潤(rùn)和軟件-市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告-操作系統(tǒng)公司行業(yè)信創(chuàng)起航

證券研究報(bào)告

公司動(dòng)態(tài)報(bào)告潤(rùn)和軟件：“新”操作系統(tǒng)公司，借力

與行業(yè)信創(chuàng)起航發(fā)布日期：2022年2月15日核心觀點(diǎn)標(biāo)題公司借信創(chuàng)之勢(shì)和開(kāi)源社區(qū)之風(fēng)，進(jìn)行產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型，有望在今年形成基于開(kāi)源鴻蒙、歐拉研發(fā)的針對(duì)物聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)器端的操作系統(tǒng)收入。公司在金融、電力兩大行業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其研發(fā)的基于開(kāi)源鴻蒙的HiHope

OS金融發(fā)行版率先拿到金融信創(chuàng)和銀聯(lián)的雙重認(rèn)證，具有稀缺性，僅測(cè)算HiHope

OS金融可觸及物聯(lián)網(wǎng)終端操作系統(tǒng)的市場(chǎng)空間約在50億左右。核心推薦邏輯1、借信創(chuàng)之勢(shì)，公司基于開(kāi)源鴻蒙、歐拉針對(duì)物聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)器端的操作系統(tǒng)放量在即，今年將是公司產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型落地之年。公司是中國(guó)領(lǐng)先的軟件整體解決方案與服務(wù)供應(yīng)商，在OpenHarmony主倉(cāng)代碼貢獻(xiàn)量占比排名第三，已為OpenHarmony主線代碼貢獻(xiàn)130多萬(wàn)行，為OpenHarmony-SIG分支貢獻(xiàn)代碼則近3500萬(wàn)行，是代碼貢獻(xiàn)量排名前列的委員會(huì)成員。2、公司在金融、電力兩大行業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其研發(fā)的基于開(kāi)源鴻蒙的HiHope

OS金融發(fā)行版率先拿到金融信創(chuàng)和銀聯(lián)的雙重認(rèn)證，具有稀缺性，僅測(cè)算HiHope

OS金融可觸及物聯(lián)網(wǎng)終端操作系統(tǒng)的市場(chǎng)空間約在50億左右。3、公司在開(kāi)源鴻蒙和歐拉生態(tài)中具備起步早、團(tuán)隊(duì)人數(shù)多、產(chǎn)品成熟度領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。1）起步早，鴻蒙和歐拉都是在開(kāi)源社區(qū)成立之初就已成立了，是OpenHarmony

項(xiàng)目群工作委員會(huì)成員之一，社區(qū)代碼貢獻(xiàn)量排名第3，同時(shí)公司也是OpenEuler社區(qū)重要的貢獻(xiàn)者；2）團(tuán)隊(duì)人數(shù)多，公司目前整體技術(shù)人員1.1萬(wàn)人

，考慮基于開(kāi)源鴻蒙和歐拉操作系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和適配業(yè)務(wù)屬于公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重要構(gòu)成，預(yù)期兩者一起投入人數(shù)會(huì)超過(guò)500人，以此推斷團(tuán)隊(duì)人數(shù)規(guī)模市場(chǎng)排名靠前；3）產(chǎn)品成熟度領(lǐng)先，目前HopeStage已經(jīng)通過(guò)公安部等保三級(jí)認(rèn)證、電科院入網(wǎng)認(rèn)證，與國(guó)產(chǎn)主流的芯片和服務(wù)器廠商、中間件廠商完成適配、自主研發(fā)的HiHope

OS金融發(fā)行版率先拿到金融信創(chuàng)和銀聯(lián)的雙重認(rèn)證，在金融、電力、教育、醫(yī)療等場(chǎng)景已有產(chǎn)品落地。4、我們預(yù)計(jì)公司2022-2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31、41億元，同比增長(zhǎng)12%/32%，凈利潤(rùn)為1.9、3.9億元，同比增長(zhǎng)8%、105%，現(xiàn)價(jià)PE為105X、51X，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。目錄1、公司基礎(chǔ)情況介紹2、為什么看好鴻蒙和歐拉生態(tài)和潤(rùn)和未來(lái)發(fā)展3、盈利預(yù)測(cè)與投資建議4、風(fēng)險(xiǎn)提示基本情況介紹1、公司是中國(guó)領(lǐng)先的軟件整體解決方案與服務(wù)供應(yīng)商，業(yè)務(wù)聚焦在“金融科技服務(wù)”、“智能終端信息化”、“智慧能源信息化”等專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域，深入服務(wù)金融、電力、特殊行業(yè)市場(chǎng)的客戶。2、公司是開(kāi)放原子開(kāi)源基金會(huì)OpenHarmony項(xiàng)目A類(lèi)捐贈(zèng)人、OpenHarmony項(xiàng)目群七家初始成員單位之一以及OpenHarmony項(xiàng)目群工作委員會(huì)成員。截至2023年1月，潤(rùn)和軟件在OpenHarmony主倉(cāng)代碼貢獻(xiàn)量占比排名第三，是代碼貢獻(xiàn)量排名前列的委員會(huì)成員。3、公司優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)包括銀行、電力等，客戶群已覆蓋6大國(guó)有銀行、2家政策性銀行、11家股份制銀行及超過(guò)200家中小銀行和電力系統(tǒng)的多家客戶。4、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，實(shí)控人直接和間接持有的股權(quán)數(shù)量約為7024萬(wàn)股，占比約為8.82%。圖：2018-2021公司營(yíng)業(yè)收入拆分（單位：億元）圖：股東情況金融科技業(yè)務(wù)智能物聯(lián)業(yè)務(wù)智能供應(yīng)鏈信息化其他軟件排名股東名稱(chēng)持股數(shù)量(股)占總股本比例(%)智慧能源信息化外購(gòu)軟硬件產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)1江蘇潤(rùn)和科技投資集團(tuán)有限公司2周紅衛(wèi)42,231,01933,242,0665.294.173025201510530%25%20%15%10%5%增速江蘇潤(rùn)和軟件股份有限公司-第二期3員工持股計(jì)劃16,486,28913,861,4006,212,3613,993,0542,508,4001,340,5001,220,1241,187,300127,182,5132.071.740.780.500.310.170.150.1515.964南京國(guó)資混改基金有限公司5倪福初6香港中央結(jié)算有限公司7李雪琴8李雪平9陳日和10褚明陽(yáng)00%2018201920202021合計(jì)資料：Wind，中信建投創(chuàng)新業(yè)務(wù)重點(diǎn)關(guān)注HiHopeOS、HopeStage在移動(dòng)終端和云/邊操作系統(tǒng)的運(yùn)用?

公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)分為四塊：Open

Harmony系統(tǒng)平臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化解決方案和產(chǎn)品系列（基于移動(dòng)終端）、基于OpenEuler開(kāi)發(fā)面向邊緣、云端的服務(wù)器操作系統(tǒng)HopeStage、雙碳平臺(tái)和金融自動(dòng)化測(cè)試平臺(tái)?？紤]當(dāng)前行業(yè)國(guó)產(chǎn)化對(duì)基礎(chǔ)軟件需求和Open

Harmony、Open

Euler生態(tài)的快速發(fā)展，我們認(rèn)為公司在鴻蒙、歐拉生態(tài)下的創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望率先釋放收入和顯現(xiàn)業(yè)務(wù)高增速。?

HiHopes

OS是基于開(kāi)源鴻蒙開(kāi)發(fā)的移動(dòng)終端類(lèi)操作系統(tǒng)，可用于包括POS機(jī)、金融卡、商業(yè)平板及其他支付類(lèi)設(shè)備、柜面柜外設(shè)備、助農(nóng)設(shè)備等等在內(nèi)的多款移動(dòng)終端產(chǎn)品上，打破現(xiàn)有基于安卓為主的生態(tài)，構(gòu)建具有自主權(quán)的鴻蒙生態(tài)。?

HopeStage是基于開(kāi)源歐拉開(kāi)發(fā)出來(lái)的云/邊服務(wù)器操作系統(tǒng)，在常用操作系統(tǒng)CentOS8已停止維護(hù)和CentOS7即將在2024年停止的背景下，國(guó)產(chǎn)服務(wù)器操縱系統(tǒng)的需求有望加速釋放。公司并不是孤軍奮戰(zhàn)，而是借助和生態(tài)，同時(shí)利用已有客戶基礎(chǔ)，共同實(shí)現(xiàn)歐拉操作系統(tǒng)商業(yè)化。打造的歐拉技術(shù)基礎(chǔ)表：公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)名稱(chēng)技術(shù)基礎(chǔ)產(chǎn)品形態(tài)現(xiàn)有可商用產(chǎn)品發(fā)展情況OpenHarmony系統(tǒng)平臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化解決方案和產(chǎn)

基于OpenHarmony進(jìn)行商業(yè)化研發(fā)品系列1）行業(yè)定制化的OpenHarmony操作系統(tǒng)商業(yè)發(fā)行版—HiHopeOS，已在金融、教育、工業(yè)場(chǎng)景進(jìn)行商用；2）推出基于OpenHarmony系統(tǒng)的軟硬一體化通用技術(shù)與服務(wù)平臺(tái)，如“潤(rùn)和大禹平臺(tái)”標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的操作系統(tǒng)和通用型研發(fā)平臺(tái)基于openEuler開(kāi)發(fā)的HopeStage已經(jīng)通過(guò)公安部等保三級(jí)認(rèn)證，電科院入網(wǎng)認(rèn)證，與國(guó)產(chǎn)主流的芯片和服務(wù)器廠商、中間件廠商完成適配；與南瑞繼保合作共建面向電力行業(yè)的國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)發(fā)行版；與寶德硬件服務(wù)器強(qiáng)強(qiáng)組合，實(shí)現(xiàn)全國(guó)化的軟硬件一體化產(chǎn)品?；贠penEuler開(kāi)發(fā)面向邊緣、云端的服務(wù)器操作

基于OpenEuler進(jìn)行商業(yè)化研發(fā)系統(tǒng)HopeStage標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的操作系統(tǒng)智慧雙碳能源解決方案研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目智慧雙碳產(chǎn)品與北京國(guó)家能源系統(tǒng)企業(yè)、南京重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)、江蘇某市地標(biāo)商業(yè)綜合體、國(guó)內(nèi)著名房地產(chǎn)企業(yè)等均有項(xiàng)目合作自主研發(fā)的邊緣人工智能可視化網(wǎng)關(guān)

解決方案基于過(guò)去金融行業(yè)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)研發(fā)出測(cè)試管理、UI自動(dòng)化測(cè)試平臺(tái)、接口自

一體化的測(cè)試服務(wù)的軟件平臺(tái)

目落地；與恒生電子推出聯(lián)合技術(shù)合作與服務(wù)體系，提供產(chǎn)品全生動(dòng)化測(cè)試平臺(tái)以及測(cè)試數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)

命周期服務(wù)平臺(tái)已在國(guó)內(nèi)多家大型銀行、城商行、農(nóng)商行、保險(xiǎn)公司等均有項(xiàng)金融自動(dòng)化測(cè)試平臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目資料：Wind，中信建投傳統(tǒng)業(yè)務(wù)積累豐富客戶和終端智能化基礎(chǔ)，助力創(chuàng)新業(yè)務(wù)輸出自有產(chǎn)品?

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要是提供行業(yè)整體解決方案與服務(wù)，商業(yè)模式以項(xiàng)目制為主，積累了較多的金融、電力等行業(yè)Know-how和客戶基礎(chǔ)，對(duì)于國(guó)產(chǎn)趨勢(shì)下客戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求和落地效果有充足的了解。例如，公司在金融領(lǐng)域通過(guò)提供測(cè)試管理平臺(tái)（JettoManager）、性能測(cè)試平臺(tái)（JettoLoader）、自動(dòng)化測(cè)試平臺(tái)（JettoUI、JettoAPI）、數(shù)據(jù)測(cè)試平臺(tái)（JettoData）、新一代分布式核心平臺(tái)、數(shù)據(jù)中臺(tái)全家桶、大數(shù)據(jù)智能風(fēng)控平臺(tái)、普惠金融服務(wù)平臺(tái)、供應(yīng)鏈金融平臺(tái)等產(chǎn)品和服務(wù)滿足銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，并提高客戶業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)效率。預(yù)期隨著疫情的結(jié)束，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速有望恢復(fù)。?

終端智能化是物聯(lián)網(wǎng)持續(xù)發(fā)展的重要產(chǎn)物，公司在電力、金融等領(lǐng)域積累超過(guò)10年，自研技術(shù)積累疊加OpenHarmony、OpenEuler等開(kāi)源社區(qū)的技術(shù)支持，有望抓住本輪行業(yè)國(guó)產(chǎn)化浪潮機(jī)遇，為多行業(yè)的終端提供軟件和系統(tǒng)支持。例如，金融領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的符合銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)版的金融POS系統(tǒng)結(jié)合終端已經(jīng)面世并逐步投放市場(chǎng)、搭載自研HiHopeOS操作系統(tǒng)的的電力自助終端實(shí)現(xiàn)商用；教育行業(yè)，搭載HiHopeOS的電子學(xué)生卡、點(diǎn)讀機(jī)、翻譯詞典筆等多個(gè)智能終端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商用；工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，搭載HiHopeOS的工業(yè)平板、工業(yè)網(wǎng)關(guān)、工業(yè)數(shù)采終端等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商用。?

創(chuàng)新業(yè)務(wù)是以產(chǎn)品研發(fā)為核心的自主創(chuàng)新業(yè)務(wù)，包括基于OpenHarmony、OpenEuler開(kāi)發(fā)的操作系統(tǒng)（HiHopeOS、HopeStage商業(yè)操作系統(tǒng)）、智慧雙碳能源解決方案研發(fā)平臺(tái)、金融自動(dòng)化測(cè)試平臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等。創(chuàng)新業(yè)務(wù)是以自主軟件/平臺(tái)為主要商業(yè)模式，具備高毛利、高價(jià)值量特征。截至2022年上半年創(chuàng)新業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入約1.4億元，占營(yíng)業(yè)收入總額比重近10%。公司將創(chuàng)新業(yè)務(wù)定義為公司一輪增長(zhǎng)周期的主力，未來(lái)收入規(guī)模和占比有望預(yù)期將大幅提升。目錄1、公司基礎(chǔ)情況介紹2、為什么看好鴻蒙和歐拉生態(tài)和潤(rùn)和未來(lái)發(fā)展3、盈利預(yù)測(cè)與投資建議4、風(fēng)險(xiǎn)提示開(kāi)源軟件正在改變

IT

行業(yè)，成為當(dāng)今基礎(chǔ)軟件取得成功最優(yōu)路徑?

市場(chǎng)往往對(duì)解決方案提供商轉(zhuǎn)自主產(chǎn)品提供商有較多質(zhì)疑？復(fù)盤(pán)全球軟件發(fā)展四次浪潮，我們認(rèn)為開(kāi)源社區(qū)的出現(xiàn)改變了自主軟件的生態(tài)和商業(yè)模式，給予更多軟件廠商走自主化的機(jī)會(huì)。?

開(kāi)源生態(tài)已成為當(dāng)今基礎(chǔ)軟件和應(yīng)用軟件取得成功的最優(yōu)途徑。復(fù)盤(pán)全球軟件應(yīng)用的四次浪潮，當(dāng)前軟件市場(chǎng)的繁榮離不開(kāi)開(kāi)源生態(tài)的發(fā)展。：1）IBM為代表的軟硬件一體大型計(jì)算機(jī)系統(tǒng)；2）客戶端/服務(wù)器端系統(tǒng)架構(gòu)、軟硬件分離牽引獨(dú)立商業(yè)軟件迅猛崛起；3）云計(jì)算帶來(lái)技術(shù)架構(gòu)和軟件商業(yè)模式變化，并催生一批SaaS、PaaS軟件公司；4）開(kāi)源帶來(lái)生態(tài)巨大繁榮和商業(yè)模式創(chuàng)新。圖：全球軟件應(yīng)用的四次浪潮資料：

PingCAP

，中信建投鴻蒙生態(tài)大有可為?

鴻蒙生態(tài)是基于鴻蒙系統(tǒng)打造的萬(wàn)物互聯(lián)新生態(tài)，是以基于未來(lái)、基于全場(chǎng)景與分布式的新一代物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)為核心和底座，實(shí)現(xiàn)各種智能設(shè)備與應(yīng)用服務(wù)能力之間的協(xié)助、協(xié)調(diào)、協(xié)同、無(wú)縫流轉(zhuǎn)與融合。?

開(kāi)源鴻蒙的決策讓任何組織和各人都能使用系統(tǒng)源代碼、并基于它開(kāi)發(fā)處自己的操作系統(tǒng)，類(lèi)似于基于AOSP開(kāi)發(fā)的小米MIUI、魅族Flyme等，讓全球各地開(kāi)發(fā)者參與生態(tài)圈的打造中，開(kāi)啟由中國(guó)主導(dǎo)的萬(wàn)物互聯(lián)新時(shí)代。?

為什么我們覺(jué)得鴻蒙在本次行業(yè)國(guó)產(chǎn)化浪潮中會(huì)大有可為？1）全球科技樹(shù)分叉走勢(shì)基本確定，基于國(guó)家安全和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度看，政府、企業(yè)都希望打造出屬于我們自己的科技生態(tài)圈并影響世界；2）鴻蒙系統(tǒng)的安全性、可用性已通過(guò)初步驗(yàn)證，具備全面商業(yè)化推廣基礎(chǔ)。截至2021年底，基于搭載鴻蒙系統(tǒng)HarmonyOS的設(shè)備數(shù)量已達(dá)3.2億臺(tái)，較去年同期增長(zhǎng)113%；鴻蒙智聯(lián)產(chǎn)品發(fā)貨量超2.5億件，較去年同期增長(zhǎng)212%，累計(jì)近5.5億臺(tái)終端數(shù)據(jù)已初步證明產(chǎn)品商業(yè)化可行性。此外，目前鴻蒙生態(tài)開(kāi)發(fā)者超過(guò)200萬(wàn)+，鴻蒙智聯(lián)伙伴超2200+，HMS

Core開(kāi)放25030個(gè)API，海外Top

3000應(yīng)用集成率達(dá)80%。已有近4萬(wàn)款應(yīng)用跟隨的步伐走向全球市場(chǎng)，鴻蒙生態(tài)正式進(jìn)入了快車(chē)道；3）萬(wàn)物互聯(lián)趨勢(shì)已明顯，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)終端用戶數(shù)超16.98億戶，其中操作系統(tǒng)市場(chǎng)看安卓占

70.96%，iOS

28.43%，替代上限高。考慮政府、電力、金融等關(guān)基行業(yè)的終端安全，替換操作系統(tǒng)需求迫在眉睫。?

工信部大力支持操作系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展，地方性政策支持逐步落地。在2022年9月工信部在“新時(shí)代工業(yè)和信息化發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上提到近年來(lái)在移動(dòng)操作系統(tǒng)方面，支持骨干企業(yè)開(kāi)展核心技術(shù)攻關(guān)，加快移動(dòng)操作系統(tǒng)應(yīng)用推廣和生態(tài)建設(shè)，重點(diǎn)提及鴻蒙系統(tǒng)。此外，2022年9月福州市公告《關(guān)于加快福州市鴻蒙產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三條措施》，鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)展鴻蒙適配并對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，鼓勵(lì)支持企業(yè)認(rèn)證成為鴻蒙智聯(lián)生態(tài)解決方案的合作伙伴，在生態(tài)上支持鴻蒙發(fā)展。隨著行業(yè)信創(chuàng)的推進(jìn)，鴻蒙終端數(shù)量有望加速發(fā)展。歐拉生態(tài)揚(yáng)帆起航?

云/邊服務(wù)器操作系統(tǒng)一直是的重要市場(chǎng)，Open

Euler的出現(xiàn)提供一個(gè)服務(wù)器操作系統(tǒng)發(fā)展的土壤，助力國(guó)內(nèi)多家開(kāi)發(fā)廠在基于就Linux內(nèi)核自主研發(fā)操作系統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)上，打造各類(lèi)行業(yè)的調(diào)優(yōu)版，推進(jìn)企業(yè)應(yīng)用在服務(wù)器、邊緣計(jì)算、云計(jì)算和嵌入式設(shè)備的。?

中國(guó)服務(wù)器需求每年有400多萬(wàn)臺(tái)，隨著紅帽Cent

OS等常用海外操作系統(tǒng)運(yùn)維的停止，國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)對(duì)新增和存量服務(wù)器的意義更勝之前情況。?

目前國(guó)內(nèi)服務(wù)器操作系統(tǒng)多數(shù)都是基于Open

Euler做商業(yè)版發(fā)行,以政府、電信、金融為主的關(guān)基行業(yè)市占率明顯提高。歐拉操作系統(tǒng)最早是在泰山服務(wù)器上使用，2020年1月正式開(kāi)源，經(jīng)歷近3年的生態(tài)打磨，有望基于本次為期5年的行業(yè)浪潮實(shí)現(xiàn)市占率的快速提升。根據(jù)《2022年中國(guó)服務(wù)器操作系統(tǒng)行業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告）顯示，2022

年中國(guó)服務(wù)器操作系統(tǒng)行業(yè)裝機(jī)量達(dá)401.2

萬(wàn)套，其中歐拉系服務(wù)器操作系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)裝機(jī)量達(dá)103.3

萬(wàn)套，市場(chǎng)份額為25.7%，同比增長(zhǎng)約70%，遠(yuǎn)高于行業(yè)年均增速。政府、電信及金融三大關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域是主要裝機(jī)用戶。在這三大領(lǐng)域，歐拉系服務(wù)器操作系統(tǒng)均實(shí)現(xiàn)2022年裝機(jī)量市場(chǎng)份額第一，分別達(dá)到50.3%、40.6%、30.6%

。圖：歐拉生態(tài)的發(fā)展情況資料：伙伴暨開(kāi)發(fā)者大會(huì)，中信建投鴻蒙生態(tài)為什么是潤(rùn)和軟件？?

公司是七家OpenHarmony

項(xiàng)目群工作委員會(huì)成員之一，是最早期從事鴻蒙系統(tǒng)和軟件開(kāi)發(fā)的公司之一。截至2023年1月，潤(rùn)和軟件在OpenHarmony主倉(cāng)代碼貢獻(xiàn)量占比排名第三，已為OpenHarmony主線代碼貢獻(xiàn)130多萬(wàn)行，為OpenHarmony-SIG分支貢獻(xiàn)代碼則近3500萬(wàn)行，是代碼貢獻(xiàn)量排名前列的委員會(huì)成員。?

起步早、團(tuán)隊(duì)人數(shù)多、商業(yè)化場(chǎng)景的客戶基礎(chǔ)好。1）起步早，公司與態(tài)計(jì)劃打造的時(shí)候就參與進(jìn)去，是擁有超過(guò)10年以上的合作經(jīng)驗(yàn)，在鴻蒙生消費(fèi)者業(yè)務(wù)BG董事OpenHarmony生態(tài)使能伙伴；2）團(tuán)隊(duì)人數(shù)多，基于長(zhǎng)余承東公開(kāi)講話中提及，從事鴻蒙系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)投入的人數(shù)約4000多人。潤(rùn)和從20年的1.0版本就參與研發(fā)，預(yù)期投入人數(shù)不會(huì)太少；3）公司在金融、電力、特殊行業(yè)的客戶基礎(chǔ)好，有發(fā)展鴻蒙/歐拉生態(tài)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。政府、金融、電力等關(guān)基行業(yè)對(duì)系統(tǒng)安全要求高，是國(guó)產(chǎn)化重點(diǎn)推廣的方向。潤(rùn)和通過(guò)多年為關(guān)基行業(yè)服務(wù)的積累，與客戶保持良好的關(guān)系，有客戶基礎(chǔ)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。?

產(chǎn)品商業(yè)版儲(chǔ)備已成熟，自主研發(fā)的HiHope

OS金融發(fā)行版率先拿到金融信創(chuàng)和銀聯(lián)的雙重認(rèn)證，具有稀缺性。公司開(kāi)發(fā)的HiHopeOS金融發(fā)行版軟件在艾體威爾A90型號(hào)智能POS終端上運(yùn)行收單應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)收單業(yè)務(wù)各項(xiàng)功能，并在技術(shù)架構(gòu)上提供了擴(kuò)展到其他各類(lèi)智能金融終端的能力，順利通過(guò)金融信創(chuàng)生態(tài)實(shí)驗(yàn)室的信創(chuàng)適配驗(yàn)證測(cè)試，成為業(yè)內(nèi)首款符合金融信創(chuàng)要求的金融數(shù)字化服務(wù)終端操作系統(tǒng)。之前，2022年6月搭載潤(rùn)和軟件自主研發(fā)的銀聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)版操作系統(tǒng)的終端產(chǎn)品通過(guò)了銀行卡檢測(cè)中心（BCTC）專(zhuān)項(xiàng)檢測(cè)，并在2022年11月通過(guò)中國(guó)銀聯(lián)金融數(shù)字化服務(wù)終端操作系統(tǒng)認(rèn)證。鴻蒙生態(tài)為什么是潤(rùn)和軟件？圖：鴻蒙生態(tài)設(shè)備合作伙伴情況圖：潤(rùn)和軟件基于開(kāi)源鴻蒙開(kāi)發(fā)多款平臺(tái)資料：伙伴暨開(kāi)發(fā)者大會(huì)，中信建投資料：潤(rùn)和軟件，中信建投HiHope的可觸及空間？?

金融作為關(guān)乎經(jīng)濟(jì)和民生的關(guān)基行業(yè)，其終端安全尤為重要，預(yù)期HiHope可觸及市場(chǎng)空間在百億以上(存量）。以銀行為主要代表的金融企業(yè)，其終端以POS機(jī)、ATM機(jī)、發(fā)卡機(jī)等為主，其中POS機(jī)設(shè)備約3800萬(wàn)臺(tái)、ATM機(jī)數(shù)量約百萬(wàn)臺(tái)、發(fā)卡機(jī)數(shù)量約幾十萬(wàn)臺(tái)、助農(nóng)設(shè)備約為百萬(wàn)臺(tái)?？紤]各類(lèi)終端設(shè)備的造價(jià)和早期國(guó)產(chǎn)軟件規(guī)模效應(yīng)尚未起來(lái)，假設(shè)硬件單價(jià)的5-10%為操作系統(tǒng)的采購(gòu)成本，則POS機(jī)的操作系統(tǒng)價(jià)格約為100元/臺(tái)，發(fā)卡機(jī)、ATM機(jī)、助農(nóng)設(shè)備等操作系統(tǒng)價(jià)格約為500元/套，以此為假設(shè)基礎(chǔ)，加總測(cè)算后的市場(chǎng)空間約50億元。?

電力作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能源支柱，是我國(guó)最早探索國(guó)產(chǎn)化系統(tǒng)的行業(yè)之一，預(yù)期HiHope可觸及存量設(shè)備數(shù)量超5億只，市場(chǎng)空間遠(yuǎn)超金融市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)網(wǎng)現(xiàn)有數(shù)據(jù)和規(guī)劃，目前國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)接入的終端設(shè)備超過(guò)5億只,

預(yù)計(jì)到2025年接入終端設(shè)備將超過(guò)10億只。到2030年,接入的終端設(shè)備數(shù)量將達(dá)到20億只,把電力市場(chǎng)打造成入設(shè)備最大的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。一般硬件設(shè)備中，軟件價(jià)值量占比在5-10%左右，電力終端市場(chǎng)規(guī)模在5000億以上，嵌入式操作系統(tǒng)僅按5%的占比算，電力終端嵌入式國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模在250億元以上（每年替換+新增需求）。?

同時(shí)公司還在布局醫(yī)療等其他行業(yè)。例如，公司和天奧智能的麻精柜進(jìn)行合作，后續(xù)可以進(jìn)行同類(lèi)產(chǎn)品拓展，市場(chǎng)空間可達(dá)37億元左右。根據(jù)《2021年我國(guó)衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，我國(guó)二級(jí)以上醫(yī)院數(shù)量約1.24萬(wàn)家，每家醫(yī)院平均10臺(tái)以上的麻精柜存量市場(chǎng)，其中一臺(tái)天奧智能的麻精柜設(shè)備大概30-40萬(wàn)左右，其中操作系統(tǒng)占10%，約3-4萬(wàn)一套，市場(chǎng)約37億元。表：HiHope可觸及優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)空間在百億級(jí)行業(yè)金融終端種類(lèi)POS機(jī)終端數(shù)量（萬(wàn)臺(tái)）平均價(jià)格（元）市場(chǎng)空間（億元）380010038ATM/發(fā)卡/助農(nóng)設(shè)備等30050015電力醫(yī)療電力終端麻精柜5000012.4百億級(jí)以上3000037資料：

2021年我國(guó)衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)、中研網(wǎng)、2021年支付清算行業(yè)總量指標(biāo)、中信建投測(cè)算潤(rùn)和軟件的鴻蒙生態(tài)產(chǎn)品已逐步成熟?

潤(rùn)和軟件在鴻蒙生態(tài)產(chǎn)品已逐步成熟并進(jìn)入商用市場(chǎng)，例如潤(rùn)和“大禹平臺(tái)”是國(guó)內(nèi)首款能力完善的可運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)的富設(shè)備智能硬件平臺(tái)、搭載HiHopeOS的金融終端機(jī)已逐步出貨。圖：潤(rùn)和大禹系列開(kāi)發(fā)套件圖：潤(rùn)和HiHope金融終端機(jī)資料：潤(rùn)和軟件、中信建投資料：潤(rùn)和軟件、中信建投歐拉生態(tài)為什么潤(rùn)和軟件還有優(yōu)勢(shì)？?

起步早、團(tuán)隊(duì)人數(shù)多、產(chǎn)品成熟度高。1）起步早，目前公司已經(jīng)與社區(qū)簽訂CLA（貢獻(xiàn)者許可協(xié)議），并積極貢獻(xiàn)社區(qū)，組建了aarch32SIG，社區(qū)貢獻(xiàn)排名第5，是OpenEuler社區(qū)重要的貢獻(xiàn)者。此外，公司專(zhuān)家是OpenEulerTC委員會(huì)的成員之一；2）團(tuán)隊(duì)人數(shù)多，公司自2020年就開(kāi)始投入團(tuán)隊(duì)打造，考慮目前整體技術(shù)人員1.1萬(wàn)人

，歐拉操作系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和適配業(yè)務(wù)屬于公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重要構(gòu)成，參考2019年底深度公司200人的團(tuán)隊(duì)看，預(yù)期公司在歐拉操作系統(tǒng)開(kāi)發(fā)和適配業(yè)務(wù)的投入人數(shù)會(huì)超過(guò)200人以上；3）產(chǎn)品成熟度高，目前HopeStage已經(jīng)通過(guò)公安部等保三級(jí)認(rèn)證，電科院入網(wǎng)認(rèn)證，與國(guó)產(chǎn)主流的芯片和服務(wù)器廠商、中間件廠商完成適配。圖：潤(rùn)和軟件是2023-2024年openEuler委員會(huì)資料：OpenEuler，中信建投目錄1、公司基礎(chǔ)情況介紹2、為什么看好鴻蒙和歐拉生態(tài)和潤(rùn)和未來(lái)發(fā)展3、盈利預(yù)測(cè)與投資建議4、風(fēng)險(xiǎn)提示投資建議&盈利預(yù)測(cè)?

我們預(yù)計(jì)公司2022-2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31、41億元，同比增長(zhǎng)12%/32%，凈利潤(rùn)為1.9、3.9億元，同比增長(zhǎng)8%、105%。?

各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收拆分，預(yù)期2022-2023年，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速分別為4%/15%，即28、33億元；2022-2023年創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入分別為3、8億元，占比從10%提高到20%。?

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率為10%，則傳統(tǒng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為2.8、3.3億元，創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)?；髢衾麧?rùn)率可達(dá)30%，考慮22-23年仍屬于