關(guān)于美元在國(guó)際貨幣體系中地位的再認(rèn)識(shí)

關(guān)于美元在國(guó)際貨幣體系中地位的再認(rèn)識(shí)

通過(guò)觀察人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位，我們可以看到三個(gè)方面。第一個(gè)階段是在1944年布雷頓森林體制建立之前。早在十九世紀(jì)末,美國(guó)就已經(jīng)成為全世界最大的經(jīng)濟(jì)體,其經(jīng)濟(jì)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他任何一個(gè)資本主義國(guó)家。特別是在第一次世界大戰(zhàn)之后,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位進(jìn)一步鞏固,國(guó)際政治勢(shì)力也如日中天。但是,此時(shí)的美元沒(méi)有具備與美國(guó)經(jīng)濟(jì)地位相稱的國(guó)際貨幣地位,英鎊仍然是最重要的國(guó)際貨幣。第二個(gè)階段從1944年到二十世紀(jì)七十年代末,也就是布雷頓森林體系建立、暴露出問(wèn)題、遇到危機(jī)、解體、嘗試重建、最后徹底放棄的過(guò)程。在布雷頓森林體系當(dāng)中,美元與黃金等價(jià),是最重要的國(guó)際貨幣。與前一階段相比,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位并無(wú)特別提高。在這一階段的后期,美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的衰退還讓美元的國(guó)際貨幣地位受到懷疑。第三個(gè)階段是布雷頓森林體系解體之后。此時(shí)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位逐漸衰落,美元不再與黃金掛鉤,美國(guó)不再承擔(dān)維護(hù)美元價(jià)值的國(guó)際責(zé)任,各國(guó)貨幣也逐漸趨向于自由浮動(dòng)。有鑒于此,美元國(guó)際地位的衰退似乎是情理之中的事情。事實(shí)卻正好相反,美元至今仍是最重要的國(guó)際計(jì)價(jià)、清算和儲(chǔ)備貨幣。在世界許多國(guó)家和地區(qū),美元甚至繼續(xù)充當(dāng)著本位貨幣。本文分別回顧這三段歷史,提出三個(gè)問(wèn)題并且提供尋找答案的線索。第一,在“前布雷頓森林時(shí)代”,在看起來(lái)“萬(wàn)事俱備”的情況下,美元為什么沒(méi)有獲得與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政治地位相對(duì)應(yīng)的國(guó)際貨幣地位?我把這個(gè)問(wèn)題簡(jiǎn)述為“為什么不是美元”。第二,在“布雷頓森林時(shí)代”,美國(guó)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)和政治地位僅僅略有提高,但美元卻成為了最重要的國(guó)際貨幣。是什么因素導(dǎo)致美元邁出了關(guān)鍵一步?我把這個(gè)問(wèn)題簡(jiǎn)述為“為什么是美元”。第三,在“后布雷頓森林時(shí)代”,美國(guó)違背了對(duì)世界的承諾,但是出乎意外的是,美元的國(guó)際貨幣地位反而延續(xù)下來(lái)。我把這個(gè)問(wèn)題簡(jiǎn)述為“為什么還是美元”。盈余與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)早在上一個(gè)世紀(jì)之交,美國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系之中的地位足以支撐美元成為國(guó)際貨幣。據(jù)《新美國(guó)經(jīng)濟(jì)史》記載,直到1810年,甚至1860年,美國(guó)的工業(yè)產(chǎn)值仍然落后于英國(guó)、法國(guó),很可能也落后于德國(guó)。但是,同期美國(guó)國(guó)內(nèi)大規(guī)模修建鐵路讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)起飛,進(jìn)入自我持續(xù)增長(zhǎng)的階段。到了1894年,美國(guó)的工業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)成為世界第一。第一次世界大戰(zhàn)(1914年8月—1918年11月)前夕,美國(guó)的工業(yè)產(chǎn)值已經(jīng)相當(dāng)于英、法、德這三個(gè)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的總和。第一次世界大戰(zhàn)使美國(guó)相對(duì)于其他國(guó)家的地位發(fā)生了永久性改變,從根本上改變了“中立的”美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的角色。海外對(duì)美國(guó)的食品、原料、制成品以及遠(yuǎn)洋運(yùn)輸?shù)男枨髣?chuàng)出歷史新高。有數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)戰(zhàn)時(shí)工業(yè)委員會(huì)實(shí)施的命令使1917年和1918年的產(chǎn)出增長(zhǎng)了18%。為了從美國(guó)采購(gòu),英國(guó)、法國(guó)和其他協(xié)約國(guó)變賣了大部分在美投資。英國(guó)變賣了股票和債券的70%左右。即使在戰(zhàn)后,美國(guó)的產(chǎn)品和服務(wù)貿(mào)易在1919年和1920年也分別有49億和35億美元的盈余。連續(xù)的盈余使美國(guó)從1914年的一個(gè)欠債37億美元的債務(wù)國(guó),一躍成為1920年的一個(gè)外貸126億美元的債權(quán)國(guó)。戰(zhàn)前,美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目盈余與資本項(xiàng)目赤字相平衡,戰(zhàn)后美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目出現(xiàn)雙盈余。1919年底,美國(guó)政府已經(jīng)持有凈政府間債券96億美元,相當(dāng)于當(dāng)年GNP的1/6。英國(guó)按照戰(zhàn)前1英鎊兌換4.86美元的匯率恢復(fù)金本位制的努力讓英鎊高估了10%,加重了不平衡。之后的10年間,美國(guó)官方黃金儲(chǔ)備增長(zhǎng)了11.49億美元,增長(zhǎng)超過(guò)50個(gè)百分點(diǎn)?！皻W洲的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定還是取決于美國(guó)的舉動(dòng)?！辈贿^(guò),此時(shí)的美國(guó)還不習(xí)慣來(lái)得太快的“大國(guó)”身份,是一個(gè)“世界經(jīng)濟(jì)的不情愿的領(lǐng)導(dǎo)者”。在很長(zhǎng)一段時(shí)間里,美國(guó)并不愿意承認(rèn)國(guó)際地位的變化,也不愿意承擔(dān)隨之而來(lái)的責(zé)任。這在簽訂停戰(zhàn)協(xié)議中就有所表現(xiàn)。這一協(xié)議是在美國(guó)總統(tǒng)威爾遜的“14點(diǎn)計(jì)劃”的基礎(chǔ)上撰寫(xiě)的,把協(xié)約國(guó)的軍事傷亡和戰(zhàn)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)成本排除在外。但是,德國(guó)人剛剛放下武器,其他協(xié)約國(guó)就修改了“和平條款”,要求最完全的賠償。美國(guó)能做的只是在外交上讓自己跟這些要求脫離瓜葛。在貨幣制度方面,美國(guó)是很晚才接受資本主義世界的慣例———金本位制度。美國(guó)從1791年開(kāi)始實(shí)施跛行本位制(limpingstandard),1834年修改鑄幣比率之后,市場(chǎng)上的銀價(jià)高于鑄幣廠的銀價(jià),因此美國(guó)實(shí)際上停止了鑄造銀幣,銀元實(shí)際上退出了流通。直到1974年,越來(lái)越多的歐洲國(guó)家改用金本位制,并賣出多余的白銀,而且美國(guó)西部發(fā)現(xiàn)了大銀礦,導(dǎo)致市場(chǎng)銀價(jià)大跌,美國(guó)又開(kāi)始鑄造足值的銀元法幣。直到1900年國(guó)會(huì)通過(guò)《金本位法案》才正式取消。即便如此,也沒(méi)有導(dǎo)致一種更為簡(jiǎn)單和一直的通貨出現(xiàn)。美國(guó)在南北戰(zhàn)爭(zhēng)期間(1861-1865)有1600家州立銀行,在大蕭條發(fā)生之前達(dá)到25000家,大蕭條中銀行倒閉了40%。每家銀行都可以發(fā)行自己的銀行券,因此美國(guó)的銀行券品種曾經(jīng)上萬(wàn),偽造的也有好幾千。“這種混亂的貨幣和銀行體系增加了交易成本?！敝钡?913年建立聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)(Fed),美國(guó)才開(kāi)始從國(guó)民銀行收回發(fā)行銀行券的權(quán)利。但是剛剛成立的Fed經(jīng)驗(yàn)不足。在貨幣與金融方面,美國(guó)國(guó)內(nèi)的制度還很不健全,因此在國(guó)際貨幣和國(guó)際金融問(wèn)題中發(fā)言權(quán)更少。馬寅初先生在1944出版的《貨幣新論》當(dāng)中就指出,“英國(guó)銀行制度向采集中制,以英格蘭銀行為其首,其下有五大銀行,其分支機(jī)構(gòu)分布全國(guó),復(fù)有數(shù)百年之經(jīng)驗(yàn),卓著信用。美國(guó)采國(guó)民銀行制,各自獨(dú)立,力量薄弱,一有風(fēng)潮,相率倒閉,久為國(guó)內(nèi)外人士所詬病……美國(guó)銀行制度尚在逐漸演進(jìn)中,對(duì)于英國(guó)實(shí)望塵莫及?！瘪R寅初先生還舉中美貿(mào)易為例。中美貿(mào)易本來(lái)與英國(guó)無(wú)關(guān)。但是,因?yàn)橛?guó)銀行信用卓著,中美兩國(guó)銀行都無(wú)法望其項(xiàng)背,中美貿(mào)易中使用的匯票需要英國(guó)銀行家承兌才可以在金融市場(chǎng)上貼現(xiàn)。綜上所述,美國(guó)在二十世紀(jì)初的經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了世界第一,也因?yàn)榈谝淮问澜绱髴?zhàn)而成為最大的債權(quán)國(guó),但是就其貨幣制度和銀行體制而言,既非資本主義主流,也非世界領(lǐng)先。因此,美元不是最重要的國(guó)際貨幣,也就不再奇怪。布雷頓森林會(huì)議的其他國(guó)家的支持要理解美元是如何獲得了國(guó)際貨幣體系中的核心地位,不能不從第二次世界大戰(zhàn)以后的世界局勢(shì)說(shuō)起。“二戰(zhàn)”是有史以來(lái)對(duì)資本主義世界最大的破壞。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束的時(shí)候,許多參戰(zhàn)國(guó)家都面對(duì)通脹、外債、貿(mào)易逆差、財(cái)政赤字和黃金美元供應(yīng)的枯竭。1948年,奧地利的批發(fā)價(jià)格上漲200%,法國(guó)上漲1820%,日本上漲10100%。這些國(guó)家的貨幣都是靠不住、不能持有的。英國(guó)從世界最大的債權(quán)國(guó)變成了世界最大的債務(wù)國(guó)。因此英鎊的國(guó)際貨幣地位也岌岌可危。1947年的美國(guó),已經(jīng)坐擁全世界黃金儲(chǔ)備的70%,達(dá)到209億美元。與美國(guó)相比,其他國(guó)家的黃金儲(chǔ)備就顯得微不足道了。例如,中立國(guó)瑞士的黃金儲(chǔ)備略超14億美元,法國(guó)有將近7億美元,比利時(shí)6.4億美元,阿根廷4億美元,印度4億美元,英國(guó)更是僅剩下價(jià)值1百萬(wàn)美元的黃金儲(chǔ)備。也就是說(shuō),在金本位制度下,唯有美國(guó)貨幣美元的含金量是有足夠的外匯儲(chǔ)備為后盾的。在布雷頓森林體制達(dá)成之前,整個(gè)世界仍然處于戰(zhàn)爭(zhēng)之后的經(jīng)濟(jì)危機(jī)狀態(tài)。國(guó)際貿(mào)易當(dāng)中最受歡迎的貨幣是黃金,其次是美元。其他國(guó)家的貨幣,都免談。參加布雷頓森林會(huì)議的國(guó)家總共有44個(gè)(一說(shuō)45個(gè)),但競(jìng)爭(zhēng)性的方案只有兩個(gè):一個(gè)來(lái)自英國(guó),著名英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯提出的方案;另一個(gè)來(lái)自美國(guó),財(cái)政部的首席國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里·德克斯特·懷特提出的方案。凱恩斯的方案是建立一個(gè)全球性的中央銀行,提供一種名為“班科(bankor)”的國(guó)際信用貨幣。懷特的方案是回歸金本位制。凱恩斯的方案強(qiáng)調(diào)全球復(fù)蘇,懷特的方案強(qiáng)調(diào)幣值穩(wěn)定。最后的方案融入了兩人的建議,但以懷特的方案為主。凱恩斯對(duì)布雷頓森林會(huì)議的評(píng)價(jià)是:說(shuō)了算的國(guó)家們想怎么樣就怎么樣,最終會(huì)如愿以償。在布雷頓森林會(huì)議上被放棄的凱恩斯的方案比被采納的懷特方案更加先進(jìn)。凱恩斯當(dāng)年提出的“班科”與后來(lái)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)使用的特別提款權(quán)(SDR)異曲同工。之所以懷特方案被采納而凱恩斯方案被放棄,主要是因?yàn)槊绹?guó)的利益需要。如果建立一個(gè)全新的全球央行創(chuàng)造“班科”,意味著黃金將迅速地“非貨幣化”,黃金的價(jià)值將大打折扣。擁有美元越多的國(guó)家,損失越大。這是美國(guó)不能接受的。有資料說(shuō):美國(guó)財(cái)政部根本沒(méi)有認(rèn)真考慮過(guò)凱恩斯的方案。美國(guó)財(cái)政部維護(hù)美國(guó)利益是可以理解的?？墒菂⒓訒?huì)議的一共有40多個(gè)國(guó)家。這些國(guó)家并不天然就是聽(tīng)美國(guó)話的舉手機(jī)器。如果得不到其他國(guó)家的支持,美國(guó)財(cái)政部的主張也很難體現(xiàn)在最后的決議中。那么,其他國(guó)家為什么站在了美國(guó)財(cái)政部一邊,支持了懷特方案呢?有資料說(shuō),無(wú)論在軍事上、經(jīng)濟(jì)上還是政治上,當(dāng)時(shí)的美國(guó)都是世界上最強(qiáng)大的霸權(quán)國(guó)家。因此多數(shù)國(guó)家都不得不接受美國(guó)的方案。這個(gè)解釋符合“給霸權(quán)抹黑”的主流意識(shí)形態(tài),但沒(méi)有觸及到真正的原因。真正的原因是:盡管討論是在懷特方案和凱恩斯方案之間進(jìn)行,但是所有參加最后投票的國(guó)家都知道,由于美國(guó)不會(huì)接受凱恩斯方案,因此各個(gè)國(guó)家的真實(shí)選擇是在懷特方案和會(huì)議無(wú)果而終之間進(jìn)行。對(duì)所有國(guó)家來(lái)說(shuō),如果會(huì)議無(wú)果而終,那么世界仍將面對(duì)國(guó)際貨幣不足的困難。其他國(guó)家可以選擇接受美元,但持有美元會(huì)不可避免地承擔(dān)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。這比接受懷特方案更糟糕。對(duì)除了美國(guó)之外的世界各國(guó)來(lái)說(shuō),懷特方案(基本等同于布雷頓森林體制)是一個(gè)改善。當(dāng)然,這些改善涉及多個(gè)方面,構(gòu)成一個(gè)“籃子”。在這個(gè)“籃子”當(dāng)中,與貨幣制度相關(guān)的一個(gè)就是:美國(guó)承諾讓美元和黃金掛鉤(35美元兌換1盎司黃金)。在這個(gè)前提下,各國(guó)政府、企業(yè)和個(gè)人才把美元當(dāng)成黃金的良好替代品。美元因此才成為最主要的國(guó)際貨幣,美國(guó)才有能力拿著本身并不值錢的“綠背紙鈔”去拯救滿目蒼夷的世界。市場(chǎng)用外匯“本位制”為不斷增長(zhǎng)而又不時(shí)波動(dòng)的世界經(jīng)濟(jì)提供數(shù)量合適的國(guó)際貨幣不是一件容易的事情,況且還要保持黃金窗口開(kāi)放并且維持“35美元兌換1盎司黃金”的承諾。比利時(shí)裔美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·特里芬在六十年代指出,提供國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的國(guó)家必須維持巨大的貿(mào)易赤字,才能滿足世界對(duì)儲(chǔ)備貨幣的需求。于是,用一國(guó)貨幣充當(dāng)國(guó)際貨幣將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣政策目標(biāo)和全球貨幣政策目標(biāo)不能兩全的狀況。這就是“特里芬難題”。就在特里芬難題提出來(lái)之后不久,倫敦市場(chǎng)上的金價(jià)就漲到了40美元,顯示投資者知道美元高估,而且相信高估的美元匯率已經(jīng)維持不了多久。1971年8月15日,“承諾”終于壓垮美國(guó),尼克松總統(tǒng)宣布關(guān)閉黃金窗口。當(dāng)年12月,G10會(huì)議達(dá)成史密森協(xié)議,允許美元貶值到38美元兌換1盎司黃金。即便如此,市場(chǎng)仍然認(rèn)為美元高估。市場(chǎng)匯率在1971年曾經(jīng)達(dá)到44.2美元兌1盎司黃金,1972年達(dá)到70.3美元!1973年2月不得不再次關(guān)閉黃金窗口。3月份重新打開(kāi)黃金窗口的時(shí)候,美元與黃金已經(jīng)采取浮動(dòng)匯率制度。到1976年,所有主要貨幣之間都變成了浮動(dòng)匯率。布雷頓森林體制崩潰之后,美國(guó)擺脫了固定匯率的束縛,終于有了獨(dú)立于世界的本國(guó)貨幣政策,多了一些工具解決國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。把布雷頓森林時(shí)代的美元稱為“國(guó)際貨幣”,多少有些恭維的成分。世界各國(guó)之所以接受美元,一則因?yàn)辄S金短缺,不得不退而求其次;二來(lái)因?yàn)槊绹?guó)財(cái)政部開(kāi)放黃金窗口,承諾讓任何國(guó)家都可以在需要的時(shí)候用“35美元兌換1盎司黃金”。因此,黃金才是真正的本位貨幣,美元只是狐假虎威地充當(dāng)黃金替代品。布雷頓森林體制又被稱為“黃金美元本位制”。出乎經(jīng)濟(jì)學(xué)家們意料的是:布雷頓森林體制崩潰之后,與黃金脫鉤的美元非但沒(méi)有“非國(guó)際貨幣化”,反而來(lái)了一次“鳳凰涅般木”,變成了真正的國(guó)際貨幣。麥金農(nóng)和大野研一指出:盡管并沒(méi)有明確制定規(guī)則,但是到目前為止,東亞地區(qū)仍然維持著事實(shí)上的美元本位制。這表現(xiàn)在:第一,各國(guó)在制定匯率政策的時(shí)候,均以美元為錨貨幣。從某種意義上說(shuō),共同的錨貨幣意味著區(qū)域內(nèi)的貨幣協(xié)調(diào);第二,各國(guó)的外匯儲(chǔ)備均以美元資產(chǎn)為主。東亞地區(qū)實(shí)際上是一個(gè)美元區(qū)。對(duì)于這個(gè)匪夷所思的變化,東京大學(xué)伊藤隆敏的解釋是:東亞國(guó)家采用什么的貨幣制度,取決于周邊國(guó)家的選擇。如果周邊國(guó)家選擇美元本位制,那么這個(gè)國(guó)家的最優(yōu)選擇就是美元本位制。因此,如果要改變東亞國(guó)家普遍采用美元本位制的狀況,各國(guó)的貨幣制度轉(zhuǎn)變必須同步。不幸的是,東亞國(guó)家之間協(xié)調(diào)失敗,導(dǎo)致貨幣制度鎖定在美元本