中級財務(wù)管理課件

中級財務(wù)管理（一）利潤最大化優(yōu)點：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置，有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提高。缺點：①沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值。②沒有考慮風(fēng)險問題。③沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。④可能導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。每股收益最大化：考慮了投入產(chǎn)出。知識點一：財務(wù)管理目標(biāo)（二）股東價值最大化優(yōu)點：①考慮了風(fēng)險因素。②在一定程度上能避免企業(yè)短期行為。③對上市公司而言，股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎懲。缺點：①通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用。②股價受眾多因素影響，股價不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況。③它強調(diào)得更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。知識點一：財務(wù)管理目標(biāo)（三）企業(yè)價值最大化優(yōu)點:①考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。②考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系。③將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為。④用價值代替價格，克服了過多外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。缺點：①過于理論化，不易操作。②對于非上市公司而言，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，很難做到客觀和準(zhǔn)確。知識點一：財務(wù)管理目標(biāo)（四）相關(guān)者利益最大化優(yōu)點：①有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。②體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一。③這一目標(biāo)本身是一個多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。④體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。缺點：過于理想化，難以操作。知識點一：財務(wù)管理目標(biāo)例下列各項中，符合企業(yè)相關(guān)者利益最大化財務(wù)管理目標(biāo)要求的是（）。

A.強調(diào)股東的首要地位

B.強調(diào)債權(quán)人的首要地位

C.強調(diào)員工的首要地位

D.強調(diào)經(jīng)營者的首要地位答案：A（一）所有者與經(jīng)營者利益沖突：經(jīng)營者目標(biāo)：在創(chuàng)造股東財富的同時，能夠獲取更多的報酬、更多享受。股東的目標(biāo)：以較小的代價實現(xiàn)更多的財富。解決方法：解聘、接收、激勵。知識點二：利益沖突與協(xié)調(diào)（二）所有者與債權(quán)人所有者：要求經(jīng)營者改變資金用途，將其用于高風(fēng)險項目。所有者可能在未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意的情況下，要求經(jīng)營者舉借新債。債權(quán)人：資金的安全。措施：限制性借款，收回借款或停止借款。知識點二：利益沖突與協(xié)調(diào)例

下列各項中，能夠用于協(xié)調(diào)企業(yè)所有者與企業(yè)債權(quán)人矛盾的方法是（）。

A.解聘

B.監(jiān)督

C.激勵

D.停止借款答案：D(一）分類：集權(quán)式、分權(quán)式、集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型知識點三：財務(wù)管理體制

集權(quán)體制分權(quán)體制所屬單位的積極性低高財務(wù)決策效率低高財務(wù)資源利用效率高低目標(biāo)一致性高低（二）集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財務(wù)管理體制的一般內(nèi)容核心內(nèi)容：企業(yè)總部應(yīng)做到制度統(tǒng)一，資金集中，信息集成和人員委派。（1）集中制度制定權(quán)（2）集中籌資、融資權(quán)（3）集中投資權(quán)（4）集中用資、擔(dān)保權(quán)（5）集中固定資產(chǎn)購置權(quán)（6）集中財務(wù)機構(gòu)設(shè)置權(quán)（7）集中收益分配權(quán)（8）分散經(jīng)營自主權(quán)（9）分散人員管理權(quán)（10）分散業(yè)務(wù)定價權(quán)（11）分散費用開支審批權(quán)知識點三：財務(wù)管理體制例某公司正在討論財務(wù)管理體制建立的問題。一種觀點認(rèn)為，公司應(yīng)當(dāng)在重大問題上采取集權(quán)方式統(tǒng)一處理，各所屬單位執(zhí)行各項指令，他們只對生產(chǎn)經(jīng)營活動具有較大的自主權(quán)。根據(jù)該種觀點建立的財務(wù)管理體制屬于（）。

A.集權(quán)型B.分權(quán)型

C.集權(quán)和分權(quán)結(jié)合型D.以上都不是答案C知識點四：貨幣時間價值（一）復(fù)利的終值和現(xiàn)值復(fù)利終值公式:F＝P×（1＋i）n

其中，（1＋i）n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號（F/P，i，n）表示復(fù)利現(xiàn)值公式：P＝F×1/（1＋i）n

其中1/（1＋i）n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F，i，n）表示例某人將100元存入銀行，復(fù)利年利率2%，求5年后的終值。

F＝P（1＋i）n＝100×（1＋2%）5

＝100×（F/P，2%，5）＝110.41（元）例某人為了5年后能從銀行取出100元，在復(fù)利年利率2%的情況下，求當(dāng)前應(yīng)存入金額。

P＝F/（1＋i）n

＝100/（1＋2%）5＝100×（P/F，2%，5）＝90.57（元）（二）年金現(xiàn)值與終止知識點四：貨幣時間價值普通年金終值知識點四：貨幣時間價值普通年金現(xiàn)值知識點四：貨幣時間價值小王是位熱心于公益事業(yè)的人，自2005年12月底開始，他每年年末都要向一位失學(xué)兒童捐款。小王向這位失學(xué)兒童每年捐款1000元，幫助這位失學(xué)兒童從小學(xué)一年級讀完九年義務(wù)教育。假設(shè)每年定期存款利率都是2%，則小王9年的捐款在2013年年底相當(dāng)于多少錢？答案：FA＝A×（F/A，i，n）＝1000×（F/A,2%,9）＝1000×9.7546＝9754.6（元）知識點四：貨幣時間價值預(yù)付年金終值方法一：預(yù)付年金終值＝普通年金終值×（1＋i）。

知識點四：貨幣時間價值方法二：F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]期數(shù)加1系數(shù)減1知識點四：貨幣時間價值預(yù)付年金現(xiàn)值：方法一：P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]知識點四：貨幣時間價值方法二：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值×（1＋i）知識點四：貨幣時間價值遞延年金終值：FA＝A（F/A，i，n）知識點一：貨幣時間價值遞延年金現(xiàn)值：方法一：P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）

知識點四：貨幣時間價值知識點四：貨幣時間價值方法二：PA＝A（P/A，i，m＋n）－A（P/A，i，m）＝A[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]

方法三：先求終值再折現(xiàn)

PA＝A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）知識點四：貨幣時間價值永續(xù)年金的現(xiàn)值知識點四：貨幣時間價值（三）利率的計算（內(nèi)插法）鄭先生下崗獲得50000元現(xiàn)金補助，他決定趁現(xiàn)在還有勞動能力，先找工作糊口，將款項存起來。鄭先生預(yù)計，如果20年后這筆款項連本帶利達到250000元，那就可以解決自己的養(yǎng)老問題。問銀行存款的年利率為多少，鄭先生的預(yù)計才能變成現(xiàn)實？知識點四：貨幣時間價值(一）收益實際收益率＝[利息（股息）收益＋資本利得]／期初資產(chǎn)價值（價格）＝利息（股息）收益率＋資本利得收益率例某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價為12元。那么，在不考慮交易費用的情況下，一年內(nèi)該股票的收益率是多少？

知識點五：風(fēng)險與收益資產(chǎn)的預(yù)期收益率方法一：某企業(yè)投資某種股票，預(yù)計未來的收益與金融危機的未來演變情況有關(guān)，如果演變趨勢呈現(xiàn)“V”字形態(tài)，收益率為60%，如果呈現(xiàn)“U”字形態(tài)，收益率為20%，如果呈現(xiàn)“L”形態(tài)，收益率為－30%。假設(shè)金融危機呈現(xiàn)三種形態(tài)的概率預(yù)計分別為30%、40%、30%。要求計算預(yù)期收益率。知識點五：風(fēng)險與收益方法二：算術(shù)平均法XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如表所示，請用算術(shù)平均值估計其預(yù)期收益率。知識點五：風(fēng)險與收益年度123456收益率26%11%15%27%21%32%（二）風(fēng)險知識點五：風(fēng)險與收益某企業(yè)準(zhǔn)備投資開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇，經(jīng)預(yù)測，甲乙兩個方案的收益率及其概率分布如下表所示：（1）計算甲乙兩個方案的期望收益率；（2）計算甲乙兩個方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）計算甲乙兩個方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率；（4）比較兩個方案風(fēng)險的大小。

知識點五：風(fēng)險與收益市場狀況概率收益率甲方案乙方案繁榮0.432%40%一般0.417%15%衰退0.2－3%－15%（1）計算期望收益率：

甲方案期望收益率＝32%×0.4＋17%×0.4＋（－3%）×0.2＝19%

乙方案期望收益率＝40%×0.4＋15%×0.4＋（－15%）×0.2＝19%

（2）計算收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：

甲方案標(biāo)準(zhǔn)差＝

＝12.88%

乙方案標(biāo)準(zhǔn)差＝

＝20.35%（3）計算收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率：

甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝12.88%／19%＝0.68

乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率＝20.35%／19%＝1.07（4）乙方案的風(fēng)險大于甲方案。知識點五：風(fēng)險與收益風(fēng)險對策：規(guī)避風(fēng)險、減少風(fēng)險、轉(zhuǎn)移風(fēng)險、接受風(fēng)險風(fēng)險偏好：風(fēng)險規(guī)避者、風(fēng)險追求者、風(fēng)險中立者知識點五：風(fēng)險與收益（四）資本資產(chǎn)定價模型R=Rf+β×（Rm—Rf）

R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)；

Rf表示無風(fēng)險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。

知識點五：風(fēng)險與收益某公司持有由甲、乙、丙三種股票，三種股票的β系數(shù)分別是2.0、1.3和0.7。股票市場平均收益率為10%，無風(fēng)險收益率為5%。假定資本資產(chǎn)定價模型成立。求確定證券甲、乙、丙的必要收益率。知識點五：風(fēng)險與收益（一）成本分類成本性態(tài)，又稱成本習(xí)性，是指成本的變動與業(yè)務(wù)量（產(chǎn)量或銷售量）之間的依存關(guān)系。按照成本性態(tài)，通常可以把成本區(qū)分為固定成本、變動成本和混合成本三類。

固定成本：約束性固定成本和酌量性固定成本。變動成本：技術(shù)變動成本和酌量性變動成本。混合成本：半變動成本、半固定成本、延期變動成本、曲線成本。知識點六：本量利分析（二）混合成本分解方法總成本＝固定成本總額＋變動成本總額＝固定成本總額＋（單位變動成本×業(yè)務(wù)量）高低點法

回歸分析法

賬戶分析法

技術(shù)測定法

合同確認(rèn)法知識點六：本量利分析

某企業(yè)生產(chǎn)的甲產(chǎn)品7—12月份的產(chǎn)量及成本資料如下表所示：要求：（1）采用高低點法進行混合成本分解；（2）采用回歸直線法進行混合成本分解。

789101112產(chǎn)量（件）404245434650總成本（元）8800910096009300980010500知識點六：本量利分析1.量本利分析的基本關(guān)系式

息稅前利潤＝銷售收入－總成本＝銷售收入－（變動成本＋固定成本）＝銷售量×單價－銷售量×單位變動成本－固定成本＝銷售量×（單價－單位變動成本）－固定成本

2.邊際貢獻邊際貢獻率＋變動成本率＝1

息稅前利潤＝銷售量×（單價－單位變動成本）－固定成本

＝邊際貢獻總額－固定成本

知識點六：量本利分析（一）保本分析保本銷售量＝固定成本/（單價－單位變動成本）＝固定成本/單位邊際貢獻

保本銷售額＝保本銷售量×單價＝固定成本/邊際貢獻率知識點六：量本利分析知識點六：量本利分析知識點六：量本利分析安全邊際量實際或預(yù)計銷售量－保本點銷售量安全邊際額實際或預(yù)計銷售額－保本點銷售額＝安全邊際量×單價安全邊際率安全邊際量/實際或預(yù)計銷售量

＝安全邊際額/實際或預(yù)計銷售額【提示】安全邊際或安全邊際率越大，反映出該企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越小知識點六：量本利分析保本作業(yè)率+安全邊際率＝1（二）安全分析（三）保利分析目標(biāo)利潤＝（單價－單位變動成本）×銷售量－固定成本

知識點六：量本利分析某企業(yè)銷售甲產(chǎn)品6000件，單價為100元/件，單位變動成本為50元，固定成本為130000元，假定該企業(yè)正常經(jīng)營條件下的銷售量為5000件。要求計算甲產(chǎn)品的邊際貢獻率、保本銷售量、保本銷售額以及保本作業(yè)率、安全邊際量、安全邊際額、安全邊際率。答案：邊際貢獻率＝（100－50）/100＝50%

保本銷售量＝130000/（100－50）＝2600（件）

保本銷售額＝130000/50%＝260000（元）

保本作業(yè)率＝2600/5000＝52%安全邊際率=48%安全邊際量=5000-2600=2400安全邊際額=2400*50=120000知識點六：量本利分析（一）債務(wù)籌資知識點七：籌資方式（1）銀行借款：信用貸款和擔(dān)保貸款。知識點七：籌資方式例某企業(yè)為了取得銀行借款，將其持有的公司債券移交給銀行占有，該貸款屬于（）。

A.信用貸款

B.保證貸款

C.抵押貸款

D.質(zhì)押貸款答案：D知識點七：籌資方式（2）債券籌資

知識點七：籌資方式分類標(biāo)志

類型

是否記名

記名債券

無記名債券

能否轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)

可轉(zhuǎn)換債券

不可轉(zhuǎn)換債券有無特定財產(chǎn)擔(dān)保

擔(dān)保債券

信用債券

（3）租賃知識點七：籌資方式租賃的含義

是指通過簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方通過支付租金，向出讓資產(chǎn)的一方取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。租賃的特征

1.所有權(quán)與使用權(quán)相分離

2.融資與融物相結(jié)合

3.租金分期支付經(jīng)營租賃知識點七：籌資方式特點

（1）出租的設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場需要選定，然后再尋找承租企業(yè)。（2）租賃期較短，短于資產(chǎn)的有效使用期，在合理的限制條件內(nèi)承租企業(yè)可以中途解約。（3）租賃設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負責(zé)。（4）租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回。

適用

經(jīng)營租賃比較適用于租用技術(shù)過時較快的生產(chǎn)設(shè)備。

融資租賃

融資租賃包括直接租賃、售后回租和杠桿租賃三種形式。知識點七：籌資方式特點

（1）出租的設(shè)備根據(jù)承租企業(yè)提出的要求購買，或者由承租企業(yè)直接從制造商或銷售商那里選定。（2）租賃期較長，接近于資產(chǎn)的有效使用期，在租賃期間雙方無權(quán)取消合同。（3）由承租企業(yè)負責(zé)設(shè)備的維修、保養(yǎng)。（4）租賃期滿，按事先約定的方法處理設(shè)備，包括退還租賃公司，或繼續(xù)租賃，或企業(yè)留購。通常采用企業(yè)留購辦法，即以很少的“名義價格”（相當(dāng)于設(shè)備殘值）買下設(shè)備。

（二）股權(quán)籌資知識點七：籌資方式直接投資：以貨幣資產(chǎn)出資、以實物資產(chǎn)出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資、以土地使用權(quán)出資以及以特定債權(quán)出資等。（1）發(fā)行普通股股票股東的權(quán)力知識點七：籌資方式（1）公司管理權(quán)

（2）收益分享權(quán)

（3）股份轉(zhuǎn)讓權(quán)

（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

（5）剩余財產(chǎn)要求權(quán)

（2）留存收益知識點七：籌資方式籌資途徑

1.提取盈余公積

2.未分配利潤

籌資特點

1.不用發(fā)生籌資費用

2.維持公司的控制權(quán)分布

3.籌資數(shù)額有限

（三）混合籌資（1）可轉(zhuǎn)換公司債券知識點七：籌資方式證券期權(quán)性

可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上是一種未來的買入期權(quán)。資本轉(zhuǎn)換性

在正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)。贖回與回售

一般會有贖回條款和回售條款。（2）認(rèn)股權(quán)證知識點七：籌資方式性質(zhì)

證券期權(quán)性

認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，具有實現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵的雙重功能。但認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購普通股的期權(quán)，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。

是一種投資工具

投資者可以通過購買認(rèn)股權(quán)證獲得市場價與認(rèn)購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內(nèi)在價值的投資工具。（一）項目現(xiàn)金流量（1）投資期知識點十一：投資項目財務(wù)評價指標(biāo)特點主要是現(xiàn)金流出量。內(nèi)容①在長期資產(chǎn)上的投資②墊支的營運資金注意一般情況下，初始階段中固定資產(chǎn)的原始投資通常在年內(nèi)一次性投入（如購買設(shè)備），如果原始投資不是一次性投入（如工程建造），則應(yīng)把投資歸屬于不同投入年份之中。（2）營業(yè)期知識點十一：投資項目財務(wù)評價指標(biāo)估算方法直接法：（NCF）＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅間接法：營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝稅后營業(yè)利潤＋非付現(xiàn)成本分算法：營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝收入×（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本×（1－所得稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅率(3)終結(jié)期知識點十一：投資項目財務(wù)評價指標(biāo)特點主要是現(xiàn)金流入量內(nèi)容①固定資產(chǎn)變價凈收入：固定資產(chǎn)出售或報廢時的出售價款或殘值收入扣除清理費用后的凈額。

②墊支營運資金的收回：項目開始墊支的營運資金在項目結(jié)束時得到回收。（二）凈現(xiàn)值知識點十一：投資項目財務(wù)評價指標(biāo)含義一個投資項目，其未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之間的差額，稱為凈現(xiàn)值。

【提示】預(yù)定貼現(xiàn)率為投資者期望的最低投資報酬率。計算凈現(xiàn)值（NPV）＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值決策①凈現(xiàn)值為正，方案可行，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率；

②凈現(xiàn)值為負，方案不可取，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。

③當(dāng)凈現(xiàn)值為零時，說明方案的投資報酬剛好達到所要求的投資報酬，方案也可行。（三）年金凈流量（ANCF）知識點十一：投資項目財務(wù)評價指標(biāo)

含義項目期間內(nèi)全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值或總終值折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量，稱為年金凈流量（ANCF）。計算年金凈流量＝現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

＝現(xiàn)金凈流量總終值/年金終值系數(shù)

決策原則①年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說明投資項目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案的報酬率大于所要求的報酬率，方案可行。

②在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。甲方案需一次性投資10000元，可用8年，殘值2000元，每年取得凈利潤3500元；乙方案需一次性投資10000元，可用5年，無殘值，第一年凈利潤3000元，以后每年遞增10%。如果資本成本率為10%，應(yīng)采用哪種方案？甲方案每年NCF＝3500＋（10000－2000）/8＝4500（元）

乙方案各年NCF：

第一年＝3000＋10000/5＝5000（元）

第二年＝3000×（1＋10%）＋10000/5＝5300（元）

第三年＝3000×（1＋10%）2＋10000/5＝5630（元）

第四年＝3000×（1＋10%）3＋10000/5＝5993（元）

第五年＝3000×（1＋10%）4＋10000/5＝6392.30（元）

甲方案凈現(xiàn)值＝4500×5.335＋2000×0.467－10000＝14941.50（元）

乙方案凈現(xiàn)值＝5000×0.909＋5300×0.826＋5630×0.751＋5993×0.683＋6392.30×0.621－10000＝11213.77（元）盡管甲方案凈現(xiàn)值大于乙方案，但它是8年內(nèi)取得的。而乙方案年金凈流量高于甲方案，如果按8年計算可取得15780.93元（2958×5.335）的凈現(xiàn)值，高于甲方案。因此，乙方案優(yōu)于甲方案。

（四）現(xiàn)值指數(shù)（PVI）知識點十一：投資項目財務(wù)評價指標(biāo)含義投資項目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值之比計算PVI＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值

決策原則①若現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，方案可行，說明方案實施后的投資報酬率高于或等于預(yù)期報酬率；

②若現(xiàn)值指數(shù)小于1，方案不可行，說明方案實施后的投資報酬率低于預(yù)期報酬率。

③現(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。（五）內(nèi)含報酬率（IRR）1.未來每年現(xiàn)金凈流量相等時（年金法）

每年現(xiàn)金凈流量相等是一種年金形式，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可計算出未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值，并令其凈現(xiàn)值為零，有：

未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)－原始投資額現(xiàn)值＝0

2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時。如果投資方案的每年現(xiàn)金流量不相等，各年現(xiàn)金流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金現(xiàn)值系數(shù)表的方法來計算內(nèi)含報酬率，而需采用逐次測試法。

知識點十一：投資項目財務(wù)評價指標(biāo)（六）回收期（1）靜態(tài)回收期。未來每年現(xiàn)金凈流量相等時，這種情況是一種年金形式，因此：

靜態(tài)回收期＝原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量

2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時的計算方法。在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐年加總，根據(jù)累計現(xiàn)金流量來確定回收期。知識點十一：投資項目財務(wù)評價指標(biāo)（2）動態(tài)回收期

未來每年現(xiàn)金凈流量相等時。在這種年金形式下，假定經(jīng)歷幾年所取得的未來現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為（P/A，i,n），則：未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時。在這種情況下，應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總，根據(jù)累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定回收期。

知識點十一：投資項目財務(wù)評價指標(biāo)大威礦山機械廠準(zhǔn)備從甲、乙兩種機床中選購一種機床。甲機床購價為35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為7000元；乙機床購價為36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為8000元。要求：用回收期指標(biāo)決策該廠應(yīng)選購哪種機床？甲機床回收期＝35000/7000＝5（年）

乙機床回收期＝36000/8000＝4.5（年）

計算結(jié)果表明，乙機床的回收期比甲機床短，該工廠應(yīng)選擇乙機床。（一）獨立項目投資知識點十二：項目投資管理獨立方案是指兩個或兩個以上項目互不依賴、可以同時并存，各方案的決策也是獨立的。獨立方案評價屬于篩分決策，評價各方案本身是否可行。獨立方案排序排序分析時，以各獨立方案的獲利程度作為評價標(biāo)準(zhǔn)，一般采用內(nèi)含報酬率法進行比較決策。（二）互斥投資方案的決策知識點十二：項目投資管理互斥方案方案之間互相排斥，不能并存，因此決策的實質(zhì)在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。選擇決策要解決的問題是應(yīng)該淘汰哪個方案，即選擇最優(yōu)方案.決策規(guī)則互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評價標(biāo)準(zhǔn)。因此一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進行選優(yōu)決策。由于凈現(xiàn)值指標(biāo)受投資項目壽命期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最恰當(dāng)?shù)臎Q策方法。

【總結(jié)】①壽命期相同，比較凈現(xiàn)值；

②壽命期不同，比較年金凈流量（若比較NPV，必須按共同的有效壽命期計算凈現(xiàn)值）。（三）固定資產(chǎn)更新決策

知識點十二：項目投資管理性質(zhì)

固定資產(chǎn)更新決策屬于互斥投資方案的決策類型

【提示】包括替換重置和擴建重置。

方法

①年限相同時，采用凈現(xiàn)值法；

如果更新不改變生產(chǎn)能力，“負的凈現(xiàn)值”在金額上等于“現(xiàn)金流出總現(xiàn)值”，決策時應(yīng)選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值低者。

②年限不同時，采用年金凈流量法。

如果更新不改變生產(chǎn)能力，“負的年金凈流量”在金額上等于“年金成本”，決策時應(yīng)選擇年金成本低者。

營運資金＝流動資產(chǎn)－流動負債知識點十四：存貨管理知識點十四：存貨管理存貨的成本（1）取得成本：購置成本和訂貨成本（2）儲存成本：固定儲存成本和變動性儲存成本（3）缺貨成本經(jīng)濟訂貨基本模型知識點十四：存貨管理假定條件下，由于存貨單價不變（不存在數(shù)量折扣），購置成本無關(guān)；不允許存在缺貨，缺貨成本無關(guān)。這樣，相關(guān)成本只有變動性訂貨成本和變動性儲存成本。

變動訂貨成本＝年訂貨次數(shù)×每次訂貨成本＝（D/Q）×K

變動儲存成本＝年平均庫存×單位儲存成本＝（Q/2）×Kc由于變動訂貨成本和變動儲存成本與訂貨量是反方向變化的，因此，令二者相等，即可得出經(jīng)濟訂貨量的基本公式。

①經(jīng)濟訂貨量（Q*）基本公式

②每期存貨的相關(guān)總成本

知識點十四：存貨管理某企業(yè)每年需耗用A材料45000件，單位材料年存儲成本20元，平均每次訂貨費用為180元，A材料全年平均單價為240元。假定不存在數(shù)量折扣，不會出現(xiàn)陸續(xù)到貨和缺貨的現(xiàn)象。要求：（1）計算A材料的經(jīng)濟訂貨批量；（2）計算A材料年度最佳訂貨批次；（3）計算A材料的相關(guān)訂貨成本；（4）計算A材料的相關(guān)儲存成本。（1）A材料的經(jīng)濟訂貨批量＝＝900（件）（2）A材料年度最佳訂貨批次＝45000÷900＝50（次）（3）A材料的相關(guān)訂貨成本＝50×180＝9000（元）（4）A材料的相關(guān)儲存成本＝900/2×20＝9000（元）

知識點十四：存貨管理知識點十五：股利分配理論股利無關(guān)論股利無關(guān)論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險組合所決定的，而與公司的利潤分配政策無關(guān)。

該理論是建立在完全資本市場理論之上的，假定條件包括：

（1）市場具有強式效率；

（2）不存在任何公司或個人所得稅；

（3）不存在任何籌資費用；

（4）公司的投資決策與股利決策彼此獨立。

（5）股東對股利收入和資本增值之間并無偏好。知識點二：股利分配理論股利相關(guān)論“手中鳥”理論該理論認(rèn)為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險隨著時間的推移會進一步增大。因此，厭惡風(fēng)險的投資者會偏好確定的股利收益，而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來的投資風(fēng)險。信號傳遞理論該理論認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預(yù)期未來盈利能力強的公司往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。所得稅差異理論該理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。代理理論股利的支付能夠有效地降低代理成本：（1）股利的支付減少了管理者對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費行為，從而保護外部投資者的利益。（2）較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進入資本市場尋求外部融資，從而公司可以經(jīng)常接受資本市場的有效監(jiān)督，這樣便可以通過資本市場的監(jiān)督減少代理成本。因此，高水平的股利支付政策有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時也增加了企業(yè)的外部融資成本，所以，最優(yōu)的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。知識點十五：股利分配理論股利的支付可減少管理層可支配的自由現(xiàn)金流量，在一定程度上抑制管理層的過度投資或在職消費行為。這種觀點體現(xiàn)的股利理論是（）。

A.股利無關(guān)理論

B.信號傳遞理論

C.“手中鳥”理論

D.代理理論

『正確答案』D知識點十五：股利分配理論（一）剩余股利政策知識點十六：股利支付政策含義是指公司在有良好投資機會時，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利發(fā)放。依據(jù)MM股利無關(guān)論步驟1.設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，在此結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本成本將達最低水平

2.確定公司的最佳資本預(yù)算，并根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額

3.最大限度地使用留存收益來滿足資金需求中所需的權(quán)益資本數(shù)額

4.留存收益在滿足公司權(quán)益資本增加后，若還有剩余再用來發(fā)放股利知識點十六：股利支付政策特點【優(yōu)點】

1.穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者信心，穩(wěn)定股票的價格；

2.穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入與支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東；

3.為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。

【缺點】1.股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)；2.在企業(yè)無利可分時，若依然實施該政策，也是違反《公司法》的行為。適用情況通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，且很難被長期使用。（二）固定或穩(wěn)定增長的股利政策（三）固定股利支付率政策知識點十六：股利支付政策優(yōu)點1.采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合