2022年汽車行業(yè)深度研究：新能源熱管理加速演進(jìn)國產(chǎn)零部件廠商迎崛起良機(jī)

證券研究報(bào)告1、《汽車板塊三季報(bào)表現(xiàn)亮眼，特斯拉中國市強(qiáng)于大市(維持評(píng)級(jí))新能源熱管理加速演進(jìn)，國產(chǎn)零部件廠商迎崛起強(qiáng)于大市(維持評(píng)級(jí))新能源汽車加速滲透，汽車熱管理迎來量價(jià)雙升。我們預(yù)計(jì)2025年全球、國內(nèi)新能源乘用車熱管理市場規(guī)模分別為1087億元、706億策端，新能源汽車促銷費(fèi)、“雙積分”考核趨嚴(yán)，車企繼續(xù)發(fā)力新能源市場；供給端，電池技術(shù)變革帶來續(xù)航提升，自主品牌引領(lǐng)推出低油耗、高動(dòng)力性能的混動(dòng)車型，豐富新能源汽車產(chǎn)品矩陣，有望推動(dòng)價(jià)：新能源汽車熱管理遠(yuǎn)比燃油車復(fù)雜，ASP大幅提升。新能源汽車熱管理新增電池冷卻板（Chiller）、電動(dòng)壓縮機(jī)、電子膨脹閥、電子水泵等核心零部件，以及部分集成化組件（如集成閥門、歧管、水新能源汽車熱管理發(fā)展可以劃分為三階段，總體朝著高度集成化方向演進(jìn)：1）單冷配合電加熱，早期乘員艙采用蒸氣壓縮循環(huán)制冷和PTC制熱，電池采用空冷，各子系統(tǒng)獨(dú)立；2）熱泵配合電輔熱，乘員艙引入熱泵空調(diào)，液冷逐步成為電池?zé)峁芾淼闹髁髂Ｊ?，?duì)電池與乘員艙回路進(jìn)行簡單整合；3）寬溫區(qū)熱泵與整車熱管理一體化,通過合理增加二次換熱回路，對(duì)電池電機(jī)余熱進(jìn)行回收利用，提升了熱泵的環(huán)境適應(yīng)能力，乘員艙、電池、電機(jī)熱管理回路進(jìn)一動(dòng)力電池：液冷逐步替代風(fēng)冷成為電池?zé)峁芾淼闹髁鞣桨福崩涫俏幢每照{(diào)制熱效率有效途徑，預(yù)計(jì)后者是空調(diào)熱管理的重要發(fā)展方向。傳統(tǒng)燃油車熱管理市場集中度高，日本電裝、韓國瀚昂、法國法雷奧、德國馬勒等CR4市占率超過50%。國產(chǎn)熱管理廠商受益于國內(nèi)新能源汽車快速滲透，技術(shù)快速迭代，疊加成本優(yōu)勢和快速的響應(yīng)能全球熱管理市場呈現(xiàn)極強(qiáng)的屬地化特征，國內(nèi)新能源汽車先發(fā)優(yōu)勢明顯，滲透率遠(yuǎn)高于日韓；疊加成本優(yōu)勢和快速的響應(yīng)能力，國產(chǎn)熱管理廠商有望快速切入頭部新能源車企的供應(yīng)鏈體系。國產(chǎn)熱管理廠憑借在閥門、換熱器、管路等核心零部件領(lǐng)域的優(yōu)勢，逐步向模塊化集投資建議：新能源汽車熱管理賽道有望迎來量價(jià)齊升，國產(chǎn)供應(yīng)商迎（換熱器等）、中鼎股份（管路等）、盾安環(huán)境（大口徑膨脹閥風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、技術(shù)路線變革不及預(yù)期、原材1誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告一、新能源汽車加速滲透，熱管理迎來量價(jià)雙升黃金期 11.1政策端：新能源促消費(fèi)舉措疊加“雙積分”趨嚴(yán)驅(qū)動(dòng)電動(dòng)汽車放量 11.2供給端：續(xù)航和動(dòng)力性能改善驅(qū)動(dòng)新能源汽車滲透率向上 41.3新能源汽車熱管理量價(jià)齊升，熱管理市場高成長 6 6 8 92.1電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)：液冷是目前主流趨勢，直冷是未來發(fā)展方向 2.2空調(diào)熱管理：熱泵空調(diào)滲透率提升，多方案提升低溫環(huán)境下的熱泵效率 3.1全球熱管理行業(yè)集中度高，海外巨頭市占率穩(wěn)定 3.1.2韓國翰昂：全球第二大汽車熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商 3.1.3法國法雷奧：歐洲市場熱管理零部件 3.1.4德國馬勒：全球第四大汽車熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商 3.2.2銀輪股份：熱管理產(chǎn)品矩陣不斷拓展，有望迎業(yè)績拐點(diǎn) 3.2.3中鼎股份：熱管理穩(wěn)中有升，空懸賽道迎新拐點(diǎn) 3.2.4盾安環(huán)境：掌握大口徑閥類核心技術(shù)，有望受益市場擴(kuò)容紅利 1 1 1 2 3 3 4 4 4 5 5 5 6 6 6 6 7 8 8誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值3請(qǐng)務(wù)必閱 8 9 9 誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的 11一、新能源汽車加速滲透，熱管理迎來量價(jià)雙升黃金期政策支持疊加供給側(cè)改善，新能源乘用車加速滲透。2018年以來隨著“雙積分”和新能源汽車補(bǔ)貼政策實(shí)施，自主品牌發(fā)力電動(dòng)汽車市場，續(xù)航和動(dòng)力性能逐步滿1.1政策端：新能源促消費(fèi)舉措疊加“雙積分”趨嚴(yán)驅(qū)動(dòng)電動(dòng)汽車放量措施持續(xù)鞏固汽車消費(fèi)回穩(wěn)態(tài)勢，促進(jìn)汽車市場轉(zhuǎn)型升級(jí)，相關(guān)措施聚焦新能源汽車購置稅減免及免征稅政策延續(xù)、汽車下鄉(xiāng)等問題，預(yù)計(jì)拉動(dòng)新能源汽車滲透率進(jìn)在山西、吉林、江蘇、浙江、河南等地選擇三四線城市、縣區(qū)動(dòng)，鼓勵(lì)參加下鄉(xiāng)的新能源汽車相關(guān)車企舉辦直播或聚焦支持新能源汽車購買使用、消費(fèi)，研究免征/誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值2請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告開始，北京、上海等各省份和地區(qū)密集發(fā)布新能源汽車補(bǔ)貼、優(yōu)惠券等促銷費(fèi)舉措。對(duì)不同價(jià)格帶的新能源汽車分別給予階梯式的新能源購車補(bǔ)貼。我們認(rèn)為隨著國家層面新能源汽車促消費(fèi)政策的出臺(tái)、地方省市相關(guān)舉措的實(shí)施落地，有望持續(xù)提振/對(duì)在山西太原購置新能源乘用車(二手車除外)并對(duì)在省內(nèi)購置新能源乘用車(二手車除外)并上對(duì)報(bào)廢或轉(zhuǎn)出個(gè)人名下湖北號(hào)牌舊車，同時(shí)/對(duì)在省內(nèi)購置新能源乘用車并上牌的個(gè)人消/對(duì)在省內(nèi)購置新能源乘用車并上牌的個(gè)人消個(gè)人消費(fèi)者報(bào)廢或轉(zhuǎn)出名下在上海市注冊(cè)登記且/對(duì)在鄭州市購置新能源乘用車并上牌的個(gè)人消費(fèi)《關(guān)于開展許昌市2022年對(duì)在許昌市購置新能源乘用車并上牌的個(gè)人/企雙積分政策，主機(jī)廠在實(shí)施燃油消耗量積分考核的基礎(chǔ)上，增加新能源汽車的積分發(fā)布雙積分政策新版修改意見，對(duì)標(biāo)準(zhǔn)車型積分、能量密度調(diào)整系數(shù)、電耗調(diào)整系數(shù)以及積分交易方式等核心方面進(jìn)行了調(diào)整，總體上看考核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步趨嚴(yán)，旨在提升積分比例要求促進(jìn)整車廠進(jìn)一步加大新能源汽車生產(chǎn)比例。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值3請(qǐng)務(wù)必閱2018-20202021-20232024-2025純電動(dòng)汽車0.012*R+0.80.0056*R+0.80.0034*R+0.2插電混動(dòng)汽車21燃料電池汽車0.16*P0.08*P0.06*P標(biāo)準(zhǔn)車型積分備注R為純電動(dòng)車?yán)m(xù)航里程，單位km；P為燃料電車系統(tǒng)額定功率，單位為kW積分上限：5（當(dāng)R<100,標(biāo)準(zhǔn)車型積分為0分；當(dāng)100≤R<150,（當(dāng)R<100,標(biāo)準(zhǔn)車型積分為0分；當(dāng)100≤R<150,標(biāo)準(zhǔn)車型標(biāo)準(zhǔn)車型積分為1分）積分為0.6分）續(xù)航里程調(diào)整系數(shù)/電池質(zhì)量密度系數(shù)<90，調(diào)整系數(shù)：0.0電池質(zhì)量密度系數(shù)<90，調(diào)整系數(shù)：0.0能量密度調(diào)整系數(shù)/90≤質(zhì)量密度系數(shù)<105，調(diào)整系數(shù)：0.8105≤質(zhì)量密度系數(shù)<125，調(diào)整系數(shù)：0.990≤質(zhì)量密度系數(shù)<105，調(diào)整系數(shù)：0.7105≤質(zhì)量密度系數(shù)<125，調(diào)整系數(shù)：0.8積分比例要求生產(chǎn)/進(jìn)口不滿3萬輛不設(shè)定新能源汽車積分比例要求尚未公布3萬輛以上2019年度、2020年度新能源汽車積分比例要求2021年度、2022年度、2023年度新能源汽車積2024年度、2025年度新能源汽車積分比例要求分別為3萬輛以上分別為10%、12%。分比例要求分別為14%、16%、18%。、38%。2021年及以后年度，乘用車企業(yè)平均燃籵消耗結(jié)轉(zhuǎn)2019年度的新能源汽車正積分可以等額結(jié)轉(zhuǎn)一年；2020年度的新能源汽車正積分，每結(jié)轉(zhuǎn)一次，結(jié)轉(zhuǎn)比例為50%。量實(shí)際值（僅核算傳統(tǒng)能源乘用車）與達(dá)標(biāo)值的比值不高于123%的，允許其當(dāng)年度產(chǎn)生的新能源汽車正積分結(jié)轉(zhuǎn)，每結(jié)轉(zhuǎn)一次，結(jié)轉(zhuǎn)比例為50%；只生產(chǎn)或者進(jìn)口新能源汽車的乘用車企業(yè)產(chǎn)生的新能源汽車正積分按照50%的比例結(jié)轉(zhuǎn)。新增積分交易市場調(diào)節(jié)機(jī)制：1）建立積分池制度，積分市場供大于求時(shí)，由企業(yè)自愿申請(qǐng)新能源汽車正積分收儲(chǔ)；在供小于求時(shí)釋放存儲(chǔ)的正積分，以此調(diào)節(jié)積分市場供需。2）研究設(shè)定積分池收儲(chǔ)、釋放積分的觸發(fā)條件，供需比（年度可供交易的新能源汽車正積分與待外部交易抵償?shù)呢?fù)積分比值）2.0倍和1.5倍分別作為積分池啟動(dòng)收儲(chǔ) 、釋放積分的觸發(fā)條件；供需比介于1.5和2.0倍之間時(shí)，積分池不啟動(dòng)。3）明確積分池收儲(chǔ)的優(yōu)惠條件和收儲(chǔ)上限新能源汽車正積分可以自由交易；分池不啟動(dòng)。3）明確積分池收儲(chǔ)的優(yōu)惠條件和收儲(chǔ)上限新能源汽車正積分可以自由交易；購買的新能源汽車正積分，僅限其在當(dāng)年度使用，不得再次交易。 比例要求限制，并給予五年有效期優(yōu)惠；存儲(chǔ)積分比例不高于自身當(dāng)年度產(chǎn)生和結(jié)轉(zhuǎn)的新能源汽車正積分總量的抵扣新能源汽車正積分可以抵扣同竽數(shù)量的平均燃料消耗量負(fù)積分（2019年度產(chǎn)生的新能源汽車負(fù)積分，可以使用2020年度產(chǎn)生的新能源汽車正積分進(jìn)行抵償）。工信部可以根據(jù)汽車行業(yè)發(fā)展情況，決定乘用車企業(yè)使用2021年度產(chǎn)生的新能源汽車正積分對(duì)2020年度產(chǎn)生的新能源汽車負(fù)積分進(jìn)行抵償。40%。4）明確積分池釋放機(jī)制。啟動(dòng)積分釋放后，積分池將自動(dòng)釋放積分至供需比達(dá)到1.5倍，并根據(jù)積分池中企業(yè)存儲(chǔ)積分占比將積分分配至各企業(yè)，當(dāng)年度未使用的釋放積分將返還積分池。2019年起實(shí)施2021年起實(shí)施2024年起實(shí)施計(jì)算方式平均燃料消耗量積分=（企業(yè)平均燃料消耗量達(dá)標(biāo)值-實(shí)際值）消耗量標(biāo)準(zhǔn)采取NEDC工況測試油耗采取WLTC工況測試油耗結(jié)轉(zhuǎn)乘用車企業(yè)平均燃料消耗量正積分結(jié)轉(zhuǎn)后續(xù)年度使用的，一次，結(jié)轉(zhuǎn)比例為80%；2019年度及以后年度的正積分，按照一定比例進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)，結(jié)轉(zhuǎn)有效期不超過三年。2018年度及以前年度的正積分，每結(jié)轉(zhuǎn)一次，結(jié)轉(zhuǎn)比例為90%。每結(jié)轉(zhuǎn)其他對(duì)核算年度生產(chǎn)量2000輛以下并且生產(chǎn)、研發(fā)和運(yùn)營保持獨(dú)立的境內(nèi)乘用車生產(chǎn)企業(yè)，進(jìn)口量2000輛以下的獲境外乘用車生產(chǎn)企業(yè)授權(quán)的進(jìn)口乘用車供應(yīng)企業(yè)，放寬其企業(yè)平均燃料消耗量積分的達(dá)標(biāo)要求：2016年度至2020年度，企業(yè)平均燃料消耗量較上2021年度至2023年度，企業(yè)平均燃料消耗量較上一年度下降6%以上的，其達(dá)標(biāo)值在《乘用車燃料一年度下降達(dá)到4%以上的，其達(dá)標(biāo)值在《乘用消耗量評(píng)價(jià)方法及指標(biāo)》規(guī)定的企業(yè)平均燃料消耗量要求基礎(chǔ)上放寬60%；下降3%以上不滿6%的，其達(dá)標(biāo)值放寬30%。車燃料消耗量評(píng)價(jià)方法及指標(biāo)》規(guī)定的企業(yè)平均燃料消耗量要求基礎(chǔ)上放寬60%；下降2%以上不滿4%的，其達(dá)標(biāo)值放寬30%。尚未公布誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值4請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁的1.2供給端：續(xù)航和動(dòng)力性能改善驅(qū)動(dòng)新能源汽車滲透率向上上游電池廠商技術(shù)革新，純電車型續(xù)航里程有望持續(xù)提升。受充電設(shè)施和充電速度、冬天續(xù)航里程大幅縮減等因素影響，純電車型的續(xù)航焦慮一直是影響消費(fèi)者芯密度持續(xù)提升；4680圓柱電池相較于上一代2170電池續(xù)航提升里程16%，混動(dòng)車型提供兩套動(dòng)力系統(tǒng)，給消費(fèi)者帶來零焦慮體驗(yàn)?；靹?dòng)車型采用“油+電”兩套動(dòng)力系統(tǒng)，在饋電狀態(tài)下甚至充電不便情況下也可以依靠純?nèi)加托旭?，較當(dāng)前燃油車向新能源汽車轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。自主品牌“彎道超車”，全新混動(dòng)系統(tǒng)助力混動(dòng)車型油耗性和動(dòng)力性大幅改善。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值5請(qǐng)務(wù)必閱長安相繼發(fā)布了新一代混動(dòng)系統(tǒng)對(duì)標(biāo)日系合資車企。在油耗性方面，新一代混動(dòng)技術(shù)最大程度優(yōu)化機(jī)電耦合效率，拓展發(fā)動(dòng)機(jī)和電動(dòng)機(jī)在高效工作區(qū)內(nèi)運(yùn)行的比例，于燃油車競品車型油耗。在動(dòng)力性能方面，自2：典型混動(dòng)汽車與同級(jí)別燃油車型競品參數(shù)對(duì)比宋宋PlusDM-iPHEVWEY瑪奇朵DHTPHEV本田CRV皓影款式宋PLUS新能源51km2021款1.5L特調(diào)版2021款240TURBOCVT兩驅(qū)舒適版2021款240TURBOCVT兩驅(qū)豪華版級(jí)別級(jí)別緊湊型SUV緊湊型SUV緊湊型SUV緊湊型SUV廠商比亞迪長城汽車東風(fēng)本田廣汽本田官方指導(dǎo)價(jià)（萬元）官方指導(dǎo)價(jià)（萬元）15.28油耗（L/100km）NEDC油耗/饋電油耗0.86.66.4動(dòng)力性能0-100km/h加速（s）8.57.29.39.3發(fā)動(dòng)機(jī)最大功率（kW）8171最大扭矩（N·m)243243電動(dòng)機(jī)總功率（kw）--電機(jī)總扭矩（N·m)316250--系統(tǒng)綜合功率（kW）-197--系統(tǒng)綜合扭矩（N·m)-410--誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值6請(qǐng)務(wù)必閱讀1.3新能源汽車熱管理量價(jià)齊升，熱管理市場高成長空間由于新增“三電”熱管理、乘員艙制熱，新能源汽車熱管理系統(tǒng)較傳統(tǒng)燃油車更加復(fù)雜。按照模塊來劃分，新能源汽車熱管理系統(tǒng)主要包括動(dòng)力電池?zé)峁芾?、乘力電池?zé)峁芾硎侨略隽?，鋰電池最佳工作溫度范圍?0-30℃,溫度過低會(huì)影響電 傳統(tǒng)燃油車乘員艙制熱采用發(fā)動(dòng)機(jī)余熱方案，新能源汽車的空調(diào)制熱系統(tǒng)則主要來空調(diào)系統(tǒng)動(dòng)力電池系統(tǒng)電機(jī)電控空調(diào)系統(tǒng)動(dòng)力電池系統(tǒng)電機(jī)電控新能源汽車新能源汽車熱管理風(fēng)冷液冷水冷PTC直冷熱泵空調(diào)油冷風(fēng)冷液冷水冷PTC直冷熱泵空調(diào)油冷誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值（1）電池?zé)峁芾恚合噍^于傳統(tǒng)燃油車，新能源汽車熱管理系統(tǒng)新增電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)。制冷模式下，主要采用換熱板來對(duì)流經(jīng)電池包的冷卻液進(jìn)行換熱；制熱模式下，主要采用PTC方式對(duì)電池包進(jìn)行熱管理。新增核心零部件有電池冷卻器 電池冷卻器是調(diào)節(jié)電池組溫度的關(guān)鍵部件，一般采用緊湊小巧的板式換熱器，并在板式換熱器的流道內(nèi)部設(shè)計(jì)湍流發(fā)生結(jié)構(gòu)，沿流向阻斷流動(dòng)和溫度邊界層，增強(qiáng)入口效應(yīng)，最終提高換熱效率。與機(jī)械水泵由發(fā)動(dòng)機(jī)經(jīng)過傳動(dòng)裝置驅(qū)動(dòng)、與發(fā)動(dòng)（2）乘員艙熱管理：主要是通過汽車空調(diào)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)制冷、供暖、通風(fēng)等功能，汽車空調(diào)模塊主要由壓縮機(jī)、蒸發(fā)器、冷凝器、膨脹閥、儲(chǔ)液罐、管路等零部件組成。相較于傳統(tǒng)燃油車，由于新能源汽車動(dòng)力來源的差異及熱管理需求的提升，通常新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)用電動(dòng)壓縮機(jī)替代傳統(tǒng)壓縮機(jī)、電子膨脹閥替換熱力膨脹閥壓縮機(jī)作為空調(diào)系統(tǒng)的核心部件，其將低溫低壓的氣態(tài)制冷劑壓縮成高溫高壓器、執(zhí)行器和傳感器三部分組成，利用被調(diào)節(jié)參數(shù)產(chǎn)生的電信號(hào)，控制施加于膨脹（3）集成化部件：新能源汽車熱管理技術(shù)逐漸朝著高度集成化、智能化的方向發(fā)展，熱管理系統(tǒng)耦合程度的加深提高了熱管理的效率，但新增的閥件與管路使系統(tǒng)更為復(fù)雜，為簡化管路流程，降低熱管理系統(tǒng)空間占用率，集成化部件應(yīng)運(yùn)而誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值8請(qǐng)務(wù)必閱讀管路和閥件；小鵬集成式水壺結(jié)構(gòu),將原本多個(gè)回路的水壺以及相應(yīng)的閥件、水泵集汽車電動(dòng)化助力汽車熱管理單車價(jià)值量大幅提升。我們分別對(duì)傳統(tǒng)燃油車和新誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值9請(qǐng)務(wù)必閱3）2022-2025年國內(nèi)乘用車銷4）2022-2025年國內(nèi)新能源汽車滲透率分別26.05）2021-2025年熱泵空調(diào)滲透率分別15.0%/25.0%/30.0%/35.0%/40.0%，模及同比增速（億元，%）電動(dòng)汽車熱管理技術(shù)朝著高度集成化、智能化的方向發(fā)展?；仡欕妱?dòng)汽車熱管理技術(shù)發(fā)展歷史，根據(jù)熱管理系統(tǒng)架構(gòu)與集成化程度，可以將電動(dòng)汽車熱管理的發(fā)1）單冷配合電加熱，早期采用與燃油車類似的蒸氣壓縮循環(huán)實(shí)現(xiàn)制冷功能和管理的主流模式，對(duì)電池制冷與乘員艙制冷進(jìn)行了簡單整合，但電池、電機(jī)余熱未誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值機(jī)余熱進(jìn)行回收利用，提升了熱泵的環(huán)境適應(yīng)能力，乘員艙、電池、電機(jī)熱管理回PTC、驅(qū)動(dòng)電機(jī)和儲(chǔ)液罐結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上有較大技術(shù)創(chuàng)新，注重?zé)峁芾硐到y(tǒng)能耗的優(yōu)化。暖和制冷功能。在結(jié)構(gòu)上，通過熱交換器和管路連接，與電池回路和電機(jī)回路進(jìn)行耦合，實(shí)現(xiàn)整個(gè)熱管理系統(tǒng)的熱量交互。在使用驅(qū)動(dòng)電機(jī)運(yùn)行低效制熱模式為電池系統(tǒng)加熱的基礎(chǔ)上，新增空調(diào)系統(tǒng)壓縮機(jī)和鼓風(fēng)機(jī)電機(jī)的低效制熱模式，保證熱泵系統(tǒng)在-30℃環(huán)境下可靠穩(wěn)定運(yùn)行；熱管理系統(tǒng)進(jìn)一步集成化，采用了集成歧管模塊和集成閥門模塊，前者集成了復(fù)雜的熱管理系統(tǒng)管路，可有效的與集成閥門模塊研究所2.1電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)：液冷是目前主流趨勢，直冷是電池?zé)峁芾硪蟛粩嗵嵘?，液冷技術(shù)為主流發(fā)展趨勢。新能源汽車動(dòng)力電池的溫度直接制約汽車的性能和安全性，當(dāng)前電池?zé)峁芾碇饕譃轱L(fēng)冷、液冷和直冷三冷技術(shù)路線，當(dāng)前隨著電芯能量密度提升、快充技術(shù)的發(fā)展迭代，風(fēng)冷技術(shù)路線無法保證電池處于最佳工況溫度區(qū)間，而直冷技術(shù)路線較前者難度較大，因此液冷技誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值排出車廂內(nèi)空氣排出排出車廂內(nèi)空氣排出福證券研究所福證券研究所風(fēng)冷技術(shù)簡單、成本低但換熱效果不能滿足當(dāng)前新能源車熱管理需求。風(fēng)冷技統(tǒng)風(fēng)道可分為串聯(lián)式和并聯(lián)式，其以低溫空氣作為介質(zhì)，利用風(fēng)的對(duì)流降低動(dòng)力電池的溫度。被動(dòng)式風(fēng)冷是將外部空氣或乘員艙空氣與電池包表面形成的對(duì)流從而帶走熱量；主動(dòng)式風(fēng)冷是利用鼓風(fēng)機(jī)將空氣通過蒸發(fā)器降溫再與電池包表面形成對(duì)流較低，冷卻速度較慢、電池內(nèi)部換熱不均勻，且換熱效果受外界影響，目前逐步被風(fēng)機(jī)所電池包電池包車輛散熱器風(fēng)機(jī)所液冷模式換熱效果好，是目前電池?zé)峁芾碇髁骷夹g(shù)方案。液冷技術(shù)路線主要以冷卻劑（水和乙二醇）作為制冷劑，通過空調(diào)制冷/制熱回路與動(dòng)力電池制冷/制熱回誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值蒸發(fā)器 電池冷卻器電子水泵電池及水冷板冷風(fēng)冷風(fēng)PTC制冷劑PTC蒸發(fā)器 電池冷卻器電子水泵電池及水冷板冷風(fēng)冷風(fēng)PTC制冷劑PTC路并聯(lián)耦合。其工作原理首先通過電動(dòng)壓縮機(jī)將制冷劑壓縮成高溫高壓氣態(tài)，接著經(jīng)過冷凝器和儲(chǔ)液罐（過濾水和雜質(zhì)）后形成低溫高壓的液態(tài)，經(jīng)過電子膨脹閥變成低溫低壓的液態(tài)從而進(jìn)入電池冷卻器，在電池冷卻器（Chiller）制冷劑與冷卻液進(jìn)行充分換熱，熱量被制冷劑帶走。當(dāng)電池溫度較低時(shí)，可以通過PTC（熱壓縮機(jī)HVAC冷凝器冷凝器風(fēng)扇鼓風(fēng)機(jī)風(fēng)扇冷卻液膨脹閥膨脹閥膨脹閥電子水閥儲(chǔ)液罐儲(chǔ)液罐誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值蒸發(fā)器 電池及冷卻板冷風(fēng)冷風(fēng)P制冷劑制冷劑蒸發(fā)器 電池及冷卻板冷風(fēng)冷風(fēng)P制冷劑制冷劑直冷模式制熱效果好但成本較高。直冷技術(shù)路線采用空調(diào)系統(tǒng)制冷劑（R124a、 液態(tài)制冷劑直接與電池包內(nèi)部的冷卻板進(jìn)行熱交換，進(jìn)而將動(dòng)力電池內(nèi)部的熱量帶壓縮機(jī)冷凝冷凝器風(fēng)扇鼓風(fēng)機(jī)風(fēng)扇膨脹閥膨脹閥膨脹閥儲(chǔ)液罐儲(chǔ)液罐2.2空調(diào)熱管理：熱泵空調(diào)滲透率提升，多方案提升低溫環(huán)境下的熱泵空調(diào)制熱為新能源汽車熱管理核心變化，熱泵空調(diào)為主流趨勢。汽車空調(diào)系統(tǒng)是汽車結(jié)構(gòu)重要組成部分，其主要為乘員艙提供制冷、制熱、通風(fēng)、空氣凈化及智冷凝器和膨脹閥四部分。傳統(tǒng)燃油車熱管理來源主要來自發(fā)動(dòng)機(jī)余熱，新能源汽車誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值環(huán)境蒸發(fā)器冷凝器PTC風(fēng)扇制冷劑冷卻液PTC蒸發(fā)器暖風(fēng)機(jī)芯冷凝器風(fēng)扇鼓風(fēng)機(jī)儲(chǔ)液罐環(huán)境蒸發(fā)器冷凝器PTC風(fēng)扇制冷劑冷卻液PTC蒸發(fā)器暖風(fēng)機(jī)芯冷凝器風(fēng)扇鼓風(fēng)機(jī)儲(chǔ)液罐替代暖風(fēng)機(jī)芯直接加熱空氣，其設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)簡單但其存在一定 成本較低及制熱效果不受環(huán)境影響等優(yōu)點(diǎn)被多數(shù)新能源汽車搭載，但其能耗高會(huì)使壓縮機(jī)模塊鼓風(fēng)機(jī)鼓風(fēng)機(jī)膨脹閥儲(chǔ)液罐儲(chǔ)液罐所壓縮機(jī)HVAC模塊乘員艙乘員艙膨脹閥所熱泵空調(diào)基于逆卡諾循環(huán)有效降低功耗。熱泵空調(diào)基于逆卡諾循環(huán)的原理，將低位熱源的熱能轉(zhuǎn)移至高位熱源，通過增加四通換向閥使熱泵空調(diào)系統(tǒng)的冷凝器和蒸發(fā)器功能互換，從而改變熱量的轉(zhuǎn)移方向?qū)崿F(xiàn)制冷、制熱雙重效果。熱泵空調(diào)具1.5kW-2kW的熱量?；诋?dāng)前新能源汽車對(duì)續(xù)航需求的提升，能耗管理成為OEM誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值Model價(jià)格帶級(jí)別動(dòng)力空調(diào)熱管理方案20212021年銷量（萬輛）Model325-30萬DEV熱泵27.29ModelY30-35萬EV熱泵20.01AionS10-15萬DEV熱泵6.92寶馬iX340萬以上EV熱泵4.42蔚來ES635-40萬EV熱泵4.17AionY10-15萬EV熱泵3.41蔚來EC635-40萬EV熱泵3.01比亞迪海豚10-15萬BEV熱泵2.96大眾ID.4X20-25萬EV熱泵2.32蔚來ES840萬以上EV熱泵2.0910-15萬DEV熱泵AionV15-20萬EV熱泵幾何A10-15萬DEV熱泵幾何C10-15萬EV熱泵大眾ID.6X20-25萬EV熱泵0.8415-20萬DEV熱泵0.79奔馳EQC40萬以上EV熱泵0.61極氪00125-30萬EEV熱泵0.60紅旗E-HS940萬以上EV熱泵0.55極狐阿爾法S25-30萬DEV熱泵0.28奧迪Q7e-tron40萬以上EV熱泵0.16沃爾沃XC4025-30萬EV熱泵0.10AionLX40萬以上EV熱泵0.10紅旗E-HS320-25萬EV熱泵0.09 其在-5℃~15℃能夠發(fā)揮最大工作效率。通常使用余熱式熱泵（電池電機(jī)余熱回收 誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值冷凝器風(fēng)扇冷凝器風(fēng)扇電機(jī)電控?zé)峁芾懋?dāng)前主要采用液冷換熱。新能源汽車的驅(qū)動(dòng)電機(jī)及電機(jī)控制器等功率性部件在工作時(shí)仍會(huì)產(chǎn)生熱量，通常需要主動(dòng)冷卻維持其性能和保障行車安全性。驅(qū)動(dòng)電機(jī)冷卻方案主要包括風(fēng)冷、液冷及油冷，電控等相關(guān)功率件主要采取風(fēng)冷或液冷的方式換熱。通常將驅(qū)動(dòng)電機(jī)和電控串聯(lián)，通過散熱器進(jìn)行散熱。驅(qū)動(dòng)電機(jī)驅(qū)動(dòng)電機(jī)三通閥逆變器逆變器DC/DCDC/DCOBCOBC電子水泵電子水泵儲(chǔ)液罐儲(chǔ)液罐冷卻液電動(dòng)化進(jìn)程催化油冷成未來新趨勢?，F(xiàn)階段由于電動(dòng)汽車動(dòng)力性和智能化的提升，電機(jī)散熱需求較大，車企在電機(jī)熱管理上有望從液冷方案向油冷方案替換。液冷系統(tǒng)的基本原理是用冷卻液循環(huán)電機(jī)殼體內(nèi)部的管道，從而帶走電機(jī)的熱量，然而液冷方案空氣導(dǎo)熱系數(shù)低并且內(nèi)部熱量傳遞效率并不高，不能滿足汽車電動(dòng)智能化發(fā)展需求；油冷系統(tǒng)的基本原理是用油直接灌入電機(jī)內(nèi)部，同電機(jī)的轉(zhuǎn)子及定子誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值繞組進(jìn)行更有效率的熱交換；油冷方案能夠?qū)崿F(xiàn)冷卻介質(zhì)與電機(jī)熱源直接接觸，強(qiáng)果較好，現(xiàn)在也逐漸應(yīng)用于部分新能源車型上。冷卻液直接冷卻電機(jī)殼體過散熱器降溫冷卻液冷卻二合一冷卻液冷卻電機(jī)控制器殼體冷卻液直接冷卻電機(jī)殼體過散熱器降溫冷卻液冷卻二合一冷卻液冷卻電機(jī)控制器殼體水冷是間接冷卻熱源（水冷與油冷電驅(qū)冷卻方式不同之處）通過殼體間接冷卻電機(jī)及軸承通過冷卻液循環(huán)通過殼體間接冷卻電控逆變器及全球熱管理市場主要?jiǎng)澐謨纱箨嚑I。由于傳統(tǒng)燃油車熱管理系統(tǒng)架構(gòu)長期穩(wěn)定，當(dāng)前全球汽車熱管理市場主要分為兩大陣營1）前期經(jīng)過一系列并購整合逐步形成寡頭的海外巨頭，如日本電裝、法國法雷奧等全球知名零部件配套商2）搭乘3.1全球熱管理行業(yè)集中度高，海外巨頭市占由于全球新能源汽車滲透率相對(duì)處于較低水平，燃油車熱管理市場主要誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值以及遵循屬地化原則，因此傳統(tǒng)熱管理供應(yīng)商巨頭憑借技術(shù)、客戶積累以及屬地化電裝翰昂法雷奧馬勒其他3.1.1日本電裝：全球圖表51：2015-2021財(cái)年日本電裝總營收與熱管理圖表52：2015-2021財(cái)年日本電裝業(yè)務(wù)占比公司熱管理產(chǎn)品主要配套傳統(tǒng)燃油車熱管理系統(tǒng)及新能源汽車空調(diào)、電池?zé)峁苷\信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值20請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)VW/AUDIGM3.1.2韓國翰昂：全球第二大汽車熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商家和地區(qū)擁有53個(gè)生產(chǎn)基地和3個(gè)創(chuàng)新研發(fā)中心，公司于2019年收購麥格納（MAGNA）相關(guān)核心業(yè)務(wù)，成為全球第二大熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商。2021財(cái)年公司實(shí)90007351750060004500300015003110FY17FY18FY19FY20FY21總營收凈利潤圖表56：2021財(cái)年韓國翰昂不同地區(qū)銷售占比17%30%23%30%KoreaEuropeAmericansAsia公司熱管理產(chǎn)品主要有電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)（BatteryThermalManagementSystem）、熱泵空調(diào)（HeatPumpSystem）、暖通空調(diào)模塊（HVAC）、壓縮機(jī)（Compressor）、冷卻模塊（PowertrainCooling誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值21請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)47%4%6%9%12%HMGFordVWGMtellantisMercedesBMWOthers產(chǎn)基地和64個(gè)創(chuàng)新研發(fā)中心，是全球前十分別是駕駛輔助系統(tǒng)（Comfort&DrivingAssistanceSystems）、動(dòng)力總成系統(tǒng)（PowertrainSystems）、圖表60：2015-2021財(cái)年法國法雷奧業(yè)務(wù)占比公司熱管理產(chǎn)品主要有燃油車動(dòng)力總成熱管理系統(tǒng)、新能源車電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)、空調(diào)熱管理系統(tǒng)以及配套的水冷板、冷卻板、電動(dòng)壓縮機(jī)、熱泵空調(diào)等零部件。其中法雷奧作為歐洲熱管理龍頭零部件廠商，2021財(cái)年歐州市場業(yè)務(wù)營收占比46%，誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值22請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)3.1.4德國馬勒：全球第四大汽車熱管理系統(tǒng)供應(yīng)商公司熱管理產(chǎn)品從傳統(tǒng)燃油車覆蓋到新能源汽車熱管理，主要有電池?zé)峁芾硐嫡\信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值23請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)23%46%25%EuropeNorthAmericaAsia/PacificSouthAmericaAfrica國內(nèi)和海外新能源汽車區(qū)域發(fā)展差異，為國內(nèi)熱管理龍頭廠商提供了追趕的舞要占據(jù)歐洲市場，呈現(xiàn)出極強(qiáng)的本地化屬性。新能源汽車熱管理由于增加了動(dòng)力電超傳統(tǒng)燃油車。國內(nèi)熱管理龍頭有望憑借國內(nèi)新能源汽車的先發(fā)優(yōu)勢，快速配套實(shí)成本優(yōu)勢疊加快速響應(yīng)能力，國內(nèi)熱管理龍頭迎來發(fā)展良機(jī)。國內(nèi)零部件廠商相比外資廠商成本優(yōu)勢顯著，熱管理領(lǐng)域同樣如此。對(duì)比四大外資龍頭和國內(nèi)四大代表性廠商，無論是毛利率、凈利率，國產(chǎn)廠商均領(lǐng)先，體現(xiàn)了極強(qiáng)的成本控制能力。同時(shí)，以造車新勢力為代表的新能源車企，其車型開發(fā)速度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)燃油車，需要供應(yīng)商也具備快速研發(fā)和量產(chǎn)響應(yīng)能力，國內(nèi)熱管理龍頭企業(yè)憑借配套國內(nèi)新能源車企的先發(fā)優(yōu)勢和穩(wěn)定的屬地供貨能力，有望快速切入全球頭部新能源主機(jī)廠誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值24請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)份和盾安環(huán)境毛利率（%）份和盾安環(huán)境凈利率（%）從核心零部件向模塊化、系統(tǒng)化集成轉(zhuǎn)變，國產(chǎn)熱管理龍頭迎來經(jīng)營躍升。當(dāng)前伴隨國內(nèi)新能源汽車滲透率、智能化程度持續(xù)提升，熱管理賽道發(fā)展進(jìn)入黃金期。誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值25請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)國內(nèi)熱管理零部件龍頭從核心零部件細(xì)分領(lǐng)域到模塊化集成開始轉(zhuǎn)變，單車價(jià)值量率快速提升。3.2.1三花智控：全球閥類核心零部件供應(yīng)商三花智控（002050.SZ）歷經(jīng)三十年發(fā)展，專注熱管理零部件研究，先后經(jīng)歷汽零并入公司，公司長期綁定下游國內(nèi)外知名主機(jī)廠，公司主要客戶有戴姆勒、大眾、特斯拉、沃爾沃、奔馳、寶馬、豐田、通用、上汽、吉利、比亞迪、蔚來等著立足熱管理閥類產(chǎn)品，布局熱管理系統(tǒng)總成。三花智控率先開拓新能源汽車熱管理閥類零部件產(chǎn)品，電子膨脹閥、四通換向閥、電磁閥、截止閥等閥類產(chǎn)品市占誠信專業(yè)發(fā)現(xiàn)價(jià)值26請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)3.2.2銀輪股份：熱管理產(chǎn)品矩陣不斷拓展，有望迎業(yè)績拐點(diǎn)桿車企、造車新勢力等新能源車企及寧德時(shí)代等頭部電池廠商。2021年公司總營收新能源業(yè)務(wù)傳統(tǒng)動(dòng)力業(yè)務(wù)尾氣處理業(yè)務(wù)工業(yè)換熱業(yè)務(wù)深耕熱管理領(lǐng)域，從零部件到系統(tǒng)集成有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)。公司憑借長期深耕電池冷卻板等熱管理系統(tǒng)零部件配套到前端冷卻模塊、冷媒冷卻液集成模塊、空調(diào)箱模塊再到熱管理系統(tǒng)集成系統(tǒng)，逐步形成“1+4+N”的新能源熱管理產(chǎn)品布局，誠信專業(yè)