零售行業(yè)2022年度策略報告：抓住黎明前的光

01電商平臺承壓，估值錨缺失行業(yè)大格局強者恒強，爭奪頭部位置電商平臺承壓，估值錨缺失，基本面改善或能帶來估值修復電商平臺面臨著流量接近見頂困境、業(yè)務外延限制、政策監(jiān)管壓力，業(yè)績承壓。電商平臺估值波動巨大，估值錨缺失。截至12.7收盤，市值較前期高點，騰訊/阿里/京東/唯品會分別約跌去42%/62%/31%/78%，美團/拼多多分別跌去48%/71%，快手和嗶哩嗶哩分別跌去80%/62%。其中跌幅最小的為京東，用戶數(shù)和活躍度提升最為強勁，Q3AAC5.52億（+25%），用戶的平均下單頻率+23%，3P業(yè)務GMV+45%，總收入2186億元（+26%，21Q2+26%）表現(xiàn)穩(wěn)健。行業(yè)大格局強者恒強，實物電商社零占比不斷提升，競爭依舊激烈核心關注點依舊聚焦于現(xiàn)有平臺在未來發(fā)展中狀態(tài)，誰能夠跑出來，占得更大的商業(yè)利益。從行業(yè)真正的競爭格局角度出發(fā)，目前并沒有看到可以挑戰(zhàn)現(xiàn)有平臺能力的新競爭者。當前行業(yè)格局中，強者恒強，未來發(fā)展依舊在于頭部公司的洗牌，排位次序發(fā)生變化。騰訊：微信生態(tài)節(jié)點的推出與交錯，打造“高維”生態(tài)“微信”是移動互聯(lián)網中最高維的“生物”，本質在于網絡效應的連接壁壘最高，對于其他APP是降維打擊。每個節(jié)點單獨構成了點對點的連接，而各個節(jié)點之間將用戶、商戶、商品均連接起來，形成網狀的交錯，即隨著節(jié)點推出與用戶增加，微信連接數(shù)量將呈幾何級增長，不斷升維。節(jié)點1：通信，連接人與人。滿足用戶即時通信需求。節(jié)點2：社交，連接人與內容。朋友圈滿足用戶分享需求，公眾號進一步圖文內容、視頻號視頻內容進一步豐富內容生態(tài)，用戶主導的多場景社交互動帶來豐富社交信息。節(jié)點3：電商，連接人與商業(yè)。公眾號、小程序、視頻號成為企業(yè)在微信中的三大官網，形成從商品到支付再到粉絲沉淀的電商閉環(huán)節(jié)點4：O2O，連接人與生活。微信支付二維碼一舉打通線上與線下，商家收款及管理功能不斷完善，助力線下傳統(tǒng)商業(yè)數(shù)字化。節(jié)點5：搜索，連接微信與世界。搜一搜、看一看在社交推薦基礎上加入算法輔助，擴大信息獲取范圍同時提高信息匹配效率。節(jié)點6：企業(yè)微信，連接企業(yè)與客戶。企業(yè)微信協(xié)助企業(yè)分部管理，優(yōu)化客戶關系管理模式，開放第三方服務接口，提高內外效率。（報告來源：未來智庫）02SaaS市場穩(wěn)步發(fā)展，互聯(lián)互通利大于弊大客化、頭部化、生態(tài)化共促行業(yè)強成長性零售SaaS：互聯(lián)互通、數(shù)據(jù)監(jiān)管下，挑戰(zhàn)與機遇并存中國SaaS市場穩(wěn)步發(fā)展，預計2023年將突破千億市場規(guī)模。國內SaaS行業(yè)2018-2020年快速發(fā)展，同比增速均近50%，2020年市場規(guī)模達538億元。隨著以微信電商生態(tài)為代表的去中心化模式不斷興起，私域運營價值凸顯，品牌方對低成本、高靈活、可擴展、按需部署的SaaS服務需求持續(xù)提升。根據(jù)艾瑞咨詢預測，2023年中國企業(yè)級SaaS市場規(guī)模將達1304億元，同比增長31.6%，20-23ECAGR達34.3%。一級市場保持高活躍度，2021H1國內企業(yè)級SaaS融資事件達173筆。從一級市場融資角度看，2016年為我國企業(yè)級SaaS融資高峰，全年達372筆，此后呈下降趨勢。而2021H1，國內企業(yè)級SaaS融資173筆，已達去年全年的73%，今年全年融資筆數(shù)有望實現(xiàn)反彈，供給驅動下行業(yè)空間有望進一步擴充。零售SaaS為最大子賽道，市場占比超四分之一。DTC數(shù)字化趨勢下，零售SaaS穩(wěn)步增長，2020年市場規(guī)模同比增加61.1%，占行業(yè)垂直市場比例達29%。互聯(lián)互通和數(shù)據(jù)監(jiān)管等政策對頭部SaaS服務商利大于弊平臺互相開放，對SaaS服務商是利大于弊，SaaS服務商核心在于服務和綁定品牌商，幫助品牌方做好跨平臺、跨部門的連接：平臺開放有利于品牌方；品牌在未來能夠擁抱各個線上平臺，用戶流量（廣告等）與電商業(yè)務空間均變大。微信具有龐大的流量，阿里則是具有完整開放生態(tài)的電商，二者的生態(tài)若能彼此開放，會產生行業(yè)開放紅利。對于品牌來說，他們不用再考慮“二選一”的問題，能夠擁抱各個平臺，數(shù)據(jù)層面可以實現(xiàn)跨平臺的打通，積累更精準的用戶畫像（私域流量積累與轉化更加有利），廣告與產品（人與貨）可以更加精準匹配，減少部門間重復組織架構與內耗，提升效率，業(yè)務空間變大。平臺開放有利SaaS服務商；我們認為SaaS核心能力首先在于連接，幫助品牌完成和優(yōu)化跨平臺、跨部門的數(shù)據(jù)連接，而非自身構建中心化平臺。SaaS的核心是通過其跨平臺、跨部門連接的能力，幫助品牌構建私域數(shù)據(jù)池。在平臺互相開放的前提下，其跨平臺連接的能力更能充分發(fā)揮。具體而言，在平臺互通的前提下，SaaS夠連接各個平臺的生態(tài)，形成閉環(huán)，在數(shù)據(jù)連通的基礎上，再幫助品牌提升數(shù)據(jù)使用效率，發(fā)揮更多的引流、營銷、運營的功能。平臺方面：互相開放，步步為營，任重道遠。平臺之間的開放最為微妙，牽扯到生態(tài)與平臺自身利益的各種平衡，我們認為這不是一蹴而就的事情，目前從直接層面是支付工具方面的開放，間接的合作是從服務商（數(shù)據(jù)連接）角度去三方合作，比如互相接納原有生態(tài)的服務商，在開放過程中，促使服務商的業(yè)務空間變大。加強數(shù)據(jù)監(jiān)管，對頭部SaaS服務商是利大于弊，大客化方向明顯：平臺對數(shù)據(jù)監(jiān)管一直較為嚴格，防范的是數(shù)據(jù)灰產和信息倒賣。平臺數(shù)據(jù)監(jiān)管向來嚴格，尤其監(jiān)管的是訂單數(shù)據(jù)和用戶信息。比如訂單上是明文手機號，服務商可以直接通過“技術手段”扒下來，并在企業(yè)微信上批量加好友，并通過此手段獲利，這類直接“薅流量”的方式被禁止和監(jiān)管。數(shù)據(jù)安全提升后，品牌方依然可以拿到自己的訂單數(shù)據(jù)，但是看不到其他品牌的數(shù)據(jù)。為了保障數(shù)據(jù)安全，我們預計品牌方和平臺方會進行數(shù)據(jù)直連與合作，方法在于品牌和平臺會發(fā)一個一對一的數(shù)據(jù)直連密鑰。每一個平臺和品牌的合作中間都是要進行數(shù)據(jù)的加密和解密的，就類似于平臺和品牌之間發(fā)了一把鑰匙和一把鎖。如果通過隱私計算發(fā)現(xiàn)，該客戶確實存在在品牌線下庫中，會做明文揭秘將線上訂單數(shù)據(jù)推給品牌，基于共同用戶數(shù)據(jù)做消費場景和營銷場景把控。基于此，平臺會更希望與具有大數(shù)據(jù)量的品牌進行合作。小品牌數(shù)據(jù)量小，價值量較低。這可以理解為是數(shù)據(jù)脫敏的過程。對于服務商：我們認為做泛數(shù)據(jù)的服務商由于無法通過簡單粗暴的方式去進行流量獲客，需要在脫敏數(shù)據(jù)上進行分析和運營，受到挑戰(zhàn)；而頭部服務商由于綁定頭部品牌，當頭部品牌需要營銷獲客和轉化時，就需要賦予服務商更高級的數(shù)據(jù)授權，合作更為深化，頭部效應和大客化方向更為明顯。零售SaaS的未來：大客化、頭部化、生態(tài)化大客化&頭部化：大型客戶向頭部公司集中。同時，頭部公司通過并購增大規(guī)模，增加產品服務廣度和深度。借助零售連鎖化程度加速，頭部SaaS通過資本加持，提高行業(yè)準入壁壘，同時通過投資并購及合作，增強橫向及縱向業(yè)務延展，提升客戶體驗和粘性，逐漸出現(xiàn)馬太效應。如微盟收購雅座和海鼎，以此深化餐飲和零售行業(yè)的垂直應用。生態(tài)化：行業(yè)場景型SaaS成長性更強。成功的SaaS服務商不僅提供云化架構的標準化產品，還會提供數(shù)據(jù)沉淀形成的行業(yè)解決方案，構建起護城河。頭部服務商提供更豐富服務和產品的同時，與品牌的聯(lián)系也將更加緊密。（報告來源：未來智庫）03海外線上滲透率提升趨勢不改跨境電商賽道行業(yè)β下尋求α超額收益跨境電商2021年整體維持高增長受益于中國供應鏈優(yōu)勢，我國跨境電商行業(yè)不斷加速發(fā)展。海關數(shù)據(jù)1顯示，2020年中國跨境電商出口1.12萬億元，yoy+40.1%。通過海關跨境電子商務管理平臺驗放進出口清單達24.5億票，yoy+63.3%。2021年H1，我國跨境電商出口0.6萬億元，yoy+44.1%。*預計2021年全年跨境出口電商交易規(guī)模11.5萬億元，同比增長18.6%。貿易線上化趨勢明顯。根據(jù)網經社電子商務研究中心數(shù)據(jù)，跨境出口電商交易規(guī)模占貨物出口比重不斷增加，2020年達54.1%。跨境電商版圖——α收益聚焦“長期主義”高基數(shù)致明年H1承壓，海外線上滲透率提升趨勢不改，行業(yè)β下尋求α超額收益，看好跨境電商賽道品牌商和服務商模式出海服務商1-焦點科技（信息服務商）Q3預期內放緩，受海運費影響，外貿行業(yè)整體呈現(xiàn)觀望態(tài)度，展望：預計全年收入實現(xiàn)14.53億/凈利潤2.73億，22年、23年凈利潤4.14/6.08億元。BDI&CCFI海運指數(shù)（2020-1至2021-12-09）BDI:航運業(yè)的經濟指標，由幾條主要航線的即期運費（SpotRate）加權計算而成，CCFI:中國出口集裝箱運價指數(shù)，反映中國出口集裝箱運輸市場價格變化趨勢的一種航運價格指數(shù)。包括綜合運價指數(shù)及香港、韓國、日本、東南亞、澳新、地中海、歐洲、美西、美東、東西非、南非、南美等11條分航線指數(shù)。04服務商順應發(fā)展，把握機遇運營商加速拓展全域運營能力直播電商服務商：把握行業(yè)機遇，保證內容輸出，打通公私域流量直播電商在2021年依然不斷加速，2021年6月網絡購物用戶規(guī)模已超8億人次，使用率達80.3%。此外，疫情影響下的“宅經濟”發(fā)展，也推動電商直播滲透率進一步提升。直播電商的飛速發(fā)展，為服務商們帶來了機會：目前相關服務商機構的盈利主要來自于廣告營銷和電商變現(xiàn)兩個主要途徑，其他營收來源還有平臺補貼、IP授權、線下電商、衍生品銷售等。但當前行業(yè)發(fā)展極不均衡，服務商的可持續(xù)發(fā)展依然需要持續(xù)優(yōu)質內容的輸出及私域流量的沉淀。壹網壹創(chuàng)：全域運營工具箱，品牌成長加速器公司定位全域運營工具箱和品牌成長加速器，“組織人才+用戶理解及創(chuàng)意服務+中臺標準化”塑造效率壁壘，形成頭部強品牌優(yōu)勢、B端獲客優(yōu)勢。公司作為品牌代運營龍頭，六次獲評“天貓六星級服務商”，2020年GMV超200億元，同比增長超85%，近三年歸母凈利CAGR達31%。抖音等新渠道運營進化速度有望超預期：公司創(chuàng)意能力與抖音高質量內容導向契合，2021Q1成為首批抖音服務商之一，2021H1基本實現(xiàn)收支平衡。公司2021H1簽約了抖音渠道約15個品牌，協(xié)同新品牌大規(guī)模投放和快速試錯，有望領先跑通抖音；從品牌運營商到品牌管理商，“組織+人才+中臺賦能”打造品牌成長加速器。公司探索出孵化新品牌的一套方法論，通過承擔最初的尋找品牌主理人、組核心團隊職能及激勵機制，基于公司對年輕女性核心消費客群的深入理解，挖掘趨勢性賽道，疊加公司的強大運營能力，助力新消費品品牌的快速發(fā)展。公司代表案例“每鮮說”，12月立項、3月開店，品牌上線首月GMV400萬元，618GMV突破1000萬元。05審美覺醒+流量變革下的產業(yè)性機會龍頭革新+逆勢擴張下的珠寶新格頭部珠寶公司估值回到歷史相對低位去年下半年和今年上半年珠寶社零表現(xiàn)較好，整體珠寶上市公司估值較高。2021年下半年以來，估值顯著回落，頭部珠寶公司的估值目前基本回落到歷史中樞的相對低的位置，PE（TTM）多在10-15X，周大福也回到20X。珠寶長周期：審美覺醒+流量變革下，珠寶存在產業(yè)性機會消費者審美覺醒，這一消費趨勢同樣發(fā)生在珠寶領域。珠寶逐漸脫離材料屬性，走向“消費品化”，消費者愿意為品牌及其價值主張支付溢價，也愿意為產品款式與工藝支付溢價。人群變化，材料概念有所弱化：自2002年金交所的開業(yè)和2007年中國證監(jiān)會批準上海期貨交易所上市黃金期貨等相關政策的實施，標志著中國黃金市場走向全面開放，珠寶市場也隨之開始全面發(fā)展。黃金珠寶對于80后及之前的消費者，更多的是一種“貴金屬材料”概念。90后、00后逐漸加入珠寶消費主力人群，消費者發(fā)生變化，貴金屬材料概念弱化，對珠寶產品的需求日趨豐富。悅己、個性化消費提升：年輕一代消費者的消費能力不斷增強，不再刻意強調消費時機，購買珠寶首飾呈現(xiàn)日?；厔?。更注重設計的個性化、潮流感，購買品類趨于多元化。不同消費群體在產品價格、個性化、新穎度、佩戴場景等方面均有不同的要求。新模式&新工藝&新材料加速行業(yè)變化：新模式比如珠寶定制很好的滿足了消費者的個性化和儀式感需求，黃金新工藝如K金、3D硬金、5G黃金、古法金等使得黃金產品美觀度提升，新老消費群體對黃金認可度提升，而新材料方面，培育鉆石的入局，是對現(xiàn)有鑲嵌產品的補充，使得鑲嵌產品未來也能更加有趣、個性化。珠寶呈現(xiàn)著信息傳播全渠道&內容化趨勢，以往品牌力的建設源于線下商場占位優(yōu)勢，流量的渠道變化給予了后來者彎道超車的機會，能把握新流量機會的公司將脫穎而出。珠寶消費重決策（客單價數(shù)千至數(shù)萬）、重體驗（佩戴效果不確定），信任成本極高（保真及售后等）。產品特點決定線下長期是珠寶的主戰(zhàn)場（特別是昂貴的珠寶），也決定了歷史上珠寶品