企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效分析吉利并購(gòu)沃爾沃的績(jī)效分析基于并購(gòu)前后的會(huì)計(jì)指標(biāo)比較

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)績(jī)效分析吉利并購(gòu)沃爾沃的績(jī)效分析基于并購(gòu)前后的會(huì)計(jì)指標(biāo)比較

2010年8月，吉利開始以18億美元的價(jià)格完成合并，引起了媒體和科學(xué)家的關(guān)注。許多科學(xué)家對(duì)此有了積極的態(tài)度，并認(rèn)為這一步驟對(duì)促進(jìn)朱镕基的科學(xué)研究起到了積極的作用。然而,吉利以國(guó)內(nèi)民企的身份“迎娶”歐洲最大汽車品牌沃爾沃,由此引發(fā)的質(zhì)疑也不曾間斷。本文試圖從吉利并購(gòu)沃爾沃前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)入手來(lái)深入探討此次并購(gòu)對(duì)吉利的影響,并為今后企業(yè)并購(gòu)提供積極的借鑒意義。一、并購(gòu)前后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效財(cái)務(wù)指標(biāo)法是研究企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的主要方法,具體是指選取具有代表性的一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)成指標(biāo)體系,通過(guò)對(duì)并購(gòu)前后財(cái)務(wù)指標(biāo)的對(duì)比,根據(jù)指標(biāo)變化方向得出相應(yīng)績(jī)效的結(jié)論。在通行的財(cái)務(wù)指標(biāo)法中,最為成熟的就是會(huì)計(jì)指標(biāo)研究法,即借助會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)考察并購(gòu)前后企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化。本文所使用的會(huì)計(jì)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系分為盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)和資產(chǎn)管理能力指標(biāo)三個(gè)維度。1.案例的分析比較并購(gòu)前后(2009年和2010年)各項(xiàng)會(huì)計(jì)指標(biāo)發(fā)現(xiàn),吉利2010年的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)42.86%(實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入200.99億元人民幣),主要是因?yàn)楫?dāng)年并購(gòu)沃爾沃的盈利貢獻(xiàn)及國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁,當(dāng)年汽車銷量年增長(zhǎng)為27%。不過(guò),2010年凈資產(chǎn)收益率僅為19.13%,較2009年的24.11%下降了4.98%,至2011年更是下降至17.95%。利用杜邦財(cái)務(wù)分析法可究其緣由,如表1所示。從表1可以看出,吉利2010年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和銷售凈利率都明顯低于2009年,銷售凈利率則下降了1.67%,下降幅度最大。結(jié)合其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù):2010年銷售額為201億元,與2009年相比增長(zhǎng)了42.86%,而2010年凈利潤(rùn)為15.50億元,同比增長(zhǎng)17.48%。2010銷售成本同比增長(zhǎng)了42.25%,折舊同比增長(zhǎng)了43.63%?？梢姴①?gòu)當(dāng)年吉利的銷售成本與折舊明顯偏高,從而導(dǎo)致了2010年銷售凈利率的下降,進(jìn)而對(duì)其盈利能力產(chǎn)生影響。經(jīng)過(guò)兩年的整合,吉利2011年和2012年的盈利能力數(shù)據(jù)總體來(lái)說(shuō)明顯改善,凈利潤(rùn)由并購(gòu)當(dāng)年的15.5億元上升至2011年的17.16億元和2012年的20.5億元;權(quán)益乘數(shù)在2012年明顯下滑且比率較小,表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資本的比例較大,企業(yè)的負(fù)債程度較低,說(shuō)明債權(quán)人受到的保護(hù)程度較高;資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍然持續(xù)走低,說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率下降,吉利應(yīng)通過(guò)挖掘潛力、提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率,加快產(chǎn)品的銷售能力;凈資產(chǎn)收益率逐年降低,表明吉利公司利用其自有資產(chǎn)獲得凈利潤(rùn)的能力在逐年降低;每股收益逐年提高,可見其并購(gòu)行為為公司股東帶來(lái)了更多利益。2.電動(dòng)汽車存貨規(guī)模分析償債能力指標(biāo)反應(yīng)了一個(gè)企業(yè)用其資產(chǎn)償還包括長(zhǎng)期和短期債務(wù)的能力。有無(wú)支付現(xiàn)金和償還債務(wù)的能力,是一個(gè)企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。從表2可見,2009年至2011年吉利的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì),但從其2012年年報(bào)可以看出,這種趨勢(shì)明顯得到了有效遏制,并且數(shù)據(jù)還略顯升勢(shì)。2012年吉利的流動(dòng)比率是1.19,與標(biāo)桿值2相比,短期償債能力稍有不足;速動(dòng)比率為1.08,比較符合標(biāo)準(zhǔn)。從流動(dòng)比率的構(gòu)成分析,吉利的存貨規(guī)模從2009年到2012年上升了150.5%,大量汽車存貨尚未賣出,說(shuō)明吉利公司實(shí)際短期償債能力比指標(biāo)反映的更弱。吉利的現(xiàn)金比率由2009年的60.54%迅速下降至2010年的39.36%,再到2011年的22.58%和2012年的21.83%,可見吉利面臨其杠桿收購(gòu)沃爾沃所帶來(lái)的現(xiàn)金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)管理能力用于衡量企業(yè)的資產(chǎn)管理效率,是反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn),其各項(xiàng)指標(biāo)如表3所示。在并購(gòu)前后的2009年和2010年,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率有所下降,但幅度不大。經(jīng)過(guò)兩年的整合,存貨周轉(zhuǎn)率在2011年和2012年仍呈現(xiàn)較為明顯的下降,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也持續(xù)下降。這主要是因?yàn)楣?011年和2012年?duì)I業(yè)收入凈額和銷貨成本同比增幅均減小,不及平均資產(chǎn)與存貨增長(zhǎng)水平。并購(gòu)前的2009年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為7.27次,而并購(gòu)后的2010年為13.86次。結(jié)合公司的應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2010年并購(gòu)后應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)96.32%,遠(yuǎn)超過(guò)銷售收入增長(zhǎng)率,由此導(dǎo)致并購(gòu)后的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低,至2012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖有所回落,但比并購(gòu)前的2009年有所提高。這表明并購(gòu)后吉利的資產(chǎn)變現(xiàn)能力緩慢提高,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并沒(méi)有發(fā)生較為明顯的變化。綜合以上三種指標(biāo)可以看出,雖然并購(gòu)一年之后吉利的盈利、償債、資產(chǎn)管理能力均有所減弱,但并不能說(shuō)這是一次失敗的并購(gòu),其2012年的財(cái)務(wù)指標(biāo)顯示其績(jī)效已經(jīng)開始反彈并有著良好的發(fā)展前景。二、警告1.資金支持:資金支持強(qiáng)吉利是以一個(gè)相對(duì)實(shí)惠的價(jià)格收購(gòu)沃爾沃的,經(jīng)過(guò)了合理預(yù)估、優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)指導(dǎo)和強(qiáng)大的資金支持。但隨著金融危機(jī)沖擊的逐漸減弱和世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,中國(guó)企業(yè)應(yīng)該保持冷靜,在并購(gòu)上抓細(xì)節(jié),在綜合考慮并購(gòu)價(jià)格的基礎(chǔ)上,根據(jù)本企業(yè)的償債能力、現(xiàn)金流情況,進(jìn)行合理的財(cái)務(wù)分析,做出安全合理的決策。2.長(zhǎng)期償債能力、資產(chǎn)管理能力以及長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足方面研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),吉利并購(gòu)后的財(cái)務(wù)績(jī)效并不理想,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐漸下降,表明吉利在營(yíng)運(yùn)效率方面存在問(wèn)題;償債能力方面,吉利公司的負(fù)債能力在并購(gòu)當(dāng)年就明顯下滑,但經(jīng)過(guò)兩年的資金融通,在2012年出現(xiàn)微升;資產(chǎn)管理能力方面,吉利的資產(chǎn)變現(xiàn)能力受到一定挑戰(zhàn)。因而,在財(cái)務(wù)方面應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)其資金周轉(zhuǎn)能力和短期