投資銀行學(xué)(全部1-11章)課件

投資銀行學(xué)

InvestmentBanking

教育的目的是使年青人為終身教育做準(zhǔn)備

——羅伯特??投資銀行學(xué)

InvestmentBanking1授課教師介紹工作經(jīng)歷：高校教學(xué)經(jīng)驗(yàn)（1987-2013）證券行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)（1992-2004）廣州證券公司，廣州證券業(yè)協(xié)會(huì)1992-1995中國(guó)證監(jiān)會(huì)廣東監(jiān)管局1995-2004廣東證券期貨培訓(xùn)中心主任，MBA授課研究特長(zhǎng)：金融和資本市場(chǎng)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)正式發(fā)表論文四十余篇,研究報(bào)告百余篇.教學(xué)理念：平等互動(dòng)、激發(fā)情感、熱愛(ài)學(xué)習(xí)授課教師介紹工作經(jīng)歷：2導(dǎo)言一、認(rèn)識(shí)投資銀行二、介紹投資銀行學(xué)體系三、本課程的內(nèi)容及如何學(xué)習(xí)導(dǎo)言一、認(rèn)識(shí)投資銀行3一、認(rèn)識(shí)投資銀行從美國(guó)金融危機(jī)談起究竟什么是投資銀行？如何正確看待投資銀行？如何對(duì)待投資銀行？一、認(rèn)識(shí)投資銀行從美國(guó)金融危機(jī)談起4從美國(guó)金融危機(jī)談起2008年金融危機(jī)又叫次貸危機(jī)次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因金融市場(chǎng)的表現(xiàn)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響結(jié)論：投資銀行業(yè)務(wù)造成的從美國(guó)金融危機(jī)談起2008年金融危機(jī)又叫次貸危機(jī)5究竟什么是投資銀行？從投資銀行的歷史來(lái)看其社會(huì)功能投行的開端；約1800年在歐洲產(chǎn)生，巴林兄弟和瑞斯特家族，私人合伙企業(yè)形式。發(fā)行債券融資做大項(xiàng)目。1860年瑞斯特沒(méi)估計(jì)到美國(guó)崛起輸給摩根財(cái)團(tuán)。1900年是美國(guó)摩根財(cái)團(tuán)的天下。1919年JP摩根去世后成立美聯(lián)儲(chǔ)。1929年的金融危機(jī)使分業(yè)經(jīng)營(yíng)而削減其地位。投資銀行的社會(huì)功能；融資的中介。核心競(jìng)爭(zhēng)力；信息和信譽(yù)究竟什么是投資銀行？從投資銀行的歷史來(lái)看其社會(huì)功能6如何正確看待投資銀行？投資銀行業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張上市中介，交易中介，自營(yíng)和杠桿操作，基金。1980年以后的資產(chǎn)證券化，并購(gòu)重組等。早期的家族信譽(yù)較好，80年代以后的職業(yè)經(jīng)理人信譽(yù)下降，形成利益沖突。利益沖突；一是表現(xiàn)在投資方與融資方（案例；發(fā)行定價(jià)合理）；二是投行與兩方的利益沖突（案例：自營(yíng)與代理業(yè)務(wù)的沖突。三是并購(gòu)業(yè)務(wù)中的利益沖突（請(qǐng)第三方做收購(gòu)判斷）四復(fù)雜衍生金融產(chǎn)品的銷售的利益沖突。如何正確看待投資銀行？投資銀行業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張7如何對(duì)待投資銀行？企業(yè)；傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中利益基本一致；如上市，選擇頂尖的投行，利益一致?，F(xiàn)代業(yè)務(wù)中部分利益沖突，企業(yè)并購(gòu)決定與并購(gòu)方案分開做。衍生金融品種嚴(yán)重的利益沖突，不能相信投行。政府與市場(chǎng)監(jiān)管者普通投資者如何對(duì)待投資銀行？企業(yè)；8二、投資銀行學(xué)體系金融學(xué)中的投資銀行學(xué)金融體系中的投資銀行投資銀行研究的背景投資銀行學(xué)的體系二、投資銀行學(xué)體系金融學(xué)中的投資銀行學(xué)9金融學(xué)中的投資銀行學(xué)國(guó)際流行理念：Finance金融學(xué)Corporatefinance譯為公司金融Publicfinance譯為財(cái)政金融學(xué)科領(lǐng)域包括三個(gè)方面：1、公司財(cái)務(wù)學(xué)：從企業(yè)角度考察金融學(xué)，研究企業(yè)如何通過(guò)投資、融資和營(yíng)運(yùn)資金的管理實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化2、投資學(xué)：從投資者的角度考察金融學(xué)，主要研究投資組合的投資分析、決策和評(píng)價(jià)3、金融市場(chǎng)中介學(xué)，從第三者的角度來(lái)考察金融學(xué)，主要研究金融市場(chǎng)交易，以及各個(gè)中介的業(yè)務(wù)、管理和監(jiān)督金融學(xué)中的投資銀行學(xué)國(guó)際流行理念：Finance金融學(xué)Cor10金融學(xué)中的投資銀行學(xué)企業(yè)投資決策融資決策投資者金融市場(chǎng)金融中介投資學(xué)金融中介和市場(chǎng)學(xué)公司財(cái)務(wù)學(xué)投資銀行在金融學(xué)中屬于金融中介和市場(chǎng)學(xué)范疇，因此它處于重要的聯(lián)結(jié)作用投資銀行商業(yè)銀行金融學(xué)中的投資銀行學(xué)企業(yè)投資者金融市場(chǎng)金融中介投資學(xué)金融中介11金融體系中的金融中介借款人/投資人家庭、商務(wù)公司、政府、國(guó)外機(jī)構(gòu)貸款人/儲(chǔ)蓄存款人家庭、商務(wù)公司、政府、國(guó)外機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)資金資金資金資金直接融資政府間接融資金融中介:商業(yè)銀行金融中介:證券公司各種金融工具股票、金融期貨、期權(quán)、基金、其它各種金融工具票據(jù)、回購(gòu)、互換、其它金融衍生品種金融體系中的金融中介借款人/投資人貸款人/儲(chǔ)蓄存款人金融市場(chǎng)12投資銀行在金融體系中的位置投資銀行在金融體系中的位置13投資銀行研究的背景國(guó)外投行研究的現(xiàn)狀重實(shí)務(wù)，輕理論重業(yè)務(wù)，輕組織重微觀，輕宏觀國(guó)內(nèi)與國(guó)外的差距實(shí)踐上的差距理論上的差距投資銀行研究的背景國(guó)外投行研究的現(xiàn)狀14投資銀行學(xué)的體系一個(gè)中心；企業(yè)與資產(chǎn)現(xiàn)金流分析技術(shù)企業(yè)與資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)與收益，資本資產(chǎn)定價(jià)理論，資產(chǎn)證券化等二條主線；資產(chǎn)證券化與資產(chǎn)重組二條輔線；投資銀行內(nèi)部組織管理與外部監(jiān)管。投資銀行學(xué)的體系一個(gè)中心；企業(yè)與資產(chǎn)現(xiàn)金流分析技術(shù)15三、本課程的內(nèi)容第一篇第一章投資銀行概論第三篇資產(chǎn)證券化第二章資產(chǎn)證券化的基本理論第三章證券發(fā)行與承銷第四章證券上市第五章證券交易第六章風(fēng)險(xiǎn)投資基金第七章信貸資產(chǎn)證券化第四篇企業(yè)重組第八章企業(yè)重組概論第九章企業(yè)擴(kuò)張第十章企業(yè)收縮第十一章企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)變更三、本課程的內(nèi)容第一篇16關(guān)于投資銀行學(xué)教材和參考書如何選擇教材:從巴菲特和林奇說(shuō)起教材:《投資銀行學(xué)》何小鋒黃嵩著北京大學(xué)出版社2008年關(guān)于投資銀行學(xué)教材和參考書如何選擇教材:17投資銀行相關(guān)的國(guó)外譯本1、金融體系中的投資銀行吉斯特【美】經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2、資本市場(chǎng)：機(jī)構(gòu)與工具法博齊【美】經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社3、兼并、重組與公司控制威斯通【美】經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社投資銀行相關(guān)的國(guó)外譯本1、金融體系中的投資銀行吉斯特18參考書籍:《投資銀行學(xué)》任映國(guó)、徐洪才主編，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2002年；《現(xiàn)代投資銀行研究》鄭鳴王聰著，中國(guó)金融出版社2002年《投資銀行學(xué)》陳偉琦主編，東北財(cái)大出版社2002年《投資銀行業(yè)務(wù)與經(jīng)營(yíng)》任淮秀主編，中國(guó)人民大學(xué)出版社2000.6《投資銀行業(yè)務(wù)指南》[美]M托馬斯利奧著，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2000年第三次；

參考書籍:《投資銀行學(xué)》任映國(guó)、徐洪才主編，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社219學(xué)習(xí)本課程要達(dá)到的目標(biāo)對(duì)投資銀行學(xué)的內(nèi)容要有全面的了解課程框架和主要內(nèi)容，基本概念和基本理論。學(xué)會(huì)思考現(xiàn)實(shí)中的投資銀行學(xué)的相關(guān)問(wèn)題我國(guó)的企業(yè)上市制度及存在的問(wèn)題，證券交易制度到底應(yīng)該如何建立，證券市場(chǎng)如何才有效率；證券中介機(jī)構(gòu)如何改制；我國(guó)的證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是如何產(chǎn)生。我國(guó)的企業(yè)重組并購(gòu)業(yè)務(wù)等。注重實(shí)際操作投資銀行政策、資本市場(chǎng)和投資銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)學(xué)習(xí)本課程要達(dá)到的目標(biāo)對(duì)投資銀行學(xué)的內(nèi)容要有全面的了解20教學(xué)安排和考核方法教學(xué)安排教學(xué)進(jìn)程按投資銀行的專題安排講授課程內(nèi)容、案例分析和新聞解讀課程討論，每個(gè)專題有討論的問(wèn)題考核方法期未考試占50%，平時(shí)50%。提交課后思考題5篇文章簽到。教學(xué)安排和考核方法教學(xué)安排21第一章投資銀行概論本章重點(diǎn)：理解投資銀行是主營(yíng)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，是發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)的核心中介和成熟金融體系的重要主體，它的主要作用是把資金使用者和供給者直接聯(lián)系起來(lái)，為雙方尋求最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)和收益關(guān)系，即資產(chǎn)進(jìn)行有效分配和交換的中介。本章主要介紹投資銀行概念、與商業(yè)銀行的比較及投資銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)涵，金融體系中的投資銀行業(yè)的發(fā)展本章目錄第一節(jié)投資銀行基本概念第二節(jié)國(guó)際投資銀行的特征第三節(jié)中國(guó)投資銀行業(yè)及前景案例1：海爾集團(tuán)資本市場(chǎng)的運(yùn)作與投資銀行的職能第一章投資銀行概論本章重點(diǎn)：理解投資銀行是主營(yíng)資本市場(chǎng)22第一節(jié)投資銀行的基本概念1、投資銀行的含義2、對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的四個(gè)層次定義3、投資銀行學(xué)及其價(jià)值創(chuàng)造第一節(jié)投資銀行的基本概念1、投資銀行的含義231、投資銀行的含義投資銀行概念很復(fù)雜，至少涉及四個(gè)層次：機(jī)構(gòu)層次，指從事投資銀行的中介機(jī)構(gòu)行業(yè)層次，指從事投資銀行的整個(gè)行業(yè)業(yè)務(wù)層次，指投資銀行所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)種類學(xué)科層次，是關(guān)于投資銀行的理論和實(shí)務(wù)的學(xué)科1、投資銀行的含義投資銀行概念很復(fù)雜，至少涉及四個(gè)層次：242、投資銀行業(yè)務(wù)的四個(gè)層次定義國(guó)際著名投資銀行家羅伯特庫(kù)恩對(duì)業(yè)務(wù)的定義：定義1：指任何經(jīng)營(yíng)所有金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)。包括銀行、證券和保險(xiǎn)等定義2：指經(jīng)營(yíng)全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。包括證券承銷與經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、兼并收購(gòu)、咨詢、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)資本等定義3：指經(jīng)營(yíng)部分資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，主要指承銷和交易以及企業(yè)融資和并購(gòu)部分定義4：指僅經(jīng)營(yíng)承銷和交易業(yè)務(wù)目前，在我國(guó)關(guān)于投資銀行業(yè)務(wù)的定義是定義2或3，本課程也是主要包括這些業(yè)務(wù)內(nèi)容2、投資銀行業(yè)務(wù)的四個(gè)層次定義國(guó)際著名投資銀行家羅伯特庫(kù)恩對(duì)253、投資銀行學(xué)及其價(jià)值創(chuàng)造投資銀行的中心任務(wù)就是通過(guò)資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置并創(chuàng)造新的價(jià)值。投資銀行與所有市場(chǎng)目標(biāo)一樣使利潤(rùn)最大化證券發(fā)行交易各種金融創(chuàng)新都是圍繞價(jià)值增值展開形成資本價(jià)值增值鏈，投資銀行是沿著這個(gè)鏈條開展業(yè)務(wù)活動(dòng)。3、投資銀行學(xué)及其價(jià)值創(chuàng)造投資銀行的中心任務(wù)26投資銀行的全部業(yè)務(wù)都是為了幫助籌資者和投資者創(chuàng)造價(jià)值和分享價(jià)值增值風(fēng)險(xiǎn)投資一級(jí)增值證券發(fā)行上市二級(jí)增值經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)、資產(chǎn)管理三級(jí)增值兼并收購(gòu)四級(jí)增值金融衍生工具五級(jí)增值投資銀行的全部業(yè)務(wù)都是為了幫助籌資者和投資者創(chuàng)造價(jià)值和分享價(jià)27投資銀行業(yè)務(wù)架構(gòu)圖投資銀行業(yè)務(wù)架構(gòu)圖28我的觀點(diǎn)投資銀行家不是從課堂里學(xué)來(lái)的，而是在實(shí)踐中產(chǎn)生的能發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)、發(fā)現(xiàn)價(jià)值，創(chuàng)造價(jià)值有很好的溝通能力和營(yíng)銷能力他們的薪酬是金融行業(yè)中最高的。不同國(guó)家，不同時(shí)期都有不同界定，這是一個(gè)變動(dòng)和發(fā)展的概念，如果一定要給出定義：投資銀行是指主營(yíng)業(yè)務(wù)投資銀行業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)我的觀點(diǎn)投資銀行家不是從課堂里學(xué)來(lái)的，而是在實(shí)踐中產(chǎn)生的29投資銀行的職業(yè)素質(zhì)核心價(jià)值？職業(yè)道德投行的利益沖突泄露商業(yè)機(jī)密信息披露不充分內(nèi)幕交易誠(chéng)信與技能投資銀行的職業(yè)素質(zhì)核心價(jià)值？30第二節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)特征1、歷史淵源與業(yè)務(wù)特征2、投資銀行業(yè)的基本模式3、投資銀行業(yè)的基本類型4、國(guó)際投資銀行的發(fā)展環(huán)境5、國(guó)際投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)第二節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)特征1、歷史淵源與業(yè)務(wù)特征311、歷史淵源與業(yè)務(wù)特征商業(yè)銀行和投資銀行分業(yè)與融合歷史過(guò)程在“融合（1930年代以前）——分離（30年代后到80年代后期）——再融合”過(guò)程中逐漸形成。1999年美國(guó)《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》明確混業(yè)經(jīng)營(yíng)的合法地位業(yè)務(wù)特征：傳統(tǒng)商業(yè)銀行包括：資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)近年來(lái)隨著世界性的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，與投資銀行業(yè)務(wù)交叉越來(lái)越多。投資銀行除了不做銀行的存貸款業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，其余都可以做，成為“金融百貨公司”。1、歷史淵源與業(yè)務(wù)特征商業(yè)銀行和投資銀行分業(yè)與融合歷史過(guò)程322、投資銀行業(yè)的基本模式歷史上有三種模式。第一類，美國(guó)分業(yè)模式，受1933年《格拉斯—斯蒂格爾法》制約第二類，歐洲模式，商業(yè)銀行模型從事投資銀行業(yè)務(wù)第三類是日本模式，由金融型證券公司從事投資銀行業(yè)務(wù)。目前，有兩種模式：一種是混業(yè)經(jīng)營(yíng)；另一種是分業(yè)經(jīng)營(yíng)。2、投資銀行業(yè)的基本模式歷史上有三種模式。333、投資銀行業(yè)的類型金融控股公司經(jīng)營(yíng)所有金融業(yè)務(wù)，如匯豐，瑞銀，花旗和中信集團(tuán)全能型投資銀行提供全部投資銀行業(yè)務(wù)；如高盛，摩根斯坦利，中金公司等專業(yè)型投資銀行專注于某個(gè)特定的投資銀行業(yè)務(wù)，如交易，上市或企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)等。3、投資銀行業(yè)的類型金融控股公司344、國(guó)際投資銀行的發(fā)展環(huán)境國(guó)際投資銀行的發(fā)展環(huán)境投資銀行發(fā)展的機(jī)遇內(nèi)部（業(yè)務(wù)創(chuàng)新）、外部環(huán)境、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展（全能銀行的誕生）投資銀行的并購(gòu)浪潮摩根與笛恩威特；花旗與旅行者；日本：興業(yè)與野村、興業(yè)、第一勸業(yè)與富士銀行組成瑞穗金融集團(tuán)；法國(guó)興業(yè)銀行與巴黎銀行；德意志收購(gòu)信浮銀行；投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)：規(guī)模劣勢(shì)、誠(chéng)信危機(jī)（安然）、被吞并的壓力4、國(guó)際投資銀行的發(fā)展環(huán)境國(guó)際投資銀行的發(fā)展環(huán)境355、投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)全能化分業(yè)經(jīng)營(yíng)與混業(yè)經(jīng)營(yíng)；全能化趨勢(shì)與全能銀行（德國(guó)與美國(guó)；合久必分，分久必合）；國(guó)際化機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)，股權(quán)，企業(yè)籌資渠道，證券投資；信息運(yùn)營(yíng)信息化時(shí)代的網(wǎng)絡(luò)化：網(wǎng)上投資銀行智能化投融資主體的復(fù)雜性和投資銀行人才的競(jìng)爭(zhēng)。5、投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)全能化36第三節(jié)中國(guó)投資銀行業(yè)1、中國(guó)投資銀行業(yè)的歷史與發(fā)展2、中國(guó)投資銀行業(yè)的組織形式第三節(jié)中國(guó)投資銀行業(yè)1、中國(guó)投資銀行業(yè)的歷史與發(fā)展37投資銀行學(xué)(全部1-11章)課件38１、中國(guó)證券市場(chǎng)的歷史與發(fā)展第一時(shí)期，交易所前時(shí)期1987-1991證券市場(chǎng)的開放是以發(fā)行政府公債開始的。第二時(shí)期，證券市場(chǎng)建立1991-1997年1990年12月19日，上海證券交易所正式營(yíng)業(yè)。1991年4月11日深圳證券交易正式運(yùn)作。1997年證券法頒布。第三時(shí)期，整頓清理時(shí)期1997-2005年清理整頓保證金托管制度大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者股權(quán)分置改革１、中國(guó)證券市場(chǎng)的歷史與發(fā)展第一時(shí)期，交易所前時(shí)期1987-39第四時(shí)期，規(guī)范發(fā)展時(shí)期2006-至今快速發(fā)展階段：現(xiàn)象全流通，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板股票市場(chǎng)發(fā)行量和發(fā)行速度股指期貨與融資融券公司債券市場(chǎng)和債券投資基金貨幣市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)基金機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模：基金，QFII，社保，保險(xiǎn)基金，企業(yè)年金和私募基金等投資銀行發(fā)行股票上市融資與國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)度提高經(jīng)濟(jì)的晴RAIN表！引導(dǎo)市場(chǎng)從無(wú)效市場(chǎng)向有效市場(chǎng)轉(zhuǎn)化第四時(shí)期，規(guī)范發(fā)展時(shí)期2006-至今快速發(fā)展階段：現(xiàn)象402010年A股IPO累計(jì)籌資額為4,882.63億元，同比增159.9%。2010年境內(nèi)(包括A股IPO、再融資和債券市場(chǎng))籌集資金1.03萬(wàn)億元，同比增123%，截至2010年12月境內(nèi)股市籌集資金3.18萬(wàn)億元。2010年A股IPO累計(jì)籌資額為4,882.63億元，同比增41投資銀行學(xué)(全部1-11章)課件42投資銀行學(xué)(全部1-11章)課件43投資銀行學(xué)(全部1-11章)課件44投資銀行學(xué)(全部1-11章)課件45證券投資基金規(guī)模的變動(dòng)證券投資基金規(guī)模的變動(dòng)46至2008年底QFII76家

證券資產(chǎn)1047.8億元至2008年底QFII76家

證券資產(chǎn)1047.8億元472、我國(guó)投資銀行業(yè)的組織形式我國(guó)投資銀行業(yè)本質(zhì)上就是證券公司，目前組織形式多為股份有限公司產(chǎn)生背景：產(chǎn)生于舊體制，特點(diǎn)：由國(guó)家專業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立由地方銀行和金融機(jī)構(gòu)入股或出資組建由地方財(cái)政系統(tǒng)組建的證券服務(wù)公司全國(guó)和地方性信托組建的證券公司2、我國(guó)投資銀行業(yè)的組織形式我國(guó)投資銀行業(yè)本質(zhì)上就是證券公司48投資銀行的公司制度由《公司法》、《證券法》和銀行法等規(guī)定。1、規(guī)定分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理；2、改制成股份公司，有的成了上市公司；3、公司分為二大類。投資銀行的公司制度由《公司法》、《證券法》和銀行法等規(guī)定。49第一章作業(yè)分析題1、美國(guó)金融危機(jī)產(chǎn)生的原因及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響。

案例題案例1：“企業(yè)發(fā)展與資本運(yùn)作”

搜集某企業(yè)資料分析：

1、企業(yè)的發(fā)展過(guò)程和現(xiàn)狀2、企業(yè)如何進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)3、投資銀行在幫助企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)中的主要職能

第一章作業(yè)分析題50案例1：海爾集團(tuán)資本市場(chǎng)的運(yùn)作與投資銀行的職能思考題：1、海爾的采取的資本市場(chǎng)運(yùn)作的方法有哪些，各有什么特點(diǎn)？2、海爾資本運(yùn)營(yíng)的成功給我們什么啟示？3、投資銀行在資本市場(chǎng)的主要職能是什么？案例1：海爾集團(tuán)資本市場(chǎng)的運(yùn)作與投資銀行的職能思考題：51案例：目錄一、海爾集團(tuán)的發(fā)展過(guò)程二、海爾集團(tuán)發(fā)展源于有效的資本運(yùn)營(yíng)三、海爾資本運(yùn)營(yíng)成功個(gè)案四、海爾現(xiàn)象及其啟示五、海爾資本運(yùn)營(yíng)的成功之處六、投資銀行在資本市場(chǎng)的主要職能案例：目錄一、海爾集團(tuán)的發(fā)展過(guò)程52一、海爾集團(tuán)的發(fā)展過(guò)程海爾集團(tuán)公司的前身青島冰箱廠，虧損嚴(yán)重1984年在引進(jìn)德國(guó)利勃海爾電冰箱生產(chǎn)技術(shù)。通過(guò)1993年上市、資本運(yùn)營(yíng)、兼并控股等擴(kuò)大規(guī)模并通過(guò)國(guó)際化及規(guī)范管理，使集團(tuán)公司迅速成長(zhǎng)海爾13年來(lái)兼并國(guó)內(nèi)企業(yè)14家，組成國(guó)內(nèi)家電行業(yè)規(guī)模最大的一只“聯(lián)合艦隊(duì)”。1996年在全國(guó)500強(qiáng)中名列30位的大型企業(yè)集團(tuán)。一、海爾集團(tuán)的發(fā)展過(guò)程海爾集團(tuán)公司的前身青島冰箱廠，虧損嚴(yán)重53最近的數(shù)據(jù)全球家電行業(yè)龍頭：公司主要從事電冰箱、空調(diào)、電冰柜等白色家電產(chǎn)品的生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)比重分別為40％、35％、7％。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，08年海爾冰箱國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售額份額為28.0％；海爾冰柜零售額份額為46.6％，均位于行業(yè)首位；海爾空調(diào)零售額的份額為15.2％。規(guī)模情況：標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排名17位，營(yíng)業(yè)收入排名5位持續(xù)回報(bào)能力：分紅能力超強(qiáng)，上市以來(lái)，向上市公司股東共募集資金13.94億元，派現(xiàn)21.36億元。最近的數(shù)據(jù)全球家電行業(yè)龍頭：54二、海爾集團(tuán)發(fā)展源于有效的資本運(yùn)營(yíng)第一，通過(guò)股權(quán)融資，發(fā)行股票募集社會(huì)資金，進(jìn)行股份制改造93年11月份海爾冰箱股票上市，募集3.69億元；96年通過(guò)配股又募集資金1.43億元；資金先后用于擴(kuò)大冰箱產(chǎn)量及相關(guān)項(xiàng)目上，有效的運(yùn)用資金,上市三年多，海爾通過(guò)改制，使企業(yè)發(fā)生了很大的變化二、海爾集團(tuán)發(fā)展源于有效的資本運(yùn)營(yíng)第一，通過(guò)股權(quán)融資，發(fā)行股55二是以無(wú)形資產(chǎn)兼并有形資產(chǎn)，進(jìn)行兼并重組，實(shí)現(xiàn)高效率的規(guī)模擴(kuò)張。海爾提出了“吃休克魚”的思路。海爾擅長(zhǎng)的就是管理，還有手中的王牌價(jià)值77.36億元的海爾品牌，這樣就找到了海爾與“休克魚”的結(jié)合點(diǎn)。在資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)踐中海爾集團(tuán)堅(jiān)持“吃休克魚”的策略，十三年來(lái)共兼并了虧損總額5.5億元的十四家企業(yè)，盤活了14.2億元資產(chǎn)。二是以無(wú)形資產(chǎn)兼并有形資產(chǎn)，進(jìn)行兼并重組，實(shí)現(xiàn)高效率的規(guī)模擴(kuò)56三、海爾資本運(yùn)作成功的個(gè)案1、整體兼并—紅星電器公司(洗衣機(jī),1995年）2、投資控股—順德愛(ài)德集團(tuán)（洗衣機(jī)1997年）3、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手—西湖電子（彩電1997年）兼并方式主要是以無(wú)形資產(chǎn)盤活有形資產(chǎn)，以海爾名牌及管理體系移植到被兼并企業(yè)中。三、海爾資本運(yùn)作成功的個(gè)案1、整體兼并—紅星電器公司(洗衣機(jī)57四、海爾現(xiàn)象及其啟示海爾的資本運(yùn)營(yíng)三方面股份制改造、定向募集資金；進(jìn)入國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)行股票和債券；運(yùn)用兼并重組、控股經(jīng)營(yíng)。四、海爾現(xiàn)象及其啟示海爾的資本運(yùn)營(yíng)三方面58五、海爾資本運(yùn)營(yíng)的成功之處1.通過(guò)改制使企業(yè)增加強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)的保值、增值2.企業(yè)兼并重組中，將成功的企業(yè)文化和成熟的海爾管理模式重組到企業(yè)中。3.資本運(yùn)營(yíng)應(yīng)與產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)有效地結(jié)合4.以經(jīng)營(yíng)資本關(guān)系為重點(diǎn)，對(duì)投出的資本進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管5.確保資本運(yùn)營(yíng)健康發(fā)展的基石是人才和技術(shù)五、海爾資本運(yùn)營(yíng)的成功之處1.通過(guò)改制使企業(yè)增加強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力59六、投資銀行在資本市場(chǎng)的主要職能股份制改造，幫助企業(yè)建立股份制企業(yè)；企業(yè)上市融資，IPO或通過(guò)配股或增發(fā)新股進(jìn)行再融資；幫助企業(yè)兼并或收購(gòu)其它家電類的公司；資本運(yùn)營(yíng)的顧問(wèn)，將資本運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)結(jié)合起來(lái)，幫助企業(yè)發(fā)展。六、投資銀行在資本市場(chǎng)的主要職能股份制改造，幫助企業(yè)建立股份60諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格勒語(yǔ)錄

——縱觀世界上著名的大企業(yè)、大公司、沒(méi)有一家不是在某個(gè)時(shí)候以某種方式通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)發(fā)展起來(lái)的，也沒(méi)有哪一家是單純依靠企業(yè)自身利潤(rùn)的積累發(fā)展起來(lái)的。諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者、美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格勒語(yǔ)錄61您的問(wèn)題您的問(wèn)題62關(guān)于“銀行業(yè)與證券業(yè)的關(guān)系”的疑問(wèn)?

上市公司有中信銀行和中信證券，還有平時(shí)逛街時(shí)看到的廣發(fā)銀行和廣發(fā)證券，光大銀行和光大證券，華廈銀行和華廈證券等等，這也只是純粹的名字相同而兩者毫無(wú)關(guān)系嗎？中證投那里開戶炒股的人所持的賬戶卡是農(nóng)業(yè)銀行的，那中投證券和農(nóng)業(yè)銀行又是怎樣的關(guān)系呢？是中投證券只是把資金存放在農(nóng)業(yè)銀行的關(guān)系嗎？我還有一個(gè)疑問(wèn)，就是我們的四大銀行有證券這業(yè)務(wù)嗎？據(jù)我知，好像沒(méi)有，那是為什么呢？四大銀行和證券又有著怎樣的關(guān)系呢？

股市是否為零和游戲?關(guān)于“銀行業(yè)與證券業(yè)的關(guān)系”的疑問(wèn)?上市公司有中信銀行和中63思考如何學(xué)好投資銀行？學(xué)好投資銀行學(xué)有何用處？如何把握投資銀行實(shí)務(wù)、了解國(guó)內(nèi)外投資銀行動(dòng)態(tài)？問(wèn)題討論：投資銀行時(shí)代資本市場(chǎng)的功能？？思考如何學(xué)好投資銀行？學(xué)好投資銀行學(xué)有何用處？64同學(xué)問(wèn)題

(sallytravel)

對(duì)股市是否為零和游戲的困惑看了幾個(gè)帖子以后,我明白了一點(diǎn):股市是非零和的.但對(duì)于股市資本是減少還是增加卻還是挺困惑的.在6月5日李繼生同學(xué)的一個(gè)帖子里說(shuō)由于贏利方和虧損方均需要交納交易費(fèi)用,這么看來(lái)應(yīng)該是資本損失的.但在5月28日的另一個(gè)帖子里又說(shuō),隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，股票價(jià)值是應(yīng)該上漲的。所以，投資股市是應(yīng)該能取得資本增值的,這樣資本應(yīng)該是增加的.那么,到底股市是資本增加了還是損失掉了呢?同學(xué)問(wèn)題

(sallytravel)對(duì)股市是否為零和65股市不是零和游戲我們所購(gòu)買的是上市公司的股份,如果公司經(jīng)營(yíng)有成長(zhǎng)或虧損,我們就會(huì)收獲成長(zhǎng)或虧損,所以股市真實(shí)的資本可能是增加的,也可能是減少的..另外就是股票市場(chǎng)的交易定價(jià)體系,股票的交易價(jià)格,并不完全是按價(jià)值計(jì)算的.股票如何定價(jià),市場(chǎng)交易價(jià)格如何,這有好多的理論來(lái)解釋它,可是誰(shuí)也捉摸不了它.總之,不管股票市場(chǎng)的成長(zhǎng)是多是少,交易價(jià)格如何變幻,市場(chǎng)本身都不是零和的游戲.股市不是零和游戲我們所購(gòu)買的是上市公司的股份,如果公司經(jīng)營(yíng)有66回顧上節(jié)課程的重點(diǎn)1介紹導(dǎo)論.什么是投資銀行以及課程安排.2投資銀行價(jià)值創(chuàng)造以及投資銀行業(yè)務(wù)的內(nèi)涵，3投資銀行基本特征4我國(guó)投行業(yè)的基本情況下節(jié)課程內(nèi)容：案例1：海爾集團(tuán)的發(fā)展與資本市場(chǎng)的運(yùn)作第二章股票發(fā)行與企業(yè)上市回顧上節(jié)課程的重點(diǎn)下節(jié)課程內(nèi)容：67投資銀行學(xué)(全部1-11章)課件68第三篇資產(chǎn)證券化第二章資產(chǎn)證券化理論第三章證券發(fā)行與承銷第四章證券上市第五章證券交易第六章投資基金（一）證券投資基金

第六章投資基金（二）風(fēng)險(xiǎn)投資基金第七章信貸資產(chǎn)證券化第三篇資產(chǎn)證券化69第二章資產(chǎn)證券化理論本章概要：資產(chǎn)證券化有廣義和狹義之分，前者是指資產(chǎn)采取證券這一價(jià)值形態(tài)的過(guò)程和技術(shù)。后者是指近三十年來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)上一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新——信貨資產(chǎn)證券化。本章重點(diǎn)掌握資產(chǎn)證券化的基本理論，是本篇的基礎(chǔ)理論。學(xué)習(xí)目標(biāo)：理解資產(chǎn)證券化的基本概念和理論體系；掌握資產(chǎn)證券化的四種業(yè)務(wù)種類；認(rèn)識(shí)資產(chǎn)證券化的核心理論；了解資產(chǎn)證券化發(fā)展的動(dòng)因。第二章資產(chǎn)證券化理論本章概要：70本章內(nèi)容第一節(jié)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的一般模式第二節(jié)資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生的動(dòng)因第三節(jié)資產(chǎn)證券化的核心理論案例：中國(guó)資產(chǎn)證券化本章內(nèi)容第一節(jié)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的一般模式71第一節(jié)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的一般模式一、資產(chǎn)的定義、特性和分類二、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的概念和特點(diǎn)三、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的一般模式四、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式中的資產(chǎn)證券化五、資產(chǎn)證券化的四類業(yè)務(wù)第一節(jié)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的一般模式一、資產(chǎn)的定義、特性和分類72一、資產(chǎn)的定義、特性和分類（一）資產(chǎn)的定義1、資產(chǎn)的定義（[美]財(cái)務(wù)準(zhǔn)則）：資產(chǎn)是某一特定主體由于過(guò)去的交易或事項(xiàng)而獲得控制的可預(yù)期的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。費(fèi)雪認(rèn)為：所有可導(dǎo)致收入增加的東西都是資產(chǎn)。我們認(rèn)為：資產(chǎn)是市場(chǎng)上各類主體所擁有的能代表一定財(cái)富量的有形財(cái)產(chǎn)和無(wú)形權(quán)利。2、總體經(jīng)濟(jì)角度：資產(chǎn)是能夠給其所有者帶來(lái)的可預(yù)期的未來(lái)經(jīng)濟(jì)收益的物質(zhì)，具有如下內(nèi)涵：收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、產(chǎn)權(quán)明確性、資產(chǎn)具有非消費(fèi)性資產(chǎn)具有多種形式，而且是可流動(dòng)的。一、資產(chǎn)的定義、特性和分類（一）資產(chǎn)的定義73（二）資產(chǎn)特性流動(dòng)性：實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值的便利度和速度可逆性：資產(chǎn)帶來(lái)的價(jià)值占購(gòu)買成本的比例。當(dāng)成本完全轉(zhuǎn)化現(xiàn)金時(shí)，可逆性100%?？煞中裕嘿Y產(chǎn)的最小交易單位可預(yù)見(jiàn)性：資產(chǎn)增值部分可以預(yù)見(jiàn)可收益性：持有期間帶來(lái)的收益。（二）資產(chǎn)特性流動(dòng)性：74（三）資產(chǎn)的分類存在形式：有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)資產(chǎn)變現(xiàn)的速度：流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)屬性：金融資產(chǎn)（貨幣和證券）和非金融資產(chǎn)（一般由實(shí)物構(gòu)成）與所有者的關(guān)系不可分離主動(dòng)資產(chǎn)如勞動(dòng)力，知識(shí)可分離的被動(dòng)資產(chǎn)，如土地、房屋設(shè)備等（三）資產(chǎn)的分類存在形式：75資產(chǎn)價(jià)值形態(tài)價(jià)值形態(tài)的四類資產(chǎn)：現(xiàn)金資產(chǎn)，用于投資的現(xiàn)金實(shí)體資產(chǎn)，分為有形與無(wú)形資產(chǎn)信貸資產(chǎn)，債權(quán)資產(chǎn)，主要指銀行的貸款和應(yīng)收帳款證券資產(chǎn)，包括各種有價(jià)證券有時(shí)也指智能資產(chǎn)，指在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中人的知識(shí)和能力，它創(chuàng)造新價(jià)值）。同一資產(chǎn)可以不同的價(jià)值形態(tài)存在。資產(chǎn)價(jià)值形態(tài)價(jià)值形態(tài)的四類資產(chǎn)：76二、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的概念和特點(diǎn)（一）資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)定義：廣義是指公司對(duì)其可以支配的所有資源進(jìn)行優(yōu)化配置，以實(shí)現(xiàn)最大限度的增值目標(biāo)的過(guò)程狹義：強(qiáng)調(diào)產(chǎn)權(quán)經(jīng)營(yíng)，認(rèn)為資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)就是通過(guò)產(chǎn)權(quán)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。因此并購(gòu)重組是資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的重要方式。書本中資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的定義：以價(jià)值為中心，以資產(chǎn)價(jià)值形態(tài)管理為基礎(chǔ)，通過(guò)資產(chǎn)的優(yōu)化配置與四種價(jià)值形態(tài)的調(diào)整，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的最大化。即通過(guò)四種形態(tài)的變化，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。二、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的概念和特點(diǎn)（一）資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)定義：77（二）資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)：以價(jià)值為中心的導(dǎo)向機(jī)制運(yùn)作對(duì)象是四種資產(chǎn)形態(tài)注重資產(chǎn)的流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化過(guò)程資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的收益主要來(lái)自資產(chǎn)優(yōu)化組合后的效率提高所帶來(lái)經(jīng)濟(jì)收益的增加。即資產(chǎn)價(jià)值的提高。（二）資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)：78（三）資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的一般模式：共16種轉(zhuǎn)換其中智力資產(chǎn)在每個(gè)轉(zhuǎn)換中起作用，目標(biāo)通過(guò)配置，使資產(chǎn)價(jià)值最大化，資產(chǎn)證券化是最高級(jí)的一種資產(chǎn)形式現(xiàn)金資產(chǎn)實(shí)體資產(chǎn)信貨資產(chǎn)證券資產(chǎn)（三）資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的一般模式：共16種轉(zhuǎn)換其中智力資產(chǎn)在每個(gè)轉(zhuǎn)換79三、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式中的資產(chǎn)證券化廣義的資產(chǎn)證券化是某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，包括如下四個(gè)方面：信貨資產(chǎn)證券化實(shí)體資產(chǎn)證券化證券資產(chǎn)證券化現(xiàn)金資產(chǎn)證券化三、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式中的資產(chǎn)證券化廣義的資產(chǎn)證券化是某一資產(chǎn)或資80廣義資產(chǎn)證券化循環(huán)圖現(xiàn)金資產(chǎn)證券資產(chǎn)實(shí)體資產(chǎn)信貸資產(chǎn)證券資產(chǎn)資產(chǎn)證券化廣義資產(chǎn)證券化循環(huán)圖現(xiàn)金資產(chǎn)證券資產(chǎn)實(shí)信證資產(chǎn)證券化81四、資產(chǎn)證券化的四類業(yè)務(wù)1、實(shí)體資產(chǎn)證券化以實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過(guò)程，其主要形式通過(guò)發(fā)行股票或債券，第一，股票發(fā)行與上市，包括直接上市（發(fā)行，分拆，異地上市等；或通過(guò)買殼和借殼上市間接上市等。第二，債券發(fā)行與上市，或可轉(zhuǎn)換債第三，不動(dòng)產(chǎn)證券的發(fā)行與上市，是投資于一項(xiàng)房地產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行的證券。第四，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)行與上市，是以投資于一個(gè)產(chǎn)業(yè)的未來(lái)收入為基礎(chǔ)發(fā)行的證券，常以基金的形成的證券。四、資產(chǎn)證券化的四類業(yè)務(wù)1、實(shí)體資產(chǎn)證券化822、信貸資產(chǎn)證券化是指缺乏流動(dòng)性但具有未來(lái)現(xiàn)金流的信貨資產(chǎn)經(jīng)過(guò)重組形成的資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)來(lái)發(fā)行證券。按被證券化資產(chǎn)種類不同，信貸資產(chǎn)證券可分為住房抵押貸款支撐的證券化和資產(chǎn)支撐的證券化。2、信貸資產(chǎn)證券化83資產(chǎn)證券化的四類業(yè)務(wù)3、證券資產(chǎn)證券化是將證券作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以該證券的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。證券投資基金是證券資產(chǎn)證券化的主要形式。4、現(xiàn)金資產(chǎn)的證券化是指現(xiàn)金的持有者通過(guò)證券投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成證券的過(guò)程，它包括投資者在證券發(fā)行市場(chǎng)上買入證券，以及投資者在二級(jí)市場(chǎng)交易行為。資產(chǎn)證券化的四類業(yè)務(wù)3、證券資產(chǎn)證券化84問(wèn)題？？資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)?問(wèn)題？？資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)?85資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)區(qū)別資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)主體是企業(yè)，通過(guò)不斷調(diào)整資產(chǎn)配置，提高資產(chǎn)使用效率和效果，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)；資本營(yíng)運(yùn)的主體是資本持有者，旨在通過(guò)產(chǎn)權(quán)買賣和“以少控多”為策略，對(duì)企業(yè)和企業(yè)外部資本進(jìn)行兼并、收購(gòu)、重組等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)最大的資本增值。聯(lián)系資本營(yíng)運(yùn)影響著資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的方向、策略，企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)又對(duì)資本持有者的資本營(yíng)運(yùn)發(fā)揮基礎(chǔ)性的作用。特別的，企業(yè)對(duì)外投資屬于資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)行為，而相對(duì)被投資的企業(yè)，投資企業(yè)就是資本營(yíng)運(yùn)者。資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)區(qū)別86第二節(jié)資產(chǎn)證券化產(chǎn)生動(dòng)因?yàn)槭裁磿?huì)產(chǎn)生資產(chǎn)證券化的形式一、微觀方面的動(dòng)因：1、從投、融資雙方來(lái)看資產(chǎn)證券化細(xì)分資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和收益，提高投資者和融資者的效用；2、從金融機(jī)構(gòu)來(lái)看金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，金融服務(wù)手段的改善，中介等參與各方的利益驅(qū)動(dòng)；3、從監(jiān)管者的角度來(lái)看政府的金融監(jiān)管和推動(dòng)，突破和約束。第二節(jié)資產(chǎn)證券化產(chǎn)生動(dòng)因?yàn)槭裁磿?huì)產(chǎn)生資產(chǎn)證券化的形式87新聞解讀：中國(guó)工商銀行資產(chǎn)證券化（新華網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2004-4-129:08:32）國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行第一個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目——中國(guó)工商銀行不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)協(xié)議已簽署?；厩闆r：工商銀行寧波市分行賬面價(jià)值約２６億元不良貸款，參與項(xiàng)目實(shí)施的包括工商銀行、瑞士信貸第一波士頓、中信證券股份有限公司和中誠(chéng)信托投資有限責(zé)任公司等。根據(jù)第三方盡職調(diào)查報(bào)告和資產(chǎn)管理與處置方案測(cè)算結(jié)果，有關(guān)各方已確定預(yù)計(jì)可回收現(xiàn)金額，并以此為基礎(chǔ)，評(píng)級(jí)后設(shè)立了價(jià)值約８億元的信托。目前，試點(diǎn)項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作全部完成，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品銷售路演已正式啟動(dòng)。分析：巨額不良資產(chǎn)和沉重歷史包袱是國(guó)有商業(yè)銀行加速推進(jìn)綜合改革進(jìn)程中面臨的最大障礙之一。資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有利于開拓不良資產(chǎn)處置新途徑，提高處置效率，加快處置進(jìn)度，有利于開辟連接貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的新通道，深化和促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展。新聞解讀：中國(guó)工商銀行資產(chǎn)證券化（新華網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2004-88二、宏觀層次動(dòng)因的解釋從宏觀層次上來(lái)看：主要是由于它提高了經(jīng)濟(jì)中資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的分配效率和操作效率1、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的分配效率細(xì)分資產(chǎn)，定價(jià)更準(zhǔn)確，引導(dǎo)資源有效率配置金融衍生品種提高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效率調(diào)動(dòng)儲(chǔ)蓄，增加投資工具，提高交易者的滿意程度規(guī)避監(jiān)管，金融資源自由流動(dòng)二、宏觀層次動(dòng)因的解釋從宏觀層次上來(lái)看：892、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的操作效率操作效率第一，改變傳統(tǒng)金融中介組織，促進(jìn)金融競(jìng)爭(zhēng)第二，改善了金融交易的信息條件我們說(shuō)資產(chǎn)證券化是金融的核心。2、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的操作效率操作效率90第三節(jié)資產(chǎn)證券化的核心原理和基本理論資產(chǎn)證券化在實(shí)際運(yùn)作中由于基礎(chǔ)資產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)中的稅法、法律環(huán)境等的不同，而相應(yīng)地采取多種不同的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，必須研究如下一個(gè)核心原理和三個(gè)基本理論。一、核心原理：基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析二、資產(chǎn)重組原理三、風(fēng)險(xiǎn)隔離原理四、信用增級(jí)原理第三節(jié)資產(chǎn)證券化的核心原理和基本理論資產(chǎn)證券化在實(shí)際運(yùn)作中91一、核心原理：基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析資產(chǎn)證券化要研究基礎(chǔ)資產(chǎn)．其核心：現(xiàn)金流．基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流分析三個(gè)問(wèn)題：（一）資產(chǎn)估價(jià)：現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法：信貸資產(chǎn)和部分資產(chǎn)估值方法。相對(duì)估價(jià)法：根據(jù)某變量類比估值，實(shí)體資產(chǎn)常用。期權(quán)估價(jià)法：具有期權(quán)特性的資產(chǎn)估值。三種方法配合使用。一、核心原理：基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析資產(chǎn)證券化要研究基礎(chǔ)資產(chǎn)．92（二）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益分析：風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，計(jì)算資產(chǎn)的組合收益率，用來(lái)確定未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率。（三）資產(chǎn)的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)：證券清償所需資金完全來(lái)源于證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)即要符合基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征，還要滿足投資者需求。（二）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益分析：93二、資產(chǎn)證券化的三大原理三大原理主要包括：資產(chǎn)重組，風(fēng)險(xiǎn)融離和信用增級(jí)原理．（一）資產(chǎn)重組原理資產(chǎn)證券化最重要的是進(jìn)行資產(chǎn)選擇，重組資產(chǎn)。最佳化原理，通過(guò)資產(chǎn)重組，使基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益達(dá)到最佳水平，從而使證券價(jià)值最大．均衡原理，資產(chǎn)證券化各方的利益的均衡，使證券發(fā)行和未來(lái)的表現(xiàn)成本最低化的原理，在資產(chǎn)重組中低成本策略，降低重組的成本．優(yōu)化配置的原理，提高資產(chǎn)的利用效率，提高整個(gè)社會(huì)的資金使用效率．二、資產(chǎn)證券化的三大原理三大原理主要包括：資產(chǎn)重組，風(fēng)險(xiǎn)融離94（二）風(fēng)險(xiǎn)隔離原理風(fēng)險(xiǎn)隔離的重要保證是建立SPV、真實(shí)出售資產(chǎn)在出售以后原始權(quán)益人即使破產(chǎn)清算，已也售的資產(chǎn)也不會(huì)被列入清算資產(chǎn)的范圍，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)隔離。破產(chǎn)隔離是風(fēng)險(xiǎn)隔離的較強(qiáng)形式是指將基礎(chǔ)資產(chǎn)原始所有人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與證券化交易融離開，這與其它證券性質(zhì)重要區(qū)別。（二）風(fēng)險(xiǎn)隔離原理風(fēng)險(xiǎn)隔離的重要保證是95（三）信用增級(jí)原理“信用增級(jí)原理”提高資產(chǎn)支撐證券化的信用等級(jí)通過(guò)SPV處置不良資產(chǎn)，會(huì)把不良資產(chǎn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給購(gòu)買信托計(jì)劃的投資者，采用信用增級(jí)的方式來(lái)降低投資的風(fēng)險(xiǎn)是必要的。信用增級(jí)可以增加證券化產(chǎn)品對(duì)投資者的吸引力，增強(qiáng)投資者的信心。信用增級(jí)分為：內(nèi)部增級(jí)和外部增級(jí)（三）信用增級(jí)原理“信用增級(jí)原理”提高資產(chǎn)支撐證券化的信用等96案例：華融資產(chǎn)管理公司的證券化產(chǎn)品華融資產(chǎn)管理公司與中信信托在2003年6月推出的華融分層處置不良資產(chǎn)的方案。華融將涉及全國(guó)22個(gè)省市256戶企業(yè)的132.5億元人民幣債權(quán)資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)包，受托給中信信托設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，期限為3年，優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的預(yù)計(jì)收益率為4.17%。同時(shí)采用了信用增級(jí)的方式:1、將全部信托受益權(quán)分為優(yōu)先級(jí)受益權(quán)和次級(jí)受益權(quán)，其中10億元優(yōu)先受益權(quán)主要轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)投資者。2、中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)級(jí)公司預(yù)測(cè)，華融公司132.5億元資產(chǎn)包未來(lái)處置產(chǎn)生的AAA級(jí)現(xiàn)金流可達(dá)12.07億元。3、該模式不僅可以使華融提前獲得不良資產(chǎn)處置的收入，而且華融擁有全部次級(jí)受益權(quán)，收益超過(guò)4.17%的部分全部歸華融所有，可以實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)回收價(jià)值的最大化。該模式是一個(gè)多贏的方案。案例：華融資產(chǎn)管理公司的證券化產(chǎn)品華融資產(chǎn)管理公司與中信信托97我國(guó)資產(chǎn)證券化問(wèn)題滿足一個(gè)核心和三個(gè)原則資產(chǎn)重組的原則：資產(chǎn)本身缺陷風(fēng)險(xiǎn)隔離方面：當(dāng)前的法律會(huì)計(jì)稅收等存在限制真實(shí)出售和SPV信用增級(jí)原則：我國(guó)還沒(méi)有專門機(jī)構(gòu)從事信用增級(jí)。我國(guó)資產(chǎn)證券化問(wèn)題滿足一個(gè)核心和三個(gè)原則98作業(yè)：１、中國(guó)與外國(guó)資產(chǎn)證券化的案例２、分清理解與不理解的部分；３、提出問(wèn)題。作業(yè)：１、中國(guó)與外國(guó)資產(chǎn)證券化的案例99黃俊豪同學(xué)

關(guān)于投資銀行創(chuàng)造價(jià)值的交流論價(jià)值：從社會(huì)學(xué)，政治學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)以及漢語(yǔ)言釋義上都給予一些解釋。第一，你說(shuō)：“原認(rèn)為投資銀行的“價(jià)值創(chuàng)造”就是創(chuàng)造更多金融產(chǎn)品來(lái)擴(kuò)大資本市場(chǎng)。后來(lái)聽了您的意見(jiàn)，我明白了投行的價(jià)值創(chuàng)造就是使企業(yè)的價(jià)值有所提高，而且我也認(rèn)同您的觀點(diǎn)?！蔽覀兺缎械膬r(jià)值創(chuàng)造，是指通過(guò)業(yè)務(wù)活動(dòng)來(lái)提升的金融服務(wù)，為企業(yè)融資和并購(gòu)活動(dòng)提供幫助而使企業(yè)獲得成長(zhǎng)，這個(gè)過(guò)程中，投資銀行一定是通過(guò)創(chuàng)設(shè)更多的金融工具在市場(chǎng)中交易而達(dá)成的。所以這兩個(gè)方面是不可分割的。黃俊豪同學(xué)

關(guān)于投資銀行創(chuàng)造價(jià)值的交流論價(jià)值：從社會(huì)學(xué)，政治100關(guān)于勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值第二，你說(shuō)：“如此別無(wú)差異的人類勞動(dòng)”則將價(jià)值理解為“凝結(jié)在商品中是馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)定義的“價(jià)值”，如果不是搞馬克思主義研究，一般我們都不會(huì)來(lái)考慮“價(jià)值”。之前我寫過(guò)一篇《通解勞動(dòng)價(jià)值理論》的小文章，講了一下我對(duì)“勞動(dòng)是價(jià)值的源泉”的理解”這個(gè)關(guān)于馬克思的勞動(dòng)價(jià)值論的觀點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生巨大的影響，他的觀點(diǎn)是說(shuō)，如果不是具體的勞動(dòng)就不創(chuàng)造價(jià)值，所以中國(guó)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的馬克思主義時(shí)代，金融業(yè)服務(wù)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)都是不創(chuàng)造價(jià)值的。其產(chǎn)值不計(jì)入GDP，當(dāng)然這對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的描述是不完整的，而且，這些不創(chuàng)造價(jià)值的產(chǎn)業(yè)不是要發(fā)展的，所以導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的金融服務(wù)業(yè)非常的緩慢。影響人民生活質(zhì)量，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不利的影響。關(guān)于勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值第二，你說(shuō)：“如此別無(wú)差異的人類勞動(dòng)”則將101第三，你說(shuō)：“站在經(jīng)濟(jì)學(xué)的高度，我不知如何去“高尚”地定義價(jià)值，因?yàn)閷?duì)我而言，將“價(jià)值”與“經(jīng)濟(jì)”一同考慮“價(jià)值”時(shí)，我始終帶有銅臭味，我一直將其理解為貨幣財(cái)富，創(chuàng)造價(jià)值就是在創(chuàng)造貨幣財(cái)富。銅臭味，哈哈，這個(gè)詞是中國(guó)傳統(tǒng)教育的結(jié)果，貨幣財(cái)富沒(méi)有銅臭味，金錢也沒(méi)有銅臭味。用金錢去測(cè)量人們交易，對(duì)人們勞動(dòng)的定價(jià)，對(duì)價(jià)值用貨幣去表達(dá)，這是人類社會(huì)最偉大的發(fā)明。它提高了人類活動(dòng)的效率，貨幣是個(gè)好東西。第三，你說(shuō)：“站在經(jīng)濟(jì)學(xué)的高度，我不知如何去“高尚”地定義價(jià)102你講的用價(jià)格測(cè)量?jī)r(jià)值是對(duì)的。例如我們講價(jià)值投資，就是指股票的價(jià)格能反映價(jià)值的大小。你講的用價(jià)格測(cè)量?jī)r(jià)值是對(duì)的。103第二章證券發(fā)行與承銷重要概念：證券發(fā)行是指政府或企業(yè)以籌集資金為目的向投資者出售有價(jià)證券的活動(dòng)。從資金籌集者的角度來(lái)看是證券發(fā)行，從投資銀行的角度來(lái)看，是證券承銷。證券上市與證券發(fā)行的概念不同，是證券交易的重要步驟學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握證券的含義、分類，以及證券發(fā)行的類型和當(dāng)事人；掌握股票公開發(fā)行和承銷的一般流程；并掌握證券發(fā)行與承銷中有關(guān)技術(shù)問(wèn)題。第二章證券發(fā)行與承銷重要概念：104本章目錄第一節(jié)證券與證券發(fā)行基本問(wèn)題第二節(jié)股票發(fā)行及過(guò)程案例：海通高科虛假發(fā)行本章目錄第一節(jié)證券與證券發(fā)行基本問(wèn)題105第一節(jié)證券與證券發(fā)行一、證券及主要分類二、證券發(fā)行類型三、股票的定義與種類四、我國(guó)股票發(fā)行制度五、股票發(fā)行價(jià)格六、證券承銷方式第一節(jié)證券與證券發(fā)行一、證券及主要分類106一、證券及主要分類證券：是指記載并代表一定權(quán)利法律憑證，它用以證明持有人有權(quán)信其所持有憑證記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。分類依據(jù)證券種類證券經(jīng)濟(jì)性質(zhì)證券應(yīng)用范圍證券發(fā)行主體證券收益是否固定證券發(fā)行方式是否在交易所上市股票、債券和其它證券商品證券、貨幣證券和資本證券公司證券、金融證券、政府政府和國(guó)際證券固定收益證券和變動(dòng)收益證券公募證券和私募證券上市證券和非上市證券一、證券及主要分類證券：是指記載并代表一定權(quán)利法律憑證，它用107二、證券發(fā)行類型公募和私募公募是指發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券。為保護(hù)投資人利益，發(fā)行條件和監(jiān)管比較嚴(yán)格私募是非公開發(fā)行，指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)售證券的方式。對(duì)象主要兩類：一是機(jī)構(gòu)投資者；二是公司內(nèi)部員工.公募和私募兩種各有優(yōu)劣的優(yōu)點(diǎn):公募發(fā)行范圍大\集資潛力大\可申請(qǐng)上市\(zhòng)增加流動(dòng)性等公募費(fèi)用高\(yùn)發(fā)行過(guò)程復(fù)雜\登記核準(zhǔn)時(shí)間多我國(guó)私募變相公募及其風(fēng)險(xiǎn)的情況介紹(關(guān)于定向募集公司調(diào)查文章上教學(xué)論壇網(wǎng))二、證券發(fā)行類型公募和私募108案例：最佳私募出手，增發(fā)高價(jià)完成海特高新(002023)證券時(shí)報(bào)2010年3月16日江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司和上海德潤(rùn)投資有限公司兩家知名私募機(jī)構(gòu)的大比例認(rèn)購(gòu)，（“中國(guó)最佳私募基金”）定向增發(fā)共發(fā)行新股2270萬(wàn)股，比預(yù)期增發(fā)少發(fā)行了24%以上的股份。增發(fā)價(jià)格為15.52元/股，比預(yù)案中10.22元/股的發(fā)行底價(jià)高出51.86％。海特高新實(shí)際收到認(rèn)購(gòu)資金3.35億元.

案例：最佳私募出手，增發(fā)高價(jià)完成海特高新(002023)證券109江蘇瑞華和上海德潤(rùn)曾經(jīng)有過(guò)同時(shí)參與浪莎股份定向增發(fā)江蘇瑞華和上海德潤(rùn)曾經(jīng)有過(guò)同時(shí)參與浪莎股份(600137)2009年定向增發(fā)并同時(shí)舉牌浪莎股份的經(jīng)歷。據(jù)有關(guān)資料數(shù)據(jù)，兩家私募在浪莎股份的定向增發(fā)中認(rèn)購(gòu)的股份不僅也接近當(dāng)時(shí)浪莎股份增發(fā)總股份數(shù)的一半，而且二者的認(rèn)購(gòu)數(shù)雙雙超過(guò)5%的舉牌線.從定向增發(fā)后浪莎股份的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，兩家私募基金的投資在賬面上的收益已經(jīng)超過(guò)100%。昨日浪莎股份的收盤價(jià)為20.06元/股，而二者的認(rèn)購(gòu)價(jià)為9.09元/股，如果在未來(lái)三個(gè)月浪莎股份的股價(jià)不出現(xiàn)大幅下挫，上述兩家私募很可能兌現(xiàn)豐厚的投資收益.江蘇瑞華和上海德潤(rùn)曾經(jīng)有過(guò)同時(shí)參與浪莎股份定向增發(fā)江蘇瑞華和110三、股票的定義與種類1、股票的定義：是股份公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證，代表其擁有的所有權(quán)。2、股票的特點(diǎn)：不可償還性參與性收益性流通性價(jià)格波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)性三、股票的定義與種類1、股票的定義：1113、股票的種類普通股和優(yōu)先股優(yōu)先股表現(xiàn)：固定股息和破產(chǎn)清償次序優(yōu)先A、B、H、N、S股藍(lán)籌股與紅籌股3、股票的種類112四、我國(guó)股票發(fā)行制度我國(guó)的發(fā)行制度經(jīng)歷了三個(gè)階段:第一階段1990年開始到2000年行政審批制，這期間大量國(guó)有企業(yè)通過(guò)改制完成了上市融資。第二階段2001年3月至2004年初核準(zhǔn)制，公司上市由券商進(jìn)行輔導(dǎo)，由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核。第三階段從2004年2月1日起保薦人制度。把中介機(jī)構(gòu)和上市公司緊緊捆在了一起。四、我國(guó)股票發(fā)行制度我國(guó)的發(fā)行制度經(jīng)歷了三個(gè)階段:113保薦人制度簡(jiǎn)介保薦人（Sponsor）類似于上市推薦人，香港通稱保薦人，在聯(lián)交所的主板上市規(guī)則中關(guān)于保薦人的規(guī)定也類似于上交所對(duì)于上市推薦人的規(guī)定。主要職責(zé)：就是將符合條件的企業(yè)推薦上市，并對(duì)申請(qǐng)人適合上市、上市文件的準(zhǔn)確完整以及董事知悉自身責(zé)任義務(wù)等負(fù)有保證責(zé)任保證期限：保薦人的保薦日期自聘任之日起，應(yīng)當(dāng)至少包括公司股票上市時(shí)該會(huì)計(jì)年度的其余時(shí)間以及公司股票上市后至少兩個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度。

保薦人制度簡(jiǎn)介保薦人（Sponsor）114對(duì)保薦人的資格與聘任的要求根據(jù)咨詢文件，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的保薦人資格有以下規(guī)定：（1）保薦人必須是具有股票主承銷商資格的證券公司。（2）具有股票主承銷商資格的證券公司自動(dòng)取得創(chuàng)業(yè)企業(yè)保薦人資格，無(wú)需再向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出取得資格的申請(qǐng)。（3）申請(qǐng)人的主承銷商必須同時(shí)擔(dān)任共保薦人。

對(duì)聘任保薦人有如下規(guī)定：（1）公司申請(qǐng)股票首次在本所創(chuàng)業(yè)板上市，應(yīng)當(dāng)聘任至少一名保薦人。

（2）公司聘請(qǐng)保薦人，應(yīng)當(dāng)與保薦人簽訂協(xié)議。在保薦期內(nèi)，保薦人出現(xiàn)無(wú)法履行其責(zé)任的情況，或者上市公司要求終止保薦協(xié)議的，上市公司和保薦人應(yīng)當(dāng)及時(shí)通知本所，說(shuō)明理由，方可解除保薦協(xié)議。

（3）保薦人喪失中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的保薦人資格時(shí)，保薦人與上市公司應(yīng)在事實(shí)發(fā)生后五個(gè)工作日內(nèi)解除原有的保薦協(xié)議。對(duì)保薦人的資格與聘任的要求根據(jù)咨詢文件，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的保薦人資115保薦人制度下券商的對(duì)策選好項(xiàng)目、選好企業(yè)。合規(guī)運(yùn)作，防止欺詐。在承銷商制作發(fā)行文件、企業(yè)改制、發(fā)行及上市輔導(dǎo)、股票承銷過(guò)程中，要真正做到盡職調(diào)查，使自己免受發(fā)行人可能出現(xiàn)的隱瞞欺詐；合理定價(jià)，客觀推介。隨著發(fā)行定價(jià)的日趨市場(chǎng)化和投資供給的大量增加，一級(jí)市場(chǎng)完全由賣方主導(dǎo)的格局將有所改變密切聯(lián)系與培訓(xùn)，持續(xù)輔導(dǎo)。保薦人制度下券商的對(duì)策選好項(xiàng)目、選好企業(yè)。116五、股票發(fā)行價(jià)格根據(jù)證券發(fā)行價(jià)格和票面價(jià)格的關(guān)系可將證券發(fā)行分為溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。溢價(jià)發(fā)行：指發(fā)行人按高于面額的價(jià)格發(fā)行股票證券發(fā)行價(jià)格的確定（因素）：市盈率、每股凈資產(chǎn)、企業(yè)盈利水平、股票供求狀況、企業(yè)發(fā)展前景、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及股市狀況等在國(guó)外資本市場(chǎng)上證券定價(jià)是一項(xiàng)十分復(fù)雜的技術(shù)，它是決定承銷業(yè)務(wù)成敗的關(guān)鍵。五、股票發(fā)行價(jià)格根據(jù)證券發(fā)行價(jià)格和票面價(jià)格的關(guān)系可將證券發(fā)行1171）股票市場(chǎng)價(jià)格的理論定價(jià)從理論上來(lái)說(shuō)，股票市場(chǎng)價(jià)格等于未來(lái)收益的資本化

∞D(zhuǎn)t股票市場(chǎng)價(jià)格=∑-------------t=1t（1+i）其中：Dt—第t年的股利i—年存款利息率1、國(guó)際股票發(fā)行價(jià)格的確定1）股票市場(chǎng)價(jià)格的理論定價(jià)1、國(guó)際股票發(fā)行價(jià)格的確定1182）確定發(fā)行價(jià)格的方法常用的三種方法市盈率法凈資產(chǎn)倍率法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法國(guó)內(nèi)A股股票上市價(jià)格計(jì)算公式為:發(fā)行價(jià)格P=每股利潤(rùn)EPS*市盈率R其中:每股利潤(rùn)=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)利潤(rùn)/發(fā)行當(dāng)年加權(quán)股本數(shù)例當(dāng)年預(yù)測(cè)每股0.5元，市盈率按要求15至20倍，上市價(jià)格為7.5至10元之間2）確定發(fā)行價(jià)格的方法常用的三種方法1193）國(guó)際上股票發(fā)行定價(jià)因素（1）凈資產(chǎn)：經(jīng)評(píng)估確認(rèn)的每股凈資產(chǎn)（2）盈利水平：在總股本和市盈率已定的前提下，稅后利潤(rùn)越高，發(fā)行價(jià)格也越高。（3）發(fā)展?jié)摿Γ汗窘?jīng)營(yíng)的增長(zhǎng)率（4）發(fā)行數(shù)量：考慮到供求關(guān)系。（5）行業(yè)特點(diǎn)：不同行業(yè)的不同特點(diǎn)也是決定股票發(fā)行價(jià)格的因素。（6）股市狀態(tài)：二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格水平直接關(guān)系到一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格。3）國(guó)際上股票發(fā)行定價(jià)因素（1）凈資產(chǎn)：經(jīng)評(píng)估確認(rèn)的每股凈資1202、我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)制度變遷第一，按面值發(fā)售階段從上世紀(jì)80年代中期股份制企業(yè)和證券市場(chǎng)開始興起到1992年是我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的萌芽階段。第二，行政定價(jià)階段1992年10月開始，試行過(guò)抽簽、全額預(yù)繳款、上網(wǎng)定價(jià)和上網(wǎng)競(jìng)價(jià)（1999年3月—2001年6月僅4只股票試用）發(fā)行方式。評(píng)論：行政定價(jià)，證監(jiān)會(huì)根據(jù)新股發(fā)行價(jià)＝每股凈收益×市盈率公式定價(jià)，發(fā)行市盈率證監(jiān)會(huì)規(guī)定。2、我國(guó)股票發(fā)行定價(jià)制度變遷第一，按面值發(fā)售階段121第三，向市場(chǎng)化過(guò)渡1998年12月31日，《證券法》正式出臺(tái)。股票價(jià)格由承銷商和發(fā)行公司協(xié)商確定上市價(jià)格上網(wǎng)定價(jià)、向二級(jí)市場(chǎng)配售和向法人配售等新的定價(jià)方式。采用固定市盈率定價(jià)。2005年1月1日后實(shí)施《關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問(wèn)題的通知》對(duì)首次公開發(fā)行股票詢價(jià)的程序、定價(jià)機(jī)制及發(fā)行方式等進(jìn)行規(guī)范第三，向市場(chǎng)化過(guò)渡122保薦制與最新發(fā)行股票定價(jià)制度

——詢價(jià)制度出臺(tái)8月28日，全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)了《公司法》修正案、《證券法》修正案，修改后的《公司法》和《證券法》刪除了新股發(fā)行價(jià)格須經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)的規(guī)定?！蛾P(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度若干問(wèn)題的通知》詢價(jià)制度出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的重要意義，基金等機(jī)構(gòu)投資者參與到發(fā)行定價(jià)的過(guò)程中來(lái)保薦制與最新發(fā)行股票定價(jià)制度

——詢價(jià)制度出臺(tái)8月28日，全123六、證券承銷方式根據(jù)投資銀行在承銷過(guò)程中的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)不同，分為三種情況：包銷、盡力推銷和余額包銷包銷：即投資銀行按議定價(jià)格直接從發(fā)行手中購(gòu)進(jìn)將要發(fā)行的全部證券，然后再出售給投資者。風(fēng)險(xiǎn)：承銷商承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)，案例廣發(fā)包銷寶麗華背景：發(fā)行人快速獲取足額資金，而承銷商為承攬項(xiàng)目，維護(hù)關(guān)系，特別市場(chǎng)不景氣下更多使用六、證券承銷方式根據(jù)投資銀行在承銷過(guò)程中的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)不同，分124盡力推銷和余額包銷盡力推銷：承銷商只作為發(fā)行公司的證券銷售代理人，按照規(guī)定的發(fā)行條件盡力推銷，余額退回，又稱代銷。采用的背景：1、投資銀行對(duì)發(fā)行公司信心不足；2、信用度很高知名度大的公司為減少發(fā)行費(fèi)用采用；3、包銷談判失敗余額包銷：向特定投資者銷售后，余額包銷后再轉(zhuǎn)賣給其他投資者，與包銷情況類似。采用背景：股東行使優(yōu)先認(rèn)股權(quán)盡力推銷和余額包銷盡力推銷：125

新聞解讀：長(zhǎng)江證券A股公開增發(fā)"謎團(tuán)"破解事件：長(zhǎng)江證券：原計(jì)劃增發(fā)6億股，發(fā)行價(jià)12.67元。募集資金80億。4日至8日為繳款日停牌。2010年3月3日尾盤一分鐘暴跌8%。分析：有人認(rèn)為第二大股東海欣集團(tuán)所為或其它控制權(quán)之爭(zhēng)。東方證券無(wú)力承擔(dān)高額包銷費(fèi),長(zhǎng)江證券大股東不想因此喪失控股地位資料顯示,長(zhǎng)江證券股權(quán)分散,增發(fā)前第一大股東青島海爾投資也僅持有公司3.49億股.若按原先6億股的上限規(guī)模發(fā)行,

落入東方證券手中的長(zhǎng)江證券股權(quán)將達(dá)5.1億股,

東方證券自然而然地將成為公司增發(fā)后的第一大股東,占據(jù)相對(duì)控股地位.結(jié)果：9日披露的發(fā)行結(jié)果公告顯示,

長(zhǎng)江證券最終發(fā)行數(shù)量確定為2億股,募集資金。總量為25.34億元.規(guī)模較6億股的上限縮減了三分之二。此次公開發(fā)行網(wǎng)上網(wǎng)下合計(jì)認(rèn)購(gòu)股數(shù)僅為8993萬(wàn)股,其余1.1億股則由主承銷商包銷.，東方證券最終的包銷金額為13.94億元,占到募集資金總量的55%.

新聞解讀：長(zhǎng)江證券A股公開增發(fā)"謎團(tuán)"破解事件：126原計(jì)劃增發(fā)6億股，發(fā)行價(jià)12.67元。募集資金80億。4日至8日為繳款日停牌。4日3日9日原計(jì)劃增發(fā)6億股，發(fā)行價(jià)12.67元。募集資金80億。4日至1272010年3月3日尾盤一分鐘暴跌8%。2010年3月3日尾盤一分鐘暴跌8%。1283月9日早盤長(zhǎng)江證券表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，高開，開盤報(bào)12.68元，之后快速上沖，早盤一直高位震蕩，尾市終于封上漲停3月9日早盤長(zhǎng)江證券表現(xiàn)極為強(qiáng)勢(shì)，高開，開盤報(bào)12.68元，129第二節(jié)股票發(fā)行及過(guò)程股票公開發(fā)行：是指發(fā)行人通過(guò)中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾發(fā)售股票公開發(fā)行的法律規(guī)定指特定的對(duì)象超過(guò)200人。第一次發(fā)行，首發(fā)稱為IPO（initialpublicoffering)；第二次發(fā)行secondaryoffering包括增發(fā)，配股等證券發(fā)行過(guò)程很復(fù)雜不同的證券發(fā)行制度,側(cè)重點(diǎn)不同額度制要取得證券發(fā)行業(yè)務(wù).保薦制時(shí)如何選擇企業(yè)不同國(guó)家股票發(fā)行制度不同，具體規(guī)定不同，操作程序也不同。第二節(jié)股票發(fā)行及過(guò)程股票公開發(fā)行：130西方國(guó)家的股票發(fā)行一般程序選擇發(fā)行人在競(jìng)爭(zhēng)中獲選為主承銷商組建IPO小組盡職調(diào)查制定與實(shí)施重組方案制訂發(fā)行方案路演編制募股文件與申請(qǐng)股票發(fā)行確定發(fā)行價(jià)格組建承銷團(tuán)與確定承銷報(bào)酬穩(wěn)定價(jià)格信息披露路演西方國(guó)家的股票發(fā)行一般程序選擇發(fā)行人在競(jìng)爭(zhēng)中獲選為主承銷商組131我國(guó)股票發(fā)行一般程序這是投資銀行實(shí)操的工作程序（教科書上從企業(yè)的角度來(lái)談工作程序）第一階段：前期策劃第二階段：證券發(fā)行的具體工作及文件制作第三階段：具體發(fā)行程序我國(guó)股票發(fā)行一般程序這是投資銀行實(shí)操的工作程序132第一階段：前期策劃一、選擇發(fā)行企業(yè)即如何選擇企業(yè)發(fā)行股票二、編制項(xiàng)目建議書三、獲取股票承銷權(quán)在競(jìng)爭(zhēng)中獲選為主承銷商第一階段：前期策劃一、選擇發(fā)行企業(yè)133一、選擇發(fā)行人——非常復(fù)雜如何選擇企業(yè)來(lái)發(fā)行股票？是否符合股票發(fā)行的條件是否受市場(chǎng)歡迎是否具有優(yōu)秀的管理層是否具備增長(zhǎng)潛力經(jīng)營(yíng)能力和業(yè)績(jī)與政府的關(guān)系產(chǎn)業(yè)前景一、選擇發(fā)行人——非常復(fù)雜如何選擇企業(yè)來(lái)發(fā)行股票？134發(fā)行人選擇主承銷商發(fā)行人選擇主承銷商的標(biāo)準(zhǔn)：聲譽(yù)和能力資金實(shí)力承銷經(jīng)驗(yàn)和類似的發(fā)行能力、證券分銷能力造市能力承銷費(fèi)用能提供的其它服務(wù)：咨詢、二級(jí)市場(chǎng)維護(hù)、投資管理以及其它業(yè)務(wù)拓展發(fā)行人選擇主承銷商發(fā)行人選擇主承銷商的標(biāo)準(zhǔn)：135二、編制項(xiàng)目建議書（投標(biāo)書）內(nèi)容涉及從企業(yè)股份制改組到股票發(fā)行和上市全過(guò)程，具體內(nèi)容包括：企業(yè)改制方案發(fā)行上市策略投資價(jià)值分析股份評(píng)估投資需求分析中介機(jī)構(gòu)及承銷團(tuán)組成上市時(shí)機(jī)選擇發(fā)行上市工作時(shí)間表二級(jí)市場(chǎng)維護(hù)發(fā)行上市文件清單及上市費(fèi)用預(yù)算二、編制項(xiàng)目建議書（投標(biāo)書）內(nèi)容涉及從企業(yè)股份制改組到股票發(fā)136三、獲取股票承銷權(quán)主承銷商與企業(yè)不僅是發(fā)行股票的關(guān)系，更是長(zhǎng)期的合作伙伴獲取股票承銷權(quán)后，下面就要組成IPO小組并著手第二階段的工作組建IPO小組，小組成員主要包括：承銷商、發(fā)行公司的管理人員律師、會(huì)計(jì)師、行業(yè)專家和其它人召開中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)三、獲取股票承銷權(quán)主承銷商與企業(yè)不僅是發(fā)行股票的關(guān)系，更是長(zhǎng)137中介機(jī)構(gòu)的職能中介機(jī)構(gòu)的職能：審計(jì)師：三年財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告評(píng)估師：出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告律師：章程修改、各種法律訴訟、重大合同、重大債權(quán)債務(wù)的法律鑒證，出具法律意見(jiàn)書主承銷商：協(xié)調(diào)上述各項(xiàng)工作，編制有關(guān)材料并召開協(xié)調(diào)會(huì)（參加協(xié)調(diào)會(huì)的情況）中介機(jī)構(gòu)的職能中介機(jī)構(gòu)的職能：138第二階段證券發(fā)行的具體工作及文件制作一、進(jìn)行調(diào)查，編制調(diào)查報(bào)告二、制定企業(yè)重組方案三、輔導(dǎo)四、材料制作及報(bào)批第二階段證券發(fā)行的具體工作及文件制作一、進(jìn)行調(diào)查，編制調(diào)查139一、盡職調(diào)查，編制調(diào)查報(bào)告為確保公司重組和發(fā)行上市工作順利進(jìn)行，主承銷商承擔(dān)盡職調(diào)查，編制報(bào)告調(diào)查內(nèi)容：發(fā)行人的詳細(xì)情況調(diào)查企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，明確發(fā)行主體對(duì)企業(yè)股份制改造背景進(jìn)行調(diào)查，高管的安排。發(fā)行人業(yè)務(wù)與技術(shù)調(diào)查發(fā)行人財(cái)務(wù)調(diào)查發(fā)行人募集資金投向同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與關(guān)聯(lián)交易發(fā)行人的行業(yè)及產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)因素及其它重要事項(xiàng)一、盡職調(diào)查，編制調(diào)查報(bào)告為確保公司重組和發(fā)行上市工作順利進(jìn)140二、制定企業(yè)重組方案1、我國(guó)公司發(fā)行股票的背景：多數(shù)擬上市公司由國(guó)企改制而來(lái)，由于歷史的原因，這些企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)等都有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的色彩，上市前必須重組成符合上市條件的股份公司。重組方案必須考慮管理層、行政主管部門及主要股東的基本意見(jiàn)2、民營(yíng)企業(yè)在中小板及創(chuàng)業(yè)板的上市：民營(yíng)企業(yè)在發(fā)行股票上市之前也不是股份公司，大多數(shù)是有限責(zé)任公司的形式，所以上市前必須對(duì)公司進(jìn)行股份制公司的建立。二、制定企業(yè)重組方案1、我國(guó)公司發(fā)行股票的背景：141重組發(fā)行主要考慮如下目標(biāo)：重組主要考慮如下目標(biāo)：發(fā)行主體明確，主業(yè)突出，資本債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化；優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，使每股盈利較大，有利于企業(yè)籌集到更多資金；企業(yè)上市后可持續(xù)融資減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。重組發(fā)行主要考慮如下目標(biāo)：重組主要考慮如下目標(biāo)：142企業(yè)重組模式及案例1、整體重組模式第1國(guó)有企業(yè)整體重組第2有限責(zé)任公司整體變更2、一分為二的重組模式3、部分分立的重組模式4、共同重組模式企業(yè)重組模式及案例1、整體重組模式1431、整體重組模式整體重組是指原企業(yè)以整體資產(chǎn)進(jìn)行重組，改組設(shè)立新的股份有限公司，同時(shí)原企業(yè)解散。該方式概括教科書中第1國(guó)有企業(yè)整體重組、第2有限責(zé)任公司整體變更兩種模式原企業(yè)資產(chǎn)A發(fā)起設(shè)立股份公司資產(chǎn)A上市公司國(guó)有股公眾股法人股重組公開發(fā)行并上市1、整體重組模式整體重組是指原企業(yè)以整體資產(chǎn)進(jìn)行重組，改組設(shè)144整體重組模式的特點(diǎn)第一，國(guó)有企業(yè)整體重組1、企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債及其它生產(chǎn)要素重組后變動(dòng)小，可維持原有的運(yùn)行秩序。2、管理層與員工變化小，不會(huì)因企業(yè)改制發(fā)生沖突，重組過(guò)程簡(jiǎn)單，時(shí)間短。3、關(guān)聯(lián)交易少，上市后便于信息披露。4、該模型適合企業(yè)辦社會(huì)現(xiàn)象輕的企業(yè)，不適合大型集團(tuán)企業(yè)。第二，有限公司整體變更只有一家主體企業(yè)進(jìn)入實(shí)體的資產(chǎn)，而以其它企業(yè)的貨幣資金入股。（格林美）整體重組模式的特點(diǎn)第一，國(guó)有企業(yè)整體重組1452、一分為二的重組模式將原企業(yè)整體資產(chǎn)中專業(yè)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)和非專業(yè)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)分離，重新設(shè)立兩個(gè)法人實(shí)體，原企業(yè)解散或保留，再將專業(yè)性經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)組建為股份有限公司并成為上市公司原企業(yè)資產(chǎn)A經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)上市公司公司發(fā)行并上市剝離型資產(chǎn)2、一分為二的重組模式將原企業(yè)整體資產(chǎn)中專業(yè)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)146一分為二的重組模式的特點(diǎn)1、通過(guò)合理的剝離部分非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，使有競(jìng)爭(zhēng)力的部分上市，提高資產(chǎn)的盈利能力。2、原企業(yè)解散適合大而全的企業(yè)，有較多非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，贏利水平低，甚至虧損。3、這種模式最難涉及很多社會(huì)問(wèn)題，職工安置，養(yǎng)老、甚至領(lǐng)導(dǎo)安排以及歷史遺留問(wèn)題等4、適合大型國(guó)有企業(yè)，擁有大量非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)一分為二的重組模式的特點(diǎn)1、通過(guò)合理的剝離部分非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，1473、部分分立的重組模式部分分立是指原企業(yè)以一定比例的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，設(shè)立股份有限公司，而原企業(yè)的其他資產(chǎn)仍保留在原企業(yè)中。原企業(yè)資產(chǎn)A發(fā)起設(shè)立的股份有限公司資產(chǎn)A1上市公司以部分資產(chǎn)A1重組公開發(fā)行并上市3、部分分立的重組模式部分分立是指原企業(yè)以一定比例的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)148部分分立重組模式的特點(diǎn)1、該模式適用于企業(yè)集團(tuán)，整出一塊經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)行股份制改造，原企業(yè)成為控股公司，被改造部分成為上市公司。2、現(xiàn)實(shí)中這類模式最多（如電力用機(jī)組，鋼廠用部分資產(chǎn)等）3、上市和非上市的矛盾可以由集團(tuán)內(nèi)部來(lái)直協(xié)調(diào)。4、由于是分離出一部分來(lái)設(shè)立股份公司，因此可能與原有企業(yè)產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易或同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象。部分分立重組模式的特點(diǎn)1、該模式適用于企業(yè)集團(tuán)，整出一塊經(jīng)營(yíng)1494、發(fā)起新設(shè)股份公司模式發(fā)起新設(shè)股份公司模式又是共同重組模式。是指多個(gè)企業(yè)以其部分資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、資金或債權(quán)共同設(shè)立一個(gè)新的股份有限公司，其中一個(gè)或兩個(gè)在股份公司中占有較大的份額。國(guó)有股發(fā)起企業(yè)2發(fā)起企業(yè)1發(fā)起企業(yè)0發(fā)起企業(yè)資產(chǎn)A0發(fā)起企業(yè)資產(chǎn)A1發(fā)起企業(yè)資產(chǎn)A2發(fā)起設(shè)立的股份有限公司資產(chǎn)A=A0+A1+A2上市公司法人股公眾股公開發(fā)行并上市4、發(fā)起新設(shè)股份公司模式發(fā)起新設(shè)股份公司模式又是共同重組模式150發(fā)起新設(shè)股份公司模式特點(diǎn)1、能夠通過(guò)有效的合并和合理的主體重組來(lái)增強(qiáng)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力（海通高科）2、如果是不同企業(yè)的重組，需要協(xié)調(diào)的事情比較多，工作量大。發(fā)起新設(shè)股份公司模式特點(diǎn)1、能夠通過(guò)有效的合并和合理的主體重151三、輔導(dǎo)輔導(dǎo)作為發(fā)行上市必備的一項(xiàng)法律制度在《金融法規(guī)》課程中詳細(xì)講解。中國(guó)境內(nèi)首次發(fā)行股票必須經(jīng)過(guò)輔導(dǎo)期，為期一年。公司重組就是輔導(dǎo)前的重要內(nèi)容。輔導(dǎo)的目標(biāo)就是由投資銀行的保薦人幫助發(fā)行企業(yè)及管理層具備進(jìn)入證券市場(chǎng)的基本條件。三、輔導(dǎo)輔導(dǎo)作為發(fā)行上市必備的一項(xiàng)法律制度在《金融法規(guī)》課程152四、編制募股材料及報(bào)批1、申報(bào)材料股票發(fā)行實(shí)質(zhì)性的工作是編制各類募股材料《招股說(shuō)明書》、《發(fā)行公告》其它文件：審計(jì)報(bào)告、法律意見(jiàn)書、律師工作報(bào)告等作為附件的專業(yè)人員審查意見(jiàn)及相關(guān)的文件現(xiàn)場(chǎng)工作底稿2、核準(zhǔn)程序（書上137）所有文件送中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核，準(zhǔn)予發(fā)行四、編制募股材料及報(bào)批1、申報(bào)材料153招股說(shuō)明書的編寫招股說(shuō)明書是公司發(fā)行股票時(shí)就發(fā)行中的有關(guān)事項(xiàng)向公眾作出的披露，并向特定或非特定投資人提出購(gòu)買其股票的要約法律文件。中國(guó)證監(jiān)會(huì)有規(guī)范格式要求，應(yīng)詳細(xì)披露：風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與發(fā)展前景；重大事項(xiàng)，并購(gòu)行為，巨額投資等情況的說(shuō)明；募股資金投向及盈利預(yù)測(cè)。招股說(shuō)明書的編寫招股說(shuō)明書154第三階段：具體發(fā)行程序發(fā)行定價(jià)步驟：第一步，確定價(jià)格由發(fā)行人及保薦人初步確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)來(lái)確定發(fā)行價(jià)格。第二步，路演：承銷商幫助發(fā)行人安排發(fā)行前的推介活動(dòng)，讓投資人更加了解企業(yè)，幫助順利發(fā)行。第三步，發(fā)行交易向機(jī)構(gòu)投資者配售，是機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)結(jié)果。向社會(huì)投資者上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行第三階段：具體發(fā)行程序發(fā)行定價(jià)步驟：155新股上網(wǎng)發(fā)行方式的制度變遷三種方式：中鑒表、資金申購(gòu)、市值申購(gòu)現(xiàn)采用資金申購(gòu)新股上網(wǎng)發(fā)行方式的制度變遷156發(fā)行的具體步驟在發(fā)行前一個(gè)工作日填寫《新股上網(wǎng)發(fā)行申請(qǐng)表》與《新股發(fā)行劃款通知》反饋至上市部T+1通知主承銷商發(fā)行T+2對(duì)申購(gòu)資金進(jìn)行驗(yàn)資，并算出中簽率T+3舉行抽簽儀式，并公告中簽號(hào)T+4交易所向各營(yíng)業(yè)部返還余款，發(fā)行凍結(jié)資金利息支付公司收到資金，30日之內(nèi)召開創(chuàng)立大會(huì)，并辦理設(shè)立相關(guān)手續(xù)發(fā)行的具體步驟在發(fā)行前一個(gè)工作日填寫《新股上網(wǎng)發(fā)行申請(qǐng)表》與157投資銀行學(xué)(全部1-11章)課件158案例2：通海高科的虛假發(fā)行思考題：1、通海高科出事后，為什么證監(jiān)會(huì)、投資者、地方政府都很低調(diào)，推測(cè)一下他們的難言之隱在哪里？2、重組誰(shuí)受了損失，最終誰(shuí)買單？3、光大證券為什么會(huì)墊付退股款，最終對(duì)其會(huì)怎樣安排？4、案例給我們什么啟示？

案例2：通海高科的虛假發(fā)行思考題：159事件始末1、政府項(xiàng)目，95年吉林省一號(hào)工程，投資金額50億元彩色液晶顯示器，99年底已生產(chǎn)產(chǎn)品，缺少資金。2、中金公司方案24天通過(guò)預(yù)審，2000年6年招刊登招股書，發(fā)行1億股融資16.88億3、發(fā)行中因?yàn)槎ㄏ蚺涫蹆杉一鹫?0%，利益分配不均造成內(nèi)部知情人的投訴，虛假發(fā)行問(wèn)題暴露。事件始末1、政府項(xiàng)目，95年吉林省一號(hào)工程，投資金額50億元160三個(gè)方面涉嫌調(diào)查三個(gè)方面對(duì)公司進(jìn)行調(diào)查：第一，募集資金所投項(xiàng)目“紫晶公司”是否虛構(gòu)利潤(rùn)1000萬(wàn)元；第二，有關(guān)部門是否拿出資金為通海高科包裝利潤(rùn)；第三，江門高路華是否涉嫌轉(zhuǎn)移募集資金。

三個(gè)方面涉嫌調(diào)查三個(gè)方面對(duì)公司進(jìn)行調(diào)查：161本次發(fā)行前后公司股本結(jié)構(gòu)為：股份種類股數(shù)（股）占總股本比例（％）發(fā)起人股350,000,000100.00其中：國(guó)家股177,838,60550.81法人股172,161,39549.19總股本350,000,000100.00各發(fā)起人持股情況如下：發(fā)起人持股種類持股數(shù)量（股）持股比例（％）1、吉林省電子集團(tuán)公司國(guó)家股177,838,60550.812、江門市高路華集團(tuán)有限公司法人股170,838,46348.813、黑龍江省電子物資總公司法人股557,8630.164、吉林省隆達(dá)房地產(chǎn)開發(fā)公司法人股414,4120.125、長(zhǎng)春市嘉禾經(jīng)貿(mào)有限公司法人股350,6570.10合計(jì)350,000,000100.00本次發(fā)行前后公司股本結(jié)構(gòu)為：股份種類162本次A股發(fā)行完成后股本結(jié)構(gòu)：股份種類股數(shù)（股）占總股本比例（％）發(fā)起人股350,000,000100.00

其中：國(guó)家股177,838,60539.52法人股172,161,39538.26社會(huì)公眾股100,000,00022.22總股本450,000,000100.00本次A股發(fā)行完成后股本結(jié)構(gòu)：163涉嫌欺詐的調(diào)查結(jié)果發(fā)行公司股東造假情況：江門高路華的江門電視機(jī)廠和江門銷售公司虛構(gòu)生產(chǎn)銷售146萬(wàn)余臺(tái)，虛構(gòu)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入35億元，虛開增值稅發(fā)票千余張共16億元，虛增利潤(rùn)5億元涉嫌欺詐的調(diào)查結(jié)果發(fā)行公司股東造假情況：164公眾募集資金怎么辦？通海高科發(fā)行時(shí)共募集資金16億元，但當(dāng)發(fā)行兩個(gè)星期后，證監(jiān)會(huì)凍結(jié)其賬戶時(shí)，賬上便只剩下了2.1億元。10億元還了銀行貸款，2.38億元投入STN在建項(xiàng)目，1.1億元撥給江門高路華作流動(dòng)資金。如果證監(jiān)會(huì)取消通海高科的上市資格，通海高科拿什么來(lái)還投資者的錢？公眾募集資金怎么辦