上市公司收購資產(修訂2)

上市公司收購資產（股權置換）

目錄第一章、主要收購方式簡介第二章、定向增發(fā)收購資產操作流程第三章、證監(jiān)會審批事項第四章、法律法規(guī)問題第五章、交易價格第六章、交易影響第七章、持續(xù)督導第一章主要收購方式簡介目前，上市公司收購資產的常用方式主要有四類，即現(xiàn)金收購，股權置換收購，資產置換收購和混合方式收購收購方式

方式簡介現(xiàn)金收購向交易對象支付現(xiàn)金換取目標公司資產或股權換股收購向交易對象定向發(fā)行股票換取目標公司資產或股權資產置換收購方以非現(xiàn)金資產換取目標公司資產或股權混合方式收購方綜合現(xiàn)金、非現(xiàn)金資產、股票、權證、債券等多種方式實施并購第一章主要收購方式簡介收購方式

優(yōu)點缺點現(xiàn)金收購程序較少，方便快捷占用營運資金，對流動性要求較高，受流動資金規(guī)模制約股權置換不受資金制約，對收購方正常運營影響小，收購風險較??；方便大型收購要求條件較高，程序比較繁瑣；收購時間較長資產置換雙方各取所需資產雙方對資產需求的匹配較難混合方式方式靈活，選擇余地大程序繁瑣第二章定向增發(fā)收購資產流程本章介紹以下三種實務股權置換操作流程，其他方式在流程方面類似向非關聯(lián)方定向增發(fā)股票收購資產向大股東定向增發(fā)股票收購資產非公開增發(fā)并向大股東收購資產

第二章定向增發(fā)收購資產操作流程相關法規(guī)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則2011年修訂》《上市公司重大資產重組管理辦法2011年8月1日修訂》《上市公司收購管理辦法》《關于規(guī)范國有股東與上市公司進行資產重組有關事項的通知》《上市公司并購重組財務顧問業(yè)務管理辦法》《上市公司重大資產重組財務顧問業(yè)務指引》深交所有關規(guī)定上交所有關規(guī)定向非關聯(lián)方定向增發(fā)收購資產流程向大股東定向增發(fā)收購資產流程非公開增發(fā)并向大股東收購資產流程

第三章證監(jiān)會審批事項上市公司重大資產重組應該報送證監(jiān)會上市部審批。符合以下情形之一的，需要報送并購與重組委員會審核批準（1）發(fā)行股份購買資產（2）上市公司出售資產的總額和購買資產的總額占其最近一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例均達到70%以上（3）上市公司出售全部經營性資產，同時購買其他資產（4）中國證監(jiān)會在審核中認為需要提交并購重組委審核的其他情形（5）自控制權發(fā)生變更之日起，上市公司向收購人購買的資產總額，占上市公司控制權發(fā)生變更的前一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100%以上上市公司發(fā)行股份購買資產同時募集的部分配套資金超過交易金額25%的，一并提交發(fā)行部發(fā)行審核委員會審核。報送證監(jiān)會審批的材料（購買資產要求）1、重大資產重組報告書2、獨立財務顧問報告3、擬購買資產的盈利預測報告4、發(fā)行股份購買資產的，還應該提供上市公司的盈利預測報告報送證監(jiān)會審批的材料（定向增發(fā)要求）1、發(fā)行人的申請報告及相關文件1-1發(fā)行人申請報告1-2本次發(fā)行的董事會決議和股東大會決議1-3本次非公開發(fā)行股票預案1-4公告的其他相關信息披露文件2、保薦人和律師出具的文件2-1保薦人出具的證券發(fā)行保薦書2-2保薦人盡職調查報告2-3發(fā)行人律師出具的法律意見書2-4發(fā)行人律師工作報告報送證監(jiān)會審批的材料（定向增發(fā)）3、財務信息相關文件3-1發(fā)行人最近1年的財務報告和審計報告及最近一期的財務報告3-2最近3年一期的比較式財務報表（包括合并報表和母公司報表）3-3本次收購資產相關的最近1年一期的財務報告及其審計報告、資產評估報告3-4發(fā)行人董事會、會計師事務所及注冊會計師關于上市公司最近1年及一期的非標準無保留意見審計報告的補充意見3-5會計師事務所關于前次募集資金使用情況的專項報告4、其他文件4-1有關部門對募集資金投資項目的審批、核準或備案文件4-2特定行業(yè)主管部門出具的監(jiān)管意見書4-3國務院相關主管部門關于引入境外戰(zhàn)略投資者的批準文件（如需）4-4附條件生效的股份認購合同4-5附條件生效的資產轉讓合同4-6發(fā)行人全體董事對相關申請文件真實性、準確性和完整性的承諾書第四章法律法規(guī)問題1、交易對方上市公司交易對方基本情況，其控股股東、實際控制人控制關系或關聯(lián)關系；與上市公司及其控股股東、實際控制人關系，是否構成關聯(lián)交易；有無實際經營業(yè)務，還是僅為本次交易而設立2、交易標的上市公司購買資產應當有利交易前資產出售方必須已經合法擁有標的資產的完整權利，不存在限制或者禁止轉讓的情形；擬購買的資產為企業(yè)股權的，該企業(yè)應當不存在出資不實或者影響其合法存續(xù)的情況。標的資產權屬存在抵押、質押等權利限制或相關權利人是否已放棄優(yōu)先購買權等，標的資產作為擔保物對應的債務金額較大的，關注是否已充分分析說明相關債務人的償債能力，是否存在擔保事項可能導致上市公司重組后的資產權屬存在重大不確定性。第四章法律法規(guī)問題交易標的資產涉及立項、環(huán)保、行業(yè)準入、用地、規(guī)劃、建設施工等有關報批事項的，在本次交易的首次董事會決議公告前應當取得相應的許可證書或者有關主管部門的批復文件；本次交易行為涉及有關報批事項的，應當詳細披露報批的進展情況和尚需呈報批準的程序上市公司擬購買的資產為土地使用權、礦業(yè)權等資源類權利的，應當已取得相應的權屬證書，并具備相應的開發(fā)或者開采條件標的資產的權證辦理情況是否已分類詳細披露；對于采礦權證、探礦權證、特許經營許可證、藥品食品注冊證、商標權證、專利權證等其他相應權屬或資質證書的辦理情況，比照土地使用權、房屋建筑物權證的關注要點把握3、交易方案交易方案是否合規(guī)，是否履行相應的審批程序，有無法律上的實質障礙或規(guī)避法律的情形。第四章法律法規(guī)問題4、評估機構資產評估機構是否具備證券期貨從業(yè)資格；是否具備專業(yè)評估資格（如以土地使用權、珠寶等為評估對象的，土地估價機構是否具備全國范圍內執(zhí)業(yè)資格，是否聘請專門評估機構）審計機構與評估機構的是否獨立。對標的資產進行審計的審計機構與對資產進行評估的評估機構是否存在主要股東相同、主要經營管理人員雙重任職、受同一實際控制人控制等情形；是否由同時具備注冊會計師及注冊資產評估師的人員對同一標的資產既執(zhí)行審計業(yè)務又執(zhí)行評估業(yè)務。第四章法律法規(guī)問題5、同業(yè)競爭詳細披露交易對方的控股股東、實際控制人及其他控制的其他企業(yè)的主營業(yè)務，分析其與上市公司的業(yè)務關系，是否存在現(xiàn)實或潛在的同業(yè)競爭經核查不存在現(xiàn)實同業(yè)競爭的，關注交易對方及其實際控制人是否就進一步避免潛在同業(yè)競爭作出明確承諾，并放棄將來可能與上市公司產生同業(yè)競爭及利益沖突的業(yè)務或活動經核查確認存在現(xiàn)實的同業(yè)競爭的，關注各方是否就解決現(xiàn)實同業(yè)競爭及避免牽雜同業(yè)競爭問題做出承諾和安排，包括但不限于解決同業(yè)競爭的具體措施、時限、進度與保障措施，并進行及時披露，時間進度安排是否妥當、采取特定措施的理由是否充分，具有可操作性第四章法律法規(guī)問題6、關聯(lián)交易就本次重組是否構成關聯(lián)交易作出明確判斷，如是則獨立財務顧問需就本次重組對上市公司非關聯(lián)股東的影響發(fā)表明確意見充分披露交易對方及其實際控制人按產業(yè)類別劃分的下屬企業(yè)名錄，并注明各企業(yè)在本次重組后與上市公司的關聯(lián)關系性質或其他特殊聯(lián)系；是否充分披露交易對方的實際控制人及其關聯(lián)方向上市公司（或其控股或控制的公司）推薦或委派董事、高級管理人員及核心技術人員的情況充分核查關聯(lián)交易的具體構成及其變化和影響，是否已充分分析說明關聯(lián)交易的發(fā)生原因、必要性和定價公允性重組前后關聯(lián)交易的變化及其原因和對上市公司的影響，重組后的持續(xù)關聯(lián)交易難以避免的，是否已考慮采取有效措施（督促上市公司）建立對持續(xù)性關聯(lián)交易的長效獨立審議機制第四章法律法規(guī)問題7、關聯(lián)方資金占用上市公司向大股東及其他關聯(lián)方以發(fā)行股份或其他方式認購資產時，是否存在大股東及其他關聯(lián)方對擬認購資產存在非經營性資金占用上市公司重大資產重組時，擬購買資產存在被其股東及其關聯(lián)方、資產所有人及其關聯(lián)方非經營性資金占用的，前述有關各方應當在中國證監(jiān)會受理重大資產重組申報材料前，解決對擬購買資產的非經營性資金占用問題上市公司應當在重組報告書中對擬購買資產的股東及其關聯(lián)方、資產所有人及其關聯(lián)方是否存在對擬購買資產非經營性資金占用問題進行特別說明。獨立財務顧問應當對此進行核查并發(fā)表意見是否存在控股股東、實際控制人及其關聯(lián)方通過本次重組占用上市公司資金、資源或增加上市公司風險的其他情形，相關影響和解決措施是否已經充分披露第四章法律法規(guī)問題8、內幕交易就重大資產重組事宜是否采取保密措施并提供保密制度說明，與所聘證券服務機構簽署的保密協(xié)議和交易進程備忘錄

出具上市公司二級市場股票交易自查報告，即從董事會首次決議前6個月起至重組報告書公布之日止，上市公司、交易對方、標的公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員（或主要負責人），相關專業(yè)機構及其他知悉本次重大資產交易內幕信息的法人和自然人，以及上述相關人員的直系親屬買賣該上市公司股票及其他相關證券情況的自查報告及相關買賣情況說明（如有）是否出具登記結算公司查詢記錄。對于在并購重組停牌（首次董事會決議公告）前上市公司股價出現(xiàn)異常波動（前20個交易日公司股價漲跌幅超過同期大盤漲跌幅20%）的，還要求申請人對其自身及關聯(lián)方是否存在內幕交易進行充分舉證，并要求律師等中介機構發(fā)表明確意見第五章交易價格股票定價根據《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》、《上市公司重大資產重組管理辦法》規(guī)定，上市公司發(fā)行股份的價格不得低于本次發(fā)行股份購買資產的董事會決議公告日和定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%。股票交易均價=20個交易日股票交易總額/定價基準日前20個交易日股票交易總量

標的資產評估根據《上市公司重大資產管理辦法》，相關資產以資產評估結果作為定價依據的，資產評估機構原則上應當采取兩種以上評估方法進行評估。常用評估方法主要有收益現(xiàn)值法、市場價值法和重置成本法。第五章交易價格1、關注評估方法選擇是否得當；是否采用兩種以上評估方法；評估參數(shù)選擇是否得當；不同評估方法下評估參數(shù)取值等是否存在重大矛盾

（1）收益現(xiàn)值法評估的假設前提是否具有可靠性和合理性；對未來收益的預測是否有充分、合理的依據，包括但不限于是否對細分行業(yè)、細分市場的歷史、現(xiàn)狀及未來進行嚴謹分析，所作預測是否符合產品生命周期曲線、是否符合超額收益率等通常規(guī)律（例如，特定公司或產品在較長周期后難以再獲取超額收益）；未來收入是否包含非經常性項目；未來收入增長是否與費用增長相匹配等；折現(xiàn)率的計算是否在無風險安全利率（通常取無風險長期國債利率）的基礎上考慮了行業(yè)風險（以方差或其他形式求出）及公司個別風險并進行調整。第五章交易價格（2）市場價值法參照對象與評估標的是否具有較強的可比性，是否針對有關差異進行了全面、適當?shù)恼{整。例如，是否充分考慮參照對象與評估標的在資產負債結構、流動性、股權比例等方面的差異（3）重置成本法重置成本的確定是否有充分、合理的依據，取值是否符合有關部門最新頒布的標準；成新率的計算是否符合實際，而不是主要依賴使用年限法，是否對建筑物、設備進行必要的實地測量、物理測驗；壽命期的測算是否通過對大量實際數(shù)據的統(tǒng)計分析得出

第五章交易價格2、關注特定資產的評估是否合理可靠（1）企業(yè)股權價值：對未來收益指標進行預測時是否考慮多種因素，包括行業(yè)發(fā)展趨勢、行業(yè)地位、市場需求、市場競爭、對企業(yè)未來收入、利潤的影響等，與此同時，對主要產品市場價格敏感性的分析是否充分；（2）壞帳準備、減值準備的沖回是否有充分依據；（3）知識產權權屬是否清晰、完整，評估假設的依據是否充分；實用新型專利（包括包裝、外觀等）、商標、專有技術等無形資產，其評估價值是否與實際價值匹配（4）土地使用權、投資性房地產、開發(fā)性房地產、采礦權等是否符合相關技術規(guī)范、參數(shù)選擇是否恰當、政策環(huán)境、市場環(huán)境和標的公司的實際情況等第六章交易影響豁免要約義務申請上市公司發(fā)行股份購買資產導致特定對象持有或者控制的股份達到法定比例的，應當按照《上市公司收購管理辦法》（證監(jiān)會令第56號）的規(guī)定履行相關義務。特定對象因認購上市公司發(fā)行股份導致其持有或者控制的股份比例超過30%或者在30%以上繼續(xù)增加，且上市公司股東大會同意其免于發(fā)出要約的，可以在上市公司向中國證監(jiān)會報送發(fā)行股份申請的同時，提出豁免要約義務的申請。第六章交易影響上市公司在交易完成后成為持股型公司的，作為主要標的資產的企業(yè)股權應當為控股權上市公司購買資產應當有利于提高上市公司資產的完整性（包括取得生產經營所需要的商標權、專利權、非專利技術、采礦權、特許經營權等無形資產），有利于上市公司在人員、采購、生產、銷售、知識產權等方面保持獨立本次交易應當有利于上市公司改善財務狀況、增強持續(xù)盈利能力，有利于上市公司突出主業(yè)、增強抗風險能力，有利于上市公司增強獨立性、減少關聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭第七章、持續(xù)督導《上市公司重大資產重組管理辦法》規(guī)定：獨立財務顧問應當按照中國證監(jiān)會的相關規(guī)定，對實施重大資產重組的上市公司履行持續(xù)督導職責。持續(xù)督導的期限自中國證監(jiān)會核準本次重大資產重組之日起，應當不少于一個會計年度。實施本辦法第十二條規(guī)定的重大資產重組，即“自控制權發(fā)生變更之日起，上市公司向收購人購買的資產總額，占上市公司控制權發(fā)生變更的前一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100%以上的”，持續(xù)督導的期限自中國證監(jiān)會核準本次重大資產重組之日起，應當不少于3個會計年度。第七章、持續(xù)督導《上市公司重大資產重組管理辦法》規(guī)定：獨立財務顧問應當結合上市公司重大資產重組當年和實施完畢后的第一個會計年度的年報，自年報披露之日起15日內，對重大資產重組實施的下列事項出具持續(xù)督導意見，向派出機構報告，并予以公告：（1）交易資產的交付或者過戶情況；（2）交易各方當事人承諾的履行情況；（3）盈利預測的實現(xiàn)情況；（4）管理層討論與分析部分提及的各項業(yè)務的發(fā)展現(xiàn)狀；（5）公司治理結構與運行情況；（6）與已公布的重組方案存在差異的其他事項。獨立財務顧問還應當結合本辦法第十二條規(guī)定的重大資產重組實施完畢后的第二、三個會計年度的年報，自年報披露之日起15日內，對前款第（2）至（6）項事項出具持續(xù)督導意見，向派出機構報告，并予以公告。第七章、持續(xù)督導重大資產重組實施完畢后，凡不屬于上市公司管理層事前無法獲知且事后無法控制的原因，上市公司或者購買資產實現(xiàn)的利潤未達到盈利預測報告或者資產評估報告預測金額的80%，或者實際運營情況與重大資產重組報告書中管理層討論與分析部分存在較大差距的，上市公司的董事長、總經理以及對此承擔相應責任的會計師事務所、財務顧問、資產評估機構及其從業(yè)人員應當在上市公司披露年度報告的同時，在同一報刊上作出解釋，并向投資者公開道歉；實現(xiàn)利潤未達到預測金額50%的，可以對上市公司、相關機構及其責任人員采取監(jiān)管談話、出具警示函、責令定期報告等監(jiān)管措施。第八章、典型案例科達機電（優(yōu)勢上市公司收購優(yōu)質資產）億晶光電（借殼海通食品，殼公司業(yè)績欠佳）大有能源（義煤集團借殼欣網視訊上市）科達機電(600499)（收購新銘豐優(yōu)質資產，助力業(yè)務拓展）科達機電新銘豐100%股權19,654,841股，總值20500萬元沈曉鶴徐順武陸潔劉磊王忠華定向募集6800萬自有資金3700萬

定向增發(fā)總值20500萬元2012年8月9日，收購完成（其中，6800萬配套募集資金暫由公司自有資金墊付，待定向募集配套資金后替換，屆時，科達機電的股權結構相應發(fā)生改變）沈曉鶴等5名自然人科達機電30.16%100%新銘豐原股東69.84%科達機電（收購新銘豐優(yōu)質資產，助力業(yè)務拓展）時間軸二、收購流程意向協(xié)議前期協(xié)商新銘豐股東會正式協(xié)議董事會決議停牌臨時股東大會通過提交并購與重組委員會并購與重組委員會通過并購與重組委員會通過公告復牌證監(jiān)會批文公告新銘豐股權過戶科達完成定增公告公告三、方案要點標的資產選擇加氣混凝土機械裝備與墻材壓機屬于新型墻材機械中兩種重要機械裝備，該兩種機械裝備生產的加氣混凝土砌塊及板材與蒸壓磚的市場應用具有較強的互補性，前者主要用于城市框架結構的圍護及保溫墻體材料，后者主要用于磚混結構的墻體以及城市框架結構的承重墻、地基等?？七_機電2009年開始進入墻材機械市場，在收購新銘豐之前公司墻材機械產品僅限于墻材壓機，尚處于起步階段。要加快提高在墻材機械市場的競爭力和市場份額，收購現(xiàn)有的優(yōu)質資產是較好的選擇。蕪湖新銘豐機械裝備有限公司是一家集加氣混凝土生產線、粉煤灰（砂）磚生產線及研發(fā)、設計、裝備制造、項目管理（ep、epc）運營管理咨詢?yōu)橐惑w的高科技專業(yè)公司，擁有多項發(fā)明專利，是國家高新技術企業(yè)。2011年被中國加氣混凝土協(xié)會評為加氣混凝土行業(yè)“最具影響力企業(yè)”。因此，從業(yè)務結構和企業(yè)質量上看，新銘豐公司是科達機電拓展業(yè)務的優(yōu)質目標企業(yè)?？七_機電收購新銘豐之后，將借助新銘豐的產品質量和銷售優(yōu)勢實現(xiàn)在墻材機械市場的快速擴張。并且，母公司可以整合雙方資源，提高對上游原材料供應商的議價能力，降低業(yè)務成本，提高產品競爭力。對于新銘豐股東而言，選擇將新銘豐并入科達機電，一方面可以實現(xiàn)部分股份套現(xiàn)，體現(xiàn)享受收益；另一方面，依托上市公司為未來業(yè)務發(fā)展提供融資渠道；三來實現(xiàn)二者業(yè)務聯(lián)合，獲得規(guī)模效應，可以促進新銘豐更好地發(fā)展?？七_機電（現(xiàn)金+股權收購；收購新銘豐優(yōu)質資產）交易價格截至評估基準日2011年12月31日，新銘豐公司（母公司）經審計的賬面凈資產為4,855.4萬元；收益法評估后凈資產為32,540.8萬元，評估增值27,685.4萬元，增值率為570.2%。根據協(xié)議，本次交易雙方以標的資產截至2011年12月31日收益法評估結果為主要定價參考依據，并綜合考慮新銘豐公司財務和業(yè)務狀況及發(fā)展前景、未來盈利能力等各項因素確定本次交易價格。經交易雙方協(xié)商，標的資產作價為31,000萬元。定向增發(fā)股票價格為定價基準日前20個交易日公司股票交易均價即每股10.43元，募集配套資金的股票價格不低于每股10.43元。監(jiān)管審批本次交易由于收購標的資產的總資產、凈資產、營業(yè)收入各方面都不超過科達機電對應指標的50%，不構成重大資產重組，如果全部以現(xiàn)金收購，那么不需要經證監(jiān)會審批。但是由于選擇了現(xiàn)金與定向增發(fā)相結合的收購方式，因此需要提交并購重組委員會審批。同時，交易方案涉及向其余特定對象募集配套資金。而非公共增發(fā)募集配套資金6800萬元占交易總額不超過25%，因此，不需要報送發(fā)行部審批。此次交易雙方均不涉及國有資產，因此，不需要報送國資委批準?？七_機電（收購新銘豐優(yōu)質資產，助力業(yè)務拓展）關聯(lián)交易科達機電與新銘豐公司五名自然人股東不存在關聯(lián)關系，本次交易不構成關聯(lián)交易。損益安排

如標的資產實際凈利潤不滿足承諾的預測盈利，則沈曉鶴等5名自然人負責向公司補償凈利潤差額。補償方式采取股份補償方式，即科達機電以人民幣1元總價回購并注銷沈曉鶴等5名自然人當年應補償?shù)墓煞輸?shù)量。股份補償不足部分，由沈曉鶴等5名自然人以千金方式補償。補償股份數(shù)量=（截至當期期末累積預測凈利潤數(shù)－截至當期期末累積實際凈利潤數(shù)）÷補償期限內各年的預測凈利潤數(shù)總和×新銘豐公司100%股權交易價格÷向沈曉鶴等5名自然人發(fā)行股票的價格－已補償股份數(shù)如果標的資產期末減值額>補償期限內已補償股份總數(shù)×發(fā)行價格+現(xiàn)金補償金額，則沈曉鶴等5名自然人應向公司另行補償，科達機電（收購新銘豐優(yōu)質資產，助力業(yè)務拓展）股東承諾本次非公開發(fā)行完成后，新銘豐公司的五位自然人股東沈曉鶴等成為科達機電股東，并承諾相關股份36個月內不進行轉讓。同時承諾新銘豐在隨后三年內盈利不低于預測盈利，否則，將向上市公司予以補償。本次交易完成后，控股股東與實際控制人盧勤承諾保證做到科達機電人員、財務、資產、業(yè)務和機構獨立完整?？七_機電（收購新銘豐優(yōu)質資產，助力業(yè)務拓展）大有能源（股權收購；義煤集團煤炭業(yè)務借殼欣網