企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警研究

企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警研究

預(yù)警系統(tǒng)是指通過分析公司的財務(wù)賬簿和其他相關(guān)數(shù)據(jù)，利用財務(wù)和數(shù)據(jù)管理的方法，跟蹤和監(jiān)控公司的運營過程，明確公司運營過程中運營的困難和財務(wù)危機的可能性和原因，并發(fā)出警報，提醒管理當局注意預(yù)防和采取預(yù)防措施。企業(yè)財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)是風險預(yù)警的診斷工具,其靈敏度越高越能有效地防范、回避財務(wù)風險。其具體做法是:根據(jù)企業(yè)外部環(huán)境及內(nèi)部財務(wù)狀況,編制一套能反映評價企業(yè)財務(wù)狀況的企業(yè)危機預(yù)警體系及相應(yīng)的風險閥值(定性或定量)將得到的指標值與預(yù)先設(shè)定的風險閥值進行比較;對企業(yè)財務(wù)風險進行量化,將量化后得到的企業(yè)財務(wù)危機風險值傳遞給企業(yè)管理當局進行定性分析與研究,將決策反饋給財務(wù)預(yù)警中心。其基本程序為:風險信號采集→風險信號處理→風險狀態(tài)測評→風險類識別→風險狀態(tài)度量→風險等級評估→風險總體判斷→風險管理決策另外,在構(gòu)建財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)時需注意兩個問題:一是企業(yè)風險預(yù)警中心的人員應(yīng)由多方面專業(yè)人士組成,包括執(zhí)行董事、高管人員、財務(wù)經(jīng)理及其他有關(guān)職能部門專業(yè)人員。預(yù)警中心根據(jù)公司戰(zhàn)略和可預(yù)計的各種風險,制定風險預(yù)警方式和風險預(yù)防措施,開展風險預(yù)警機制中所要求的各項具體工作。二是選擇與風險預(yù)警相關(guān)程度比較高的指標,組成指標體系。指標體系不僅要考慮每個企業(yè)的特殊性,而且還要結(jié)合現(xiàn)代企業(yè)的不同特點進行設(shè)計。財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)指標體系的構(gòu)建,是整個財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)中最基礎(chǔ)、最重要的環(huán)節(jié)。預(yù)警指標應(yīng)是最具代表性的且又能綜合反映企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的財務(wù)指標。在確定了預(yù)警指標后,就可以選擇適當?shù)哪Ｐ徒⑵髽I(yè)財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)。在實踐中,應(yīng)用比較多的是基于財務(wù)比率因素的幾種分析模型:1、單變量判定模型(UnavailableDiscriminateModel)。最早運用統(tǒng)計學(xué)方法研究財務(wù)失敗問題的是美國財務(wù)專家威廉·比弗,他首創(chuàng)以單變量分析法建立財務(wù)危機預(yù)測模型,使用5個常用的財務(wù)指標分別作為變量對79家正常經(jīng)營公司和79家經(jīng)營失敗公司進行一元判定,發(fā)現(xiàn)用“現(xiàn)金流量/負債”作財務(wù)預(yù)測效果最好;用“凈利潤/總資產(chǎn)”次之。就像通常人們進行的財務(wù)報表分析一樣,單變量模型直觀、簡單,但其存在明顯不足:(1)由于“現(xiàn)金流量/總負債”指標只考慮了負債規(guī)模,而沒有考慮負債的結(jié)構(gòu)及流動性,因而對于一些由于短期償債能力不足而出現(xiàn)危機的企業(yè)存在較大的誤判性;(2)“凈利潤/總資產(chǎn)”這一指標沒有結(jié)合資產(chǎn)的構(gòu)成要素,因為不同資產(chǎn)項目在企業(yè)盈利過程中所發(fā)揮的作用是不相同的;(3)單變量分析法因不同財務(wù)比率的預(yù)測方向與能力經(jīng)常有相當大的差距,有時會產(chǎn)生對于同一公司使用不同比率預(yù)測出不同結(jié)果的現(xiàn)象。因此,單變量判定模型招致了許多批評,而逐漸被多變量方法所替代。2、多元判定模型(MultivariateDiscriminateModel)。該模型又稱奧爾特曼模型或Z分數(shù)模型(Z-ScoreModel),是由美國財務(wù)學(xué)家愛得華·奧爾特曼(Edward·I·Altman)提出的。他認為,償債能力的喪失是引起企業(yè)破產(chǎn)的主要原因,企業(yè)在財務(wù)狀況從良好→財務(wù)危機→風破產(chǎn)→清算這一過程中,是有信號可預(yù)測的。經(jīng)過大量實證考察和研究之后,于1968年提出了多元Z值判定模型,即:其中:X1=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負債)=期末總資產(chǎn);X2=期末留存收益÷期末總資產(chǎn);X3=息稅前利潤÷期末總資產(chǎn);X4=期末股東權(quán)益的市場價值÷期末總負債;X5=本期銷售收入÷總資產(chǎn)。Z分數(shù)模型綜合考慮了企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、變現(xiàn)能力、獲利能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面,每個變量前的系數(shù)代表了指標與財務(wù)狀況之間的權(quán)重:Z值越小,發(fā)生財務(wù)危機的可能性就越大。美國企業(yè)Z值的臨界值為1.8,具體判斷標準如下:當Z≥3.0,財務(wù)失敗的可能性很小→財務(wù)不失敗組當2.8≤Z≤2.9,有財務(wù)失敗的可能當1.81≤Z≤2.7,財務(wù)失敗可能性很大當Z≤1.8財務(wù)失敗可能性非常大→財務(wù)失敗組雖然,Z值的判斷標準在各國之間有較大的差異,但各國“財務(wù)失敗組”Z值的平均值都低于臨界值1.8。3、F分數(shù)模型(F-ScoreModel)。Z分數(shù)模型并沒有考慮現(xiàn)金流量變動等其他有關(guān)方面的影響,為此,我國學(xué)者對Z分數(shù)模型加以改進,提出另一種模型——F分數(shù)模型(周首華等,1996)。F分數(shù)模型的一個重要變化是加入部分現(xiàn)金流量預(yù)測變量,彌補了Z分數(shù)模型的不足。F分數(shù)模型如下:其中:X1=(期末流動資產(chǎn)-期末流動負債)÷期末總資產(chǎn);x2=期末留存收益÷期末總資產(chǎn);X3=(凈利潤+折舊)÷平均總負債;x4=期末股東權(quán)益的市場價值÷期末總負債;X5=(凈利潤+折舊+利息)÷平均總資產(chǎn)。當F<0.0274,企業(yè)有可能在不遠的將來發(fā)生財務(wù)危機。與Z值分數(shù)模型相比,F分數(shù)模型的變量中引入了“折舊”要素,因為企業(yè)在正常經(jīng)營狀況下折舊的計提可視為現(xiàn)金的流入,因此(凈利潤+折舊)可視為企業(yè)現(xiàn)金流入,這樣變量x3可用來衡量企業(yè)現(xiàn)金凈流量能否償還企業(yè)債務(wù)的指標;類似地,x5是反映企業(yè)總資產(chǎn)在創(chuàng)造現(xiàn)金流量方面的能力。由于考慮了現(xiàn)金流量這一預(yù)測變量,F分數(shù)模型比Z分數(shù)模型能更準確地預(yù)測出企業(yè)的財務(wù)危機。4、功效系數(shù)模型。功效系數(shù)法是國民經(jīng)濟效益綜合評價的常用方法,通過評價企業(yè)的效益進行財務(wù)預(yù)警。功效系數(shù)模型的基本做法是:首先,對所選定的每個評價指標規(guī)定幾個數(shù)值(滿意值和不允許值);其次,設(shè)計并計算各類指標的單項功效系數(shù),再根據(jù)各指標值的重要性,運用特爾菲法等確定各指標的權(quán)數(shù);最后,利用加權(quán)平均法求出企業(yè)的綜合功效系數(shù)。根據(jù)綜合功效系數(shù)的大小即可進行警情預(yù)測。評價指標設(shè)計如下圖:根據(jù)評價指標中各指標的特點,財務(wù)比率指標就指標數(shù)值的大小與所反映的財務(wù)狀況好壞關(guān)系分為四種類型:(1)指標數(shù)值(實際值)越大越好的,定義為極大型變量;(2)指標數(shù)值越小越好的,定義為極小型變量;(3)指標數(shù)值在某一點最好的,定義為穩(wěn)定型變量;(4)指標數(shù)值在某一區(qū)間最好的,定義為區(qū)間型變量。其計算公式如下:根據(jù)公式計算的數(shù)值的大小,可將警情劃分相應(yīng)的警限區(qū)間,如下表所示:功效系數(shù)預(yù)警模型主要是預(yù)測企業(yè)長期財務(wù)風險,對短期財務(wù)風險無效。由于它所需要的資料可以從一般的財務(wù)報表中獲得,可操作性強,因此,該模型不失為是一種簡便、易行、有效的預(yù)警評價模型和方法。目前,我國關(guān)于企業(yè)財務(wù)預(yù)警的研究大致分為兩類:一類是關(guān)于財務(wù)預(yù)警理論的規(guī)范性研究,主要是提出了一些預(yù)警的指標框架;另一類是實證研究,初期的研究主要是對國外Z模型的介紹和評價,此后有學(xué)者開始引進國外的研究方法對財務(wù)失敗預(yù)警問題進行實證研究,其研究內(nèi)容局限于應(yīng)用判別分析方法對我國上市公司與非上市公司的財務(wù)失敗進行預(yù)測。因此,關(guān)于財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)的研究在我國只是剛剛起步,存在許多尚待開發(fā)的領(lǐng)域,具體表現(xiàn)在:(1)模型變量選用較多的是資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、凈資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等財務(wù)指標,而對現(xiàn)金流量以及或有負債、金融衍生業(yè)務(wù)等表外項目的指標考慮較少,而這些恰恰是誘發(fā)現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)風險的重要因素;(2)模型多是對已失敗或已解體的企業(yè)集團進行實證分析,不具有普遍的風險預(yù)警意義;(3)在實際工作中,操作性強,真正發(fā)揮預(yù)警作用的預(yù)警系統(tǒng)運用屈指可數(shù);(4)我國會計信息失真現(xiàn)象較嚴重,在一定程度上制約了有效模型的監(jiān)測。為此,我國對財務(wù)風險預(yù)警的研究應(yīng)該注意以下幾個方面的問題:1、由于各國經(jīng)濟文化環(huán)境不同,經(jīng)營理念存在差異,會計核算口徑不一,因此,在大膽吸收國外已有經(jīng)濟成果的基礎(chǔ)上,應(yīng)結(jié)合我國現(xiàn)代企業(yè)的特點進行創(chuàng)新。2、針對預(yù)警模型變量選擇的狹窄性,可重新考慮設(shè)計預(yù)警變量,除基于財務(wù)報表數(shù)據(jù)的財務(wù)指標外,還要適當?shù)匾胍恍┍硗忭椖?如企業(yè)對外擔保情況、其他或有負債、金融衍生工具業(yè)務(wù)等有可能給企業(yè)帶來巨大財務(wù)風險的要素。3、預(yù)測模型使用的技術(shù)問題,包括影響模型擬合效果的實效性問題和行業(yè)因素問題。因為隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化,模型的擬合效果可能會有變化,要研究其變化,適當進行微調(diào)。盡管我國目前實行了統(tǒng)一的《企業(yè)會計制度》,但不同行業(yè)的財務(wù)指標特征具有較大差異,在模型的構(gòu)造方面要分行業(yè)建立預(yù)測模型。4、采取定量與定性分析相結(jié)合及多種預(yù)測方法并用的措施。財務(wù)預(yù)警是一種量化分析,它有利于清晰、直觀地反映企業(yè)的財務(wù)狀況,但它并不能完全替代傳統(tǒng)的定性分析,特別是財務(wù)報表的編制質(zhì)量和審計質(zhì)量等因素會直接決定模型結(jié)果的準確性和實用性。5、提高人員業(yè)務(wù)素質(zhì),加強信息管理。使用歷史數(shù)據(jù)對未來作出判斷只能是趨近事實真相,而財務(wù)風險預(yù)警系統(tǒng)的操作主體主要是企業(yè)財務(wù)部門,會計人員的職業(yè)判斷和價值趨向在一定程度上決定了預(yù)警機制實施的成功與否。會計工作者要善于發(fā)現(xiàn)問題,辨識信息的真?zhèn)?創(chuàng)建高效的信息管理系統(tǒng),研究開發(fā)風險預(yù)警