期貨市場學(xué) 第五講

第五講期貨交易流程四個(gè)環(huán)節(jié)：——開戶與下單——競價(jià)

——結(jié)算——交割第二節(jié)開戶與下單一、選擇經(jīng)紀(jì)公司注意事項(xiàng)：應(yīng)選擇一個(gè)能提供準(zhǔn)確的市場信息和正確的投資方案的經(jīng)紀(jì)公司。應(yīng)選擇一個(gè)能保證資金安全的期貨經(jīng)紀(jì)公司。應(yīng)選擇一個(gè)運(yùn)作規(guī)范的經(jīng)紀(jì)公司。二、開戶簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書簽署合同繳納保證金

××期貨經(jīng)紀(jì)有限公司客戶交易指令

交易指令Exchange(交易所)

OrderNo:

（指令編號）

CXL取消Buy買進(jìn)Quant數(shù)量Month月份Commodity

商品

Price價(jià)格Qualification限制條件CXLSL賣出

QuantMonthCommodityPriceQualification

SpecialInstructions:

特別指示

Duration有效時(shí)間

AccountNo:帳戶ExecutionPrice執(zhí)行價(jià)格

CustomerName:客戶姓名

AssociatedPerson:客戶服務(wù)員一、開戶——個(gè)人客戶和單位法人戶1、風(fēng)險(xiǎn)揭示個(gè)人客戶應(yīng)在仔細(xì)閱讀并理解后，在該《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書》上簽字；單位客戶應(yīng)在仔細(xì)閱讀并理解之后，由單位法定代表人在該《期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書》上簽字并加蓋單位公章。（二）簽署合同

期貨經(jīng)紀(jì)公司在接受客戶開戶申請時(shí)，雙方須簽署《期貨經(jīng)紀(jì)合同》。個(gè)人客戶應(yīng)在該合同上簽字，單位客戶應(yīng)由法定代表人在該合同上簽字并加蓋公章。（三）繳納保證金二、下單

所謂下單，是指客戶在每筆交易前向期貨經(jīng)紀(jì)公司業(yè)務(wù)人員下達(dá)交易指令，說明擬買賣合約的種類、數(shù)量、價(jià)格等行為。交易指令的內(nèi)容一般包括：期貨交易的品種、交易方向、數(shù)量、月份、價(jià)格、日期及時(shí)間、期貨交易所名稱、客戶名稱、客戶編碼和帳戶、期貨經(jīng)紀(jì)公司和客戶簽名等。我國期貨交易所規(guī)定的交易指令有兩種：限價(jià)指令和取消指令，交易指令當(dāng)日有效。在指令成交前，客戶可提出變更和撤銷。市價(jià)指令限價(jià)指令止損指令階梯價(jià)格指令當(dāng)客戶發(fā)出這一指令時(shí)，僅指令要買賣哪種商品，哪個(gè)月份的期貨，買賣合約多少張，并不指明具體價(jià)位。限價(jià)指令是指執(zhí)行時(shí)必須按限定價(jià)格或更好的價(jià)格成交的指令。下達(dá)限價(jià)指令時(shí)，客戶必須指明具體的價(jià)位。客戶為了避免大的損失，預(yù)設(shè)一個(gè)最大虧損的價(jià)位限度，當(dāng)價(jià)格到一定水平時(shí)，按市價(jià)處理。按指定的價(jià)格間隔，逐步購買或出售指定數(shù)量期貨合約的指令。（1）指令種類

止損限價(jià)指令當(dāng)市場價(jià)格達(dá)到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價(jià)格時(shí)即變?yōu)橄迌r(jià)指令予以執(zhí)行的一種指令。限時(shí)指令雙向指令套利指令取消指令在某一指定時(shí)間內(nèi)必須執(zhí)行的指令客戶同時(shí)下達(dá)買入和賣出兩種期貨合約的指令，一個(gè)指令執(zhí)行后，另一個(gè)指令則自動(dòng)撤銷。是指同時(shí)買入和賣出兩種期貨合約的指令。一個(gè)指令執(zhí)行后，另一個(gè)指令也立即執(zhí)行。取消指令是指客戶要求將某一指定指令取消的指令。客戶通過執(zhí)行該指令，將以前下達(dá)的指令完全取消。

國際上常用的交易指令（1）市價(jià)指令(MarketOrder)

定義：按照市場當(dāng)時(shí)的最好價(jià)格立即買進(jìn)貨賣出某一特定交割月份的期貨合約。例如，以市價(jià)買入兩張八月份大豆期貨合約。

特點(diǎn)：交易者能夠迅速的建立或了結(jié)交易頭寸。成交價(jià)格與交易者的期望價(jià)格可能有差異。（2）限時(shí)指令(TimeLimitOrder)

限時(shí)指令按客戶限制或允許的時(shí)間進(jìn)行期貨交易。又分為當(dāng)日指令和開放指令。當(dāng)日指令(DayOrder):在當(dāng)日有效，隔日自動(dòng)取消。如果不另行說明，所有的指令都視為當(dāng)日有效指令。開放指令(OpenOrder):有效期一直可以延長到客戶提出取消為止。

（3）止損指令(StopOrder)

即買進(jìn)期貨合約時(shí)，成交價(jià)格必定等于或高于客戶指定的價(jià)格；賣出期貨合約時(shí)，成交價(jià)格必定等于或低于客戶指定的價(jià)格。主要作用是阻止損失或保障利潤例如：以72.75的止損價(jià)格出售3張9月份咖啡期貨合約。（當(dāng)價(jià)格下跌到72.75以下時(shí)，必須賣出，以防止更大的損失。）（2）下單方式①書面下單；②電話下單；③網(wǎng)上下單；④自助終端下單；資料來源：湖南大有期貨經(jīng)紀(jì)公司，2006.2.20自助交易系統(tǒng)界面

第三節(jié)期貨交易流程

—競價(jià)連續(xù)競價(jià)制（動(dòng)盤）一節(jié)一價(jià)制（靜盤）公開喊價(jià)方式一、競價(jià)方式價(jià)格優(yōu)先時(shí)間優(yōu)先計(jì)算機(jī)撮合成交方式公開喊價(jià)方式1、連續(xù)競價(jià)制（動(dòng)盤）面對面公開叫價(jià)；輔以手勢；為減少誤聽，買賣雙方需要進(jìn)行反饋；叫價(jià)一般是連續(xù)和遞進(jìn)的，只需叫價(jià)格的一部分；歐美較為流行。2、一節(jié)一價(jià)制（靜盤）每個(gè)交易日分為若干節(jié)，每節(jié)只有一個(gè)價(jià)格；日本較為普遍。國內(nèi)期貨交易所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)的運(yùn)行，一般是將買賣申報(bào)單以價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行排序。當(dāng)買入價(jià)大于、等于賣出價(jià)則自動(dòng)撮合成交，撮合成交價(jià)等于買入價(jià)（BP）、賣出價(jià)（SP）和前一成交價(jià)（CP）三者中居中的一個(gè)價(jià)格。即：

當(dāng)BP≥SP≥CP，則：最新成交價(jià)=SP

當(dāng)BP≥CP≥SP，則：最新成交價(jià)=CP

當(dāng)CP≥BP≥SP，則：最新成交價(jià)=BP開盤價(jià)和收盤價(jià)均由集合競價(jià)產(chǎn)生。集合競價(jià)采用最大成交量原則。計(jì)算機(jī)撮合成交方式：上海銅期貨市場某一合約的賣出價(jià)格為15500元/噸，買入價(jià)格為15510元/噸，前一成交價(jià)為15490元/噸，那么該合約的撮合成交價(jià)應(yīng)為（）元/噸。

A:15505B:15490C:15500D:15510

參考答案[C][例題]:練習(xí)：假設(shè)某時(shí)某期貨品種的買報(bào)價(jià)為2400，賣報(bào)價(jià)2380，而前一成交價(jià)為2390，則成交價(jià)為（）；若前一成交價(jià)為2370，則成交價(jià)為（）；若前一成交價(jià)為2450，則成交價(jià)為（）；二、成交回報(bào)與確認(rèn)

當(dāng)客戶的交易指令在交易所計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中撮合成交后，出市代表應(yīng)將成交結(jié)果反饋回期貨經(jīng)紀(jì)公司下單室，期貨經(jīng)紀(jì)公司下單室將成交結(jié)果記錄在交易單上并打上時(shí)間戳記返還給客戶代理人，再由客戶代理報(bào)告給客戶。成交回報(bào)記錄包含內(nèi)容：交易方向、成交手?jǐn)?shù)、成交價(jià)格、成交回報(bào)時(shí)間等。交易核對：①交易所每日對經(jīng)紀(jì)公司會員和自營會員進(jìn)行結(jié)算，以便核對。②經(jīng)紀(jì)公司對客戶結(jié)算，使客戶確認(rèn)所有交易指令是否正確執(zhí)行。（在下一交易日開市前向期貨公司提出書面異議）第四節(jié)結(jié)算結(jié)算的概念概念：期交所根據(jù)公布的結(jié)算價(jià)，對交易雙方的盈虧狀況進(jìn)行，資金的清算和劃轉(zhuǎn)。鄭州、大連、上海期交所，交易所只對會員結(jié)算，期貨公司會員對客戶結(jié)算。中金期交所則采取分級結(jié)算制度。分級結(jié)算制度：期交所對結(jié)算會員，結(jié)算會員對非結(jié)算會員。期交所對會員的結(jié)算依據(jù)：4個(gè)表。期貨公司對客戶的結(jié)算依據(jù)：交易結(jié)算單。數(shù)據(jù)保留至少2年。結(jié)算準(zhǔn)備金低于最低余額時(shí)，視為追加保證金的通知，下一交易日開市前必須補(bǔ)足。交易所對會員結(jié)算每日結(jié)算盈虧、手續(xù)費(fèi)和交易保證金。是對客戶結(jié)算的依據(jù)。向會員提供《會員當(dāng)日平倉盈虧表》、《會員當(dāng)日成交合約表》、《會員當(dāng)日持倉表》和《會員資金結(jié)算表》。結(jié)算結(jié)果有異議，第二天開市前30分鐘以書面形式通知交易所，否則視為準(zhǔn)確。結(jié)算完成后，會員資金劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)傳給結(jié)算銀行。每日結(jié)算完畢后，結(jié)算準(zhǔn)備金低于最低余額時(shí)，該結(jié)算結(jié)果即視為交易所發(fā)出的追加保證金通知。會員對客戶結(jié)算結(jié)算方法基本同上，手續(xù)費(fèi)按規(guī)定執(zhí)行。經(jīng)紀(jì)公司對客戶每日發(fā)出結(jié)算單。對客戶的交易情況進(jìn)行結(jié)算，每日計(jì)算客戶的交易盈虧情況和浮動(dòng)盈虧狀況，并在與客戶約定的方式和地點(diǎn)通知給客戶?？蛻舯救艘灿辛x務(wù)隨時(shí)了解本人的資金狀況。對結(jié)算單沒有異議，應(yīng)簽字確認(rèn)。如有異議，應(yīng)在下一交易日開市前向經(jīng)紀(jì)公司提出異議，否則，視為對結(jié)算單確認(rèn)。

注：期貨和證券的結(jié)算不是一樣的。期貨每天的結(jié)算是非常重要的，您一定要在每一個(gè)交易日對您的結(jié)算結(jié)果進(jìn)行核實(shí)，只有這樣才能心中有數(shù)，不至于因?yàn)槭韬龆鴮?dǎo)致不必要的損失。二、結(jié)算公式與應(yīng)用

當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一合約當(dāng)日成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。當(dāng)日無成交價(jià)格的，以上一交易日的結(jié)算價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。未平倉期貨合約均以當(dāng)日結(jié)算價(jià)作為計(jì)算當(dāng)日盈虧的依據(jù)。持倉量是指期貨交易者所持有的未平倉合約的數(shù)量。1、結(jié)算準(zhǔn)備金余額（指當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金）

=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額

+上一交易日交易保證金-當(dāng)日交易保證金

+當(dāng)日盈虧+入金-出金-手續(xù)費(fèi)等2、當(dāng)日交易保證金當(dāng)日交易保證金

=今日結(jié)算價(jià)×當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉手?jǐn)?shù)×交易單位（X噸/手）×交易保證金比率

當(dāng)日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧（1）平倉盈虧=平歷史倉盈虧+平當(dāng)日倉盈虧

平歷史倉盈虧=∑[(賣出平倉價(jià)-上一交易日結(jié)算價(jià))*賣出量]+∑[(上一交易日結(jié)算價(jià)-買入平倉價(jià))*買入平倉量]

平當(dāng)日倉盈虧=∑[(當(dāng)日賣出平倉價(jià)-當(dāng)日買入開倉價(jià))*賣出平倉量]+∑[(當(dāng)日賣出開倉價(jià)-當(dāng)日買入平倉價(jià))*買入平倉量]

3、當(dāng)日盈虧（2）持倉盈虧=歷史持倉盈虧+當(dāng)日開倉持倉盈虧

歷史持倉盈虧=(當(dāng)日結(jié)算價(jià)-上一日結(jié)算價(jià))*持倉量

當(dāng)日開倉持倉盈虧=∑[（賣出開倉價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）*賣出開倉量]+∑[（當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買入開倉價(jià)）*買入開倉量][例1]：某新客戶存入保證金10萬元，在5月1日買開倉大豆期貨合約40手，成交價(jià)為2000元/噸，同一天該客戶賣出平倉20手大豆合約，成交價(jià)為2050元/噸，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為2040元/噸，交易保證金比例為5%。計(jì)算該客戶的當(dāng)日盈虧及當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額。結(jié)算應(yīng)用舉例解答：平倉盈虧=（2050-2000）*20*10=10000元持倉盈虧=（2040-2000）*（40-20）*10=8000元當(dāng)日盈虧=10000+8000=18000元當(dāng)日交易保證金=2040*20*10*5%=20400當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=100000-2040*20*10*5%+18000=97600元[例2]：5月2日該客戶再買入28手大豆合約，成交價(jià)為2040元/噸，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為2060元/噸，其帳戶情況如何？解答：當(dāng)日開倉持倉盈虧=（2060-2040）*28*10=5600元?dú)v史持倉盈虧=（2060-2040）*20*10=4000元當(dāng)日盈虧=5600+4000=9600元當(dāng)日交易保證金=2060*48*10*5%=49440當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=97600+2040*20*10*5%-2060*48*10*5%+9600=78160元[例3]：5月3日，該客戶將38手大豆合約平倉，成交價(jià)為2090元/噸，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為2050元/噸，則其當(dāng)日盈虧和當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額分別為？解答：平倉盈虧=（2090-2060）*38*10=11400元持倉盈虧=（2050-2060）*（48-38）*10=-1000元當(dāng)日盈虧=11400-1000=10400元當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=78160+2060*48*10*5%-2050*10*10*5%+10400=127750元風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)度風(fēng)險(xiǎn)度=交易保證金/客戶權(quán)益客戶權(quán)益=準(zhǔn)備金余額+交易保證金-其它支出+其它收入風(fēng)險(xiǎn)控制

若客戶沒有持倉，則風(fēng)險(xiǎn)度=0；若客戶滿倉，則風(fēng)險(xiǎn)度=100%；若風(fēng)險(xiǎn)度＞100%，則客戶已經(jīng)穿倉，要被強(qiáng)制平倉。[例4]：5月2日，結(jié)算后該客戶的風(fēng)險(xiǎn)度為？5月3日，結(jié)算后該客戶的風(fēng)險(xiǎn)度為？解答：5月