資本成本會計2

資本成本會計如前所述，現(xiàn)代企業(yè)的成本包括經(jīng)營成本與資本成本。前面主要闡述生產(chǎn)經(jīng)營成本的核算。本章以現(xiàn)代金融市場和企業(yè)制度為依托，闡述資本成本的核算，從而將企業(yè)成本概念及其計量引入產(chǎn)權領域。本章討論：資本成本的計量資本成本會計理論構想資本成本會計理論構想的理論與現(xiàn)實意義9/25/20231暨南大學第一節(jié)資本成本的計量9/25/20232暨南大學企業(yè)可以通過金融市場，從不同資金來源渠道籌集資本。這些資本不能無償使用，而要付出一定的代價。這種代價就是使用這些資本的成本。資本成本是組成企業(yè)資本結構的各種資本來源的成本之綜合。本節(jié)討論：資本成本的性質與用途資本成本的計量9/25/20233暨南大學一、資本成本的性質與用途資本成本的性質：資本成本是一個重要的經(jīng)濟范疇，它是在市場經(jīng)濟條件下，由于資本的所有權與使用權分離而形成的一種財務概念。資本成本觀念貫穿于企業(yè)資本經(jīng)營活動過程之始終。9/25/20234暨南大學一、資本成本的性質與用途資本成本的用途：資本成本是企業(yè)資本經(jīng)營過程中必須重視的成本概念，它可以運用于許多方面，而主要用于籌資決策與投資決策。資本成本是選擇資金來源，擬定籌資方案的依據(jù)；資本成本是評價投資項目可行性的主要經(jīng)濟標準；資本成本可作為評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)。

9/25/20235暨南大學一、資本成本的性質與用途在市場經(jīng)濟環(huán)境下，許多因素的綜合影響決定著資本成本的高低。在這些因素中，主要的因素是：總體經(jīng)濟環(huán)境：總體經(jīng)濟環(huán)境決定了整個經(jīng)濟運行過程中資本的供給和需求，以及預期通貨膨脹的水平?？傮w經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，主要反映在無風險報酬率上。證券市場條件：證券市場條件影響證券投資的風險。證券市場條件包括證券的市場流動難易程度和價格波動程度。9/25/20236暨南大學一、資本成本的性質與用途企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況：企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況主要指經(jīng)營風險和財務風險的大小。經(jīng)營風險是企業(yè)投資決策和經(jīng)營決策的結果即資產(chǎn)經(jīng)營的結果，表現(xiàn)在資產(chǎn)報酬率的變動上；財務風險是企業(yè)籌資決策的結果即資本經(jīng)營的結果，表現(xiàn)在普通股報酬率的變動上。融資規(guī)模：融資規(guī)模也是影響企業(yè)資本成本的重要因素。企業(yè)融資規(guī)模大，資本成本較高。證券市場條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況、融資規(guī)模影響風險溢酬。9/25/20237暨南大學二、資本成本的計量企業(yè)的資本包括債務資本和權益資本兩大類，后者又可以進一步分為優(yōu)先股、普通股與留存收益三個組成部分。不同類型的資本，其資本成本的計量方法也有所不同。債務資本主要包括公司發(fā)行的長期債券和借入的長期借款兩個項目。

9/25/20238暨南大學二、資本成本的計量長期債券資本成本的計算公式：

（１－Ｔ）

Ｋd＝Ｒ×────

（１－Ｆ）長期借款資本成本的計算公式：

Ｋd’＝Ｉ’（１－Ｔ）如果借款協(xié)議附有補償性余額的條款，那么，要把名義利率（Ｉ’）轉化為實際利率。

9/25/20239暨南大學二、資本成本的計量值得注意的是，上述債務資本成本的計算隱含著這樣一個假設：企業(yè)處于盈利狀態(tài)而且進入納稅期。只有在這種情況下，債券的利息費用才能享受到稅收優(yōu)惠；如果企業(yè)經(jīng)營持續(xù)虧損或者雖然處于盈利狀態(tài)但免稅，債券的利息費用無從抵稅。這時，上述有關債券資本成本計算公式便不能考慮所得稅因素。

9/25/202310暨南大學二、資本成本的計量優(yōu)先股資本成本的計算公式：

ＤpＫp＝─────────Ｐp（１－Ｆ）普通股資本成本的計算相對較復雜。計量普通股資本成本常用的方法包括資本資產(chǎn)定價模式、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模式和債券收益加風險溢酬等三種方法。9/25/202311暨南大學二、資本成本的計量根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式，普通股股東所企求的報酬率即普通股資本成本（Ｋs）等于無風險報酬率加上風險溢酬。這種關系用公式表示如下：

Ｋs＝ＫRF＋bj（ＫM－ＫRF）

折現(xiàn)現(xiàn)金流量模式，普通股資本成本計算公式：

ＤＫs＝──────＋Ｇ

Ｐ（１－Ｆ）

9/25/202312暨南大學二、資本成本的計量根據(jù)債券收益加風險溢酬，普通股資本成本計算公式：Ｋs＝長期債券利率＋風險溢酬率

上述各種普通股資本成本計量方法各有千秋，也許其計量結果相去甚遠。只有慎重的分析再加上非常明智的判斷才能做好普通股資本成本的計量工作。企業(yè)必須根據(jù)其自身所面臨的各種經(jīng)營環(huán)境，對各種計量方法的實用價值進行判斷，從而，選擇出在現(xiàn)有的情況下相對合理的計量方法。此外，留存收益也必須計量其成本，其資本成本一般與普通股資本成本相同。

9/25/202313暨南大學二、資本成本的計量由于受到種種因素的限制，企業(yè)不可能只從某種資本成本最低的來源渠道籌集其所需要的全部資本。事實上，只有多種資本來源渠道的有效組合，才能實現(xiàn)企業(yè)綜合資本成本最低。一旦確定了各個資本要素的成本，就要從企業(yè)整體的角度出發(fā)，計量其綜合資本成本。

9/25/202314暨南大學二、資本成本的計量企業(yè)綜合資本成本是其各類資本成本的組合，它是以各類資本在資本總額所占的比重為權數(shù)而形成的各類資本成本的加權平均資本成本（WACC）。用公式表示就是：

nWACC=∑KjWjj=19/25/202315暨南大學二、資本成本的計量如何確定各類資本來源在資本總額所占的比重是正確計量企業(yè)綜合資本成本的關鍵。計量各類資本來源占資本總額比重的基礎可以是企業(yè)資產(chǎn)負債表列示的各類資本的賬面價值，也可以是各類資本的市場價值或按目標資本結構的各類資本的目標比重。

9/25/202316暨南大學討論：中國上市公司發(fā)放的現(xiàn)金股利（D）較少或基本沒有發(fā)放現(xiàn)金股利，更不用說股利的持續(xù)穩(wěn)定增長（G=0）。有鑒于此，有人通過公式：ＤＫs＝──────＋Ｇ

Ｐ（１－Ｆ）

計算得出結論：中國普通股資本成本低于債務資本成本。您認為這個結論是否合理？為什么？9/25/202317暨南大學第二節(jié)資本成本會計理論構想9/25/202318暨南大學自從1973年美國會計學家羅伯特·N·安東尼（Robert·N·Anthony）教授在《哈佛企業(yè)評論》（HarvardBusinessReview）發(fā)表了題為“權益資本成本會計”（AccountingfortheCostofEquityCapital）的論文之后，

資本成本會計問題一度成為會計學界關注的熱點。本節(jié)討論：安東尼20世紀70年代提出的資本成本會計理論構想

安東尼20世紀80年代發(fā)展了資本成本會計理論構想

9/25/202319暨南大學一、安東尼20世紀70年代提出的資本成本會計理論構想眾所周知，在現(xiàn)行的財務會計實務中，僅僅確認債務資本成本即我們通常所說的利息費用，而沒有確認權益資本成本。安東尼認為利息費用不僅包括債務資本成本，而且還包括權益資本成本。權益資本成本與債務資本成本，以及直接材料成本、直接人工成本、間接費用等成本項目在性質上并沒有本質的區(qū)別，只不過是表現(xiàn)形式不同而已。9/25/202320暨南大學一、安東尼20世紀70年代提出的資本成本會計理論構想從形式上看，權益資本成本屬于隱含成本，而債務資本成本、直接材料成本、直接人工成本、間接費用等屬于顯現(xiàn)成本。資本成本會計理論構想實質上就是會計信息系統(tǒng)的領域是否應該加以擴展，財務會計報告是否應該反映企業(yè)在經(jīng)營過程中所發(fā)生的一切成本，既包括顯現(xiàn)成本，又包括隱含成本。換言之，就是企業(yè)在經(jīng)營過程中，資本成本是否應該與直接材料成本、直接人工成本、間接費用等項目一樣計入存貨成本和商品銷售成本。9/25/202321暨南大學一、安東尼20世紀70年代提出的資本成本會計理論構想安尼教授認為如果財務會計確認和計量權益資本成本將使財務會計報告對管理行為具有更大的指導作用。在這里，資本成本會計理論構想涉及到兩個問題：（1）資本成本，尤其是權益資本成本的計量問題；（2）資本成本會計本身的問題即如何將權益資本成本計列于產(chǎn)品成本以及由此導致的一系列變化。9/25/202322暨南大學一、安東尼20世紀70年代提出的資本成本會計理論構想根據(jù)資本成本會計理論構想，資本成本會計核算的總體原則包括：1．將年度資本成本總額除以使用的資本總額，得到資本成本率；2．將計算出來的資本成本率乘以各個成本目標所應用的資本數(shù)額便得到各該成本目標所應分配的資本成本數(shù)額；9/25/202323暨南大學一、安東尼20世紀70年代提出的資本成本會計理論構想3．應用于經(jīng)營過程中的資產(chǎn)所應該負擔的資本成本是產(chǎn)品成本的一個組成部分，應該象廠房和設備的折舊費用那樣分配到各種產(chǎn)品中去；4．資本成本是新取得的廠房和設備的成本組成部分之一。這里的“資本成本”包括廠房和設備在建造過程中所應用的各種資產(chǎn)的資本成本、與建造過程相聯(lián)系的其他資本成本；5．如果資產(chǎn)以存貨的方式持有較長時間的話，那么，資本成本將成為這些資產(chǎn)的成本。當這些存貨出售之后，它便表現(xiàn)為銷售成本；9/25/202324暨南大學一、安東尼20世紀70年代提出的資本成本會計理論構想6．根據(jù)上述原則進行分配之后，年度資本成本總額中尚未分配出去的部分作為該年度的一般管理費用處理；7．普通股權益資本成本記入“留存收益”賬戶的貸方。

企業(yè)可以從各種渠道籌集資本。企業(yè)資產(chǎn)負債表的右邊反應了資本的各種來源（資本結構），而左邊反映投入資本所表現(xiàn)出來的各種資產(chǎn)形式（資產(chǎn)結構）。9/25/202325暨南大學一、安東尼20世紀70年代提出的資本成本會計理論構想但是，資本只是從總體上、抽象的意義上與資產(chǎn)相聯(lián)系，資產(chǎn)負債表右邊的各個具體項目與左邊的各個具體項目并沒有直接的聯(lián)系。由此決定了資本成本不可能是直接成本，而是一種間接成本。按照安東尼的設想，資本成本可以通過設立一個“利息匯總”（InterestPool）賬戶來核算。9/25/202326暨南大學一、安東尼20世紀70年代提出的資本成本會計理論構想“利息匯總”賬戶與間接成本賬戶相似，計量和確認資本成本時，記入“利息匯總”賬戶借方，同時根據(jù)不同情況而分別記入“現(xiàn)金”、“應付利息”和“留存收益”等賬戶。但是，對于債務資本成本記入“利息匯總”賬戶借方的應該是稅后資本成本，而實際的債務資本成本與稅后資本成本之間的差異記入“稅收調整”（TaxAdjustment）賬戶的借方。9/25/202327暨南大學一、安東尼20世紀70年代提出的資本成本會計理論構想期末，將“利息匯總”賬戶所歸集的資本成本總額除以公司使用的資本總額，便得到加權平均單位資本成本，以此為基礎將歸集的資本成本分配到各個成本對象，即記入“利息匯總”賬戶的貸方，同時，記入“商品銷售成本”、“存貨”、“廠房和設備”等賬戶。9/25/202328暨南大學一、安東尼20世紀70年代提出的資本成本會計理論構想可見，資本成本最終要按照一定的標準分配到銷售成本、存貨、廠房和設備以及一般管理費用。其中，分配記入存貨、廠房和設備的部分資本化為相應資產(chǎn)的價值，作為資產(chǎn)項目列示于資產(chǎn)負債表上。這里就涉及到利息資本化問題。1979年美國財務會計準則委員會發(fā)布的第34號財務會計準則公告否定了安東尼教授資本成本會計理論構想。

9/25/202329暨南大學一、安東尼20世紀70年代提出的資本成本會計理論構想如果安東尼提出的資本成本會計理論構想付諸實施，現(xiàn)行財務會計程序將發(fā)生以下四項重大變化：1．對權益資本應與債務資本一樣地計量其利息成本；2．在銷售商品成本中應包括生產(chǎn)用廠房和設備所占用資本的利息成本；3．如果存貨置存時間相當長的話，那么，未來期間銷售或使用的存貨成本將包含置存時間的利息成本；4．新的固定資產(chǎn)成本將包括其建造期間所占用的權益資本的利息成本。

9/25/202330暨南大學二、安東尼20世紀80年代發(fā)展了資本成本會計理論構想

20世紀80年代初期，安東尼在其題為《還其本來面目──一個財務會計概念框架》（TELLITLIKEITWAS──AConceptualFrameworkForFinancialAccounting）的專著第四章“主體權益與權益資本利息”進一步闡述和發(fā)展其在20世紀70年代提出并倡導的資本成本會計理論構想。9/25/202331暨南大學二、安東尼20世紀80年代發(fā)展了資本成本會計理論構想其主要思想是以股東為導向的企業(yè)資產(chǎn)負債表右邊應該進行修正，把原來的股東權益（ShareholderEquity）分成兩個部分：股東權益和主體權益（EntityEquity）。根據(jù)企業(yè)性質以及會計信息系統(tǒng)的目標，財務報表應該報告主體（Entity）本身的活動與狀況，而不應該主要關心股東們的利益。企業(yè)本質上是一系列契約的連接點，發(fā)達的金融市場把許多契約關系連接在企業(yè)這個連接點上。9/25/202332暨南大學二、安東尼20世紀80年代發(fā)展了資本成本會計理論構想股東與企業(yè)的關系只不過是這一系列契約中的一個部分。作為一系列契約連接點的企業(yè)，與外界存在許多的契約關系，這些契約關系所隱含的經(jīng)濟利益關系都是財務報表所應該報告的。9/25/202333暨南大學二、安東尼20世紀80年代發(fā)展了資本成本會計理論構想并非所有權益都是求索權：企業(yè)資產(chǎn)負債表右邊的某些項目（但不是所有項目）確實代表著求索權。雖然大多數(shù)的負債項目確實是資產(chǎn)的求索權，并且反映了各種信貸者的財務利益，列示于資產(chǎn)負債表上的優(yōu)先股數(shù)額代表著優(yōu)先股股東的求索權，但是，資產(chǎn)負債表作為普通股股東權益列示的數(shù)額卻不是一種求索權，而且從更深層次來考慮也不代表普通股股東的財務利益。9/25/202334暨南大學二、安東尼20世紀80年代發(fā)展了資本成本會計理論構想資產(chǎn)負債表的結構：某個主體的資產(chǎn)負債表應該報告主體的財務利益而不是其所有者的財務利益。從這點看，資產(chǎn)負債表的右邊報告主體的資本來源，而資產(chǎn)負債表的左邊列示的數(shù)額代表在資產(chǎn)負債表日資本投入的各種形態(tài)。資產(chǎn)負債表的會計恒等式不是“資產(chǎn)＝負債＋股東權益”，而是“資產(chǎn)＝資本來源”。9/25/202335暨南大學第三節(jié)資本成本會計理論構想的理論與現(xiàn)實意義

9/25/202336暨南大學如前所述，資本成本會計理論構想對財務會計程序和財務報表產(chǎn)生重大的影響，但是，其意義已經(jīng)超越了以財務報表為中心的財務會計信息系統(tǒng)本身。本節(jié)討論：資本成本信息的經(jīng)濟內(nèi)涵資本成本會計理論構想對會計科學發(fā)展的重要意義9/25/202337暨南大學一、資本成本信息的經(jīng)濟內(nèi)涵在以金融市場為導向的市場經(jīng)濟環(huán)境下，資本成本信息具有豐富的經(jīng)濟內(nèi)涵。應該說，資本成本會計是針對現(xiàn)行財務會計實務在資本成本信息方面的偏差，旨在矯正會計信息對企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的扭曲而提出的理論構想。資本成本會計理論構想改變和豐富了會計信息內(nèi)涵，增強了會計信息的管理決策導向功能。9/25/202338暨南大學一、資本成本信息的經(jīng)濟內(nèi)涵提高會計信息的真實性：以凈收益為例，無論是從股東的角度還是從社會的角度，一個企業(yè)的收益如果不能彌補其全部成本包括資本成本，那么，其經(jīng)營業(yè)績難以令人滿意?，F(xiàn)行財務會計由于沒有確認和計量權益資本成本，其所對外報告的凈收益實際上包括兩部分：權益資本成本和真實的利潤。只要存在凈收益就認為企業(yè)資本得到保持。9/25/202339暨南大學一、資本成本信息的經(jīng)濟內(nèi)涵事實未必如此。如果企業(yè)的凈收益為零，它只能補償了債務資本成本，但并未補償權益資本成本。把權益資本成本當作凈收益的組成部分，高估了凈收益，可能導致企業(yè)管理層和股東等信息使用者決策失誤。凈收益的會計信息失去了真實性。資本成本會計確認和計量權益資本成本，相應地，凈收益便減少了。按照資本成本會計理論構想，凈收益就是真實的利潤。這個真實的利潤將顯示出企業(yè)扣除其使用的資本成本之后還賺了多少。9/25/202340暨南大學一、資本成本信息的經(jīng)濟內(nèi)涵提高會計信息的相關性：眾所周知，會計信息系統(tǒng)應該反映主體的經(jīng)營成果和財務狀況。資本成本會計確認和計量了權益資本成本，將有助于實現(xiàn)這個目標。它提高了會計信息的相關性。實證研究表明它提供了更有用信息。這表現(xiàn)在：（1）它能夠揭示有關市場風險的信息，而這方面的信息正是目前凈收益計量所無法揭示的。（2）它消除了企業(yè)資本結構差異的影響效應，減少了傳統(tǒng)的銷售收益比率和凈資產(chǎn)收益比率所產(chǎn)生的信息誤導，提供更有用的信息。

9/25/202341暨南大學一、資本成本信息的經(jīng)濟內(nèi)涵提高會計信息的可比性：仍以凈收益為例，將權益資本成本確認為成本增強了不同資本結構或債務權益比率企業(yè)所提供會計信息的可比性。如果兩個企業(yè)真實的財務績效和資產(chǎn)總額相同，但其中一家企業(yè)的大部分資本來自權益資本，而另一家企業(yè)則財務杠桿程度較高即資本大部分來自債務資本，那么，按照現(xiàn)行財務會計程序，則前者的報告凈收益將比后者高。9/25/202342暨南大學一、資本成本信息的經(jīng)濟內(nèi)涵因為其凈收益包含了一部分權益資本成本！這樣，就使得兩家企業(yè)的報告凈收益缺乏可比性。資本成本會計確認和計量了權益資本成本將使企業(yè)報告凈收益的數(shù)額不會因為資本來源的差異而受到歪曲，從而，提高其可比性。當然，將權益資本成本確認為成本還將使得企業(yè)自建的各項固定資產(chǎn)與外購的或租賃的各項固定資產(chǎn)的計價具有可比性，增強會計信息的決策功能。9/25/202343暨南大學一、資本成本信息的經(jīng)濟內(nèi)涵緊密聯(lián)系企業(yè)資本經(jīng)營過程與結果：資本成本會計確認和計量資本成本，并將它資本化為相應資產(chǎn)的價值，企業(yè)置存資產(chǎn)的時間越長，其成本越高，企業(yè)所需要的投資也就越多。企業(yè)會計信息系統(tǒng)所提供的信息不僅可以如實地反映企業(yè)所持有的資產(chǎn)的經(jīng)濟價值，而且，可以把企業(yè)資本的籌集、運用及其效益聯(lián)系在一起，更全面地揭示企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，從而把企業(yè)資本經(jīng)營過程與結果緊密地聯(lián)系在一起。9/25/202344暨南大學一、資本成本信息的經(jīng)濟內(nèi)涵聯(lián)系企業(yè)與外部經(jīng)濟環(huán)境尤其是金融市場：企業(yè)與外部經(jīng)濟環(huán)境的聯(lián)系主要是企業(yè)與市場環(huán)境的關系。在金融社會里，現(xiàn)代金融市場是現(xiàn)代市場體系的核心。企業(yè)資本經(jīng)營活動離不開現(xiàn)代金融市場。資本成本是企業(yè)資本經(jīng)營的核心問題，它是企業(yè)籌資效益與投資效益的連接點，同時，在金融市場上，資本成本信息又揭示了企業(yè)資本結構和風險水平，甚至投資項目的選擇，連接了企業(yè)與金融市場的關系。9/25/202345暨南大學一、資本成本信息的經(jīng)濟內(nèi)涵資本成本會計理論構想，通過確認和計量資本成本，提供資本成本信息，將企業(yè)與外部經(jīng)濟環(huán)境有機地聯(lián)系在一起，從而將企業(yè)的風險與收益聯(lián)系起來。在有效金融市場上，資本成本代表著金融市場的一般預期收益水平，標示著企業(yè)的市場地位，從某個側面反映了社會資源的優(yōu)化與配置。9/25/202346暨南大學二、資本成本會計理論構想對會計科學發(fā)展的重要意義當代科學發(fā)展的總體特征，表現(xiàn)為分化與融合的辯證統(tǒng)一。會計科學也不例外。資