前景理論的發(fā)展與完善

前景理論的發(fā)展與完善

20世紀(jì)50年代，neumann和morgahn基于傳統(tǒng)的理性人理性人的假設(shè)以及理性人的完整認(rèn)知和計算能力，建立并發(fā)展了基于不確定條件下的理性人理性評價模型。傳統(tǒng)的預(yù)測價值理論。后經(jīng)Savage、Arrow等人的改進(jìn)和發(fā)展后,期望效用理論具備了數(shù)學(xué)化模型,成為理性人決策的首要理論。然而在期望效用理論的實際應(yīng)用過程中,卻遇到眾多問題。首先其傳遞性公理、連續(xù)性公理、復(fù)合預(yù)期公理、獨立性公理在現(xiàn)實中往往與實際試驗數(shù)據(jù)有所偏差和違背。其次隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展,作為期望效用理論的基石之一的理性人假設(shè)已經(jīng)與需要分析的現(xiàn)實生活脫節(jié)。在現(xiàn)實分析中,由于個體生存和發(fā)展的差異性、復(fù)雜性以及個體在經(jīng)濟(jì)生活中所無法避免的信息不完全不對稱,使得人們對于經(jīng)濟(jì)生活的認(rèn)知是不完全的,因此也無法得出準(zhǔn)確的結(jié)果。由于該理論存在的無力解釋現(xiàn)實的缺陷,因此眾多學(xué)者致力于在不確定性條件下風(fēng)險決策的修正。1979年,卡尼曼和特沃斯基在《Econometric》雜志上發(fā)表了前景理論的論文,正式提出了風(fēng)險決策理論的修正。從理論發(fā)展的角度來看,前景理論已經(jīng)經(jīng)歷原始前景理論(OPT)、累積前景理論(CPT)和第三代前景理論(PT3),進(jìn)入了理論完善階段。由于前期理論的提出基于實驗數(shù)據(jù)上而建立,因此如何建立理論模型成為了前景理論發(fā)展的重要課題。本文共分為四個部分,第一部分回顧了卡尼曼和特沃斯基在1979年提出的原始前景理論,從理論模型、數(shù)據(jù)論證、理論應(yīng)用等方面對原始前景理論進(jìn)行梳理和回顧;第二部分對于累計前景理論相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和回顧,將學(xué)者對于權(quán)重函數(shù)和價值函數(shù)所做的理論模型和實證研究做相關(guān)述評;第三部分回顧第三代前景理論相關(guān)理論和模型,對于該理論的應(yīng)用做相關(guān)述評;第四部分梳理國內(nèi)學(xué)者對于前景理論的理解和論述,分析該理論的缺陷及可改進(jìn)之處。一、決策行為分析中的數(shù)學(xué)模型為修正和彌補(bǔ)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論對于理性假設(shè)的不足,前景理論以心理學(xué)實驗為基礎(chǔ),直接將常人的決策行為以及個人的心里感知等因素融入到?jīng)Q策行為分析中。1.風(fēng)險決策的三大效應(yīng)卡尼曼和特沃斯基在1979年提出的原始前景理論的基本內(nèi)容可以表示為:人們所處的盈利狀態(tài)或虧損狀態(tài)會使得自身在相同的環(huán)境下發(fā)生不同的反應(yīng)。根據(jù)實驗數(shù)據(jù),經(jīng)濟(jì)行為個體對于虧損的敏感度要高于對盈利的敏感度,即盈利額度和虧損額度相同的情況下,盈利所帶來的滿足程度小于虧損所帶來的沮喪程度。該文章中還指出,與冒風(fēng)險實現(xiàn)利潤的最大化的比較中,經(jīng)濟(jì)行為者更愿意冒風(fēng)險去避免虧損。在利潤存在時,多數(shù)經(jīng)濟(jì)個體是風(fēng)險的厭惡者(Riskaverse);而在發(fā)生虧損時,多數(shù)經(jīng)濟(jì)個人則成為了風(fēng)險的承擔(dān)者(Risk-takers)。在面臨確定的賺錢機(jī)會時,大部分經(jīng)濟(jì)個體是風(fēng)險的厭惡者;而在面臨確定的賠錢狀況時,大部分經(jīng)濟(jì)個體則成為了風(fēng)險的承擔(dān)者?？崧吞匚炙够?1979)提出的前景理論將人的決策過程分為編輯(Editing)階段和評估(Evaluation)階段。編輯階段是指事件的發(fā)生以及人們對于事件的有關(guān)信息進(jìn)行收集整理的過程,在編輯階段中,為了評估階段的需要,往往需要對數(shù)據(jù)進(jìn)行整合簡化,主要的操作有編碼、結(jié)合、分離和抵消;評估階段是指人們運用所掌握的相關(guān)信息對該事件的前景進(jìn)行估算并最終選擇估值最高的前景。心理學(xué)的研究發(fā)現(xiàn),人們做決策的過程并不像傳統(tǒng)理論中所假設(shè)的完全理性。在現(xiàn)實決策中,人們對于風(fēng)險的認(rèn)識以及最終的決策結(jié)果往往與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論的最優(yōu)決策結(jié)果有所偏離?？柭吞匚炙够ㄟ^研究得出實際風(fēng)險決策過程中存在著直覺偏差和框架依賴偏差(FramDependencebiases),并很好地反映出實際決策中存在的三大效應(yīng)。一是確定性效應(yīng)(CertaintyEffect)?？柭吞匚炙够鶎L(fēng)險決策過程中存在的高估確定性結(jié)果而低估只具可能性結(jié)果的現(xiàn)象稱為確定性效應(yīng)。該效應(yīng)的存在使得風(fēng)險決策者在同等收益的條件下會選擇風(fēng)險規(guī)避,同時在同等損失的條件下會選擇風(fēng)險偏好。二是孤立效應(yīng)(IsolationEffect)。人們在分析各種待選的前景過程中,往往會將忽略與之前前景的相同部分。在風(fēng)險決策過程中,由于個體差異造成對所忽略部分的不同認(rèn)識,會導(dǎo)致最終決策差異。三是反射效應(yīng)(ReflectionEffect)。人們在面臨負(fù)前景時,表現(xiàn)出風(fēng)險偏好;而在面臨正前景時,表現(xiàn)出風(fēng)險規(guī)避。兩者之間呈鏡像反射的特點,因此稱為反射效應(yīng)。2.p+1-p的壓力函數(shù)模式前景理論用權(quán)重函數(shù)WeightingFunction)和價值函數(shù)(ValueFunction)來描述人的主觀總體價值OverallValue)。權(quán)重函數(shù)π(p)描述的是前景中的各單個事件的概率變化所帶來的總體效用的變化;價值函數(shù)v(x)則是直接描述前景與人的心理滿足狀況的相互關(guān)系。一是模型表示為:其中:π(0)=0;π(1)=1;v(0)=0如果p+q=1,且x>y>0或x<y<0,則有:在π(p)+π(1-p)=1時,(2)式(3)式均可簡化為(1)式。二是OPT的價值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)形狀及特點?？崧吞匚炙够岢隽藘r值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)的模型(見下圖)。然而他們對價值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)的基本理解還處于初期概念階段。價值函數(shù)反映的是相對于參考點發(fā)生的變化量,而該參考點的選取則取決于決策者的個人主觀印象。通過實驗數(shù)據(jù)得出,價值函數(shù)呈S型特點,在盈利時呈凹型,在虧損時呈凸型;且虧損時的凹型比盈利時的凸型更陡峭。前景理論很好地解釋了人們選擇行為反映出來的確定性效應(yīng)、孤立效應(yīng)和反射效應(yīng)。人在決策中面對獲得時表現(xiàn)為風(fēng)險規(guī)避,面對損失時追求風(fēng)險,并且對于損失的敏感程度要遠(yuǎn)大于等量的獲得。由于權(quán)重函數(shù)的形式和形狀,其概率函數(shù)是非線形的,表現(xiàn)出的主要特性是人會高估小概率,低估中大概率。而當(dāng)概率無限接近兩個極值即0和1時,個體對于概率的認(rèn)識將發(fā)生重大變化。3.美國企業(yè)數(shù)據(jù)的分析在原始前景理論提出之后,眾多學(xué)者對于該理論進(jìn)行了研究和探討,用各國的經(jīng)驗數(shù)據(jù)驗證了該理論的適用性。Fiegenbaum和Thomas(1988),將1960-1979年期間的美國企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,驗證了前景理論的預(yù)期即風(fēng)險與收益的非線性關(guān)系。低于目標(biāo)水平的企業(yè),風(fēng)險與收益呈負(fù)相關(guān),風(fēng)險傾向表現(xiàn)為風(fēng)險愛好;而高于目標(biāo)水平的企業(yè),風(fēng)險與收益呈正相關(guān),風(fēng)險傾向表現(xiàn)為風(fēng)險厭惡。此后,Jegers(1991)和Sinha(1994)運用了Fiegenbaum和Thomas相同的方法,對于比利時和澳大利亞的經(jīng)驗數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得出相同結(jié)果,進(jìn)一步驗證了前景理論。二、累積的函數(shù)形式隨著前景理論的不斷被學(xué)者所認(rèn)知和探討,該理論的不足之處逐漸暴露出來。原始前景理論針對個人的心理進(jìn)行研究,所得結(jié)論能夠解釋個體在經(jīng)濟(jì)社會中的某些經(jīng)濟(jì)行為,然而對于社會總體的解釋力值得商榷?；谏鲜稣J(rèn)知,在卡尼曼和特沃斯基提出前景理論之后,許多學(xué)者又提出了累積的函數(shù)形式(CumulativeFunctional),將原來的個人概率(IndividualProbability)擴(kuò)展到累積的概念。在該理論模型中,價值函數(shù)一般被假設(shè)為凹的或線性的;但權(quán)重函數(shù)卻不再完全是線性的、凹的或凸的,而是可以構(gòu)造例如反S形的混合權(quán)重函數(shù)形式。1.累積前景理論Tversky&Kahneman(1992)運用此研究成果并進(jìn)行一系列的實驗,隨后提出了累積前景理論(Cumulativeprospecttheory,CPT),此理論中價值函數(shù)用權(quán)重函數(shù)和價值函數(shù)共同表示,同時收益和損失情形下的函數(shù)形式是不相同的。累積前景理論可很好地解釋隨機(jī)占優(yōu)等現(xiàn)象。在此理論中,通過容量概率的引入,部分解決了強(qiáng)勢占優(yōu)及多個結(jié)果的處理問題,使前景理論得到了本質(zhì)的提升,極大地拓寬了該理論的應(yīng)用范圍并提高了其解釋力。它同時考慮不確定的和風(fēng)險的前景,并分別考慮損失和收益,較好地解釋了人們在選擇實驗中反映出來的結(jié)構(gòu)效應(yīng)、偏好的非線性、資源依賴、追求風(fēng)險和規(guī)避損失。2.風(fēng)險行為適應(yīng)模型將前景P表示為(p1,x1;…;pn,xn),每一個結(jié)果xm出現(xiàn)的概率是pm。X按降序進(jìn)行排列有:x1≥x2…≥xn(參考點或現(xiàn)狀為0)。正的結(jié)果是收益,負(fù)的結(jié)果是虧損。CPT可表示為:其中:x1≥…≥xc≥0>xc+1≥…xn。U為價值函數(shù),其為嚴(yán)格連續(xù)遞增;W是概率權(quán)重函數(shù),w-為虧損的概率權(quán)重,w+為盈余的概率權(quán)重;決策權(quán)重π由概率權(quán)重w+和w-生成,在[0,1]區(qū)間內(nèi)嚴(yán)格遞增,在0和1處的值分別為0和1。則CPT轉(zhuǎn)化為下述等式:與PT理論進(jìn)行比較可得,CPT主要在以下方面進(jìn)行了拓展:CPT對于任意有限的前景以及連續(xù)分布依然有效;對于收益和損失情形下,CPT理論可以出現(xiàn)不同的決策權(quán)重;解決了PT無法解決的第一等隨機(jī)優(yōu)勢問題,將累計分布的扭曲而不是現(xiàn)行概率模型化,發(fā)展了等級依賴模型。二是CPT的價值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)分析。CPT價值函數(shù)的形式及其參數(shù)估計Kahneman&Tversky(1992)在《JournalofRiskandUncertainty》發(fā)表名為AdvancesinProspectTheory:CumulativeRepresentationofUncertainty文章,給出以下形式的價值函數(shù):α、β為風(fēng)險態(tài)度系數(shù)(Riskattitudecoefficient),λ為損失厭惡系數(shù)(Lossaversioncoefficient)。參數(shù)α和β都是小于1的,λ是大于1的。文獻(xiàn)中他們給出相關(guān)參數(shù)估計α=β=0.88,λ=2.25。Wu(1999)運用權(quán)重函數(shù),將時間因素的影響加入到CPT的分析中。其指出現(xiàn)階段眾多學(xué)者的研究主要集中在及時解決選擇性決策問題上,然而延時產(chǎn)生的不確定性卻往往能夠解決眾多選擇性決策問題。因此,建立一個依靠時間節(jié)點的權(quán)重函數(shù)模型,對于明確風(fēng)險態(tài)度有重要理論和現(xiàn)實意義。隨著前景理論的不斷發(fā)展和推進(jìn),價值函數(shù)的具體表達(dá)形式成為眾多學(xué)者所研究和探討的對象。其中一個重要發(fā)現(xiàn)由Rieger(2007)提出,其試圖解決的問題是早期價值函數(shù)無法體現(xiàn)簡單抽獎中的非常風(fēng)險厭惡問題。通過研究其給出另兩種價值函數(shù)表達(dá)式。價值函數(shù)表達(dá)式如下:CPT權(quán)重函數(shù)的形式及其參數(shù)估計。為將線性概率函數(shù)擴(kuò)展到非線性從而更好地解決實際問題,眾多學(xué)者對于該理論進(jìn)行了摸索。Quiggin(1982)提出了預(yù)期效用理論(Anticipatedutilitytheory)試圖解決此類問題。其提出的預(yù)期效用函數(shù)如下:相應(yīng)權(quán)重函數(shù)表達(dá)式如下:Kahneman&Tversky(1992)在同篇文獻(xiàn)中同時給出了權(quán)重函數(shù)的表達(dá)式如下:其中,參數(shù)α=0.61,β=0.69。通過該權(quán)重函數(shù)模型可知,決策者往往容易低估大概率事件同時高估小概率事件,然而當(dāng)概率無限接近1時,決策者的判斷往往又呈現(xiàn)可信狀態(tài)?？崧吞匚炙够岢鲈撃Ｐ秃?其他學(xué)者也對該理論進(jìn)行了相關(guān)補(bǔ)充研究。Prelec(1998)提出了一種類似卡尼曼和特沃斯基模型的替代性的權(quán)重函數(shù)模型,其利用行為公理進(jìn)行函數(shù)表達(dá)式的構(gòu)造,從而得出相應(yīng)區(qū)別。函數(shù)表達(dá)式如下:該函數(shù)的特性是當(dāng)p=1/e≈0.37時一定會穿過45°線。并且當(dāng)值減小時,函數(shù)在1/e的左側(cè)更加具有凹性,在1/e的右側(cè)更加具有凸性。p為權(quán)重函數(shù)曲線與45度線的交叉點處的概率。3.價值管理方面Fehr-Ducla等(2004)通過一系列的實驗研究了性別和風(fēng)險承擔(dān)之間的關(guān)系,實驗數(shù)據(jù)表明性別在權(quán)重函數(shù)方面體現(xiàn)出不同之處,然而在價值函數(shù)方面卻未能體現(xiàn)明顯差別。女性對概率變化的敏感程度比男性低,同時也更趨于低估收益的大概率。女性對于收益更為悲觀,同時比男性更加厭惡風(fēng)險。相比男性,女性在收益區(qū)域面對大概率時及在損失區(qū)域面對小概率時都表現(xiàn)出更大程度的風(fēng)險厭惡。Langer和Weber將損失厭惡延生到前景理論中行分析并得出結(jié)論。其認(rèn)為短視在風(fēng)險投資業(yè)務(wù)中,往往反而會增加投資結(jié)果的吸引力。Tom等學(xué)者年對于人腦神經(jīng)進(jìn)行實驗,并將成果發(fā)表在《SCIENCE》期刊中。其認(rèn)為實驗證明了投資者確實具有前景理論決策偏好特征。三、pt3的預(yù)測和預(yù)測理論UlrichSchmidt等在解釋偏好逆轉(zhuǎn)現(xiàn)象中第一次提出了第三代前景理論的概念;隨后UlrichSchmidt&ChrisStarmer&RobertSugden又將此理論進(jìn)行了完善。PT3相比此前的前景理論而言,不僅保留了該理論的預(yù)測能力,同時拓寬了相關(guān)理論的具體運用。該理論表明,當(dāng)決策權(quán)重被指定為序依賴時,允許參考點不確定。1.不確定參考點條件下的決策權(quán)重第三代前景理論與之前的前景理論相比,主要在相對參考點的盈利和虧損的定義,以及構(gòu)建決策權(quán)重模型時有相應(yīng)的進(jìn)步。相對于參考點的盈利和虧損的定義。UlrichSchmidt等采用在事件上的偏好進(jìn)行定義的方法;隨機(jī)參考點被建模為某個特殊事件,盈利和虧損被定義為客觀狀態(tài)。在解決不確定參考點條件下如何構(gòu)建決策權(quán)重模型問題時,他們采用了序依賴方法。比如任意事件m相對于參考事件n的決策權(quán)重,a表示社會狀態(tài),m(a)和n(a)表示m和n在該狀態(tài)下的結(jié)果;根據(jù)選擇m而不是n的事后凈利[m(a)-n(a)]排列狀態(tài),各自的序列有盈利狀態(tài)和虧損狀態(tài)構(gòu)成,該結(jié)果和CPT理論中所獲得的的結(jié)果序列相同,因此可以用該序列進(jìn)行決策權(quán)重的測定。該方法的優(yōu)勢在于能夠確保即使參考點是不確定時,偏好依然能夠遵循隨機(jī)占優(yōu)狀態(tài)條件模型。綜上所述,CPT理論中所推導(dǎo)的所有參數(shù)形式都能夠在沒有任何附加參數(shù)的條件下,且參考點不確定時使用。該結(jié)論對于解決實際問題具有重要意義,在眾多文獻(xiàn)中,學(xué)者們通過不同實驗手段,提供了大量前景理論的參數(shù)和不同效用值,PT3可以使用相關(guān)理論參數(shù)已解決不確定參考點條件下的決策問題。綜上可知,PT3理論既能預(yù)測彩票WTA/WTP的差異,又可更好地解釋PR,且不需要加入額外參數(shù),也不用重新確定參數(shù)。2.pt3模型擬合結(jié)果PPWakkerandHZank將有限狀態(tài)空間S表示為狀態(tài)Si(i=1,…,n);結(jié)果集X由實線區(qū)間給出,將結(jié)果看作是財富水平。他們將風(fēng)險性決策的每一狀態(tài)Si對應(yīng)相應(yīng)的概率;F表示所有事件的集合,特殊事件f(f∈F)表示從S到X的函數(shù),事件f表示每一狀態(tài)指定因其產(chǎn)生的結(jié)果f(Si)。PT3模型表示如下:PT3在理論上對于前景理論進(jìn)行了補(bǔ)充,同時也被實驗數(shù)據(jù)所證實。PT3理論通過不確定參考點的擴(kuò)充,彌補(bǔ)了傳統(tǒng)前景理論的確實,在不確定性和風(fēng)險決策研究中起到推手作用。四、國內(nèi)外關(guān)于景觀設(shè)計前景理論的研究前景理論的提出為新經(jīng)濟(jì)學(xué)貢獻(xiàn)良多,尤其作為微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要內(nèi)容,對風(fēng)險決策理論產(chǎn)生重要推動作用。自卡尼曼和特沃斯基1979年提出前景理論后,國外的眾多學(xué)者集中把前景理論作為不確定條件下決策的重點研究內(nèi)容,對于前景理論不斷進(jìn)行分析和補(bǔ)充,在彌補(bǔ)其內(nèi)在不足的同時,也不斷開拓該理論在眾多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的應(yīng)用。然而前景理論在國內(nèi),研究成果較為欠缺。在中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的三十年過程中,隨著包括金融業(yè)在內(nèi)的各個行業(yè)的不斷發(fā)展,給前景理論在中國的運用提供了廣袤的空間。國外對于前景理論在經(jīng)濟(jì)社會中的運用尤其是金融資產(chǎn)定價上等方面的運用,值得我們的學(xué)習(xí)和借鑒。然而任何理論的引進(jìn)和使用都需要在綜合考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行,在這方面,國內(nèi)的不少學(xué)者已感覺到不足,正在不斷引進(jìn)和修正。1.對中國企業(yè)風(fēng)險傾向的研究現(xiàn)階段國內(nèi)學(xué)者對于前景理論的研究主要集中在以下幾個方面:一是從期望效用理論和前景理論出發(fā),來研究它們之間的相同點和區(qū)別,邊慎、蔡志杰從價值函數(shù)和期望效用函數(shù)的不同之處,來研究推導(dǎo)出其兩者的相同之處并得出:價值函數(shù)是效用函數(shù)的一個特例;前景理論的一個重要結(jié)論是,人們在實際決策過程中對概率的估計值與實際值不符合,且決策權(quán)重之和往往是小于1的。該研究者還給出證明決策權(quán)重之和只要滿足代數(shù)結(jié)合律公理,不論其是否等于1,必然可以推出決策權(quán)重等于客觀概率,由此便得出價值函數(shù)的表達(dá)式與期望效用函數(shù)的表達(dá)式一致。二是從前景理論的應(yīng)用出發(fā),研究我國企業(yè)的風(fēng)險態(tài)度,曾進(jìn)也用了Fiegenbaum和Thomas相同的研究方法,對我國企業(yè)風(fēng)險傾向進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)前景理論的預(yù)測與我國企業(yè)行為并不完全相符。當(dāng)業(yè)績高于目標(biāo)水平的企業(yè),并沒有表現(xiàn)出風(fēng)險規(guī)避或是風(fēng)險厭惡;而對于業(yè)績低于目標(biāo)水平的企業(yè),卻表現(xiàn)出非常強(qiáng)烈的冒險傾向。何國華、袁仕陳利用前景理論及其擴(kuò)展研究不同貨幣政策下人們的行為選擇及其變化,結(jié)果表明:不同的貨幣政策下,收入水平和邊際利得的不同會促使人們相應(yīng)地調(diào)整參考點和權(quán)重,使總價值函數(shù)處于不同的位置(稅收和通脹也都對參考點和總價值具有重要的影響),使人們呈現(xiàn)出不同的風(fēng)險偏好,并采取不同的應(yīng)對措施,從而導(dǎo)致了貨幣政策的非對稱性。三是從前景理論的價值函數(shù)和權(quán)重函數(shù)出發(fā),