醫(yī)健文旅大消費(fèi)行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：疫情管控放松中長(zhǎng)期向好

證券研究報(bào)告行業(yè)評(píng)級(jí)：生物醫(yī)藥

強(qiáng)于大市（維持）月醞知風(fēng)之醫(yī)健文旅大消疫情管控放松，短期造成沖擊，中長(zhǎng)期2023年1月4日核心摘要

生物醫(yī)藥：制造業(yè)增速回落收窄，疫情管控放松、器械集采持續(xù)推進(jìn)。2022前11個(gè)月收入端同比下降1.70%，利潤(rùn)總額端同比下降28.40%，下降幅度繼續(xù)小幅收窄。相關(guān)行業(yè)事件持續(xù)推進(jìn)：（1）疫情管控繼續(xù)放松。12月8日，國(guó)家員會(huì)官方網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于印發(fā)新冠病毒感染者居家治療指南的通知》。12月26日，聯(lián)防聯(lián)控組宣布自1月8日起新冠疫情由“乙類(lèi)甲管”下降至“乙類(lèi)乙管”；（2）各類(lèi)器械集采持續(xù)推進(jìn)，12月15日完成27省電生理集采，12月19日完成16省正畸材料托槽類(lèi)耗材集采，12月30日完成23省生化肝功能檢測(cè)試劑集采。各類(lèi)集采降價(jià)服務(wù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

新消費(fèi)：堅(jiān)定看好疫后復(fù)蘇主線，重點(diǎn)關(guān)注出入境及免稅。1）酒旅餐飲：我們堅(jiān)定看好疫后復(fù)蘇主線，建議關(guān)注受益于疫后復(fù)蘇及國(guó)家政策的免稅板塊：中國(guó)中免；機(jī)場(chǎng)口岸的信息化龍頭：盛視科技；跨區(qū)流動(dòng)相關(guān)估值性價(jià)比高的港股標(biāo)的：攜程集團(tuán)-S、華住集團(tuán)-S。2）美容護(hù)理：從雙十一表現(xiàn)看，天貓大盤(pán)基本同2021年持平，抖音等新渠道增長(zhǎng)較好，珀萊雅等多個(gè)國(guó)貨美妝品牌在品牌/產(chǎn)品支撐下表現(xiàn)亮眼。2022年以來(lái)品牌端分化持續(xù)加劇，頭部品牌展現(xiàn)更強(qiáng)韌性，建議積極關(guān)注。同時(shí)積極關(guān)注部分品牌升級(jí)、渠道轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。3）教育人服：K12非學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)指導(dǎo)意見(jiàn)落地，政策的負(fù)面影響已基本出清，建議持續(xù)關(guān)注K12教培公司轉(zhuǎn)型及邊際改善機(jī)會(huì)，同時(shí)建議關(guān)注人服板塊低估值標(biāo)的同道獵聘。

食品飲料：食品飲料增速放緩，名酒價(jià)格維持穩(wěn)定。11月我國(guó)食品制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為-2.0%，較10月增速下降了2.3pct，我國(guó)酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為-0.7%，較10月增速下降2.2pct。名酒價(jià)格依舊穩(wěn)定，12月酒價(jià)整體仍然呈現(xiàn)持續(xù)小幅上漲的趨勢(shì)。12月21日最新數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)生鮮乳主產(chǎn)區(qū)平均價(jià)為4.12元/公斤，同比下降4.2%

，我國(guó)原奶價(jià)格仍處于下行通道，未來(lái)乳制品生產(chǎn)企業(yè)原料成本壓力將有所緩解。11月啤酒產(chǎn)量同比下降，原材料成本波動(dòng)，進(jìn)口大麥價(jià)格環(huán)比回升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（醫(yī)藥）政策風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（新消費(fèi)）宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。（食品）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響；原材料波動(dòng)影響；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2生物醫(yī)藥：制造業(yè)增速回落，相關(guān)產(chǎn)業(yè)事件持續(xù)推進(jìn)

醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)：2022前11個(gè)月收入端同比下降1.70%，利潤(rùn)總額端同比下降28.40%，下降幅度繼續(xù)小幅收窄。常規(guī)診療受?chē)?guó)內(nèi)疫情反復(fù)的影響，疊加2021年同期相對(duì)較高的利潤(rùn)基數(shù)，2022年醫(yī)藥制造業(yè)數(shù)據(jù)面臨一定壓力。

相關(guān)行業(yè)事件持續(xù)推進(jìn)：（1）

疫情管控繼續(xù)放松。12月8日，國(guó)家員會(huì)官方網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于印發(fā)新冠病毒感染者居家治療指南的通知》。12月26日，聯(lián)防聯(lián)控組宣布自2023年1月8日起，新冠疫情由“乙類(lèi)甲管”下降至“乙類(lèi)乙管”；（2）各類(lèi)器械集采持續(xù)推進(jìn)，12月15日完成27省電生理集采，12月19日完成16省正畸材料托槽類(lèi)耗材集采，12月30日完成23省生化肝功能檢測(cè)試劑集采。各類(lèi)集采降價(jià)服務(wù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)總額增速（截止2022年11月）我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速（截止2022年11月）利潤(rùn)總額（億元）增速（%）收入（億元）增速（%）70006000500040003000200010000100%80%60%40%20%0%3500030000250002000015000100005000050%40%30%20%10%0%-20%-40%-10%-20%3資料：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，WIND，平安證券研究所生物醫(yī)藥|疫情：各地仍有持續(xù)散發(fā)，疫情管控邊際放松

我國(guó)新冠疫苗接種量趨于穩(wěn)定：截止2022年12月末，我國(guó)境內(nèi)新冠疫苗接種共34.78億劑，相比11月末新增0.34億劑。12月4日，我國(guó)聯(lián)防聯(lián)控組發(fā)布第二劑次加強(qiáng)免疫接種實(shí)施方案，面向高危、老年人等群體推出第四針的接種，因此12月新冠疫苗接種量有所回升。但因?yàn)榈谒尼樀慕臃N與各地疫情放開(kāi)后感染率爬坡重疊，相關(guān)接種增量并不十分明顯。

疫情管控大幅放開(kāi)，各地先后進(jìn)入感染率爬坡階段：延續(xù)11月末開(kāi)始的疫情管控放松，12月全國(guó)各地由北向南逐步進(jìn)入感染率爬坡階段。

12月26日，聯(lián)防聯(lián)控組宣布自2023年1月8日起，新冠疫情由“乙類(lèi)甲管”下降至“乙類(lèi)乙管”，進(jìn)一步確定了減少管控的方向。我國(guó)每月新冠疫苗接種情況（億劑，截止2022年12月末）64204資料：，疾控中心，WIND，平安證券研究所生物醫(yī)藥|藥品：國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新逐步迎來(lái)收獲期

國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥逐步迎來(lái)收獲期：12月共有多款創(chuàng)新藥完成上市或增加適應(yīng)癥，進(jìn)一步提高國(guó)內(nèi)患者的可及性。12月新獲批上市的創(chuàng)新藥物通用名公司分類(lèi)上市日期獲批上市藥物2022.12.082022.12.08適應(yīng)癥復(fù)方硫酸鈉硫酸鉀硫酸鎂那昔妥單抗博福益普生賽生藥業(yè)5.1類(lèi)3.1類(lèi)用于腸道清潔用于治療神經(jīng)母細(xì)胞瘤依非韋倫+拉米夫定+富馬酸替諾福韋二吡呋酯暉致醫(yī)藥5.1類(lèi)2022.12.16用于治療HIV感染Spesolimab勃林格殷格翰安邦制藥5.1類(lèi)6.1類(lèi)2022.11.212022.12.29用于治療成人泛發(fā)性膿皰型銀屑病芪膠調(diào)經(jīng)顆粒益氣補(bǔ)血、止血調(diào)經(jīng)功效，用于上環(huán)所致經(jīng)期延長(zhǎng)中醫(yī)辨證屬氣血兩虛證溫陽(yáng)化飲，健脾利濕。用于中陽(yáng)不足之痰飲。癥見(jiàn)胸脅支滿，目眩心悸，短氣而咳，舌苔白滑，脈弦滑苓桂術(shù)甘顆粒康緣藥業(yè)3.1類(lèi)2022.12.29突破性治療公示用于治療既往接受過(guò)至少一種系統(tǒng)性治療（至多不超過(guò)三線治療）的攜帶KRAS

p.G12C突變的局部晚期或轉(zhuǎn)移性非小細(xì)胞肺癌（NSCLC）患者JAB-21822片加科思1.1類(lèi)1.1類(lèi)2022.12.08優(yōu)先審評(píng)公示赫基侖賽注射液合源生物2022.12.14用于治療成人復(fù)發(fā)或難治性B細(xì)胞型急性淋巴細(xì)胞白血病5資料：NMPA，CDE，平安證券研究所生物醫(yī)藥|藥品：新冠居家用藥指南發(fā)布，相關(guān)藥品存短期放量機(jī)會(huì)

12月8日，國(guó)家員會(huì)官方網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于印發(fā)新冠病毒感染者居家治療指南的通知》。當(dāng)前全國(guó)各地都開(kāi)始陸續(xù)調(diào)整防疫政策，預(yù)計(jì)未來(lái)兩三個(gè)月全國(guó)各地將陸續(xù)迎來(lái)人群感染高峰期，相關(guān)藥品將迎來(lái)顯著放量。新冠居家用藥指南相關(guān)藥品2021年城市公立醫(yī)院規(guī)模及TOP3企業(yè)/占比2021年城市線下藥店規(guī)模及TOP3企業(yè)/占比適應(yīng)癥藥品通用名規(guī)模（億元）0.6NO.1強(qiáng)生/57%NO.2NO.3規(guī)模（億元）1.1NO.1NO.2NO.3健生制藥/3%贊邦/6%對(duì)乙酰氨基酚布洛芬江蘇漢晨/16%成都苑東/23%新華制藥/4%萬(wàn)州綠色/6%天大藥業(yè)/5%奧吉娜/3%強(qiáng)生/65%中美史克/4%中美史克/31%石藥集團(tuán)/12%3.89.3強(qiáng)生/31%15.78.7強(qiáng)生/33%阿司匹林拜耳/89%拜耳/74%奧吉娜/7%金華清感顆粒連花清瘟顆粒/膠囊宣肺敗毒顆粒清肺排毒顆粒疏風(fēng)解毒膠囊地喹氯銨1.110.50.00.01.10.00.50.41.1聚協(xié)昌/100%以嶺藥業(yè)/100%步長(zhǎng)制藥0.012.10.00.00.10.01.10.40.10.03.00.01.50.11.70.37.8聚協(xié)昌/100%以嶺藥業(yè)/100%步長(zhǎng)制藥發(fā)熱中醫(yī)科學(xué)院濟(jì)人藥業(yè)/100%中醫(yī)科學(xué)院濟(jì)人藥業(yè)/100%珠海同源/91%雷允上/100%達(dá)仁堂/100%濟(jì)人藥業(yè)/100%萬(wàn)邦德/66%漢晨藥業(yè)/13%史達(dá)德/100%贊邦/83%泰樂(lè)奇/9%六神丸清咽滴丸疏風(fēng)解毒膠囊溴己新雷允上/100%達(dá)仁堂/100%濟(jì)人藥業(yè)/100%一品紅/18%BI/31%咽干咽痛咳嗽咳痰7.313.00.0億友藥業(yè)/15%常四藥/7%石四藥/15%衡山藥業(yè)/11%華潤(rùn)三九/10%智同生物/4%葵花藥業(yè)/8%氨溴索天藥研究院/6%愈創(chuàng)甘油醚乙酰半胱氨酸福爾可定（復(fù)方）右美沙芬史達(dá)德/100%贊邦/32%29.0杭州民生/24%立健藥業(yè)/35%現(xiàn)代制藥/9%遂成藥業(yè)/18%揚(yáng)子江/12%優(yōu)時(shí)比/26%GSK/1%海南斯達(dá)/19%人福醫(yī)藥/3%漢晨藥業(yè)/8%鵬鷂藥業(yè)/12%萬(wàn)特制藥/10%魯南貝特/13%康恩貝/13%立健藥業(yè)/25%漢晨藥業(yè)/13%華中藥業(yè)/17%百澳藥業(yè)/1%人福藥業(yè)/9%藥都仁和/8%鐵力藍(lán)天/7%澳美制藥/63%海鯨藥業(yè)/58%力生制藥/19%拜耳/47%澳美制藥/66%聯(lián)邦制藥/20%力生制藥/20%拜耳/23%干咳無(wú)痰流鼻涕0.10.12.13.00.30.00.9氯苯那敏氯雷他定西替利嗪西安楊森/19%

萬(wàn)全萬(wàn)特/11%蘇州中化/16%

蘇州東瑞/15%澳美制藥/33%遠(yuǎn)大醫(yī)藥/99%上海信誼/30%太極集團(tuán)/27%1.30.80.023.7優(yōu)時(shí)比/29%遠(yuǎn)大醫(yī)藥/66%上海信誼/30%太極集團(tuán)/67%鼻塞塞洛唑啉滴鼻劑桂利嗪藿香正氣水/膠囊GSK/33%麗珠集團(tuán)/26%

辰欣藥業(yè)/15%天士力/10%

神威藥業(yè)/3%萬(wàn)邦天誠(chéng)/0%力生制藥/25%神威藥業(yè)/23%華南藥業(yè)/19%達(dá)仁堂/17%惡心/嘔吐6資料：國(guó)家，米內(nèi)網(wǎng)，平安證券研究所

注：A&H股上市公司標(biāo)紅生物醫(yī)藥|醫(yī)療器械：器械集采持續(xù)落地，規(guī)則趨于成熟

電生理首次集采完成，國(guó)產(chǎn)份額提升較多：12月14-15日，福建省牽頭的27省電生理集采落地。為適合電生理進(jìn)口品牌市占率高、產(chǎn)品品系齊全的特點(diǎn)，此次集采分組及設(shè)定較為復(fù)雜，從而確保不同產(chǎn)品能各自形成競(jìng)爭(zhēng)格局。從中選結(jié)果看，市場(chǎng)格局因集采出現(xiàn)一定變化：（1）組套中，雅培的量增加較多；（2）單件中，微創(chuàng)、惠泰的報(bào)量是遠(yuǎn)超此前供應(yīng)量的。需要留意的是，電生理是一個(gè)由外資主導(dǎo)，發(fā)展非常快的市場(chǎng)，除已落地的集采市場(chǎng)外每年還有大量新增標(biāo)外需求。再加上27省之外的北京、上海等重要市場(chǎng)，電生理集采外的全國(guó)市場(chǎng)仍不容小覷。在此情況下，企業(yè)的報(bào)價(jià)也會(huì)對(duì)標(biāo)外市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響，報(bào)價(jià)較高、能為跟臺(tái)經(jīng)銷(xiāo)商留下空間的企業(yè)在標(biāo)外市場(chǎng)能取得優(yōu)勢(shì)。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)電生理市場(chǎng)份額會(huì)因集采而出現(xiàn)顯著提升，而標(biāo)外市場(chǎng)的得失則需要觀察各家企業(yè)后續(xù)的銷(xiāo)售政策。

江西生化集采完成，市場(chǎng)主要參與者降幅在預(yù)期內(nèi)：12月30日，江西省牽頭的肝功能生化檢測(cè)集采落地。從公告結(jié)果來(lái)看，市場(chǎng)主要參與者（A組）的報(bào)價(jià)普遍在最高申報(bào)價(jià)的45%-60%之間，與此前市場(chǎng)預(yù)期差異不大。但量相對(duì)較少的企業(yè)則有主動(dòng)壓低價(jià)格的想法，例如新產(chǎn)業(yè)作為生化領(lǐng)域的新玩家，普遍報(bào)價(jià)在最高申報(bào)價(jià)的20%-40%之間。考慮到集采的分配規(guī)則，市場(chǎng)主要份額仍會(huì)集中在A組企業(yè)中，報(bào)價(jià)較低的企業(yè)能額外爭(zhēng)取的份額相對(duì)有限。我們認(rèn)為生化供應(yīng)商將趨于集中，但整體市場(chǎng)格局大概率不會(huì)出現(xiàn)很大變化。7資料：福建省醫(yī)保局，平安證券研究所生物醫(yī)藥|醫(yī)療服務(wù)：正畸材料集采結(jié)果出爐，長(zhǎng)期發(fā)展可期我國(guó)口腔醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈上、下游競(jìng)爭(zhēng)格局12月19日，陜西省公共資源交易中心發(fā)布《關(guān)于省際聯(lián)盟（區(qū)、兵團(tuán)）正畸材料托槽類(lèi)耗材集中帶量采購(gòu)擬中選結(jié)果的公示》，由陜西省醫(yī)療保障局牽頭組織的16省(區(qū)、兵團(tuán))聯(lián)盟口腔正畸托槽耗材集中帶量采購(gòu)在西安產(chǎn)生擬中選結(jié)果。本次集采平均價(jià)格降幅為43.23%，共有32家公司的572個(gè)產(chǎn)品擬中選。其中傳統(tǒng)矯治器平均降幅55%，隱形矯治器平均降幅A組30%，B組52%。此次正畸集采的范圍僅限于上游材料，并不涉及服務(wù)費(fèi)用的限制。但上游材料的集采，將降低正畸的整體治療費(fèi)用，從而提升其可及性，進(jìn)一步帶來(lái)滲透率的提升。因此，此次集采將推動(dòng)正畸服務(wù)行業(yè)的快速增長(zhǎng)。此次集采整體價(jià)格降幅小，對(duì)企業(yè)盈利能力的影響有限。且企業(yè)可以通過(guò)推出多元化的產(chǎn)品，彌補(bǔ)利潤(rùn)率的下滑。無(wú)托槽矯治器中，進(jìn)口品牌隱適美由于降價(jià)意愿低落選。國(guó)產(chǎn)品牌可以憑借此次中選，快速搶占市場(chǎng)，加速的步伐。8資料：政府官網(wǎng)，平安證券研究所風(fēng)險(xiǎn)提示|生物醫(yī)藥

政策風(fēng)險(xiǎn)。若帶量采購(gòu)等醫(yī)保控費(fèi)政策推出規(guī)?；蚬?jié)奏超出預(yù)期，可能影響相關(guān)領(lǐng)域盈利能力。

研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)投入大、風(fēng)險(xiǎn)高，相關(guān)企業(yè)存在研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)周期性波動(dòng)可能對(duì)醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。9新消費(fèi)|酒旅餐飲：消費(fèi)市場(chǎng)顯著復(fù)蘇，堅(jiān)定疫后復(fù)蘇主線

截止到12月31日，酒店餐飲及休閑（長(zhǎng)江）

指數(shù)/消費(fèi)者服務(wù)HK（中信）指數(shù)12月累計(jì)漲跌幅+11.34%/+11.95%：指數(shù)成分及關(guān)注個(gè)股中漲幅靠前的有：全聚德（+131.07%）、西安飲食（+113.32

%）、西安旅游（+79.65%），跌幅靠前的有：海昌海洋公園（-50.46%）、天目湖（-11.96%）、君亭酒店（-10.20%）。觀點(diǎn)：海南旅游熱度持續(xù)攀升；多地度過(guò)第一波感染高峰期后旅游及餐飲市場(chǎng)迎來(lái)顯著恢復(fù)；內(nèi)地與香港通關(guān)列入日程表；護(hù)照及簽證辦理恢復(fù)后出境將迎來(lái)顯著反彈，我們堅(jiān)定看好疫后復(fù)蘇，推薦以下主線：1）受益于疫后復(fù)蘇及國(guó)家政策的免稅板塊,重點(diǎn)推薦中國(guó)中免；2)機(jī)場(chǎng)口岸的信息化龍頭，建議關(guān)注盛視科技和航空軟件服務(wù)商中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)；3)跨區(qū)流動(dòng)相關(guān)估值性價(jià)比高的港股標(biāo)的，推薦攜程集團(tuán)-S、華住集團(tuán)-S；4）關(guān)注餐飲復(fù)蘇和低估值中概。

重要事件：1）2023年1月8日起，對(duì)新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類(lèi)乙管”。2）國(guó)家移民管理局將有序恢復(fù)護(hù)照及簽證辦理：2023年1月8日起將有序恢復(fù)包括受理審批中國(guó)公民因出國(guó)旅游、訪友申請(qǐng)普通護(hù)照，恢復(fù)辦理內(nèi)地居民旅游、商務(wù)赴港簽注；恢復(fù)受理審批外國(guó)人申請(qǐng)普通簽證延期、換發(fā)、補(bǔ)發(fā)，停留證件簽發(fā)、換發(fā)、補(bǔ)發(fā)，居留證件簽發(fā)、延期、換發(fā)、補(bǔ)發(fā)。逐步恢復(fù)陸路口岸（通道）客運(yùn)通關(guān)；恢復(fù)毗鄰港澳口岸邊檢快捷通道等。3）中央已同意香港可以與內(nèi)地逐步有序?qū)崿F(xiàn)全面“通關(guān)”，期望在2023年1月中之前逐步有序落實(shí)。4）11月餐飲社零數(shù)據(jù)：11月餐飲社零銷(xiāo)售額為4435億元，同比-8.4%，限額以上餐飲企業(yè)收入889億元，同比-7.5%；1-11月，餐飲收入39784億元，同比-5.4%，限額以上餐飲企業(yè)收入9745億元，同比-4.6%。5）美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）確認(rèn)2022年度可以對(duì)中國(guó)內(nèi)地和香港會(huì)計(jì)師事務(wù)所完成檢查和調(diào)查，撤銷(xiāo)2021年對(duì)相關(guān)事務(wù)所作出的認(rèn)定。

重要公告：1）特海國(guó)際：12月30日于港交所掛牌交易，2019-2021年及2022H1，分別實(shí)現(xiàn)收入2.33/2.21/3.12億美元及2.46億美元；分別實(shí)現(xiàn)凈虧損0.33/0.54/1.51億美元及0.56億美元；翻臺(tái)率分別為為4.1/2.4/2.1次/天及3.0次/天；截至22H1餐廳數(shù)達(dá)103家。2）攜程集團(tuán)：第三季度實(shí)現(xiàn)凈收入68.92億元，同比+29.0%；歸母凈利潤(rùn)2.66億元，上年同期為-8.49億元；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)10.35億元，上年同期為5.23億元。3）瑞幸咖啡：任命JoelA.Getz先生為獨(dú)立董事，目前董事會(huì)擴(kuò)大到十名董事。JoelA.Getz先生在美國(guó)領(lǐng)先組織中有豐富領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)和機(jī)構(gòu)發(fā)展方面的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，將在瑞幸努力執(zhí)行戰(zhàn)略重點(diǎn)時(shí)提供寶貴的指導(dǎo)和監(jiān)督。10資料：Wind，國(guó)家，國(guó)家移民管理局，央視新聞，環(huán)球旅訊，平安證券研究所新消費(fèi)|美容護(hù)理：大盤(pán)平淡，國(guó)貨亮眼

截止到12月31日，美容護(hù)理（申萬(wàn)）指數(shù)12月累計(jì)漲跌幅為+10.33%：漲幅靠前的有奧園美谷（+34.09%）、水羊股份（+23.83%）、中順潔柔（+23.23%）；跌幅靠前的有嘉亨家化（-11.46%）、力合科創(chuàng)（-7.99%）、丸美股份（-6.28%）。觀點(diǎn)：1）從雙十一表現(xiàn)看，天貓大盤(pán)基本同2021年持平，抖音等新渠道增長(zhǎng)較好，珀萊雅等多個(gè)國(guó)貨美妝品牌在品牌/產(chǎn)品支撐下表現(xiàn)亮眼；2）2022年以來(lái)化妝品大盤(pán)整體承壓，品牌表現(xiàn)分化較大，在疫情沖擊、政策趨嚴(yán)以及流量格局重構(gòu)下，頭部品牌展現(xiàn)較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和發(fā)展韌性，建議積極關(guān)注。同時(shí)積極關(guān)注部分品牌升級(jí)、渠道轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。

重要事件：1）社零數(shù)據(jù)：2022年11月化妝品零售總額562億元，同比下滑4.6%；1-11月化妝品零售總額3652億元，同比下滑3.1%。2）化妝品備案數(shù)據(jù)：2022年前11個(gè)月新增國(guó)產(chǎn)特殊化妝品注冊(cè)數(shù)為2493個(gè)，同比下降25.6%。11月國(guó)產(chǎn)普通化妝品備案同比下降49.40%。3）雙十二表現(xiàn)：天貓雙12期間(12.10-12.12)護(hù)膚銷(xiāo)售額TOP3店鋪為珀萊雅官方旗艦店、歐萊雅官方旗艦店、雅詩(shī)蘭黛官方旗艦店。4）海南離島免稅日均銷(xiāo)售額重回億元：隨著海南冬季旅游旺季的到來(lái)，全島11家免稅商店迎來(lái)客流反彈。海口海關(guān)12月21日介紹，海南離島免稅銷(xiāo)售金額自12月13日至19日連續(xù)7天超1億元，免稅市場(chǎng)逐步回暖。另外，據(jù)攜程數(shù)據(jù)，元旦期間三亞高星酒店預(yù)訂占比71%，預(yù)定量對(duì)比中秋增長(zhǎng)805%，恢復(fù)態(tài)勢(shì)較好。

重要公告：1）新瀚新材：披露2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)，擬向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票總量合計(jì)160萬(wàn)股（占總股本1.55%）。其中，首次授予限制性股票136萬(wàn)股，首次授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)28人，含董事、中高及管理人員、核心骨干，授予價(jià)格(含預(yù)留部分)為12.77元/股。2023年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為營(yíng)收不低于5.20億元（目標(biāo)值）/4.80億元（觸發(fā)值）；2024年滿足兩年?duì)I收不低于11.1億（目標(biāo)值）/10.3億（觸發(fā)值）或營(yíng)收同比增長(zhǎng)不低于20%（目標(biāo)值）/17%（觸發(fā)值）；2025年滿足三年?duì)I收不低于18.1億（目標(biāo)值）/16.7億（觸發(fā)值）或營(yíng)收同比增長(zhǎng)不低于20%（目標(biāo)值）/17%（觸發(fā)值）。達(dá)到觸發(fā)值可歸屬80%，目標(biāo)值可歸屬100%。資料：Wind，化妝品觀察，化妝品報(bào)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，平安證券研究所新消費(fèi)|教育人服：教育迎來(lái)較大漲幅，關(guān)注人服超跌反彈機(jī)會(huì)

截止到12月31日，中國(guó)教育指數(shù)12月累計(jì)漲跌幅為+11.16%：漲幅靠前的分別為高途集團(tuán)（+82.95%）、新高教集團(tuán)（+52.99%）、全通教育（+42.25%）、中國(guó)東方教育（+38.44%）、新東方在線（+28.05%）；跌幅靠前的分別為競(jìng)業(yè)達(dá)（-16.39%）、新開(kāi)普（-11.38%）、鴻合科技（-10.63%）、希望教育（-7.89%）、威創(chuàng)股份（-6.77%）。觀點(diǎn)：1）教育方面，關(guān)于職教及民辦教育等相關(guān)扶持政策陸續(xù)頒布，資金情緒持續(xù)高漲，教育板塊12月迎來(lái)較大漲幅，同時(shí)，K12非學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)指導(dǎo)意見(jiàn)落地，政策的負(fù)面影響已基本出清，建議持續(xù)關(guān)注K12教培公司轉(zhuǎn)型及邊際改善機(jī)會(huì)。2）人服方面，11月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率錄得5.7%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。16-24歲勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為17.1%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；25-59歲勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

重要事件：1）中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，其中，在積極發(fā)展服務(wù)消費(fèi)方面，《綱要》提到，鼓勵(lì)社會(huì)力量提供多樣化教育服務(wù)，支持和規(guī)范民辦教育發(fā)展，全面規(guī)范校外教育培訓(xùn)行為，穩(wěn)步推進(jìn)民辦教育分類(lèi)管理改革，開(kāi)展高水平中外合作辦學(xué)。2）教育部等十三部門(mén)印發(fā)《關(guān)于規(guī)范面向中小學(xué)生的非學(xué)科類(lèi)校外培訓(xùn)的意見(jiàn)》，其中對(duì)非學(xué)科類(lèi)校外培訓(xùn)(含3至6歲學(xué)齡前兒童)治理作出系統(tǒng)部署，明確到2023年6月底，各地非學(xué)科類(lèi)培訓(xùn)政策制度體系基本建立，常態(tài)化監(jiān)管機(jī)制基本健全。3）11月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.7%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。16-24歲勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為17.1%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)；25-59歲勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。4）國(guó)家公務(wù)員局發(fā)布公告，中央機(jī)關(guān)及其直屬機(jī)構(gòu)2023年度考試錄用公務(wù)員筆試時(shí)間定于2023年1月7日、8日舉行，筆試成績(jī)將于2023年3月上中旬公布。5）2023年全國(guó)碩士研究生招生考試于2022年12月24日至26日舉行，全國(guó)報(bào)考人數(shù)為474萬(wàn)，比2022年增長(zhǎng)17萬(wàn)人。

重要公告：1）Boss直聘：Q3營(yíng)收11.79億元，同比-2.7%；凈利潤(rùn)2.12億元，同比-26.0%。2）達(dá)內(nèi)教育：Q3營(yíng)收營(yíng)收6.433億元，同比增長(zhǎng)4.6%;凈利潤(rùn)2795萬(wàn)元，2021年同期為凈虧損9468萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈資料：Wind，多知網(wǎng)，芥末堆，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，平安證券研究所風(fēng)險(xiǎn)提示|新消費(fèi)

宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)增速下行，消費(fèi)升級(jí)不達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致消費(fèi)端增速放緩。

國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，或?qū)⒂绊懴M(fèi)者消費(fèi)預(yù)期。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)參與者增多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇，或?qū)е滦袠I(yè)整體營(yíng)銷(xiāo)等成本提升。13食品飲料：食品制造11月增速下降，酒水飲料增速放緩

食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速下降：11月，我國(guó)食品制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為-2.0%，較10月增速下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。1-11月，食品制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入為20199.2億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)4.4%，較1-10月增速下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)。

酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速放緩：11月，我國(guó)酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速為-0.7%，較10月增速下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。1-11月，酒、飲料和精制茶制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入為15206.5億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.12%020，年-較20212年-1食0品月制造增業(yè)速工業(yè)下增降加值了同1比.增3個(gè)速（百%）分點(diǎn)。2020年-2022年酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速（%）工業(yè)增加值:食品制造業(yè):當(dāng)月同比30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%工業(yè)增加值:酒、飲料和精制茶制造業(yè):當(dāng)月同比10%8%6%4%2%0%-2%2020年-2022年食品制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入（累計(jì)值，億元）2020年-2022年酒、飲料和精制茶制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入（累計(jì)值，億元）20202021202220202021202225,00020,00015,00010,0005,000020,00015,00010,0005,00001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月14資料

：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，平安證券研究所（注：食品制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速中2月同比增速為1-2月累計(jì)同比增速）資料

：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，平安證券研究所（注：酒、飲料和精制茶制造業(yè)工業(yè)增加值同比增速中2月同比增速為1-2月累計(jì)同比增速）食品飲料|白酒：白酒批價(jià)小幅上漲，定基指數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)

12月全國(guó)白酒批發(fā)價(jià)格情況：根據(jù)瀘州市酒業(yè)促進(jìn)局發(fā)的最新數(shù)據(jù)顯示

：從定基指數(shù)看，2022年12月全國(guó)白酒商品批發(fā)價(jià)格定基總指數(shù)為110.27，上漲10.27%。其中，名酒定基價(jià)格指數(shù)為113.90,上漲13.90%；地方酒定基價(jià)格指數(shù)為105.37，上漲5.37%；基酒定基價(jià)格指數(shù)為108.09，上漲8.09%。從月環(huán)比指數(shù)看，2022年12月全國(guó)白酒環(huán)比價(jià)格總指數(shù)為100.13，上漲0.13%。其中，名酒環(huán)比價(jià)格指數(shù)為100.20，上漲0.20%；地方酒環(huán)比價(jià)格指數(shù)為100.08，上漲0.08%；基酒環(huán)比價(jià)格指數(shù)為100.00，保持穩(wěn)定。12月酒價(jià)整體仍然呈現(xiàn)持續(xù)小幅上漲的趨勢(shì)。2022年12月全國(guó)白酒價(jià)格月、旬價(jià)格定基指數(shù)表（以2012年2月為100）2021年10月-2022年12月全國(guó)白酒價(jià)格定基、環(huán)比走勢(shì)類(lèi)別全國(guó)白酒價(jià)格總指數(shù)一、名

酒月定基上旬中旬下旬全國(guó)白酒批發(fā)指數(shù)-定基（2012年2月為100，左軸）全國(guó)白酒批發(fā)指數(shù)-環(huán)比（右軸）110.27113.90105.37108.09110.60114.57105.18108.26110.76114.76105.36108.26110.55114.63104.88108.26110.50110.00109.50109.00108.50108.00107.50107.00106.50106.00100.5100.4100.3100.2100.1100二、地方酒三、基

酒2022年12月全國(guó)白酒價(jià)格月、旬價(jià)格環(huán)比指數(shù)表（以上一月、上一旬價(jià)格為100）99.9類(lèi)別全國(guó)白酒價(jià)格總指數(shù)一、名

酒環(huán)比上旬中旬下旬99.8199.8999.55100.0099.8100.13100.20100.08100.00100.03100.04100.04100.00100.14100.17100.17100.0099.799.6二、地方酒2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月三、基

酒15資料：瀘州市酒業(yè)發(fā)展促進(jìn)局，平安證券研究所資料：瀘州市酒業(yè)發(fā)展促進(jìn)局，平安證券研究所食品飲料|白酒：茅臺(tái)批價(jià)小幅下調(diào)，名酒價(jià)盤(pán)穩(wěn)定

茅臺(tái)批價(jià)呈現(xiàn)小幅下調(diào)：受疫情擾動(dòng)影響，茅臺(tái)批價(jià)12月批價(jià)出現(xiàn)小幅下調(diào)。截止到12月30日，飛天茅臺(tái)箱裝以及散瓶?jī)r(jià)格分別為2890元/瓶和2720元/瓶。

名酒價(jià)格穩(wěn)居高位：根據(jù)京東商城監(jiān)控的數(shù)據(jù)顯示，五糧液、劍南春的終端零售價(jià)格基本持平。截止12月30日，第八代五糧液京東價(jià)為1389元/瓶，劍南春京東價(jià)為489元/瓶，水井坊京東價(jià)為609元/瓶，30年青花汾酒京東價(jià)為858元/瓶。2021年以來(lái)飛天茅臺(tái)散瓶及箱裝一批價(jià)走勢(shì)2020年以來(lái)京東商城各大名酒價(jià)格情況（元/瓶）五糧液劍南春水井坊30年青花汾酒茅臺(tái)箱裝一批價(jià)（元/500ml）茅臺(tái)散瓶一批價(jià)（元/500ml）160014001200100080060040020004,0003,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000資料：國(guó)酒財(cái)經(jīng)，平安證券研究所資料：Wind，平安證券研究所16食品飲料|軟飲料：社零總額同比下降，11月持續(xù)減產(chǎn)

飲料類(lèi)社零總額同比下降：11月，飲料類(lèi)限額以上企業(yè)零售總額為252億元

，同比下降3.5%，景氣度略微下滑。

軟飲料11月產(chǎn)量持續(xù)下降：11月，我國(guó)軟飲料產(chǎn)量為1096.5萬(wàn)噸，較9月環(huán)比下降8.6%，同比21年下降6.3%。我國(guó)飲料類(lèi)零售總額當(dāng)月值（億元）2019-2022年我國(guó)軟飲料產(chǎn)量累計(jì)值及同比增速50045040035030025020015010050202020212022產(chǎn)量:軟飲料:累計(jì)值（萬(wàn)噸）累計(jì)增速(%，右軸)20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%01-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料：Wind，平安證券研究所資料：Wind，平安證券研究所17食品飲料|乳制品：奶粉價(jià)格同比下降，國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格穩(wěn)定

我國(guó)原奶價(jià)格穩(wěn)定，乳制品企業(yè)成本壓力進(jìn)一步緩解：