而國有股的各項權(quán)利又由經(jīng)貿(mào)委、組織人事部門和財政等部門分別行使。2.“大股東控制”或“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部制衡機制812.“大股東控制”或“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部制衡機制尚未有效建立。一些地方為了加強國有股權(quán)的管理，政府部門或者大股東以其在上市公司的超然地位，超越股東的權(quán)利。用管理集團(tuán)內(nèi)成員公司的方法來管理上市公司，直接干預(yù)公司的決策、經(jīng)營、投資、分配和人事任免，從而形成實際上的大股東控制上市公。2.“大股東控制”或“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部制衡機制822.“大股東控制”或“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部制衡機制尚未有效建立。在一些地方，由于上市公司國有股權(quán)多頭管理，各部門職責(zé)不清，所有者權(quán)責(zé)不到位，使上市公司國有股權(quán)處于虛置狀態(tài).在中小股東缺乏介入上市公司經(jīng)營管理的渠道和能力的情況下，一些上市公司出現(xiàn)了“所有者缺位”的內(nèi)部人控制狀態(tài)。上市公司出現(xiàn)的這兩種傾向使公司的內(nèi)部制衡機制和制衡制度無法發(fā)揮作用。2.“大股東控制”或“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，內(nèi)部制衡機制833.上市公司與其股東的“三分開”不徹底，公司缺乏獨立性。我國上市公司大部分由國有企業(yè)改制而來，改制時原國有企業(yè)為了支持股份公司上市，承擔(dān)了許多被剝離的不良資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)，為股份公司最終能夠達(dá)到上市條件做出了犧牲。股份公司發(fā)現(xiàn)股票募集了大量的資金，生產(chǎn)經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)，而原國有企業(yè)卻陷入困境。3.上市公司與其股東的“三分開”不徹底，公司缺乏獨立性。843.上市公司與其股東的“三分開”不徹底，公司缺乏獨立性。地方政府和原國有企業(yè)為了自身的安定和生存，通過各種方式占有上市公司的資金，并且上市公司與其控股股東普遍存在的“一套班子，兩塊牌子”的現(xiàn)象以及國有企業(yè)拿出部分資產(chǎn)改制上市的現(xiàn)實。3.上市公司與其股東的“三分開”不徹底，公司缺乏獨立性。853.上市公司與其股東的“三分開”不徹底，公司缺乏獨立性?？陀^上使上市公司和控股股東在人員、財務(wù)、資產(chǎn)上難以分開，上市公司的獨立性無法得到保證。這就為控股股東占用上市公司資金提供了條件和便利，其后果是公共資產(chǎn)的安全受到極大的損害。3.上市公司與其股東的“三分開”不徹底，公司缺乏獨立性。86二.上市公司缺乏有效的約束和激勵機制上市公司經(jīng)營者既承擔(dān)產(chǎn)品市場經(jīng)營的風(fēng)險，又有來自股東的壓力。既要保持穩(wěn)健經(jīng)營，又要保持公司價值的成長性。二.上市公司缺乏有效的約束和激勵機制上市公司經(jīng)營者既承擔(dān)產(chǎn)87二.上市公司缺乏有效的約束和激勵機制由于缺乏對經(jīng)營行為的約束和激勵機制，一些上市公司經(jīng)營者有急功近利的思想，不作長遠(yuǎn)打算，致使公司經(jīng)營行為短期化。更有甚者，為了私利不惜以身試法，投機取巧，違法違規(guī)。二.上市公司缺乏有效的約束和激勵機制由于缺乏對經(jīng)營行為的約88二.上市公司缺乏有效的約束和激勵機制一些上市公司經(jīng)營者則抱著不求有功但求無過的思想，不是銳意改革，而是知難而返，屈就于舊體制的慣性，得過且過。部分上市公司由于缺乏有效的激勵機制，難以充分調(diào)動公司的經(jīng)營骨干和技術(shù)人才的積極性和創(chuàng)新精神，技術(shù)人才匱乏和流失的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。二.上市公司缺乏有效的約束和激勵機制一些上市公司經(jīng)營者則抱89三.便于公司發(fā)揮作用的外部環(huán)境不容樂觀這主要表現(xiàn)在：政企不分現(xiàn)象依然嚴(yán)重，公司在投資、人事等方面仍然受到諸多制約；對公司高級管理人員缺乏有效的問責(zé)機制；上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國有股一股獨大，未形成制衡機制；利益相關(guān)者特別是銀行參與權(quán)不到位；證券市場優(yōu)勝劣汰的機制還沒有充分發(fā)揮；公司控制權(quán)市場和經(jīng)理人才市場尚未形成。三.便于公司發(fā)揮作用的外部環(huán)境不容樂觀這主要表現(xiàn)在：90四.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國有股不能流通上市，股東大會流于形式國有股股東的絕對控制地位及一些行業(yè)的壟斷地位使市場潛在競爭者對國有股股東不能構(gòu)成威脅，從而使公司治理激勵約束機制中的競爭者激勵約束鏈條發(fā)生斷裂.由于國有股不能上市流通，導(dǎo)致大股東追求的是自身利益最大化而不是公司股票市場價值最大化。四.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國有股不能流通上市，股東大會流于形式國91四.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國有股不能流通上市，股東大會流于形式公司股票的市場價值高低與國有股東無關(guān)，從而導(dǎo)致公司公司治理激勵約束機制中的股票價值對公司大股東的激勵約束鏈條發(fā)斷裂。此外，國有非流通股“一股獨大”，公眾股東在股東大會上無法對大股東作出的決策施加實質(zhì)性的影響，使股東大會流于形式.中小股東合法的投票權(quán)和合理的受益權(quán)等股東基本權(quán)利無法得到真正實現(xiàn)。四.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國有股不能流通上市，股東大會流于形式公92五.受自身獨立性、信息不完全及決策程序等因素制約，董事會運行效率低下董事會的主要職責(zé)是解決所有者與經(jīng)營者的利益不一致而產(chǎn)生的委托-代理問題，減少代理成本，發(fā)展所有者和經(jīng)營者之間取得利益平衡。同時發(fā)揮服務(wù)與吸收社會資源實現(xiàn)科學(xué)決策的作用，確保股東的利益得到體現(xiàn)與維護(hù)。五.受自身獨立性、信息不完全及決策程序等因素制約，董事會93五.受自身獨立性、信息不完全及決策程序等因素制約，董事會運行效率