金融學(xué)-第九章通貨膨脹與通貨緊縮

金融學(xué)Finance財(cái)經(jīng)學(xué)院財(cái)政金融系

第九章通貨膨脹與通貨緊縮第一節(jié)通貨膨脹

第二節(jié)通貨緊縮第一節(jié)通貨膨脹一、通貨膨脹的內(nèi)涵及其度量

1.通貨膨脹的內(nèi)涵通貨膨脹（Inflation）是指在一定時(shí)期內(nèi)，由于貨幣供應(yīng)量過(guò)多，超過(guò)流通對(duì)貨幣的客觀需求而引起的貨幣貶值、物價(jià)總水平全面持續(xù)上漲的現(xiàn)象。第一節(jié)通貨膨脹（1）通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，它的前提是現(xiàn)代信用貨幣制度。（2）通貨膨脹與物價(jià)上漲的關(guān)系。（3）通貨膨脹中物價(jià)上漲的特征是，在一定時(shí)期內(nèi)的物價(jià)總水平持續(xù)上漲，而不是偶然的、一次性的、暫時(shí)性上漲。（4）關(guān)于物價(jià)上漲與貨幣發(fā)行速度問(wèn)題。第一節(jié)通貨膨脹2.通貨膨脹的度量（1）零售物價(jià)指數(shù)(RetailPriceIndex，簡(jiǎn)寫為RPI)

。是根據(jù)全部商品零售價(jià)格綜合編制或按各類商品零售價(jià)格分別編制的物價(jià)指數(shù)。零售物價(jià)指數(shù)只計(jì)算商品價(jià)格的變動(dòng)，不包括勞務(wù)項(xiàng)目，并且是按零售商業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全部商品的消費(fèi)總額計(jì)算，能夠反映零售價(jià)格水平變動(dòng)的趨勢(shì)和程度，根據(jù)它可以研究居民生產(chǎn)水平變動(dòng)的情況以及消費(fèi)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

第一節(jié)通貨膨脹2、批發(fā)物價(jià)指數(shù)(Whole-salePriceIndex，簡(jiǎn)寫為WPI)

又稱生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（ProducerPriceIndex,簡(jiǎn)寫為PPI）是根據(jù)大宗商品，包括最終商品、中間產(chǎn)品及進(jìn)口商品的加權(quán)平均批發(fā)價(jià)格編制的物價(jià)指數(shù)。它能夠反映商品流通的物價(jià)變化情況，但不能反映勞務(wù)價(jià)格情況，對(duì)生產(chǎn)資料價(jià)格的變動(dòng)有較為敏感的反映，可用它能反映物資部門生產(chǎn)成本的變化。第一節(jié)通貨膨脹3、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(ConsumerPriceIndex，簡(jiǎn)寫為CPI)。它反映不同時(shí)期消費(fèi)者為購(gòu)買日常生活所必須的消費(fèi)品而付出的價(jià)格變動(dòng)情況。這種指數(shù)是由各國(guó)政府根據(jù)國(guó)內(nèi)若干種主要食品、衣服和其他日常消費(fèi)品的零售價(jià)格以及水、電、氣、住房、交通、醫(yī)療、娛樂(lè)等服務(wù)費(fèi)用而計(jì)算編制出來(lái)的。

2014年2014年第一節(jié)通貨膨脹4、國(guó)民生產(chǎn)總值平減速指數(shù)（TheImplicitGNPDeflator）或稱國(guó)民生產(chǎn)總值折算價(jià)格指數(shù)，是按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的國(guó)民生產(chǎn)總值與按固定價(jià)格或不變價(jià)格計(jì)算的國(guó)民生產(chǎn)總值的比率，實(shí)際上就是名義GNP與實(shí)際GNP的比值。第一節(jié)通貨膨脹二、通貨膨脹的類型

從不同的角度，用不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，可以把通貨膨脹分成若干類。

1.按通貨膨脹的程度，分為溫和型通貨膨脹、急劇型通貨膨脹和惡性通貨膨脹

2.按通貨膨脹的表現(xiàn)形式，分為隱蔽型通貨膨脹和公開型通貨膨脹

第一節(jié)通貨膨脹3.按通貨膨脹預(yù)期，分為預(yù)期通貨膨脹和非預(yù)期通貨膨脹4.按通貨膨脹的成因，分為需求拉上型通貨膨脹（Demand-pullInflation）成本推進(jìn)型通貨膨脹(Cost-pushInflation)結(jié)構(gòu)型通貨膨脹(StructuralInflation)財(cái)政型通貨膨脹（FiscalInflation）輸入型通貨膨脹(ImportInflation)和體制轉(zhuǎn)換型通貨膨脹。

第一節(jié)通貨膨脹三、通貨膨脹的成因---引入專題1.財(cái)政赤字2.信用膨脹

3.經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度與結(jié)構(gòu)不均衡

4.需求拉上

5.成本推進(jìn)

6.結(jié)構(gòu)性調(diào)整

7.國(guó)際傳散

第一節(jié)通貨膨脹四、通貨膨脹的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)1.收入分配效應(yīng)2.財(cái)富分配效應(yīng)3.資源分配效應(yīng)4.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)第一節(jié)通貨膨脹五、反通貨膨脹政策

1.緊縮性貨幣政策2.緊縮性財(cái)政政策3.需求管理政策4.增加有效商品供給5.所得管理政策

第二節(jié)通貨緊縮

一、通貨緊縮的定義及其度量

1.通貨緊縮的定義通貨緊縮與通貨膨脹是一組對(duì)稱的概念，人們往往從對(duì)照通貨膨脹的內(nèi)涵中提出通貨緊縮的定義。經(jīng)濟(jì)學(xué)界也有幾種不同的表述：（1）通貨緊縮是由于貨幣供給放慢或負(fù)增長(zhǎng)，引起物價(jià)持續(xù)下跌的現(xiàn)象。（2）通貨緊縮是物價(jià)疲軟乃至下跌的持續(xù)態(tài)勢(shì)。

1997年，作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Φ墓潭ㄙY產(chǎn)投資的增速迅速下滑至8.8%，比1996年下降了6個(gè)百分點(diǎn)，商品零售價(jià)格水平從1997年10月開始出現(xiàn)絕對(duì)下降，到1998年7月，持續(xù)下降9個(gè)月，CPI從1998年5月出現(xiàn)下降，1997年10月份，全國(guó)零售物價(jià)指數(shù)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)（-0.4％），以后持續(xù)6個(gè)月保持這一趨勢(shì)。PPI從1996年6月開始下降并持續(xù)到1998年7月，長(zhǎng)達(dá)25個(gè)月之久。

從1997年下半年開始到1999年7月，我國(guó)物價(jià)已經(jīng)連續(xù)22個(gè)月下降，物價(jià)不振，商品積壓嚴(yán)重，而且到2001年初這種現(xiàn)象還沒(méi)完全消失，這在建國(guó)的歷史中也沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的。材料：-50510152025197819801982198419861988199019921994199619982000年份價(jià)格變動(dòng)率（%）1、表現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率連續(xù)下降物價(jià)持續(xù)下降有效需求不足失業(yè)職工增加2、原因（1）亞洲金融危機(jī)：出口減少（2）1993年開始的緊縮性財(cái)政/貨幣政策（3）微觀約束機(jī)制強(qiáng)化是經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生自收縮傾向

矯枉過(guò)正效應(yīng)第二節(jié)通貨緊縮

2.通貨緊縮的度量通貨緊縮也反映在物價(jià)上，表現(xiàn)為物價(jià)水平持續(xù)疲軟或負(fù)增長(zhǎng)，前面分析的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)和國(guó)民生產(chǎn)總值平減速指數(shù)的變動(dòng)，也都可以說(shuō)明通貨緊縮的狀況。但其中消費(fèi)物價(jià)指數(shù)更具有代表性，其下降幅度更能靈敏地反映居民需求和市場(chǎng)疲軟的狀況。

第二節(jié)通貨緊縮二、通貨緊縮的類型

通貨緊縮也是因多種原因產(chǎn)生的，可以從不同的角度進(jìn)行分類。

1.按通貨緊縮的程度，分為溫和型通貨緊縮和惡性型通貨緊縮2.按通貨緊縮的表現(xiàn)形式，分為公開型通貨緊縮和隱蔽型通貨緊縮3.按通貨緊縮的形成機(jī)理，分為供給抑制型通貨緊縮、成本推進(jìn)型通貨緊縮、結(jié)構(gòu)型通貨緊縮第二節(jié)通貨緊縮三、通貨緊縮產(chǎn)生的機(jī)理1.貨幣因素2.結(jié)構(gòu)失調(diào)

3.有效需求不足

4.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

5.國(guó)際市場(chǎng)的沖擊

6.國(guó)際傳散

第二節(jié)通貨緊縮四、通貨緊縮的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化。一方面，由于商品價(jià)格的下跌，企業(yè)利潤(rùn)率會(huì)下降，甚至出現(xiàn)虧損，這必然會(huì)削弱企業(yè)投資的積極性；另一方面，持續(xù)的物價(jià)下跌還會(huì)迫使企業(yè)縮減生產(chǎn)，裁減員工，乃至破產(chǎn)倒閉。

2.由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的惡化，居民收入減少，使其相應(yīng)緊縮消費(fèi)支出，財(cái)政收入和支出出現(xiàn)緊張，銀行信貸萎縮，反過(guò)來(lái)又加劇社會(huì)需求不足和通貨緊縮的局面，使經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)的旋渦之中。第二節(jié)通貨緊縮五、治理通貨緊縮的措施

通貨緊縮既然集中表現(xiàn)為社會(huì)需求不足，作為社會(huì)需求有重要影響的財(cái)政和金融部門自然應(yīng)實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣金融政策。就刺激社會(huì)需求而言，財(cái)政擴(kuò)張政策的效應(yīng)比較直接、明顯，貨幣金融政策的效應(yīng)則比較遲緩。即使金融主管部門奉行擴(kuò)張貨幣供給的政策，其效果還要看企業(yè)和居民有無(wú)需求。在通貨緊縮的情況下，企業(yè)恰好不愿投資，借款不積極，對(duì)投資信貸需求不足；居民恰好不愿擴(kuò)大現(xiàn)實(shí)消費(fèi)。這就制約了貨幣金融擴(kuò)張政策的實(shí)施。財(cái)政擴(kuò)大支出，或是直接投資于基礎(chǔ)設(shè)施等公共項(xiàng)目，或是增大社會(huì)福利支出，自然會(huì)受到各方歡迎，有立竿見影之效果。我國(guó)通貨緊縮的治理（1）配合財(cái)政政策增加對(duì)國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)貸款和技術(shù)改造貸款；下調(diào)貸款利率，減輕企業(yè)使用資金的成本負(fù)擔(dān)。（2）拓寬對(duì)中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的貸款和金融服務(wù)范圍，加強(qiáng)相關(guān)服務(wù)工作。（3）積極促進(jìn)居民消費(fèi)需求，拓寬銀行貸款領(lǐng)域：由單純的生產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域。居民住房、耐用消費(fèi)品貸款以及教育貸款應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大。與此同時(shí)，提高居民可支配收入，并加快建立和完善社會(huì)保障體系，以提高居民消費(fèi)意愿并緩解其不消費(fèi)的后顧之憂，增加當(dāng)前消費(fèi)和現(xiàn)實(shí)消費(fèi)。（4）完善融資體制，疏通融資渠道。一家之言：通貨緊縮是中國(guó)面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)

產(chǎn)能過(guò)剩是制造型經(jīng)濟(jì)體通病產(chǎn)能過(guò)剩并非一個(gè)老話題。只是由于全球分工在戰(zhàn)后發(fā)生了顯著變化——傳統(tǒng)意義上的西方國(guó)家不再成為主要的制造國(guó)，而東亞的梯次性產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移形成了產(chǎn)能過(guò)剩在新制造業(yè)中心的蔓延。其實(shí)，1991年日本危機(jī)和1997年韓國(guó)危機(jī)無(wú)一例外是產(chǎn)能過(guò)剩惹的禍——此為東亞經(jīng)濟(jì)體的通病。據(jù)此，我們不妨看一看中國(guó)面臨的兩大典型事實(shí)及其邏輯背景。一家之言：通貨緊縮是中國(guó)面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)

一是輸入型通貨膨脹將吃掉企業(yè)利潤(rùn)。由于制造國(guó)對(duì)外部原材料和市場(chǎng)均具有極強(qiáng)的依賴性，原材料需求推高了大宗商品價(jià)格，而巨大的產(chǎn)能壓低了制造業(yè)產(chǎn)品的全球價(jià)格。于是，一大全球性“紊亂”隨之出現(xiàn)，即伴隨著大宗商品價(jià)格的上升，我們觀察到的卻是終端商品價(jià)格的下行，PPI與CPI之間的關(guān)聯(lián)度明顯弱化。以中國(guó)為例，我們看到了原油、鐵礦石價(jià)格因“中國(guó)概念”而猛漲，但中國(guó)制造卻因眾多的賣家而持續(xù)呈現(xiàn)價(jià)格低迷。這一現(xiàn)象所導(dǎo)致的結(jié)果是企業(yè)利潤(rùn)因成本上升和銷售價(jià)格走低而壓縮。一家之言：通貨緊縮是中國(guó)面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)

二是資產(chǎn)價(jià)格泡沫化將比通貨膨脹嚴(yán)重得多。

由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏投資機(jī)會(huì)，隨后的現(xiàn)象必然是資產(chǎn)價(jià)格泡沫化；這是因?yàn)?，天才的凱恩斯發(fā)現(xiàn)了有效需求不足問(wèn)題，但給出的解法是擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策。如果我們把經(jīng)濟(jì)體當(dāng)作病人，凱恩斯無(wú)疑是偉大的醫(yī)學(xué)家但不是一個(gè)偉大的醫(yī)生，他發(fā)現(xiàn)了病灶但沒(méi)有找到正確的治療方案——無(wú)疑這將使得病癥進(jìn)一步惡化。從經(jīng)濟(jì)史實(shí)證角度出發(fā)，與其說(shuō)1936年的通論和羅斯福新政拯救了經(jīng)濟(jì)，不如說(shuō)1937年和1939年分別爆發(fā)的抗日戰(zhàn)爭(zhēng)和德國(guó)入侵波蘭形成了來(lái)自亞洲和歐洲的戰(zhàn)爭(zhēng)需求對(duì)美國(guó)產(chǎn)能的巨大吸收力。同樣，1998年的中國(guó)擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策實(shí)施后中國(guó)仍無(wú)可奈何地進(jìn)入了4年通貨緊縮期，而2001年后中國(guó)加入世貿(mào)組織才形成了對(duì)產(chǎn)能的有效吸收。當(dāng)貨幣信貸找不到合適的實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會(huì)，則一定會(huì)進(jìn)入投機(jī)性領(lǐng)域，這就是2004年～2007年格林斯潘擴(kuò)張性貨幣政策引致次貸危機(jī)和2010年～2011年中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格泡沫化的根源。一家之言：通貨緊縮是中國(guó)面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)

產(chǎn)能過(guò)剩和惜貸導(dǎo)致通貨緊縮歷史會(huì)重演嗎？如果一切條件都類似，重演的將是大概率事件。我們看到，2011年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、2012年的全國(guó)金融工作會(huì)議都把“引導(dǎo)金融資源進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)”作為階段性目標(biāo)。這么做的宏觀經(jīng)濟(jì)后果是什么？是通貨緊縮！其原因如下：一是在產(chǎn)能過(guò)剩背景下繼續(xù)制造產(chǎn)能。我們動(dòng)員金融資源進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)只能意味著兩大后果：一是在總量上繼續(xù)擴(kuò)張，這無(wú)疑將進(jìn)一步壓低產(chǎn)品價(jià)格。二是結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)上升，即我們會(huì)盡可能尋找所謂戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，一旦定義為“新興”，則財(cái)政和金融資源會(huì)迅速向這些產(chǎn)業(yè)集中，而后發(fā)現(xiàn)產(chǎn)能的飽和度迅速上升及市場(chǎng)吸納力低下，比如光伏產(chǎn)業(yè)、多晶硅和LED，價(jià)格明顯下行。一家之言：通貨緊縮是中國(guó)面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)

二是投資回報(bào)率持續(xù)降低導(dǎo)致“惜貸”。通貨緊縮的另一個(gè)來(lái)源是貨幣信貸收縮。當(dāng)銀行發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格偏高而拒絕進(jìn)入資產(chǎn)領(lǐng)域，當(dāng)它們同時(shí)發(fā)現(xiàn)實(shí)體產(chǎn)業(yè)回報(bào)率因產(chǎn)能過(guò)剩而過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)亦持謹(jǐn)慎態(tài)度，問(wèn)題就變得更為嚴(yán)峻——全社會(huì)合格的借款人不足，惜貸隨之形成。值得關(guān)注的是2012年1、2月信貸增加額所蘊(yùn)含的耐人尋味的信息：如果說(shuō)1月因春節(jié)因素而出現(xiàn)單月信貸增加額低于8000億元，則2月的7107億元貸款顯然表明信貸有效需求不足；最終的結(jié)果是貨幣乘數(shù)明顯下降，廣義貨幣增長(zhǎng)率回落到14%的目標(biāo)區(qū)以下，經(jīng)濟(jì)的活躍度和實(shí)體部門的景氣預(yù)期進(jìn)一步回落。浙江省2008年以來(lái)各季度工業(yè)生產(chǎn)增速一家之言：通貨緊縮是中國(guó)面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)

應(yīng)對(duì)關(guān)鍵是培育產(chǎn)能吸收力如果說(shuō)把通貨緊縮當(dāng)成制造型經(jīng)濟(jì)體的某種宿命可能過(guò)于悲觀，顯然辦法總比困難多，其中的關(guān)鍵在于產(chǎn)能吸收力的培育。其中的政策要義在于以減稅為核心的收入（財(cái)富）分配制度改革和可持續(xù)的城鎮(zhèn)化。一方面，吸收力取決于消費(fèi)能力，消費(fèi)能力取決于收入和財(cái)富。如果我們能夠?qū)嵤┟嫦騻€(gè)人的所得稅進(jìn)一步減免，面向企業(yè)的增值稅減免，或許可以通過(guò)收入拉動(dòng)產(chǎn)能吸收。一家之言：通貨緊縮是中國(guó)面臨的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)

另一方面，