2023年互聯(lián)網(wǎng)金融移動(dòng)支付行業(yè)分析報(bào)告

2023年互聯(lián)網(wǎng)金融移動(dòng)支付行業(yè)分析報(bào)告目錄一、迎接支付方式的變革——移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支付的春天 PAGEREFToc366795533\h41、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支付工具是未來發(fā)展的方向 PAGEREFToc366795534\h42、互聯(lián)網(wǎng)支付已經(jīng)成為支付業(yè)務(wù)這個(gè)朝陽行業(yè)的中流砥柱 PAGEREFToc366795535\h5（1）支付行業(yè)長期都將是朝陽行業(yè) PAGEREFToc366795536\h5（2）互聯(lián)網(wǎng)支付是朝陽行業(yè)中增長最快的領(lǐng)域 PAGEREFToc366795537\h63、線下收單以銀行卡POS收單為主 PAGEREFToc366795538\h74、線上支付快速增長 PAGEREFToc366795539\h85、支付行業(yè)競爭格局——線下老大銀聯(lián)惜敗線上戰(zhàn)場 PAGEREFToc366795540\h9（1）銀聯(lián)在線下支付占有絕對(duì)市場份額 PAGEREFToc366795541\h9（2）支付寶是互聯(lián)網(wǎng)支付領(lǐng)域龍頭 PAGEREFToc366795542\h96、結(jié)論 PAGEREFToc366795543\h10（1）支付規(guī)模持續(xù)增長，支付形式不斷創(chuàng)新 PAGEREFToc366795544\h10（2）線上支付和線下業(yè)務(wù)相互滲透，不斷融合 PAGEREFToc366795545\h10（3）移動(dòng)支付是支付行業(yè)的發(fā)展方向 PAGEREFToc366795546\h10二、支付方式變革中的支付機(jī)構(gòu) PAGEREFToc366795547\h111、支付機(jī)構(gòu)——中國銀聯(lián) PAGEREFToc366795548\h11（1）中國銀聯(lián)的業(yè)務(wù)體系 PAGEREFToc366795549\h112、第三方支付代表公司——支付寶 PAGEREFToc366795550\h123、電信運(yùn)營商的代表公司——中國移動(dòng) PAGEREFToc366795551\h13三、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支付工具 PAGEREFToc366795552\h141、移動(dòng)支付發(fā)展的三個(gè)階段 PAGEREFToc366795553\h142、第三代移動(dòng)支付以運(yùn)營商為推動(dòng)主體 PAGEREFToc366795554\h15（1）移動(dòng)支付參與者的功能定位 PAGEREFToc366795555\h15（2）第三代移動(dòng)支付以運(yùn)營商為推動(dòng)主體 PAGEREFToc366795556\h16（3）第三代移動(dòng)支付的推動(dòng)進(jìn)展 PAGEREFToc366795557\h183、第三代移動(dòng)支付的商業(yè)模式 PAGEREFToc366795558\h18（1）構(gòu)建移動(dòng)支付平臺(tái) PAGEREFToc366795559\h18（2）移動(dòng)支付推廣，O2O是核心 PAGEREFToc366795560\h20四、移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)鏈及受益公司 PAGEREFToc366795561\h211、移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)鏈 PAGEREFToc366795562\h212、結(jié)論 PAGEREFToc366795563\h23（1）在移動(dòng)支付推廣期，最受益的環(huán)節(jié)是卡商、芯片及天線企業(yè) PAGEREFToc366795564\h23（2）在移動(dòng)支付普及后，平臺(tái)和OTO公司受益 PAGEREFToc366795565\h233、受益公司 PAGEREFToc366795566\h23（1）天喻信息——金融支付互聯(lián)網(wǎng)化首選收益公司 PAGEREFToc366795567\h23（2）同方國芯——芯片國產(chǎn)化龍頭 PAGEREFToc366795568\h25一、迎接支付方式的變革——移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支付的春天1、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支付工具是未來發(fā)展的方向隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展與支付終端形式的不斷演進(jìn)，我們正身處一個(gè)支付方式巨變的時(shí)代。從支付網(wǎng)絡(luò)建設(shè)初期到目前，線下支付的方式仍以POS機(jī)為主要的支付工具，銀聯(lián)在這個(gè)時(shí)代作為銀行在支付領(lǐng)域的聯(lián)盟組織具有不可撼動(dòng)的統(tǒng)治地位。但是隨著互聯(lián)網(wǎng)的蓬勃興起，電子商務(wù)的普及，PC逐漸成為支付的工具，第三方支付平臺(tái)公司也順勢快速發(fā)展，風(fēng)頭遠(yuǎn)蓋過線下支付老大銀聯(lián)。而我們目前正身處的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)革命，以移動(dòng)智能終端為載體的電子設(shè)備已經(jīng)普及，支付的形式也必將隨著終端的變化發(fā)生翻天覆地的改變。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支付工具是未來支付行業(yè)的發(fā)展方向。2、互聯(lián)網(wǎng)支付已經(jīng)成為支付業(yè)務(wù)這個(gè)朝陽行業(yè)的中流砥柱（1）支付行業(yè)長期都將是朝陽行業(yè)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、銀行卡普及、金融電子化、互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)快速普及的大的歷史背景下，2023年，中國通過支付機(jī)構(gòu)進(jìn)行支付的市場交易規(guī)模12.9萬億元，較2023年增張54.2%。根據(jù)艾瑞網(wǎng)的預(yù)測，到2023年，支付機(jī)構(gòu)交易規(guī)模都將保持30%以上的復(fù)合增長，可以說支付行業(yè)是一個(gè)長期的朝陽行業(yè)。（2）互聯(lián)網(wǎng)支付是朝陽行業(yè)中增長最快的領(lǐng)域通過支付機(jī)構(gòu)結(jié)算的方式又分為線上支付和線下支付。線上支付也叫互聯(lián)網(wǎng)支付，是電子支付的一種形式，它是通過第三方提供的與銀行之間的支付接口進(jìn)行的即時(shí)支付方式?？蛻艉蜕碳抑g可采用信用卡、電子錢包、電子支票和電子現(xiàn)金等多種電子支付方式進(jìn)行網(wǎng)上支付。線下支付，區(qū)別于網(wǎng)上支付，指通過非互聯(lián)網(wǎng)線上的方式進(jìn)行的資金支付行為。訂單的產(chǎn)生可能通過互聯(lián)網(wǎng)線上完成。線下支付包括貨到付款、支付和自助支付服務(wù)終端等。從支付市場結(jié)構(gòu)來看，2023年線下收單占比最高，為68.8%，傳統(tǒng)的銀行卡支付方式仍然占據(jù)主體地位。排名第二的是互聯(lián)網(wǎng)支付，占比28.3%。從變化趨勢來看，互聯(lián)網(wǎng)支付的增長速度快于線下收單業(yè)務(wù)，其占比一直處于上升趨勢中。移動(dòng)支付目前還是小荷初露尖尖角，但是增長最快，目前占比為1.2%。3、線下收單以銀行卡POS收單為主2023年中國支付機(jī)構(gòu)線下收單市場交易總規(guī)模達(dá)到8.9萬億元，同比增長49.3%；隨著社會(huì)消費(fèi)總額增長，線下收單市場將穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)2023年總交易規(guī)模將突破35萬億元。從市場結(jié)構(gòu)來看，POS終端占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢，占總體線下收單比例的90%以上。近年來，以拉卡拉為代表的便利支付終端也取得了快速發(fā)展。4、線上支付快速增長近年來隨著國內(nèi)網(wǎng)民數(shù)的增加和電子商務(wù)的高速發(fā)展，中國互聯(lián)網(wǎng)支付市場取得了較為快速的發(fā)展。從規(guī)模來看，2023年，互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)模達(dá)到3.66萬億元，增速為66%。5、支付行業(yè)競爭格局——線下老大銀聯(lián)惜敗線上戰(zhàn)場（1）銀聯(lián)在線下支付占有絕對(duì)市場份額在支付機(jī)構(gòu)線下支付領(lǐng)域，交易的90%來自銀聯(lián)。其他第三方支付機(jī)構(gòu)在線下市場的滲透率不高（10%以內(nèi)）。從POS機(jī)商戶份額來看，除銀聯(lián)外，占比最大的第三方支付機(jī)構(gòu)杉德銀卡通（國有控股）僅占到商戶份額4.9%，通聯(lián)支付占比0.2%。（2）支付寶是互聯(lián)網(wǎng)支付領(lǐng)域龍頭從互聯(lián)網(wǎng)支付格局來看，由于布局早，依托淘寶電子商務(wù)平臺(tái)、支付寶在互聯(lián)網(wǎng)市場占據(jù)了半壁江山，份額達(dá)到49.2%。而線下支付領(lǐng)域王者銀聯(lián)在互聯(lián)網(wǎng)支付市場的份額僅為9.3%，不及財(cái)付通，排在第三位。6、結(jié)論（1）支付規(guī)模持續(xù)增長，支付形式不斷創(chuàng)新隨著社會(huì)消費(fèi)總額的不斷增長和支付環(huán)境的持續(xù)改善，支付機(jī)構(gòu)支付規(guī)模未來仍將保持持續(xù)的增長。隨著金融IC卡、移動(dòng)支付等新的金融支付產(chǎn)品推向市場，支付的硬件、軟件、平臺(tái)等形式不斷創(chuàng)新推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入快速變化期。（2）線上支付和線下業(yè)務(wù)相互滲透，不斷融合由于互聯(lián)網(wǎng)，特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的普及，線上支付已經(jīng)具備了線下支付難以匹敵的便利性，并且線上支付正在快速向線下支付滲透，線下支付憑借與移動(dòng)設(shè)備的綁定也在拓展線上市場。（3）移動(dòng)支付是支付行業(yè)的發(fā)展方向與傳統(tǒng)的POS端線下支付和基于PC端的線上支付不同，移動(dòng)支付能夠不受地點(diǎn)限制的提供便捷的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)支付。如，支付寶已經(jīng)推出條碼收銀、條碼支付、搖搖支付和二維碼掃描支付等產(chǎn)品，這些支付方式可以替代POS收單?；谟布腘FC移動(dòng)支付則可以直接與POS終端對(duì)接，增強(qiáng)了線下交易的靈活性，同時(shí)NFC也提供基于網(wǎng)絡(luò)的線上支付功能。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與消費(fèi)電子終端設(shè)備的普及，移動(dòng)支付使支付過程具備前所未有的便利性，是未來支付行業(yè)的發(fā)展方向。二、支付方式變革中的支付機(jī)構(gòu)1、支付機(jī)構(gòu)——中國銀聯(lián)經(jīng)國務(wù)院同意，人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立的中國銀聯(lián)股份于02年3月26日成立。作為中國的銀行卡聯(lián)合組織，銀行通過銀聯(lián)跨行交易清算系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)互聯(lián)互通，使銀行卡得以跨銀行、跨地區(qū)和跨境使用。銀聯(lián)已經(jīng)積累了巨大的商戶資源和一定的第三方支付運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)。（1）中國銀聯(lián)的業(yè)務(wù)體系線下業(yè)務(wù)：銀聯(lián)商務(wù)：中國銀聯(lián)旗下專門從事銀行卡受理和提供綜合支付服務(wù)的機(jī)構(gòu)。業(yè)務(wù)類型包含銀行卡收單、互聯(lián)網(wǎng)支付、預(yù)付卡受理。2023年底，公司已在全國除臺(tái)灣以外的所有省級(jí)行政區(qū)設(shè)立機(jī)構(gòu)，服務(wù)特約商戶超過200萬家，維護(hù)POS終端超過270萬臺(tái)，服務(wù)ATM及自助終端超過15萬臺(tái)，覆蓋百貨商超、餐飲酒店、航空旅游、財(cái)稅金融、電商物流、生產(chǎn)型企業(yè)等多個(gè)行業(yè)，成為國內(nèi)最大的銀行卡收單專業(yè)化服務(wù)機(jī)構(gòu)。線上業(yè)務(wù)：銀聯(lián)電子支付：中國銀聯(lián)旗下網(wǎng)絡(luò)支付公司，提供銀行卡網(wǎng)上支付及增值業(yè)務(wù)；業(yè)務(wù)集中為互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付、預(yù)付卡受理等，是全面支持所有類型銀聯(lián)卡的集成化、綜合性網(wǎng)上支付平臺(tái)。2、第三方支付代表公司——支付寶支付寶（alipay）最初作阿里巴巴為了解決網(wǎng)絡(luò)交易安全所設(shè)的一個(gè)功能，該功能為首先使用的“第三方擔(dān)保交易模式”。支付寶于2023年12月獨(dú)立為浙江支付寶網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，是阿里巴巴集團(tuán)的關(guān)聯(lián)公司。2023年5月獲的央行頒發(fā)的第三方支付牌照，準(zhǔn)許經(jīng)營內(nèi)容包括：互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理（僅限線上實(shí)名支付賬戶充值）、銀行卡收單。支付寶依托阿里巴巴在電子商務(wù)領(lǐng)域的強(qiáng)大優(yōu)勢快速發(fā)展，占據(jù)第三方互聯(lián)網(wǎng)支付半壁江山。3、電信運(yùn)營商的代表公司——中國移動(dòng)2023年3月，中國移動(dòng)通信集團(tuán)設(shè)立中國移動(dòng)電子商務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新基地；2023年6月，中移電子商務(wù)成立，注冊資本5億元，負(fù)責(zé)中國移動(dòng)全網(wǎng)支付業(yè)務(wù)的運(yùn)營和發(fā)展，并于2023年12月31日獲牌：移動(dòng)支付、銀行卡收單。中國移動(dòng)的業(yè)務(wù)體系支付：用戶開設(shè)支付賬戶，該帳戶是進(jìn)行遠(yuǎn)程購物（如互聯(lián)網(wǎng)購物、繳話費(fèi)、水費(fèi)、電費(fèi)、燃?xì)赓M(fèi)及有線電視費(fèi)等）的小額賬戶。錢包：將日常生活中使用的各種卡片應(yīng)用（如銀行卡、公交卡、校園/企業(yè)一卡通、會(huì)員卡等）裝載在具有NFC功能的中，實(shí)現(xiàn)變錢包的功能。在有錢包業(yè)務(wù)合作標(biāo)識(shí)的現(xiàn)場合作商家時(shí)，通過刷NFC消費(fèi)。三、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)支付工具1、移動(dòng)支付發(fā)展的三個(gè)階段移動(dòng)支付是消費(fèi)者通過移動(dòng)終端（一般為）發(fā)出數(shù)字化指令為其消費(fèi)的商品或服務(wù)進(jìn)行賬單支付的方式，這種移動(dòng)終端一般為，所以也通俗地稱作支付。移動(dòng)支付包括近距支付和遠(yuǎn)程支付兩種方式。從移動(dòng)支付簡單的發(fā)展史來看，隨著移動(dòng)通信，移動(dòng)設(shè)備，信息安全等技術(shù)的進(jìn)步，移動(dòng)支付經(jīng)歷了從基于短信和語音的第一代移動(dòng)支付，發(fā)展到通過客戶端，利用Web方式實(shí)現(xiàn)的第二代移動(dòng)支付，目前正在蓬勃興起的是基于“NFC通信芯片+SE安全芯片”實(shí)現(xiàn)近場+遠(yuǎn)程的第三代支付。支付終端升級(jí)：第一代移動(dòng)支付起步伴隨著的普及，基于通信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行支付；第二代移動(dòng)支付伴隨著3G網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用與智能的興起，基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行支付；第三代移動(dòng)支付是基于搭載NFC功能和SE安全模塊的智能開展移動(dòng)支付。支付平臺(tái)升級(jí)：第一代移動(dòng)支付，基于短信平臺(tái)，通過定義短信格式、數(shù)據(jù)源定義、通信協(xié)議、網(wǎng)關(guān)與系統(tǒng)接口實(shí)現(xiàn)；第二代移動(dòng)支付，基于APP應(yīng)用軟件平臺(tái)，標(biāo)準(zhǔn)定義基于SML的國際標(biāo)準(zhǔn)的支付接口；第三代移動(dòng)支付，基于SE安全模塊進(jìn)行支付，實(shí)現(xiàn)了從渠道到終端等一整套的綜合規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。支付功能升級(jí)：第一代移動(dòng)支付和第二代移動(dòng)支付都只能實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程支付，但是第三代支付基于13.56M近場通訊技術(shù)，在實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程支付的同時(shí)，還能夠替代信用卡、公交卡等實(shí)現(xiàn)近場支付，真正實(shí)現(xiàn)了“錢包”的概念。2、第三代移動(dòng)支付以運(yùn)營商為推動(dòng)主體（1）移動(dòng)支付參與者的功能定位移動(dòng)支付包含了電子商務(wù)、金融、渠道服務(wù)三大功能域，任何機(jī)構(gòu)要切入移動(dòng)支付領(lǐng)域，必須在這三個(gè)領(lǐng)域中的一個(gè)或幾個(gè)領(lǐng)域擁有強(qiáng)勢或獨(dú)特的地位。銀聯(lián)：掌握支付通道，處于移動(dòng)支付核心地位。銀聯(lián)通過掌握交易渠道和結(jié)算平臺(tái)成為移動(dòng)支付的最重要推動(dòng)者。銀聯(lián)掌握著90%以上的POS機(jī)，并且已經(jīng)基本完成了對(duì)POS機(jī)接受非接觸刷卡的支付改造，在線下支付領(lǐng)域具有統(tǒng)治地位。銀聯(lián)雖然在互聯(lián)網(wǎng)支付領(lǐng)域份額落后，但具備完善的支付網(wǎng)絡(luò)。并且，移動(dòng)支付的安全認(rèn)證由銀聯(lián)掌握。在第三代移動(dòng)支付的時(shí)代，銀聯(lián)仍將處于核心地位。運(yùn)營商：掌握終端和網(wǎng)絡(luò)。電信運(yùn)營商擁有龐大的用戶群，截至今年4月，中國移動(dòng)用戶數(shù)達(dá)到11.46億。運(yùn)營商掌控通信網(wǎng)絡(luò)和終端和SIM卡發(fā)卡權(quán)。通過發(fā)展移動(dòng)支付，運(yùn)營商可以提高用戶黏性，由于移動(dòng)支付的重復(fù)使用性很高，增值服務(wù)的空間更大。第三方支付機(jī)構(gòu)：借助電子商務(wù)優(yōu)勢。第三方支付機(jī)構(gòu)通過互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)積累了用戶群和知名度；民營企業(yè)運(yùn)營體制靈活，支撐系統(tǒng)功能完備。但是，第三方支付機(jī)構(gòu)缺乏實(shí)體渠道，近場支付產(chǎn)品尚處起步階段。（2）第三代移動(dòng)支付以運(yùn)營商為推動(dòng)主體與第二代移動(dòng)支付基于互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)的蓬勃興起不同，第三代移動(dòng)支付主要基于NFC通信芯片+SE安全芯片的硬件終端進(jìn)行推廣。銀聯(lián)：在移動(dòng)支付領(lǐng)域，銀聯(lián)還是以提供交易通道，構(gòu)建結(jié)算平臺(tái)為主要定位。在目前階段，銀聯(lián)主要是推動(dòng)和引導(dǎo)平臺(tái)商積極發(fā)展移動(dòng)支付業(yè)務(wù).運(yùn)營商：掌握與SIM卡的發(fā)行渠道，是移第三代移動(dòng)支付的推動(dòng)主體。通過與銀聯(lián)和合作，構(gòu)建支付平臺(tái)。目前，中國移動(dòng)已經(jīng)確定了SWP-SIM作為主要的發(fā)展方向。第三方支付機(jī)構(gòu)：借助在互聯(lián)網(wǎng)支付領(lǐng)域的優(yōu)勢，在第二代移動(dòng)支付中處于核心地位。同時(shí)，通過二維碼等創(chuàng)新支付方式爭取從線上支付向線下支付滲透的機(jī)會(huì)。第三方支付機(jī)構(gòu)也可以直接發(fā)行搭載SWP-SD的NFC或者SD全卡方案進(jìn)入第三代移動(dòng)支付領(lǐng)域。企業(yè)：提供搭載NFC功能的。對(duì)于一些有實(shí)力向下拓展NFC應(yīng)用平臺(tái)的公司，可以將NFC與SE芯片都集成在中，即全方案，通過APP賬號(hào)等構(gòu)建自身的支付平臺(tái)。銀行：通過直接發(fā)行搭載SWP-SD的NFC或者SD全卡方案進(jìn)入第三代移動(dòng)支付領(lǐng)域?；蛘咄ㄟ^與運(yùn)營商、廠商合作的模式綁定銀行帳號(hào)。NFC根據(jù)SE內(nèi)置的位置不同，分為將SE內(nèi)置中的全終端方案、將SE置于SIM的SWP-SIM方案，將SE置于SD的SWP-SD方案。所謂的SD全卡方案，就是將NFC與SE都設(shè)計(jì)在SD卡中的方案。這些不同的解決方案適合不同的集團(tuán)的不同需求。（3）第三代移動(dòng)支付的推動(dòng)進(jìn)展2023年6月25日，中國移動(dòng)和銀聯(lián)在上海簽署移動(dòng)支付合作協(xié)議，中國移動(dòng)未來有望統(tǒng)一移動(dòng)支付方案至銀聯(lián)主導(dǎo)的13.56MHz標(biāo)準(zhǔn)，并推出SIM卡內(nèi)置、貼片及掛件3套解決方案。2023年12月6日，中國移動(dòng)在“中國移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)年會(huì)”上表示,基于NFC的支付將成為移動(dòng)支付發(fā)展的重要趨勢,中國移動(dòng)將在2023年銷售1000多萬臺(tái)NFC終端。2023年6月9日，中國銀聯(lián)與中國移動(dòng)共同打造的移動(dòng)支付平臺(tái)正式上線。此舉將標(biāo)志著中國移動(dòng)支付生態(tài)系統(tǒng)正逐步完善。2023年9月6日，中國銀聯(lián)在“中國金融發(fā)展論壇”上透露，明年基于NFC的終端銷售量將突破1億臺(tái)。3、第三代移動(dòng)支付的商業(yè)模式（1）構(gòu)建移動(dòng)支付平臺(tái)中國銀聯(lián)與中國移動(dòng)共同打造的移動(dòng)支付遠(yuǎn)程發(fā)卡和應(yīng)用管理平臺(tái)TSM已經(jīng)完成技術(shù)測試，實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)TSM平臺(tái)對(duì)接，是中國移動(dòng)搭建的移動(dòng)支付平臺(tái)。通過在平臺(tái)上搭載各種支付及其他應(yīng)用，為客戶提供更為便捷的支付工具?？罩邪l(fā)卡：持卡人可以通過中國移動(dòng)客戶端，“空中”申請(qǐng)辦理金融IC卡。在客戶端上，向銀行提交辦卡所需信息并經(jīng)審批通過后，可將新申辦的金融IC卡賬戶信息直接下載到中國移動(dòng)SIM卡中，SIM卡即相當(dāng)于金融IC卡。通過NFC功能終端可使用該SIM卡在銀聯(lián)“閃付”終端實(shí)現(xiàn)快捷支付。行業(yè)應(yīng)用：通過TSM平臺(tái)，用戶可以為中國移動(dòng)SIM卡加載公交卡、社?？āW(xué)生卡、門禁卡、電子票據(jù)等各種功能，利用終端輕松實(shí)現(xiàn)各種應(yīng)用。錢包：通過內(nèi)至于SIM卡上的錢包實(shí)現(xiàn)小額支付功能?？稍诠弧⒈憷曛型ㄟ^不設(shè)置密碼的刷卡，完成快捷支付?；ヂ?lián)網(wǎng)支付：中國移動(dòng)通過構(gòu)架生活支付模塊和開發(fā)網(wǎng)絡(luò)合作商戶等形式，支持NFC開展互聯(lián)網(wǎng)支付。與支付相關(guān)的其他應(yīng)用：如電子優(yōu)惠券、LBS增值服務(wù)等各種與支付相關(guān)的應(yīng)用，滿足以客戶體驗(yàn)為中心的互聯(lián)網(wǎng)上業(yè)務(wù)模式。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口：由于移動(dòng)支付具有經(jīng)常性重復(fù)使用的特點(diǎn)。移動(dòng)支付應(yīng)用軟件也有可能發(fā)展成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的入口之一，提供與支付不相關(guān)的應(yīng)用服務(wù)。（2）移動(dòng)支付推廣，O2O是核心相比技術(shù)難度，移動(dòng)支付推廣更大的障礙在于商業(yè)模式。而目前O2O正是移動(dòng)支付落地商業(yè)模式的創(chuàng)新方向。OnlineToOffline，即線下商務(wù)的機(jī)會(huì)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合在一起，互聯(lián)網(wǎng)成為線下交易前臺(tái)。O2O的核心效用在于滿足人們的“3A”消費(fèi)與支付需求，即人們希望在任何時(shí)候（Anytime）、任何地方（Anywhere）、使用任何可用的方式（Anyway）得到任何想要的零售服務(wù)。O2O通過LBS位置服務(wù)提供交易地點(diǎn)信息、通過SNS社交網(wǎng)絡(luò)傳播，通過移動(dòng)支付完成交易從而形成購物體驗(yàn)閉環(huán)。商業(yè)模式建立的關(guān)鍵是通過線上服務(wù)使客戶快捷、方便的享受線下服務(wù)。基于O2O、提升用戶體驗(yàn)的應(yīng)用是NFC產(chǎn)業(yè)競爭力的關(guān)鍵。移動(dòng)支付需要O2O落地才能打開寬廣的市場空間。四、移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)鏈及受益公司1、移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)鏈移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游主要涉及7個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)：POS機(jī)具：改造已經(jīng)基本完成。NFC及SE芯片：目前由國外廠商壟斷，其中NXP的份額接近90%。從長期趨勢來看，NFC通訊芯片有可能被集成在基帶芯片中，而SE芯片主要集成在SIM卡上?？ㄉ蹋褐饕蓢鴥?nèi)卡商占據(jù)。中國移動(dòng)已經(jīng)進(jìn)行了首輪SWP-SIM招標(biāo)。目前，天喻信息市場份額最高，接近50%，東信和平市場份額在20%左右。移動(dòng)支付最直接受益環(huán)節(jié)。企業(yè)：企業(yè)除了推出具有NFC功能的，提供硬件支持外，也可以提供全方案，即將安全芯片也集成在中，并建立自己的支付平臺(tái)。平臺(tái)開發(fā)、運(yùn)營：運(yùn)營商、銀行和第三方支付機(jī)構(gòu)（包括銀聯(lián)電子支付公司）都可以是移動(dòng)支付的平臺(tái)商，通過開發(fā)平臺(tái)，提供移動(dòng)支付解決方案綁定客戶，并提供各種增值服務(wù)，構(gòu)建商業(yè)模式。交易通道：在移動(dòng)支付領(lǐng)域，銀聯(lián)還是以提供交易通道，構(gòu)建結(jié)算平臺(tái)為主要定位。在目前階段，銀聯(lián)主要是推動(dòng)和引導(dǎo)平臺(tái)商積極發(fā)展移動(dòng)支付業(yè)務(wù)。OTO開發(fā)、運(yùn)營：由于移動(dòng)支付具有線上、線下相結(jié)合的特點(diǎn)，需要OTO開發(fā)企業(yè)定制大量基于行業(yè)的應(yīng)用方案。OTO主要是線下支付渠道推廣企業(yè)或者為運(yùn)營商的SP公司。2、結(jié)論（1）在移動(dòng)支付推廣期，最受益的環(huán)節(jié)是卡商、芯片及天線企業(yè)目前，移動(dòng)支付處于推廣的初期，我們判斷，未來1-2年就將迎來推廣的爆發(fā)期。在這個(gè)階段，主要是移動(dòng)支付終端的普及。受益的是集成SE安全到SIM卡或SD卡的卡商、NFC與SE芯片提供商和NFC天線提供商。目前，增加NFC通信模塊的成本在20元人民幣左右，其中芯片的成本在2美金左右。SWP-SIM的價(jià)格在12-15塊錢之間。由于芯片目前還未實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，最受益的還是提供SWP-SIM卡的卡商。（2）在移動(dòng)支付普及后，平臺(tái)和OTO公司受益與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代消費(fèi)電子行業(yè)的投資邏輯（終端普及后內(nèi)容呈現(xiàn)爆發(fā)式增長）類似，在移動(dòng)支付終端普及后，平臺(tái)商與OTO公司進(jìn)入收益期。依靠強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)能力與用戶粘性，平臺(tái)商與OTO公司可以通過提供種類豐富的增值服務(wù)創(chuàng)造價(jià)值。3、受益公司（1）天喻信息——金融支付互聯(lián)網(wǎng)化首選收益公司收入步入高速增長期，長期成長邏輯清晰天喻信息所處的金融IC卡、移動(dòng)支付市場陸續(xù)進(jìn)入爆發(fā)期。13年金融IC卡發(fā)卡量爆發(fā)將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績提升，隨著移動(dòng)支付興起，14年后，公司將轉(zhuǎn)為金融IC卡+移動(dòng)支付雙輪驅(qū)動(dòng)。長遠(yuǎn)來看，公司已經(jīng)成功構(gòu)建了圍繞核心客戶的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，樹立了強(qiáng)大的核心競爭優(yōu)勢，正在駛?cè)敫咚僭鲩L的快車道。公司收入的快速增長將消化過去高研發(fā)投入導(dǎo)致的費(fèi)用率偏高問題。金融IC卡進(jìn)入爆發(fā)期支持公司業(yè)績高增長2023年，金融IC卡發(fā)卡全面爆發(fā)。1季度，發(fā)卡量約6500萬張，預(yù)計(jì)全年發(fā)卡量可能接近3億張；2023年金融IC卡將全面替代磁條卡。公司已經(jīng)成為四大行、大部分股份制商業(yè)銀行和部分城商行的供應(yīng)商，在金融IC卡市場份額占比最大，2023年1季度市場占有率約為25%，是最受益于金融IC卡爆發(fā)的標(biāo)的。由于銀行招標(biāo)主要在去年下半年完成，今年金融IC卡采購降價(jià)壓力不大。未來金融IC卡價(jià)格下降幅度取決于成本下降空間，預(yù)計(jì)毛利可維持平穩(wěn)。移動(dòng)支付將復(fù)制金融IC卡爆發(fā)過程，提升公司業(yè)績彈性隨著13.56M確定為移動(dòng)支付國標(biāo)，具備NFC功能的出貨占比提升，移動(dòng)支付的技術(shù)障礙已經(jīng)消除，市場一觸即發(fā)。2023年，中移動(dòng)計(jì)劃銷售超過1000萬臺(tái)NFC終端，并培育300萬名以上的活躍用戶。天喻信息是首批四家入圍廠商之一，是中國移動(dòng)SWP-SIM主要供應(yīng)商。公司是目前少數(shù)能夠生產(chǎn)，唯一形成批量供應(yīng)的全卡解決方案提供商。構(gòu)建金融信息化全產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈條，支撐公司高估值上市兩年來，天喻信息累計(jì)研發(fā)投入達(dá)1.83億元，構(gòu)建了圍繞中國移動(dòng)、銀聯(lián)、銀行等核心客戶，以支付為中心，以技術(shù)服務(wù)為手段的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。通過整合產(chǎn)業(yè)鏈中小游，打通產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品應(yīng)用與平臺(tái)服務(wù)，構(gòu)建了自身相對(duì)競爭對(duì)手更強(qiáng)大的核心競爭力。我們預(yù)計(jì)公司的子公司天喻通訊和擎動(dòng)網(wǎng)絡(luò)將逐漸進(jìn)入收獲期，支持公司的高估值。風(fēng)險(xiǎn)提示公司金融IC、移動(dòng)支付等產(chǎn)品價(jià)格下降速度和幅度過快。（2）同方國芯——芯片國產(chǎn)化龍頭公司三重壁壘鑄就核心競爭優(yōu)勢，業(yè)績呈平臺(tái)式增長公司擁有多重壁壘構(gòu)筑的核心競爭優(yōu)勢，決定了公司老業(yè)務(wù)可長期維持穩(wěn)定盈利，新業(yè)務(wù)發(fā)展帶動(dòng)利潤上臺(tái)階的特點(diǎn)。①資質(zhì)壁壘：同方微各產(chǎn)品均需取得不同主管部門認(rèn)證，部分產(chǎn)品具有較高資質(zhì)壁壘；國微擁有國家二級(jí)保密資質(zhì)，特種裝備科研生產(chǎn)許可證和特種產(chǎn)品質(zhì)量認(rèn)證證書。②客戶壁壘：同方微客戶主要為政府和大企業(yè)。芯片安全要求高，客戶穩(wěn)定，市場集中度高；國微是重點(diǎn)裝備集團(tuán)和骨干廠、所合格供應(yīng)商，與部分客戶建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。③技術(shù)壁壘：同方微是智能卡芯片龍頭企業(yè)，技術(shù)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富；國微累計(jì)研發(fā)投入超8億元，承擔(dān)項(xiàng)目200多項(xiàng)并承接9項(xiàng)國家“核高基”重大專項(xiàng)，是項(xiàng)目數(shù)最多的民營企業(yè),“核高基”總經(jīng)費(fèi)超3億元?，F(xiàn)有業(yè)務(wù)長期維持穩(wěn)定①同方微現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要為二代身份證芯片和SIM卡芯片：身份證發(fā)卡量進(jìn)入平穩(wěn)階段，市場結(jié)構(gòu)穩(wěn)定；SIM卡采用新工藝平臺(tái)帶來銷量增加和毛利回穩(wěn)。②國微商業(yè)模式帶來業(yè)務(wù)穩(wěn)定性：特種集成電路行業(yè)是一個(gè)有序競爭市場，產(chǎn)品一旦進(jìn)入裝備采購，就意味著技術(shù)狀態(tài)固化。為保持裝備質(zhì)量的一致性和可靠性，特種裝備零部件采購必須按圖紙選用型號(hào)進(jìn)行，原則上不得擅自更改采購型號(hào)。而且特種裝備的采購周期一般在15-20年，必然與客戶形成十分穩(wěn)定的供應(yīng)關(guān)系。公司產(chǎn)品已進(jìn)入多個(gè)重點(diǎn)工程產(chǎn)品目錄。公司已經(jīng)拿到金融IC芯片安全牌照，明年將形成批量供貨公司已經(jīng)拿到金融IC芯片安全牌照，共有四家國產(chǎn)芯片公司拿到了這個(gè)牌照。目前，公司正在積極與卡商定制金融IC卡，預(yù)計(jì)今年四季度將有小批量出貨，明年將形成批量供貨。今年金融IC卡發(fā)卡量將達(dá)到3.5億張，而明年有望上看5億張。預(yù)計(jì)在信息安全備受政府重視的背景下，國產(chǎn)芯片的占比將大幅提升。公司在國產(chǎn)芯片廠商中競爭力突出，明年將形成大批量供貨。布局移動(dòng)支付芯片公司積極布局移動(dòng)支付芯片，目前相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)研發(fā)成功。國內(nèi)移動(dòng)支付芯片市場基本都被NXP一家占據(jù)。國產(chǎn)廠商的芯片信價(jià)比與國外廠商差距較大，導(dǎo)致難以形成規(guī)模銷售。但是預(yù)計(jì)隨著移動(dòng)支付對(duì)自主、安全的要求提高，移動(dòng)支付芯片會(huì)復(fù)制金融IC芯片的國產(chǎn)化過程。投資風(fēng)險(xiǎn)：金融IC卡芯片國產(chǎn)化進(jìn)程慢于預(yù)期。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水