期貨套利交易策略

商品期貨套利交易策略

前言:期貨套利大有可為規(guī)模資金需要收益的穩(wěn)定和低度可控風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于投機(jī)交易來(lái)講，套利交易會(huì)穩(wěn)定地累積利潤(rùn)。套利交易可以形成有效的交易模式，商品價(jià)格關(guān)系所產(chǎn)生的套利機(jī)會(huì)可有效復(fù)制。國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)商品價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性和貿(mào)易物流導(dǎo)致套利機(jī)會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)。講演提綱第一部分:套利的概念與分類第二部分:內(nèi)因套利和關(guān)聯(lián)套利模型簡(jiǎn)介第三部分:套利交易實(shí)務(wù)第一部分:套利的概念與分類套利的定義:套利是套期圖利的簡(jiǎn)稱,指的是在買入或賣出某種商品(合約)的同時(shí),賣出或買入相關(guān)的另一種商品(合約),當(dāng)兩者的差價(jià)收縮或擴(kuò)大到一定程度時(shí),平倉(cāng)了結(jié)的交易方式.第一部分:套利的概念與分類從套利機(jī)制上講，商品期貨套利劃分為兩種套利類型：內(nèi)因套利和關(guān)聯(lián)套利。

內(nèi)因套利:是指當(dāng)商品期貨投資對(duì)象間價(jià)格關(guān)系因某種原因過(guò)分背離時(shí)，通過(guò)內(nèi)在糾正力量而產(chǎn)生的套利行為。

關(guān)聯(lián)套利:是指套利對(duì)象之間沒(méi)有必然的內(nèi)因約束，但價(jià)格受共同因素所主導(dǎo)，但受影響的程度不同，通過(guò)兩種對(duì)象對(duì)同一影響因素表現(xiàn)不同而建立的套利關(guān)系稱之為關(guān)聯(lián)套利.兩類套利的區(qū)分屬于內(nèi)因套利范疇的套利交易有:(1)期現(xiàn)套利:如大豆的期現(xiàn)套利。(2)同一品種的跨期套利:如單一農(nóng)產(chǎn)品品種的跨期套利。(3)同一品種的跨市場(chǎng)套利.如國(guó)內(nèi)外大豆進(jìn)口套利等。(4)上下游產(chǎn)品關(guān)系套利,如大豆的壓榨套利等。兩類套利的區(qū)分屬于關(guān)聯(lián)套利范疇的套利交易有:(1)農(nóng)產(chǎn)品跨品種套利（如大豆與玉米、玉米與小麥之間、不同油脂類品種之間）。(2)基本金屬跨品種套利（如銅、鋁、鋅之間的套利）。(3)金融衍生品跨市跨品種套利(如不同國(guó)家的股票指數(shù)套利)。從蛛網(wǎng)原理看兩類套利機(jī)制的不同

蛛網(wǎng)模型（Cobwebmodel)基本假定是：商品的本期產(chǎn)量Qts決定于前一期的價(jià)格P(t-1)，即供給函數(shù)為Qts=f(P(t-1))，商品本期的需求量Qtd決定于本期的價(jià)格P(t)，即需求函數(shù)為Qtd=f(P(t))。

根據(jù)以上的假設(shè)條件，蛛網(wǎng)模型可以用以下三個(gè)聯(lián)立的方程式來(lái)表示：

Qtd=α-β·P(t)

Qts=-δ+γ·P(t-1)Qtd=Qts

其中，α、β、δ和γ均為常數(shù)且均大于零。

收斂性蛛網(wǎng)收斂性蛛網(wǎng):供應(yīng)曲線斜率的絕對(duì)值大于需求曲線斜率的絕對(duì)值,當(dāng)市場(chǎng)受到干擾偏離均衡狀態(tài)時(shí),實(shí)際價(jià)格和實(shí)際產(chǎn)量圍繞均衡狀態(tài)波動(dòng),但波動(dòng)幅度越來(lái)越小,最后回復(fù)到新的均衡點(diǎn).發(fā)散性蛛網(wǎng)發(fā)散性蛛網(wǎng):供給曲線斜率的絕對(duì)值小于需求曲線斜率的絕對(duì)值。當(dāng)市場(chǎng)由于受到外力的干擾偏離原有的均衡狀態(tài)以后，實(shí)際價(jià)格和實(shí)際產(chǎn)量上下波動(dòng)的幅度會(huì)越來(lái)越大，偏離均衡點(diǎn)越來(lái)越遠(yuǎn)。其原有的均衡狀態(tài)是不穩(wěn)定的。相應(yīng)的蛛網(wǎng)被稱為“發(fā)散型蛛網(wǎng)”。

不同點(diǎn):套利機(jī)制不同內(nèi)因套利:套利對(duì)象之間基差的大小負(fù)反饋于買賣力量,形成一個(gè)收斂性的蛛網(wǎng).關(guān)聯(lián)套利：套利對(duì)象之間基差的大小不對(duì)買賣力量產(chǎn)生負(fù)反饋?zhàn)饔?多數(shù)的情況下形成一個(gè)發(fā)散性的蛛網(wǎng).市場(chǎng)是趨勢(shì)發(fā)展的兩類套利的技術(shù)思想?yún)^(qū)別關(guān)聯(lián)套利技術(shù)分析理論基礎(chǔ)：內(nèi)因套利技術(shù)分析理論基礎(chǔ)：市場(chǎng)是波動(dòng)的成功的關(guān)聯(lián)套利模式關(guān)聯(lián)套利盈利的基本原理：通過(guò)追逐比價(jià)(或差價(jià))趨勢(shì)的辦法，將錯(cuò)誤操作的損失通過(guò)止損控制在一定的限度之內(nèi)，將正確操作的利潤(rùn)盡量放大,從而達(dá)到“賺多賠少”的總體目標(biāo)。成功的內(nèi)因套利模式內(nèi)因套利盈利的基本原理：謹(jǐn)慎選擇有限波動(dòng)差價(jià)(或比價(jià))兩端的極端機(jī)會(huì)，提高勝算率來(lái)保證交易的成功，即使出現(xiàn)意外，也可以能夠通過(guò)現(xiàn)貨處理、向后延期等辦法來(lái)抑制虧損。第二部分:套利模型簡(jiǎn)介一.內(nèi)因套利模型簡(jiǎn)介正向市場(chǎng)定義:遠(yuǎn)期合約升水反向市場(chǎng)定義:遠(yuǎn)期合約價(jià)格貼水正向套利定義:按照合約到期時(shí)間(或按照物流,產(chǎn)品加工)順序?yàn)檎?買前賣后.反向套利定義:按照合約到期時(shí)間(或按照物流,產(chǎn)品加工)順序?yàn)榉葱?賣前買后.一.內(nèi)因套利模型簡(jiǎn)介正向市場(chǎng)反向市場(chǎng)正向套利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利(差價(jià)超過(guò)均衡成本)風(fēng)險(xiǎn)有限,贏利無(wú)限反向套利風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限,贏利有限一.內(nèi)因套利模型簡(jiǎn)介以上結(jié)論成立的兩個(gè)前提是:1.存在基差收縮的機(jī)制(內(nèi)因)2.市場(chǎng)是有效的(特別是期貨市場(chǎng))

內(nèi)因套利的全過(guò)程就是深刻分析和理解基差收縮的過(guò)程.內(nèi)因套利分析的關(guān)鍵內(nèi)因套利成功的關(guān)鍵1尋找導(dǎo)致目前價(jià)格關(guān)系過(guò)分背離的原因。2分析未來(lái)能夠糾正價(jià)格關(guān)系恢復(fù)的內(nèi)在因素。內(nèi)因套利最重要的原則1、介入比價(jià)或差價(jià)已經(jīng)偏離正常水平到高低價(jià)區(qū)間。2、比價(jià)波動(dòng)是有限的。3、持倉(cāng)是可以向后延期的。4、資金后備是充裕的。5、市場(chǎng)是有效的（沒(méi)有逼倉(cāng)條件）。一.內(nèi)因套利模型簡(jiǎn)介內(nèi)因套利模型的幾個(gè)組成部分:1.行情原始數(shù)據(jù)庫(kù)2.數(shù)理分擇系統(tǒng)3.內(nèi)因佐證分析4.資金管理模塊5.風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)一.內(nèi)因套利模型簡(jiǎn)介內(nèi)因套利建模步驟:第一步:選擇經(jīng)過(guò)有效性檢驗(yàn)的、并且有內(nèi)因約束的套利對(duì)象，確定套利追蹤目標(biāo)。比如:大豆期現(xiàn)套利;大豆\豆粕\豆油的遠(yuǎn)近合約套利;大豆與豆粕\豆油三者的壓榨套利;連豆和CBOT黃大豆之間跨市套利等等.一.內(nèi)因套利模型簡(jiǎn)介

第二步:建立上述套利對(duì)象的歷史比價(jià)（差價(jià)）數(shù)據(jù)庫(kù)，并每日更新。第三步:將當(dāng)前比價(jià)（差價(jià)）分別導(dǎo)入各套利對(duì)象的比價(jià)（差價(jià)）區(qū)間，用數(shù)理的方法鑒別出當(dāng)前比價(jià)（差價(jià)）在區(qū)間中所處位置，并計(jì)算該比價(jià)（差價(jià)）在歷史上所出現(xiàn)的概率。第四步:通過(guò)數(shù)理分擇,判定基差偏離程度和套利機(jī)會(huì)的大小.第五部:內(nèi)因佐證分析.建立各影響因子的數(shù)據(jù)資料庫(kù),通過(guò)多因素分析方法來(lái)分析尋找導(dǎo)致目前價(jià)格關(guān)系過(guò)分背離的原因,分析未來(lái)能夠糾正價(jià)格關(guān)系恢復(fù)的內(nèi)在因素。內(nèi)因套利的數(shù)理分擇系統(tǒng)結(jié)構(gòu)內(nèi)因佐證分析進(jìn)口成本現(xiàn)貨走勢(shì)圖運(yùn)費(fèi)變化圖升貼水變化圖倉(cāng)單變化壓榨利潤(rùn)政策因素需求方面供給方面經(jīng)濟(jì)周期政治因素自然因素金融因素

內(nèi)因佐證一.內(nèi)因套利模型簡(jiǎn)介

第六步:按照內(nèi)因套利的五大原則,對(duì)套利外部環(huán)境進(jìn)行評(píng)估，再次鑒別市場(chǎng)的有效性以及頭寸的可持續(xù)性。

第七部:進(jìn)入資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)際操作階段。二.關(guān)聯(lián)套利模型簡(jiǎn)介重溫一下關(guān)聯(lián)套利的定義:套利對(duì)象之間沒(méi)有必然的內(nèi)因約束，但價(jià)格受共同因素所主導(dǎo)，但受因素影響的程度不同，通過(guò)兩種對(duì)象對(duì)同一影響因素表現(xiàn)不同而建立的套利關(guān)系稱之為關(guān)聯(lián)套利。

關(guān)聯(lián)性套利實(shí)際上是一個(gè)永遠(yuǎn)買強(qiáng)賣弱的對(duì)沖套利,做的是一個(gè)發(fā)散性的基差,思考一下:是什么原因?qū)е铝嘶畛掷m(xù)的發(fā)散?

二.關(guān)聯(lián)套利模型簡(jiǎn)介關(guān)聯(lián)套利理論基礎(chǔ):1.供需關(guān)系決定了商品的價(jià)格趨勢(shì);供需關(guān)系緊張的程度決定了價(jià)格趨勢(shì)的強(qiáng)度.2.價(jià)格趨勢(shì)在沒(méi)有受到新的力量作用時(shí),會(huì)保持原來(lái)的方向.（牛頓第一定律）3.基本面不會(huì)在一天之內(nèi)改變.(如農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)的年周期性和消費(fèi)的廣泛性;對(duì)于工業(yè)品而言,也存在一個(gè)較長(zhǎng)的生產(chǎn)周期)關(guān)聯(lián)套利中遵循的“投機(jī)”原則

關(guān)聯(lián)性套利實(shí)際上屬于受相關(guān)關(guān)系約束之下的兩種投機(jī)交易的對(duì)沖，所以在關(guān)聯(lián)套利中要遵循一般的投機(jī)原則，即要正確合理地解決套利交易中的三要素問(wèn)題：方向、買賣價(jià)位和買賣量．

關(guān)聯(lián)套利應(yīng)遵循的原則

供需關(guān)系決定了商品的價(jià)格趨勢(shì);供需關(guān)系緊張的程度決定了價(jià)格趨勢(shì)的強(qiáng)度：基本供需關(guān)系決定了套利方向。

原則1：總是買入供需關(guān)系相對(duì)緊張的品種；而對(duì)應(yīng)賣出的總是供需關(guān)系相對(duì)寬裕的品種。關(guān)聯(lián)套利應(yīng)遵循的原則

根據(jù)投機(jī)的一般原理，做多行為應(yīng)在漲勢(shì)過(guò)程中的價(jià)格弱拍區(qū)買進(jìn)；而拋空行為應(yīng)在跌勢(shì)過(guò)程中價(jià)格的強(qiáng)拍區(qū)賣出。所以關(guān)聯(lián)套利要研究套利對(duì)象之間的相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系，以解決套利交易三要素中的何時(shí)進(jìn)場(chǎng)交易的問(wèn)題。

原則2：總是買入供需關(guān)系相對(duì)緊張的但處于價(jià)格低谷的品種，而對(duì)應(yīng)賣出的總是供需關(guān)系相對(duì)寬裕的但價(jià)格處于相對(duì)高點(diǎn)的品種。關(guān)聯(lián)套利應(yīng)遵循的原則

對(duì)于同一個(gè)影響因素，比如同一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)環(huán)境、突發(fā)消息等，不同市場(chǎng)不同品種價(jià)格的反應(yīng)程度不一，比如，美國(guó)大豆的價(jià)格波動(dòng)彈性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)得大于中國(guó)。所以同樣是上漲，國(guó)際商品可能漲得快些，漲的猛，而國(guó)內(nèi)商品漲得慢，漲的少，反之也如此。關(guān)聯(lián)套利要研究對(duì)象之間的波動(dòng)彈性問(wèn)題，以解決套利交易過(guò)程中因波動(dòng)彈性不同而實(shí)施的兩者交易頭寸大小比例的匹配問(wèn)題，即解決的是三要素中買賣量的問(wèn)題（對(duì)于套利來(lái)講，是多空頭寸匹配量問(wèn)題）。

原則3；總體價(jià)格趨勢(shì)的方向與波動(dòng)彈性較大的品種相一致。否則，就要考慮套利頭寸中的套頭保護(hù)問(wèn)題。二.關(guān)聯(lián)套利模型簡(jiǎn)介相關(guān)性套利分析包括三個(gè)方面的研究?jī)?nèi)容：（1）套利對(duì)象之間供求關(guān)系的對(duì)比分析（2）套利對(duì)象之間的相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系（3）套利對(duì)象之間的波動(dòng)率的研究第三部分：套利交易實(shí)務(wù)一、油脂油料內(nèi)因套利實(shí)務(wù)

1、大豆期現(xiàn)套利2、單個(gè)油脂油料品種的跨期套利3、大豆壓榨套利4、大豆進(jìn)口套利二、油脂油料關(guān)聯(lián)套利實(shí)務(wù)

1、大豆與豆粕、大豆與豆油之間套利2、大豆玉米套利3、油脂品種間套利

一、內(nèi)因套利實(shí)務(wù)1、大豆期現(xiàn)套利

期現(xiàn)套利（Arbitrage）是利用同一種商品在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。兩個(gè)投資組合，若其未來(lái)現(xiàn)金流完全相同，則現(xiàn)值一定相等，否則將出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)：買入現(xiàn)值較低的投資組合，同時(shí)賣出較高的投資組合，并持有到期，必定可獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。同一種商品的期貨合約價(jià)格與其現(xiàn)貨價(jià)格之間存在著無(wú)套利機(jī)會(huì)的定價(jià)關(guān)系，這種關(guān)系通常稱為持有成本定價(jià)。所謂持有成本，是指商品的儲(chǔ)藏成本加上為資產(chǎn)融資所需支付的利息再扣掉持有資產(chǎn)帶來(lái)的收入。1、大豆期現(xiàn)套利無(wú)套利區(qū)間：期現(xiàn)套利要考慮交易成本，當(dāng)期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格一定幅度的前提下，才可以進(jìn)行正向套利，現(xiàn)貨價(jià)加上這個(gè)幅度后的價(jià)格稱為上邊界；反之，期貨價(jià)必須低于現(xiàn)貨價(jià)一定幅度時(shí)，才可以進(jìn)行反向套利，將現(xiàn)貨價(jià)減去這個(gè)幅度后的價(jià)格稱為下邊界。當(dāng)期貨價(jià)位于上下邊界之間時(shí)，無(wú)法進(jìn)行期現(xiàn)套利，因而將這個(gè)上下邊界之間稱為無(wú)套利區(qū)間。1、大豆期現(xiàn)套利大豆期現(xiàn)套利的無(wú)套利區(qū)間的計(jì)算（上邊界）：(1)交割整理成本。進(jìn)入期貨市場(chǎng)交割的商品對(duì)品質(zhì)的要求非常嚴(yán)格，一般需要對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品進(jìn)行整理之后才能達(dá)到期貨交易所的交割等級(jí)要求。

(2)運(yùn)輸成本。用于期貨交割的商品在運(yùn)輸過(guò)程中對(duì)外包裝的防污染要求比較嚴(yán)格，一般會(huì)每噸增加成本3至6元。

(3)關(guān)于發(fā)票。用于期貨交割的商品貨主則要求提供增值稅發(fā)票。

(4)質(zhì)檢成本。

(5)入庫(kù)成本。商品入庫(kù)分為鐵路專用線入庫(kù)和汽車倒入兩種方式。用于期貨交割的大豆鐵路入庫(kù)費(fèi)用為每噸25元，汽車入庫(kù)費(fèi)用為每噸4元。

(6)倉(cāng)儲(chǔ)成本。期貨大豆倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)包括了倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、自然損耗費(fèi)、熏蒸費(fèi)等，收取標(biāo)準(zhǔn)為每噸每天0.5元，5月1日至10月31日期間，每天每噸加收0.10元的高溫季節(jié)儲(chǔ)存費(fèi)。

1、大豆期現(xiàn)套利大豆期現(xiàn)正向套利時(shí)的注意點(diǎn)：期現(xiàn)正向套利操作流程與期貨賣出套期保值流程相類似，區(qū)別是期現(xiàn)套利的目的是獲取利潤(rùn)，而套期保值的目的是回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，所以在從事套利交易的過(guò)程中，對(duì)于成本的嚴(yán)格測(cè)算以及入場(chǎng)點(diǎn)的選擇是成功之關(guān)鍵。由于期現(xiàn)套利的現(xiàn)貨采購(gòu)是直接針對(duì)交割的，所以在收購(gòu)現(xiàn)貨的時(shí)候，要嚴(yán)格按照期貨交割標(biāo)準(zhǔn)去組織現(xiàn)貨。而期貨市場(chǎng)是實(shí)行無(wú)負(fù)債交易制度，所以對(duì)于資金和財(cái)務(wù)的要求比現(xiàn)貨貿(mào)易要高得多。

大豆期現(xiàn)正向套利時(shí)的注意點(diǎn)：1.一定要關(guān)注大連大豆期貨合約設(shè)計(jì)和質(zhì)量要求；把住大豆的采購(gòu)質(zhì)量，是期現(xiàn)套利的重中之重。因?yàn)榻桓钍菍?shí)現(xiàn)期現(xiàn)正向套利的基礎(chǔ)，一旦這個(gè)基礎(chǔ)被破壞，那么將面臨著在期貨市場(chǎng)上巨大的敞口風(fēng)險(xiǎn)。2.一定要注意保證運(yùn)輸；既不能過(guò)早地把貨物運(yùn)到大連(運(yùn)過(guò)去早，則倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)高，利潤(rùn)會(huì)大打折扣)；也不能過(guò)晚(如果過(guò)晚，來(lái)不及交割的話，結(jié)果更糟糕)。所以對(duì)產(chǎn)區(qū)的運(yùn)輸條件和倉(cāng)庫(kù)的發(fā)貨裝車能力要求要非常高。這需要產(chǎn)區(qū)糧食部門以及糧庫(kù)與鐵路部門有一個(gè)長(zhǎng)期的良好合作關(guān)系，要做到計(jì)劃周密，使得交割糧能夠裝得上，運(yùn)得出。3.嚴(yán)密的財(cái)務(wù)預(yù)算；要保證套利交易成功，就要對(duì)所有環(huán)節(jié)所發(fā)生的費(fèi)用有一個(gè)嚴(yán)密的預(yù)算，特別是對(duì)倉(cāng)單成本要計(jì)算周密，另外，財(cái)務(wù)安排上要充分預(yù)留期貨保證金的可能的追加。失敗的期現(xiàn)套利總結(jié)

在過(guò)去幾年中，糧食企業(yè)在利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值和套利的過(guò)程中取得了許多成功的經(jīng)驗(yàn)，但也有一些教訓(xùn)?？傮w來(lái)看，失敗原因如下：（1）進(jìn)行投機(jī)操作。一些糧食直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)操作，剛開(kāi)始時(shí)，都是以套期保值和套利為目的，但操作一段時(shí)間后，覺(jué)得投機(jī)也不錯(cuò)，于是開(kāi)始轉(zhuǎn)變成投機(jī)操作，結(jié)果因經(jīng)驗(yàn)不足等原因，造成虧損。（2）賣出數(shù)量超出實(shí)際現(xiàn)貨數(shù)量。一部分現(xiàn)貨企業(yè)在進(jìn)行套期保值和套利操作時(shí)，超出了自己預(yù)計(jì)對(duì)沖的現(xiàn)貨數(shù)量，超出的部分就成為投機(jī)交易，結(jié)果因價(jià)格大幅上漲，自己沒(méi)有足夠的大豆可供交割，造成了較大損失。（3）對(duì)期貨交易的保證金制度了解不夠。當(dāng)行情出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，因無(wú)力追加保證金而被迫“砍倉(cāng)”，從而出現(xiàn)虧損。

一、內(nèi)因套利實(shí)務(wù)2、單個(gè)品種的跨期套利同一種商品的不同交割月份的期貨合約價(jià)格之間也存在著無(wú)套利機(jī)會(huì)的定價(jià)關(guān)系。當(dāng)遠(yuǎn)期合約的價(jià)格超過(guò)無(wú)套利區(qū)間的上邊界時(shí)，可以從事正向套利操作；而跌過(guò)無(wú)套利區(qū)間的下邊界時(shí)，可以從事反向套利操作。2、單個(gè)品種的跨期套利套利步驟：1。通過(guò)計(jì)算無(wú)套利區(qū)間，建立套利機(jī)會(huì)每日跟蹤系統(tǒng)。2。當(dāng)滿足套利條件時(shí)，開(kāi)始做市場(chǎng)有效性檢驗(yàn)，比如，具備不具備逼倉(cāng)條件，市場(chǎng)容量，交易群體調(diào)查等等。3。展期條件和展期收益評(píng)估。4。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警措施制定。5。實(shí)施操作。計(jì)算無(wú)套利區(qū)間相鄰合約間跨期套利的持倉(cāng)成本＝間隔期內(nèi)的商品倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用＋交易交割手續(xù)費(fèi)＋套利期內(nèi)資金占?jí)撼杀荆ㄙJ款利息）＋增值稅（（交割結(jié)算價(jià)－買入價(jià)格）×稅率）大豆跨月套利成本計(jì)算棕櫚油跨期套利每日追蹤表（2008-9-5）展期條件注意交易所倉(cāng)單注銷的日期?？缭抡蛱桌牧鞒虉D跨月套利的注意事項(xiàng)1、一般理論上跨月套利的收益率是在考慮交割的情形下計(jì)算出來(lái)的，一旦出現(xiàn)有利的價(jià)差變化情形，可以將套利頭寸全部平倉(cāng)，無(wú)需動(dòng)用資金進(jìn)行交割，可以明顯增加套利收益?？缭绿桌淖⒁馐马?xiàng)2、個(gè)人客戶不允許交割，單位客戶需要具備相應(yīng)資格。3、周密的資金安排。期現(xiàn)套利可能涉及到實(shí)物交割，在交割日需要提交全部貨款，但在交割之前，期貨交易的保證金不多，所以，周密合理的利用資金，可以提高資金使用效率。

跨月套利的注意事項(xiàng)4、增值稅風(fēng)險(xiǎn)的防范。根據(jù)我國(guó)稅務(wù)法規(guī)，期貨交割中計(jì)稅價(jià)格依據(jù)為期貨交割結(jié)算價(jià)，而不是期貨交易時(shí)的交易價(jià)格，這樣增值稅計(jì)稅基礎(chǔ)價(jià)格與期貨交易價(jià)格不同，從而在增值稅方面帶來(lái)不確定性。可以通過(guò)以下辦法來(lái)規(guī)避增值稅風(fēng)險(xiǎn)。開(kāi)始建倉(cāng)時(shí)，按照套利數(shù)量，減少11.5%的遠(yuǎn)月合約空頭頭寸，在遠(yuǎn)月合約臨近交割時(shí)，補(bǔ)足11.5%的空頭頭寸。當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，在高價(jià)補(bǔ)足的空頭頭寸正好彌補(bǔ)多繳的增值稅；當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，在低價(jià)補(bǔ)足的空頭頭寸正好充抵少繳的增值稅。

一、內(nèi)因套利實(shí)務(wù)3、大豆壓榨套利套利

套利公式:壓榨利潤(rùn)=豆粕價(jià)格×出粕率%+豆油價(jià)格×出油率%-加工成本—大豆價(jià)格。進(jìn)口大豆的出油率：19%-22%進(jìn)口大豆的出粕率：78%-79%國(guó)產(chǎn)大豆的出油率：16%-17%國(guó)產(chǎn)大豆的出粕率：79%-80%噸加工成本：100-120元/噸3、大豆壓榨套利套利當(dāng)大豆壓榨利潤(rùn)過(guò)高時(shí)，便會(huì)有更多的油廠增加大豆采購(gòu)、提高豆粕、豆油產(chǎn)出，從而抬高大豆價(jià)格、抑制豆油、豆粕價(jià)格上升。同時(shí)，必將吸引投資者進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行買大豆、賣豆粕、賣豆油的操作賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利利潤(rùn)。這樣，壓榨利潤(rùn)也必將出現(xiàn)回歸至合理數(shù)值范圍；反之亦然。

3、大豆壓榨套利套利理論上講，當(dāng)壓榨利潤(rùn)超過(guò)150元/噸以上的正常利潤(rùn)就可以從事壓榨利潤(rùn)的正向套利了，但目前在大連盤可以實(shí)現(xiàn)的是1號(hào)大豆和豆粕豆油的壓榨套利，與實(shí)際壓榨情況還有所區(qū)別。區(qū)別：一號(hào)大豆國(guó)產(chǎn)大豆，而在實(shí)際的壓榨環(huán)節(jié)，大部分是進(jìn)口大豆。這就決定了大連大豆類系列期貨品種之間的套利關(guān)系并不是嚴(yán)格意義上的壓榨關(guān)系，所以，不要太計(jì)較壓榨利潤(rùn)的正負(fù)，要關(guān)注壓榨利潤(rùn)絕對(duì)值的大小和傳統(tǒng)波動(dòng)區(qū)間和利潤(rùn)曲線的走向。資料來(lái)源：青馬投資傳統(tǒng)波動(dòng)區(qū)間極限波動(dòng)區(qū)間一、內(nèi)因套利實(shí)務(wù)4、大豆進(jìn)口套利套利公式：進(jìn)口利潤(rùn)=國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格-進(jìn)口成本價(jià)進(jìn)口成本=（CBOT期價(jià)+海岸升水+海運(yùn)費(fèi)）×匯率+港雜費(fèi)進(jìn)口大豆關(guān)稅1%，增值稅13%。港雜費(fèi)100元/噸左右。單位換算：1蒲式耳大豆=60磅=60×0.4536公斤=27.216公斤=0.027216噸1美分/蒲式耳=0.01美元/0.027216噸=0.36743美元/噸；4、大豆進(jìn)口套利舉例：2005年秋季，颶風(fēng)“卡特里娜(Katrina)”帶來(lái)的內(nèi)外盤套利機(jī)會(huì)。

背景：2005年8月25日,來(lái)自加勒比海的5級(jí)颶風(fēng)“卡特里娜(Katrina)”在美國(guó)登陸，8月29日襲擊墨西哥灣沿岸地區(qū)，給路易斯安那、密西西比和亞拉巴馬等州造成巨大破壞，整個(gè)受災(zāi)范圍幾乎與英國(guó)國(guó)土面積相當(dāng)，被認(rèn)為是美國(guó)歷史上損失最大的自然災(zāi)害之一。

大豆進(jìn)口套利舉例（2005年9月）2003年至2004年，全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)歷了暴漲和暴跌的洗禮，在這個(gè)過(guò)程中無(wú)論是現(xiàn)貨企業(yè)還是市場(chǎng)投資者都領(lǐng)略了市場(chǎng)的殘酷和無(wú)情。每次超級(jí)牛市之后，市場(chǎng)總會(huì)維持2-3年的調(diào)整震蕩，反映在中美大豆比價(jià)上，比價(jià)緊緊圍繞中軸做往復(fù)運(yùn)動(dòng)，因此導(dǎo)致跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)層出不窮。大豆進(jìn)口套利舉例2005年9月底，數(shù)理套利跟蹤模型提示機(jī)會(huì)：可以買入CBOT大豆；賣出大連大豆。導(dǎo)致比價(jià)（大連大豆價(jià)格/CBOT大豆價(jià)格）偏高的原因分析：受兩次颶風(fēng)影響，美國(guó)大豆出口港口聚集地—美灣地區(qū)遭到嚴(yán)重破壞，美國(guó)大豆出口被迫停止，同時(shí)美國(guó)大豆開(kāi)始收割。一方面是大豆越收越多，另一方面出口受阻，美國(guó)大豆現(xiàn)貨壓力凸現(xiàn)，再次豐收的產(chǎn)量和逐步顯現(xiàn)的倉(cāng)儲(chǔ)問(wèn)題使得美國(guó)內(nèi)陸大豆的現(xiàn)貨價(jià)格一直處于弱勢(shì)狀態(tài)。大豆進(jìn)口套利舉例分析未來(lái)糾正比價(jià)回歸的內(nèi)在因素1、臺(tái)風(fēng)是突發(fā)的災(zāi)害性天氣，其災(zāi)害性影響總會(huì)過(guò)去，美國(guó)會(huì)在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)恢復(fù)對(duì)華的大豆出口。2、比價(jià)較高，說(shuō)明進(jìn)口美國(guó)大豆的利潤(rùn)加大，一旦美國(guó)方面恢復(fù)出口，那么大豆對(duì)華的出口會(huì)拉升美國(guó)大豆價(jià)格，而對(duì)中國(guó)市場(chǎng)形成打壓。3、中國(guó)飼料需求持續(xù)低迷，不支持中國(guó)大豆價(jià)格走強(qiáng)。4、人民幣繼續(xù)升值的預(yù)期依然存在，如果人民