企業(yè)價值評估程序的概述

企業(yè)價值評估程序的概述第3章企業(yè)價值評估程序3.1信息資料的收集3.2現(xiàn)場勘察3.3信息資料的整理與分析3.4企業(yè)價值評估方法的選擇與運用3.5企業(yè)價值結(jié)果的調(diào)整與報告2023/10/2523.1信息資料的收集3.1.1需要收集的信息資料注冊資產(chǎn)評估人員執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當收集分析的信息資料有：被評估企業(yè)類型、評估對象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件；被評估企業(yè)的歷史沿革，現(xiàn)狀和前景；被評估企業(yè)內(nèi)部管理制度、核心技術(shù)、研發(fā)狀況、銷售網(wǎng)絡(luò)、特許經(jīng)營權(quán)、管理層構(gòu)成等經(jīng)營管理狀況；被評估企業(yè)歷史財務(wù)資料和財務(wù)預(yù)測信息資料；被評估企業(yè)資產(chǎn)，負債、權(quán)益、盈利、利潤分配、現(xiàn)金流量等財務(wù)狀況；評估對象以往的評估及交易情況；可能影響被評估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟因素；被評估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展狀況及前景；參考企業(yè)的財務(wù)信息、股票價格或股權(quán)交易價格等市場信息，以及以往的評估情況等；資本市場、產(chǎn)權(quán)交易市場的有關(guān)信息?！镀髽I(yè)價值評估指導意見(試行)》第十四條2023/10/2533.1信息資料的收集3.1.1需要收集的信息資料1）企業(yè)內(nèi)部信息企業(yè)內(nèi)部信息包括企業(yè)的財務(wù)信息、法律文件和經(jīng)營信息。（1）財務(wù)信息——①企業(yè)的財務(wù)報表 ——②企業(yè)納稅記錄 ——③過渡期的報表 ——④關(guān)聯(lián)交易信息 ——⑤表外資產(chǎn)與負債 ——⑥其他財務(wù)信息2023/10/2543.1信息資料的收集3.1.1需要收集的信息資料1）企業(yè)內(nèi)部信息（2）法律文件證明企業(yè)合法地位的營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證、企業(yè)代碼證以及公司章程和其他法律文件，以及被評估企業(yè)類型、評估對象相關(guān)權(quán)益狀況及有關(guān)法律文件?！净蚝匣锲髽I(yè)的正式法律記錄——股權(quán)變動方面的信息——公司和核心管理人員的聘用合同2023/10/2553.1信息資料的收集2023/10/2563.1.1需要收集的信息資料1）企業(yè)內(nèi)部信息（3）經(jīng)營信息 ——企業(yè)概況 ——企業(yè)核心管理人員 ——客戶與原料供應(yīng)商的信息 ——關(guān)于未來經(jīng)營的預(yù)算或預(yù)測信息3.1信息資料的收集3.1.1需要收集的信息資料2）企業(yè)外部信息（1）宏觀經(jīng)濟信息——宏觀經(jīng)濟的形勢、政策法律法規(guī)、經(jīng)濟增長速度、全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢等（2）行業(yè)經(jīng)濟信息——行業(yè)的特點、準入制度、市場分割狀況以及行業(yè)整體發(fā)展的情況（3）產(chǎn)品市場信息——被評估企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)的市場情況，特別是同行業(yè)之間的競爭市場2023/10/2573.1信息資料的收集3.1.2信息資料的來源1）企業(yè)內(nèi)部2）企業(yè)外部

——政府部門

——證券市場交易機構(gòu)

——媒體

——行業(yè)協(xié)會或管理機構(gòu)2023/10/2583.1信息資料的收集3.1.3信息資料的收集過程1）制定收集計劃2）收集信息資料3）核對信息資料4）鑒定信息資料5）信息資料歸類2023/10/2593.2現(xiàn)場勘察3.2.1現(xiàn)場勘察在評估過程中的作用1）幫助評估人員了解企業(yè)歷史2）幫助評估人員了解企業(yè)現(xiàn)狀3）幫助評估人員了解管理層收入狀況4）幫助評估人員了解企業(yè)經(jīng)營狀況5）幫助評估人員了解企業(yè)市場及其開拓情況6）幫助評估人員鑒定企業(yè)財務(wù)狀況2023/10/25103.2現(xiàn)場勘察3.2.2現(xiàn)場勘察的范圍實地訪談對象

——企業(yè)法人代表

——核心管理人員

——其他關(guān)鍵人員

——企業(yè)外部人員現(xiàn)場勘察范圍

——企業(yè)的存貨

——企業(yè)的廠房與設(shè)備

——企業(yè)的土地2023/10/25113.2現(xiàn)場勘察3.2.3現(xiàn)場勘察的技術(shù)包括：1）現(xiàn)場訪談2）現(xiàn)場檢查3）借助專家工作2023/10/25123.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析1）行業(yè)分析行業(yè)分析是指對某一行業(yè)的特征、生命周期、盈利能力進行分析的過程.（1）行業(yè)特征分析——評價行業(yè)的特征，主要評價行業(yè)的競爭特征、需求特征、技術(shù)特征、增長特征、盈利特征等五方面（2）行業(yè)生命周期分析——一般分為四個階段：投入期、成長期、成熟期和衰退期。不同的階段企業(yè)盈利能力不同。（3）行業(yè)盈利能力分析——波特五力模型

2023/10/25133.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析2023/10/2514圖3-1行業(yè)盈利能力的影響因素波特的五種競爭要素分析法（1）潛在進入者的威脅

新進入者在給行業(yè)帶來新生產(chǎn)能力、新資源的同時，將希望在已被現(xiàn)有企業(yè)瓜分完畢的市場中贏得一席之地，這就有可能會與現(xiàn)有企業(yè)發(fā)生原材料與市場份額的競爭，最終導致行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)盈利水平降低，嚴重的話還有可能危及這些企業(yè)的生存。

總之，新企業(yè)進入一個行業(yè)的可能性大小，取決于進入者主觀估計進入所能帶來的潛在利益、所需花費的代價與所要承擔的風險這三者的相對大小情況。

2023/10/2515波特的五種競爭要素分析法（2）行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者的競爭現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭常常表現(xiàn)在價格、廣告、產(chǎn)品介紹、售后服務(wù)等方面，其競爭強度與許多因素有關(guān)。（3）替代品的威脅

兩個處于不同行業(yè)中的企業(yè)，可能會由于所生產(chǎn)的產(chǎn)品是互為替代品，從而在它們之間產(chǎn)生相互競爭行為，這種源自于替代品的競爭會以各種形式影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的競爭戰(zhàn)略?？傊?，替代品價格越低、質(zhì)量越好、用戶轉(zhuǎn)換成本越低，其所能產(chǎn)生的競爭壓力就強。

2023/10/2516波特的五種競爭要素分析法（4）購買者的討價還價能力

購買者主要通過其壓價與要求提供較高的產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量的能力，來影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力。（5）供應(yīng)商的討價還價能力

供方主要通過其提高投入要素價格與降低單位價值質(zhì)量的能力，來影響行業(yè)中現(xiàn)有企業(yè)的盈利能力與產(chǎn)品競爭力。供方力量的強弱主要取決于他們所提供給買主的是什么投入要素，當供方所提供的投入要素其價值構(gòu)成了買主產(chǎn)品總成本的較大比例、對買主產(chǎn)品生產(chǎn)過程非常重要、或者嚴重影響買主產(chǎn)品的質(zhì)量時，供方對于買主的潛在討價還價力量就大大增強。2023/10/25173.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析2）競爭戰(zhàn)略分析競爭戰(zhàn)略分析的關(guān)鍵在于根據(jù)行業(yè)分析的結(jié)果判斷企業(yè)選擇戰(zhàn)略的合理性。一般而言，給企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略有兩種：——成本優(yōu)勢戰(zhàn)略是指以較低的成本提供產(chǎn)品和服務(wù)。企業(yè)可能通過規(guī)模經(jīng)濟、學習曲線、提高生產(chǎn)率、簡化產(chǎn)品設(shè)計、降低投入成本和提高組織效率等方式來獲得成本優(yōu)勢?！a(chǎn)品差異化戰(zhàn)略是指面對不同收入水平、不同年齡層次、不同性別的顧客，對產(chǎn)品的服務(wù)、外觀、廣告等進行差異化，以滿足顧客的不同需求。2023/10/2518戴爾公司的成本優(yōu)勢戰(zhàn)略戴爾公司近年來在盈利能力較低的個人電腦行業(yè)中取得不俗的經(jīng)營業(yè)績，市場占有率從2001年的13%上升到2006年的20%，銷售收入從2001年的319億美元增加到2006年的559億美元，凈利潤也從2001年的21.77億美元提高到2006年的35.72億美元，而且歷年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均大大高于凈利潤。這些成果主要歸功于它所采取的成本優(yōu)勢戰(zhàn)略。戴爾公司的成本優(yōu)勢戰(zhàn)略主要包括以下方面的內(nèi)容：（1）直銷而放棄中間環(huán)節(jié)的經(jīng)銷商；（2）適時制生產(chǎn)技術(shù)的采用；（3）外包維修服務(wù)；（4）選擇性研究開發(fā)而非全面研究開發(fā)；（5）OPM（OtherPeople’sMoney）營運資金策略的運用。2023/10/2519微軟公司的產(chǎn)品差異戰(zhàn)略與戴爾公司不同，微軟公司采用的是產(chǎn)品差異戰(zhàn)略，同樣也取得非凡的經(jīng)營業(yè)績，其銷售收入從2001年的73億美元提升到2006年的443億美元，凈利潤也從2001年的73億美元上升到2006年的126億美元。微軟公司如此驚人的業(yè)績表現(xiàn)得益于寬松的行業(yè)競爭環(huán)境嗎？答案是否定的。軟件行業(yè)的競爭是十分激烈的。那么在激烈的行業(yè)競爭中，微軟為何能夠脫穎而出呢？究竟原因，在于微軟公司成功實施了產(chǎn)品差異戰(zhàn)略。它的競爭戰(zhàn)略體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）致力于技術(shù)創(chuàng)新；（2）注重企業(yè)形象塑造與廣告促銷；（3）專注于“拿手好戲”而放棄多元化經(jīng)營；（4）竭盡全力保護版權(quán)；（5）拒絕技術(shù)的授權(quán)使用。由于這些因素導致微軟公司的產(chǎn)品獲得了搞到80%的毛利率。2023/10/25203.3信息資料的整理與分析3.3.1行業(yè)分析和競爭戰(zhàn)略分析2）競爭戰(zhàn)略分析公司的戰(zhàn)略還可以按照內(nèi)容劃分為快速擴張型、穩(wěn)健發(fā)展型和防御收縮型。企業(yè)可以根據(jù)具體情況制定出適合企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略。只有所制定的戰(zhàn)略適合企業(yè)的實際情況，企業(yè)才能創(chuàng)造超額的價值。分析企業(yè)戰(zhàn)略通常有以下幾種方法：1、SWTO矩陣分析法2、生命周期矩陣分析法3、波士頓矩陣分析法2023/10/2521（1）SWOT矩陣分析法SWTO矩陣分析法起源于SWTO矩陣。SWTO矩陣是優(yōu)勢-劣勢-機會-威脅矩陣（

Strengths—Weaknesses—Opportunities—Threatsmatrix）的縮寫。SWTO矩陣分析法是由舊金山大學的管理學教授于20世紀80年代初提出來的，為評估人員分析企業(yè)內(nèi)部和外部的特征提供了一個基本的分析框架，有助于評估人員對被評估企業(yè)在市場在市場中的地位及發(fā)展前景作出判斷，是一種能夠較客觀而準確地分析和研究一個單位現(xiàn)實情況的方法。SWOT四個英文字母分別代表：優(yōu)勢（Strength）、劣勢（Weakness）、機會（Opportunity）、威脅（Threat）。從整體上看，SWOT可以分為兩部分：第一部分為S、W，主要用來分析內(nèi)部條件；第二部分為O、T，主要用來分析外部條件?？梢酝ㄟ^分析幫助企業(yè)把資源和行動Focus在自己的強項和有最多機會的地方。SWOT分析法SWOT分析法內(nèi)部要素外部要素優(yōu)勢劣勢機會威脅*市場營銷的資深閱歷。

*一種創(chuàng)新的產(chǎn)品或服務(wù)。

*營業(yè)場所。

*質(zhì)量工序與品質(zhì)程序。

*其他能對產(chǎn)品與服務(wù)產(chǎn)生增值效應(yīng)的方面。

*缺乏市場營銷經(jīng)驗。

*產(chǎn)品或服務(wù)同質(zhì)化。

*營業(yè)場所。

*劣質(zhì)產(chǎn)品或服務(wù)。

*不良的聲譽

*日益新興的市場，如互聯(lián)網(wǎng)。

*兼并、合資、戰(zhàn)略聯(lián)盟。

*進入細分市場獲取更多盈利。

*新興的國際市場。

*競爭對手退出的市場。*競爭對手進入本地市場。

*價格戰(zhàn)。

*競爭對手研發(fā)出創(chuàng)性的產(chǎn)品或服務(wù)。

*競爭對手擁有更好的分銷渠道。

*政府對你的產(chǎn)品或服務(wù)開始征稅。2023/10/25232023/10/2524表3-2SWOT矩陣表優(yōu)勢——Strengths弱點——Weakness機會——Opportunities威脅——Threats優(yōu)勢——S列出優(yōu)勢弱點——W列出弱點機會——O列出機會SO戰(zhàn)略發(fā)揮優(yōu)勢，利用機會(利用)WO戰(zhàn)略利用機會，克服弱點（改進）威脅——T列出威脅ST戰(zhàn)略利用優(yōu)勢，回避威脅（監(jiān)視）WT戰(zhàn)略克服弱點，回避威脅（消除）SWOT分析法SWOT分析法

SWOT分析步驟：（1）明確目標—SWTO分析的目的在于產(chǎn)生可行的備選戰(zhàn)略，而不是選定最佳戰(zhàn)略。（2）分析SWOT要素 —列出公司的關(guān)鍵內(nèi)部優(yōu)勢和關(guān)鍵內(nèi)部弱點 —列出公司的關(guān)鍵機會和重大外部威脅（3）構(gòu)造SWOT矩陣—SO戰(zhàn)略；WO戰(zhàn)略；ST戰(zhàn)略；WT戰(zhàn)略（4）分析得出結(jié)論—根據(jù)公司實際情況從備選戰(zhàn)略中選擇適合公司的某一戰(zhàn)略類型。2023/10/2525SWOT分析法2023/10/2526SWOT分析法案例1：沃爾瑪（Wal-Mart）SWOT分析：

優(yōu)勢——沃爾瑪是著名的零售業(yè)品牌，它以物美價廉、貨物繁多和一站式購物而聞名。

劣勢——雖然沃爾瑪擁有領(lǐng)先的IT技術(shù)，但是由于它的店鋪布滿全球，這種跨度會導致某些方面的控制力不夠強。

機會——采取收購、合并或者戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式與其他國際零售商合作，專注于歐洲或者大中華區(qū)等特定市場。

威脅——所有競爭對手的趕超目標。

2023/10/2527從企業(yè)生命周期角度劃分，一個公司戰(zhàn)略可分為初創(chuàng)期戰(zhàn)略、成長期戰(zhàn)略、成熟期戰(zhàn)略和衰退期戰(zhàn)略。處于不同生命周期階段的企業(yè)所面臨的風險類型和風險水平不同，也具有不同的財務(wù)特征和價值驅(qū)動因素，因此，需要有所側(cè)重，采取不同類型的戰(zhàn)略與公司不同階段、不同環(huán)境特征相適應(yīng)，從而盡可能地給予公司價值創(chuàng)造活動以最合適的支持。不同的生命周期階段的公司戰(zhàn)略見課本P50表3-3.2023/10/2528生命周期矩陣分析法波士頓矩陣是美國波士頓咨詢集團（BostonConsultingGroup，BCG）提出的一種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分析方法，也是一種用于評估公司投資組合的有效模式。波士頓矩陣分析方法(BCGMatrix)也稱為市場增長率—相對市場份額矩陣、波士頓咨詢集團法、四象限分析法、產(chǎn)品系列結(jié)構(gòu)管理法等。在企業(yè)價值評估中，評估人員可以通過波士頓矩陣法將一個公司的業(yè)務(wù)分成以下四種類型：問題業(yè)務(wù)、明星業(yè)務(wù)、現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)、瘦狗業(yè)務(wù)。面對矩陣中不同類型的業(yè)務(wù)單位，公司可有以下財務(wù)戰(zhàn)略的選擇：發(fā)展、維持、收獲、放棄。2023/10/25東北財經(jīng)大學會計學院29波士頓矩陣分析法波士頓矩陣分析方法波士頓矩陣認為一般決定產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的基本因素有二個：即市場引力與企業(yè)實力。市場引力包括企業(yè)銷售量（額）增長率、目標市場容量、競爭對手強弱及利潤高低等。其中最主要的是反映市場引力的綜合指標——銷售增長率，這是決定企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否合理的外在因素。企業(yè)實力包括市場占有率，技術(shù)、設(shè)備、資金利用能力等，其中市場占有率是決定企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的內(nèi)在要素，它直接顯示出企業(yè)競爭實力。銷售增長率與市場占有率既相互影響，又互為條件。2023/10/25302023/10/2531圖3-2波士頓矩陣圖波士頓矩陣分析方法波士頓矩陣分析方法2023/10/2532BCG矩陣區(qū)分出4種業(yè)務(wù)組合

問題型業(yè)務(wù)（QuestionMarks，指高增長、低市場份額）。明星型業(yè)務(wù)（stars，指高增長、高市場份額）?，F(xiàn)金牛業(yè)務(wù)（Cashcows，指低增長、高市場份額）。瘦狗型業(yè)務(wù)（Dogs，指低增長、低市場份額）。

波士頓矩陣分析方法在波士頓矩陣中橫軸表示企業(yè)在行業(yè)中的相對市場份額地位（與最大競爭對手比較），用數(shù)字0.1到1.0表示，并以相對市場份額1.0為分界線?？v軸表示市場增長率，是指企業(yè)所在行業(yè)某項業(yè)務(wù)最近兩年的銷售增長率，通常用8%的增長率作為增長高低的界限。在本方法的應(yīng)用中，企業(yè)經(jīng)營者的任務(wù)，是通過四象限法的分析，掌握產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及預(yù)測未來市場的變化，進而有效地、合理地分配企業(yè)經(jīng)營資源。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整中，企業(yè)的經(jīng)營者不是在產(chǎn)品到了“瘦狗”階段才考慮如何撤退，而應(yīng)在“現(xiàn)金?！彪A段時就考慮如何使產(chǎn)品造成的損失最小而收益最大。2023/10/25333.3信息資料的整理與分析3.3.2會計分析與財務(wù)分析1）會計分析會計分析是財務(wù)報表分析的基礎(chǔ)，同時也是企業(yè)價值評估的基礎(chǔ)。會計分析的目的在于評價被評估企業(yè)會計所反映的財務(wù)狀況與經(jīng)營成果的真實程度。會計分析四步驟：①閱讀會計報告②評估會計策略③分析財務(wù)報表變動④調(diào)整財務(wù)報表數(shù)據(jù)2023/10/25343.3信息資料的整理與分析3.3.2會計分析與財務(wù)分析1）財務(wù)分析財務(wù)分析是評估人員了解被評估企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的主要手段，有助于評估人員判斷被評估企業(yè)的盈利能力、財務(wù)風險與發(fā)展前景。財務(wù)分析的基本方法是比率分析法、因素分析法，其中比率分析法又是其中最重要的方法。2023/10/25353.4企業(yè)價值評估方法的選擇與運用“注冊資產(chǎn)評估人員執(zhí)行企業(yè)價值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當根據(jù)評估對象、價值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場法和成本法三種資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當選擇一種或多種資產(chǎn)評估基本方法”

——《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》第二十三條規(guī)定2023/10/25363.5企業(yè)價值結(jié)果的調(diào)整與報告3.5.1企業(yè)價值評估結(jié)果調(diào)整的類型與方式1）控制權(quán)溢價或折價調(diào)整控制權(quán)是指擁有一定的控制力的權(quán)益；不具有控制力的權(quán)益被稱為少數(shù)權(quán)益?？刂茩?quán)能使收購者有權(quán)決定被收購企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營決策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營活動中獲取利益。大多數(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易并非企業(yè)整體產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，交易的對象只是企業(yè)的部分股權(quán)。如果擁有這部分股權(quán)從而對公司產(chǎn)生控制力，則其單位價值通常要高于對企業(yè)無控制力的少數(shù)股權(quán)單位價值，即產(chǎn)生了控制權(quán)溢價?？刂茩?quán)溢價產(chǎn)生的根本原因在于收購者看到了并購目標公司價值增值的潛力。2023/10/25373.5企業(yè)價值結(jié)果的調(diào)整與報告3.5.1企業(yè)價值評估結(jié)果調(diào)整的類型與方式1）控制權(quán)溢價或折價調(diào)整少數(shù)股權(quán)的折價通常通過控制權(quán)溢價間接的換算得出

MID=1—1/（1+CP）式中：MID——少數(shù)股權(quán)折價

CP——控制權(quán)溢價少數(shù)股權(quán)折價不是來自收購少數(shù)股權(quán)，而是源于支付控制性股權(quán)的溢價.待評估企業(yè)股權(quán)如果缺乏流動性，也會產(chǎn)生流動性不足，需折價調(diào)整，以反映不能迅速將其轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金從而對價值帶來的減值影響.2023/10/25383.5企業(yè)價值結(jié)果的調(diào)整與報告3.5.1企業(yè)價值評估結(jié)果調(diào)整的類型與方式2）流動性不足折價流動性不足折價假設(shè)：受到流動性限制的股權(quán)價值低于可自由交易的股權(quán)價值。待評估企業(yè)股權(quán)如果缺乏流動性，也會產(chǎn)生流動性不足，需折價調(diào)整，以反映不能迅速將其轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金從而對價值帶來的減值影響。在運用市場法評估非上市公司股權(quán)價值時，所選取的可比企業(yè)是上市交易的企業(yè)，這時就應(yīng)當考慮流動性不足折價。2023/10/25393.5企業(yè)價值結(jié)果的調(diào)整與報告3.5.1企業(yè)價值評估