教育、人服、會展行業(yè)：教育、人服、會展23年中報總結(jié)

教育、人服、會展行業(yè)投資評級看好上次評級看好教育：服務迅速回暖，信息化盈利能力下滑。教育板塊收入恢復至疫前及訂單增長靚麗；教育信息化板塊受益于教育數(shù)字化轉(zhuǎn)型逐步推進，收好。建議重點關(guān)注韌性強的北京人力，及宏觀經(jīng)濟向好后業(yè)績彈性較大生不及預期的影響。人服行業(yè)派出員工不及預期的影響。會展行業(yè)展位銷售不及預期的影響。 5 5 6教育信息化：收入穩(wěn)步增長，盈利能力下滑 8人力資源服務行業(yè)：靈活用工韌性強，招聘業(yè)務尚待復蘇 9 投資建議 6 8 8 5 5 6 6 7 7 7 8 8 9 9 9 9 教育行業(yè)：服務迅速回暖，信息化盈利能力下滑收入恢復至疫前近9成，利潤同比大幅扭虧160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.00-教育行業(yè)收入YoY19H120H121H122H123H180%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心16.0014.0012.0010.008.006.004.002.00--2.00-4.00教育行業(yè)歸母凈利潤YoY19H120H121H122H123H1700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%-300%資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心教育服務教育信息化資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心教育服務：收入回暖，需求旺盛力有所提升，如粉筆通過人員結(jié)構(gòu)及線下網(wǎng)點繼續(xù)優(yōu)化實現(xiàn)降本增效；中公教育通過積極調(diào)整人員配置，優(yōu)化140.0120.0100.080.060.040.020.00.0教育服務收入YoY18H119H120H121H122H123H1100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心8.06.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0歸母凈利潤YoY18H119H120H121H122H123H1500%0%-500%-1000%-1500%-2000%資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心毛利率60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%18H119H120H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心凈利率16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%18H119H120H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心中公教育粉筆中公教育YoY粉筆YoY40.00100%35.0080%30.0025.0020.0015.0010.0060%40%20%0%-20%-40%5.00-60%--80%19H120H121H122H123H1資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心中公教育粉筆70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%19H120H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心中公教育粉筆20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%19H120H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心注：粉筆使用經(jīng)調(diào)整凈利潤運營中心數(shù)（個）（百萬人）資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心授課師資人數(shù)（人）資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心個股分化明顯。23H1，佳發(fā)教育收入同增23.6%，標準化考場業(yè)務帶動整體收入增長，智能安檢門、作弊防控、域智慧教育平臺建設(shè)項目；利潤端同比大幅增長26.1%。競業(yè)達受益于教育數(shù)字化轉(zhuǎn)型逐步推進，智慧教學與校園業(yè)務收入同增長227.7%，智慧招考業(yè)務收入同增35.2%，但智慧軌道業(yè)務14.012.010.08.06.04.02.0-教育信息化收入YoY19H120H121H122H123H120%10%0%-10%-20%-30%-40%資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心毛利率70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%19H120H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心3.02.52.00.5-教育信息化歸母凈利潤YoY19H120H121H122H123H130%20%10%0%-10%-20%-30%-40%資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心凈利率35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%19H120H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心人力資源服務行業(yè)：靈活用工韌性強，招聘業(yè)務尚待復蘇請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http350.0300.0250.0200.0150.0100.050.0-收入YoY19H120H121H122H123H1450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心注：21H1顯著增長主要是加入外服控股所致；22H1顯著增長主要是加入北京人力所致。9.08.07.06.05.04.03.02.0-歸母凈利潤YoY19H120H121H122H123H1450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心注：使用歸屬于北京外企的利潤；21H1顯著增長主要是加入外服控股所致；22H1顯著增長主要是加入北京毛利率16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%19H120H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心歸母凈利率5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.0%0.5%0.0%19H120H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心注：22H1顯著下滑主要是加入北京人力注：使用歸屬于北京外企的利潤；22H1顯著下滑主要是加入北京人力所致。在冊管理外包人員達3.27萬人、同增3.80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00-科銳國際靈活用工收入外服控股業(yè)務外包收入科銳靈活用工YoY18H119H120H121H122H123H1250%200%150%100%50%0%資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000在冊管理外包人員數(shù)量（萬人）同比增速100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.50-科銳國際招聘類收入YoY18H119H120H121H122H123H140%30%20%0%-10%-20%-30%-40%-50%資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http元，同比增長2.1%，其中，對東盟進出口3.08萬億元，同比增長5.4%，東盟繼續(xù)為我國第一大貿(mào)易伙伴；對4.003.503.002.502.001.501.000.500.00收入YoY19H120H121H122H123H1300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心歸母凈利潤0.800.600.400.200.00-0.20-0.40-0.60-0.8019H120H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心表4米奧會展展會情況（僅統(tǒng)計線下展和雙線雙展）展會數(shù)量（個）399資料來源：公司公告，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http毛利率70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0% 0.0%-10.0%-20.0%-30.0%19H120H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心凈利率50.0% 0.0% -50.0%-100.0%-150.0%-200.0%-250.0%-300.0%-350.0%19H120H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.50-銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金YoY19H120H121H122H123H1300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http16.0014.0012.0010.008.006.004.002.00-收入YoY20H121H122H123H1500%400%300%200%100%0%-100%-200%資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心歸母凈利潤2.502.000.50--0.5020H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心盈利能力顯著提升，凈利率近40%。23H1毛利率大幅同增47.1pct至25.0%，凈利率大幅同增79.7pct至 40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%毛利率20H121H122H123H150%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%-50%凈利率20H121H122H123H1資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http投資建議人力資源服務行業(yè)：靈活用工韌性仍較強，招聘業(yè)務靜待宏觀經(jīng)濟向好。建議重點關(guān)注韌性強的北京人力，及宏觀經(jīng)濟向好后業(yè)績彈性較大的科銳國際。會展行業(yè)：外展需求旺盛，內(nèi)展行業(yè)從Q2開始全面復蘇，業(yè)績靚麗，宏觀經(jīng)濟對教育、人服、會展行業(yè)的影響。人服行業(yè)派出員工不及預期的影響。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http獲得新財富第四名。碩士畢業(yè)于美國伊利諾伊大學香檳分校金融工程專業(yè)，本科畢業(yè)于復旦金融專業(yè)。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露http負責本報告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明，本人具師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監(jiān)會批復的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告由信達證券本報告是針對與信達證券簽署服務協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進行投資決策時務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發(fā)布。信達證券不會因接收人收到本戶?？蛻魬斦J識到有關(guān)本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現(xiàn)不同程