2023年白酒行業(yè)研究報告-DCF白酒的DCF估值研究

2020年白酒行業(yè)爭論報告——DCF白酒的DCF估值爭論1、今年二季度白酒板塊市場表現(xiàn)亮眼年初至今〔截止 2020年8月5日〕食品飲料指數(shù)確定漲幅到達(dá) 47.45%其中白酒板塊漲幅 48.04%。一季度疫情導(dǎo)致宴請、聚會場景削減，白酒行業(yè)增速整體放緩，實現(xiàn)營業(yè)收入 775.22億元，同比增長 1.27%，凈利潤 313.50 億元，同比增長 8.88%，股價漲幅為1.81%；二季度食品飲料動銷狀況逐步改善，截至 6月底，高端酒恢復(fù)較好，茅臺終端動銷根本恢復(fù)，五糧液和瀘州老窖恢復(fù)7050右，食品飲料板塊二季度持續(xù)平穩(wěn)上漲，其中白酒板塊漲幅略高于食品飲料行業(yè)整體表現(xiàn)，明顯跑贏上證綜指和深證成指。依據(jù)DCF估值模型探討白酒板塊的估值是否還有上升空間企業(yè)的估值模型中預(yù)期現(xiàn)金流的折現(xiàn)率 r〔由WACC得出〕由股權(quán)資本的折現(xiàn)率和債權(quán)資本的折現(xiàn)率兩局部 組成，而股權(quán)資本的折現(xiàn)率由股權(quán)資本本錢和財務(wù)杠桿得出，股權(quán)資本本錢由 CAPM公式計算得出。依據(jù)DCF模型，公司的估值由自由現(xiàn)金流 FCFF，無風(fēng)險收益率、β、風(fēng)險溢價、杠桿率等要素計算得出。他們分別對公司估值存在不同方向和不同力度的影響。首先，給出我們的結(jié)論：1、我們認(rèn)為白酒行業(yè)目前屬于 β較高的行業(yè)，其較高的 β增加了其對于無風(fēng)險收益率、股權(quán)風(fēng)險溢價〔ERP〕的敏感性。2我們推斷將來中短期無風(fēng)險收益率存在上行趨勢，給行業(yè)帶來 0.7%-1.8%的估值提升。3、白酒行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率極低，在無風(fēng)險收益率上行的背景下，白酒相對 A股整體估值提高 4、白酒噸價與無風(fēng)險收益率存在肯定相關(guān)性，估量將來隨著經(jīng)濟(jì)回暖，行業(yè)集中度提升、無風(fēng)險收益率上行，假設(shè)到 2022年酒噸價提升 5%-20%，則估值提升空間為5%-21%，因上市公司而異。5、目前貨幣超發(fā)，經(jīng)濟(jì)逐步回暖，結(jié)合往年數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為股權(quán)市場的風(fēng)險溢價照舊存在下行空間，給白酒行業(yè)整體帶來 10%-22%的估值提升空間。6、白酒目前相對于A股整體估值已經(jīng)處于較高水平，除去以上因素給板塊帶來估值的提升空間外，白酒整體的相對估值提升空間不是很大，以同步于大盤為主，高端白酒漲價預(yù)期較為確定，估值相對更高。貴州茅臺的 DCF估值模型依據(jù)目前市場的風(fēng)險溢價、無風(fēng)險收益率、茅臺酒噸價依據(jù)平均每年 10%增速對茅臺進(jìn)展的估值，我們對于FCFF的推測比較保守，茅臺股價符合我們現(xiàn)在的估值。由于我們的目的不是為了看茅臺的估值，我們以茅臺為例是期望能夠比較直觀的看出公司估值對這些要素的敏感性。隨后，我們將探討這些要素將來的 論證白酒的估值是否還有上升空間。白酒行業(yè)β正在逐步上升近年來白酒行業(yè)整體β顯著上升我們用不同的周期來計算β得出的結(jié)果存在肯定的差異。當(dāng)用近 100周的數(shù)據(jù)時，白酒板塊 β多數(shù)時間低于1，但差距不大；當(dāng)用近 60個月的數(shù)據(jù)時，白酒板塊β在大多數(shù)時間里在 1四周。這主要是由于當(dāng)數(shù)據(jù)時間較短，個股短期的業(yè)績波動對 β會形成較大的擾動。理論上，我們更應(yīng)當(dāng)用較長期的數(shù)據(jù)，但我們覺察，白酒行業(yè)的波動加大并不是短期現(xiàn)象。15年行業(yè)逐步回暖后，白酒板塊成長屬性開頭逐步凸顯，β 也隨之走高。18年大盤以震蕩為主，白酒板塊雖多數(shù)時間以超越大盤的上漲為主導(dǎo)，但每次下跌也相較大盤更為猛烈。對 申萬一級行業(yè)和白酒板塊的 β值能夠覺察，多數(shù)時期白酒行業(yè)的β相對較低，表達(dá)了白酒板塊的避險性， 但是從2017年開頭白酒板塊 β站到1以上并超越大多數(shù)行業(yè)，目前白酒板塊 β為1.23，與全部申萬一級 比，處于 70.5%的百分位水平。假設(shè)從細(xì)分板塊來看，四大板塊β區(qū)分較大。地產(chǎn)酒和區(qū)域龍頭酒β自 15年開頭便持續(xù)上升，高端、次高端白酒14年后β長期低于 1，但也是上行趨勢。茅臺β最低，2011年最低僅 0.12，目前也僅有 0.9，高端白酒波動風(fēng)險相對更低，茅臺 β長短期均低于 1，照舊具備肯定的抗經(jīng)濟(jì)周期性。無風(fēng)險收益率 rf對估值的影響白酒股價對無風(fēng)險收益率的自身變化并不敏感以無風(fēng)險收益率 rf和β為自變量，貴州茅臺股價為因變量做敏感性分析能夠得出：在目前的 β為0.9的水平下，貴州茅臺的股價對無風(fēng)險收益率的敏感性較低。當(dāng)β>1時，茅臺的股價隨著無風(fēng)險收益率的上升而上升，當(dāng)β<1時，茅臺的股價隨著無風(fēng)險收益率的上升而降低；當(dāng)β=1時，無風(fēng)險收益率自身的變化不影響股價。以茅臺目前β=0.92.8益率大約每增加10%，如2.8%到3.080.6〔非線性關(guān)系。假設(shè)以行業(yè)β=1.232.8風(fēng)險收益率大約每增加10%，股價上升0.9無風(fēng)險收益率與白酒板塊相對估值趨勢一樣雖然，從DCF公式上來看，茅臺的股價對無風(fēng)險收益率并不敏感，但我們覺察，除了20032013-2014 行業(yè)增速明顯下滑從而導(dǎo)致白酒板塊整體相對估值明顯降低外，其他時間白酒板塊與無風(fēng)險收益率的同向關(guān) 比較明顯。我們認(rèn)為無風(fēng)險收益率變化對白酒行業(yè)的影響表達(dá)在產(chǎn)品的價格上。白酒平均價格變化除了與自身的周期相關(guān)，也受到 CPI和國債收益率的影響。我們覺察，國債收益率與非食品 CPI相關(guān)性較強(qiáng)同時國債收益率與 酒價格同比存在肯定的相關(guān)性。我們認(rèn)為， 1、廠家傾向于依據(jù)產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)周期、物價水平調(diào)整白酒價格； 2、白酒在肯定程度上受經(jīng)濟(jì)周期的影響，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上行，商務(wù)宴請需求增加，白酒價格也會上漲。目前，我 國經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)確定性較高，PPI和非食品 CPI均存在上升預(yù)期，有望推動白酒價格連續(xù)上漲。以茅臺為例，假設(shè) 2022年茅臺平均價格上漲 2%，則FCFF上漲2.32.12酒平均價格上漲10%，則FCFF增加11.3上升10.60無風(fēng)險收益率的走勢推斷：長期下行，短期存在上升趨勢一個市場的無風(fēng)險利率長期來看跟一個國家所處的經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的階段或大周期相適應(yīng)，但中短期受當(dāng)前的貨幣政策和經(jīng)濟(jì)波動的影響也很大。短期貨幣政策所導(dǎo)致的無風(fēng)險利率的變化對股票市場的估值也有很大影響。 DCF模型時，我們將長期和中短期的變化都考慮在內(nèi)，分別作出估值，但在資本市場波動較大的階 段，我們的目標(biāo)是考慮在當(dāng)下的大環(huán)境下股票估值是否還有上升的空間，因此更傾向于考慮無風(fēng)險收益率的 中短期走勢。長期來看，貨幣政策寬松，利率存在下行趨勢從大周期來看，我國目前處于經(jīng)濟(jì)周期下行階段，盡管貨幣政策偏寬松，但我國當(dāng)前 PPI和CPI均趨勢下降自2017年以后SHIBOR為代表的銀行間市場利率也開頭下行，債券收益率同時下降。我國GDP增速明顯降檔，結(jié)合興旺國家閱歷，當(dāng)GDP增速減弱，市場利率將長期處于低位，我國市場利率也存在長期下行的需求。無風(fēng)險利率將在中短期上行社會融資同比增速和M2同比增速之差與國債利率走勢存在很高的正相關(guān)性。社融代表的是社會對資金的需求，M2可以被看作是資金的供給，因此當(dāng)資金需求逐步增加而資金供給收縮時，利率便會上行。截止到2020年6月30日，社融與M2同比增速差開頭上升。我們分析，目前的貨幣政策從寬貨幣向?qū)捫庞脙A斜，讓貨幣更多的進(jìn)入到實體經(jīng)濟(jì)，因此，國家鼓舞政府和企業(yè)通過發(fā)債進(jìn)展融資，下半年仍有大量債券發(fā)行上市。雖然企業(yè)債券融資將被無風(fēng)險利率的走高所抑制，但占比更大的政府債券受無風(fēng)險利率影響較小， 著將來寬信用的持續(xù)，我們推想社融增速將維持高位。隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，5月末央行貨幣政策回歸中性，這從目前 SLF和TMLF減量續(xù)作可見端倪，短端收益率開始提升，將來M2增速有望下降。同時，潛在的通貨膨脹照舊不容無視，央行貨幣政策開頭邊際收緊從而進(jìn)一步帶來無風(fēng)險利率的上升。政治局 7月30日召開會議本次會議中對于貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)“精準(zhǔn)導(dǎo)向保持貨幣供給量和社會融資規(guī)模合理增長，與4月會議相比，貨幣政策力度更偏穩(wěn)健中性，立足長 遠(yuǎn)，即中短期貨幣政策不會加碼，要為長期經(jīng)濟(jì)的不確定性留有空間。本次會議后，降息概率降低，市場利 率有進(jìn)一步上升的壓力。CPI、PPI和PMI均和無風(fēng)險收益率呈現(xiàn)較高程度的相關(guān)性，受經(jīng)濟(jì)周期和疫情影響，這些數(shù)據(jù)均處于底部區(qū)域，連續(xù)向下空間不大，將來假設(shè)全球疫情能夠得到控制，經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，相關(guān)數(shù)據(jù)便會逐步回暖，無風(fēng) 險收益率存在連續(xù)上升的空間。財務(wù)杠桿的影響：白酒板塊財務(wù)杠桿極低，利率走高具備相對投資價值無風(fēng)險收益率的走高雖然能夠降低高 β板塊的股權(quán)預(yù)期回報率，但同時會增加債權(quán)預(yù)期回報率，對個股的影響需要看其財務(wù)杠桿。我們用 AAA-企業(yè)債收益率和無風(fēng)險收益率做回歸分析得出，AAA-企業(yè)債的收益率相對于無風(fēng)險收益率的斜率為1.45。假設(shè)：1、無風(fēng)險收益率每變動 1%，公司債務(wù)本錢變動 1.45%；2、企業(yè)杠桿率為 X；3、稅率25%。依據(jù)公式的演化，當(dāng) X=1-β/〔-0.0875-β〕時,無風(fēng)險收益率的變化對企業(yè)估值沒有影響；當(dāng) X<1-β/〔-0.0875-β〕時，企業(yè)估值隨著無風(fēng)險收益率的變化而增加，否則將減小。白酒行業(yè)整體財務(wù)杠桿臨界點為 17.46%也就是說當(dāng)有息資產(chǎn)負(fù)債率小于 17.46%時利率的走高可以降低白酒行業(yè)整體折現(xiàn)率從而提升其估值，而比照實際財務(wù)杠桿，我們覺察白酒企業(yè)的財務(wù)杠桿〔有息負(fù)債 /總資產(chǎn)〕都格外低，且絕大多數(shù)白酒企業(yè)利息收入大于利息支出。行業(yè)整體的有息負(fù)債率僅僅為 5.74%，因此利率的走高可推升板塊整體估值。以茅臺和五糧液為例，2019年茅臺沒有有息負(fù)債，五糧液利息收入遠(yuǎn)高于利息支出，財務(wù)費用為-14.16億元。次高端白酒的 β最高，其 債率和臨界點負(fù)債率差距最大，從這個角度來看，次高端品種在無風(fēng)險收益上行時相對更為受益。實際上，由于包括白酒在內(nèi)的食品飲料行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率屬于全部行業(yè)中最低水平之一，在無風(fēng)險收益率的優(yōu)勢，從而進(jìn)一步推升其估值水平。前文我們驗證了白酒板塊對無風(fēng)險收益率的變化敏感性較弱〔10%，0.6%〕。以下圖，我們把有息資產(chǎn)負(fù)債率替換成申萬全部行業(yè)的平均水平 21%，β替換成1，可以覺察當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率上升后，股價對無風(fēng)險收益率 的敏感性明顯加強(qiáng)。無風(fēng)險收益率每上升 到3.08%〕，案例中資產(chǎn)負(fù)債率為 21%的行業(yè)平 均股價降低 2.7%左右。如 2017年間，無風(fēng)險收益率從2.6%上升到 4%，則AAA-企業(yè)債的投資回報率 kd從5%上升到為 6.88%，對應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率為 21%的行業(yè)估值要下跌 11%左右，資產(chǎn)負(fù)債率為 35%的行業(yè)估 下降19%，而白酒估值幾乎不受影響。風(fēng)險溢價對估值影響很大白酒估值對風(fēng)險溢價的敏感性較高不同的無風(fēng)險利率 rf和股權(quán)市場回報率 rm的組合形成不同的風(fēng)險溢價 ERP，通過對次風(fēng)險溢價進(jìn)展敏感性分析能夠覺察，市場風(fēng)險溢價對股價的影響很大，且依據(jù) CAPM模型，當(dāng)β越高，估值對 ERP的敏感度越高。由于茅臺的β接近 1，因此茅臺是一個相對中性的案例。以茅臺為例，當(dāng)股權(quán)風(fēng)險溢價〔 rm-rf〕=7.7%時，茅臺估值為 1689元，當(dāng)〔rm-rf〕=7.18%時〔下降6.75%〕，茅臺估值提升12%。除了在 ERP下降時，白酒的自身估值能夠得到提β不算格外高，但在ERP下降時，白酒板塊還存在相對估值溢價。白酒板塊的相對估值與風(fēng)險溢價呈反向關(guān)系從理論上來說，CAPM模型中無風(fēng)險收益率〔通常為10年期國債收益率〕以及股權(quán)風(fēng)險溢價 ERP應(yīng)當(dāng)用長期〔如10年〕的數(shù)據(jù)來計算。但在實際當(dāng)中，即便在美國這樣一個成熟的證券市場，風(fēng)險溢價水平也有較大波動。長期來看，一個國家股票市場的風(fēng)險溢價跟國家資本市場的成熟度、開放程度、資本市場的構(gòu)造、經(jīng)濟(jì)是否 定增長均有親熱關(guān)系。由于資本市場的成熟和開放程度以及資本市場的構(gòu)造的變化是一個循序漸進(jìn)的過程， 因此，長期的ERP是一個緩慢變化的值。短期來看，短期股票市場的風(fēng)險溢價與貨幣政策、經(jīng)濟(jì)的波動證券市場的政策變化相關(guān)性更大，因此會出 猛烈波動。在我國股價會隨著當(dāng)前的無風(fēng)險利率以及市場的風(fēng)險溢價猛烈波動，估值也應(yīng)當(dāng)隨著這些變化 而做出調(diào)整。對于短期的風(fēng)險溢價分析，我們傾向于直接用〔1/PE-rf〕來代替〔rm-rf〕以反映風(fēng)險溢價的劇 化。風(fēng)險溢價與股票估值呈反向關(guān)系，對于高 β的行業(yè)尤其明顯。2018年白酒板塊 β上升到1.10，在全部行業(yè)中處于83%分位，2018年間股票市場風(fēng)險溢價明顯上升白酒板塊相對市場的估值下滑，隨后在市場風(fēng)險 價回落時，白酒的相對估值才開頭上升。可以看出，股票市場和債券市場的風(fēng)險溢價趨勢大體一樣，均反響了經(jīng)濟(jì)的波動性，相對債市風(fēng)險溢 票市場風(fēng)險溢價呈現(xiàn)出更高的波動性，而白酒板塊的相對估值〔相對萬得全 A〕與股票市場的風(fēng)險溢 價呈較為明顯的反向關(guān)系。當(dāng)前股權(quán)市場風(fēng)險溢價處于什么位置？今年，股票市場整體風(fēng)險溢價回落，市場整體風(fēng)險溢價略高于 2018年初，離 2015年、2010年和2007年仍有肯定距離。目前，白酒板塊相對于萬得全 A的估值得到了肯定程度的提升。相較于 2007年風(fēng)險溢價仍有較大的提升空間，但相較于其他年份，目前白酒板塊的相對估值已經(jīng)較大，僅次于 2007和2008年，白酒板塊連續(xù)超越全市場的空間已經(jīng)不大了。但是，由于2018年后白酒板塊 β上升，板塊的整體估值對風(fēng)險溢價的變化更加敏感，從這個角度來看，白酒板塊整體估值仍有肯定提升的空間。白酒板塊相對估值最高消滅在 2007年，彼時股票市場風(fēng)險溢價以及債券市場風(fēng)險溢價均處于近 14年來最低水平，同時白酒板塊 06、07年業(yè)績處于高增長狀態(tài)，凈利潤同比增速均到達(dá) 75%以上，市場及行業(yè)的因素共同造就了 07年白酒板塊超漲行情。因此，動態(tài)來看假設(shè)股票市場整體風(fēng)險偏好能夠連續(xù)提升，風(fēng)險溢價連續(xù)回落，且行業(yè)保持較高增速，則白酒板塊的估值照舊有較大的提升空間。貨幣超發(fā)，股市和債市的風(fēng)險溢價有望連續(xù)回落貨幣增速理論上應(yīng)當(dāng)與 GDP增速相適應(yīng)從而使經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長，通脹保持在相對合理的水平上。不過，往往中心政府通過貨幣政策調(diào)整經(jīng)濟(jì)增速，而經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長有肯定的滯后性，因此會消滅貨幣超發(fā)的現(xiàn)象。從圖中可以看出，2008年底，股市處于熊市底部，股票市場風(fēng)險溢價處于最高位，而經(jīng)濟(jì)需要快速從經(jīng)濟(jì)危 貨幣政策寬松，M2與 GDP增速差走高，但照舊在10%以下2009年1月份開頭貨幣持續(xù)超 發(fā)與GDP增速差快速從 08年底的8%上升到09年6月份的 21%，同時股票市場的風(fēng)險溢價也從 4%降至負(fù)值，股票市場也在 2009年上半年迎來一波小牛市。目前，M2增速與 GDP增速差屬于近 20年的次高位，比2002-2003、2007、2015年這幾年的牛市中的增速差均高，僅比 2009年低，而目前股票市場風(fēng)險 溢價有所回落，但相比其他貨幣超發(fā)的年份的股票市場溢價照舊較高，我們認(rèn)為還有連續(xù)回落的空間。的不同，國際政治風(fēng)險較大，外貿(mào)出口受到國際疫情影響，內(nèi)需也受疫情和經(jīng)濟(jì)筑底階段難以消滅大幅上升，因此股權(quán)市場的風(fēng)險溢價下降空間也會受到抑制，不 能回到2007或者2009年的水平。債券市場與貨幣超發(fā)也呈現(xiàn)肯定的負(fù)相關(guān)性，但沒有AAA級以下債券收益率數(shù)據(jù)有限，我們選取2007年5月-2020年5月數(shù)據(jù)來做參考。與09年貨幣超發(fā)而債券市場風(fēng)險溢價〔AAA企業(yè)債與AA-企業(yè)債收益率之差〕照舊走高不同的是，目前債券市場的風(fēng)險溢價處于高位，而貨幣超發(fā)顯著，估量將來債券市場的風(fēng)險溢價也存下降的空間。從分子端看白酒板塊估值從目前的凈利潤增速看，相對估值連續(xù)上升空間不大白酒行業(yè)的估值除了受到 β杠桿率、無風(fēng)險收益率和風(fēng)險溢價等因素的影響，其與行業(yè)景氣度，盈利力量親熱相關(guān)。在2001-2003年、2013-2014年期間，白酒行業(yè)景氣度下滑，歸母凈利潤同增速比下降，相對A股的整體估值也處于低位，白酒板塊利潤增速和相對估值〔白酒PE-萬得全A的PE〕場有效性較強(qiáng)?？梢钥闯?，從 2019年開頭白酒板塊的整體相對估值已經(jīng)與行業(yè)凈利潤增速發(fā)生背離。我們用萬得全都預(yù)期做出白酒板塊 2020年-2022年的凈利潤增速和相對 PE。白酒板塊2020-2022 速平均在15%左右，較往年〔2002年-2019年〕大多數(shù)年份略低。然而，板塊目前相對于 A股的估值水平僅比2007年略低，與 2017年相像，高于其他全部年份，而同時無風(fēng)險收益率目前仍處于低位水平，將來雖然有上升趨勢，但鑒于全球政治形勢較緊急，經(jīng)濟(jì)受疫情影響較大，貨幣政策仍舊偏寬松，將來無風(fēng)險收益率或許率小幅上升，沒有大幅上升的根底。白酒的估值較A股整體估值水平進(jìn)一步上升的空間不大。今年白酒板塊相對估值持續(xù)攀升的緣由Q1財報好于預(yù)期，表達(dá)業(yè)績強(qiáng)韌性。 受疫情影響，今年白酒板塊的旺季受到?jīng)_擊，但一季度財報好于預(yù)期，尤其是以茅五瀘為代表的高端白酒在一季度仍保持 11%的單季收入增速。在利潤方面，商貿(mào)、休閑效勞受疫 沖擊而集聚下滑時，白酒板塊實現(xiàn)了毛利潤凈利潤雙升。在銷售費用同比有所下滑的狀況下，動銷狀況好 盈利狀況保持穩(wěn)健凸顯了白酒板塊的強(qiáng)韌性。和食品飲料整體以及其他行業(yè)相比， 2020年Q1，白酒板塊盈利力量明顯較強(qiáng)，其營業(yè)利潤、凈利潤、歸母凈利潤增速均處于申萬一級行業(yè)中 80%分為以上。高端白酒動銷狀況良好。2020年一季度全國餐飲收入6026億元，同比下跌 44.3%，4月已初步現(xiàn)上升態(tài)勢，單月餐飲收入 2307億元，同比下降速度減緩，二季度餐飲收入降幅較一季度大幅收窄。隨著宴請、商務(wù)、禮品等白酒消費場景不斷增加，疫情后白酒需求持續(xù)旺盛。貴州茅臺 6月下旬終端動銷根本恢復(fù)，茅臺經(jīng)銷商打款根本已到三季度，供不應(yīng)求狀態(tài)持續(xù)。茅臺2020年銷售打算 3.45萬噸，相比 19年3.1萬噸打算量同比+11.3%。疫情沖擊下全年經(jīng)營打算不改，公司 2020年上半年營收 439.52 億元，同比增長 11.31%；凈利潤226億元，同比增長 13.29%。五糧液和瀘州老窖 5月就已經(jīng)恢復(fù) 70%左右。次高端白酒動銷恢復(fù)稍弱于高端酒上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 8.04億元同比下滑 52.41%；凈利潤1.03億元，同比下滑 69.64%。另外，受疫情影響，企業(yè)紛紛開拓線上市場，白酒線上銷售額有明顯提升。據(jù)阿里平臺數(shù)據(jù)顯示， 2020年一季度阿里渠道酒類總銷售額約為 42.26億元，同比增長30.62%；銷量2143.85萬件，同比增長 8.5%。另外，阿里渠道銷售白酒占全品類的 29%，銷售額占比高達(dá)55.16%京東超市的酒類數(shù)據(jù) 6月18日開場5分鐘中高端白酒成交金額是去年同期的 10倍線上渠道的猛升有力推動了白酒企業(yè)動銷的進(jìn)一步恢復(fù)。分子端仍有上升空間行業(yè)集中度提升，酒價存在上行預(yù)期2007年我國白酒增了518.2萬噸產(chǎn)能，2018年僅增34萬噸白酒產(chǎn)能。白酒產(chǎn)銷率多數(shù)時期在100動，始中維持緊平衡，但由于增產(chǎn)能投放的削減， 未來需求上升將帶動價格上漲。行業(yè)集中度進(jìn)一步提高帶來企業(yè)利潤的大幅提升： 1、白酒規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量不斷削減， 2017-201