基于roe指標的上市公司盈利能力分析

基于roe指標的上市公司盈利能力分析

一、盈利能力分析隨著中國證券市場的規(guī)范和投資者的成熟，越來越多的公司和投資者根據(jù)上市公司的運營表現(xiàn)選擇投資對象，而不是盲目上升。于是,如何對上市公司的業(yè)績進行評價就成為投資者和諸多研究人員普遍關(guān)注的話題。在上市公司的綜合競爭力中,盈利能力是一個核心要素,通過企業(yè)當前收益水平的高低以及今后收益的持久性和增長性表現(xiàn)出來。盈利能力是企業(yè)發(fā)展的基礎,其盈利水平越高,承受風險的能力就越強,是吸引投資者的重要條件。對于盈利能力的分析,主要通過一些盈利性的指標,特別是凈資產(chǎn)收益率、凈利潤率、權(quán)益乘數(shù)指標。而通過對凈資產(chǎn)收益率的分解,可以看到企業(yè)利潤的形成是多種因素作用的結(jié)果。二、企業(yè)資產(chǎn)指標roe本文以目前最廣泛的盈利性指標ROE(凈資產(chǎn)收益率)、ROA(總資產(chǎn)凈利率)為主,加上凈利潤的絕對值及相對指標分析通信行業(yè)上市公司的盈利性能力。ROE是評價企業(yè)自有資本及其積累獲取報酬水平的的最具綜合性與代表性的指標,反映企業(yè)資本運營的綜合效應。而ROE和ROA又有著密切的聯(lián)系:式中的每一個比率代表了企業(yè)運營的不同方面。ROA主要作為管理效率指標,反映了企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為凈利潤的能力。ROE則是衡量公司股東的收益率,能估算出股東投資在企業(yè)的資本所獲得的凈利潤。上市公司的凈利潤率(NPM)反映的是費用管理即成本控制與服務定價策略的效率。在一定程度上反映了管理控制的方向,企業(yè)可以通過成功地控制支出以使收入最大化,從而增加收益,提高股東收益率。同樣將資產(chǎn)恰當?shù)嘏渲玫绞找孀畲蟮馁J款與投資上,避免額外風險,提高資產(chǎn)的平均收益率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)(AU)反映的是企業(yè)資產(chǎn)總額實現(xiàn)主營業(yè)務收入的綜合能力,說明企業(yè)資產(chǎn)的使用是否合理、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否恰當。權(quán)益乘數(shù)(EM)反映的是杠桿或融資政策,即企業(yè)融資政策的選擇,牽涉的是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問題。EM反映的是企業(yè)的風險問題,是財務杠桿程度的直接體現(xiàn),即每一元股本必須支持多少元的資產(chǎn),使企業(yè)的資產(chǎn)中有多少需要通過債務來獲得。這個指標越大,企業(yè)的破產(chǎn)風險也越大,但是乘數(shù)越大,能給企業(yè)帶來較大的財務杠桿利益,潛在的收益率也會越高。以上比率的任何一個開始減小,都應該引起管理者的注意,管理者應該研究這種變化的發(fā)展趨勢和原因。這三個比率的關(guān)系如(圖1)所示。三、盈利能力分析自從加入WTO,中國通信業(yè)與世界通信市場相互開放,中國通信企業(yè)可以走出國門,參與國際競爭。近幾年,中國通信業(yè)迅猛發(fā)展,我國的通信業(yè)水平得到巨大發(fā)展,通信業(yè)在當今全球經(jīng)濟一體化進程中的重要性日益提高,所以本文選取了中國聯(lián)合通信有限公司、上海普天郵通科技股份有限公司、烽火通信科技股份有限公司、中興通訊股份有限公司為例進行實證分析,四家通信業(yè)企業(yè)均為中國大陸上市公司。根據(jù)四家公司2002~2006年所公布的年報,分別將2002~2006各年的ROE進行分解計算,結(jié)果如(表1)至(表4)所示。(1)中國聯(lián)通的盈利能力分析。從中國聯(lián)通近五年的凈資產(chǎn)收益率來看,一直處于穩(wěn)定的狀態(tài),沒有出現(xiàn)大幅度的升高與降低。2002~2006年的凈利潤分別為:1947.9、2327、2471.1、2842.2、3644.6(單位:百萬元),五年來凈利潤率幾乎持平,說明其主營業(yè)務收入沒有大幅提高,而對于成本費用的控制亦沒有得到明顯改善。其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年提高,資金周轉(zhuǎn)速度加快。而權(quán)益乘數(shù)五年來呈下降趨勢,中國聯(lián)通的負債程度有所降低,但沒能很好地利用財務杠桿,為企業(yè)帶來較大的利潤增長。(2)上海普天的盈利能力分析。縱觀上海普天的凈資產(chǎn)收益率分解表,ROE指標在2004年至2005年急劇下降,主要是由于凈利潤率較低引起的,2002年至2006年的凈利潤分別為:31.5、51.5、65.2、29.2、163.5(單位:百萬元)。但在2006年則凈利潤大幅度提高,相應地,ROE也大幅增加。資產(chǎn)利用率、企業(yè)乘數(shù)下降均表現(xiàn)出下降趨勢。2004年是上海普天產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之年,更由于其下屬子公司的凈利潤大幅下降以及虧損,造成利潤大幅減少。2006年,上海普天推進經(jīng)營模式的創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的梳理,針對導致公司前兩年利潤大幅度下降的對外投資問題進行清理整頓,增加主營業(yè)務收入并減少了費用支出,減少經(jīng)營風險,利潤率加大,盈利能力好轉(zhuǎn)。同樣,上海普天在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面有待提高。(3)烽火通信的盈利能力分析。烽火通信2002年至2006年的凈利潤分別為:65.1、25.7、35.2、42.2、51.3(單位:百萬元)。2003年與2002年相比,由于公司光纖光纜產(chǎn)品銷售收入和毛利有較大幅度下降,2003年公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入13.45億元,比上年同期下降12.65%,實現(xiàn)凈利潤2565.15萬元,比上年同期減少60.62%,導致2003年利潤率減少了將近3%。從ROE分解表來看,2003年ROE最低,此后的幾年,雖然不盡如人意,但三個比率均略有增長,盈利能力逐步回升。(4)中興通信的盈利能力分析。中興通訊2002年至2006年的凈利潤分別為:567、752.5、1008.9、1194.3、807.4(單位:百萬元),2003和2004年中興通訊擴大銷售,服務收入增加,其凈利潤每年大約35%的增長。2003年的ROE達到16.15%,是近五年來的最高水平。2006年,全球電信業(yè)在經(jīng)歷了2004年和2005年的大幅增長后,從2006年開始增長速度放緩,進入一輪小幅增長的調(diào)整期。中興通訊ROE各項分解指標幾乎全部減小,直接影響ROE的比率。ROE、NPM、AU均為五年中的最低,盈利能力隨之下降。通過以上分析,四家上市公司中,中興通訊的盈利能力最好,各項指標值均高于其它三家公司,獲得相對較高的凈資產(chǎn)收益率。而中國聯(lián)通是則較為平穩(wěn),各項指標在一定的區(qū)間內(nèi)小幅波動,既沒有出現(xiàn)令投資者滿意的提高,也沒有出現(xiàn)大幅度的下滑。上海普天與烽火通信在最近五年里,都出現(xiàn)了比較明顯的經(jīng)營業(yè)績下降,雖然受到客觀因素的影響,但其自身的抗風險能力有待提高。當然,還可以再做進一步的分析,再將ROA進行分解(如圖2)。四、企業(yè)的roe和roa從以上分解計算可知,ROA與營業(yè)收入、費用支出、成本控制以及資產(chǎn)質(zhì)量有關(guān),ROA的高低直接影響企業(yè)ROE的高低,