8月全球經(jīng)濟觀察：美聯(lián)儲票委派系解析

正文目錄本月聚焦：美聯(lián)儲票委派系解析 3美聯(lián)儲的三個關(guān)鍵實體 3理事會成員今年以來的表態(tài) 42023年地區(qū)聯(lián)儲票委 72024年地區(qū)聯(lián)儲票委 9資產(chǎn)價格：8月全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)數(shù)據(jù)跟蹤 11全球經(jīng)濟：8月全球經(jīng)濟基本面概述 14美國平均薪資增速保持韌性，可能帶來“薪資-通脹”的螺旋上升 14歐洲制造業(yè)經(jīng)濟有所回升，通脹未出現(xiàn)拐點 16日本制造業(yè)PMI仍處于榮枯線以下 17流動性：8月全球流動性和政策追蹤 1810年期美債隱含通脹預(yù)期下降，中美利差倒掛幅度加深 188月各國央行貨幣政策動向跟蹤 18風(fēng)險提示 19圖表目錄圖表1：FOMC管理層成員 4圖表2：鮑威爾今年以來的發(fā)言表態(tài) 5圖表3：沃勒今年以來的發(fā)言表態(tài) 5圖表4：鮑曼今年以來的發(fā)言表態(tài) 6圖表5：庫克今年以來的發(fā)言表態(tài) 6圖表6：杰斐遜今年以來的發(fā)言表態(tài) 7圖表7：威廉姆斯今年以來的發(fā)言表態(tài) 7圖表8：卡什卡利今年以來的發(fā)言表態(tài) 8圖表9：洛根今年以來的發(fā)言表態(tài) 8圖表10：哈克今年以來的發(fā)言表態(tài) 9圖表11：古爾斯比今年以來的發(fā)言表態(tài) 9圖表12：梅斯特今年以來的發(fā)言表態(tài) 10圖表13：巴爾金今年以來的發(fā)言表態(tài) 10圖表14：戴利今年以來的發(fā)言表態(tài) 11圖表15：8月全球主要大類資產(chǎn)漲跌幅 12圖表16：8月全球主要權(quán)益市場普遍下跌 13圖表17：8月全球長端利率走勢不一 13圖表18：8月人民幣較美元升值，美元指數(shù)下跌 14圖表19：8月大宗商品漲跌不一 14圖表20：7月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期 15圖表21：美國7月CPI各分項變動 16圖表22：歐元區(qū)制造業(yè)PMI有所回升，服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)走低（） 17圖表23：歐洲通脹壓力依然較高（） 17圖表24：日本制造業(yè)PMI仍處于榮枯線以下（） 18圖表25：10年期美債隱含通脹預(yù)期有所下降（） 18圖表26：各國央行貨幣政策動向跟蹤 19本月聚焦：美聯(lián)儲票委派系解析FOMC個有投票權(quán)的委718FOMC各個票委的派系。美聯(lián)儲的三個關(guān)鍵實體美聯(lián)儲有三個關(guān)鍵實體：理事會、12家聯(lián)邦儲備銀行以及聯(lián)邦公開市場委員會（FO12做出有關(guān)公開市場操作的所有FOMC每年定期召開八次議息會議，分別在1月、3月、5月、6月、7月、9月、10月和12月。在議息會議上，F(xiàn)OMC會審查經(jīng)濟和金融狀況，確定適當?shù)呢泿耪吡?，并評估其價格穩(wěn)定和可持續(xù)經(jīng)濟增長的長期目標面臨的風(fēng)險。有最終投票權(quán)的12名票委7位地區(qū)聯(lián)儲主席列席會議并參與討論，3、6、9、12月議息19名與會者（12名票委+7位地區(qū)聯(lián)儲主席）對聯(lián)邦基金目標利率、經(jīng)濟增速、通脹率、以及失業(yè)率進行預(yù)測的利率點陣圖。FOMC12（7位理事會成員+紐約聯(lián)儲主席+4位其他地區(qū)聯(lián)儲主席組成，個地區(qū)聯(lián)儲主席中輪流176位。FOMC4個其他地區(qū)聯(lián)儲輪流席位由以下四組組成，每組一名銀行圖表1：FOMC管理層成員來源：FOMC整理2019（2019年2022因此表中的鷹、鴿派系分類是針對本輪加息周期。理事會成員今年以來的表態(tài)201220225月被5最初為特朗普所任命：鮑曼和沃勒；其他3位均由拜登任命：庫克、杰斐遜和巴爾。圖表2：鮑威爾今年以來的發(fā)言表態(tài)名稱時間今年以來表態(tài)鮑威爾2023/8/25鮑威爾表示如果合適，美聯(lián)儲準備進一步提高利率，將謹慎地決定是否再次加息。鮑威爾強調(diào)2仍是并將繼續(xù)是美聯(lián)儲的通脹目標，雖然最近的通脹數(shù)據(jù)更加有利但依然過高，因此還有很長的路要走。2023/7/27如果我們看到通脹穩(wěn)定地下降，我們可以將利率降至中性水平，然后在某個時候降至中性水平以下。不使用“樂觀”這個詞，但存在實現(xiàn)軟著陸的路徑。降息與否將取決于我們對通脹回落至目標的信心程度。政策已經(jīng)具有限制性的，在7月加息之后更是如此。2023年7月議息會議加息25BP2023/6/30未排除連續(xù)加息的可能，做的太多比做的太少的風(fēng)險要小。不關(guān)注市場的預(yù)期是什么，重申今年有必要再加息兩次。2023/6/22今年再次加息兩次將是適當?shù)?，降息需要確信通脹朝著2的目標回落。接近達成利率目標，不想過度加息。2023/6/15今年降息是不合適的，討論過在未來幾年降息。在核心PCE方面沒有看到太多進展，我們希望看到這一數(shù)據(jù)明顯下降。如果我們看到信貸緊縮的影響變得更嚴重，我們將把它考慮到利率決策中。2023年6月議息會議保持利率不變2023/5/19由于銀行信貸條件收緊，政策利率可能不必像以前那樣上升那么高。價格穩(wěn)定是強勁經(jīng)濟的基石，維護價格穩(wěn)定是央行的責(zé)任，通脹目前遠遠超過美聯(lián)儲的目標。2023/5/4刪除了關(guān)于暗示進一步加息的措辭；基于美聯(lián)儲的通脹前景，降息是不合適的；信貸緊縮的影響很難確定，原則上不需要加息至更高；利率或已達到足夠限制性水平，或許可以暫停加息。2023年5月議息會議加息25BP2023/3/23信貸緊縮可能意味著在利率政策方面的工作可以減少、保持在2023年底利率中值為5.1的預(yù)期不變、今年降息不是基線預(yù)期、如有必要會加息至更高。2023年3月議息會議加息25BP2023/3/7如果有必要，美聯(lián)儲準備加快加息步伐，終端利率或?qū)⒏哂陬A(yù)期。2023/2/2美聯(lián)儲仍然打算提高利率以冷卻通脹。商品領(lǐng)域和住房領(lǐng)域的價格壓力似乎正在緩解或即將緩解。但剔除食品、能源和住房的通脹依然強勁?，F(xiàn)在就宣布勝利或還為時過早。2023年1月議息會議加息25BP來源：金十數(shù)據(jù)，整理名稱時間今年以來表態(tài)沃勒2023年7月議息會議加息25BP2023/7/14預(yù)計年內(nèi)還需要兩次（7月已兌現(xiàn)一次），就業(yè)市場和經(jīng)濟的韌性為美聯(lián)儲提供了進一步加息的空間，而且需要保持緊縮政策一段時間。9名稱時間今年以來表態(tài)沃勒2023年7月議息會議加息25BP2023/7/14預(yù)計年內(nèi)還需要兩次（7月已兌現(xiàn)一次），就業(yè)市場和經(jīng)濟的韌性為美聯(lián)儲提供了進一步加息的空間，而且需要保持緊縮政策一段時間。9月份的美聯(lián)儲會議是一個對貨幣政策具有實質(zhì)影響的會議。他懷疑核心通脹現(xiàn)在是結(jié)構(gòu)性上升，如果再有兩次良好的CPI數(shù)據(jù)，可能意味著“停止”加息。2023/6/16不支持因為擔(dān)心少數(shù)銀行管理不力而改變貨幣政策立場，美美聯(lián)儲的職責(zé)是利用貨幣政策來對抗通脹；銀行領(lǐng)導(dǎo)的職責(zé)是處理利率風(fēng)險。2023年6月議息會議保持利率不變2023/5/25在有明確證據(jù)表明通脹正在降至美聯(lián)儲2的目標之前，不會支持暫停加息。我們需要在6月份做出最佳決定時保持靈活性。我不認為未來幾個月的數(shù)據(jù)會清楚地表明，我們已經(jīng)達到了終端利率水平。2023年5月議息會議加息25BP2023/4/14最近的數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲在通脹目標上沒有取得太大進展，利率需要進一步上升。2023/4/2最近的數(shù)據(jù)表明，可以在對就業(yè)市場造成相對較小痛楚的情況下，讓通脹迅速下降。2023年3月議息會議加息25BP2023/3/3最近的數(shù)據(jù)表明，我們在通脹問題上取得的進展沒有想象的那么多。2023/2/9利率或在更高水平和維持更長時間。2023年1月議息會議加息25BP2023/1/21需要保持高利率，而非在年底前降息。來源：金十數(shù)據(jù)整理鮑曼于2018年11月就任美聯(lián)儲理事會成員，在本輪加息周期中表現(xiàn)為鷹派。圖表4：鮑曼今年以來的發(fā)言表態(tài)名稱時間今年以來表態(tài)鮑曼2023/8/7因為通脹仍然過高，就業(yè)增長和其他經(jīng)濟活動跡象顯示經(jīng)濟繼續(xù)以"溫和步伐"擴張。她預(yù)計，可能需要進一步加息，以將通脹降至目標水平。2023年7月議息會議加息25BP2023/6/22盡管最近總體數(shù)據(jù)有所下降，但通脹仍然“高得令人無法接受”。核心通脹自2022年秋季以來“基本上停滯不前”，但必須降低。美聯(lián)儲需要通脹保持在“一致的路徑”上，以便在即將舉行的會議上決定適當?shù)恼卟襟E。進一步加息將達到足夠“限制性”的水平，以控制通脹。2023年6月議息會議保持利率不變2023/5/31房價反彈或影響抗擊通脹的努力。2023/5/12通脹率仍然過高。如果通脹率居高不下且勞動力市場仍然吃緊，那么進一步加息“可能是合適的”。2023年5月議息會議加息25BP2023/4/14最近的數(shù)據(jù)顯示美聯(lián)儲在通脹目標上沒有取得太大進展，利率需要進一步上升。2023/4/2最近的數(shù)據(jù)表明，可以在對就業(yè)市場造成相對較小痛楚的情況下，讓通脹迅速下降。2023年3月議息會議加息25BP2023/2/17最近的數(shù)據(jù)表明，我們的行動尚未產(chǎn)生有效的影響，我們需要提高利率，直到達到一個足夠嚴格的水平，現(xiàn)在的利率水平還不夠高。2023年1月議息會議加息25BP2023/1/11需要繼續(xù)加息以遏制通脹。來源：金十數(shù)據(jù)整理20225名稱時間今年以來表態(tài)庫克2023年7月議息會議加息25BP名稱時間今年以來表態(tài)庫克2023年7月議息會議加息25BP2023/6/21美聯(lián)儲尚未達到將通脹恢復(fù)到目標水平的階段。2023年6月議息會議保持利率不變2023年5月議息會議加息25BP2023/4/22銀行業(yè)前段時間的危機可能拖累加息前景。美國的勞動力市場非常強勁，但已有緩和跡象。2023/4/4勞動力市場仍然緊張，仍能看到通脹的影響。2023年3月議息會議加息25BP2023/2/17最近的數(shù)據(jù)表明，我們的行動尚未產(chǎn)生有效的影響，我們需要提高利率，直到達到一個足夠嚴格的水平，現(xiàn)在的利率水平還不夠高。2023年1月議息會議加息25BP2023/1/7美聯(lián)儲必須確保價格壓力不會產(chǎn)生持久影響。來源：金十數(shù)據(jù)整理圖表6：杰斐遜今年以來的發(fā)言表態(tài)名稱時間今年以來表態(tài)杰斐遜2023年7月議息會議加息25BP2023/6/21我仍然專注于讓通脹率回到2的目標。通脹已經(jīng)開始減弱。2023年6月議息會議保持利率不變2023/6/1通脹仍然過高，而且某些指標的進展正在放緩。在即將召開的會議上若保持美聯(lián)儲政策利率不變，不應(yīng)被視為利率已達到本輪緊縮周期的峰值。2023/5/18一年時間不足以感受到政策影響，需求顯然開始感受到加息的影響?；镜那熬安皇墙?jīng)濟衰退，但經(jīng)濟增長已經(jīng)“大幅放緩”，預(yù)計就業(yè)增長也會下降，失業(yè)率可能會上升。2023/5/13核心通脹進展“令人沮喪”，勞動力市場強勁，供應(yīng)有所改善。2023年5月議息會議加息25BP2023/3/28通脹很快會回到2，但必須避免對經(jīng)濟造成“不必要的”損害。2023年3月議息會議加息25BP2023/2/28目前的通脹可能比想象的更持久，但不能只關(guān)注一個數(shù)據(jù)。2023年1月議息會議加息25BP來源：金十數(shù)據(jù)整理2023年地區(qū)聯(lián)儲票委08年6（圖表7：威廉姆斯今年以來的發(fā)言表態(tài)名稱時間今年以來表態(tài)威廉姆斯2023/8/8還未確定是否需要進一步加息，不排除在2024年初降息的可能，但具體取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。2023年7月議息會議加息25BP2023/7/11經(jīng)濟完全沒有任何衰退跡象；供需關(guān)系正趨于平衡，年底失業(yè)率可能上升到約4。2023/7/6三周前美聯(lián)儲保持利率不變是正確的決定，數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲可能需要在某個時候進一步加息的想法。2023年6月議息會議保持利率不變2023/5/17預(yù)計今年經(jīng)濟將繼續(xù)增長，通脹正逐步走向正確的方向。2023/5/10今年沒理由降息，如有需要可以再次加息?？吹叫刨J進一步收緊的跡象，這可能會影響美聯(lián)儲未來加息前景。2023年5月議息會議加息25BP2023/4/20預(yù)計通脹今年將降至3.25，達到2通脹目標可能需要兩年時間。2023/4/11如果通脹持續(xù)上漲，我們將不得不適當調(diào)整政策。2023/4/1通脹是美聯(lián)儲面臨的主要問題，必須降低價格壓力。2023年3月議息會議加息25BP2023/2/232％的通脹目標是政策制定的關(guān)鍵，堅持有具體數(shù)字的通脹目標是至關(guān)重要的。2023/2/8通脹前景存在很大不確定性，由于某些原因，通貨膨脹可能會更持久。終端利率在5-5.25是合理的觀點。加息25個基點似乎是目前的最佳選擇，如果情況有變，我們的加息幅度可能超過25個基點。美聯(lián)儲將需要在幾年內(nèi)維持限制性利率。2023年1月議息會議加息25BP2023/1/20加息的關(guān)鍵問題是終點在哪里，而不是速度。美聯(lián)儲的加息幅度將取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)。來源：金十數(shù)據(jù)整理卡什卡利于2016年1月就任明尼阿波利斯聯(lián)儲主席，在本輪加息周期中表現(xiàn)為鷹派。圖表8：卡什卡利今年以來的發(fā)言表態(tài)名稱時間今年以來表態(tài)卡什卡利2023/8/16還沒準備好說加息已經(jīng)結(jié)束了，通脹取得了一些進展，但或仍需加息。離降息還有很長的路要走。2023/7/31即使利率如此之高，但消費者仍在繼續(xù)消費，仍認為美國經(jīng)濟可以實現(xiàn)軟著陸。如果將來需要繼續(xù)加息，我們一定會這么做。2023年7月議息會議加息25BP2023/7/13根深蒂固的通脹或迫使需進一步加息，銀行業(yè)需為此做好準備。調(diào)整縮表節(jié)奏的門檻較高。2023/7/6三周前美聯(lián)儲保持利率不變是正確的決定，數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲可能需要在某個時候進一步加息的想法。2023年6月議息會議保持利率不變2023/5/23如果通脹保持高位，我們可能需要維持較高利率。利率可能需要從現(xiàn)在開始進一步上調(diào)。2023/5/16通脹太高，但有所下降，美聯(lián)儲還有很多工作要做。2023年5月議息會議加息25BP2023/4/12如果不能將通脹降下來，對就業(yè)市場的影響將更加嚴重。2023/3/31必須抗擊通脹，不會改變2的目標，完全消除銀行壓力尚需時日。2023年3月議息會議加息25BP2023/3/1如果我們過早地宣布勝利，經(jīng)濟將會出現(xiàn)大量“繁榮”，我們目前的判斷是將需要做更多的工作。2023/2/9沒太多證據(jù)表明加息影響了勞動力市場，意味著需要更多行動。將在很長一段時間維持利率不變。2023年1月議息會議加息25BP2023/1/4如果通脹持續(xù)上升，可能需要更高的利率水平。美聯(lián)儲必須吸取1970年代的教訓(xùn)，避免過早降息。來源：金十數(shù)據(jù)整理名稱時間今年以來表態(tài)洛根2023年7月議息會議加息25BP2023/7/7可能有必要進一步加息，對加息滯后效應(yīng)的重大影響持懷疑態(tài)度。2023年6月議息會議保持利率不變2023/5/18目前的數(shù)據(jù)不足以暫停加息。數(shù)據(jù)尚未表明在6月會議上跳過加息是否是合適的。名稱時間今年以來表態(tài)洛根2023年7月議息會議加息25BP2023/7/7可能有必要進一步加息，對加息滯后效應(yīng)的重大影響持懷疑態(tài)度。2023年6月議息會議保持利率不變2023/5/18目前的數(shù)據(jù)不足以暫停加息。數(shù)據(jù)尚未表明在6月會議上跳過加息是否是合適的。2023/5/17緊縮力度變小并不意味著通脹目標承諾減少。2023年5月議息會議加息25BP2023/4/21要評估我們是否取得了足夠的進展，便需要觀察通脹是否能夠持續(xù)改善，我們也將關(guān)注經(jīng)濟是否按預(yù)測發(fā)展，以及導(dǎo)致通脹的基本因素是否有明顯變化。2023年3月議息會議加息25BP2023/2/15可能需要比她之前預(yù)期的更多的加息。雖然我們認為重回50個基點加息的門檻很高，但并非不可逾越，終端利率仍有望達到5.62023年1月議息會議加息25BP2023/1/19支持美國加息步伐放緩。一旦停止加息，風(fēng)險仍然是雙向的，可能需要根據(jù)數(shù)據(jù)再次加息。來源：金十數(shù)據(jù)整理名稱時間今年以來表態(tài)哈克2023/8/25重申目前不認為需要進一步加息；如果通脹停止下降，可能需要加息；必須將通脹率降至2％，預(yù)計最早明年才會降息。2023/8/11美聯(lián)儲在抗擊通脹方面取得了進展。2023/8/9名稱時間今年以來表態(tài)哈克2023/8/25重申目前不認為需要進一步加息；如果通脹停止下降，可能需要加息；必須將通脹率降至2％，預(yù)計最早明年才會降息。2023/8/11美聯(lián)儲在抗擊通脹方面取得了進展。2023/8/9美國經(jīng)濟正處于平穩(wěn)降落的軌道上，或已達到了可以保持利率穩(wěn)定的階段，明年某個時候或降息。預(yù)計通脹在2025年達到22023年7月議息會議加息25BP2023年6月議息會議保持利率不變2023/6/2至少需要在整個2023年維持緊縮水平。2023/6/1我認為我們可以跳過一次加息，這將是一次跳過，而不是暫停加息。2023年5月議息會議加息25BP2023/4/21美聯(lián)儲利率政策已接近達到所需水平。目前不會改變通脹目標，致力于2水平。2023/4/12如果我們看到通脹沒有變化，就需要采取更多行動。貨幣政策措施的全部影響可能需要18個月才能感受到。2023年3月議息會議加息25BP2023/2/15現(xiàn)在不會改變通脹目標、需要維持25BP的加息路徑，接近結(jié)束加息周期。2023/2/11不需要繼續(xù)保持我們之前的加息速度。需要實現(xiàn)5以上的利率，然后暫停加息。2023年1月議息會議加息25BP2023/1/19正看到越來越多的經(jīng)濟放緩跡象。來源：金十數(shù)據(jù)整理名稱時間今年以來表態(tài)古爾斯比2023/8/7應(yīng)開始考慮要維持利率多長時間。2023/8/2結(jié)束加息需看到更多通脹緩解的證據(jù)，任何降息都將在遙遠的未來。2023/7/31服務(wù)業(yè)通脹最為頑固，但我們已經(jīng)看到了一些不錯的進展。不確定是否應(yīng)該在9月暫停加息名稱時間今年以來表態(tài)古爾斯比2023/8/7應(yīng)開始考慮要維持利率多長時間。2023/8/2結(jié)束加息需看到更多通脹緩解的證據(jù)，任何降息都將在遙遠的未來。2023/7/31服務(wù)業(yè)通脹最為頑固，但我們已經(jīng)看到了一些不錯的進展。不確定是否應(yīng)該在9月暫停加息2023年7月議息會議加息25BP2023/7/14通脹仍然比我們想要的要高，但正在取得進展。政策制定者正走在一條“黃金之路”上，能“在不引發(fā)衰退的情況下”遏制通脹。2023/7/8今年我們可以再加息1-2次，尚未決定7月份美聯(lián)儲應(yīng)該采取何種利率政策。2023/7/1通脹正在下降，但仍遠高于目標，而且比預(yù)期更持久。2023年6月議息會議保持利率不變2023/5/28美聯(lián)儲的行動需要數(shù)月、數(shù)年才能在經(jīng)濟中發(fā)揮作用。美聯(lián)儲在通脹目標方面正在取得進展，但尚未成功。2023/5/17不同意用市場預(yù)期來制定政策，還未就6月決議作出決定，談降息還太早。2023年5月議息會議加息25BP2023/4/14生產(chǎn)者價格和零售銷售數(shù)據(jù)顯示我們正在朝著正確的方向前進。2023年3月議息會議加息25BP2023年1月議息會議加息25BP來源：金十數(shù)據(jù)整理2024年地區(qū)聯(lián)儲票委梅斯特于2014年6月就任克利夫蘭聯(lián)儲主席，在本輪加息周期中表現(xiàn)為鷹派。圖表12：梅斯特今年以來的發(fā)言表態(tài)名稱時間今年以來表態(tài)梅斯特2023/8/25目前預(yù)計今年會再加息一次，但不一定是在9月；一旦停止加息，將在一段時間內(nèi)維持利率不變，6月曾預(yù)計在2024年下半年降息，但9月新SEP中，可能會改變觀點。2023年7月議息會議加息25BP2023/7/10本可在6月加息，但理解暫停的做法，利率預(yù)測與6月點陣圖的中位數(shù)相當或略高。2023年6月議息會議保持利率不變2023/5/31沒看到暫停加息的理由.2023/5/26我仍支持聯(lián)邦基金利率保持在5以上的水平。PCE數(shù)據(jù)突顯出通脹下降進程的緩慢。2023年5月議息會議加息25BP2023/4/21現(xiàn)在不繼續(xù)抗擊通脹，只會讓后續(xù)的努力變得更加困難，給經(jīng)濟帶來更大的風(fēng)險。2023年3月議息會議加息25BP2023/2/25美聯(lián)儲需要保持加息，將基金利率提高到5以上，并保持一段時間，直到通脹趨勢下降。2023年1月議息會議加息25BP2023/1/19政策利率應(yīng)當比政策制定者共同預(yù)測的2023年底5-5.25的范圍更“高一些”。來源：金十數(shù)據(jù)整理名稱時間今年以來表態(tài)巴爾金2023/8/22如果通脹保持高位且需求方面“沒有信號”表明將通脹下降，那將需要采取更緊縮的貨幣政策。2023/8/9美國GDP保持穩(wěn)定，勞動力市場仍然非常有彈性，不想“預(yù)先宣布”利率將會走向何方。2023/8/3美國通脹率過高，這是痛苦的。對惠譽下調(diào)美國評級不感到意外，這不會影響美聯(lián)儲的行動。名稱時間今年以來表態(tài)巴爾金2023/8/22如果通脹保持高位且需求方面“沒有信號”表明將通脹下降，那將需要采取更緊縮的貨幣政策。2023/8/9美國GDP保持穩(wěn)定，勞動力市場仍然非常有彈性，不想“預(yù)先宣布”利率將會走向何方。2023/8/3美國通脹率過高，這是痛苦的。對惠譽下調(diào)美國評級不感到意外，這不會影響美聯(lián)儲的行動。2023年7月議息會議加息25BP2023/7/12需求仍然高漲，同時供應(yīng)受限，恢復(fù)平衡的過程一直很緩慢。通脹仍然過高，如果未來的數(shù)據(jù)沒有證實通脹將回到目標水平，將會愿意采取更多的政策措施。2023/6/23不能確信經(jīng)濟走弱已經(jīng)對通脹產(chǎn)生了影響，需求相比疫情前仍處高位，這助推了通脹。2023年6月議息會議保持利率不變2023/5/31通脹將比許多人認為的更為頑固。一旦通脹消退，美國經(jīng)濟可能會支持利率處于“中性、正常水平”，而不是推至接近0的水平。2023/5/16盡管美聯(lián)儲決策者應(yīng)始終對金融穩(wěn)定保持“敏感”，但這些擔(dān)憂不應(yīng)優(yōu)先于央行對抗持續(xù)通脹的努力。加息道路對金融穩(wěn)定構(gòu)成的挑戰(zhàn)并不明顯。我不認為有必要因為金融穩(wěn)定風(fēng)險而做出不同的決定。2023年5月議息會議加息25BP2023/4/12我們肯定已經(jīng)過了通脹峰值，但還有很長的路要走，不想過早地宣布抗通脹勝利。2023年3月議息會議加息25BP2023/3/4預(yù)計美聯(lián)儲并不會在2023年降息。一條謹慎的利率路徑讓美聯(lián)儲擁有更大的靈活性；有跡象顯示美聯(lián)儲一系列加息行動正在發(fā)揮作用。2023年1月議息會議加息25BP來源：金十數(shù)據(jù)整理戴利于2018年10月就任舊金山聯(lián)儲主席，在本輪加息周期中表現(xiàn)為偏鴿派。圖表14：戴利今年以來的發(fā)言表態(tài)名稱時間今年以來表態(tài)戴利2023/8/10儲可能會在更長時間內(nèi)將利率維持在峰值水平，明年之前不會有降息的討論。2023年7月議息會議加息25BP2023/7/14預(yù)計再加息1-2次，當通脹率接近2時，希望開始朝著中性利率邁進。2023/7/10通貨膨脹是頭號問題，今年可能還需要幾次加息，才能真正讓通脹回到可持續(xù)的2的軌道上。2023年6月議息會議保持利率不變2023/5/23信貸緊縮情況可能相當于加息了“幾次”（COUPLE）。2023/5/16盡管美聯(lián)儲決策者應(yīng)始終對金融穩(wěn)定保持“敏感”，但這些擔(dān)憂不應(yīng)優(yōu)先于央行對抗持續(xù)通脹的努力。加息道路對金融穩(wěn)定構(gòu)成的挑戰(zhàn)并不明顯。我不認為有必要因為金融穩(wěn)定風(fēng)險而做出不同的決定。2023年5月議息會議加息25BP2023/4/13素。2023年3月議息會議加息25BP2023/2/4現(xiàn)在宣布戰(zhàn)勝通脹"還為時過早"。美聯(lián)儲政策利率需要從目前水平再加息兩次25個基點。2023年1月議息會議加息25BP來源：金十數(shù)據(jù)整理資產(chǎn)價格：8月全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)數(shù)據(jù)跟蹤8月全球主要大類資產(chǎn)多為下跌。SHFE鋁（3.38%）漲幅最大，美元兌離岸人民幣（1017IE（.3FE1L鎳（-82%）跌幅最大，恒生指數(shù)（-8%，恒生科技（-84%，深證成指（-.5%）跌幅居前。圖表15：8月全球主要大類資產(chǎn)漲跌幅月漲跌幅（）鋁布油銅倫敦銀現(xiàn)倫敦金現(xiàn)日經(jīng)225標普500MSCIMSCI德國全球價值LME鋁SHFE鎳LME銅萬得全A新興市場鎳

-10

-8 -6 -4 -2 0 2 4Wind，華福證券研究所8月全球主要權(quán)益市場普遍下跌。其中，恒生指數(shù)（-8.45%）跌幅最大，深證成指（-68-.0IVA（3610（338）跌幅居前。圖表16：8月全球主要權(quán)益市場普遍下跌月漲跌幅（%）日經(jīng)標普德國英國富時指數(shù)-9

-8 -7 -6 -5 -4 -3

-1 0Wind，華福證券研究所8103.97%上漲12BP至4.09%，2.5434%6.42BP0.605%5.2BP25P至25713P至.9.76下跌8.18BP至2.5898%。圖表17：8月全球長端利率走勢不一8月變化點數(shù)（BP)美國歐元區(qū)日本德國印度中國-10 -5 0 5 10 15Wind，華福證券研究所8月美元較人民幣升值，美元指數(shù)上漲。美元（21，英鎊（.%，新加坡元（01（05（-12（15（087（0120上漲1.72%，人民幣兌盧布上漲1.47%，人民幣兌泰銖下跌0.15%。圖表18：8月人民幣較美元升值，美元指數(shù)下跌8月漲跌幅(%)-2

-2 -1 -1 0 1 1 2 2 3Wind，華福證券研究所8YX（.8（.3LE327YX23YX13IPE14，OT85OT（59OX52COMEX黃金（-1.38%）有所下跌。圖表19：8月大宗商品漲跌不一8月漲跌幅(%)天然氣LME3個月鉛鉑IPE豆油銀銅-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6Wind，華福證券研究所全球經(jīng)濟：8月全球經(jīng)濟基本面概述美國平均薪資增速保持韌性，可能帶來“薪資-通脹”的螺旋上升美國平均薪資增速保持韌性，可能帶來“薪資-通脹”的螺旋上升，提高了加息終點進一步抬升的可能性。美國勞工統(tǒng)計局（BLS）公布的7月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為18.7萬2020.918.57月失業(yè)率為7圖表20：7月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計 187.0新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計 187.0私人部門 172.0商品生產(chǎn) 18.0制造業(yè) -2.0建筑業(yè) 19.0采礦業(yè) 1.0服務(wù)生產(chǎn) 154.0金融活動 19.0運輸倉儲業(yè) -8.4休閑和酒店業(yè) 17.0專業(yè)和商業(yè)服務(wù) -8.0零售業(yè) 8.5信息業(yè) -12.0批發(fā)業(yè) 17.9公用事業(yè) -0.2教育和保健服務(wù) 100.0其他服務(wù)業(yè) 20.0.08.00000.00700.1026000 .0 .0 0 .0 .0 25.0 -19.0 18.09.0 -12.0 3.011.0 -9.0 14.05.0 2.0 1.0.0 .0 027.0 -5.0 0.0-15.1 16.2 -17.711.0 46.0 57.048.0 45.0 21.0-2.0 -18.9 48.03.0 3.0 -8.0-1.5 3.5 6.71.7 1.7 -1.177.0 70.0 64.05.0 14.0 5.00036.06.026.04.004.00.358.023.026.7-9.09.6-0.771.013.0000196.232.239.175.193.248.1761572171541792171851231.6.26.-1.971851231.6.26.-1.979.-8.19.23.-14-5.-8.0.71.11.281.255.24.0-4.025.03.0231.13.018.628.045.020.9-4.07.70.788.013.0472.0353.041.011.026.04.0312.0-1.031.799.044.022.3-23.08.9-1.6111.021.0290.0228.41.014.019.08.0187.11.0-37.1123.00.0-45.613.0-0.4-0.995.029.0Wind，華福證券研究所73.2%，3.3%3.0%CPI0.2%0.2%0.2%。CPI（+.403、食品（+0）+.為PI0.4%0.5%0.4%Zillow10NAHB75620221277月通脹反彈7CPI1.4-0.20.80.10.313.9011.1.4-0.20.80.10.313.9011.210.8.29.0交通運輸服務(wù)-0.5-0.1-0