2023年汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)VVT技術(shù)分析報(bào)告

2023年汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)VVT技術(shù)分析報(bào)告2023年4月目錄一、發(fā)動(dòng)機(jī)VVT技術(shù)大規(guī)模普及條件已具備 PAGEREFToc372122858\h31、VVT技術(shù)-調(diào)整發(fā)動(dòng)機(jī)的呼吸節(jié)奏 PAGEREFToc372122859\h32、VVT技術(shù)與渦輪增壓技術(shù)可以共存 PAGEREFToc372122860\h43、全球主流汽車(chē)廠(chǎng)家廣泛采用VVT技術(shù) PAGEREFToc372122861\h64、國(guó)內(nèi)VVT技術(shù)市場(chǎng)想象空間大 PAGEREFToc372122862\h8二、VVT技術(shù)并非日韓系專(zhuān)利，歐美系也廣泛采用 PAGEREFToc372122863\h101、本田VTEC技術(shù)–普及VVT技術(shù)的先導(dǎo)者 PAGEREFToc372122864\h102、豐田VVT-i技術(shù)–技術(shù)可靠，應(yīng)用廣泛 PAGEREFToc372122865\h113、現(xiàn)代CVVT技術(shù)–兩種驅(qū)動(dòng)方式，適用多種類(lèi)型發(fā)動(dòng)機(jī) PAGEREFToc372122866\h124、寶馬VANOS技術(shù)–最無(wú)懈可擊的VVT系統(tǒng) PAGEREFToc372122867\h13三、VVT技術(shù)市場(chǎng)增量空間廣闊 PAGEREFToc372122868\h141、產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)動(dòng)機(jī)可變氣門(mén)技術(shù)的發(fā)展 PAGEREFToc372122869\h142、安裝VVT系統(tǒng)具有較明顯的經(jīng)濟(jì)性 PAGEREFToc372122870\h143、VVT技術(shù)市場(chǎng)空間廣闊，未來(lái)全面普及值得期待 PAGEREFToc372122871\h16四、投資機(jī)會(huì) PAGEREFToc372122872\h171、東睦股份 PAGEREFToc372122873\h18一、發(fā)動(dòng)機(jī)VVT技術(shù)大規(guī)模普及條件已具備1、VVT技術(shù)-調(diào)整發(fā)動(dòng)機(jī)的呼吸節(jié)奏目前，市場(chǎng)上主流VVT技術(shù)類(lèi)型包括：VVT可變氣門(mén)正時(shí)、VTEC可變氣門(mén)升程、可變氣門(mén)正時(shí)和升程以及D-VVT雙可變氣門(mén)正時(shí)等，一般來(lái)說(shuō)，這些技術(shù)被普通消費(fèi)者統(tǒng)稱(chēng)為VVT技術(shù)。固定的氣門(mén)結(jié)構(gòu)不適應(yīng)當(dāng)前汽車(chē)節(jié)能減排需求。正如人體的呼吸一樣，發(fā)動(dòng)機(jī)配氣機(jī)構(gòu)的主要作用是向氣缸內(nèi)提供新鮮空氣或者可燃混合氣以滿(mǎn)足燃燒需求，同時(shí)在燃燒結(jié)束后將廢氣排出去，配氣機(jī)構(gòu)按照一定時(shí)限自動(dòng)開(kāi)啟或關(guān)閉各氣缸的進(jìn)、排氣門(mén)，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)動(dòng)機(jī)氣缸內(nèi)的燃燒換氣全過(guò)程。由于發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)速很高，一個(gè)工作行程僅需千分之幾秒，對(duì)于沒(méi)有可變氣門(mén)正時(shí)技術(shù)的普通發(fā)動(dòng)機(jī)而言，固定不變的氣門(mén)正時(shí)很難顧及到發(fā)動(dòng)機(jī)在不同轉(zhuǎn)速下的換氣需求。改變氣門(mén)正時(shí)和氣門(mén)升程如同調(diào)節(jié)發(fā)動(dòng)機(jī)的呼吸節(jié)奏，可以有效提升其燃油經(jīng)濟(jì)性和排放性。氣門(mén)的工作性能主要由兩個(gè)參數(shù)決定：氣門(mén)正時(shí)（進(jìn)排氣門(mén)開(kāi)啟或關(guān)閉的時(shí)間）和氣門(mén)升程（進(jìn)排氣門(mén)打開(kāi)的程度），這兩個(gè)參數(shù)影響發(fā)動(dòng)機(jī)充氣效率，對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)性能至關(guān)重要。發(fā)動(dòng)機(jī)運(yùn)行過(guò)程中，不同工況下對(duì)于氣門(mén)正時(shí)的要求也不同，低速時(shí)應(yīng)采用較小的氣門(mén)重疊角和升程，防止缸內(nèi)新鮮空氣倒流，以便增加低速扭矩，提高燃油經(jīng)濟(jì)性，而高速時(shí)卻希望有大的氣門(mén)升程氣門(mén)重疊角，以便進(jìn)入更多的混合氣以滿(mǎn)足高速時(shí)的動(dòng)力性要求。2、VVT技術(shù)與渦輪增壓技術(shù)可以共存VVT技術(shù)與渦輪增壓技術(shù)各有特點(diǎn)。日韓車(chē)系相對(duì)青睞VVT技術(shù)，因?yàn)槠溥m應(yīng)低速低負(fù)荷工況，對(duì)缸體強(qiáng)度以及整個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)的設(shè)計(jì)影響都不是太大，具有一定節(jié)油減排效果，而歐美車(chē)系更重視渦輪增壓技術(shù)，最大好處就是在不增大排量的基礎(chǔ)上，可以讓發(fā)動(dòng)機(jī)的動(dòng)力得到明顯改善，性能更為突出。VVT技術(shù)在汽油機(jī)和柴油機(jī)上應(yīng)用各具特點(diǎn)，與渦輪增壓技術(shù)可以共存。在汽油機(jī)上應(yīng)用時(shí)，可以有效改善怠速穩(wěn)定性和低速平穩(wěn)性，提高發(fā)動(dòng)機(jī)功率和扭矩，同時(shí)可以降低部分負(fù)荷燃油消耗率，改善尾氣排放。在柴油機(jī)上應(yīng)用時(shí)，可以改變有效壓縮比，并且能夠提高各轉(zhuǎn)速下的充氣系數(shù)，采用VVT技術(shù)可以將柴油機(jī)壓縮比設(shè)計(jì)得更高，通過(guò)控制進(jìn)氣門(mén)開(kāi)閉時(shí)點(diǎn)可以降低有效壓縮比，既保證了發(fā)動(dòng)機(jī)低速起動(dòng)性，又能降低燃油消耗率。VVT技術(shù)通過(guò)改善配氣機(jī)構(gòu)工作條件來(lái)提升發(fā)動(dòng)機(jī)充氣效率，而渦輪增壓技術(shù)是以增加進(jìn)氣密度來(lái)提升發(fā)動(dòng)機(jī)充氣效率，通常渦輪增壓技術(shù)在發(fā)動(dòng)機(jī)處于中高轉(zhuǎn)速工況時(shí)工作最為有效，而當(dāng)發(fā)動(dòng)機(jī)處于低轉(zhuǎn)速時(shí)，由于廢氣渦輪獲得的能量不足以使壓氣機(jī)向氣缸提供所需空氣，不能保持有效壓力，而高轉(zhuǎn)速時(shí)為防止進(jìn)氣壓力和溫度過(guò)高，部分廢氣從廢氣旁通閥流走，造成能量損耗。同時(shí)采用VVT技術(shù)和渦輪增壓技術(shù)，具有以下影響：1)VVT系統(tǒng)控制發(fā)動(dòng)機(jī)在低轉(zhuǎn)速時(shí)控制排氣門(mén)早開(kāi)，增加廢氣能量，在高轉(zhuǎn)速時(shí)控制進(jìn)氣門(mén)開(kāi)閉時(shí)間，降低發(fā)動(dòng)機(jī)有效壓縮比實(shí)現(xiàn)米勒循環(huán)，充分利用廢氣能量；2)VVT技術(shù)與增壓技術(shù)共存時(shí)，高轉(zhuǎn)速下發(fā)動(dòng)機(jī)性能與單有增壓相差無(wú)幾，低轉(zhuǎn)速下VVT技術(shù)可以有效彌補(bǔ)渦輪增壓技術(shù)的不足。3、全球主流汽車(chē)廠(chǎng)家廣泛采用VVT技術(shù)20世紀(jì)60年代起，發(fā)動(dòng)機(jī)工程師們開(kāi)始致力于VVT技術(shù)的研究，最早開(kāi)發(fā)出成型技術(shù)的廠(chǎng)家是菲亞特和通用，但受技術(shù)和成本的限制并沒(méi)有量產(chǎn)，而1982年的阿爾法·羅密歐Spider2.0是最早采用VVT技術(shù)的量產(chǎn)車(chē)，但該公司沒(méi)有繼續(xù)開(kāi)發(fā)更先進(jìn)的VVT技術(shù)，其Variator技術(shù)沿用至今。20世紀(jì)90年代后，由于排放法規(guī)的日趨嚴(yán)格以及對(duì)燃油經(jīng)濟(jì)性要求的不斷提高，可變氣門(mén)技術(shù)研究再次成為熱點(diǎn)，研究人員開(kāi)發(fā)出一系列基于凸輪軸的可變氣門(mén)機(jī)構(gòu)，主要分類(lèi)如下：1.可變凸輪相位（即可變氣門(mén)正時(shí)技術(shù)）應(yīng)用較為廣泛，并且形式也趨于一致，比較有代表性的如：豐田VVT-i、保時(shí)捷Variocam和寶馬VANOS等技術(shù)。2.可變凸輪型線(xiàn)（即可變氣門(mén)升程技術(shù)）比較典型的有：本田VTEC技術(shù)、三菱的MIVEC技術(shù)以及保時(shí)捷VarioCamPlus技術(shù)等。3.機(jī)械式全可變氣門(mén)機(jī)構(gòu)（氣門(mén)正時(shí)和氣門(mén)升程同時(shí)可調(diào)）包括寶馬的Valvotronics系統(tǒng)，DELPHI及META公司等均有相應(yīng)技術(shù)。20世紀(jì)90年代中后期，研究人員開(kāi)始進(jìn)行無(wú)凸輪氣門(mén)機(jī)構(gòu)的研究，主要有以下幾種技術(shù)路線(xiàn)：電液驅(qū)動(dòng)、電磁驅(qū)動(dòng)、電氣驅(qū)動(dòng)以及電機(jī)驅(qū)動(dòng)等。電液驅(qū)動(dòng)式氣門(mén)機(jī)構(gòu)以L(fǎng)otus公司、福特、Sturman公司及Bosch/AVL等研究為主，而寶馬、本田以及FEV、Aura和Visteon等為代表展開(kāi)了對(duì)電磁驅(qū)動(dòng)式氣門(mén)機(jī)構(gòu)的研究，無(wú)凸輪軸氣門(mén)機(jī)構(gòu)取消了傳統(tǒng)的凸輪軸及其從動(dòng)件，而以電磁、電液、電氣及電機(jī)等方式直接驅(qū)動(dòng)氣門(mén)，必然是全可變的。只是到目前為止，因受制于技術(shù)和成本因素，無(wú)凸輪氣門(mén)機(jī)構(gòu)仍處于實(shí)驗(yàn)室階段，還未被大規(guī)模應(yīng)用。本田VTEC技術(shù)是VVT技術(shù)發(fā)展史上的里程碑，VTEC技術(shù)的關(guān)鍵在于氣門(mén)正時(shí)和氣門(mén)升程同時(shí)可調(diào)。VTEC技術(shù)的最初設(shè)計(jì)目的是為了在不提升排量或使用任何增壓裝置的前提下，提高自然吸氣發(fā)動(dòng)機(jī)的功率，而隨著消費(fèi)者對(duì)燃油經(jīng)濟(jì)性的要求日益增長(zhǎng)，現(xiàn)在的VTEC技術(shù)與DOHC配合更多地考慮了發(fā)動(dòng)機(jī)的燃油經(jīng)濟(jì)性。后面章節(jié)我們將詳細(xì)介紹本田VTEC及i-VTEC技術(shù)。4、國(guó)內(nèi)VVT技術(shù)市場(chǎng)想象空間大目前國(guó)內(nèi)乘用車(chē)裝配VVT技術(shù)的比例超過(guò)50%，而商用車(chē)裝配VVT技術(shù)的比例仍較低，VVT技術(shù)全面普及后市場(chǎng)想象空間大。根據(jù)我們的初步統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)主流汽車(chē)廠(chǎng)家采用VVT技術(shù)的乘用車(chē)在售車(chē)型比例已超過(guò)50%，而2023年還不到5%，我們預(yù)測(cè)未來(lái)這一比例還將繼續(xù)提升，特別是在國(guó)產(chǎn)品牌車(chē)型上，增長(zhǎng)幅度將超過(guò)其它車(chē)系。隨著我國(guó)對(duì)商用車(chē)節(jié)能減排的要求日益趨緊，VVT技術(shù)有望在商用車(chē)領(lǐng)域逐步普及，未來(lái)VVT技術(shù)仍具有很大的市場(chǎng)空間。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，日韓系車(chē)VVT技術(shù)的裝配比例最高，歐美系以渦輪增壓技術(shù)為主，VVT技術(shù)通常作為輔助手段，其裝配比例相對(duì)較低，而國(guó)產(chǎn)品牌雖然已逐步消化VVT技術(shù)（以奇瑞等為代表的自主品牌已完全掌握主流VVT系統(tǒng)的技術(shù)及生產(chǎn)工藝），但裝配比例仍較低，未來(lái)提升空間大。二、VVT技術(shù)并非日韓系專(zhuān)利，歐美系也廣泛采用在VVT技術(shù)的推廣應(yīng)用方面，日韓系企業(yè)的積極性明顯高于歐美系。日韓系VVT技術(shù)發(fā)展比較全面，擁有一系列適應(yīng)不同價(jià)位車(chē)型的VVT技術(shù)，而歐美系在發(fā)展VVT技術(shù)的同時(shí)，也大力推廣缸內(nèi)直噴和渦輪增壓技術(shù)。葉片式VVT系統(tǒng)仍將是市場(chǎng)主流。本節(jié)主要介紹了當(dāng)前市場(chǎng)上的主流VVT技術(shù)，通過(guò)對(duì)不同廠(chǎng)家相關(guān)技術(shù)的分析，我們認(rèn)為葉片式VVT系統(tǒng)以其結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單功能完善的特點(diǎn)，將在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)主導(dǎo)VVT市場(chǎng)。1、本田VTEC技術(shù)–普及VVT技術(shù)的先導(dǎo)者VVT技術(shù)主要由日系廠(chǎng)家發(fā)揚(yáng)光大，本田VTEC技術(shù)是普及VVT技術(shù)的先導(dǎo)者。本田公司在1989年推出了“可變氣門(mén)配氣相位和氣門(mén)升程電子控制系統(tǒng)”，英文全稱(chēng)“VariableValveTimingandValveLifeElectronicControlSystem”，即“VTEC”技術(shù)。VTEC技術(shù)是世界上第一個(gè)能同時(shí)控制氣門(mén)開(kāi)閉時(shí)間及升程的氣門(mén)控制系統(tǒng)。除了原有控制兩個(gè)氣門(mén)的一對(duì)凸輪和搖臂外，還增加了一個(gè)較高的中間凸輪和相應(yīng)的搖臂，三根搖臂內(nèi)部裝有由液壓控制移動(dòng)的小活塞。發(fā)動(dòng)機(jī)低速時(shí)，小活塞在原位置上，三根搖臂分離，此時(shí)運(yùn)行情況像普通發(fā)動(dòng)機(jī)一樣，當(dāng)發(fā)動(dòng)機(jī)達(dá)到某一個(gè)設(shè)定的高轉(zhuǎn)速（例如：3500轉(zhuǎn)/分）時(shí)，發(fā)動(dòng)機(jī)ECU會(huì)指令電磁閥啟動(dòng)液壓系統(tǒng)，推動(dòng)搖臂內(nèi)的小活塞使三根搖臂鎖成一體由中間凸輪驅(qū)動(dòng)，而由于中間凸輪比其它凸輪都高，所以進(jìn)氣門(mén)開(kāi)啟時(shí)間延長(zhǎng)，氣門(mén)升程也提高了。VTEC技術(shù)的缺點(diǎn)在于工況切換過(guò)程不夠平滑，影響操縱舒適度，i-VTEC技術(shù)的推出彌補(bǔ)了這一不足。VTEC系統(tǒng)在運(yùn)行過(guò)程中氣門(mén)升程和正時(shí)的動(dòng)作轉(zhuǎn)換不夠平滑，在VTEC系統(tǒng)啟動(dòng)前后發(fā)動(dòng)機(jī)的表現(xiàn)差異較大。為了改善VTEC系統(tǒng)的性能，近年本田推出了i-VTEC系統(tǒng)，即在現(xiàn)有系統(tǒng)的基礎(chǔ)上添加一個(gè)稱(chēng)為“可變正時(shí)控制”VTC（Variabletimingcontrol），它的原理是當(dāng)發(fā)動(dòng)機(jī)低轉(zhuǎn)速時(shí)，令每缸其中一只進(jìn)氣門(mén)關(guān)閉，而當(dāng)發(fā)動(dòng)機(jī)高轉(zhuǎn)速時(shí)則在原有基礎(chǔ)上提高進(jìn)氣門(mén)的開(kāi)度及時(shí)間，由于發(fā)動(dòng)機(jī)啟動(dòng)后i-VTEC系統(tǒng)就進(jìn)入工作狀態(tài)，不論低轉(zhuǎn)速或者高轉(zhuǎn)速VTC都在工作，也就消除了原來(lái)VTEC系統(tǒng)的不足。2、豐田VVT-i技術(shù)–技術(shù)可靠，應(yīng)用廣泛1992年，豐田在卡羅拉車(chē)型上首次使用搭載VVT技術(shù)的4A-GE發(fā)動(dòng)機(jī)，為二階段可變氣門(mén)正時(shí)技術(shù)，在1996年推出了VVT-i技術(shù)并沿用至今。由于VVT-i本身技術(shù)的局限性，豐田公司還推出了雙VVT-i技術(shù)，區(qū)別在于對(duì)進(jìn)排氣門(mén)同時(shí)進(jìn)行正時(shí)控制。2023年，豐田在其推出的塞利卡SS-II上使用編號(hào)為2ZZ-GE的1.8L發(fā)動(dòng)機(jī)，該發(fā)動(dòng)機(jī)采用VVTL-i技術(shù)，L即“Lift”，表示該技術(shù)能對(duì)氣門(mén)升程做出調(diào)節(jié)，其結(jié)構(gòu)與本田的VTEC非常相似，也僅有兩段調(diào)節(jié)。VVTL-i技術(shù)在VVT-i技術(shù)上增加了“搖臂”與“凸輪軸”，采用和VTEC技術(shù)類(lèi)似的方法來(lái)解決發(fā)動(dòng)機(jī)在高轉(zhuǎn)速下對(duì)于氣門(mén)重疊時(shí)間和氣門(mén)升程大小的需求。3、現(xiàn)代CVVT技術(shù)–兩種驅(qū)動(dòng)方式，適用多種類(lèi)型發(fā)動(dòng)機(jī)CVVT全稱(chēng)ContinueVariableValveTiming，即連續(xù)可變氣門(mén)正時(shí)機(jī)構(gòu)，它是近些年來(lái)被逐漸應(yīng)用于韓國(guó)現(xiàn)代汽車(chē)上的一種可變氣門(mén)正時(shí)技術(shù)。CVVT技術(shù)的特點(diǎn)在于可以根據(jù)發(fā)動(dòng)機(jī)工作狀況實(shí)時(shí)變化，進(jìn)而連續(xù)控制氣門(mén)重疊角的大小，即當(dāng)發(fā)動(dòng)機(jī)低速低負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)（怠速狀態(tài)），延遲進(jìn)氣門(mén)開(kāi)啟時(shí)間，減小氣門(mén)重疊角，以穩(wěn)定燃燒狀態(tài)；當(dāng)發(fā)動(dòng)機(jī)低速高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)（起步、加速、爬坡），進(jìn)氣門(mén)開(kāi)啟時(shí)間提前，增大氣門(mén)重疊角，以獲得更大的扭矩；當(dāng)發(fā)動(dòng)機(jī)高速高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)（高速行駛），也應(yīng)延遲進(jìn)氣門(mén)開(kāi)啟時(shí)間，減小氣門(mén)重疊角，從而提高發(fā)動(dòng)機(jī)工作效率；當(dāng)發(fā)動(dòng)機(jī)處于中等工況時(shí)（中速勻速行駛），相對(duì)延遲進(jìn)氣門(mén)開(kāi)啟時(shí)間，從而減少燃油消耗，降低尾氣排放。兩種驅(qū)動(dòng)方式，適用不同類(lèi)型發(fā)動(dòng)機(jī)。CVVT按照驅(qū)動(dòng)方式可以分為直接驅(qū)動(dòng)型和間接驅(qū)動(dòng)型，直接驅(qū)動(dòng)型CVVT主要應(yīng)用在Gamma(γ)、theta(θ)以及l(fā)ambda(λ)系列發(fā)動(dòng)機(jī)上，而間接驅(qū)動(dòng)型CVVT主要應(yīng)用在Beta(β)和Alpha(α)系列發(fā)動(dòng)機(jī)上。4、寶馬VANOS技術(shù)–最無(wú)懈可擊的VVT系統(tǒng)寶馬DoubleVANOS+Valvetronic是目前唯一能做到連續(xù)可變氣門(mén)正時(shí)和升程的系統(tǒng)。VANOS通過(guò)一個(gè)液壓驅(qū)動(dòng)的杯型齒輪來(lái)聯(lián)接凸輪軸和鏈輪，通過(guò)杯型齒輪的動(dòng)作控制凸輪軸的轉(zhuǎn)動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)連續(xù)可變氣門(mén)正時(shí)。改進(jìn)后的DoubleVANOS對(duì)進(jìn)氣凸輪軸和排氣凸輪軸都可以控制，而Valvetronic系統(tǒng)使用液壓搖臂來(lái)控制氣門(mén)升程，可以做到對(duì)氣門(mén)升程的連續(xù)調(diào)節(jié)。DoubleVANOS+Valvetronic系統(tǒng)具有比較完善的系統(tǒng)調(diào)節(jié)功能，能同時(shí)實(shí)現(xiàn)氣門(mén)正時(shí)和升程的連續(xù)可變調(diào)節(jié)，系統(tǒng)結(jié)構(gòu)也并不復(fù)雜，但由于對(duì)液壓部件的要求非常高，因此系統(tǒng)成本一直居高不下，注定其只能被應(yīng)用于小眾高端車(chē)型。三、VVT技術(shù)市場(chǎng)增量空間廣闊1、產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)動(dòng)機(jī)可變氣門(mén)技術(shù)的發(fā)展近年來(lái)，我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)相繼出臺(tái)了一系列法律法規(guī)來(lái)推動(dòng)汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國(guó)務(wù)院辦公廳在《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調(diào)整與振興規(guī)劃》中提出發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵零部件技術(shù)要實(shí)現(xiàn)自主化，《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)改造投資方向（2023年）》、《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)書(shū)（2023年）》等文件中明確指明了發(fā)動(dòng)機(jī)、變速器以及其它關(guān)鍵零部件的發(fā)展方向。在提高發(fā)動(dòng)機(jī)燃油效率，改善排放性能等方面，主流技術(shù)包括：可變進(jìn)氣系統(tǒng)、可變氣門(mén)正時(shí)系統(tǒng)、可變氣門(mén)升程系統(tǒng)、渦輪增壓技術(shù)、缸內(nèi)直噴技術(shù)及停缸技術(shù)等。2、安裝VVT系統(tǒng)具有較明顯的經(jīng)濟(jì)性VVT系統(tǒng)最重要的結(jié)構(gòu)是可變凸輪軸相位機(jī)構(gòu)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前有超過(guò)900種的相關(guān)專(zhuān)利，VVT系統(tǒng)調(diào)節(jié)裝置經(jīng)歷了由兩點(diǎn)式-連續(xù)可調(diào)-葉片式-電驅(qū)式（2023年由德國(guó)INA公司推出，屬于第四代可變凸輪軸相位機(jī)構(gòu)）的發(fā)展過(guò)程。葉片式VVT系統(tǒng)主要由葉片式液壓調(diào)相器，電磁閥，凸輪軸相位傳感器，曲軸相位傳感器以及發(fā)動(dòng)機(jī)控制單元等組成，其結(jié)構(gòu)緊湊，無(wú)論在進(jìn)氣還是排氣凸輪軸上都可以很方便地布置，是當(dāng)前普及率最高的VVT系統(tǒng)。安裝VVT系統(tǒng)具有較明顯的經(jīng)濟(jì)性。如前所述，相比于渦輪增壓技術(shù)，VVT技術(shù)對(duì)于發(fā)動(dòng)機(jī)結(jié)構(gòu)改動(dòng)較小，安裝成本低，而且使用維護(hù)成本幾乎可以忽略，具有較高的經(jīng)濟(jì)性意義。各類(lèi)VVT技術(shù)和渦輪增壓技術(shù)經(jīng)濟(jì)性比較如下表：3、VVT技術(shù)市場(chǎng)空間廣闊，未來(lái)全面普及值得期待（1）樂(lè)觀假設(shè)：VVT系統(tǒng)當(dāng)前規(guī)模約67億元，年增量空間約153億元我們按照汽車(chē)銷(xiāo)量對(duì)VVT技術(shù)的市場(chǎng)空間進(jìn)行總體測(cè)算，假設(shè)當(dāng)前VVT系統(tǒng)綜合裝配率約50%，保守估計(jì)每套VVT系統(tǒng)成本增加約700元，當(dāng)前市場(chǎng)規(guī)模約67億元，按照汽車(chē)年銷(xiāo)量峰值3500萬(wàn)測(cè)算（引自蓋世汽車(chē)網(wǎng)），裝配率峰值90%，VVT系統(tǒng)年增量空間約153億元。（2）中性假設(shè)：VVT系統(tǒng)當(dāng)前規(guī)模超過(guò)36億，年增量空間約96億元我們按照國(guó)內(nèi)主流汽車(chē)企業(yè)（初步統(tǒng)計(jì)了國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量前16位汽車(chē)廠(chǎng)家）VVT裝配率進(jìn)行單獨(dú)測(cè)算，當(dāng)前裝配率為根據(jù)統(tǒng)計(jì)樣本所作估算數(shù)據(jù)，當(dāng)前VVT系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)36億元，年增量空間約96億元。兩種假設(shè)條件下的估算數(shù)據(jù)都顯示：在日韓系車(chē)企的引領(lǐng)下，我國(guó)VVT市場(chǎng)雖然已經(jīng)較為成熟，但若全面普及（裝配率達(dá)到90%）仍具有超過(guò)2倍的增長(zhǎng)空間。四、投資機(jī)會(huì)目前，我國(guó)VVT行業(yè)大部分市場(chǎng)份額仍然被外資企業(yè)控制，由于渦輪增壓技術(shù)初置成本及維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)用較高，對(duì)于價(jià)格敏感的中低端車(chē)型，VVT系統(tǒng)應(yīng)用更為廣泛。根據(jù)一項(xiàng)中國(guó)汽車(chē)關(guān)鍵零部件領(lǐng)域調(diào)查報(bào)告顯示，2023年國(guó)內(nèi)外資VVT前五大生產(chǎn)商：豐田、日立、電裝、本田和舍弗勒合計(jì)占有國(guó)內(nèi)超過(guò)75%的市場(chǎng)份額。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，我國(guó)生產(chǎn)VVT系統(tǒng)的公司已超過(guò)80家，主流的汽車(chē)自主品牌如奇瑞、比亞迪等都有VVT生產(chǎn)能力，而非主機(jī)廠(chǎng)商包括泰州德?tīng)柛?、海力達(dá)汽車(chē)系統(tǒng)（常熟）、綿陽(yáng)富臨精工機(jī)械股份、浙江大行科技、佛山天佑汽車(chē)零部件、上海三國(guó)精密機(jī)械、山西榮長(zhǎng)汽車(chē)部件等也已具備量產(chǎn)能力。1、東睦股份東睦的主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于機(jī)械通用零部件的粉末冶金行業(yè)，主要產(chǎn)品為粉末冶金制品，公司的粉末冶金制品主要包括粉末冶金汽車(chē)配件、摩托車(chē)配件、壓縮機(jī)配件、電動(dòng)工具配件及其他配件，其中粉末冶金制冷壓縮機(jī)零件和粉末冶金汽車(chē)零件是公司最主要的業(yè)務(wù)，今年上半年這兩種產(chǎn)品的銷(xiāo)售占公司銷(xiāo)售總額的比例分別為41.19%和48.65%。壓縮機(jī)是空調(diào)、冰箱等白電的核心部件，東睦主要為壓縮機(jī)生產(chǎn)配套用滾套、上下軸承及中間板等零件，公司產(chǎn)品已經(jīng)打入格力、合肥三洋、上海日立、LG等國(guó)內(nèi)外一線(xiàn)家電廠(chǎng)商的供應(yīng)鏈，廣泛應(yīng)用于這些公司的空調(diào)、冰箱等白電產(chǎn)品中。公司產(chǎn)品性能優(yōu)越，質(zhì)量過(guò)硬且能夠持續(xù)穩(wěn)定供貨，因而產(chǎn)品的美譽(yù)度比較高，長(zhǎng)期為這些一線(xiàn)家電廠(chǎng)商供貨。主要推薦邏輯如下：1.東睦股份為粉末冶金行業(yè)龍頭企業(yè)，成長(zhǎng)空間廣闊。根據(jù)中國(guó)粉末冶金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，無(wú)論按照粉末冶金零件產(chǎn)量還是銷(xiāo)售金額計(jì)算，東睦都是國(guó)內(nèi)該行業(yè)無(wú)可置疑的龍頭企業(yè)。在粉末冶金行業(yè)整體前景看好的背景下，公司有望繼續(xù)在粉末冶金存量及增量市場(chǎng)上攻城拔地，分享行業(yè)成長(zhǎng)紅利。2.公司已掌握VVT關(guān)鍵零件粉末冶金技術(shù)，募投項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后盈利能力逐步釋放，公司將享有業(yè)績(jī)估值雙升。近些年?yáng)|睦研發(fā)投入一直維持在較高水平，公司已經(jīng)掌握了VVT/VCT關(guān)鍵零件粉末冶金技術(shù)，7000噸產(chǎn)能生產(chǎn)線(xiàn)的施工建設(shè)也正在穩(wěn)步推進(jìn)。待項(xiàng)目投產(chǎn)后公司主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成中高附加值的汽車(chē)零配件業(yè)務(wù)占比將大幅提高，公司也有望從普通機(jī)械類(lèi)公司向節(jié)能環(huán)保類(lèi)公司轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)和估值均有望提升。3.公司今年5月份時(shí)公布了定增方案，擬發(fā)行不超過(guò)5500萬(wàn)股募集不超過(guò)6億的資金用于高效節(jié)能粉末冶金汽車(chē)關(guān)鍵零部件、連云港生產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)改造及廣東東睦新材料生產(chǎn)基地的建設(shè)?？紤]到連云港5000噸節(jié)能家電及汽車(chē)零件生產(chǎn)線(xiàn)技改項(xiàng)目及廣東東睦新材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目的開(kāi)工建設(shè)，未來(lái)傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)粉末冶金壓縮機(jī)零配件仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，而募投項(xiàng)目7000噸汽車(chē)用節(jié)能減排VVT/VCT配件生產(chǎn)線(xiàn)的的投產(chǎn)將進(jìn)一步改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的盈利能力，當(dāng)前公司已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)期。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來(lái)效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219億元，同比增長(zhǎng)26%，營(yíng)業(yè)成本157億元，同比增長(zhǎng)27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)30億元，同比增長(zhǎng)30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)4億元，同比增長(zhǎng)10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度達(dá)到30%，總體增長(zhǎng)情況好于其他行業(yè)，也符合市場(chǎng)預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營(yíng)業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。從歷史來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長(zhǎng)，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長(zhǎng)仍是可以充滿(mǎn)信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后根據(jù)各公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的類(lèi)型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長(zhǎng)情況進(jìn)行。為了更好地說(shuō)明各板塊增長(zhǎng)情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開(kāi)始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購(gòu)中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長(zhǎng)、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤(rùn)占比來(lái)看，水污染治理、固廢處理板塊均開(kāi)始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤(rùn)的占比情況來(lái)看，水處理板塊收入和利潤(rùn)的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績(jī)低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤(rùn)增速來(lái)看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤(rùn)增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬(wàn)邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長(zhǎng)依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤(rùn)增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績(jī)提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.3億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本53億元，同比增長(zhǎng)28%；歸屬凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.6億元，同比增長(zhǎng)24%；營(yíng)業(yè)成本8.9億元，同比增長(zhǎng)23%；歸屬凈利潤(rùn)0.94億元，同比增長(zhǎng)5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18%；營(yíng)業(yè)成本24.7億元，同比增長(zhǎng)15%；歸屬凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.5億元，同比增長(zhǎng)9%；營(yíng)業(yè)成本5.5億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元，同比增長(zhǎng)64%；營(yíng)業(yè)成本19億元，同比增長(zhǎng)75%；歸屬凈利潤(rùn)7.8億元，同比增長(zhǎng)53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.4億元，同比增長(zhǎng)40%；營(yíng)業(yè)成本3.3億元，同比增長(zhǎng)54%；歸屬凈利潤(rùn)0.46億元，同比增長(zhǎng)28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.5億元，同比增長(zhǎng)60%；營(yíng)業(yè)成本7億元，同比增長(zhǎng)70%；歸屬凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)65%；營(yíng)業(yè)成本1.3億元，同比增長(zhǎng)67%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.9億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)成本10.6億元，同比增長(zhǎng)45%；歸屬凈利潤(rùn)2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營(yíng)業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.2億元，同比增長(zhǎng)15%；營(yíng)業(yè)成本6.9億元，同比增長(zhǎng)18%；歸屬凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.5億元，同比增長(zhǎng)17%；營(yíng)業(yè)成本1.2億元，同比增長(zhǎng)21%；歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長(zhǎng)，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績(jī)情況來(lái)看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長(zhǎng)勢(shì)頭依然良好。在我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場(chǎng)拓展順暢，經(jīng)營(yíng)狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來(lái)看，環(huán)保公司利潤(rùn)增速大多不高，一季度歷來(lái)是工程公司收入和業(yè)績(jī)確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國(guó)電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤(rùn)增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場(chǎng)，而且隨著環(huán)保市場(chǎng)參與主體的增加、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國(guó)電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國(guó)電清新。2023年一季度凈利潤(rùn)增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來(lái)看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績(jī)基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績(jī)大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績(jī)應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來(lái)看，一季度歷來(lái)是環(huán)保工程類(lèi)公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績(jī)預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒(méi)有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)自于募集資金帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷(xiāo)售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長(zhǎng)。環(huán)保公司全年業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長(zhǎng)）、津膜科技（水處理市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好）、萬(wàn)邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：國(guó)電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營(yíng)電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績(jī)快報(bào)發(fā)布后的市場(chǎng)預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開(kāi)工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但低于年初100%增長(zhǎng)的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤(rùn)率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國(guó)電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長(zhǎng)）、萬(wàn)邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無(wú)法施工，利潤(rùn)率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競(jìng)爭(zhēng)加劇，利潤(rùn)率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來(lái)看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國(guó)電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，環(huán)保企業(yè)市場(chǎng)拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷(xiāo)售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國(guó)電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來(lái)看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開(kāi)始上升；銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場(chǎng)開(kāi)拓促使銷(xiāo)售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過(guò)程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)成本逐年減少，管理費(fèi)用也開(kāi)始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無(wú)。銷(xiāo)售費(fèi)用率上升較多的公司