證券投資理論與實(shí)務(wù)(第二版)第16章 積極的投資組合管理：若干模型

第16章積極的投資組合管理：若干模型

證券投資理論與實(shí)務(wù)（第二版）第16章積極的投資組合管理：若干模型2積極的資產(chǎn)組合管理至少有兩種，一是建立在宏觀經(jīng)濟(jì)因素基礎(chǔ)上的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇，一種包括微觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的證券選擇。本章側(cè)重于闡述證券選擇模型和最佳組合的建立程序。第16章積極的投資組合管理：若干模型16.1證券選擇模型16.2Treynor-Black模型16.3EGP模型16.4EGP模型的擴(kuò)展：通貨膨脹下的最佳組合34第16章積極的投資組合管理：若干模型16.1證券選擇模型16.2Treynor-Black模型16.3EGP模型16.4EGP模型的擴(kuò)展：通貨膨脹下的最佳組合2023/10/9證券投資理論與實(shí)務(wù)（第二版）16.1證券選擇模型16.1.1證券市場(chǎng)線法16.1.2BARRAE2模型16.1.3信息系數(shù)法516.1.1證券市場(chǎng)線法

證券市場(chǎng)線法估計(jì)股票的期望收益率估計(jì)股票的β以線性回歸方法求出證券市場(chǎng)線(SML)挑選優(yōu)異或拙劣的股票6E(R)βi=Rf實(shí)際收益率E(RC)+α2實(shí)際收益率

E(RA)+αA

正常期望收益率E(RA)E(RB)αA>0ACβCβB

βABαC<0正常期望收益率E(RC)16.1.2BARRAE2模型

BARRAE2模型及因素分析通過(guò)12種重要因素及因素分析來(lái)選擇優(yōu)良的股票其中，有4個(gè)因素可以解釋大部分股票收益率的變動(dòng)賬面對(duì)市價(jià)比率(B/P)每股盈余與每股價(jià)格比率(E/P)國(guó)外收益(FI)公司規(guī)模(S)4因素模型為：716.1.3信息系數(shù)法

信息系數(shù)(InformationCoefficient,IC)衡量、反映投資者預(yù)測(cè)能力高低的指標(biāo)衡量預(yù)測(cè)等級(jí)F和實(shí)際等級(jí)A之間的關(guān)系綜合信息系數(shù)綜合預(yù)測(cè)法股票收益率的預(yù)測(cè)與調(diào)整：信息系數(shù)法的應(yīng)用估值分級(jí)配置將估值等級(jí)分布轉(zhuǎn)換為收益率分布按預(yù)測(cè)能力調(diào)整收益率分布89第16章積極的投資組合管理：若干模型16.1證券選擇模型16.2Treynor-Black模型16.3EGP模型16.4EGP模型的擴(kuò)展：通貨膨脹下的最佳組合2023/10/9證券投資理論與實(shí)務(wù)（第二版）1016.2Treynor-Black模型(簡(jiǎn)稱TB模型)16.2.1積極組合的構(gòu)建16.2.2最佳組合的建立16.2.1積極組合的構(gòu)建

積極組合A的構(gòu)建已知且利用拉格朗日方法使組合A的殘差最小化求得組合A中投資于股票i的最佳權(quán)重為具體求解過(guò)程見教材16.2.11116.2.2最佳組合的建立

最佳組合能獲得最高的收益-風(fēng)險(xiǎn)比率（或夏普比率）的組合包括積極組合和消極組合積極組合和消極組合的優(yōu)化過(guò)程如下圖12σAPσAME(rA)CMLCAL13第16章積極的投資組合管理：若干模型16.1證券選擇模型16.2Treynor-Black模型16.3EGP模型16.4EGP模型的擴(kuò)展：通貨膨脹下的最佳組合2023/10/9證券投資理論與實(shí)務(wù)（第二版）1416.3EGP模型16.3.1以單指數(shù)模型為基礎(chǔ)建立16.3.2以協(xié)方差模型(CovarianceModel)

為基礎(chǔ)建立1516.3.1以單指數(shù)模型為基礎(chǔ)建立

單指數(shù)模型市場(chǎng)模型：股票i的全部風(fēng)險(xiǎn)

EGP的建立程序?qū)⑺疾斓墓善币蕴乩准{比率從大到小排序根據(jù)排序利用16.19式依次計(jì)算出Z值，直至發(fā)現(xiàn)負(fù)的Z值為止，最佳組合將由這些具有正Z值的股票構(gòu)成按Z值從大到小重新排序，并重新計(jì)算Z值用16.18式求出EGP組合的最佳權(quán)數(shù)EGP模型構(gòu)建組合的過(guò)程1616.3.2以協(xié)方差模型為基礎(chǔ)建立

協(xié)方差模型允許賣空不允許賣空協(xié)方差模型下構(gòu)建的最佳權(quán)重與單指數(shù)模型下構(gòu)建的最佳權(quán)重不完全一樣，可通過(guò)教材數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證17第16章積極的投資組合管理：若干模型16.1證券選擇模型16.2Treynor-Black模型16.3EGP模型16.4

EGP模型的擴(kuò)展：通貨膨脹下的最佳組合2023/10/9證券投資理論與實(shí)務(wù)（第二版）1816.4EGP模型：通貨膨脹下的最佳組合16.4.1通貨膨脹環(huán)境下的最佳組合16.4.2最佳組合的建立：一個(gè)賣空限制下的例子16.4.3與EGP模型的比較1916.4.1通貨膨脹環(huán)境下的最佳組合

雙因素模型包含股票指數(shù)和通貨膨脹兩個(gè)經(jīng)濟(jì)變量雙因素模型為：

通貨膨脹環(huán)境下最佳組合的建立允許賣空不允許賣空通貨膨脹環(huán)境下的最佳組合構(gòu)建是對(duì)EGP模型的一個(gè)擴(kuò)展與應(yīng)用2016.4.2最佳組合的建立：

一個(gè)賣空限制下的例子（1）（2）（3）（4）（5）股票10.141.8-1.40.4020.111.6-1.20.3530.091.3-1.10.2540.080.80.30.1550.070.61.10.1060.070.31.10.12=0.06，

=0.062，

=0.085，

=-0.03相關(guān)股市資料2116.4.2最佳組合的建立：

一個(gè)賣空限制下的例子計(jì)算系數(shù)A、B、C、D、E、F和G計(jì)算

的預(yù)計(jì)值，為股票排序選擇具有正值

的股票計(jì)算最佳權(quán)重(具體解答見課本)2216.4.3與EG