無(wú)海圖航海與匯率制度的平穩(wěn)運(yùn)行

無(wú)海圖航海與匯率制度的平穩(wěn)運(yùn)行

1816年，英國(guó)頒布了《金本位制法案》，第一個(gè)實(shí)施了金本位制。在1867年巴黎國(guó)際通貨會(huì)議上,與會(huì)各國(guó)就采用金本位制問(wèn)題達(dá)成一致。此后,1871—1873年德國(guó)開始向金本位制過(guò)渡;美國(guó)自1879年開始美元與黃金的完全兌換,1900年3月14日《金本位制法案》獲得通過(guò),“金本位制終于在美國(guó)取得了勝利”;1897年日本正式啟動(dòng)金本位制。在金本位制下,各國(guó)的貨幣單位規(guī)定了黃金含量,國(guó)際貨幣的兌換以黃金含量為基礎(chǔ)。由于金本位制保證了國(guó)與國(guó)之間的匯率相對(duì)簡(jiǎn)單和穩(wěn)定,在這個(gè)意義上,有理由認(rèn)為“最好的貨幣體系還是金本位制”。世界銀行行長(zhǎng)羅伯特·佐利克(RobertB.Zoellick)曾在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰文稱,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該考慮重新實(shí)行“改良的全球金本位制”?？梢?每當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際金融危機(jī)時(shí),幾乎都會(huì)出現(xiàn)呼吁“重回金本位”的聲音。1931年9月,英國(guó)放棄了金本位制。從此,世界貨幣體系逐漸演變?yōu)樾庞秘泿朋w系。而隨著20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系的瓦解,實(shí)行浮動(dòng)(主要是自由浮動(dòng))匯率制的經(jīng)濟(jì)體,開始了前國(guó)際清算銀行總裁所說(shuō)的“無(wú)海圖航?！睍r(shí)代。在“無(wú)海圖航海時(shí)代采用浮動(dòng)匯率制的美國(guó)歐洲日本等一些大的經(jīng)濟(jì)區(qū)域,金融危機(jī)事件不斷發(fā)生,2008年的國(guó)際金融危機(jī)就發(fā)端于實(shí)行浮動(dòng)匯率制和推崇金融自由化的華爾街。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史證明,“運(yùn)行良好的國(guó)際經(jīng)濟(jì)需要有一個(gè)平穩(wěn)運(yùn)行的匯率制度”。在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)兩年多之后的“后危機(jī)時(shí)代”,面臨著一個(gè)被人們熱議又令世界困惑的問(wèn)題:“重回金本位”還是繼續(xù)“無(wú)海圖航海”?可見,為了世界經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展,研究金本位制和“無(wú)海圖航?！睂?duì)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資產(chǎn)生的不良影響,建立真正平穩(wěn)運(yùn)行的匯率制度既是勢(shì)在必行,也是當(dāng)務(wù)之急。一、國(guó)際合作行動(dòng)為扁平運(yùn)營(yíng)建立了一個(gè)匯率系統(tǒng)(一)金融體系的變革和對(duì)金融穩(wěn)定的影響在金本位制條件下,黃金是最終償付承諾的儲(chǔ)備資產(chǎn),因此能夠保證整個(gè)貨幣體系的穩(wěn)定運(yùn)行。如果中央銀行的票據(jù)以及整個(gè)貨幣體系中的基礎(chǔ)貨幣過(guò)度發(fā)行,一般來(lái)說(shuō),都可以通過(guò)黃金的可兌換避免通貨膨脹的出現(xiàn)。1盡管通過(guò)黃金的可兌換能夠避免通貨膨脹,但是,通貨緊縮卻常常源于金本位制。其原因是,金本位制“給金融體系穿上了一件緊身衣,而對(duì)經(jīng)濟(jì)的繁榮造成損害例如世紀(jì)年代爆發(fā)了世界性的通貨緊縮。1875—1896年物價(jià)水平年均上漲率,美國(guó)為1.7%,英國(guó)為0.8%,日本為1.4%。這一時(shí)期的通貨緊縮就是由于世界黃金儲(chǔ)備增長(zhǎng)緩慢,從而受黃金制約的貨幣供給量大幅度減少所致?！包S金構(gòu)成了政策的嚴(yán)重障礙”,在需要改變貨幣供給的時(shí)候,貨幣政策往往受制于黃金。1896年,美國(guó)總統(tǒng)候選人威廉·詹寧斯·布萊爾(WilliamJenningsBryan)在其著名的《金十字架》演說(shuō)中,曾經(jīng)將經(jīng)濟(jì)衰退歸咎于金本位制,并且宣稱:“我們不能被釘死在黃金十字架上”。黃金存量在各國(guó)之間的變動(dòng),直接影響著各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。如果一個(gè)國(guó)家的黃金過(guò)多的流出,國(guó)內(nèi)將產(chǎn)生通貨緊縮,這對(duì)該國(guó)的金融體系也將造成危害。例如,1925年英國(guó)曾經(jīng)重建金本位制,1931年9月最終將其放棄,主要原因是,1925年英國(guó)以高估英鎊的比價(jià)重建了金本位制。從長(zhǎng)期看,英國(guó)只有通過(guò)持續(xù)的國(guó)內(nèi)通貨緊縮壓力,才能阻止黃金流出。嚴(yán)格的措施雖然有效減輕了通貨緊縮壓力,但取而代之的是導(dǎo)致了普遍的蕭條。黃金過(guò)多流出的另一個(gè)嚴(yán)重后果是,國(guó)內(nèi)貨幣存量的減少,加劇了國(guó)內(nèi)金融體系的危機(jī),包括銀行的擠兌、銀行歇業(yè)和破產(chǎn)等。如果一個(gè)國(guó)家的黃金過(guò)多的流入,將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣存量的擴(kuò)張和物價(jià)水平的上漲。1897年,美國(guó)擁有世界黃金存量的14%,到1914年,該比例增加到將近1/4。而1897—1914年,美國(guó)的物價(jià)水平上漲了40%—50%。更為嚴(yán)重的是,如果黃金持續(xù)流入并過(guò)多地集中于一個(gè)國(guó)家,就極有可能危及世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。因?yàn)槿绻S金過(guò)多地集中于一個(gè)國(guó)家,這個(gè)國(guó)家將依靠擁有的黃金而成為國(guó)際貨幣體系中的霸權(quán)國(guó)。1931年,美國(guó)的黃金儲(chǔ)備達(dá)到歷史的最高水平,約占世界黃金儲(chǔ)備總量的40%。美國(guó)“持有黃金儲(chǔ)備中非常大的比重,因此它有能力引起世界性的波動(dòng)”。布雷頓森林體系建立之后至20世紀(jì)50年代初,“美元和黃金一樣好”。主要原因也是世界范圍的黃金大部分集中到了美國(guó),1948年達(dá)到70%。(二)“無(wú)海圖港區(qū)”時(shí)期1971年8月15日的“尼克松沖擊”以后,美國(guó)開始實(shí)施自由浮動(dòng)匯率制。正如美國(guó)國(guó)際匯率和支付委員會(huì)主席亨利·羅斯(HenryReuss)所說(shuō):“浮動(dòng)匯率能更好地為美國(guó)服務(wù)”。1973年2月,日本實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)匯率制,歐共體則實(shí)行集體浮動(dòng)匯率制至此發(fā)達(dá)國(guó)家全部實(shí)行了浮動(dòng)匯率制并開始了所謂“無(wú)海圖航?！?。在“無(wú)海圖航?！睍r(shí)代,黃金非貨幣化與自由浮動(dòng)匯率制相結(jié)合,以及始于20世紀(jì)80年代初的金融自由化,導(dǎo)致黃金價(jià)格的上漲和美元的貶值,最終是世界范圍的物價(jià)水平呈現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢(shì)。例如,1944年黃金的價(jià)格為1盎司=35美元,22010年11月狂飆至1盎司=1300美元以上;1973年10月爆發(fā)石油危機(jī)之前的石油價(jià)格僅為3美元/每桶,2010年11月則突破80美元/每桶?！澳峥怂蓻_擊”以來(lái),“美元貶值是誘發(fā)世界性通貨膨脹的主要原因這一點(diǎn)是不可懷疑的”。事實(shí)上,國(guó)際社會(huì)始終沒(méi)有停止審視“無(wú)海圖航?！苯o國(guó)際貨幣體系安全穩(wěn)定帶來(lái)的危害。例如,石油危機(jī)爆發(fā)以后人們就認(rèn)識(shí)到,石油危機(jī)是“由固定匯率制向浮動(dòng)匯率制轉(zhuǎn)變過(guò)程中新出現(xiàn)的金融危機(jī)”。即使是極力倡導(dǎo)“無(wú)海圖航?！钡拿绹?guó),在華爾街金融海嘯之后也重提強(qiáng)化金融監(jiān)管,最終促成了被認(rèn)為是大蕭條以來(lái)最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管改革法案的出臺(tái)。(三)建立約束美國(guó)的國(guó)際規(guī)則,背景既然金本位成為束縛經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定繁榮的“緊身衣”,而“無(wú)海圖航?！睍r(shí)代金融危機(jī)又接連不斷。那么,目前當(dāng)務(wù)之急的任務(wù)是,如何構(gòu)建平穩(wěn)運(yùn)行的匯率制度,保證國(guó)際貨幣體系(或國(guó)際金融體系,下同)的安全穩(wěn)定,從而促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第一,建立新的國(guó)際規(guī)則約束泛濫成災(zāi)的美元,是匯率制度平穩(wěn)運(yùn)行的基本前提。保羅·薩繆爾森(PaulA.Samuelson)曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)建立信用機(jī)制的重要性,認(rèn)為建立一個(gè)體系,使得各國(guó)不能輕易改變其匯率,就能夠提高信用程度。在現(xiàn)存的國(guó)際貨幣體系中,需要建立與之相適應(yīng)的國(guó)際信用機(jī)制,而這種信用機(jī)制的核心就體現(xiàn)在約束美元的國(guó)際規(guī)則中。當(dāng)今的國(guó)際貨幣體系,是以占主導(dǎo)地位的美元構(gòu)建的霸權(quán)體系。雖然美元占各國(guó)和地區(qū)外匯儲(chǔ)備的比例在不斷下降(目前,美元占各國(guó)和地區(qū)外匯儲(chǔ)備的比例約為62%,為歷史的最低水平。這一比例在1973年為84.6%),但是,美元的主導(dǎo)地位在短期內(nèi)不會(huì)有根本改變。歷史與現(xiàn)實(shí)已經(jīng)證明,由于缺乏對(duì)美元的約束,致使美元在世界范圍的泛濫,而金融危機(jī)事件總是因此接踵而至。如果不約束美元的泛濫“行為”,國(guó)際貨幣體系中的霸權(quán)體系將依然存在,也就不會(huì)有平穩(wěn)運(yùn)行的匯率制度。而要建立真正平穩(wěn)運(yùn)行的匯率制度在沒(méi)有出現(xiàn)替代美元的新金融工具的條件下,首先應(yīng)約束住泛濫成災(zāi)的美元,使其最大限度地淡化主權(quán)和弱化霸權(quán)色彩。雖然實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)的過(guò)程是艱巨的,但是,歷史的經(jīng)驗(yàn)是可以借鑒的。世界各國(guó)曾經(jīng)就共同的利益,在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融兩個(gè)領(lǐng)域的協(xié)商與合作,不同程度地取得過(guò)成效。例如,國(guó)際貿(mào)易看似達(dá)爾文描述的那種得失爭(zhēng)斗,但是在20世紀(jì)后半葉,許多國(guó)家參與建成了能夠加速增長(zhǎng)和增進(jìn)公平的國(guó)際經(jīng)濟(jì)規(guī)制(例如,WTO規(guī)制);布雷頓森林體系的建立使“各國(guó)之間的匯率變動(dòng)將按一種合作的方式去進(jìn)行”。利用前者解決了許多貿(mào)易爭(zhēng)端甚至激烈的貿(mào)易戰(zhàn),利用后者在協(xié)調(diào)和監(jiān)督各國(guó)的匯率政策和調(diào)節(jié)國(guó)際收支、避免出現(xiàn)類似20世紀(jì)30年代貨幣競(jìng)相貶值等方面都起了積極的作用。既然在以往遇到國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融難題的時(shí)候,都可以通過(guò)建立國(guó)際規(guī)則得以解決。那么,制定一種使用并約束美元的國(guó)際規(guī)則,既是必要的,也是可行的。這種國(guó)際規(guī)則不僅有利于世界經(jīng)濟(jì)秩序,而且對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也是無(wú)害的。如何約束泛濫成災(zāi)的美元?在實(shí)行釘住匯率制、聯(lián)系匯率制等代表性的匯率制度中,都離不開將美元作為“錨”的約束。因此,作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的美元,同樣需要有一個(gè)“錨”對(duì)其約束。在信用貨幣體系中,約束美元的“錨”,不可能是“硬通貨”,而只能是國(guó)際規(guī)則。就建立約束美元的國(guó)際規(guī)則而言,一方面,國(guó)際金融機(jī)構(gòu)要真正承擔(dān)起促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作,解決國(guó)際社會(huì)共同面臨的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的責(zé)任。要達(dá)此目的,就必須消除國(guó)際金融機(jī)構(gòu)內(nèi)存在的霸權(quán),各成員國(guó)真正體現(xiàn)平等互利與合作協(xié)商的關(guān)系。國(guó)際間之所以對(duì)美元失去了信任和信心,主要是因?yàn)槊涝牟回?fù)責(zé)任擾亂了國(guó)際金融市場(chǎng)的匯率秩序。而美元能夠在世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中肆意橫行,與美國(guó)通過(guò)控股、安排領(lǐng)導(dǎo)人等手段,控制世界銀行、IMF、國(guó)際清算銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)有密切關(guān)系,國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的許多經(jīng)營(yíng)決策經(jīng)常體現(xiàn)著美國(guó)政府的意圖。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)批評(píng)IMF是美國(guó)財(cái)政部的一片無(wú)花果葉子,它對(duì)于IMF的政策有著壓倒性的發(fā)言權(quán)和影響力。另一方面,通過(guò)各國(guó)和地區(qū)的談判協(xié)商,共同簽署合約或協(xié)定,根據(jù)相關(guān)國(guó)際組織統(tǒng)計(jì)的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和國(guó)際貿(mào)易量,確定美元向世界范圍的發(fā)行量以及美元對(duì)主要貨幣的匯率水平。3各國(guó)和地區(qū)根據(jù)共同簽署合約或協(xié)定,有義務(wù)管理與干預(yù)匯率,使匯率的波動(dòng)保持在相對(duì)合理的水平這樣美聯(lián)儲(chǔ)向世界范圍發(fā)行美元不再是其獨(dú)斷行為,而是受到國(guó)際合約或協(xié)定約束的行為。要讓美元真正擔(dān)當(dāng)起國(guó)際儲(chǔ)備貨幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的職能,而不是憑借美元的世界基礎(chǔ)貨幣地位,“利用美元紙幣不斷地剝奪著其他國(guó)家的真實(shí)資源或財(cái)富”。第二,實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制,是保證國(guó)際信用機(jī)制運(yùn)行的主要手段。經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特(JosephAloisSchumpeter)曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)一個(gè)令人迷惑的具有諷刺性的事實(shí):一些支持自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自由主義者不愿意讓市場(chǎng)決定外匯的價(jià)格。保羅·薩繆爾森就此指出,是什么原因使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家在傾向于自由市場(chǎng)的同時(shí),愿意讓外匯市場(chǎng)成為一個(gè)例外呢?眾所周知,自由浮動(dòng)匯率制容易引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)的頻繁波動(dòng),而固定匯率制存在著過(guò)高干預(yù)市場(chǎng)的成本。因此,克服自由浮動(dòng)匯率制和固定匯率制各自的內(nèi)在缺陷,在兩種匯率制度之間選擇一個(gè)折中的匯率制度———有管理的浮動(dòng)匯率制。不過(guò),國(guó)際信用機(jī)制所要求的有管理的浮動(dòng)匯率制,不同于布雷頓森林體系可調(diào)整的固定匯率制所要求的需要釘住美元和黃金。同時(shí),布雷頓森林體系“在美國(guó)經(jīng)濟(jì)霸權(quán)下維持了1/4個(gè)世紀(jì)”。也正是因?yàn)檫@些內(nèi)在缺陷的存在,為布雷頓森林體系遭遇的失敗埋下了隱患。國(guó)際信用機(jī)制所要求的有管理的浮動(dòng)匯率制,符合現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。因?yàn)楝F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)機(jī)制和政府干預(yù)相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)。盡管在爆發(fā)國(guó)際金融危機(jī)之后,倡導(dǎo)復(fù)活?yuàn)W地利學(xué)派的經(jīng)濟(jì)自由主義,徹底埋葬凱恩斯主義的聲音再起,但是,即使是在這些倡導(dǎo)者那里,也沒(méi)有開出復(fù)活經(jīng)濟(jì)自由主義就能夠保證金融穩(wěn)定的完美處方。事實(shí)上,在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候,各國(guó)幾乎不約而同地都在使用凱恩斯的方法。因此,最終埋葬的很可能只是凱恩斯的《通論》,凱恩斯主義政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的主要手段卻不會(huì)被埋葬。國(guó)際信用機(jī)制所要求的有管理的浮動(dòng)匯率制,體現(xiàn)了國(guó)際社會(huì)的“合作行動(dòng)”。如前所述,世界各國(guó)曾經(jīng)在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融兩個(gè)領(lǐng)域有良好的協(xié)商與合作。更進(jìn)一步說(shuō),國(guó)際社會(huì)曾經(jīng)通過(guò)“合作行動(dòng)”制止了世界戰(zhàn)爭(zhēng),戰(zhàn)勝過(guò)天花等世界性疾病。相信依靠國(guó)際社會(huì)的“合作行動(dòng)”,一定能夠維持國(guó)際貨幣體系的安全穩(wěn)定。實(shí)際上,1945年簽署的IMF的最初協(xié)議,允許和要求成員國(guó)控制資本流動(dòng),在幾十年間,許多國(guó)家也維持了對(duì)資本流動(dòng)的控制。早在年就提倡在成員國(guó)之間實(shí)行管理浮動(dòng)匯率。從此,鼓勵(lì)并管理彈性匯率就成為IMF政策的宗旨(只是后來(lái)發(fā)生了轉(zhuǎn)變)?？梢韵嘈?如果國(guó)際社會(huì)能夠就有管理的浮動(dòng)匯率制的積極作用達(dá)成共識(shí),共同維護(hù)國(guó)際貨幣體系安全穩(wěn)定的目標(biāo)就有可能實(shí)現(xiàn)。二、確保匯率制度平穩(wěn)運(yùn)行綜上所述,在國(guó)際貨幣體系中,匯率制度是國(guó)際貨幣體系的核心。與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展相適應(yīng)的匯率制度,能夠促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資。反之,則不僅會(huì)阻礙國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資,而且還由于不能對(duì)經(jīng)濟(jì)變化做出調(diào)整,將使經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重的破壞。歷史上的金本位制雖然在一定程度上保證了貨幣體系的穩(wěn)定運(yùn)行,但是,金本位制也會(huì)成為束縛經(jīng)濟(jì)繁榮穩(wěn)定的“緊身衣”;20世紀(jì)70年代以來(lái)的浮動(dòng)匯率制體現(xiàn)著