市場回顧及宏觀

投資策略月度報告（2019年7月31日）敬請閱讀報告結尾處免責聲明敬請閱讀報告結尾處免責聲明市場回顧市場回顧及宏觀本月A股市場在區(qū)間震蕩。截止7月31日收盤，上證指數(shù)收報2932.51點，漲幅為-1.57%，中小板指數(shù)收報5794.71，漲幅為2.04%，創(chuàng)業(yè)板指收報1570.39，漲幅為3.89%。圖1：A股市場本月總體表現(xiàn)指數(shù)收盤價7月漲幅(%)今年以來漲幅（%）上證指數(shù)2932.51-1.5717.57中小板指5794.712.0423.21創(chuàng)業(yè)板指1570.393.8925.58細分到申萬一級行業(yè)上，本月漲幅居前的板塊主要是電子、農林牧漁、國防軍工、公用事業(yè)等，其漲幅依次為8.9%、8.46%、5.95%、1.48%等；其中跌幅較深的板塊主要是有色金屬、鋼鐵、商業(yè)貿易、綜合等，其漲幅依次為-4.87%、-4.19%、-3.87%、-3.83%等。板塊具體漲跌幅如圖2所示：圖2：本月A股市場申萬一級行業(yè)表現(xiàn)宏觀經濟方面，1—6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額29840.0億元，同比下降2.4%，降幅比1—5月份擴大0.1個百分點。6月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6019.2億元，同比下降3.1%，5月份為同比增長1.1%。7月31日，國家統(tǒng)計局公布7月份中國制造業(yè)采購經理指數(shù)(PMI)為49.7%，高于上月0.3個百分點，是4月份以來首現(xiàn)回升，符合市場預期，但仍連續(xù)三月位于榮枯線以下。貨幣政策方面,中共中央政治局7月30日召開會議，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕；落實房地產長效管理機制，不將房地產作為短期刺激經濟的手段；穩(wěn)定制造業(yè)投資，加快推進信息網絡等新型基礎設施建設等。消息面上，(1)MSCI官網發(fā)布消息稱，8月指數(shù)季度調整將于歐洲中部時間(夏令時)8月7日公布結果。該指數(shù)調整結果將于8月27日收盤后正式生效。根據(jù)此前公布的方案，MSCI將在8月的指數(shù)季度調整中將中國大盤A股的納入因子由10%提升至15%。（2）聯(lián)儲宣布降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調至2.00%-2.25%，符合市場預期，這是2008年金融危機以來美聯(lián)儲的首次降息行動。美聯(lián)儲FOMC聲明稱，將于8月1日結束縮表計劃。此次降息原因包括企業(yè)投資“疲軟”、通脹壓力“持續(xù)較低”。下階段下階段操作思路本月市場整體以盤整為主，尤其受幾大因素影響，市場上下兩難。其一是中美貿易談判的不確定性，大家風險偏好難于提升，月底果然出現(xiàn)變數(shù)，特朗普威脅再次對中國3000多億美元出口商品征稅10%，全球股市都有較大負面反應；其次擔憂中國經濟進一步放緩，美國加息加大了對全球經濟放緩的擔憂，雖然境外多國降息，但股市反應謹慎，防御心態(tài)明顯，本月黃金資產表現(xiàn)出色。國內股市方面，前期表現(xiàn)出色的消費醫(yī)療方面的核心資產均出現(xiàn)了高位回調，但整體回調幅度溫和。而電子等科技行業(yè)表現(xiàn)不錯，亦是因為中國在7月下旬成功推出科創(chuàng)板，較高的估值定價激活了前期一直受壓制滯漲的電子信息等科技股票的表現(xiàn)。關于后市走勢如何？的確大家比較迷茫。樸石投資在上周的周報中對科創(chuàng)板的歷史地位與科技行業(yè)股票的投資機會都已經進行了具體分析，這里不再贅述。樸石投資這里主要還是從大家擔心的兩大因素出發(fā)作進一步的分析，提出樸石投資對市場機會的看法。首先貿易談判不可能一蹴而就，大家心態(tài)要平和一點，尤其大國博弈復雜又面對美國大選的時間窗口，中國即使希望盡快達成協(xié)議，但也需要考慮今后長遠面對的是美國共和民主兩黨的壓力，絕對不是特朗普一方意見，因此拉鋸戰(zhàn)很有可能持續(xù)到明年年中美國選戰(zhàn)差不多有一定眉目的時期。因此中間美國現(xiàn)政府還會在哪些方面對中國施壓是具有一定不確定性的。但樸石投資認為最困難的時候我們已經在經歷了，未來還是心理影響大于實質影響，畢竟5000多億美元的對美出口總額也不超過中國GDP的4%，更何況不可能全部被影響。不可否認在國內調結構的大背景下，疊加貿易影響，國內經濟的部分行業(yè)一定會承壓，經濟的下行壓力短期還會存在，這應該是困擾市場的主要因素。對于這個市場的主要擔憂，我們樸石投資一直強調核心還是中央一直強調的辦好自己的事，只要我們堅定持續(xù)推進改革開放，實質性降費減稅增強企業(yè)活力，激發(fā)全社會創(chuàng)新活力，這個困難就非常有限，相信政府多項政策措施的逆向調控能力，經過時間一定會見效！但在階段性經濟減速階段，A股的投資機會在哪里？樸石投資認為還是需要堅持我們核心的價值投資理念，從安全的角度選擇最優(yōu)秀的企業(yè)。我們強調現(xiàn)階段面對宏觀經濟的不確定性，投資的安全性逐步集中在社會最核心的需求端。這個核心需求端資產的盈利能力即使在未來宏觀壓力下也不會下降，甚至還會基于其剛性需求而持續(xù)增長，樸石目前認為這類社會核心需求資產主要體現(xiàn)在三個方向：其一是健康醫(yī)療的社會生命質量核心需求，能給大家生命質量帶來提升與延續(xù)的優(yōu)秀醫(yī)藥企業(yè)，尤其具有核心創(chuàng)新能力的腫瘤藥領域的龍頭企業(yè)，以及特別優(yōu)秀的醫(yī)療服務機構，未來的社會需要還會持續(xù)增加，不太會受經濟下滑影響，因為生命的價值最高；其二是最可靠的最具獨特性的社會高品質消費需求，這其中的品牌龍頭企業(yè)，競爭對手很少，無論是日常生活還是發(fā)展事業(yè)交流的需要，這種高品質生活向往帶來的品牌消費需求非常確定，這類企業(yè)受經濟下滑影響非常滯后，并且在經濟環(huán)境好起來后也最具有彈性；第三類是帶來生產效率提升或者企業(yè)發(fā)展突破機會的技術創(chuàng)新，是一種社會發(fā)展的核心需求，以真正有核心技術優(yōu)勢與實質競爭能力的科技企業(yè)為主，這類企業(yè)需要精選，但總體如果能帶來經濟社會效益的極大提升，推動社會巨大發(fā)展進步，未來的需求也是持續(xù)高增長的，只是需要非常謹慎地去精選。樸石投資將堅持在這幾個社會核心需求的方向上精選優(yōu)質企業(yè)長期配置，盡量避免在受貿易摩擦與經濟放緩影響的風險較高領域投資，以度過目前經濟暫時的不確定時期，確?？蛻糍Y產未來長期的穩(wěn)定增值。本月我們基金產品在保持總體倉位穩(wěn)定的同時，聚焦A股優(yōu)質核心資產投資，在反復震蕩的行情中，產品凈值雖難免也有波動，但是回調幅度有限。我們將堅定長期堅持優(yōu)中選優(yōu)的投資理念，精選優(yōu)質龍頭企業(yè)長期進行投資，在防范與控制風險的同時，力求產品凈值的穩(wěn)健上升。請投資者一如既往放心地將資產交給我們，長期我們一定會給廣大投資者帶來穩(wěn)健優(yōu)良的投資回報！? 風險提示及免責聲明：本報告