外匯儲(chǔ)備研究的現(xiàn)狀與展望

外匯儲(chǔ)備研究的現(xiàn)狀與展望

自1994年匯率管理體制改革以來(lái)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備保持了連續(xù)性和快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。特別是自2000年以來(lái),外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)尤為迅速,由2000年底的1655.74億美元增長(zhǎng)到了2005年的8189億美元,增長(zhǎng)了近4倍,年均增長(zhǎng)率達(dá)到37.6%。截止到2006年3月末,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模更是達(dá)到了8751億美元,比2005年底增加562億美元,已升至世界第一位。隨著我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷擴(kuò)大,經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的不斷提高,外匯儲(chǔ)備及其變動(dòng)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)金融政策和對(duì)外金融政策的連接點(diǎn),也成為反映本外幣政策沖突的關(guān)鍵性政策指標(biāo)之一。因此,對(duì)于我國(guó)的外匯儲(chǔ)備狀況與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平是否一致,儲(chǔ)備規(guī)模管理如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)變化等問(wèn)題的研究都具有較大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。一、刑事法上的模型分析目前適合發(fā)展中國(guó)家的適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模理論可謂鳳毛麟角,其中較為經(jīng)典的可數(shù)阿格沃爾模型和武劍模型。阿格沃爾(J.P.Agarwal,1971)充分考慮到發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家在制度和結(jié)構(gòu)方面的差異,對(duì)一國(guó)持有外匯儲(chǔ)備的收益和成本進(jìn)行了重新定義。他認(rèn)為,一國(guó)持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本是指不以貨幣形式持有外匯儲(chǔ)備,而是將其用于進(jìn)口生產(chǎn)性必需品所能生產(chǎn)出來(lái)的那部分產(chǎn)品。因此,機(jī)會(huì)成本依賴(lài)于資本投資品的進(jìn)口比例、這種投資品的生產(chǎn)能力和國(guó)內(nèi)閑置資源的可得性。而持有儲(chǔ)備的收益是指能使發(fā)展中國(guó)家在既定的固定匯率水平上融通其在計(jì)劃期內(nèi)發(fā)生的預(yù)料之外的國(guó)際收支逆差,若該國(guó)持有儲(chǔ)備的成本與收益相等,那么其規(guī)模就是適度的。而我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者武劍(武劍,1998)通過(guò)對(duì)國(guó)際收支狀況進(jìn)行橫向與縱向的對(duì)比分析后,根據(jù)國(guó)際收支各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響程度建立了一個(gè)量化模型。該模型全面地估計(jì)了一國(guó)各方面的用匯需求,除貿(mào)易用匯外,外債的還本付息、外國(guó)投資收益的匯出以及金融當(dāng)局干預(yù)外匯市場(chǎng)的資金需求也都考慮在內(nèi),具體測(cè)算方法也簡(jiǎn)單易行,具有較高的實(shí)用性和可操作性,其估計(jì)結(jié)果對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理具有一定的參考意義。然而各種理論都有其缺陷所在,阿格沃爾模型僅考慮了出現(xiàn)國(guó)際收支逆差的影響及平衡收支所需儲(chǔ)備,而未考慮正常的償債付匯要求以及外匯儲(chǔ)備在維持人們對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政治穩(wěn)定的信心上所起的作用等。而武劍模型并沒(méi)有包括影響外匯儲(chǔ)備的所有因素,加之對(duì)有些因素的計(jì)量并不存在一個(gè)普遍認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)。比如:他只是考慮了一國(guó)的外債余額,沒(méi)有考慮到外債的結(jié)構(gòu),在衡量外匯儲(chǔ)備最優(yōu)水平時(shí)沒(méi)有考慮成本和收益的因素等。總之,單純的使用其中一種模型來(lái)分析我國(guó)的外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模未免有些牽強(qiáng)。因此,本文將阿格沃爾模型和武劍模型相結(jié)合,并加以一定的改進(jìn),來(lái)對(duì)我國(guó)適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模進(jìn)行測(cè)算。二、中國(guó)外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的實(shí)證模型的建立(一)武劍模型中相關(guān)變量的用匯需求在我國(guó)還是實(shí)行固定匯率制度的情況下,本文認(rèn)為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模應(yīng)該滿足以下四點(diǎn):一是滿足調(diào)節(jié)短期國(guó)際收支的需要,干預(yù)外匯市場(chǎng),平抑外匯市場(chǎng)波動(dòng),穩(wěn)定人民幣匯率;二是維持正常進(jìn)口用匯需求,償還外債本息的用匯需求,外國(guó)直接投資企業(yè)匯出利潤(rùn)的用匯需求;三是按照成本-收益的要求,使持有儲(chǔ)備的成本最小;四是能夠間接促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此,本文按照“交易性?xún)?chǔ)備+調(diào)節(jié)性?xún)?chǔ)備+償債性?xún)?chǔ)備+預(yù)防性?xún)?chǔ)備”這一結(jié)構(gòu)來(lái)確定我國(guó)的適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模,即:其中,Ropt為適度外匯儲(chǔ)備;R1交易性?xún)?chǔ)備,即維持正常的進(jìn)口用匯需要;R2為調(diào)節(jié)性?xún)?chǔ)備,即為滿足一國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支的需要;R3為償債性?xún)?chǔ)備,主要是為了滿足外債償還和外商直接投資利潤(rùn)匯出的需要;R4為預(yù)防性?xún)?chǔ)備,主要是為了滿足維持匯率穩(wěn)定、防范金融風(fēng)險(xiǎn)及促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等的需要。上式中的R1+R2可以用阿格沃爾模型來(lái)確定,而R3+R4可以借助武劍模型來(lái)進(jìn)行分析。根據(jù)這一思路,初步得到阿格沃爾一武劍適度外匯儲(chǔ)備模型：其中D為短暫的意外的國(guó)際收支逆差額;m為增長(zhǎng)的資本一產(chǎn)出比率的倒數(shù);ql為追加的可用資本的進(jìn)口比率;q2為進(jìn)口生產(chǎn)性物品與一國(guó)經(jīng)濟(jì)中總產(chǎn)量的比率;π指逆差出現(xiàn)的概率;Deb表示累計(jì)外債余額;FDI表示外國(guó)直接投資的累計(jì)余額;A表示國(guó)家干預(yù)外匯市場(chǎng)的用匯需求;α2表示外債還本付息比例;α3表示外國(guó)直接投資企業(yè)匯出利潤(rùn)比例。本文認(rèn)為該模型中有些變量還不是很完善,與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況還不是很吻合,應(yīng)加以改進(jìn)。首先在武劍模型中的外債還本付息部分,其僅考慮了一國(guó)的外債余額,并沒(méi)有考慮到外債的結(jié)構(gòu),因而不能準(zhǔn)確地反映一國(guó)所面臨的還本付息的壓力,從而也不能準(zhǔn)確衡量一國(guó)為此需持有的外匯儲(chǔ)備。顯而易見(jiàn),短期外債下一年度將到期,因而必須持有相當(dāng)于短期外債的100%的外匯儲(chǔ)備,而中長(zhǎng)期外債才是每年有一部分到期,理論上來(lái)說(shuō),在衡量一國(guó)應(yīng)持有的用于支付中長(zhǎng)期外債的適度外匯儲(chǔ)備時(shí),應(yīng)采用下一年度即將到期的中長(zhǎng)期外債額,但由于相關(guān)數(shù)據(jù)不易獲得,本文假定所有中長(zhǎng)期外債加權(quán)平均到期期限為5年,因而每年需支付中長(zhǎng)期外債的20%。因此,α2Deb=SDeb×100%+LDeb×20%,其中,SDeb表示短期外債;LDeb表示長(zhǎng)期外債。其次,武劍認(rèn)為,用于干預(yù)外匯市場(chǎng)的干預(yù)性外匯儲(chǔ)備A取值為50到100億美元。1994年我國(guó)進(jìn)行外匯體制改革前,資本賬戶(hù)實(shí)行嚴(yán)格的管制,直到1996年才實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換,國(guó)際收支受到?jīng)_擊較小,因此在此之前(1983-1995年)用于干預(yù)外匯市場(chǎng)的干預(yù)性外匯儲(chǔ)備需求A可以參照武劍取其上限100億美元。但1996年,特別是發(fā)生亞洲金融危機(jī)的1998年以后,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,在未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中可能出現(xiàn)的不確定因素概率的增加,國(guó)際收支受到?jīng)_擊的可能性加大。因此,本文將干預(yù)外匯市場(chǎng)的用匯需求定義為外匯市場(chǎng)交易額在一定范圍內(nèi)的波動(dòng)幅度,即A=α4T(T為外匯市場(chǎng)交易額)。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)分析,將干預(yù)外匯市場(chǎng)所用外匯與外匯交易總額的比率α4的取值界定在10%-20%之間;另外,還須建立一個(gè)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展基金,以便應(yīng)付經(jīng)濟(jì)生活中的突發(fā)事件。根據(jù)各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)分析,這個(gè)基金可界定為外匯儲(chǔ)備規(guī)模的5%-10%。這樣,可以得到修正后的阿格沃爾一武劍適度外匯儲(chǔ)備模型:式中各變量的含義不變,其中:α5為外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)基金的變動(dòng)系數(shù),取值范圍界定在5%—10%之間。(二)經(jīng)過(guò)修正的阿格洛-德-武劍模型的實(shí)證分析現(xiàn)在我們根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),運(yùn)用修正后的阿格沃爾一武劍模型對(duì)近幾年我國(guó)的適度外匯儲(chǔ)備量進(jìn)行測(cè)算。1.逆差出現(xiàn)的概率及參數(shù)(1)國(guó)際收支逆差額D:自我國(guó)編制國(guó)際收支平衡表以來(lái),國(guó)際收支出現(xiàn)逆差的年份不多,且數(shù)額與順差額相比很小。為了保證我國(guó)的適度外匯儲(chǔ)備具有較強(qiáng)的債權(quán)性,模型中的D我們可以取1978年以來(lái)我國(guó)出現(xiàn)的貿(mào)易逆差最大值149億美元,如果再出現(xiàn)逆差,我們假定其額度不會(huì)超過(guò)這個(gè)最大值。(2)逆差出現(xiàn)的概率π:從1978年到2005年的28年間,我國(guó)對(duì)外貿(mào)易共有9年出現(xiàn)逆差,所以出現(xiàn)逆差的概率π取值為9/28。(3)資本產(chǎn)出比率的倒數(shù)m:資本一產(chǎn)出比率是指生產(chǎn)一單位產(chǎn)品所需要的資本量,即資本與產(chǎn)量之比。如果用k表示資本一產(chǎn)出比率,則k=I/GDP,I表示全社會(huì)的固定資產(chǎn)投資總額;因此,資本產(chǎn)出比率的倒數(shù)m=1/k=GDP/1。(4)追加資本的進(jìn)口含量ql:是進(jìn)口生產(chǎn)資料占生產(chǎn)性積累的比重。即ql=進(jìn)口生產(chǎn)資料/生產(chǎn)性積累,其中進(jìn)口生產(chǎn)資料可以用進(jìn)口初級(jí)品表示,生產(chǎn)性積累可以用新增固定資產(chǎn)投資來(lái)表示,因此,q1=進(jìn)口初級(jí)品/新增加的固定資產(chǎn)投資額。(5)進(jìn)口的生產(chǎn)性物品與總產(chǎn)出的比率q2:是進(jìn)口生產(chǎn)資料占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重。即q2=進(jìn)口的生產(chǎn)資料/國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值,其中進(jìn)口生產(chǎn)資料仍用進(jìn)口初級(jí)品表示,因此,q2=進(jìn)口初級(jí)品/國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。(6)模型中的其它變量數(shù)據(jù)均可直接獲得。2.外匯儲(chǔ)備規(guī)模測(cè)算與比較在武劍模型中,其將α3(外國(guó)直接投資企業(yè)匯出利潤(rùn)比例)的取值范圍設(shè)定在8%-12%之間。但是,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展,經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,這一范圍與我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀況有些不符。根據(jù)國(guó)內(nèi)有關(guān)學(xué)者和《中國(guó)對(duì)外貿(mào)易年鑒》估計(jì),近幾年,外商在我國(guó)直接投資的平均利潤(rùn)率為15%左右?？紤]到一些偶然因素,我們將外商直接投資利潤(rùn)匯出率α3限定在12%-18%之間;同時(shí),根據(jù)前文所述,將α4(干預(yù)外匯市場(chǎng)所用外匯與外匯交易總額的比率)的取值界定在10%-20%之間,將α5(外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)基金的變動(dòng)系數(shù))的取值界定在5%-10%之間。通過(guò)以上分析可知,我國(guó)的適度外匯儲(chǔ)備量應(yīng)當(dāng)是一個(gè)區(qū)間。適度外匯儲(chǔ)備量的上限Rmax、下限Rmin和中值Rmid分別可以表示為:根據(jù)上式,利用基礎(chǔ)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)我們對(duì)1990-2005年間我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模進(jìn)行測(cè)算,得出結(jié)果如表1所示(R0為外匯儲(chǔ)備實(shí)際規(guī)模):通過(guò)表1中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)可以看出,在1997年以前的年份中,我國(guó)的實(shí)際外匯儲(chǔ)備量均低于適度外匯儲(chǔ)備量的下限,外匯儲(chǔ)備明顯不足。在1997-2001年的4年中,我國(guó)實(shí)際的外匯儲(chǔ)備量基本上是處于適度外匯儲(chǔ)備的區(qū)間內(nèi),并且接近于中值,這說(shuō)明我國(guó)這4年的外匯儲(chǔ)備量是適度的。而自2002年開(kāi)始,我國(guó)的實(shí)際外匯儲(chǔ)備量均高于測(cè)算出的適度外匯儲(chǔ)備量,并且超出的幅度呈現(xiàn)出逐年激增的態(tài)勢(shì),由2002年的551.08億美元迅增到2005年的4569.34億美元。截止到2006年6月末,我國(guó)外匯儲(chǔ)備更是達(dá)到了9411億美元。我國(guó)實(shí)際外匯儲(chǔ)備額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了測(cè)算出的適度外匯儲(chǔ)備額,這說(shuō)明在最近幾年當(dāng)中,我國(guó)的外匯儲(chǔ)備超過(guò)了最佳儲(chǔ)備規(guī)模。因此,如何在確保國(guó)家金融交全和經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展的基礎(chǔ)上,有效地降低超額外匯儲(chǔ)備的持有額,使有限的資金資源更為合理分配,確保我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展是未來(lái)幾年內(nèi)我國(guó)需要著重解決的問(wèn)題。三、外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的原因分析(一)外匯儲(chǔ)備總量在gdp的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)中所占比重不斷攀升改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)投資環(huán)境的明顯改善,社會(huì)資源分配市場(chǎng)化程度的大幅度提高極大地推動(dòng)了社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展,增強(qiáng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)也增強(qiáng)了海內(nèi)外對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的信心。自1994年以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了快速增長(zhǎng)時(shí)期,從1994年到2005年我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值增加了近3倍。尤其是2001年至2005年的5年間,在世界經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)竟然能夠?qū)崿F(xiàn)年均9.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,遠(yuǎn)高于世界平均水平和美國(guó)、歐盟區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。這就為包括外匯儲(chǔ)備在內(nèi)的我國(guó)各項(xiàng)綜合國(guó)力的增強(qiáng)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),從近年來(lái)外匯儲(chǔ)備總額在我國(guó)GDP中所占比重不斷攀升的關(guān)系中可見(jiàn)一斑(見(jiàn)表2)。因此我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好是外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的根本原因。(二)中國(guó)的國(guó)際支出呈兩個(gè)趨勢(shì)差是外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的直接原因1.貨物項(xiàng)下的國(guó)際貿(mào)易經(jīng)常賬戶(hù)包括貨物、服務(wù)、收益和轉(zhuǎn)移支付。其中我國(guó)服務(wù)與收益項(xiàng)下常年為逆差,而轉(zhuǎn)移支付雖然保持順差,但涉及金額太小,不構(gòu)成大的影響,只有貨物項(xiàng)下即通常所說(shuō)的進(jìn)出口貿(mào)易則在1994年以后持續(xù)保持高額順差,特別是1997年順差的增幅達(dá)228%。2001年在世界各國(guó)出口總額比2000年下降4%的情況下,我國(guó)出口貿(mào)易仍能逆轉(zhuǎn)而上,取得6.8%的增長(zhǎng),到了2005年,出口總額達(dá)7624.84億美元,比1994年增長(zhǎng)了6倍多,實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差1341.89億美元,顯然貿(mào)易順差是我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要原因,對(duì)外匯儲(chǔ)備的增加起著很大作用。2.吸引外逃避、反避稅投資達(dá)到了“全面覆蓋”的總體水平從1993年開(kāi)始,資本項(xiàng)目順差對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅度增長(zhǎng)的推動(dòng)作用越來(lái)越明顯。到了1996年我國(guó)實(shí)際利用外資額為417億美元,達(dá)到了前所未有的規(guī)模。1994年至2005年間,除1998年因受亞洲金融危機(jī)的影響發(fā)生較大規(guī)模的資本外逃,從而導(dǎo)致資本與金融賬戶(hù)出現(xiàn)了63.21億美元的逆差之外,其余年份都出現(xiàn)了較大規(guī)模的順差,2002年我國(guó)吸引外國(guó)直接投資527億美元,首次超過(guò)美國(guó),成為全球最大的吸引外商投資的經(jīng)濟(jì)體。2005年我國(guó)的外商直接投資總額更是達(dá)到了603億美元。(三)負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)外債規(guī)模擴(kuò)大,短期外債快速增多,投機(jī)性外匯資本的流入,對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)起到了推波助瀾的作用。自2001年以來(lái),我國(guó)外債總體規(guī)模呈不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。到2005年底,我國(guó)外債余額已達(dá)2810.5億美元,比2004年增加了13.56%。其中短期債務(wù)的增長(zhǎng)尤為迅速,2001-2005年增長(zhǎng)了近兩倍多。外債規(guī)模的不斷擴(kuò)大,必然導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備相應(yīng)地增加;同時(shí),短期外債的不斷增加,勢(shì)必?cái)U(kuò)大外債規(guī)模并影響外債的償還安排問(wèn)題,應(yīng)該引起政府有關(guān)部門(mén)高度重視。(四)強(qiáng)制結(jié)售匯制1994年年初,我國(guó)實(shí)行了單一匯率制度,在對(duì)資本與金融項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格管制的同時(shí),對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)施強(qiáng)制的結(jié)售匯制度。其結(jié)果是中國(guó)銀行成為最大的外匯賣(mài)出方,占賣(mài)出外匯金額的60%以上,而中央銀行成為外匯市場(chǎng)上唯一的造市者,也是最大的買(mǎi)入者,這最終導(dǎo)致了國(guó)家持有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模不斷擴(kuò)大。四、加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理的政策和建議(一)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈進(jìn)出口順差是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的最主要來(lái)源。雖然近幾年來(lái)我國(guó)持續(xù)貿(mào)易順差,但是我國(guó)出口的商品大多是加工制成品和農(nóng)產(chǎn)品等低附加值商品,以勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主,需求彈性小,而我國(guó)加入WTO后,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)涌入了大量國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)品,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,進(jìn)口額將會(huì)有較大增加,持續(xù)的貿(mào)易順差將很難繼續(xù)。因此,必須利用目前外匯儲(chǔ)備比較充足的時(shí)機(jī),優(yōu)化出口產(chǎn)業(yè),大力推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)品的出口,促進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)化結(jié)構(gòu)調(diào)整,逐步實(shí)現(xiàn)出口商品以一般工業(yè)制成品為主向高附加值工業(yè)制成品為主的轉(zhuǎn)變,最終實(shí)現(xiàn)外貿(mào)出口增長(zhǎng)方式從數(shù)量增長(zhǎng)型向質(zhì)量效益型的飛躍,全面提升我國(guó)出口產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。(二)幫助企業(yè)降低投資成本,拓寬投資渠道在直接投資方面,國(guó)家推行“走出去”政策已經(jīng)數(shù)年,但至今企業(yè)境外直接投資規(guī)模仍然不大,之所以如此,重要原因之一是國(guó)家對(duì)境外投資的外匯管制極為嚴(yán)格。而目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備充足,人民幣升值壓力較大,所以可以放寬資本流出,拓寬外資的投資渠道,如放寬境外投資購(gòu)匯限制,保證境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資的合理用匯需求;取消匯回利潤(rùn)保證金,允許對(duì)境外投資的企業(yè)將利潤(rùn)以及其它收益留在境外自行使用,并放松其它多項(xiàng)管制;允許保險(xiǎn)公司購(gòu)匯進(jìn)行境外證券投資,并逐步降低保險(xiǎn)公司境外證券投資的準(zhǔn)入門(mén)檻;支持銀行辦理代客境外理財(cái)業(yè)務(wù),引導(dǎo)境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人外匯資金直接或間接進(jìn)入境外資本市場(chǎng);實(shí)行境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度(QDII),允許居民通過(guò)批準(zhǔn)的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者投資于海外證券市場(chǎng);允許符合條件的跨國(guó)公司將其自有外匯資金用于境外運(yùn)作,降低QFII準(zhǔn)入門(mén)檻,縮短外匯資金匯出鎖定期等。(三)舉借債務(wù)的形成原因主要在于對(duì)債當(dāng)前,在外匯儲(chǔ)備量大幅增長(zhǎng)的同時(shí),要嚴(yán)格控制外債增長(zhǎng)速度,確保償還能力,使之與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。首先