臺灣經(jīng)濟新報(TEJ)

公開資訊在信用風險評估之整合應用1、TEJ資料庫之特色(攸關、可靠/客觀、一致、及時、完整)2、以公開資訊評估信用風險之應用—以TCRI為例(TaiwanCorporateCreditRiskIndex)TEJ資料庫之目的:投資與授信面對風險之基本態(tài)度：確認衡量

管理資訊之類別公開資訊(最具效率)及非公開資訊資料庫

推估風險特徵建置一致可靠的評等制度(及時日常監(jiān)控、偵查偏離

&檢驗效力)公開資訊資料庫確認(identify)衡量(measure)管理(manage)2004/11/11TCRI說明2證券體系資訊架構(TEJDB範圍)基金淨值證券交易市場資料庫股價(Price)、分時(Intra-day)、融資券【市場表現(xiàn)】【散戶指標】融資融券、集保庫存【三大法人】基金、外資、自營商【內部人】董監(jiān)事持股、申讓、質押異動【市場參與者看法】

資本形成/股息、庫藏股、債券財務預測【企業(yè)營運狀況】財務報表,年報資產負債表損益表現(xiàn)金流量表資產負債補充成本費用明細財務比率關係企業(yè)營運概況合併vs.非合併累計vs.單季月營收轉投資異動月盈餘概估不動產異動月產銷組合【空窗期交易】印證/推估金融大事紀不動產明細轉投資明細產銷組合長短期借款明細員工/股權董監(jiān)酬勞公開可靠及時完整2004/11/11TCRI說明3TEJ資料庫之範圍公開發(fā)行公司約2000家(90年後大量撤銷公開發(fā)行)總借款約占總放款額的24%為公司債發(fā)行主體，占99%以上TCRI評等範圍 公開發(fā)行公司，不含金融、證券、投資、建經(jīng)仲介、及媒體 採主動式評等

全體金融貨幣機構總放款:約14.4兆2003/62004/11/11TCRI說明4TEJ資料庫之品質資料庫品質：攸關、可靠/客觀(經(jīng)過驗證)、一致(跨公司、跨期間)、

及時、完整

專業(yè)(金融+IT)、對資料的熱情、堅定的政策

持續(xù)提供高品質的資訊

費工資料庫 ：經(jīng)整理(compiled)，得以系統(tǒng)化方式存取，進行演算者 ──衍生新資料、評比(時序列&橫斷面)

篩選/警示…資料≠資料庫 查詢≠加值分析 公開資料≠TEJ2004/11/11TCRI說明5TCRI之方法及程序2004/11/11TCRI說明6企業(yè)信用風險三成因企業(yè)信用風險決定於：企業(yè)體質、營運前景、經(jīng)營者之風險偏好體質

會計分析/人工

獲利品質

財務槓桿品質

資產高低估

異常訊號體質

財報分析前景人工判斷

原料、產品供需變化製程技術企業(yè)信用風險經(jīng)營層風險/資產保全能力

人工解讀訊號：非理性地擴大槓桿(EVAvs.DE)、非常續(xù)損益是主要的獲利源換手經(jīng)營/經(jīng)理人更換頻仍、股票炒作/庫藏股(廣設投資公司)、屯積不動產本命流年賭性2004/11/11TCRI說明7TCRI等級意義低度風險中度風險高度風險1Cashflowlending(信用放款)Cashflowlending/Assetslending(非信用放款)Assetslending(資產放款)(當舖)[TCRI][搭配放款別][風險別]23547689760165250335420505590675[綜合評分]DDefault(發(fā)生違約情事)2004/11/11TCRI說明8TCRI方法及程序評等範圍：公開發(fā)行公司，不含金融、證券、投資、建經(jīng)仲介、媒體評等程序：三步驟，【半專家程序(constrainedexpertjudgment-basedprocess)】基本等級10個財務比率，轉換計得綜合評分規(guī)模、APL壓力計(特殊警示)門檻等級TCRI分析人員解讀判斷

會計品質

產業(yè)前景

風險偏好2004/11/11TCRI說明9步驟Ⅰ：綜合評分&

基本等級以合併財報為主 財務比率分數(shù)加總為綜合評分165分以下為9等，760分以上為第1等，其間以85分為一級距2004/11/11TCRI說明10步驟Ⅱ：門檻等級以規(guī)模及壓力指標APL作門檻(顯性/隱性)規(guī)模：營收不到5億，則不列入前5等、營收不到10億則不列入前4等 營收不到30億則不列入前3等；但對電子業(yè)會更嚴格APL壓力計:(7級以下–確認;6級以上--警訊,潛在客戶)A：AssetsManagement 收帳及庫存去化轉差者，以3週為警戒線 (資金流堵塞、or假業(yè)績)P：Profitability 投資效益不彰，獲利尚無法支應借款利息 (引用EVA概念，長期失血)L：Liquidity

短期資金緊俏—資金缺口、借款額度告磬 現(xiàn)金vs.單季CFO、DE超過100%重點是，CFO方析——CFO不暢通或不足之成因，3類：

虧損流失資金

投資失利/借支挪用

庫存/帳款積壓資金2004/11/11TCRI說明11步驟Ⅲ：TCRI根據(jù)風險三成因，必得再納入財報未涵蓋之資訊：人工判斷之必要性一、財報/系統(tǒng)本然限制——coverage、timelag&historicaldata期間涵蓋不足 歷史未必重現(xiàn) 個體涵蓋不足 空窗期新資訊：前景反轉、經(jīng)營層變動 二、會計數(shù)字估計失當/作假虛列資產(GAAP#35)三、產業(yè)前景

方向性

產業(yè)地位四、經(jīng)營者的風險偏好/策略怪異

管理階層的經(jīng)營邏輯怪異，高舉債發(fā)現(xiàn)金股利、買庫藏股

投資無效益，或EVA一直為負數(shù)，但還持續(xù)大擴張

從事過多非本業(yè)活動、或涉不名譽事項經(jīng)營層不穩(wěn)：頻換董事長、總經(jīng)理、財務經(jīng)理(任期不及2年者)

2004/11/11TCRI說明12TCRI工作底稿說明──將資料庫整合工作底稿內容TEJ資料庫1.綜合評分主表會計師意見資料庫、財務資料庫(含個別、合併、關係企業(yè))2.借款明細及資產配置財務資料庫、長短期借款資料庫3.關係人交易及業(yè)外重大損失財務資料庫4.重大現(xiàn)金流入及流出財務資料庫、公司債資料庫5.轉投資概況財務資料庫、轉投資資料庫、關係企業(yè)營運概況資料庫6.公司實績與前景財務資料庫、預測資料庫、預估概估資料庫7.前次疑慮追蹤(最近一次評等說明)TCRI調等說明資料庫8.近1年新聞紀要金融大事紀資料庫9.經(jīng)營階層變動人事異動資料庫10.近1年董監(jiān)設質及申讓狀況董監(jiān)持股異動資料庫11.近1年重大資產交易不動產買賣、長短期投資買賣、庫藏股資料庫12.產銷組合變化年產銷組合、月銷售組合資料庫2004/11/11TCRI說明13TCRI之效力、用法2004/11/11TCRI說明14TCRI效力──可用性評等範圍：公開發(fā)行公司，不含金融、證券、投資、建經(jīng)仲介效力檢驗：預警 ：

87～88年的地雷股，請參見雙月刊第12期～第20期(87/7～)違約率(出事率)：凡TCRI等級越差者，其出事率越高、且越快出事失誤率 ：凡發(fā)生違約者，應屬TCRI，7～9級之公司資金訂價 ：凡TCRI等級越差者，其借款息應越高違約定義，實為財務危機，以下列9種方式定義：

倒閉破產、

重整、

跳票擠兌、

紓困求援、

接管、

全額下市、

財務吃緊停工，以及

CPA對繼續(xù)經(jīng)營假設存疑、

淨值為負。後二種並非信用事件，借用2004/11/11TCRI說明15TCRI出事率(違約率)──效力2TCRI與S&P及Moody’s歷史違約率比較表──90/1～92/12(2001/1-2003/12)

上市櫃公司：各年底(12/31)已上市上櫃之公司

TCRI與S&P(中華信評)、Moody’s之差異：拉大+分細vs.擠壓集中資料來源---S&P，CorporateDefaultsin2003RecedeFromRecentHighs，pp.27-34，Table14，JAN.27,2004.Moody’s，Default&RecoveryRatesofCorporateBondIssuers──AStatisticalReviewofMoody’sRatingsPerformance1920-2003，p.37，Exhibit32，JAN.2004.2004/11/11TCRI說明16TCRI違約率上市櫃公司平均一年內出事率(1999～2003)2004/11/11TCRI說明17TCRI失誤率──效力3自87年以來的失誤率----依違約日前一年TCRI失誤定義：出事公司於出事前的TCRI在第1～6等間2004/11/11TCRI說明18TCRIvs.利率訂價──效力4TCRI與借款息為負相關：低風險，高利率 (引自VAR系統(tǒng))2004/11/11TCRI說明19TCRI調等率──效力592年年初以來實際調等率(一年期,上市櫃公司)敏感度(反應景氣)vs.穩(wěn)定度(不隨短期波動起伏)TCRI家數(shù)無資料123456789D19.100.00%.........220.5.00%90.00%.5.00%......329..6.90%75.86%10.34%6.90%.....4115...1.74%88.70%9.57%.....5223...0.90%4.93%82.51%9.87%1.35%0.45%..6353....0.28%17.00%67.99%12.18%2.55%..71540.65%....1.30%21.43%59.09%12.99%2.60%1.95%878......5.13%21.79%53.85%15.38%3.85%957.......3.51%7.02%77.19%12.28%D74......1.35%2.70%.2.70%93.24%2004/11/11TCRI說明2087年以來