財(cái)務(wù)管理第一章.公司理財(cái)概覽

公司理財(cái)山西大學(xué)管理學(xué)院趙虎娥Tel-mail:sunny@1Ch1公司理財(cái)概覽2財(cái)務(wù)管理的概念財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)管理的要素財(cái)務(wù)管理的環(huán)境財(cái)務(wù)報(bào)表、稅和現(xiàn)金流什么是干什么怎么做如何影響3一、財(cái)務(wù)管理的概念從資金運(yùn)動(dòng)談起供應(yīng)生產(chǎn)銷售貨幣資金固定資金儲(chǔ)備資金生產(chǎn)資金成品資金4資金：資金是企業(yè)再生產(chǎn)過程中運(yùn)動(dòng)著的價(jià)值。資金運(yùn)動(dòng)：指企業(yè)資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)。（現(xiàn)金流）企業(yè)再生產(chǎn)過程是物資運(yùn)動(dòng)與資金運(yùn)動(dòng)的統(tǒng)一。財(cái)務(wù)活動(dòng)是以價(jià)值形式體現(xiàn)的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程，即企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)過程中的資金運(yùn)動(dòng)。財(cái)務(wù)關(guān)系就是資金運(yùn)動(dòng)所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。財(cái)務(wù)管理就是對生產(chǎn)經(jīng)營過程中的財(cái)務(wù)活動(dòng)及其體現(xiàn)的財(cái)務(wù)關(guān)系進(jìn)行的管理。一般以公司制企業(yè)作為研究對象－－公司理財(cái)5德隆資金鏈斷裂的思考……事件回放：2004年4月14日，著名的德隆系股票湘火炬、合金投資和屯河股份首度全面跌停。隨后3個(gè)月內(nèi)200億元市值共蒸發(fā)150億元以上，德隆系在二級市場全面崩盤，引起了信任危機(jī)，其資金提供者紛紛登門逼債，要求法院凍結(jié)查封德隆資產(chǎn)、股權(quán)。8月31日，三家公司同時(shí)發(fā)布公告，全部資產(chǎn)已由德隆不可撤回地全權(quán)托管給中國華融。這些投資項(xiàng)目回收期長，風(fēng)險(xiǎn)高，很容易出現(xiàn)現(xiàn)金流不足，造成資金供應(yīng)不上（包括難以保障短期償債需要），最終使得四面楚歌根源：短貸長投，產(chǎn)業(yè)鏈整合未能提供足夠的現(xiàn)金流，資金流動(dòng)性面臨巨大壓力，緊繃有資金鏈不堪一擊短期銀行借款、民間高息貸款籌資通過股權(quán)收購?fù)顿Y房地產(chǎn)、娛樂、金融6二、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容籌資管理（主要長期籌資－－資本結(jié)構(gòu)）投資管理（主要長期投資－－資本預(yù)算）日常運(yùn)營管理（營運(yùn)資本管理）利潤分配管理（股利政策選擇）

籌資管理投資管理日常運(yùn)營管理利潤分配管理71.籌資管理籌資活動(dòng)：一個(gè)小案例－－山西國陽新能股份有限公司的籌資情況2003年8月發(fā)行1.5億股流通股，募集資金12.3億2009年9月獲準(zhǔn)發(fā)行不超過14個(gè)億的“山西國陽新能股份有限公司2009年公司債券”8企業(yè)為了開展經(jīng)營活動(dòng)或者為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，都必須籌集一定數(shù)量的資金。兩種籌資方式權(quán)益資本籌集吸收直接投資、發(fā)行股票等負(fù)債資本籌集申請銀行借款、發(fā)行公司債券等籌資決策9關(guān)鍵問題：確定籌資來源（權(quán)益資本、負(fù)債資本）選擇什么樣的籌資工具確定權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例（最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題－－籌資成本最低、企業(yè)價(jià)值最大）－－教材第六部分102.投資管理投資活動(dòng)：一個(gè)小案例2005年夏天，最吸引年輕觀眾的一件事情是……？超級女生“2005蒙牛酸酸乳超級女生”蒙牛投入1400萬元人民幣作為冠名費(fèi)11本校一女學(xué)生說：自從看出超級女生后，我每天不再喝伊利了，改喝蒙牛酸酸乳。假設(shè)，播出超女后，全國13億人中有千分之一即130萬人改變和選擇蒙牛酸酸乳，130萬×360天=46800萬盒?！?005蒙牛酸酸乳超級女生”，使蒙牛在酸酸乳領(lǐng)域的銷售量從2004年的7億元人民幣飆升至2005年的30億元人民幣。12投資決策投資活動(dòng)的類型（部分地取決于企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)）對內(nèi)投資：購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等對外投資：購買其他企業(yè)的股票、債券、聯(lián)營投資等主要著眼于長期投資（資本預(yù)算）如何用資，著眼于資金的增值－－關(guān)注未來現(xiàn)金流量的規(guī)模、時(shí)機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)貨幣時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值13關(guān)鍵問題如何評估投資方案？如何做決策？－－教材第四部分14在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中必然要發(fā)生一系列的資金收支活動(dòng)，如采購材料、持有現(xiàn)金、支付工資、存貨保管、銷售產(chǎn)品、往來客戶之間的債權(quán)債務(wù)的結(jié)算以及短期資金的借入與償還等問題。－－資金的日常營運(yùn)活動(dòng)3、日常運(yùn)營管理15日常運(yùn)營決策這一方面包括現(xiàn)金管理、存貨管理、應(yīng)收賬款管理……關(guān)鍵問題：如何加速資金周轉(zhuǎn)、提高資金利用效果。－－教材第七部分164、利潤分配管理股利減發(fā)的經(jīng)典案例－－IBM的故事1993年1月26日早上9點(diǎn)零2分……IBM公司歷史上的首次減發(fā)……股利減發(fā)55%，市值蒸發(fā)近60%股利是一個(gè)信號……17股利分配決策按照國家法定程序和辦法對企業(yè)凈利潤所進(jìn)行的分配股東收益利潤留存－－也可作為籌資問題對待－－教材ch17關(guān)鍵問題利潤這塊餅子怎么切？怎么切餅?zāi)芴岣吖緝r(jià)值？18財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)的關(guān)系從資產(chǎn)負(fù)債表談起資產(chǎn)負(fù)債表——————————————————流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長期投資長期負(fù)債固定資產(chǎn)所有者權(quán)益其它長期資產(chǎn)資產(chǎn)總計(jì)負(fù)債與權(quán)益總計(jì)籌資決策日常運(yùn)營決策投資決策利潤分配決策19財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)的關(guān)系會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)管理都關(guān)注企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)，它們是一個(gè)問題的兩個(gè)方面。會(huì)計(jì)是執(zhí)行（操作）層，財(cái)務(wù)管理是決策層。會(huì)計(jì)信息反映財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容和效果，會(huì)計(jì)是財(cái)務(wù)的語言。財(cái)務(wù)管理利用會(huì)計(jì)信息進(jìn)行決策，并最終生成新的會(huì)計(jì)信息。更關(guān)注通常和財(cái)務(wù)長辦公室相關(guān)的活動(dòng)公司理財(cái)是研究回答這幾個(gè)問題的方法20

三、財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)的過程中與有關(guān)方面所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。這些聯(lián)系歸根結(jié)底體現(xiàn)了企業(yè)與各個(gè)利益集團(tuán)之間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。它應(yīng)該包括內(nèi)部和外部財(cái)務(wù)關(guān)系兩個(gè)方面。本質(zhì)是責(zé)權(quán)利相統(tǒng)一，謀求利益的動(dòng)態(tài)均衡。

21（一）基本財(cái)務(wù)關(guān)系內(nèi)部部門政府受資者被投資企業(yè)債務(wù)人購貨商或用戶債權(quán)人銀行供貨商投資者大股東小股東員工社會(huì)公眾企業(yè)221.企業(yè)與投資者的關(guān)系體現(xiàn)了所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的關(guān)系2.企業(yè)與債權(quán)人的關(guān)系體現(xiàn)了債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系3.企業(yè)與受資者的關(guān)系體現(xiàn)了所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系4.企業(yè)與債務(wù)人的關(guān)系體現(xiàn)了債權(quán)與債務(wù)的關(guān)系5.企業(yè)與內(nèi)部各部門的關(guān)系體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各部門之間的利益關(guān)系6.企業(yè)與職工的關(guān)系體現(xiàn)了職工個(gè)人和集體在勞動(dòng)成果上的分配關(guān)系7.企業(yè)與國家的關(guān)系體現(xiàn)了強(qiáng)制和無償分配關(guān)系8.企業(yè)與社會(huì)公眾的關(guān)系體現(xiàn)了社會(huì)責(zé)任的要求23（二）財(cái)務(wù)管理的委托代理關(guān)系

代理關(guān)系即為一種契約或合同關(guān)系。這種關(guān)系下，委托人雇傭代理人為公司服務(wù)，并授予代理人一定的決策權(quán)。產(chǎn)生于兩權(quán)分離、信息不對稱及人的有限理性，代理人會(huì)采取偏離委托人目標(biāo)的決策，而委托人須為監(jiān)督和激勵(lì)代理人付出代價(jià)。完善的財(cái)務(wù)管理體系須包括一套行之有效的激勵(lì)和約束機(jī)制。241、股東與經(jīng)營者（最核心）（1）目標(biāo)不一致經(jīng)營者是所有者的代理人，但實(shí)際上把持著企業(yè)資產(chǎn)的控制權(quán)。所有者期望經(jīng)理能代表其利益行事，追求股東財(cái)富最大化；而經(jīng)理則希望能使自身利益最大化，傾向于經(jīng)理人主義。股東和管理層之間利益沖突的成本就是代理成本間接代理成本：股東喪失有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)直接代理成本有利于管理層但有損于股東的支出監(jiān)督管理層發(fā)生的費(fèi)用25（2）背離表現(xiàn)－－逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)

美國的研究：①努力問題：信息不對稱，不好衡量；②時(shí)間性問題：經(jīng)理只關(guān)心自己聘任期內(nèi)的現(xiàn)金流量問題；③風(fēng)險(xiǎn)偏好問題：高風(fēng)險(xiǎn)高收益，若失敗管理層有丟掉工作，聲譽(yù)損壞的可能；④資產(chǎn)濫用問題：兩權(quán)的分離會(huì)使經(jīng)理不當(dāng)使用或個(gè)人消費(fèi)公司財(cái)產(chǎn)；⑤擴(kuò)大自己所控制的資產(chǎn)規(guī)模，從而提高自己的收益與地位，而不管這種規(guī)模的擴(kuò)大能在多大程度上增加股東財(cái)富。26（3）對策激勵(lì)：管理報(bào)酬－通常與財(cái)務(wù)業(yè)績尤其是股票價(jià)值有關(guān)控制：更換管理層委托書爭奪戰(zhàn)接管所有者只能力求找出使控制成本、激勵(lì)成本和背離損失(代理成本)之和最小的解決辦法。272、股東與債權(quán)人表現(xiàn)（1）未經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目；（2）未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意，發(fā)行新債或舉借新債。對策（1）債權(quán)人尋求立法保護(hù)；（2）限制性借債；（3）收回借款或不再借款。283、經(jīng)營者與員工表現(xiàn)（1）總經(jīng)理將日常各項(xiàng)具體活動(dòng)委托給中層管理人員或其他人員來操作和執(zhí)行；（2）員工通過努力獲得報(bào)酬以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。對策－－監(jiān)督和激勵(lì)

29財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的,又稱理財(cái)目標(biāo),它決定著企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本方向。

動(dòng)態(tài)來看，財(cái)務(wù)目標(biāo)居于企業(yè)目標(biāo)體系的核心，是財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。四、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)30

可口可樂公司(Coca-ColaCompany)成立于1892年，是全球最大的飲料公司，擁有全球48%市場占有率以及全球前三大飲料的二項(xiàng)(可口可樂排名第一，百事可樂第二，低熱量可口可樂第三)?？煽诳蓸吩?00個(gè)國家擁有160種飲料品牌，亦是全球最大的果汁飲料經(jīng)銷商。曾被評為“最受人贊賞的公司”，這是因?yàn)榭煽诳蓸方o了股東良好的投資回報(bào)，在前10年里，股東的復(fù)利年報(bào)酬率達(dá)到29.3%，與代表股票市場組合的標(biāo)準(zhǔn)永遠(yuǎn)的可口可樂31普爾指數(shù)14.9%的報(bào)酬率成鮮明的對照。顯然，公司在為股東創(chuàng)造價(jià)值方面非常成功?？煽诳蓸罚翰粩嗟卦黾庸蓶|價(jià)值是對我們所走的每一步的最基本要求。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是什么？32（一）代表性觀點(diǎn)可能的目標(biāo)生存避免財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)銷售或市場份額最大化成本最小化利潤最大化保持持續(xù)的盈利增長等兩類與獲利能力有關(guān)與風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān)矛盾：安全性與利潤不可能同時(shí)最大

理財(cái)目標(biāo)？方向比努力更重要………331、利潤最大化利潤最大化目標(biāo)，是指財(cái)務(wù)管理工作的最終目的是不斷增加企業(yè)利潤，使企業(yè)利潤額在一定時(shí)期內(nèi)達(dá)到最大。亞當(dāng).斯密：利潤越多財(cái)富越多

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優(yōu)劣優(yōu)點(diǎn)容易考核適用范圍廣缺點(diǎn)沒有考慮利潤的取得時(shí)間沒有考慮所獲利潤和投入資本的關(guān)系沒有考慮獲取利潤所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)短期行為對理財(cái)目標(biāo)淺層次的一種認(rèn)識。352、每股收益最大化應(yīng)把企業(yè)利潤和股東投入資本聯(lián)系起來考察－－每股收益最大優(yōu)劣優(yōu)點(diǎn)：考慮了投入產(chǎn)出關(guān)系缺點(diǎn)：未考慮時(shí)間價(jià)值未考慮風(fēng)險(xiǎn)因素363、股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化是指企業(yè)通過有效地組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，為股東帶來更多的財(cái)富。量化：在股份制企業(yè)中，股東財(cái)富最大化由其發(fā)行在外的普通股股數(shù)和股票市價(jià)兩個(gè)因素決定。在公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)既定的條件下，可以用股票市價(jià)作為衡量股東財(cái)富大小的標(biāo)準(zhǔn)。股票價(jià)值最大化37

優(yōu)劣優(yōu)點(diǎn)把企業(yè)的利潤和股東投入的資本聯(lián)系起來考察考慮了資金的時(shí)間價(jià)值考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素缺陷只適用于上市公司過分地強(qiáng)調(diào)了公司股東的利益股票市價(jià)受到多種非可控因素的影響38

4、企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)的市場價(jià)值，它是社會(huì)公眾對企業(yè)總價(jià)值的市場評價(jià)。關(guān)鍵：如何量化？未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法難題是現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率的選擇企業(yè)價(jià)值=股權(quán)資本價(jià)值+債務(wù)資本價(jià)值股權(quán)資本價(jià)值很難確定39

優(yōu)劣優(yōu)點(diǎn)考慮了資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素有利于克服短期行為有利于兼顧企業(yè)各利益集團(tuán)的利益缺點(diǎn)：難以量化

40如何操作滿足投資者：不斷提高凈資產(chǎn)收益率（在股份制企業(yè)則為每股盈余）滿足債權(quán)人：改善財(cái)務(wù)狀況，保持最佳的償債能力滿足職工：完善員工福利，提供職業(yè)培訓(xùn)滿足社會(huì)：認(rèn)真履行企業(yè)的社會(huì)責(zé)任做到這些，企業(yè)價(jià)值將達(dá)到最大。41學(xué)術(shù)爭論企業(yè)價(jià)值最大化與股東財(cái)富最大化一致嗎？－－本教材認(rèn)同股票價(jià)值最大化－－公司理財(cái)是對企業(yè)決策和企業(yè)股票價(jià)值之間關(guān)系的研究思考企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是什么？哪個(gè)目標(biāo)更符合中國的現(xiàn)實(shí)？42哪個(gè)目標(biāo)更符合中國的現(xiàn)實(shí)？股東財(cái)富最大化行不通：中國股市偏離基本面，操縱因素多。利潤最大化較現(xiàn)實(shí)：各種制度規(guī)定、門檻都以利潤考核。公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）….（二）具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；(三）….；（四）…。公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（一）…；（二）…;（三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；(四）…（五）…；暫停股票上市條件之一：公司最近三年連續(xù)虧損。暫停債券上市條件之一：公司最近二年連續(xù)虧損。43（二）影響理財(cái)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素（內(nèi)部）

投資報(bào)酬率－－風(fēng)險(xiǎn)相同，提高投資報(bào)酬率可增加股東財(cái)富。（公司盈利總額不能反映股東財(cái)富）風(fēng)險(xiǎn)－－報(bào)酬相同，風(fēng)險(xiǎn)越低，股價(jià)越高。投資項(xiàng)目－－決定投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的首要因素。資本結(jié)構(gòu)－－影響報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)。股利政策－－影響報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。44五、財(cái)務(wù)管理的要素（一）主體

1、不獨(dú)立的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)總經(jīng)理總會(huì)（財(cái)務(wù)主管）

財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)集財(cái)管與會(huì)計(jì)核算職能于一身，以會(huì)計(jì)為主45

2、半獨(dú)立的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)總經(jīng)理總會(huì)（財(cái)務(wù)總監(jiān)）財(cái)務(wù)主管會(huì)計(jì)主管財(cái)務(wù)管理部會(huì)計(jì)部46

3、CFO(chieffin