電氣設備行業(yè)儲能系列研究報告 （一）：內驅外需共振催化產(chǎn)業(yè)發(fā)展 儲能行業(yè)邁入高景氣賽道

證券研究報告證券研究報告|行業(yè)研究請務必閱讀最后特別聲明與免責條款分析師：陳夢潔【粵開新能源】儲能系列研究報告儲能行業(yè)邁入高景氣賽道核心觀點％，市場總規(guī)模的36%，居全球首位。2022年底，我國已計裝機規(guī)模為59.8GW，年增長率38%。計引領，驅動儲能產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。強制配儲方面，配儲比例要求大多在投資補貼等方面。電力市場改革及電價機制完善進一步推動工商業(yè)、戶用程度持續(xù)提升，工商業(yè)用戶側儲能在部分省份已實現(xiàn)良好的投資經(jīng)濟性。望成為國內企業(yè)第二增長點。國內企業(yè)主要通過上游電池、逆變器等供給及與本土集成商合作等方式參與歐美市場。受益于磷酸鐵鋰在儲能系統(tǒng)占比提升，國內優(yōu)質電池、儲能集成企業(yè)海外市場頻傳訂單捷報。隨著本土化保護政策提出，制裁形勢加劇，防范歐美電價高位回落及裝機進程放緩帶來的相關公司業(yè)績波動風險。建議關注布局新興市場、政策友好型海外市場的相關標的。結合國家能源發(fā)展規(guī)劃預測，截至2025年商業(yè)儲能、戶用儲能應用場景裝機規(guī)模有望分別達到126.8、30.4和6.3市場空間廣闊，建議重點關注盈利能力較強的儲能電池龍頭、逆變器龍頭及優(yōu)質集成商等企業(yè)。投資建議請務必閱讀最后特別聲明與免責條款2/24行業(yè)研究重點關注盈利能力較強的儲能電池龍頭、逆變器龍頭及優(yōu)質集成商等。風險提示迭代、海外市場不確定性等風險。請務必閱讀最后特別聲明與免責條款3/24行業(yè)研究 5 5（二）國內儲能裝機增勢強勁，儲能項目招標熱度不減，中標價 6二、新能源削峰填谷需求、強制配儲及補貼政策、電力市場化改革等多要素驅動國內儲能快速發(fā)展 7（一）新能源裝機比重快速上升，消納與調峰需求 7 9 92.儲能投資補貼政策 （三）我國電力市場化改革穩(wěn)步前行，逐步構建儲能參與市場交易基礎，進一步優(yōu)化儲能商業(yè)模式 三、歐美裝機量高速增長，海外儲能發(fā)展帶動國內儲能出海 （一）海外美國和歐洲引領儲能市場發(fā)展，美國以大儲 1.美國儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展依靠完善的儲能政策與電力市場驅動，裝機以大 2.俄烏沖突加劇推動能源價格高位波動，歐洲戶儲市場此前高增，德國是裝機主力地區(qū) （二）海外儲能發(fā)展帶動中國儲能電池出海 5 5 6 6 7 8 8 9 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款4/24行業(yè)研究 請務必閱讀最后特別聲明與免責條款5/24行業(yè)研究一、儲能裝機規(guī)模增勢強勁，中歐美為主要增量市場圖表1：2017-2022年全球儲能裝機規(guī)模25020050020172018201920202021202220%8%4%0%全球儲能累計裝機規(guī)模（GW)全球儲能新增裝機規(guī)模（GW) 中國、美國、歐洲依舊是全球新型儲能的主要增量市場圖表2：2022年全球儲能裝機結構日本,3.00%澳大利亞,4.00%東南亞,其他,東南亞,2.00%2.00%[類別名稱],歐洲,26.00%中國,36.00%請務必閱讀最后特別聲明與免責條款6/24[類別名稱],[類別名稱],[[類別名稱],[類別名稱],[類別名稱],[類別名稱],[類別名稱]儲能,[類別名稱],新型儲能,鋰電池,94.0%[類別名稱],行業(yè)研究價格有望逐步回暖2022年我國新增投運的新型儲能項目中，大儲[[類別名稱],暖有望回升。儲能項目招標量伴隨著價格波動和裝機旺季淡季輪動變化較大，總裝機量圖表4：2022.07-2023.06國內儲能項目招標規(guī)模及中標價格請務必閱讀最后特別聲明與免責條款7/24發(fā)電裝機容量（GW）發(fā)電裝機容量（GW）行業(yè)研究2.420.80.49876543210119—2小時儲能EPC中標報價（元 改革等多要素驅動國內儲能快速發(fā)展速擴大源消費比重上升是大勢所趨，新能源裝機容量大幅提升帶動儲能規(guī)?？焖贁U大。截至風光累積裝機容量占全國發(fā)電裝機的31.8%，光伏發(fā)電超過水電成為我國僅次于火電裝圖表5：全國電力新增裝機結構：水電.火電核電風電太陽能發(fā)電請務必閱讀最后特別聲明與免責條款8/24行業(yè)研究納率低，國內市場仍主要由新能源電站消納與調峰需求帶動快速擴大，國內裝機主要在圖表6：儲能參與新能源削峰填谷示意圖資料來源：Areviewonpeakloadshavingstrategies,MoslemUddinet.al.，粵開證券研究院電力系統(tǒng)的需求進行應用，各環(huán)節(jié)都發(fā)揮著重要的作用。按照發(fā)電、輸送、使用節(jié)點可能電站新增裝機各應用場景中，電源側占比49.24%，電網(wǎng)側占比43.13%，用戶側占比圖表7：儲能在不同應用場景下的作用請務必閱讀最后特別聲明與免責條款9/24行業(yè)研究（二）強制配儲、補貼等政策催化儲能產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L電價機制完善等系列政策。這些政策確立了儲能產(chǎn)1.強制配儲政策從2021年以來已有20余個省市相繼提出了新能源強制配儲政圖表8：儲能產(chǎn)業(yè)相關重要政策請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究圖表9：近期我國各地新能源配建儲能政策匯總文件時間地區(qū)政策文件或名稱配儲比例（小時）4-《內蒙古自治區(qū)人民政府辦公廳關于印發(fā)自治區(qū)支持新型儲能22《四川省電源電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃（2022-22222---32--請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究文件時間地區(qū)政策文件或名稱配儲比例（小時）4-4《2022年度海南省集中式光伏發(fā)展平價上網(wǎng)項目工作通知》2222.儲能投資補貼政策補貼政策推動儲能項目加速落地。除了各地要求強制配儲外，各省份也出臺了相關的建設補貼政策，補貼方式主要以容量補貼、放電量補貼和投資補貼為主，補貼方向主能設備后，補貼的費用是否能覆蓋成本增加的問題。良好的頂層設計和產(chǎn)業(yè)政策有助于圖表10：近期我國各地新能源配建儲能政策匯總地區(qū)補貼金額主要內容削峰填谷補貼費用=有效響應電量×補貼標準×響應系數(shù)，削峰補貼最高5請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究地區(qū)補貼金額主要內容不超過總投資的給予實現(xiàn)銷售的動力及儲能電池補貼0.1元/Wh。補貼總銷量上限為對已并網(wǎng)投運且實際投入100萬元以上的電化學儲能項目按照實際放電基礎，進一步優(yōu)化儲能商業(yè)模式從歐美發(fā)展經(jīng)驗上來看，電力現(xiàn)貨市場改革和機制完善是營造儲能發(fā)展良好環(huán)境的重要因素。電力市場化而不是統(tǒng)一定價更有利于激發(fā)儲能的商業(yè)需求和發(fā)展。電力市場圖表11：電力市場化對儲能發(fā)展的促進作用題不能通過市場化機制解決是儲能發(fā)展面臨的最大困境。對于儲能電站來說，大部分補請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究仍舊得依靠市場機制。國內也正加快出臺政策，通過進一步明確新型儲能市場定位，建立完善相關市場機制、價格機制和運行機制，才能提升新型儲能利用水平，引導行業(yè)健首次在全國層面提及推進電力現(xiàn)貨市場，推動儲能、分布式發(fā)電、負荷聚合商、虛擬電廠和新能源微電網(wǎng)等新興市場主體參與交易。各地按照國家總體部署，也在結合自身實圖表12：我國儲能參與電力市場政策梳理單位/部門文件名稱主要內容狀況、促進新能源消納，為構建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)、保障電力系統(tǒng)安全提供保障，自通知印發(fā)以來，全國各省區(qū)市積極出臺相關政策進行分時電價改革。各省市請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究圖表13：我國各地分時電價政策梳理省市文件名時段劃分峰平谷電價比22:00-次日8:00時逐步拉大，工商業(yè)儲能系統(tǒng)可通過谷時充電、峰時用電，為用戶節(jié)省電費支出，拓寬工商業(yè)儲能盈利空間，推動了工商業(yè)儲能發(fā)展。工商業(yè)用戶側儲能在部分省份已實現(xiàn)優(yōu)良請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究以戶儲為主圖表15：2018-2022美國各年儲能新增裝機容量（GWh）8642020182019202020212022儲能新增裝機容量（GWh）戶用儲能新增裝機容量（GWh）請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究1.美國儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展依靠完善的儲能政策與電力市場驅動，裝機以大儲為主免比例，包括基礎抵免和額外抵免等部分。另外，針對戶儲，太陽能投資稅減免ITC還“新能源+儲能”正成為美國新增電力裝機主力，分布區(qū)域高度集中在加州等地區(qū)。佛羅里達州，三個區(qū)域合計占比超80%。受光伏高滲透率影響，加州區(qū)明顯的鴨形曲線，在日落后，其他發(fā)電方式需要的供電量會快速上升，約在傍晚中間到達最高峰。高光伏滲透率催生了新的峰谷差，光伏配儲可獲得顯著的價差套利收益，因圖表17：2016-2022年美國居民平均零售電價請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究86420居民平均零售電價（美分/KWh)—增速策確立了儲能電站的市場主體地位，可參與電能量市場。同時降低準入門檻，小容量的儲能系統(tǒng)也能參與到電力市場中。完善電力市場交易體系，明確儲能參與各類輔助服務的收益結算方式，確認回報機制。目前，美國大儲的收益渠道包括現(xiàn)貨電力市場套利、輔助服務市場等。我國近年來也在逐步推動電力市場的改革，儲能可作為獨立主體參與美國市場對于單項目定制化的需求增高，擁有提供定制化解決方案能力的集成商在逐漸崛起，也拉動了一批大儲集成商新進入者。美國大儲項目盈利能力強、業(yè)但市場保護主義甚于歐洲，進入壁壘較高，因此國內企業(yè)難以參與到美國大儲項目的直而集成商是儲能設備采購、設備組裝的最終環(huán)節(jié)，因此也是國內企業(yè)參與到美國儲能市主力地區(qū)域分布占比來看，全球戶用儲能主要集中在德國、美國、日本、意大利和澳大利亞等國請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究圖表18：2022年全球戶用儲能新增裝機規(guī)模區(qū)域分布政策方面，歐洲出臺了大量的儲能促進政策。2022年，歐盟提出“Fitfor55”、以英國為例，儲能參與輔助服務以固定頻率月度招標，按投標價格進行結算，而美國儲能參與調頻輔助服務可以以較低的報價中標，但是以出清價格而非報價進行結算，因此結合歐美發(fā)展儲能的經(jīng)驗和趨勢來看，儲能發(fā)展受到政策、電力市場、技術等多重電價機制的完善是真正能夠讓儲能參與交易獲利的核心要素。新能源+儲能的模式較為典型，未來有望通過降本增效進一步提升其經(jīng)濟性。隨著歷史項目累積及市場需求的變化，大型儲能仍占據(jù)重要比例但增速有所放緩，后期規(guī)劃電站如期建設有望進一步擴大目盈利能力強，業(yè)績兌現(xiàn)度高，也是國內企業(yè)重點關注的海外市場。此前歐美市場多采用三元鋰路線，主要由日韓企業(yè)供給；近年來由于磷酸鐵鋰容量性能提升及安全性、經(jīng)濟性優(yōu)勢凸顯，轉而關注磷酸鐵鋰方向。受益于磷酸鐵鋰在儲能系統(tǒng)占比提升，國內企業(yè)利用產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，紛紛加快海外市場的開發(fā)，國內優(yōu)質電池、儲能集成企業(yè)在美國頻請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究10GWh方形鐵鋰電池的供貨協(xié)議；6月15日，億緯鋰能與美國工商業(yè)儲能供應商與此同時，隨著部分海外政策加大對儲能產(chǎn)品本地化的要求，國內儲能領域企業(yè)正公司EnergyS.p.A將共同投資建設儲洲本地化生產(chǎn)的開端。從業(yè)績表現(xiàn)來看，部分企業(yè)在國外儲能市場的毛利率相較國內更原材料豐富，輻射國家較多，在當?shù)亟◤S便于及時響應客戶需求。此外匈牙利政治友好測算，澳大利亞戶用光伏到2025年累計裝機規(guī)模四、未來市場空間廣闊，儲能景氣度上行中國電力市場需求增大和非化石能源發(fā)電裝機量的容量和比例不斷增加給儲能的市（一）風光大基地建設持續(xù)升溫，引領儲能規(guī)模增勢請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究圖表19：風電、光伏大基地裝機規(guī)模測算20222023e2024e2025e一次能源消費總量(萬噸標煤)非化石能源占比非化石能源發(fā)電總量（億千瓦時)水電發(fā)電量(億千瓦時)核電發(fā)電量(億千瓦時)風電發(fā)電量(億千瓦時)光伏發(fā)電量(億千瓦時)生物質發(fā)電量(億千瓦時)水電利用小時(h)核電利用小時(h)風電利用小時(h)光伏利用小時(h)水電裝機規(guī)模(億千瓦)核電裝機規(guī)模(億千瓦)風電裝機規(guī)模(億千瓦)光伏裝機規(guī)模（億千瓦)圖表20：風光大基地儲能裝機規(guī)模測算2222請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究經(jīng)測算，2025年全國工商業(yè)儲能累積裝機規(guī)模有望超32GWh，20較難估計。參考業(yè)內采用的全國工業(yè)用電總量和風光發(fā)電占比近似估計的方法，對工商局印發(fā)《2023年能源工作指導意見》的通知，其中提出風電、光伏發(fā)電量占全社會用電圖表21：工商業(yè)儲能裝機規(guī)模測算圖表22：戶用儲能裝機規(guī)模測算25.327.83--222-能電池產(chǎn)品在過去幾年中一直保持強勁增長，并在海外儲能市場如美國、德國占有較高份額。陽光電源2022年發(fā)布工商業(yè)儲能PowerStack液冷儲能系統(tǒng)，在電安全優(yōu)勢突出。工商業(yè)、戶用等用戶側儲能尚處發(fā)展初期，各公司處于探索階段，未來新進企業(yè)可以通過融資、產(chǎn)品差異化開發(fā)、銷售渠道拓寬等方式實現(xiàn)彎道超車，關注從請務必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究（三）多應用場景儲能需求高增，孕育千億級市場