第九章融資項目財務評價與風險分析課件

第九章

融資項目財務評價與風險分析1謝謝欣賞2019-7-10第九章

融資項目財務評價與風險分析1謝謝欣賞2019-7-第一節(jié)融資項目財務評價的作用和內容第二節(jié)融資項目財務分析第三節(jié)融資項目的風險分析與評估2謝謝欣賞2019-7-10第一節(jié)融資項目財務評價的作用和內容2謝謝欣賞2019第一節(jié)投資項目財務評價的作用與內容一、融資項目評估的概念和作用概念在國家現行財稅制度、現行價格和有關法規(guī)的基礎上，鑒定、分析項目可行性報告提出的投資、成本、收入、稅金和利潤等財務費用和效益，從投資人的角度，測算項目建成投產后的獲利能力、清償能力等財務狀況，以評價和判斷該融資項目財務上是否可行的一種方法。作用投資者進行投資決策的重要依據銀行確定貸款的重要依據有關部門審批擬建項目的重要依據

3謝謝欣賞2019-7-10第一節(jié)投資項目財務評價的作用與內容一、融資項目評估的概念二、融資項目財務評估的目標盈利能力目標反映項目財務效益的主要標志主要指其建成投產后所產生的利潤清償能力目標財務清償能力債務清償能力4謝謝欣賞2019-7-10二、融資項目財務評估的目標盈利能力目標4謝謝欣賞2019-7三、項目財務評估的程序分析估算投資項目的財務數據評估項目的基本財務報表評估項目財務效益指標了解技術設計意圖收集整理編制數據編制財務報表計算評估指標不確定性分析財務評估結論5謝謝欣賞2019-7-10三、項目財務評估的程序分析估算投資項目的財務數據了解技術收集第二節(jié)融資項目財務分析

一、融資項目財務數據評估分析（一）項目總投資評估

項目總投資流動資金投資建設投資1.固定資產投資2.無形資產投資3.開辦費4.建設期借款利息6謝謝欣賞2019-7-10第二節(jié)融資項目財務分析一、融資項目財務數據評估1、固定資產投資評估工程費用建筑工程費設備購置費安裝工程費工程建設其他費用可行性研究費土地征用費和建設其間土地使用稅勘察設計費廠址選擇費7謝謝欣賞2019-7-101、固定資產投資評估工程費用7謝謝欣賞2019-7-101、固定資產投資評估預備費（不可預見費）基本預備費漲價預備費固定資產投資的評估方法概算指標法擴大指標估算法

從細到粗，逐項評估8謝謝欣賞2019-7-101、固定資產投資評估預備費（不可預見費）8謝謝欣賞2019-（1）單位生產能力投資估算法計算公式：

9謝謝欣賞2019-7-10（1）單位生產能力投資估算法計算公式：9謝謝欣賞2019-7（2）工程系數估算法--以設備交貨價格為基數A、計算設備交貨價格B、估算設備安裝費=設備交貨價格×(1+系數)C、估算建筑工程及公用設施的投資D、計算其他費用投資E、計算不可預見費=(A+B+C+D)×不可預見費系數F、計算固定資產的投資額=A+B+C+D+E10謝謝欣賞2019-7-10（2）工程系數估算法--以設備交貨價格為基數A、計算設備交貨固定資產投資評估的注意點1.估算內容的完整性2.估算依據和方法的合理性3.不可預見費中基本預備費=5％(工程費用+工程建設其他費用)漲價預備費建設前期和建設期兩部分11謝謝欣賞2019-7-10固定資產投資評估的注意點1.估算內容的完整性11謝謝欣賞2a、建設前期漲價預備費計算公式計算公式其中，R0：建設前期漲價預備費S：總概算編制年的固定資產投資r0：年漲價率（物價上漲指數）n：開工年與概算編制年的時間差（年）12謝謝欣賞2019-7-10a、建設前期漲價預備費計算公式計算公式12謝謝欣賞2019-b、建設期漲價預備費計算公式計算公式其中，R：建設期漲價預備費St：第t年度的計劃投資額r：年漲價率（物價上漲指數）n：建設期（年）13謝謝欣賞2019-7-10b、建設期漲價預備費計算公式計算公式13謝謝欣賞2019-72、無形資產投資評估無形資產的概念無形資產的種類土地使用權中國上市公司占用的國有土地的三種處置方式以土地使用權作價入股交納土地出讓金取得土地使用權繳納土地年租金知識產權工業(yè)產權專利權商標權文化產權版權著作權專有技術（非專利技術、訣竅等)其他無形資產（商譽、其他特許權）14謝謝欣賞2019-7-102、無形資產投資評估無形資產的概念14謝謝欣賞2019-7-其他無形資產的評估商譽的概念企業(yè)的信譽經營特色生產效率管理水平悠久歷史豐富經驗質量保證特許權的概念

商標版權專利我國目前規(guī)定商譽通常不作為無形資產作價入股。15謝謝欣賞2019-7-10其他無形資產的評估商譽的概念15謝謝欣賞2019-7-10取得無形資產的途徑：購入：以購入成本作為投資自創(chuàng)：基本估算方法采用完全重置成本估算法，具體可分為兩種方法：A、成本核算法：重置完全成本=（材料實際耗用量×現行價格）+（實際耗用工時×現行費用標準）B、市價調整法：自創(chuàng)無形資產重置完全成本=類似無形資產市場價格×成本市價系數成本市價系數=同行業(yè)一組無形資產的成本/相應的無形資產售價外單位投資轉入：可按合同、協議約定金額估算，也可按評估確認的價值入帳16謝謝欣賞2019-7-10取得無形資產的途徑：購入：以購入成本作為投資16謝謝欣賞203、開辦費評估開辦費是指項目在籌建其間發(fā)生的、除應計入有關固定資產和無形資產價值的費用以外，其他實際發(fā)生的各類費用支出。

咨詢調查費人員培訓費籌建人員工資匯兌損益與利息支出其他籌建費用開辦費應當按實際可能發(fā)生的支出按標準估算。17謝謝欣賞2019-7-103、開辦費評估開辦費是指項目在籌建其間發(fā)生的、除應計入有關固4、建設期借款利息的估算該項費用計入固定資產原值計算公式建設期每年應計利息=（年初借款累計+當年借款額/2）×年利率18謝謝欣賞2019-7-104、建設期借款利息的估算該項費用計入固定資產原值18謝謝欣5、流動資金的估算流動資金生產領域流動資金流通領域流動資金生產資金儲備資金產成品外購商品在產品自制半成品待攤費用原料及主要材料輔助材料燃料與動力外購半成品包裝材料修理用備品低值易耗品應收及預付帳款發(fā)出商品備用金庫存現金證券銀行存款

成品資金結算資金貨幣資金定額流動資金非定額流動資金19謝謝欣賞2019-7-105、流動資金的估算流動資金生產領域流通領域生產資金儲備資金產項目流動資金的估算方法分項估算法根據生產經營所需要各項定額流動資金的主要項目分別進行估算基本方法:根據各項資金的每天占用量和所需占用天數進行計算比較細致,應用在項目可行性研究報告中擴大指標估算法20謝謝欣賞2019-7-10項目流動資金的估算方法分項估算法20謝謝欣賞2019-7-擴大指標估算法（1）經營成本資金率估算法多用于采掘工業(yè)項目流動資產需要量=年經營成本×經營成本資金率

經營成本資金率=平均流動資金/各項產品成本之和×100％21謝謝欣賞2019-7-10擴大指標估算法（1）經營成本資金率估算法21謝謝欣賞2019擴大指標估算法（2）產值（銷售收入）資金率估算法較多運用于一般加工工業(yè)項目

流動資金需要量=年產值(銷售收入)×產值(銷售收入)資金率

22謝謝欣賞2019-7-10擴大指標估算法（2）產值（銷售收入）資金率估算法

22謝謝欣擴大指標估算法（3）固定資產價值資金率估算法流動資金需要量=固定資產價值總額×固定資產價值資金率23謝謝欣賞2019-7-10擴大指標估算法（3）固定資產價值資金率估算法23謝謝欣賞2擴大指標估算法（4）資金周轉率估算法估算方法的前提條件是年產值要與年銷售量一致24謝謝欣賞2019-7-10擴大指標估算法（4）資金周轉率估算法24謝謝欣賞2019-7擴大指標估算法（5）單位產量資金率估算法流動資金需要量=年生產能力×單位產量資金率25謝謝欣賞2019-7-10擴大指標估算法（5）單位產量資金率估算法25謝謝欣賞2019（二）項目產品成本費用的評估分析26謝謝欣賞2019-7-10（二）項目產品成本費用的評估分析26謝謝欣賞2019-7-1按成本項目對項目成本進行評

估分析1、直接材料2、直接工資計件工資固定工資3、制造費用折舊費維簡費管理人員工資和福利費其他制造費用27謝謝欣賞2019-7-10按成本項目對項目成本進行評

估分析1、直接材料27謝謝欣賞2按成本項目對項目成本進行評

估分析4、期間費用管理費用財務費用銷售費用估算方法如下：管理費用=生產經營成本×經驗百分比財務費用=借款利息凈支出+匯兌損失+銀行手續(xù)費銷售費用=銷售收入×綜合費率28謝謝欣賞2019-7-10按成本項目對項目成本進行評

估分析4、期間費用28謝謝欣賞（三）項目銷售收入與稅金的

評估分析1、銷售收入=年產銷售量×銷售價格2、稅金估算增值稅估算：A、扣額法應納稅額=（課稅商品銷售收入-扣除金額）×稅率B、扣稅法應納稅額=課稅商品銷售收入×稅率-扣除稅額其中：扣除稅額=外購部分的價值×稅率營業(yè)稅估算：應納稅額=營業(yè)收入×營業(yè)稅率29謝謝欣賞2019-7-10（三）項目銷售收入與稅金的

評估分析1、銷售收入=年產銷售量（四）項目利潤的評估分析融資項目利潤預測的主要內容是銷售利潤的預測，它是在上述收入、成本等預測的基礎上計算得到的。

計算公式：年銷售利潤=年銷售收入－年銷售成本－年期間費用－年銷售稅金30謝謝欣賞2019-7-10（四）項目利潤的評估分析融資項目利潤預測的主要內容是銷售利潤二、項目基本財務報表評估分析（一）現金流量與現金流量表現金流量：反映項目在計算期內的現金收支，并且按實際發(fā)生的時間予以反映。

凈現金流量=現金流入-現金流出現金流量表：反映計算期內各年的現金流入、現金流出和凈現金流量的計算表格，在財務評估中叫財務現金流量表。31謝謝欣賞2019-7-10二、項目基本財務報表評估分析（一）現金流量與現金流量表31謝（二）財務現金流量評估1、全部投資財務現金流量表假定:擬建項目所需的投資均為投資者自有資金年份項目32謝謝欣賞2019-7-10（二）財務現金流量評估1、全部投資財務現金流量表年份項目32年份項目接上表格33謝謝欣賞2019-7-10年份項目接上表格33謝謝欣賞2019-7-10（二）財務現金流量評估

2、自有資金財務現金流量表該表與全部投資財務現金流量表基本相同，只是在現金流出中增加了兩項內容，即“借款本金償還”和“借款利息支付”。34謝謝欣賞2019-7-10（二）財務現金流量評估2、自有資金財務現金流量表34謝謝欣（三）利潤表評估年份項目35謝謝欣賞2019-7-10（三）利潤表評估年份項目35謝謝欣賞2019-7-10（三）利潤表評估年份項目36謝謝欣賞2019-7-10（三）利潤表評估年份項目36謝謝欣賞2019-7-10（四）借款還本付息的評估與分析資金來源：稅后利潤攤銷收入先利息后本金開發(fā)期內，利息逐年增加計算公式開發(fā)期各年貸款利息=(年初貸款累計+本年投資貸款/2)×年利率37謝謝欣賞2019-7-10（四）借款還本付息的評估與分析資金來源：稅后利潤攤銷收入

還本付息估算表年份項目38謝謝欣賞2019-7-10還本付息估算表年份項目38謝謝欣賞2019-7-10

還本付息估算表年份項目39謝謝欣賞2019-7-10還本付息估算表年份項目39謝謝欣賞2019-7-10三、融資項目財務效益指標的評估分析（一）融資項目財務效益動態(tài)指標評估分析1、財務凈現值（FNPV）NPV>０，項目可行的NPV=０，凈效益=資金成本NPV<０，項目不可行40謝謝欣賞2019-7-10三、融資項目財務效益指標的評估分析（一）融資項目財務效益動態(tài)選取合適的折現率應注意：指社會平均的資本成本指行業(yè)的平均資本成本折現率與公司價值評估中所選用的折現率（資本成本）不同

投資項目無歷史經營業(yè)績，不存在自身的系數41謝謝欣賞2019-7-10選取合適的折現率應注意：指社會平均的資本成本41謝謝欣賞202、財務凈現值率（FNPVR）計算公式：式中，IP：投資現值；m：建設期年數；i：折現率。42謝謝欣賞2019-7-102、財務凈現值率（FNPVR）計算公式：42謝謝欣賞20193、財務內部收益率（FIRR）表達式：計算步驟（試算法，插值法）經過若干次試算，使累計凈現值達到一個近于零的正值（或負值）在第一步基礎上，將折現率再提高（或降低）一步，使計算出的累計凈現值達到一個逼近于零的負值（或正值）43謝謝欣賞2019-7-103、財務內部收益率（FIRR）表達式：43謝謝欣賞2019-3、財務內部收益率（FIRR）計算步驟（試算法，插值法）用線性插值公式計算財務內部收益率44謝謝欣賞2019-7-103、財務內部收益率（FIRR）計算步驟（試算法，插值法）44內部收益率的經濟涵義：是項目的最大投資收益率，反映了項目的自身盈利能力表示資金在不同用途下的相對產出率僅反映投資項目所占用的未收回資金的獲利能力45謝謝欣賞2019-7-10內部收益率的經濟涵義：是項目的最大投資收益率，反映了項目的自內部收益率是高次方程：時的解，因此可能出現三種結果：內部收益率是唯一的內部收益率有多根解無根，即有不確定的內部收益率常規(guī)項目

非常規(guī)項目

46謝謝欣賞2019-7-10內部收益率是高次方程：46謝謝欣賞2019-7-10（二）融資項目財務效益靜態(tài)指標評估分析1、投資利潤率（IPP）

其中，IPP—投資利潤率，SI—項目總投資，SPY—典型年度利潤總額。47謝謝欣賞2019-7-10（二）融資項目財務效益靜態(tài)指標評估分析1、投資利潤率（IPP2、投資回收期（IRP）每年的回收投資資金來源數額基本相同

SI:項目總投資,SM:所有可用于抵補投資每年的回收投資資金來源數額差別較大

48謝謝欣賞2019-7-102、投資回收期（IRP）每年的回收投資資金來源數額基本相同3、資本金利潤率（CRR）計算公式：SPY:典型年度利潤總額,CAP:資本金49謝謝欣賞2019-7-103、資本金利潤率（CRR）計算公式：49謝謝欣賞2019-74、貸款償還期公式：LI:投資項目借款本利和PL:借款償還期RL:年度可用于償款的利潤總額R0:年度可用作還款的其他收益Rr:還款期間留存的公積金、公益金等50謝謝欣賞2019-7-104、貸款償還期公式：50謝謝欣賞2019-7-10第三節(jié)融資項目的風險分析與評估

一、融資項目風險分析概述

融資項目風險分析的作用

分析風險因素對效益指標的影響范圍，了解項目效益變動的大小確定項目評估結論的有效范圍提高項目評估結論的可靠性尋找在項目效益指標達到臨界點時，變量因素允許變化的極限值51謝謝欣賞2019-7-10第三節(jié)融資項目的風險分析與評估一、融資項目風險分析概融資項目存在的風險物價變動風險設計、工藝及技術方案變更風險生產能力變動風險建設工期與資金變動風險項目經濟壽命風險匯率風險政策風險其他不可預測的意外事件的影響52謝謝欣賞2019-7-10融資項目存在的風險物價變動風險52謝謝欣賞2019-7-10二、風險分析的內容和方法盈虧平衡分析敏感性分析概率分析（又稱為“簡單風險分析”）風險決策分析53謝謝欣賞2019-7-10二、風險分析的內容和方法盈虧平衡分析53謝謝欣賞2019-7三、盈虧平衡分析盈虧平衡分析的概念盈虧平衡分析的表達形式實物產量單位產品售價銷售收入生產能力利用率

盈虧平衡分析的前提將成本劃分成固定成本和變動成本產品品種單一假定產量與銷售量相等54謝謝欣賞2019-7-10三、盈虧平衡分析盈虧平衡分析的概念54謝謝欣賞2019-7-盈虧平衡分析的分類按分析的方法分圖解法代數法

按分析要素之間的函數關系分線性盈虧平衡分析非線性盈虧平衡分析

按是否考慮資金的時間價值分靜態(tài)盈虧平衡分析動態(tài)盈虧平衡分析

55謝謝欣賞2019-7-10盈虧平衡分析的分類按分析的方法分55謝謝欣賞2019-7-1（一）線性盈虧平衡分析滿足下列條件盈虧平衡分析共有的前提條件單位產品變動成本相對固定，生產總成本是產量的線性函數銷售價格不變只按單一產品計算方法：圖解法數學計算法56謝謝欣賞2019-7-10（一）線性盈虧平衡分析滿足下列條件56謝謝欣賞2019-7-1、圖解法

收入或成本銷售收入線盈利區(qū)變動成本線（盈虧平衡線）BEP變動成本

總成本虧損區(qū)固定成本

Xe（平衡時的產銷量）產量或銷量盈虧平衡圖57謝謝欣賞2019-7-101、圖解法盈虧平衡2、數學計算法關鍵變量產銷量產品單價成本稅收產銷量=銷售凈收入/(產品售價-單位產品稅金)銷售成本=固定成本總額＋產銷量×單位產品變動成本=固定成本總額+變動成本總額銷售稅金=銷售收入×稅率=銷售量×產品單價×稅率銷售凈收入=產量×(產品單價－單位產品稅金)58謝謝欣賞2019-7-102、數學計算法關鍵變量58謝謝欣賞2019-7-10（1）以產(銷)量表示的盈虧平衡點產（銷）量×（產品單價－單位產品稅金）=固定成本總額+產銷量×單位產品變動成本盈虧平衡時的產（銷）量=固定成本總額/（產品單價-單位產品稅金-單位產品變動成本）59謝謝欣賞2019-7-10（1）以產(銷)量表示的盈虧平衡點產（銷）量×（產品單價－單（2）以銷售收入表示的盈虧平衡點60謝謝欣賞2019-7-10（2）以銷售收入表示的盈虧平衡點60謝謝欣賞2019-7-1（3）以生產能力利用率表示的盈虧平衡點61謝謝欣賞2019-7-10（3）以生產能力利用率表示的盈虧平衡點61謝謝欣賞2019-（4）以產品單價表示的盈虧平衡點盈虧平衡時，銷售收入=銷售成本產（銷）量×產品單價×（1-稅率）=產（銷）量×單位產品變動成本+固定成本總額62謝謝欣賞2019-7-10（4）以產品單價表示的盈虧平衡點盈虧平衡時，62謝謝欣賞203、案例應用某心電圖測試儀融資項目設計年產心電圖測試儀50000臺，每臺售價4000元，銷售稅率15%。該項目投產后年固定費用總額3100萬元，單位產品變動費用為1740元，設產量等于銷量，試對該項目進行盈虧平衡分析。63謝謝欣賞2019-7-103、案例應用某心電圖測試儀融資項目設計年產心電圖測試儀5003、案例應用解：每臺心電圖測試儀銷售稅金：4000（元）×15%=600（元）（1）盈虧平衡時的產（銷）量：31000000/(4000-600-1740)≈18674(臺)（2）盈虧平衡時的銷售收入：4000×18674=74698975（元）64謝謝欣賞2019-7-103、案例應用解：每臺心電圖測試儀銷售稅金：64謝謝欣賞2013、案例應用解：（3）盈虧平衡時的生產能力利用率：（4）盈虧平衡時的產品售價：65謝謝欣賞2019-7-103、案例應用解：65謝謝欣賞2019-7-10（二）非線性盈虧平衡分析

收入或成本線Y虧損平衡點1OQ1最大利潤產銷量Q2產銷量X開關點最大利潤盈利平衡點2虧損成本線銷售收入線66謝謝欣賞2019-7-10（二）非線性盈虧平衡分析收入或成本線Y虧損平衡點1OQ1最大1、非線性盈虧平衡點的計算其中，R：銷售利潤，S：銷售收入，C：生產成本總額，P：單位產品價格，F：固定成本總額，V：單位產品變動成本。67謝謝欣賞2019-7-101、非線性盈虧平衡點的計算67謝謝欣賞2019-7-10運用二次方程求根公式，求解得產量X：對利潤方程式求導，令其導數等于零，解出X68謝謝欣賞2019-7-10運用二次方程求根公式，求解得產量X：68謝謝欣賞2019-7案例某融資項目準備生產某種型號的環(huán)保監(jiān)測儀，預計每年的銷售收入為：S=600X-0.02X；年固定成本總額為：F=400000（元）；年變動成本為：VX=200X+0.02X；年總成本為：C=400000+200X+0.02X。試對該項目進行盈虧平衡分析。69謝謝欣賞2019-7-10案例某融資項目準備生產某種型號的環(huán)保監(jiān)測儀，69謝謝欣賞2案例解：項目的利潤方程式為：R=(600X-0.02X2)-(400000+200X+0.02X2)=400X-0.04X2-400000

上式R=0，則有X1=1127（臺），X2=8873（臺）R對X求導，并令導數=0，有：

X=5000（臺）70謝謝欣賞2019-7-10案例解：項目的利潤方程式為：70謝謝欣賞2019-7-10案例解：R對X的二階導數可見，當X＝5000臺時，該項目的盈利最大。71謝謝欣賞2019-7-10案例解：R對X的二階導數71謝謝欣賞2019-7-10（三）盈虧平衡分析的局限性產量等于銷量的假設與實際不符要求產品單一，所有不同的收入和不同的成本都集中在兩條線上表現出來，從而影響分析的精確性。72謝謝欣賞2019-7-10（三）盈虧平衡分析的局限性產量等于銷量的假設與實際不符72謝四、敏感性分析（一）敏感性分析的概念與分析步驟1、敏感性分析的概念從諸多風險變量因素中找出對項目經濟效益