2023年英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)研究報告

2023年英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)研究報告報告要點：英國網(wǎng)絡(luò)替代金融（以下稱“互聯(lián)網(wǎng)金融”）最新八項事實2023年英國互聯(lián)網(wǎng)金融的市場規(guī)模增長到32億英鎊。越來越多的民眾、項目和企業(yè)參與到投資和籌資活動中。在英國有109萬名投資人通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺進行投資、捐贈或者貸款；有254721名籌資者、許多項目、非營利性組織以及企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)金融模式來募集資金。互聯(lián)網(wǎng)金融在小型企業(yè)借貸市場和初創(chuàng)企業(yè)投資市場中的占比在提升：P2P商業(yè)貸在英國小型企業(yè)借貸市場中的份額為12%；股權(quán)型眾籌在英國整個種子輪和風(fēng)投輪股權(quán)投資市場中的份額為15.6%。房地產(chǎn)市場開始快速發(fā)展：2023年房地產(chǎn)的債務(wù)型和股權(quán)型融資總額約為7億英鎊。市場中機構(gòu)化趨勢日益明顯：所有的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺中，有45%的平臺宣布有機構(gòu)資金參與；2023年所有P2P商業(yè)貸中，有26%的資金來自機構(gòu)出資；2023年所有P2P消費貸中，有35%的資金來自機構(gòu)出資。295%507%￡￡快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融模式：捐贈型眾籌的市場規(guī)模上升了507%，從2023年的200萬英鎊增加到2023年的1200萬英鎊；股權(quán)型眾籌發(fā)展速度排名第二，2023年增長率為295%，從2023年募集資金的8400萬英鎊上升到2023年的3.32億英鎊（包括房地產(chǎn)眾籌）。295%507%￡￡股權(quán)型眾籌捐贈型眾籌股權(quán)型眾籌捐贈型眾籌許多平臺對目前的監(jiān)管感到滿意。關(guān)于FCA對P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管措施，P2P網(wǎng)貸行業(yè)內(nèi)的不同看法（2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家關(guān)于FCA對投資型眾籌的監(jiān)管措施，行業(yè)內(nèi)的不同觀點（2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展面臨的風(fēng)險會增加：57%的受調(diào)平臺表示，由于不法行為，一個或者多個知名的平臺可能會倒閉，這便是行業(yè)增長面臨的最大風(fēng)險；51%的受調(diào)平臺認(rèn)為“破壞網(wǎng)絡(luò)安全”可能對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生十分不利的影響。一、導(dǎo)言英國網(wǎng)絡(luò)替代金融（以下稱“互聯(lián)網(wǎng)金融”）市場的規(guī)模幾乎天天都在增長。2023年許多P2P網(wǎng)貸公司紛紛宣布業(yè)績持續(xù)增長并且獲得創(chuàng)紀(jì)錄的多輪融資。同時，股權(quán)型眾籌市場促成了首批資金退出，而捐贈型、回報型和社區(qū)型平臺為更多的有益項目提供了融資渠道。透過內(nèi)容提要來看，英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的真實狀況是什么呢？這項研究報告由劍橋大學(xué)和獨立慈善機構(gòu)Nesta共同發(fā)布，畢馬威會計事務(wù)所（英國）參與了合作，CME集團基金會提供了資金支持。報告揭示了2023年英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的市場總規(guī)模如何增長到32億英鎊，較之2023年17.4億英鎊的規(guī)模，2023年市場規(guī)模增長了84%。雖然絕對同比增長率正在放緩（2023年規(guī)模較2023年增長了161%），但是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中幾乎所有模式仍然取得創(chuàng)紀(jì)錄的擴張成績。除了討論市場總體規(guī)模之外，這份研究報告還有如下重要結(jié)論：企業(yè)融資的市場份額在增加：在2023年，大約20230家中小型企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道獲得了22億英鎊的商業(yè)融資?；ヂ?lián)網(wǎng)金融商業(yè)貸款總額達到18.2億英鎊，基于英格蘭銀行提供的2023年基數(shù)（即530億英鎊），18.2億英鎊是英國國內(nèi)銀行給中小型企業(yè)貸款總額的3.43%。在我們獲得的數(shù)據(jù)中，互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)貸款包括P2P商業(yè)貸款、票據(jù)融資以及債務(wù)型證券。特別是在小型企業(yè)領(lǐng)域中，我們估計2023年英國P2P商業(yè)貸款金額（不含房地產(chǎn)貸款）相當(dāng)于同期英國小型企業(yè)新增銀行貸款額的13.9%（基于英國銀行家協(xié)會（BBA）提供的2023年基數(shù)，即63.4億英鎊）。機構(gòu)投資者正加速參與到互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展中：2023年機構(gòu)投資者爭相涌入互聯(lián)網(wǎng)金融市場。在P2P網(wǎng)貸領(lǐng)域中，這一現(xiàn)象表現(xiàn)得尤為明顯，我們估計32%的P2P消費貸款和26%的P2P商業(yè)貸款都來自機構(gòu)投資者的出資。捐贈型眾籌模式發(fā)展最快：雖然捐贈型眾籌模式的發(fā)展起點相對較低（2023年只有200萬英鎊），但是在我們的研究中該模式在2023年增長速度最快，較2023年的市場規(guī)模約增長了500%，達到1200萬英鎊。房地產(chǎn)行業(yè)成為最受歡迎的領(lǐng)域：顯而易見地，房地產(chǎn)成為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)投資和貸款中最受歡迎的領(lǐng)域。2023年房地產(chǎn)的債務(wù)型和股權(quán)型融資金額的總和差不多為7億英鎊。股權(quán)型眾籌的規(guī)模增長迅速，并且促成了首批資金退出：股權(quán)型眾籌在2023年的增長率排名中位列第二，達到295%，從2023年的8400萬英鎊規(guī)模增長到2023年的3.32億英鎊。不含房地產(chǎn)眾籌的規(guī)模（即8700萬英鎊），股權(quán)型眾籌2023年的風(fēng)險融資規(guī)模是2.45億英鎊，基于商業(yè)數(shù)據(jù)研究公司Beauhurst（以下為Beauhurst公司）提供的同期數(shù)據(jù)（即2023年投資金額是15.7億英鎊），我們估計2.45億的規(guī)模相當(dāng)于英國種子輪和風(fēng)投輪股權(quán)投資總規(guī)模的15.6%。除了這些之外，2023年股權(quán)型眾籌市場宣布了兩個項目的資金退出，雖然這一數(shù)字應(yīng)該在2023年到2023年之間有超過1200個成功的融資交易案例的背景下來理解?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)對當(dāng)前的監(jiān)管感到滿意：當(dāng)被問起對P2P網(wǎng)貸和股權(quán)型眾籌施加的監(jiān)管有何反應(yīng)時，有超過90%的相關(guān)平臺表示，目前的監(jiān)管恰如其分。最大的風(fēng)險是平臺欺詐或者不法行為：我們詢問了許多互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，什么才是互金市場未來發(fā)展面臨的最大風(fēng)險。57%的受調(diào)平臺表示，由于不法行為，一個或者多個知名的互金平臺可能會倒閉，這便是互金行業(yè)增長面臨的最大風(fēng)險。我們在今年的研究中對市場趨勢進行了觀察，顯然地，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正在開拓市場增長、商業(yè)模式、大眾關(guān)注、企業(yè)合作、機構(gòu)投資、產(chǎn)品創(chuàng)新、國際擴張、進一步的監(jiān)管支持以及政策激勵等邊界。英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場正在演變得日益復(fù)雜、多變和充滿生氣。我們希望這項研究能夠清楚地闡明行駛在快車道上的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)。1.1關(guān)于這項研究自2023年以來，劍橋大學(xué)與獨立慈善機構(gòu)Nesta共同合作對英國的互聯(lián)網(wǎng)金融市場的增長和發(fā)展?fàn)顩r進行了系統(tǒng)檢測和持續(xù)追蹤。正如我們在之前研究中指出的，這篇研究報告旨在追蹤互聯(lián)網(wǎng)金融市場的增長和發(fā)展情況。更為重要的是，我們也會透過大量數(shù)字去識別新興行業(yè)的發(fā)展趨勢并且對互金行業(yè)特定發(fā)展模式的市場動態(tài)進行分析。較之于前面的研究，這次劍橋大學(xué)聯(lián)合Nesta組成研究團隊在2023年1月初負(fù)責(zé)“2023年英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的跟蹤調(diào)研工作”。調(diào)研工作直接從互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上收集真實的全年交易數(shù)據(jù)，而不是像以前的研究那樣對第四季度的數(shù)據(jù)做出估算。在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的支持以及調(diào)研合作伙伴（包括英國P2P金融協(xié)會和英國眾籌協(xié)會）的鼎力幫助下，研究團隊能夠?qū)τ痪有袠I(yè)前列的94家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺進行成功的調(diào)研。工作歷時兩周，收集到超過95%的英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的可見數(shù)據(jù)。所有的調(diào)查數(shù)據(jù)都經(jīng)過清洗、匿名處理并且通過匯總進而對行業(yè)增長和市場趨勢進行分析。利用網(wǎng)絡(luò)爬蟲工具收集了兩個附加平臺的數(shù)據(jù)集并且將之添進整個研究數(shù)據(jù)庫中，整個研究樣本規(guī)模于是增加到96個平臺。正如這篇研究報告描述的，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正在變得復(fù)雜，日益增多的互金平臺正在采取混合模式，提供一系列互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。對于那些采用“混合”或者“另類”的金融模型/產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺而言，對它們的2023年季度成交量進行分類，然后基于平臺的業(yè)務(wù)信息將成交量匹配到相關(guān)的業(yè)務(wù)模式中。就所有的平均數(shù)據(jù)點而言（例如平臺上的項目錄取率、融資成功率或者融資最集中區(qū)域），基于可獲得的數(shù)據(jù)，采用加權(quán)計算（根據(jù)成交量）的方法從而求得最為精確的估計值。1.2英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的規(guī)模和增長情況1.2.1互聯(lián)網(wǎng)金融市場的普遍趨勢和動態(tài)變化2023年英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的總體規(guī)模（由貸款、投資以及捐贈組成）達到了32億英鎊。與2023年17.4億英鎊的規(guī)模相比，2023年同比增長了83.91%。2023年同比增長率幾乎是2023年（較2023年增長了161%）的一半。不過，2023年英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的規(guī)模擴張速度仍然令人印象深刻，尤其是與2023年僅僅只有2.67億英鎊的市場規(guī)模相比。觀察2023年的季度數(shù)據(jù)，行業(yè)規(guī)模以一種健康卻放緩的速度增長，第二季度較第一季度增長了20.1%，第三季度較第二季度增長了14.9%，以及第四季度較第三季度增長了12.22%。總的來看，英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)無疑觸及到規(guī)模擴張的極限并且正在開拓增長邊界。假設(shè)2023年的增長率降低55%到60%，全年的市場規(guī)模仍然會超過50億英鎊。圖1：英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的整體規(guī)模情況1（2023年到2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖2：英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場的整體規(guī)模情況2（2023年到2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家1.3市場規(guī)模和各個互聯(lián)網(wǎng)金融模式的增長情況1.3.1日益復(fù)雜的互聯(lián)網(wǎng)金融市場隨著互聯(lián)網(wǎng)金融市場的規(guī)模在擴大，這個市場也變得日益復(fù)雜，這給我們理解不同模式的增長情況和動態(tài)變化帶來挑戰(zhàn)。第一份英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場研究報告——《未來金融的崛起》（2023年）——對當(dāng)時的互金市場進行了行業(yè)分類。自那以后，英國互金行業(yè)一直在快速演變；創(chuàng)新型的商業(yè)實踐層出不窮，結(jié)果模糊了互聯(lián)網(wǎng)金融多種多樣模式的邊界。在2023年這一情況表現(xiàn)明顯，參與本次調(diào)研的互金平臺中，有28%的平臺表示它們正在運營一種“混合”或者“另類”的互金模式，該模式不能簡單地劃入現(xiàn)有的行業(yè)分類中。大量的P2P消費貸平臺現(xiàn)在既向個體戶也向中小型企業(yè)提供大量的商業(yè)貸款。同時，P2P商業(yè)貸款公司尤其向房地產(chǎn)開放商提供越來越多的房地產(chǎn)融資服務(wù)。互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中的房地產(chǎn)融資服務(wù)取得突破，這在股權(quán)型眾籌中也表現(xiàn)得十分明顯。許多股權(quán)型眾籌平臺現(xiàn)在向個人投資者提供購買房地產(chǎn)股份的機會。大量的股權(quán)型眾籌平臺也提供債務(wù)型投資工具，諸如迷你債或者可轉(zhuǎn)換票據(jù)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺不斷開發(fā)出創(chuàng)新型產(chǎn)品，例如風(fēng)險基金或者管理基金以及房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品，這進一步加深了市場的復(fù)雜程度。來自傳統(tǒng)金融機構(gòu)（基金、家族財富管家、政府和非政府組織）的資金注入，加上高凈值投資者的日益介入，使傳統(tǒng)定義上的P2P網(wǎng)貸模式和眾籌模式的邊界得以模糊并拓展。除了英國，美洲、歐洲大陸以及亞太地區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)金融市場中也普遍存在這種市場變化趨勢。P2P網(wǎng)貸模式的這種差異化迭代發(fā)展已經(jīng)引發(fā)了關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融模式應(yīng)該如何定義的爭論；是點對點式、市場平臺式、混合式或者甚至是資產(chǎn)負(fù)債表式的網(wǎng)貸模式。因此，劍橋大學(xué)和Nesta的聯(lián)合研究團隊對英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的分類在某些情況下進行了重新定義。正如分類表（見表1）中展現(xiàn)的，對于許多互聯(lián)網(wǎng)金融模式來說，出資方既可以是個人投資者也可以是機構(gòu)投資者。由于2023年互聯(lián)網(wǎng)金融房地產(chǎn)成交量取得了顯著增長，這既體現(xiàn)在債務(wù)型模式中也反映在股權(quán)型模式上，所以進行單獨的分類有助于體現(xiàn)出這種重要的行業(yè)發(fā)展變化。1.3.2增長現(xiàn)象遍布互聯(lián)網(wǎng)金融市場的大多數(shù)領(lǐng)域，不過P2P商業(yè)貸和消費貸占據(jù)著最大的市場成交量份額P2P商業(yè)貸在當(dāng)前英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場中占據(jù)著最大份額?？傆媽⒔?4.9億英鎊的貸款流入到英國中小型企業(yè)中。這一數(shù)字意味著2023年99%的同比增長率和2023年到2023年之間194%的平均增長率。不過，值得注意的是至少總計有6.09億英鎊的商業(yè)貸款來自于房地產(chǎn)領(lǐng)域，這為以住宅開發(fā)和商業(yè)開發(fā)為目標(biāo)的大部分中小型房地產(chǎn)開發(fā)公司提供了資金。P2P房地產(chǎn)貸款（在今年的市場研究中，我們把這一領(lǐng)域理解成獨立的P2P模式）的許多出資方來自于機構(gòu)投資者。不過，即使不含房地產(chǎn)貸款規(guī)模，P2P商業(yè)貸仍然在2023年創(chuàng)紀(jì)錄地實現(xiàn)了8.81億英鎊的可觀規(guī)模。基于BBA提供的2023年基準(zhǔn)數(shù)據(jù)，8.81億英鎊相當(dāng)于中小型企業(yè)新增銀行貸款金額的3.9%。專門關(guān)注英國小型企業(yè)獲取的新增銀行貸款金額（小型企業(yè)貸款市場是大多數(shù)P2P商業(yè)貸平臺集中服務(wù)的領(lǐng)域），如果與上述提到的BBA2023年基數(shù)（63.4億英鎊）相比較，2023年P(guān)2P商業(yè)貸的市場份額占比為更加可觀的13.9%。2023年P(guān)2P消費貸規(guī)模達到9.09億英鎊，2023年則是5.47億英鎊。2023年9.09億英鎊的市場規(guī)模意味著66%的同比增長率和2023年到2023年之間78%的平均增長率，這說明消費貸領(lǐng)域發(fā)展迅速并且該領(lǐng)域持續(xù)不斷地為英國的借款人提供有效率的信用貸款。值得注意的是，大量的消費貸平臺通過打造企業(yè)合作關(guān)系，有時是同來自其它行業(yè)的攪局者和挑戰(zhàn)者建立合作關(guān)系從而擴大平臺的借款人基礎(chǔ)。受到機構(gòu)和政府不斷注資的驅(qū)動，一些P2P消費貸平臺也在發(fā)展商業(yè)貸模式。因此，將P2P消費貸數(shù)據(jù)中扣減的商業(yè)貸數(shù)據(jù)添進P2P商業(yè)貸的成交量數(shù)據(jù)中。表1：2023年英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展模式分類及各個模式2023年成交量總額發(fā)展模式名稱定義2023年成交量P2P商業(yè)貸個人或者機構(gòu)同有一段經(jīng)營時間的企業(yè)開展有擔(dān)保和無擔(dān)保的債務(wù)型交易；大多數(shù)企業(yè)都是中小型企業(yè)。14.9億英鎊（扣減房地產(chǎn)平臺成交量后，為8.81億英鎊）P2P商業(yè)貸（房地產(chǎn)）個人或者機構(gòu)同企業(yè)開展基于房地產(chǎn)的債務(wù)型交易，大多數(shù)企業(yè)都是房地產(chǎn)開發(fā)商。6.09億英鎊P2P消費貸個人或者機構(gòu)同某個人開展債務(wù)型交易，大多數(shù)都是無抵押個人貸。9.09億英鎊票據(jù)融資企業(yè)將它們的應(yīng)收賬款賣給一群高凈值人士或者機構(gòu)投資者。3.25億英鎊股權(quán)型眾籌大多數(shù)早期創(chuàng)業(yè)公司將已注冊的股份賣給個人及成熟的機構(gòu)投資者。3.32億英鎊（扣減房地產(chǎn)眾籌平臺成交量后，為2.45億英鎊）股權(quán)型眾籌（房地產(chǎn)）個人一般通過購買特殊目的機構(gòu)（SPV）的已注冊股份來直接投資房地產(chǎn)。8700萬英鎊社區(qū)股份可以提現(xiàn)的股本金，只有合作社、社區(qū)福利社會、社區(qū)型慈善機構(gòu)才能發(fā)行。6100萬英鎊回報型眾籌出資方預(yù)期，資金接受方將提供物質(zhì)性而非經(jīng)濟性的回報或產(chǎn)品來與出資方的資金進行互換。4200萬英鎊養(yǎng)老金融資允許中小企業(yè)的所有者或管理者利用自身累積的養(yǎng)老保險金再投資他們所經(jīng)營的企業(yè)。此外，企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)經(jīng)常用來當(dāng)作抵押品。2300萬英鎊捐贈型眾籌一種非投資型模式，在該模式中，資金接受方不會受到來自出資方法律意義上的經(jīng)濟約束。出資方不指望獲取任何經(jīng)濟或者物質(zhì)上的回報。1200萬英鎊債務(wù)型證券個人以固定利率購買債務(wù)型證券產(chǎn)品（一般是有擔(dān)保的公司債）。當(dāng)債務(wù)到期時，貸款人收回全部本息。620萬英鎊來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家票據(jù)融資是指通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道，讓中小型企業(yè)與個人投資者或者機構(gòu)投資者對打折扣的應(yīng)賬款據(jù)進行交易。票據(jù)融資規(guī)模從2023年的2.7億英鎊增長到2023年的3.25億英鎊，增幅為20%。較之于2023年的同比增幅，雖然2023年的同比增幅有所放緩，不過三年平均增長率達到99%，這依然可觀。股權(quán)型眾籌是2023年發(fā)展最快的互聯(lián)網(wǎng)金融模式之一，與2023年8400萬英鎊的規(guī)模相比，2023年市場規(guī)模增長了295%，達到3.32億英鎊。股權(quán)型眾籌的總體規(guī)模中有相當(dāng)大一部分（8700萬英鎊）來自房地產(chǎn)眾籌，在該眾籌模式中，一群投資者獲得一些合法的房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)份額，通過由在線平臺運營的特殊目的機構(gòu)（SPV）來將股份轉(zhuǎn)變成注冊證券。除了擁有房地產(chǎn)所有權(quán)之外，投資者可以根據(jù)持股比例獲得源于房地產(chǎn)的任何利潤/利息。不含房地產(chǎn)眾籌，股權(quán)型眾籌在2023年仍然取得了2.45億英鎊的可觀規(guī)模。相對而言，根據(jù)英國風(fēng)險投資協(xié)會（BVCA）公布的2023年數(shù)據(jù)（2023年數(shù)據(jù)還沒有對外發(fā)布），由協(xié)會成員出資的整個風(fēng)險投資基金（包括種子輪、首輪、前期輪和晚期輪）合計僅僅只有2.93億英鎊，而Beauhurst公司公布的種子輪和風(fēng)投輪融資總額在2023年和2023年分別為8.74億英鎊和15.74億英鎊?；貓笮捅娀I模式在英國生根發(fā)展。國內(nèi)回報型眾籌平臺和基于海外業(yè)務(wù)的回報型眾籌平臺無論是成交量還是知名度都獲得快速提高。在2023年，回報型眾籌平臺取得了4200萬英鎊的規(guī)模，同比增幅達到62%。捐贈型眾籌在2023年所有互聯(lián)網(wǎng)金融模式中發(fā)展得最為迅速，實現(xiàn)了507%的同比增長率并且分配資金達到1200萬英鎊。雖然捐贈型眾籌平臺的發(fā)展起點比較低（2023年僅僅是200萬英鎊），但是其過去一年的發(fā)展成績?nèi)匀涣钊瞬毮?。捐贈型眾籌平臺的快速增長可能對非營利性組織產(chǎn)生重大影響。在2023年，社區(qū)股份的市場規(guī)模達到6100萬英鎊，同比增長率為79%，而2023年養(yǎng)老金融資規(guī)模卻與2023年的水平持平。債務(wù)型證券允許投資者投資可再生能源計劃，其已經(jīng)達到相當(dāng)可觀的規(guī)模，為620萬英鎊，三年平均增長率為52%。圖3：2023年英國互聯(lián)網(wǎng)金融各模式市場成交量情況來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家正如下圖展示的，在5年的發(fā)展歷程中，英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)無論是市場規(guī)模還是發(fā)展模式都取得顯著成績。從2023年到2023年，我們親眼見證了互聯(lián)網(wǎng)金融模式的快速發(fā)展。這些模式包括P2P消費貸和股權(quán)型眾籌，以及諸如P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸和捐贈型公民及社區(qū)眾籌等剛剛興起的創(chuàng)新型發(fā)展模式。圖4：英國互聯(lián)網(wǎng)金融各個模式的發(fā)展情況（2023到2023年）社區(qū)股份P2P商業(yè)貸回報型眾籌債務(wù)型證券百萬英鎊股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸捐贈型眾籌養(yǎng)老金融資350030002500202315001000500020232023202320232023股權(quán)型眾籌票據(jù)融資社區(qū)股份P2P商業(yè)貸回報型眾籌債務(wù)型證券百萬英鎊股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸捐贈型眾籌養(yǎng)老金融資350030002500202315001000500020232023202320232023股權(quán)型眾籌票據(jù)融資P2P消費貸來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家1.4企業(yè)融資市場份額不斷攀高互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)已經(jīng)成為英國的企業(yè)主、初創(chuàng)公司和中小型企業(yè)獲取融資的一個重要渠道，該行業(yè)促進經(jīng)濟增長、創(chuàng)造就業(yè)并且推動創(chuàng)新事業(yè)的發(fā)展。在2023年，我們估計有22億英鎊的商業(yè)融資是通過互聯(lián)網(wǎng)金融平臺完成的，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺為英國20230多家中小型企業(yè)提供風(fēng)險資本、營運資本、成長資本以及擴張資本。2023年，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺融資量同比上升了120%，并且獲得融資服務(wù)的中小型企業(yè)總數(shù)同比上升了185.71%。圖5：互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在2023年、2023年提供的商業(yè)資金量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖6：通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道獲得融資的英國中小企業(yè)的數(shù)量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家將2023年互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的貸款總額與530億英鎊（2023年英國國內(nèi)銀行中小型企業(yè)的貸款總額，據(jù)英格蘭銀行估算）進行比照，我們估計2023年互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的貸款總額占到國內(nèi)中小型企業(yè)所獲貸款總額的3.34%。在我們獲得的數(shù)據(jù)中，互聯(lián)網(wǎng)金融借貸包括P2P商業(yè)貸、票據(jù)融資以及債務(wù)型證券。如果我們將P2P商業(yè)貸成交量（包括房地產(chǎn)貸款成交量）與BBA提供的關(guān)于對中小型企業(yè)的新增貸款金額的年度數(shù)據(jù)相比較，那么互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的貸款金額占比從2023年的僅僅只有0.3%上升到2023年的0.9%，再到2023年的3.3%，是一種平穩(wěn)上升的趨勢。進一步來講，鑒于平均的商業(yè)貸款金額達到76280英鎊（根據(jù)我們收集的數(shù)據(jù)），P2P商業(yè)貸（不含房地產(chǎn)貸）是小型企業(yè)借款人獲取金融服務(wù)的主要渠道。因此，正如下圖展示的，如果我們專門觀察針對小型企業(yè)的P2P商業(yè)貸數(shù)據(jù)（不含房地產(chǎn)貸款數(shù)據(jù)），那么其在小型企業(yè)新增銀行貸款金額（根據(jù)BBA公布的數(shù)據(jù)）中的占比一直是穩(wěn)步上升的：從2023年占比僅僅只有1%，到2023年的3%，再到2023年的12%以及在2023年估計會有13.9%。圖7：以英國中小企業(yè)貸款金額為參照，英國的P2P商業(yè)貸款金額（2023-2023年）P2P商業(yè)貸金額中小企業(yè)總貸款金額（英格蘭銀行）中小企業(yè)新增貸款（BBA數(shù)據(jù)）10億英鎊20232023202320230102030405060P2P商業(yè)貸金額中小企業(yè)總貸款金額（英格蘭銀行）中小企業(yè)新增貸款（BBA數(shù)據(jù)）10億英鎊20232023202320230102030405060來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家從2023年到2023年，股權(quán)型眾籌平臺已經(jīng)逐漸確立了其作為一個頗有價值的投資服務(wù)供應(yīng)商（針對種子輪、初創(chuàng)企業(yè)、早期企業(yè)以及快速發(fā)展的企業(yè)）的地位。如果與英國風(fēng)險投資協(xié)會之前公布的關(guān)于英國“風(fēng)險資本總數(shù)”的年度數(shù)據(jù)和Beauhurst公司發(fā)布的種子輪和風(fēng)投輪的股權(quán)投資的融資數(shù)據(jù)進行比較，這一結(jié)論顯而易見。圖8：P2P商業(yè)貸金額在中小企業(yè)新增貸款金額中的占比（基于BBA數(shù)據(jù)，2023到2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖9：P2P商業(yè)貸金額在小企業(yè)新增貸款金額中的占比（基于BBA數(shù)據(jù)，2023到2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖10：以英國的風(fēng)險型投資和股權(quán)型投資總額為參照，英國股權(quán)型眾籌發(fā)展情況（2023年到2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家正如下圖展示的，以Beauhurst公司提供的股權(quán)投資數(shù)據(jù)（種子輪和風(fēng)投輪融資）為參照，英國股權(quán)型眾籌行業(yè)的向上發(fā)展趨勢明顯。從2023年到2023年，股權(quán)型眾籌在英國種子輪和風(fēng)投輪股權(quán)投資總金額中的占比逐漸攀升，從2023年僅有的0.3%到2023年的9.6%再到2023年的15.6%。根據(jù)我們追蹤的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的數(shù)據(jù)，股權(quán)型眾籌平臺的成交總次數(shù)也從2023年的175次，增加到2023年的323次，再到2023年的720次。圖11：股權(quán)型眾籌在英國種子輪和風(fēng)投輪股權(quán)投資市場中的占比（基于Beauhurst公司的數(shù)據(jù)，2023年到2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家二、互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中的市場發(fā)展趨勢2.1擴大投資者和籌資者的數(shù)量2.1.1擴大投資者和籌資者的數(shù)量隨著互聯(lián)網(wǎng)金融市場規(guī)模的增長，投資者和籌資者的數(shù)量自然而然也會增長。就投資者而言，平臺數(shù)據(jù)表明，英國互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上活躍的投資人、捐贈人或者貸款人的數(shù)量大約有109萬。這一數(shù)據(jù)很有可能包括較高水平的重復(fù)計算。不過，數(shù)據(jù)還是能說明數(shù)量龐大的投資者進入互金市場。在2023年，據(jù)估計大約有254721名籌資者通過英國的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺來募集資金。雖然活躍的籌資者數(shù)量在2023年的第一季度和第二季度偏低，分別約為36000人和48734人，但是籌資者人數(shù)在第三季度和第四季度出現(xiàn)了明顯增長，平臺登記人數(shù)分別為88779人和80351人。雖然這些數(shù)據(jù)反映出互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中籌資人數(shù)的一般水平，但是需要重點注意的是，其中有一定比例的人是重復(fù)籌資者，他們在2023年為兩個或兩個以上的實業(yè)或項目進行融資。圖12：2023年籌資者數(shù)量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2.1.2女性參與水平的差異化雖然2023年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在許多領(lǐng)域成功拓展了邊界，但是該行業(yè)中性別差異依然存在，尤其在股權(quán)眾籌領(lǐng)域。我們估計大約8%的女性籌資者或者女性企業(yè)家通過股權(quán)型眾籌平臺融資。這個數(shù)據(jù)可能高于線下的風(fēng)險投資和天使投資的數(shù)據(jù)。但是，性別差距完全可以縮小，尤其是考慮到其它互金模式中的女性參與比例明顯較高時。例如，P2P網(wǎng)貸平臺上有21.1%的中小型企業(yè)借款人是女性，同時，在回報型眾籌平臺上女性借款人的參與比例是46.2%，在捐贈型眾籌平臺上女性的參與比例是65.5%。從投資者的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)金融市場中女性參與者的數(shù)量明顯相對較高。使用股權(quán)型眾籌平臺的投資者中，女性占到23.2%，相比較而言，使用P2P消費貸的投資者中，女性占到29.5%，使用P2P商業(yè)貸的投資者中，女性占到34%，而在捐贈型眾籌中，女性占到55%。在債務(wù)型證券平臺上，女性投資者的占比明顯要高（為45.5%），相比較而言，女性籌資者的占比只有5%。不過，下結(jié)論還是應(yīng)該謹(jǐn)慎一些，因為選擇的數(shù)據(jù)樣本容量相對較小。對于回報型眾籌模式來說，女性投資者數(shù)量的占比與女性籌資者數(shù)量的占比幾乎一樣，大約為46%。圖13：互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上女性籌資者數(shù)量的占比（2023-2023）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖14：互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上女性投資者數(shù)量的占比（2023-2023）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2.2市場新進者和合作戰(zhàn)略2.2.1互聯(lián)網(wǎng)金融市場的新進者今年的研究表明，互聯(lián)網(wǎng)金融市場正在開始平臺整合。自從我們研究互金行業(yè)以來，部分平臺或者銷聲匿跡或者完全消失。此外，2023年有24個新平臺上線，不過在2023年只有14個新平臺上線，這表明互聯(lián)網(wǎng)金融市場中新平臺的數(shù)量可能開始達到穩(wěn)定水平。顯然，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺增長的驅(qū)動力來自于現(xiàn)有平臺整體成交量的上升，以及新平臺仍然在進入市場。正如下圖表明的，在過去的3年中大量的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已經(jīng)開展業(yè)務(wù)合作并開始發(fā)展業(yè)務(wù)，盡管如此，這些平臺的數(shù)量在2023年到2023年之間開始停滯不前。就P2P商業(yè)貸平臺而言，合并和實際開展業(yè)務(wù)之間的平均間隔時間是1.16年；對股權(quán)型眾籌平臺來說，平均間隔時間是1.27年。雖然平臺合并與開展業(yè)務(wù)之間的時間間隔不能完全由英國金融行為監(jiān)管局（FCA）的核準(zhǔn)流程來決定，但是這些數(shù)據(jù)可以作為核準(zhǔn)時間的替代參考。圖15：互聯(lián)網(wǎng)金融平臺合并和交易的數(shù)量（早于2023年到2023年）開始交易合并平臺數(shù)量開始交易合并平臺數(shù)量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2.3通過提高知名度、大力營銷并打造合作關(guān)系來尋求增長隨著市場競爭的加劇，除了創(chuàng)建新型的商業(yè)模式外，不少平臺正在利用新方法來吸引投資者和籌資者。大量的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺正在利用主流媒體、在線廣告以及包括電視在內(nèi)的市場營銷渠道。尤其在倫敦，P2P網(wǎng)貸、回報型眾籌以及股權(quán)型眾籌平臺已經(jīng)在利用戶外廣告牌、巴士、出租車或者高鐵等載體來投放廣告從而增加新客戶。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已經(jīng)開始向獨立的金融投顧機構(gòu)（IFA）、行業(yè)協(xié)會（例如小型企業(yè)聯(lián)盟）以及其它的金融中介（例如商業(yè)經(jīng)紀(jì)人）做專門的營銷工作，努力進一步地提高中小型企業(yè)對互金平臺的關(guān)注度并充分利用到這些機構(gòu)的服務(wù)。除了提高知名度之外，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺也在利用私營機構(gòu)和公共部門的合作關(guān)系來拓展高質(zhì)量借款人或籌資者以及機構(gòu)資金的來源。例如，據(jù)估計至少有39所英國大學(xué)正在利用互聯(lián)網(wǎng)金融模式來發(fā)展它們的校友社區(qū)，用以創(chuàng)建多種多樣的項目并籌集資金。大量的區(qū)域或者地方當(dāng)局，包括普利茅斯郡、安格斯郡、拉納克郡以及曼徹斯特郡，要么與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺合作來為當(dāng)?shù)氐闹行⌒推髽I(yè)融資，要么發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融來為社區(qū)項目籌集資金?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺與Virgin、Amazon、Uber、Sage以及畢馬威會計事務(wù)所一起打造創(chuàng)新型的企業(yè)伙伴關(guān)系。這項舉動無疑會拓展邊界——將互聯(lián)網(wǎng)金融的顛覆性模式與傳統(tǒng)的企業(yè)世界融合在一起。而且，雖然政府的中小型企業(yè)推薦計劃仍然處在發(fā)展中，但是大量的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已經(jīng)與銀行（例如桑坦德銀行、蘇格蘭皇家銀行、MetroBank）形成了雙邊推薦合作關(guān)系來拓展高質(zhì)量借款人的來源，并為更多的中小型企業(yè)籌集資金。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)的持續(xù)發(fā)展，大量的在線業(yè)務(wù)整合平臺（例如ABF、FinPoint、FundingOptions以及InformedFunding等等）已經(jīng)開始提供額外的渠道和服務(wù)來將籌資者、主要企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺連接在一起。報告強調(diào)，2.4市場機構(gòu)化2.4.1日益牢固的機構(gòu)化發(fā)展趨勢為了能夠反映出機構(gòu)投資者（諸如銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融市場中的投資基金）日益增長的興趣度和參與度，今年的研究尋求對互聯(lián)網(wǎng)金融市場中這些相對新型的投資者的參與水平和投資金額進行量化。基于平臺提供的報告，據(jù)估計2023年英國互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上，大約有1031個機構(gòu)投資者主動參與到融資貸款、聯(lián)合融資貸款或者股權(quán)交易中?；仡櫃C構(gòu)投資者的參與水平，這種市場趨勢明顯是在2023年真正開始爆發(fā)的，有45%的互金平臺宣布機構(gòu)投資者參與平臺投資，而在2023年是28%，2023年則僅僅是11%。圖16：英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場中機構(gòu)投資的參與水平（2023年到2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2023年，機構(gòu)投資者參與水平的季度性突破進一步表明市場機構(gòu)化是一種正在發(fā)展的趨勢，有超過50%的平臺宣布第四季度的機構(gòu)投資者參與平臺投資，而在第一季度則是35%。值得注意的是，超過10%的受調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺宣布，在2023年的第二季度和第三季度，有超過80%（在整個融資渠道中的占比）的資金渠道是機構(gòu)投資者。圖17：機構(gòu)資金在不同模式成交總量中的占比，根據(jù)平臺提供的數(shù)據(jù)信息機構(gòu)資金在總成交量中的占比100%91%-99%81%-90%71%-80%61%-70%51%-60%41%-50%31%-40%21%-30%11%-20%5%-10%<5%2023Q42023Q32023Q22023機構(gòu)資金在總成交量中的占比100%91%-99%81%-90%71%-80%61%-70%51%-60%41%-50%31%-40%21%-30%11%-20%5%-10%<5%2023Q42023Q32023Q22023Q120232023來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家正如下圖展示的，就機構(gòu)投資的實際資金量而言，在2023年P(guān)2P消費貸款總體金額中有32%源自于機構(gòu)。在2023年第一季度，P2P消費貸平臺的機構(gòu)投資金額水平相對較低，為總額的17%，第二季度增加到可觀的30%，并且在整個第三季度和第四季度保持在38%的水平，這清楚地表明，互金市場中機構(gòu)化是一種增長趨勢并有望在2023年延續(xù)發(fā)展勢頭。就P2P商業(yè)貸而言，2023年投資資金總額中26%屬于機構(gòu)投資。相比之下，P2P房地產(chǎn)貸款模式中機構(gòu)投資金額占比錄得25%，并且由第一季度和第二季度22%的占比，增長到第三季度的23%，再到第四季度的31%。比較而言，股權(quán)型眾籌中機構(gòu)資金數(shù)量的占比水平仍然相對較低，在2023年全年僅僅只有8%。圖18：2023年互聯(lián)網(wǎng)金融各模式中機構(gòu)投資金額占比機構(gòu)投資非機構(gòu)投資10%9%3%9%8%31%23%22%22%25%30%26%19%28%26%38%38%30%17%32%10億8億6億2億0英鎊4億P2P商業(yè)貸（房地產(chǎn)）總計股權(quán)型眾籌總計第一季度第二季度P2P商業(yè)貸總計P2P消費貸總計第三季度第四季度第三季度第二季度第一季度第四季度第一季度第四季度機構(gòu)投資非機構(gòu)投資10%9%3%9%8%31%23%22%22%25%30%26%19%28%26%38%38%30%17%32%10億8億6億2億0英鎊4億P2P商業(yè)貸（房地產(chǎn)）總計股權(quán)型眾籌總計第一季度第二季度P2P商業(yè)貸總計P2P消費貸總計第三季度第四季度第三季度第二季度第一季度第四季度第一季度第四季度第三季度第二季度第四季度第三季度第二季度第一季度來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家由于互金模式的差異，機構(gòu)資金的來源也呈現(xiàn)出明顯差異。就P2P網(wǎng)貸而言，傳統(tǒng)銀行、共同基金、養(yǎng)老金基金、對沖基金以及資產(chǎn)管理公司正變得日益重要。公共和政府的投資者，諸如地方機構(gòu)和英國商業(yè)銀行，也正在主動通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道向中小型企業(yè)貸款。盡管是以相對緩慢的速度在發(fā)展，并且與P2P網(wǎng)貸市場的整體規(guī)模相比，機構(gòu)資金和匹配資金的規(guī)模較小，但是它們在股權(quán)型、回報型以及捐贈型眾籌模式中正變得日益成熟。諸如倫敦共同投資基金（LCIF）、英國國際發(fā)展部（DFID）以及Ben&Jerry’s等實體機構(gòu)參與，通過吸引籌資者并為這些互金模式提供資金來提升互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的知名度。擁有平臺的或自營的上市投資信托、基金以及相關(guān)機構(gòu)在2023年興起，表明互金平臺開始對基金管理行業(yè)構(gòu)成挑戰(zhàn)。2.5跨境交易和國際化過去幾年英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場發(fā)展的標(biāo)志之一是國際擴張活動日益明顯。自2023年以來，我們就開始看到了一些領(lǐng)先的P2P網(wǎng)貸平臺和股權(quán)型眾籌平臺拓展地理邊界并且在整個歐洲、美國以及澳大利亞擴張經(jīng)營活動。無論是通過創(chuàng)建分支機構(gòu)或者通過企業(yè)并購，種種跡象清晰地表明互聯(lián)網(wǎng)金融平臺正在逐漸跳出英國市場來開拓業(yè)務(wù)。對于總部設(shè)在英國的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺來說，跨境經(jīng)營活動充滿著日益頻繁的跨國互動和業(yè)務(wù)往來。我們要求互金平臺提供它們的海外資金流入金額估值（例如通過平臺募集的資金流向英國本土的籌資者，海外資金的占比是多少）和資金流出金額估值（例如通過平臺募集的資金流向英國本土之外的籌資者，其資金量占比是多少）。對于英國的絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺來說，幾乎不可能沒有資金外流活動。但是超過半數(shù)的受調(diào)互金平臺宣布，存在一定程度的海外資金流入情況。這些平臺中有17%的表示，大約有25%（中等水平）到55%（高水平）的資金來自海外。但是，資金流入量和資金流出量在不同的互金模式中呈現(xiàn)出明顯差異。對于P2P商業(yè)貸平臺來說，幾乎沒有或者完全沒有跨境資金活動。然而，對于股權(quán)型眾籌平臺來說，按加權(quán)計算，資金流入占比與資金流出占比分別為11.55%和4.86%?；貓笮捅娀I平臺中資金流出的水平較高，這可能反映出大量設(shè)在英國的美國回報型眾籌平臺所取得的巨大成功。圖19：英國互聯(lián)網(wǎng)金融市場中的跨境交易情況資金流出平臺數(shù)量0%91-100%81-90%71-80%61-70%51-60%41-50%31-40%21-30%11-20%6%-10%1%-5%資金流入資金流出平臺數(shù)量0%91-100%81-90%71-80%61-70%51-60%41-50%31-40%21-30%11-20%6%-10%1%-5%資金流入來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2.6互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的地理分布、所服務(wù)的行業(yè)及領(lǐng)域2.6.1倫敦及英國南部依然在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展格局中占據(jù)主導(dǎo)地位英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展很快，不過，投資和籌資活動呈現(xiàn)出明顯的地域差異化現(xiàn)象。我們要求互金平臺同時考慮到投資和籌資兩個方面的情況，根據(jù)它們開展業(yè)務(wù)的地方評選出5個最為活躍的經(jīng)營活動區(qū)域。根據(jù)總成交量來看，倫敦是英國最為活躍的互聯(lián)網(wǎng)金融區(qū)域，在籌資（接受資金）和投資（提供資金）中均是如此。英國東南部、西南部以及西米德蘭茲郡緊跟其后，蘇格蘭在籌資排名中位列第五，英格蘭東部在投資排名中位列第五。2.6.2房地產(chǎn)、科技和工業(yè)/制造業(yè)領(lǐng)域最受互聯(lián)網(wǎng)金融市場追捧與評選最活躍的地域相似，我們也要求互金平臺排出3個最受歡迎的行業(yè)領(lǐng)域，這些行業(yè)通過平臺實現(xiàn)融資。結(jié)果，鑒于房地產(chǎn)的債務(wù)型和股權(quán)型融資合計金額在2023年差不多達到7億英鎊，毫不奇怪，“房地產(chǎn)和住宅”成為最受歡迎的融資領(lǐng)域。然而，排名前十的融資量最大的行業(yè)領(lǐng)域（見表3）正體現(xiàn)了英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的多樣性，為科技、工業(yè)/制造業(yè)、食品飲料以及社會企業(yè)提供資金。表2：籌資和融資活躍地區(qū)排名（由高到底）排名籌資投資1倫敦倫敦2英國東南部英國東南部3英國西南部英國西南部4西米德蘭茲郡西米德蘭茲郡5蘇格蘭英格蘭東部6東米德蘭茲郡東米德蘭茲郡7英格蘭東北部蘇格蘭8英格蘭東部英格蘭東北部9約克郡和亨伯河流域約克郡和亨伯河流域10北愛爾蘭北愛爾蘭11威爾士威爾士12英國西北部英國西北部來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家表3：行業(yè)受歡迎度排名（由強到弱）排名行業(yè)名稱1房地產(chǎn)和住宅2科技3工業(yè)制造業(yè)4食品和飲料行業(yè)5零售與批發(fā)業(yè)6酒店和休閑行業(yè)7社區(qū)和社會企業(yè)8金融行業(yè)9建筑業(yè)10教育及研究行業(yè)來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2.6.3英國互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的地理分布正如下圖展現(xiàn)的，英國南部分布有絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，這與它們將總部開設(shè)在該地域有關(guān)。58個平臺（相當(dāng)于參與調(diào)查的平臺數(shù)量的62%）將總部設(shè)在倫敦，緊隨其后的是愛丁堡、曼徹斯特和加迪夫。圖20：英國接受調(diào)研的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的地域分布大于304321平臺數(shù)量大于304321平臺數(shù)量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2.7互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)關(guān)于監(jiān)管和稅收激勵的立場2.7.1互聯(lián)網(wǎng)金融平臺廣泛認(rèn)可現(xiàn)行的監(jiān)管措施在2023年，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）對P2P網(wǎng)貸平臺和股權(quán)型眾籌平臺采取的監(jiān)管措施，在經(jīng)歷一段時期的調(diào)整后，將在2023年正式生效。既然離監(jiān)管措施落地還需要等待一年多時間，那么我們有興趣想更好地了解互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對于FCA監(jiān)管措施的立場如何。顯而易見地，絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對現(xiàn)行的監(jiān)管措施感到滿意。例如，91%的受調(diào)P2P網(wǎng)貸平臺表示，它們認(rèn)為目前的監(jiān)管措施是合適的；5.66%的平臺認(rèn)為需要采取更加嚴(yán)格的監(jiān)管手段；只有3.77%的平臺表示，目前的監(jiān)管有點過度且太過嚴(yán)厲。與P2P網(wǎng)貸平臺相比，股權(quán)型眾籌平臺對于現(xiàn)行監(jiān)管措施的態(tài)度大同小異。89%的平臺宣布對投資型眾籌的先行監(jiān)管措施是合適的；很少的（7.89%）受調(diào)眾籌平臺主張更加嚴(yán)格的監(jiān)管方法；僅僅只有3%的股權(quán)型眾籌平臺認(rèn)為目前的FCA監(jiān)管有點多余且太過嚴(yán)厲。有點引人注意的是，F(xiàn)CA有一項專門關(guān)于網(wǎng)絡(luò)和社交媒體推廣的監(jiān)管措施。因此，我們有興趣想更好地了解互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)對監(jiān)管框架中這一特定內(nèi)容的看法如何。根據(jù)我們的調(diào)查數(shù)據(jù)，雖然大多數(shù)（77%）互聯(lián)網(wǎng)金融平臺仍然認(rèn)為監(jiān)管措施是合理的，但是有21%的受調(diào)平臺認(rèn)為，F(xiàn)CA對網(wǎng)絡(luò)和社交媒體推廣的監(jiān)管措施對于平臺的活動來說顯得多余且太過嚴(yán)厲。圖21：關(guān)于FCA對P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管措施，P2P網(wǎng)貸行業(yè)內(nèi)的不同看法（2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖22：關(guān)于FCA對投資型眾籌的監(jiān)管措施，行業(yè)內(nèi)的不同觀點（2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖23：關(guān)于FCA對網(wǎng)絡(luò)和社交媒體推廣的監(jiān)管措施，互金行業(yè)內(nèi)的不同看法（2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2.7.2稅收方案和創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶與世界范圍內(nèi)的許多互聯(lián)網(wǎng)金融市場相比，英國政府以支持互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展聞名于世。政府通過向諸如采用稅收激勵的企業(yè)投資方案（EIS）和初創(chuàng)企業(yè)投資方案（SEIS）進行直接投資（例如英國商業(yè)銀行通過P2P網(wǎng)貸平臺將超過6000萬英鎊的款項貸給中小型企業(yè)）來促進互聯(lián)網(wǎng)金融市場的發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)金融平臺尤其是股權(quán)型眾籌平臺中的大量投資者一直在運用這兩項投資方案（EIS和SEIS）。2023年政府將推廣創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶（IFISA）。這將允許P2P貸款協(xié)議被納入到具有免稅性質(zhì)的個人儲蓄賬戶稅收方案中。我們在研究中要求互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對交易量的額外增長量（有望受益于2023年創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶的推廣）進行估算。接受調(diào)研的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺預(yù)期創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶會產(chǎn)生顯著影響。P2P消費貸平臺預(yù)期創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶會讓平臺的年度成交量提升26.43%，而商業(yè)貸平臺預(yù)期成交量會提升27%。此外，P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸平臺預(yù)測成交量會大幅上升51.9%。圖24：2023年推廣IFISA后，各互金模式預(yù)期成交量增長情況來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2.7.3互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)持續(xù)增長面臨的風(fēng)險正如本章討論的，許多跡象表明互聯(lián)網(wǎng)金融市場在隨后的幾年中將會繼續(xù)經(jīng)歷顯著增長?？紤]到這一點，我們有興趣想了解互金平臺認(rèn)為什么才是市場未來發(fā)展面臨的最大風(fēng)險。未來增長面臨的最大風(fēng)險是，由于不法行為，一個或許多知名平臺會潛在地發(fā)生倒閉，參與調(diào)查的平臺中有57%的平臺將這種情況劃歸到高風(fēng)險或者非常高風(fēng)險的行列。雖然到目前為止，英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)只是發(fā)生了若干起蓄意欺詐或者平臺被曝出不法行為，但是行業(yè)發(fā)展中將不可避免地發(fā)生個別平臺不按正規(guī)套路出牌的事件。在歐洲就發(fā)生了首起重要的違法案例：由于不法行為，包括濫用客戶資金，一家瑞典平臺被迫歇業(yè)關(guān)門。就在近期，在監(jiān)管措施相當(dāng)放松的市場中，也發(fā)生了多家知名的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺轟然倒閉的事件。展望未來，就投資者信心、公眾情緒以及監(jiān)管涵義而言，一家倒閉的互金平臺將會給行業(yè)的未來發(fā)展帶來怎樣的影響呢？這是一個引人關(guān)注的問題。對于一個幾乎完全依賴在線媒介、投資渠道和支付系統(tǒng)的行業(yè)來說，毫不奇怪的是51%的受調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺認(rèn)為，“破壞網(wǎng)絡(luò)安全”可能對行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生十分不利影響?！斑`約率和商業(yè)失敗率明顯增加”也被視為高風(fēng)險，這將牽涉到更加廣泛的問題，即平臺的信用評分、貸款承銷以及盡職調(diào)查（尤其針對眾籌模式）的能力，這些將很有可能決定商業(yè)模式的長期持續(xù)發(fā)展能力。健全的風(fēng)險管理架構(gòu)和商業(yè)措施將有助于阻止或者至少限制平臺上欺詐性籌資事件（也被列為潛在地誘發(fā)高風(fēng)險的因素）的發(fā)生。當(dāng)然，也不能將經(jīng)營失敗就等同于商業(yè)欺詐。經(jīng)商就會遭遇失敗，尤其是早期的創(chuàng)業(yè)公司，以及平臺上某些P2P貸款不可避免會發(fā)生違約事件。關(guān)鍵問題在于平臺是否盡全力降低借款人和籌資人不法行為或者商業(yè)欺詐等事件發(fā)生的概率，以及投資者、出資者以及捐贈者是否清楚明白與他們的投資和融資活動相關(guān)的風(fēng)險。例如，通過回報型眾籌平臺融資的許多項目面臨的主要挑戰(zhàn)之一是項目產(chǎn)品交付。一項研究估計75%的回報型項目的產(chǎn)品會延期交付（資金超募的籌資項目尤其有延期的可能性）。隨著回報型項目數(shù)量的上升，越來越多的籌資者就要拼盡全力來履行他們給出的承諾。去年最為嚴(yán)重的違約事件之一是一家公司成功融資230萬英鎊來制作無人機，結(jié)果公司最后倒閉了。另外，風(fēng)險教育明顯缺失。風(fēng)險教育確保投資者明白對常常還沒有實現(xiàn)的觀念或者項目進行投資會面臨哪些內(nèi)在風(fēng)險。而且，有必要對籌資者進行教育，要讓他們明白履行回報承諾會面臨的主要挑戰(zhàn)和如何管理預(yù)期以及在商業(yè)計劃和執(zhí)行能力中要學(xué)會務(wù)實。正如之前提到的，去年股權(quán)型眾籌市場首次促成了兩個項目的資金退出，這表明該線上運營模式能夠給予投資者經(jīng)濟回報。但是，由于英國過去三年中超過1200個成功的股權(quán)型眾籌融資活動中僅僅只有兩個項目的資金退出，還有一些明顯的商業(yè)失敗事件，故將這兩次成功置于更大的背景中來分析是十分重要的。股權(quán)型眾籌模式當(dāng)然要給出承諾，但是許多仍然未被證實。這種模式的長期發(fā)展能力僅能通過縱向數(shù)據(jù)來加以檢測并判斷出該模式的交易是否能長期提供持續(xù)性的回報。圖25：互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)未來增長面臨的風(fēng)險來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家互聯(lián)網(wǎng)金融市場面臨的深層次風(fēng)險可能來自針對投資者（37%的平臺將之列為高風(fēng)險或非常高風(fēng)險）稅收激勵政策的不斷變化，諸如初創(chuàng)企業(yè)投資方案、企業(yè)投資方案、社會投資稅收減免計劃以及創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶。市場已經(jīng)見證了稅收激勵的變化如何對一個平臺的商業(yè)模式產(chǎn)生負(fù)面影響。為了對政府削減可再生能源補貼的措施作出回應(yīng)，一個眾籌平臺就應(yīng)該遠離之前完全依賴可再生能源的業(yè)務(wù)重心。正如本章前面提到過的，機構(gòu)投資者（諸如銀行和投資基金）也正在越來越多地參與到互聯(lián)網(wǎng)金融市場活動中。盡管存在這種趨勢，但是幾乎沒有平臺把機構(gòu)投資者對個人投資者產(chǎn)生的“擠出效應(yīng)”作為市場發(fā)展面臨的一種高風(fēng)險。三、不同互聯(lián)網(wǎng)金融模式的規(guī)模和增長情況3.1P2P商業(yè)貸圖26：P2P商業(yè)貸市場成交量情況（2023-2023年，2023年4個季度）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家去年，P2P商業(yè)貸取得了顯著增長，從2023年的7.49億英鎊差不多翻倍到2023年的14.9億英鎊。雖然2023年99%的同比增長率比2023年較2023年288%的增長率要低，但這是可以預(yù)料的結(jié)果，因為市場發(fā)展平穩(wěn)以及較少的行業(yè)新進入者參與市場活動。例如，在2023年有6個新興P2P商業(yè)貸平臺開始交易，而在2023年僅僅只有1個新平臺。P2P商業(yè)貸市場中最大的一塊領(lǐng)域是房地產(chǎn)抵押貸款和房地產(chǎn)開發(fā)，其成交量在2023年達到6.09億英鎊，約占P2P商業(yè)貸款總額的41%。鑒于P2P房地產(chǎn)貸款的規(guī)模最大且與其它類型的商業(yè)貸相比又顯得與眾不同，所以對其進行單獨分析。不含房地產(chǎn)貸款，2023年P(guān)2P商業(yè)貸平臺為英國大約10000個中小型企業(yè)提供了金額總計為8.81億英鎊的貸款。2023年到2023年之間的成交量數(shù)據(jù)表明P2P商業(yè)貸平臺平均錄取了22.7%的貸款申請。P2P商業(yè)貸款的平均規(guī)模為76280英鎊，這一金額平均來自347名貸款人的出資。根據(jù)我們的調(diào)查數(shù)據(jù)，P2P商業(yè)貸平臺上平均42.3%的貸款人使用自動投標(biāo)/自動選擇功能，貸款人只需要指定貸款數(shù)量、貸款期限和風(fēng)險偏好等，卻不用選擇進行投資的個人貸款。隨著在某些情況下許多P2P網(wǎng)貸平臺已經(jīng)不再采用反向拍賣模式而是專門采用自動投標(biāo)功能，將來使用自動投標(biāo)的貸款人會越來越多。自動投標(biāo)功能能夠提高市場效率，因為貸款人和中小型企業(yè)借款人都能十分明確地清楚合適的利率水平。不過，自動投標(biāo)促使P2P網(wǎng)貸平臺要持續(xù)不斷地改善它們的承銷能力和信用風(fēng)險管理能力，因為平臺現(xiàn)在必須要出于貸款人的利益考慮來做出貸款安排。在2023年，P2P商業(yè)貸模式中擔(dān)保貸款出現(xiàn)了增長，尤其是在諸如機械制造和房地產(chǎn)的固定資產(chǎn)領(lǐng)域中。擔(dān)保貸款表現(xiàn)為長期的、更加復(fù)雜的貸款。擔(dān)保貸款加上自動投標(biāo)功能，驅(qū)使平臺要么升級或重新打造它們的內(nèi)部承銷工具，要么尋求外部的商業(yè)伙伴進行承銷合作來處理大量的擔(dān)保貸款申請。此外，由于P2P商業(yè)貸（大約26%）中機構(gòu)性資金增加，關(guān)于更加健全的盡職調(diào)查過程和信用風(fēng)險管理能力的要求以及細致的審核把關(guān)能力將只會促使平臺提高管理水平。不考慮房地產(chǎn)和住宅，P2P商業(yè)貸平臺上最受歡迎的融資領(lǐng)域是工業(yè)和制造業(yè)，然后是運輸設(shè)備業(yè)、金融業(yè)以及零售業(yè)。從中小型企業(yè)借款人的角度來看，融資最為活躍的地區(qū)分布在東米德蘭茲郡、倫敦以及英國東南部。在所有地區(qū)中東米德蘭茲郡在P2P商業(yè)貸平臺上獲得了較多的投資，這可能讓人覺得詫異，但事實是比起英國的其它地區(qū)，制造業(yè)在東米德蘭茲郡的經(jīng)濟中占據(jù)著主導(dǎo)地位。P2P商業(yè)貸最為活躍地區(qū)是倫敦，然后是英國東南部和西南部地區(qū)。3.2P2P商業(yè)貸（房地產(chǎn)）圖27：P2P商業(yè)貸（房地產(chǎn)）2023年各個季度市場成交量情況來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家在2023年，P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸規(guī)模增加到6.09億英鎊，這占到P2P商業(yè)貸款總額的41%。基于這個理由，現(xiàn)在和將來的研究都將視P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸為獨立的互聯(lián)網(wǎng)金融模式。以季度成交量來看，P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸規(guī)模2023年第一季度成交量為1.2078億英鎊，第二季度為1.4681億英鎊，第三季度為1.5296億英鎊，第四季度為1.8812億英鎊。綜合來看，2023年P(guān)2P房地產(chǎn)商業(yè)貸為英國國內(nèi)超過600個商業(yè)和住宅項目提供了資金，這些項目主要由中小型的房地產(chǎn)開發(fā)商經(jīng)營，P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸由多種多樣的融資模式和產(chǎn)品構(gòu)成，從短期（一般是12到18個月）過橋融資到長期（3到5年）的商業(yè)和住宅抵押貸款，再到建筑和開發(fā)債務(wù)融資。該模式的機構(gòu)型投資參與度較高，平均水平為25%，有些平臺上參與度高達75%。隨著創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶的推廣，一些P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸平臺正在降低它們的最低投資門檻，期望更多的個人投資者參與進來。事實上，近期公布的一項研究表明有44%的英國個人投資者愿意增加他們在房地產(chǎn)市場中的風(fēng)險敞口，不僅通過擁有房屋的形式，也包括其他方式，諸如通過P2P平臺。專注于房地產(chǎn)的P2P網(wǎng)貸平臺對于創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶的推廣表示樂觀，這些平臺預(yù)測推廣創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶將導(dǎo)致2023年市場成交量上升51%。根據(jù)我們的調(diào)查數(shù)據(jù)，P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸平臺平均錄取了27.5%的貸款申請。2023年這一模式的平均貸款規(guī)模為522333英鎊，略微少于2023年公布的662425英鎊。與前年相比，2023年的平均貸款規(guī)模更加接近于英國的房屋平均價格，這或許反映出越來越多的P2P網(wǎng)貸平臺給住宅或商業(yè)抵押貸款而不是較大的房地產(chǎn)開發(fā)商提供資金。應(yīng)該指出的是，由于監(jiān)管約束，現(xiàn)在的P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸還不能用來給個人的住房抵押貸款（即基于借款人主要住所的抵押貸款）提供融資服務(wù)。P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸模式中，平均490名貸款人為某個貸款項目提供資金。3.3P2P消費貸圖28：P2P消費貸市場成交量情況（2023-2023年，2023年4個季度）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家與P2P商業(yè)貸相似，P2P消費貸市場規(guī)模持續(xù)增長，盡管同比增長率略微放緩，為66%。2023年P(guān)2P消費貸平臺上的貸款規(guī)模總計為9.09億英鎊，為超過213000名個人借款人提供了消費貸款。經(jīng)加權(quán)計算，P2P消費貸款的平均規(guī)模為6583英鎊。對于大多數(shù)P2P消費貸平臺來說，它們通常都會提供幾乎是專屬的自動投標(biāo)/自動選擇功能來改進市場效率并通過多元化安排來降低信貸風(fēng)險。98%的貸款人使用自動投標(biāo)/自動選擇功能。經(jīng)加權(quán)計算，P2P消費貸平臺平均錄取了15.84%的貸款申請。P2P消費貸市場中機構(gòu)投資者的參與度持續(xù)增加。接受調(diào)研的P2P消費貸平臺表示，機構(gòu)投資者通過平臺貸出了總計2.88億英鎊的款項，占到2023年市場交易總量的32%。消費貸市場中的機構(gòu)化發(fā)展在2023年第一季度進展地相對緩慢，僅僅貸出了2900萬英鎊，但是隨后第四季度的貸款金額快速增加到9800萬英鎊。不過，與美國同行不同，英國的P2P消費貸市場仍然由個人投資者占據(jù)主導(dǎo)地位。推廣創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶可能會給P2P消費貸市場帶來相當(dāng)大的影響，這些平臺預(yù)計交易總量會上升大約26%。關(guān)于貸款發(fā)布，大量的P2P消費貸平臺與許多大型公司達成了多項備受矚目的合作交易。這些合作關(guān)系有助于提高P2P消費貸的社會關(guān)注度并且賦予發(fā)布的貸款更多價值；也能吸引高質(zhì)量的借款人，并能夠收集額外的借款人數(shù)據(jù)從而強化信用評分模型以及提高風(fēng)險管理水平。英國東南部地區(qū)和東米德蘭茲郡的P2P消費貸活動最為踴躍。從貸款人的角度來觀察，英國境內(nèi)三個最活躍的地區(qū)分別是倫敦、東南部和西南部。3.4票據(jù)融資圖29：票據(jù)融資市場成交量情況（2023-2023年，2023年4個季度）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家對于那些想要打折賣掉所持有的應(yīng)收賬款從而快速獲得營運資金的中小型企業(yè)來說，票據(jù)融資依然是一種受到歡迎的融資工具。不過，雖然2023年的市場規(guī)模較2023年上升了178%，達到2.7億英鎊，但是2023年到2023年之間的增長率則顯得中規(guī)中矩，市場規(guī)模增長了20%，達到3.25億英鎊。盡管如此，種種跡象表明增長勢頭可能會持續(xù)，2023年第四季度交易量達到1.07億英鎊，相比之下第一季度只有0.57億英鎊。票據(jù)融資平臺平均錄取了84.7%的項目，票據(jù)融資的平均交易規(guī)模為57094英鎊，平均有12名投資者參與每個票據(jù)融資交易。2023年總共有5015個企業(yè)通過票據(jù)融資籌集到資金。使用票據(jù)融資的企業(yè)主要來自于建筑業(yè)、科技業(yè)以及工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域。票據(jù)融資平臺與一些大型的會計事務(wù)所（諸如畢馬威設(shè)在英國的小型企業(yè)會計服務(wù)機構(gòu)）建立合作關(guān)系從而提高它們的交易項目發(fā)布量，這反映出遍及整個行業(yè)的企業(yè)伙伴關(guān)系整合是大勢所趨。除了前述合作伙伴外，票據(jù)交易平臺也還會借助諸如Sage、XERO和KashFlow等技術(shù)供應(yīng)商將會計附加值整合進平臺的服務(wù)程序包中，這將允許票據(jù)融資平臺通過更好地整合它們的中小型企業(yè)客戶的會計制度來更加深入地觀察這些企業(yè)的商業(yè)交易歷史，從而確保這些企業(yè)更加符合借款流程。3.5股權(quán)型眾籌圖30：股權(quán)型眾籌市場成交量情況（2023-2023年，2023年4個季度）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2023年股權(quán)型眾籌市場又一次顯著增長，投資總金額上升了295%，從2023年的8400萬英鎊增加到3.32億英鎊。股權(quán)型眾籌市場成交量的大部分來自于房地產(chǎn)投資，其金額在2023年達到8700萬英鎊。在后面的小節(jié)中，將對股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌的成交量和特征進行單獨討論。不含房地產(chǎn)項目，包括種子輪、初創(chuàng)企業(yè)以及早期企業(yè)等融資項目的股權(quán)型眾籌在2023年的成交額為2.45億英鎊。股權(quán)型眾籌在2023年四個季度中均保持高速增長狀態(tài)，第四季度的投資額（8170萬英鎊）是第一季度（3876萬英鎊）的兩倍還強。平均每筆交易的資金規(guī)模為523978英鎊，與2023年199095英鎊的平均每筆交易規(guī)模相比，2023年實現(xiàn)了大幅上漲。這或許表明股權(quán)型眾籌模式已經(jīng)發(fā)展成熟，平臺中大型、后期及聯(lián)合融資的風(fēng)險投資交易正在上升。典型的股權(quán)型眾籌項目平均會有77名投資者參與。每名投資者在眾籌平臺上會有4到5個（精確為4.73個）投資項目。倫敦、英國東南部和西南部是眾籌經(jīng)濟活動最為活躍的地區(qū)，既表現(xiàn)在募集資金領(lǐng)域，也反映在提供資金方面?？偟膩砜?，2023年有720個商業(yè)項目通過股權(quán)型眾籌平臺成功募集資金。平臺上項目的平均錄取率是20.59%，有40.24%的上架項目為投資成功擔(dān)保。2023年股權(quán)型眾籌平臺上最受歡迎的行業(yè)是科技、食品和飲料、互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)、房地產(chǎn)和住宅以及出版?zhèn)髅健τ诠蓹?quán)型眾籌來說，2023年是尤其重要的一年，因為這種模式開始證明它有能力為投資者帶來經(jīng)濟回報。英國眾籌市場已經(jīng)首次宣布了兩個項目的資金退出。同時，在這種風(fēng)險水平相對較高的資產(chǎn)類別中，不可避免地會發(fā)生商業(yè)失敗事件，有些失敗案例是之前被媒體廣泛報道的備受矚目的項目。根據(jù)我們的調(diào)查，經(jīng)加權(quán)處理，股權(quán)型眾籌平臺上2023年商業(yè)失敗率的平均值為5.5%。但是，應(yīng)該稍微謹(jǐn)慎地看待這一數(shù)字，因為大多數(shù)股權(quán)型眾籌投資項目會持續(xù)2到3年。從投資者的角度來看，在2023年有68306名投資者使用股權(quán)型投資平臺，有27%（14446人）的投資者是成熟的個人投資者或者高凈值用戶。股權(quán)型眾籌中日益讓人感到有趣的發(fā)展?fàn)顩r（反映出全行業(yè)的發(fā)展趨勢）是傳統(tǒng)型投資者越來越多地參與到眾籌交易中。越來越多的風(fēng)險資本投資者和天使投資者正在與大眾投資者一道參與股權(quán)型眾籌平臺的交易活動。在某些案例中，風(fēng)險資本機構(gòu)通過股權(quán)型眾籌平臺進行直接投資，但是很多機構(gòu)謀求與平臺合作。除了證明眾籌市場有效并且可以從被投資公司品牌知名度的提升中獲取實惠之外，風(fēng)險資本機構(gòu)的投資活動使得眾籌平臺上每一個公司的募集資金總額獲得提升?？傊?，這有助于商業(yè)項目募集多輪資金，這在2023年15起最大的眾籌交易中已經(jīng)反映出來，它們總共募集了37775031英鎊。股權(quán)型眾籌中一項重要的發(fā)展成果是持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新，該創(chuàng)新受到平臺努力追求差異化競爭和市場增長的共同驅(qū)動。眾籌平臺在2023年發(fā)布和進一步開發(fā)了多種多樣的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，諸如迷你債、可轉(zhuǎn)換票據(jù)、房地產(chǎn)投資信托以及加速器基金等。2023年有望看到這些金融產(chǎn)品進一步完善并且越來越多的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品會涌現(xiàn)出來。3.6股權(quán)型眾籌（房地產(chǎn)）圖31：股權(quán)型眾籌市場季度成交量情況（2023年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家為了體現(xiàn)出房地產(chǎn)眾籌在股權(quán)型眾籌中占據(jù)相對較大的比例，今年的研究將對股權(quán)型眾籌模式中的這一子模式進行單獨的分析。股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌的投資者通過認(rèn)購單一物業(yè)或者大量物業(yè)的股份從而獲得房地產(chǎn)資產(chǎn)的所有權(quán)。在2023年，174個籌資人/開發(fā)項目在股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌中總共募集了8700萬英鎊。在2023年的前三個季度中，這一模式的市場規(guī)模增長迅速，第一季度為1309萬英鎊，第二季度為2316萬英鎊，第三季度為3570萬英鎊。這表明股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌具備成為英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中重要市場的潛力，正如這一模式在其它市場（諸如美國）中的地位一樣。2023年中其它值得注意的標(biāo)志性事件包括創(chuàng)下了最快融資的記錄，耗用10分43秒從319名投資者手中募集到843100英鎊。盡管2023年前三個季度的增長率保持上升趨勢，但是經(jīng)加權(quán)處理，平臺項目的平均錄取率相對較低，僅僅只有2.9%的項目在平臺上融資。不過，一旦平臺錄取項目，成功率會達到87%并且平均交易規(guī)模為820232英鎊以及平均有150名投資者來參與每一份股權(quán)交易。募集資金最為活躍的區(qū)域是倫敦，然后是英國西北部和東北部。2023年一個值得注意的發(fā)展趨勢是股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌中不斷出現(xiàn)項目再生地區(qū)。再生地區(qū)是潛在的投資機會，比起首次募集資金的地方，它產(chǎn)生的資金花費較少，并且有可能在來年經(jīng)歷更高水平的增長。因此不會令人感到奇怪的是，隨著英國東北部和西北部近年來一直在通過大量的再生項目和來自公共部門以及私營領(lǐng)域的發(fā)展基金來進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，這些地方成為股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌模式中的主導(dǎo)地區(qū)。提供資金最為活躍的地區(qū)是倫敦、英國東南部以及西南部。通過這篇研究報告，我們一直在討論2023年機構(gòu)型投資盛行于互聯(lián)網(wǎng)金融市場。但是，與其它模式中大量的機構(gòu)投資者參與的情況不同，房地產(chǎn)眾籌模式總的來說取決于個人的、成熟的高凈值用戶。在參與股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌市場中的10626名投資人中，僅僅只有3%的投資人被平臺當(dāng)作機構(gòu)投資者，而77%的投資人則要么被視為成熟投資者要么是高凈值用戶。平臺近期有調(diào)低最低投資門檻的傾向，為此個人投資者的重要性將進一步凸顯，這很有可能進一步吸引個人投資者。3.7回報型眾籌圖32：回報型眾籌市場成交量情況（2023-2023年，2023年4個季度）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家回報型眾籌經(jīng)常被視作眾籌的同義語，其籌資活動和模式都開始于千禧年之交。盡管是互聯(lián)網(wǎng)金融最早的模式之一，回報型眾籌的市場規(guī)模從2023年的2600萬英鎊增長到2023年的4200萬英鎊。這表明2023年的同比增長率是61%，與2023年24%的同比增長率相比，2023年回報型眾籌市場的規(guī)模取得了顯著增長?；貓笮捅娀I平臺上的項目平均錄取率是32.34%，并且這些上市項目中有33.7%的項目能夠成功實現(xiàn)融資目標(biāo)。2023年回報型眾籌平臺上總計有6633個項目成功完成融資，每個眾籌項目的平均籌資金額大約是1379英鎊。我們估計2023年英國回報型眾籌平臺上大約有858553名投資者，且平均有326名投資者支持一個眾籌項目。倫敦占據(jù)著回報型眾籌市場中融資領(lǐng)域的最大份額，其后是英國東南部、西米德蘭茲郡、東米德蘭茲郡以及英國西南部。就回報型眾籌市場中的投資領(lǐng)域而言，又是倫敦占據(jù)著最大的市場份額，其后是英國東南部、東米德蘭茲郡、英格蘭東部以及西米德蘭茲郡。調(diào)查表明回報型眾籌市場中與創(chuàng)新型經(jīng)濟相關(guān)的項目最受投資者的青睞。例如，電影行業(yè)最受歡迎，然后分別是技術(shù)、出版?zhèn)髅揭约吧鐓^(qū)和社會企業(yè)。與P2P網(wǎng)貸和股權(quán)型眾籌的發(fā)展趨勢相似，在回報型眾籌模式中越來越多的大型企業(yè)與平臺建立合作關(guān)系。例如，名為“Ben&Jerry’s成為我們核心一員”的項目旨在培訓(xùn)、支持和促進全歐洲社會企業(yè)的籌資活動；德高集團則建立了一種與回報型眾籌中的廣告業(yè)項目有關(guān)的創(chuàng)新型合作關(guān)系并且到目前為止募集資金超過100萬英鎊。2023年回報型眾籌市場中的另一項重要的發(fā)展成績是許多公共部門和私營機構(gòu)的匹配資金越來越在市場中流行。例如，英國國際發(fā)展部發(fā)起了“大眾能力研究”計劃來對眾籌模式為發(fā)展中國家的可再生能源項目進行融資的效果進行探究。同樣地，“BigSocietyCapital”（一家投資基金）成立一項金額為500萬英鎊的匹配資金用以支持英國社會企業(yè)的發(fā)展。在2023年，地方當(dāng)局、大學(xué)甚至是政府團體也在回報型眾籌平臺上為它們各自感興趣的多個項目籌集資金。例如，普利茅斯委員會為促進城市發(fā)展的回報型眾籌項目設(shè)置6萬英鎊的匹配資金。2023年回報型眾籌中另一項主要的發(fā)展成果很有可能是企業(yè)眾籌模式的開展，大型企業(yè)利用眾籌平臺來同早期的產(chǎn)品接受者進行互動從而對企業(yè)產(chǎn)品進行測試、收集反饋并提升產(chǎn)品的熱度。3.8社區(qū)股份圖33：社區(qū)股份市場成交量情況（2023-2023年，2023年4個季度）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家2023年社區(qū)股份的價值為6100萬英鎊。社區(qū)股份是在英國發(fā)行的一種獨特形式的股份資本，受到合作社和社區(qū)福利協(xié)會法規(guī)的監(jiān)管。2023年社區(qū)股份的金額較2023年的3400萬英鎊增長了79%。97個組織，包括合作社團體、社區(qū)福利團體以及帶有慈善性質(zhì)的社區(qū)福利團體在2023年通過社區(qū)股份成功募集了資金。有趣的是，與其它大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融模式不同，社區(qū)股份模式中的大多數(shù)籌資活動都發(fā)生在倫敦以外的地區(qū)。英國西南部成為最為活躍的籌資地區(qū)，然后是英國西北部、東南部以及蘇格蘭。一個成功的社區(qū)股份籌資活動募集資金的平均規(guī)模為309342英鎊，能源是最受歡迎的融資領(lǐng)域，然后是酒店和休閑行業(yè)、零售與批發(fā)行業(yè)、運動、食品以及農(nóng)業(yè)。3.9捐贈型眾籌圖34：捐贈型眾籌市場成交量情況（2023-2023年，2023年4個季度）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家雖然捐贈型眾籌與其它模式相比還是一個小市場，但是這一市場是目前英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中發(fā)展最為快速的領(lǐng)域?？偟膩砜矗栀浶捅娀I的規(guī)模從2023年的200萬英鎊上升到2023年的1200萬英鎊，升幅為500%。這表明社區(qū)和自愿者組織，這一模式的主要使用者，已經(jīng)開始采用眾籌作為可行的基于正當(dāng)事由進行融資的工具。主要受2023年第三季度和第四季度活動的推動，捐贈型眾籌行業(yè)實現(xiàn)了增長，在這兩個季度分別募集400萬英鎊和550萬英鎊，與第一季度92萬英鎊的募集資金相比，增長顯著。倫敦、英國西北部、西米德蘭茲郡、英國西南部和約克郡是籌資和投資最為活躍的5個地區(qū)。通過捐贈型眾籌平臺融資最多的領(lǐng)域，不出所料是慈善事業(yè)，然后是健康和社會工作以及社區(qū)和社會企業(yè)。捐贈型眾籌平臺上的項目平均錄取率是66%?？傆嬘?6978個項目通過該眾籌模式募集資金，募資金額平均為7718英鎊。平均41名捐贈者為一個給定的項目提供資金。該模式中的籌資人重復(fù)募資率僅僅是2.5%。3.10養(yǎng)老金融資圖35：養(yǎng)老金融資市場成交量情況（2023-2023年，2023年4個季度）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家與其它的互聯(lián)網(wǎng)金融模式相比，養(yǎng)老金融資在2023年沒有取得明顯的發(fā)展。這一年融資總額為2300萬英鎊，與2023年2500萬英鎊相比，2023年的融資總額下降了200萬英鎊或者降低了8%。2023年第一季度養(yǎng)老金融資的籌資總額達到558萬英鎊，第二季度籌資總額隨后滑落到368萬英鎊，第三季度和第四季度籌資總額表現(xiàn)平穩(wěn)，各自為641萬英鎊和733萬英鎊。養(yǎng)老金融資平臺上的項目平均錄取率為32.3%，項目的平均籌資規(guī)模為82131英鎊。總的來看，12.3%的籌資人是老用戶，他們主要是中小型企業(yè)的董事或者所有者，他們將自身的養(yǎng)老金通過SIPP或SAPP等渠道投入到企業(yè)發(fā)展中。3.11債務(wù)型證券圖36：債務(wù)型證券市場成交量情況（2023-2023年，2023年4個季度）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家債務(wù)型證券一般是有擔(dān)保的公司債，是受到監(jiān)管的投資產(chǎn)品。這些債券由公司發(fā)行，有固定的借款期限和固定的借款利率，其還款方式與所謂的“子彈型付款”相似，即債券到期時本金利息一次性支付。絕大多數(shù)債務(wù)型證券完全可以進行交易和轉(zhuǎn)讓。提供債務(wù)型證券的平臺受到FCA投資型眾籌管理規(guī)定的約束。該規(guī)定要求，平臺要對發(fā)布的每一個產(chǎn)品進行盡職調(diào)查和審核，并且對投資者的現(xiàn)金償還過程和債務(wù)型證券的登記過程進行管理，（當(dāng)一個債務(wù)型證券售出后，平臺將要對債券所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓和每一筆支付交易進行管理）。在2023年，債務(wù)型證券的融資規(guī)?？傆嫗?20萬英鎊，較2023年440萬的融資規(guī)模上升了47.6%。債務(wù)型證券規(guī)模在2023年各個季度之間實現(xiàn)了平穩(wěn)增長，第一季度為91萬英鎊，第二季度為126萬英鎊，第三季度為128萬英鎊以及第四季度為275萬英鎊。該模式的平均交易規(guī)模為88萬英鎊，每筆交易平均有496名投資者參與。四、結(jié)論對于英國的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)來說，2023年是開拓邊界的一年。正如我們通過這項研究指出的，互聯(lián)網(wǎng)金融市場的規(guī)模不僅在擴大，而且其復(fù)雜性和多樣性都在不斷變化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺正在繼續(xù)朝新的領(lǐng)域進行多樣化發(fā)展，房地產(chǎn)現(xiàn)在成為網(wǎng)絡(luò)借貸市場和股權(quán)型眾籌市場的主要組成部分。機構(gòu)投資者，例如銀行和投資基金，正在通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道日益頻繁地參與到網(wǎng)絡(luò)借貸及相關(guān)投資活動中。對于英國的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)來說，2023年是持續(xù)增長和市場規(guī)?？焖賶汛蟮囊荒?。通過這項研究很明顯可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型。現(xiàn)有的分類方法和商業(yè)模式受到挑戰(zhàn)并得以擴展。新興的細分市場（諸如P2P房地產(chǎn)網(wǎng)貸和股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌）正在嶄露頭角。私人領(lǐng)域和公共部門的機構(gòu)資金的注入，很有可能使得這些商業(yè)模式得以牢固確立并進一步擴張。互金行業(yè)正在打造更廣泛的市場推廣、交易流程和投資合作伙伴關(guān)系并且貸款人、借款人、投資者和籌資者可選擇大量的創(chuàng)新型產(chǎn)品。隨著公眾和企業(yè)界日益關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，以及創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶（ISA）的推廣，2023年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)面臨大量的機遇和挑戰(zhàn)。就P2P網(wǎng)貸而言，2023年面臨的挑戰(zhàn)很可能是貸款發(fā)布、信用風(fēng)險建模和貸款承銷。對于股權(quán)型眾籌來說，面臨的挑戰(zhàn)大同小異。重點很有可能是交易流程、盡職調(diào)查以及應(yīng)對和商業(yè)成功事件一樣多的失敗事件。我們希望，這篇研究報告有助于清楚地闡明英國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，同時報告能夠引發(fā)更多的思考，賦予深入探索以更大價值。例如，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)將如何處理機構(gòu)投資者和個人投資者之間的關(guān)系？現(xiàn)有的金融機構(gòu)（例如銀行）會越來越像互聯(lián)網(wǎng)金融平臺那樣開展業(yè)務(wù)并持續(xù)經(jīng)營嗎？反之也成立嗎？股權(quán)型眾籌市場如何建立資金退出機制和應(yīng)對失敗事件；回報型眾籌能夠持續(xù)維持增長和克服不可避免的“支持人冷漠”嗎？欺詐和平臺倒閉將如何影響整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展軌跡？互聯(lián)網(wǎng)金融在性別參與和區(qū)域發(fā)展方面能夠促進更大的平等嗎？來自公眾出資者的匹配資金將成為正面的社會轉(zhuǎn)型的催化劑，還是變?yōu)閷ι鐓^(qū)投資不足的借口？先進的信用風(fēng)險模型和分析工具是否會變得更加具有傷害性么？包括移動支付和區(qū)塊鏈技術(shù)在內(nèi)的支付系統(tǒng)的持續(xù)進步會