2023年旅游行業(yè)投資分析報告

2023年旅游行業(yè)投資分析報告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：穩(wěn)健發(fā)展，景氣度高 PAGEREFToc359246566\h41、國內游：平穩(wěn)發(fā)展，持續(xù)旺盛 PAGEREFToc359246567\h42、入境游：先升后降，景氣度低 PAGEREFToc359246568\h53、出境游：增勢強勁，消費力強 PAGEREFToc359246569\h74、節(jié)假日：假日效應明顯，期待帶薪休假進一步落實 PAGEREFToc359246570\h9（1）春節(jié)黃金周 PAGEREFToc359246571\h9（2）清明小長假 PAGEREFToc359246572\h10（3）五一小長假 PAGEREFToc359246573\h11（4）十一黃金周 PAGEREFToc359246574\h12二、行業(yè)發(fā)展趨勢：創(chuàng)新與轉型的下一個“黃金十年” PAGEREFToc359246575\h141、多重因素促中國旅游業(yè)進入“黃金十年” PAGEREFToc359246576\h15（1）增長的中國經(jīng)濟 PAGEREFToc359246577\h15（2）完善的政策支持 PAGEREFToc359246578\h16（3）便利的交通網(wǎng)絡 PAGEREFToc359246579\h18（4）智慧的旅游城市 PAGEREFToc359246580\h202、唯有創(chuàng)新，才有動力 PAGEREFToc359246581\h213、唯有轉型，才有發(fā)展 PAGEREFToc359246582\h22三、旅游子行業(yè)發(fā)展格局分析 PAGEREFToc359246583\h241、酒店：紅海中尋找藍海 PAGEREFToc359246584\h24（1）區(qū)域：關注二三線城市及中西部地區(qū) PAGEREFToc359246585\h25（2）業(yè)態(tài)：經(jīng)濟型酒店整合、中端市場發(fā)力 PAGEREFToc359246586\h27（3）科技：創(chuàng)新中提升消費者體驗 PAGEREFToc359246587\h292、景區(qū)：單一門票到多元化 PAGEREFToc359246588\h29（1）景氣度持續(xù)走高 PAGEREFToc359246589\h29（2）門票價格發(fā)展歷程決定景區(qū)門票經(jīng)濟的必然性 PAGEREFToc359246590\h31（3）轉型：多元化的景區(qū)盈利模式是未來的發(fā)展方向 PAGEREFToc359246591\h323、旅行社：“智慧旅游”，線上+線下 PAGEREFToc359246592\h34四、行業(yè)重點公司簡況 PAGEREFToc359246593\h351、中國國旅：免稅政策調整，未來增長可期 PAGEREFToc359246594\h352、中青旅：產(chǎn)業(yè)布局完整，整合優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc359246595\h373、峨眉山：資源稟賦優(yōu)質，產(chǎn)業(yè)鏈全面布局 PAGEREFToc359246596\h394、麗江旅游：優(yōu)質景區(qū)資源，內外兼修支持長期成長 PAGEREFToc359246597\h41五、風險因素 PAGEREFToc359246598\h42一、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：穩(wěn)健發(fā)展，景氣度高2023年前三季度，我國三大旅游市場保持著“兩高一平”的發(fā)展態(tài)勢，國內旅游市場和出境旅游市場持續(xù)快速增長，國民旅游在旅游市場中的比重和支撐作用愈加明顯。入境旅游市場仍然疲軟，略低于去年基本相同的水平。中國旅游研究院預測數(shù)據(jù)顯示，2023年旅游接待總人數(shù)約31.3億人次，旅游總收入2.6萬億元，同比分別增長12.8%和16.6%。展望2023年，我們認為國民旅游市場將持續(xù)升溫，是旅游經(jīng)濟運行的主要支撐力量。國內旅游的人次數(shù)增速可能放緩，但消費能力將進一步提升；出境旅游市場將持續(xù)火爆；入境旅游市場有望緩步回暖。1、國內游：平穩(wěn)發(fā)展，持續(xù)旺盛前三季度，在國內外經(jīng)濟環(huán)境不穩(wěn)定的情況下，國內旅游市場仍然保持較快的增長勢頭，旅游人次數(shù)不斷增加，旅游消費能力不斷提升，其中旅游收入的增速快于旅游人次數(shù)的增速。中國旅游研究院的預測數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，我國國內旅游人數(shù)22.5億人次，同比增長13.7%；國內旅游收入1.7萬億元，同比增長18.6%。從部分地區(qū)的月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，旅游收入的增速明顯快于旅游人次數(shù)的增速。西部地區(qū)如四川省、麗江市的增速尤為搶眼，也可看出目前國內旅游目的地逐漸從傳統(tǒng)的東南沿海及重點旅游城市向中西部新興旅游目的地轉移的發(fā)展趨勢。隨著交通環(huán)境的日益改善，擁有絕美的自然資源和獨特的人文資源的西部地區(qū)將成為國內旅游市場的一朵奇葩。2、入境游：先升后降，景氣度低受到全球經(jīng)濟低迷的影響，入境旅游仍在低位徘徊，2023年1-3月入境旅游有緩慢回升的勢頭，隨后持續(xù)下滑。1-10月我國累計接待入境旅游者11038.74萬人次，同比下降1.84%。其中接待外國人2286.83萬人次，同比增長0.97%；接待香港同胞6537.68萬人次，同比下降0.41%；接待澳門同胞1762.32萬人次，同比下滑10.54%；接待臺灣同胞451.91萬人次，同比上升1.2%。在旅游人次數(shù)出現(xiàn)負增長的情況下，旅游外匯收入也呈現(xiàn)出相應的變化態(tài)勢。中國旅游研究院預測，2023年全年預計接待入境旅游者1.37億人次，同比增長1%；入境過夜人數(shù)約5825萬人次，同比增長1%；旅游外匯收入490億美元，同比增長1%。展望2023年，我們認為入境旅游將逐漸小幅回暖，而拉動入境旅游回暖的主要力量在于外國人入境旅游市場，港澳入境旅游市場基數(shù)過高，已經(jīng)基本趨于飽和。從部分城市的入境旅游接待人數(shù)來看，北京、上海入境旅游人數(shù)先抑后揚，自5月以后持續(xù)低位運行；麗江作為西部地區(qū)典型的旅游目的地，入境旅游市場持續(xù)走強。可見，在經(jīng)濟大環(huán)境不景氣的影響下，商務、公務城市入境旅游市場偏弱，而旅游度假目的地的景氣值仍然較高，旅游抗經(jīng)濟周期的能力漸顯。3、出境游：增勢強勁，消費力強在我國居民生活水平的不斷提高、交通的日益改善、人民幣升值等多重因素的推動下，出境游已經(jīng)由原來的“奢侈品”逐漸演變?yōu)槿嗣袢粘Ｉ畹囊徊糠帧Ｄ壳?，我國已批?40個國家和地區(qū)為中國公民出境旅游目的地，出游半徑也從近程市場逐漸向中遠程市場開拓。中國旅游研究院預測數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，出境旅游人數(shù)6100萬人次，同比增長18.4%；出境旅游花費744.1億美元，同比增長35.5%。出境旅游市場中，快速增長的出境旅游人數(shù)讓世界嘆為觀止，而不斷飆升的出境旅游花費更使中國游客在全球旅游市場大放異彩。胡潤百富2023年6月發(fā)布《中國奢華旅游市場白皮書》顯示，中國游客在全球游客中的消費已連續(xù)兩年位居第一，歷年增速在50%以上。在國外游方面，過去一年中國高端消費者平均國外旅游2.4次，其中億萬資產(chǎn)以上者平均3.4次。法國繼續(xù)成為最受歡迎的國外旅游目的地，緊隨其后的是美國和澳大利亞。另外，全球最大退稅機構GlobalBlue的數(shù)據(jù)顯示，中國游客消費2023年再次位列全球游客消費的第一位。中國游客過去一年平均每筆購物消費813歐元，比去年增加了82歐元，比三年前增加248歐元。隨著我國人民生活水平的進一步提高，出境旅游將持續(xù)旺盛，未來出境旅游將呈現(xiàn)出周邊國家為主要目的地、中遠程旅游目的地漸受歡迎的發(fā)展格局，出游方式進一步多樣化，分銷渠道競爭更為激烈，信息技術的作用更為明顯，散客游、自由行等個性化旅游方式將逐漸成為主流，人均消費水平不斷提高。從地方數(shù)據(jù)來看，我國三個主要的出境旅游出發(fā)地北京、上海、浙江旅行社組織出境旅游的人數(shù)明顯增長。北京市2023年1-3季度旅行社組織出境旅游人數(shù)為201.0萬人次，同比增長58.6%。上海市1-10月旅行社組織出境旅游人數(shù)為140.8萬人次，同比增長30.3%；其中出國游人數(shù)133.8萬人次，同比增長43.4%。浙江省1-10月旅行社組織出境游客122.5萬人次，同比增長34.5%；其中出國游人數(shù)增長33.6%。4、節(jié)假日：假日效應明顯，期待帶薪休假進一步落實我國旅游業(yè)的節(jié)假日效應明顯，歷年黃金周及小長假都成為出游熱點，旅游人次數(shù)及旅游收入都有突破。旅游市場越來越呈現(xiàn)出消費選項多元化、散客化、自助游漸成常態(tài)、購物游拉動旅游消費作用顯現(xiàn)、出境游成為熱點等特點。節(jié)假日成為旅游需求釋放的集中期，雖然在一定程度上滿足了消費者的旅游需求，促進了假日旅游經(jīng)濟的發(fā)展，但交通擁堵、人滿為患、價格高漲等現(xiàn)象使得以休閑娛樂為目的的旅游活動變得身心俱疲，旅游體驗大打折扣。帶薪休假制度亟需進一步完善和落實。即將出臺的《國民旅游休閑綱要》有望在保障公民休閑時間、完善勞動福利、落實帶薪休假等方面切實保障公民休閑權利，通過可自主支配的假期合理搭配公共假期，進而平緩節(jié)假日游客爆棚的現(xiàn)象，既使公民旅游權利得到保障，又進一步提升了消費者的旅游體驗?！秶衤糜涡蓍e綱要》必然在制度上進一步促進我國旅游業(yè)又好又快的發(fā)展。（1）春節(jié)黃金周春節(jié)黃金周是中國傳統(tǒng)的旅游熱點。2023年春節(jié)黃金周期間，全國共接待游客1.76億人次，比2023年春節(jié)黃金周增長14.9%；實現(xiàn)旅游收入1014.0億元，增長23.6%。旅游市場呈現(xiàn)出消費選項多元化、散客化、自助游漸成常態(tài)、購物游拉動旅游消費作用顯現(xiàn)、出境游成為熱點等特點。春節(jié)黃金周期間，中西部地區(qū)的顯著增長無疑成為最為靚麗的一道風景。重慶共接待游客2175.38萬人次，同比增長43.76%；旅游總收入54.64億元，同比增長45.33%。四川省共接待游客2898.91萬人次，同比增長19.30%；旅游總收入105.81億元，同比增長27.30%。（2）清明小長假春暖花開，大地回春，清明小長假成為踏青賞花、回鄉(xiāng)祭祖的最佳時節(jié)，多地旅游人數(shù)直逼春節(jié)黃金周。隨著旅游市場的發(fā)展和休假制度改革的推進，清明出游人氣不斷上漲，小長假旅游成為常態(tài)，散客化、自由行特點明顯。攜程旅行網(wǎng)的統(tǒng)計顯示，清明小長假境內旅游目的地人氣排行榜前十的分別為三亞、廈門、麗江、桂林、婺源、成都、杭州、北京、上海、九寨溝。其中麗江、廈門、婺源等旅游目的地表現(xiàn)突出，游客量增長都超過一倍。自由行成為出游的首選方式。出境旅游繼續(xù)保持高速增長的態(tài)勢，目的地以港澳臺和周邊國家為主，赴日旅游成為最大黑馬（去年因地震影響清明假期基本沒有國內游客赴日旅游）。赴臺旅游在個人游開放的帶動下亦有明顯增長。根據(jù)攜程旅行網(wǎng)的統(tǒng)計，清明小長假出境旅游目的地人氣排行依次為港澳地區(qū)、日本、泰國、韓國、臺灣、印度尼西亞、新加坡、柬埔寨、馬來西亞和美國。（3）五一小長假五一小長假是我國傳統(tǒng)的旅游高峰，2023年五一小長假出游熱潮超過春節(jié)黃金周和清明小長假。受到假期時間的限制，五一小長假國內游仍以中短線為主，周邊游成主流。同時，五一小長假延續(xù)清明期間“拼假”熱潮，原本3天小長假變身8天的長假，帶動了國內長線游和深度游。數(shù)據(jù)顯示，北京、廈門、三亞、西安、杭州、蘇州成為游客最喜歡的長線游目的地；大理、麗江等云南深度游也吸引了大批游客前往?！捌醇佟辈粌H帶動了長線游，出境游方面也有明顯的增幅。中國香港、泰國、韓國、中國臺灣、日本、新加坡最受游客歡迎。港澳臺方面，受到第二批赴臺個人游試點城市開放的帶動，赴臺旅游成為今年出游新熱點，五一小長假赴臺旅游火爆，形成小高峰。從人民網(wǎng)全國各重點旅游城市旅游接待情況的統(tǒng)計來看，重慶市創(chuàng)下了接待人次數(shù)與旅游總收入雙第一的成績，實現(xiàn)旅游收入62.59億元，同比增長33.23%。接待游客總人次達1330.77萬人次，同比增長28.36%。合肥旅游總收入和游客接待總人數(shù)增長最高，分別增長71.6%和58.2%。（4）十一黃金周2023年中秋節(jié)國慶節(jié)8天長假期間，全國共接待游客4.25億人次，比2023年“十一”黃金周增長40.9%（按可比口徑，同比增長23.3%）；實現(xiàn)旅游收入2105億元，比2023年“十一”黃金周增長44.4%（按可比口徑，同比增長26.3%）；游客人均花費支出495元，同比增長2.48%。8天時間里，全國公路水路共運送旅客6.6億人次，同比增長8.8％，相當于我國一半人口東南西北大流動了一次。其中，全國公路完成客運量6.47億人次，日均達到8087萬人次，日均客運量再創(chuàng)歷史新高。整個鐵路黃金周期間，旅客發(fā)送超過8000萬人次，日均發(fā)送旅客超過700萬人次，秋運絕對超過春運。在8天長假與《重大節(jié)假日免收小型客車通行費實施方案》的兩大有效刺激下，中秋國慶長假顯現(xiàn)出一場火爆的場景，各重點旅游景區(qū)接待人次數(shù)屢創(chuàng)新高，酒店、景區(qū)、旅行社等企業(yè)都賺的盆滿缽滿。中秋國慶長假期間，全國各主要景區(qū)皆是人滿為患，熱點景區(qū)持續(xù)爆滿，旅游人次數(shù)與旅游收入屢創(chuàng)新高。全國假日辦7日晚發(fā)布假日旅游信息通報顯示，國內游客總量刷新歷史紀錄。9月30日-10月7日中秋、國慶節(jié)長假期間，全國納入監(jiān)測的119個直報景區(qū)點共接待游客3424.56萬人次，同比增長20.96%；旅游收入17.65億元，同比增長24.96%。景區(qū)接待量的大幅增長一方面是潛力旅游需求的集中釋放，另一方面也受益于高速公路免收通行費的政策，使得自駕游游客數(shù)量大幅增長。二、行業(yè)發(fā)展趨勢：創(chuàng)新與轉型的下一個“黃金十年”自2023年中國加入世界貿易組織，依托于蓬勃發(fā)展的中國經(jīng)濟和更加寬松的國內外環(huán)境，我國旅游業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展的十年，旅游市場地位不斷提升，市場格局更加開放，市場規(guī)?？涨皵U大。2023年12月1日，《國務院關于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》的出臺，旅游業(yè)被提升為國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)，在政策層面為旅游經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造了良好條件。在大眾旅游時代到來的今天，隨著小康社會的全面建設，2023年左右中國旅游業(yè)必將全面進入“大眾化旅游”的發(fā)展階段。未來十年，中國旅游業(yè)將迎來全面發(fā)展的“黃金十年”，也將迎來前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。在新的十年中，如何滿足大眾旅游時代居民的多元化旅游需求，成為旅游業(yè)發(fā)展的題中之意。唯有轉變思路，不斷推進旅游創(chuàng)新，推進旅游企業(yè)轉型發(fā)展，才能在新的“黃金十年”中推進中國旅游業(yè)的全面發(fā)展。1、多重因素促中國旅游業(yè)進入“黃金十年”中國旅游業(yè)是內在市場演化和外在因素推進的共同作用下蓬勃發(fā)展的。從旅游業(yè)市場自身演化來看，根據(jù)《世界旅游組織2030年旅游展望報告》，2023-2030年期間，預計國際入境游客人數(shù)將保持年均4300萬人次的增長，到2023年，國際入境游客人數(shù)將達到14億人次，2023-2030年這一數(shù)字有望達到15億和18億。新興市場經(jīng)濟體目的地國際入境游客人數(shù)，有望在2023年超越發(fā)達經(jīng)濟體目的地。到2030年，亞洲、拉美、中東歐、地中海東部歐洲、中東和非洲地區(qū)的新型經(jīng)濟體目的地接待入境游客人數(shù)的比例將達到58%。其中，亞太地區(qū)將是新增入境游客最多的旅游目的地，未來20年間將增加3.31億人次，由2023年的2.04億人次增加至2030年的5.35億人次。中國作為亞太地區(qū)最為重要的旅游目的地，過去十年，國內旅游、入境旅游、出境旅游市場規(guī)模均居世界前列，旅游需求與供給市場日益成熟，未來在旅游市場的不斷演化中，在外在因素的不斷推進下，我國旅游業(yè)將進入新的“黃金十年”。（1）增長的中國經(jīng)濟經(jīng)濟的發(fā)展是推動旅游業(yè)發(fā)展的原生動力，在過去的“十一五”，我國經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展，也帶來了旅游行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展?！笆奈濉逼陂g，國民生產(chǎn)總值年均增長7%，服務業(yè)增加值占國內生產(chǎn)總值比重提高4個百分點，城鎮(zhèn)化率提高4個百分點。2023年，爭取實現(xiàn)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入超過26810元，農(nóng)村居民人均純收入超過8310元，持續(xù)改善人民生活水平，全面建設小康社會。人民生活水平的穩(wěn)步提升必然會提高居民可自由支配收入，提升消費者的出游意愿和人均消費水平，從而帶動旅游業(yè)的全面健康發(fā)展。截至2023年9月，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入18427元，同比增長13%；農(nóng)村居民人均純收入6778元，同比增長12.2%。（2）完善的政策支持2023年國務院《關于發(fā)展旅游業(yè)的意見》提出把旅游業(yè)培育成國民經(jīng)濟的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)和人民群眾更加滿意的現(xiàn)代服務業(yè)，隨后各地紛紛出臺相關政策，積極推進旅游業(yè)的發(fā)展。隨著“十四五”規(guī)劃的不斷推進，推進旅游業(yè)發(fā)展舉措頻頻，為旅游業(yè)發(fā)展營造良好環(huán)境，給予旅游業(yè)發(fā)展全方位的支持。（3）便利的交通網(wǎng)絡從理論上講，旅游的兩個突出特征是異地性和暫時性。古代旅游業(yè)的發(fā)展伴隨腳步和車輪越走越遠，近現(xiàn)代隨著火車、汽車的發(fā)明與普及，旅游半徑日益擴大。今天，公路、鐵路、民航、水路等交通網(wǎng)絡不斷完善，對旅游意愿、旅游流的流量和流向、旅游半徑等多方面產(chǎn)生了積極而深遠的影響。高速鐵路的建設在很大程度上促進了旅游業(yè)的發(fā)展。京津城際高速鐵路、武廣高鐵、鄭西高鐵、京滬高鐵、成渝高鐵等多條高鐵線路的建成運行，打造了多個2-3小時城市圈。根據(jù)《中國鐵路中長期發(fā)展規(guī)劃》，預計到2023年我國高鐵主干網(wǎng)絡初步建成，200公里及以上高鐵里程將超過1.8萬公里，占世界高速鐵路總里程的一半以上，屆時將形成“四縱四橫”的鐵路快速客運通道以及環(huán)渤海地區(qū)、環(huán)鄱陽湖經(jīng)濟圈地區(qū)、長株潭地區(qū)、長江三角洲地區(qū)、珠江三角洲地區(qū)五個城際快速客運系統(tǒng)。根據(jù)高鐵建設規(guī)劃，到2023年，高鐵會形成獨立的客運專線網(wǎng)絡，覆蓋經(jīng)濟發(fā)達、人口密集的三大區(qū)域——環(huán)渤海地區(qū)、長江三角洲地區(qū)、珠江三角洲地區(qū)內的主要城鎮(zhèn)。高速鐵路的開通，使得空間距離的縮短，有效打破地域限制，“同城效應”增強，城市之間的休息活動更加密集，以高鐵網(wǎng)絡為依托的“高鐵休閑圈”即將形成。（4）智慧的旅游城市2023年底國務院《關于加快發(fā)展旅游業(yè)的意見》中提出：“以信息化為主要途徑，提高旅游服務效率。積極開展旅游在線服務、網(wǎng)絡營銷、網(wǎng)絡預訂和網(wǎng)上支付，充分利用社會資源構建旅游數(shù)據(jù)中心、呼叫中心，全面提升旅游企業(yè)、景區(qū)和重點旅游城市的旅游信息化服務水平”。所謂“智慧旅游”，實質上是全面提升旅游業(yè)的信息化水平。2023年7月，國家旅游局提出爭取用10年時間，在我國初步實現(xiàn)“智慧旅游”，建成一批“智慧城市”、“智慧景區(qū)”、“智慧飯店”，并在江蘇鎮(zhèn)江建設“國家智慧旅游服務中心”。此后，“智慧旅游”被寫進了不少地方政府的旅游文件中，寫進了許多省市的“十四五”旅游發(fā)展規(guī)劃中。旅游活動作為人民生活的延伸，必然會因為信息技術的革命性變化而變革，智慧旅游就是推動旅游業(yè)向現(xiàn)代服務業(yè)轉型的重要手段。信息技術在旅游業(yè)的廣泛應用，使得消費者信息獲取渠道、購買決策渠道、支付渠道、評論渠道更為便捷和通暢，使得旅游企業(yè)的營銷渠道更為廣泛，使得管理部門的統(tǒng)計分析渠道更為科學。最為重要的是，智慧旅游在建設全產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)代旅游和促進產(chǎn)業(yè)融合方面起到了舉足輕重的作用，只有合作和融合，才能拓寬旅游業(yè)的產(chǎn)業(yè)邊界，創(chuàng)造新的商業(yè)模式，產(chǎn)生跨越產(chǎn)業(yè)的超額價值。2、唯有創(chuàng)新，才有動力從近代旅游業(yè)的開始到現(xiàn)在這一個多世紀的漫漫長河中，旅游者的消費需求和趨向經(jīng)歷了持續(xù)的、深刻的變化。這種變化既是旅游發(fā)展歷史由幼稚推向成熟進步的原因和結果，也是人類社會歷史發(fā)展種種必然性的反映或折射?，F(xiàn)在的旅游者是新型的旅游消費者，他們在經(jīng)驗、價值觀、生活方式等多方面都有新興的特征。在大眾化旅游時代到來的今天，以自然資源、人文資源和人造資源為主的傳統(tǒng)旅游目的地仍然受到首次旅游者的歡迎。隨著我國居民生活水平的提高，出游率和重游率的不斷提升，重復旅游者在旅游者群體中占據(jù)的比重越來越大，對于這部分越來越年輕化、知識化和個性化的消費群體來說，傳統(tǒng)旅游目的地吸引力逐漸下降，而居民化的旅游方式、多重選擇的消費選擇成為重點。傳統(tǒng)的“下車看廟，上車睡覺”旅游方式的光環(huán)正逐漸消退，替代它的是多元化的旅游需求，是外來游客與當?shù)鼐用裆畹母叨热诤吓c交流，是文化與思想的碰撞。傳統(tǒng)的觀光資源已經(jīng)逐漸讓位于城市的文化、形象、活力及由此而形成的綜合魅力。面對新型旅游者帶來的多樣化的旅游需求，我們的產(chǎn)業(yè)需要創(chuàng)新，我們的企業(yè)也需要創(chuàng)新，只有迎合了消費者需求、符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的行業(yè)才有發(fā)展的動力和機會。在線旅游就是傳統(tǒng)旅游行業(yè)中因創(chuàng)新而脫穎而出的佼佼者。從我國在線旅游先驅的攜程到在細分領域不斷創(chuàng)新的去哪兒、途牛、到到、淘寶等，是不斷的創(chuàng)新培育了我國在線旅游市場走過十幾年的風風雨雨。艾瑞的數(shù)據(jù)顯示，2023年中國在線旅游市場交易規(guī)模達1313.9億元，增長38.5%。正是創(chuàng)新，培育了巨大的在線旅游市場，引領了消費者的消費習慣和消費理念，同時消費者在給予企業(yè)豐厚的回報的同時也促進企業(yè)不斷創(chuàng)新，滿足更為多樣化的需求。3、唯有轉型，才有發(fā)展在大眾旅游時代到來的今天，在消費升級、交通改善和政策支持等因素的驅動下，旅游業(yè)步入發(fā)展“黃金十年”。在信息技術的推動下，傳統(tǒng)的旅游需求和消費習慣正在向現(xiàn)代的消費方式轉變，只有迎合旅游發(fā)展趨勢、適合旅游者需求并能引領消費習慣的企業(yè)才能在未來的發(fā)展中利于不敗之地，這就需要傳統(tǒng)的旅游業(yè)向現(xiàn)代服務業(yè)轉型。比如高速鐵路的開通，使得空間距離的縮短，有效打破地域限制，與此同時“高鐵速度”也給只依靠景區(qū)發(fā)展的旅游目的地提出了挑戰(zhàn)。單純依靠門票收入的旅游目的地將極有可能成為高鐵旅游經(jīng)濟的中轉站，游客停留“片刻”即離開，以至于無法分享高鐵速度下城市客源的增加所帶來的更大效益，從而成為單純的“人氣城市”。這也促使高鐵沿線的旅游目的地如果想在高鐵時代獲得更多的經(jīng)濟效益和社會效益，就要加快旅游產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級，豐富旅游產(chǎn)品結構，加快實施一批大的接待服務類旅游項目，大力發(fā)展旅游購物、餐飲住宿、文化娛樂等行業(yè)，提高旅游產(chǎn)業(yè)綜合效益。借助高鐵的便利條件，根據(jù)不同景區(qū)之間的相關性和差異性，整合旅游景點，聯(lián)合開發(fā)旅游產(chǎn)品，設計旅游線路，進行旅游的策劃和營銷，實現(xiàn)“連點成線，以線帶面”的共贏發(fā)展模式，打造高鐵休閑圈中的“第二居所地”。景區(qū)門票的價格能夠成為輿論的焦點，主要原因是景區(qū)收入的單一化模式。中國大多數(shù)景區(qū)都是資源依靠型企業(yè)，以中國的豐富的自然資源和人文資源為依托形成壟斷，旅游人次數(shù)的持續(xù)增長和門票漲價是企業(yè)盈利的殺手锏。這不可持續(xù)的發(fā)展并非企業(yè)單方面的錯，要想從根本上改革，就需要相關政府部門、管理體制以及企業(yè)共同轉型，這也是我國景區(qū)未來5-10年需要重點考慮的問題。以旅行社為主業(yè)的中青旅，在傳統(tǒng)旅行社行業(yè)毛利低、競爭激烈的市場環(huán)境中，引領消費者從傳統(tǒng)旅游方式向休閑度假轉變的發(fā)展趨勢，先后打造烏鎮(zhèn)景區(qū)和古北水鎮(zhèn)，轉變盈利模式和游客體驗，將文化與旅游充分融合，使得企業(yè)順利轉型并贏得了長遠的發(fā)展空間和競爭能力。三、旅游子行業(yè)發(fā)展格局分析1、酒店：紅海中尋找藍?；仨?0年，中國酒店業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了20世紀80年代的倉促啟動，到20世紀90年代開始的加速發(fā)力，再到現(xiàn)在的生機盎然、星羅棋布。酒店規(guī)模從1979年僅有150座旅游飯店1.7萬間客房到2023年第三季度，我國已經(jīng)擁有星級飯店13528家。2023年，納入統(tǒng)計的全國星級飯店11676家，共有客房數(shù)21.76萬間/套。從歷年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，五星級酒店增速在2023年達到22.19%（奧運會的影響）的高峰后減緩，但仍保持著17%以上的增速，且增速逐年加快。STRGlobal的數(shù)據(jù)顯示，整個亞太區(qū)在未來三到五年增加43.6萬間客房，其中中國占到了56%，約24.5萬間客房。整個中國市場在未來三到五年新增供給量增加17%。作為中國旅游業(yè)中最早國際化的酒店行業(yè)，在如此快速增長的發(fā)展態(tài)勢下，在激烈的市場競爭中如何尋找未來成長的增長點？（1）區(qū)域：關注二三線城市及中西部地區(qū)30年的發(fā)展使我國酒店業(yè)市場從以外事接待為主到完全市場化競爭，在外資酒店進入及政府的推動下，高星級酒店發(fā)展的如火如荼，已經(jīng)出現(xiàn)了一線城市高端酒店相對過剩的局面。隨著我國城鎮(zhèn)化進程的加快、交通網(wǎng)絡的完善和中西部經(jīng)濟圈的形成，酒店業(yè)的發(fā)展格局向二三線城市及中西部地區(qū)轉移已成必然。《中國區(qū)域旅游發(fā)展年度報告2023-2023》顯示，東部地區(qū)作為傳統(tǒng)的旅游目的地接待量最大，但是中西部地區(qū)的增長速度較快，東部地區(qū)增長較慢。從旅游流來看，未來除了東部沿海地區(qū)流向西部地區(qū)的旅游流優(yōu)勢會逐漸凸顯外，西部地區(qū)之間以及西部幾個典型經(jīng)濟區(qū)內部的旅游流也將逐步發(fā)展，成為未來旅游流的另一股力量。由此可見，未來中西部地區(qū)無論作為旅游目的地還是旅游客源地，市場空間巨大。從上海、北京和四川三個重點區(qū)域來看，2023年上海市的酒店業(yè)運行較過去兩年處于明顯的不景氣狀態(tài)，2023年1-10月上海五星級酒店的平均出租率同比下降0.39%，平均房價同比下降8.51%。四川省酒店業(yè)從2023年至今景氣度穩(wěn)定走高。從A股上市的酒店類企業(yè)來看，金陵飯店以長三角為中心，重點布局江蘇市場；華天酒店以長株潭為中心，重點布局湖南市場。二者皆在固有的區(qū)域范圍內穩(wěn)步發(fā)展。錦江之星作為經(jīng)濟型酒店的先驅，在全面布局長三角的同時向全國發(fā)力，尤其偏重于中西部地區(qū)的布局和建設，順應旅游業(yè)發(fā)展趨勢，尋找酒店“紅?！敝械摹八{?！?。（2）業(yè)態(tài)：經(jīng)濟型酒店整合、中端市場發(fā)力STRGlobal的數(shù)據(jù)顯示，整個亞太區(qū)在未來三到五年增加43.6萬間客房，其中中國占到了56%，約24.5萬間客房。整個中國市場在未來三到五年新增供給量增加17%。在這新增的24.5萬客房中，酒店連鎖占22.4萬間。其中超高端酒店連鎖占35%，高端酒店連鎖占27%，奢華酒店連鎖占26%，中檔偏上酒店連鎖占12%。奢華酒店的供給量占到現(xiàn)有供給量的23.35%。超高級酒店占到了19.42%，高端酒店占現(xiàn)有供給量10.02%，中檔片上酒店占4.10%。在高端酒店愈演愈烈的市場競爭中取勝，就需要企業(yè)順應旅游業(yè)發(fā)展潮流，迎合并引領旅游消費者的消費習慣和需求，提升服務品質、創(chuàng)新商業(yè)模式。經(jīng)濟型酒店經(jīng)過10年的發(fā)展歷程，自2023年和2023年進入高速發(fā)展期后仍然保持強勁增幅，截至2023年三季度，經(jīng)濟型酒店的市場規(guī)模達63億元，比去年同期增長28.6%，增速依然強勁。如家、7天、漢庭和錦江之星四足鼎立的壟斷局面基本形成。隨著成熟物業(yè)不斷被瓜分，經(jīng)濟型酒店的物業(yè)成本和人工成本壓力大增，門店擴張逐漸向收益提升轉型。在未來的擴張中，行業(yè)整合將不斷加速，加盟和并購方式將成為未來經(jīng)營的主要模式。從市場空間看，我們認為，未來3-5年，經(jīng)濟型酒店仍有足夠的發(fā)展空間并保持較快的增長速度。我們持續(xù)看好國內唯一上市的經(jīng)濟性酒店龍頭企業(yè)之一的錦江股份。目前國內酒店行業(yè)現(xiàn)狀是“兩頭重、中間輕”，即四、五星級酒店以及經(jīng)濟型酒店數(shù)量集中，而中端酒店則相對分散。隨著中國經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展，中產(chǎn)階層逐步崛起從而拉動內需，我國旅游經(jīng)濟也將從大眾旅游的初級階段逐漸向更高一級的階段過渡，基于本土的旅游與旅行住宿需求為中端酒店業(yè)態(tài)提供了堅實的市場基礎和廣闊的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新空間。未來由高端星級酒店與低端經(jīng)濟型酒店主導的“啞鈴型”結構正在發(fā)生改變，向豪華——中檔——經(jīng)濟型的平衡狀態(tài)發(fā)展甚至是形成“橄欖型”的中國酒店業(yè)新格局。目前，高端酒店品牌和經(jīng)濟型連鎖酒店，也在積極發(fā)力中檔酒店市場。雅高、洲際、戴斯等外資品牌以及開元酒店、首旅集團等國內高檔酒店動作頻頻，劍指中檔市場。經(jīng)濟型酒店不甘落后：漢庭收編星程、7天推出“迷你五星”、如家擴軍“和頤”、錦江之星打造“白玉蘭”等。同時，2023年，PE機構重新掀起投資酒店行業(yè)高潮。據(jù)ChinaVenture投中集團統(tǒng)計，年初至今，國內共有5家酒店獲得融資，累計融資規(guī)模達2.88億美元，在近10年酒店行業(yè)融資規(guī)模中位列第二，僅次于2023年的3.11億美元。在本輪風投潮中，各大PE轉向中檔酒店。競爭剛剛開始……（3）科技：創(chuàng)新中提升消費者體驗傳統(tǒng)的酒店業(yè)是勞動密集型的企業(yè)，是一個只提供休憩單一功能的“高服務”行業(yè)。伴隨社會高端消費人群結構的變化，更多高學歷的“知本家”成為經(jīng)濟發(fā)展的中流砥柱。普通的酒店服務已經(jīng)滿足不了他們的需求。傳統(tǒng)酒店逐漸被市場淘汰，一場由高科技化引發(fā)的革命將融入酒店的經(jīng)營管理中，并帶領酒店華麗轉身。在線預訂、自助入住系統(tǒng)、無限流媒體音樂系統(tǒng)、無處不在的WIFI，高科技帶給客人與眾不同的居住體驗，享受最大化的舒適、便捷和樂趣?？萍贾饾u改變酒店的預訂模式、營銷模式、產(chǎn)品模式和管理模式，只有跟得上時代潮流，勇于創(chuàng)新，酒店才能滿足新一代消費者的需求。2、景區(qū)：單一門票到多元化（1）景氣度持續(xù)走高國家旅游局發(fā)布的《2023年中國旅游景區(qū)發(fā)展報告》顯示，截至2023年底，全國共有各類旅游景區(qū)20976家，其中，A級旅游景區(qū)5573家。全國A級旅游景區(qū)接待游客25.54億人次，營業(yè)收入2658.6億元，門票收入1149.94億元，占營收的43.3%。。2023年全國旅游景區(qū)接待游客規(guī)模和綜合營業(yè)收入增長均超過20%，增速明顯高于同期全國星級飯店和旅行社行業(yè)，旅游景區(qū)的主體地位進一步增強。從部分地區(qū)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，北京市1-10月累計接待旅游景區(qū)點的旅游者達21737.9萬人次，同比增長0.7%；實現(xiàn)旅游總收入51.8億元，其中門票收入35.0億元，同比增長4.7%，門票收入占旅游總收入的67.6%。浙江省1-10月納入統(tǒng)計的旅游景區(qū)（點）共接待游客3.6億人次，同比增長26.5%，實現(xiàn)門票收入55億元，同比增長22.9%。四川省旅游景區(qū)數(shù)據(jù)顯示，景區(qū)接待人數(shù)及旅游收入都明顯高于其他年份。旅游收入的增速高于旅游人次數(shù)的增速，消費者的消費能力依然較強，人均消費水平不斷提高。（2）門票價格發(fā)展歷程決定景區(qū)門票經(jīng)濟的必然性我國旅游行業(yè)起步較晚，門票經(jīng)濟的出現(xiàn)存在其必然性和合理性。20世紀90年代之前，我國旅游業(yè)發(fā)展基礎薄弱，旅游產(chǎn)業(yè)鏈集中于吃、住、行和游，旅游景區(qū)（點）作為旅游的最終目的地，在旅游產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心地位。當時的我國旅游業(yè)集中在觀光游，無論是自然景區(qū)還是人文景區(qū)皆是資源依托型，景區(qū)基本沒有餐飲、娛樂、購物等相關配套設施，門票收入幾乎成為景區(qū)收入的唯一來源，這也是當時的歷史原因決定的。隨著我國旅游業(yè)的發(fā)展，消費者的旅游需求越來越多樣化，觀光游逐漸向休閑度假游轉型，對景區(qū)的需求也逐漸從游山玩水到綜合性的旅游體驗。然而，目前我國的旅游景區(qū)（點）還不是完全的市場化，由事業(yè)單位或者事業(yè)單位企業(yè)化管理的景區(qū)仍然受制于管理體制，發(fā)展思路和商業(yè)模式都跟不上市場的需求，包括景區(qū)的產(chǎn)品結構、配套設施和盈利模式。同時，在地方政府代管的風景名勝區(qū)，地方政府要對整個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展負責，在對國家公共性自然文化遺產(chǎn)資源直接管理或參與管理時，難免把解決地方面臨的困難和壓力或多或少地轉移到對國家公共性遺產(chǎn)資源的使用上。在管理體制與景區(qū)商業(yè)模式雙重作用下，導致景區(qū)一說到提高收益就通過提高門票價格這種單一方式實現(xiàn)。（3）轉型：多元化的景區(qū)盈利模式是未來的發(fā)展方向旅游景區(qū)價格一再飆高，一味把運營成本增加都轉嫁到游客身上，勢必造成惡性循環(huán)，將更多的游客擋在景區(qū)之外，最終景區(qū)也會失去自己的競爭力和吸引力。同時旅游景區(qū)作為旅游產(chǎn)業(yè)鏈條中的核心要素，景區(qū)的問題將直接影響整個旅游產(chǎn)業(yè)鏈，最終必將危害我國旅游業(yè)的長遠發(fā)展。從我國旅游業(yè)三大市場的發(fā)展中，我們也可以看到，出境游的迅猛增長的原因之一是，其中一部分消費群體因為國內游的價格與出境游價格相差不多而放棄國內游選擇出境游，截至2023年三季度，我國出境旅游花費達到744.1億美元，服務貿易逆差進一步加大。因此，景區(qū)商業(yè)模式的轉型不僅僅關系到景區(qū)的長遠發(fā)展，也關系到我國旅游業(yè)的健康發(fā)展。從短期看，景區(qū)作為資源壟斷性企業(yè)，盈利能力強，仍然可以享受高增長帶來的高收益；從長期看，轉型勢在必行。從我國A股上市的旅游自然景區(qū)類企業(yè)的收入結構可以看出，景區(qū)門票收入占公司營業(yè)總收入的比重平均在35%-40%之間，門票收入占景區(qū)收入的比重將更高。普遍來看，上市公司的增長主要依托于旅游人次數(shù)的增長和門票收入的提升（包括提價），人數(shù)的增長受制于景區(qū)容量，隨著國家越來越強調自然景區(qū)的公益性，對門票價格的限制必將越來越嚴格。旅游景區(qū)的路在何方？除去政府和體制的因素，單從公司經(jīng)營的角度來看，我們認為多元化的盈利模式是企業(yè)轉型的必然方向。企業(yè)應積極拓寬收入渠道，剖析旅游者的消費習慣和需求變化，深入挖掘吃、住、行、游、娛、購旅游全產(chǎn)業(yè)鏈的潛在價值，使景區(qū)不在是旅游產(chǎn)業(yè)鏈條上的一個點，而是一個綜合體，一個可以留得住游客具有品質和內涵的目的地，提高消費黏性，增加回頭客。我們持續(xù)看好具有資源壟斷性并勇于創(chuàng)新與轉型的旅游景區(qū)類企業(yè)，重點關注具有全產(chǎn)業(yè)鏈布局和多元化商業(yè)模式發(fā)展?jié)摿Φ亩朊忌紸、麗江旅游和張家界等。3、旅行社：“智慧旅游”，線上+線下國家旅游局發(fā)布關于2023年度全國旅行社統(tǒng)計調查情況的公報，公報顯示，截至2023年底，全國旅行社的總數(shù)為23690家，同比增長3.98%。2023年度全國旅行社營業(yè)收入2871.77億元，同比增長8.41%；利潤總額21.55億元，同比下降36.39%。其中旅游業(yè)務營收2626.54億元，同比增長11.45%；旅游業(yè)務毛利率5.05%，同比下降0.27%。旅行社經(jīng)營最為關鍵的是產(chǎn)品和客源渠道，如何讓你的旅游品牌深入人心、如何讓你的產(chǎn)品廣而告之，傳統(tǒng)旅行社通常通過多建門店來擴張渠道。在旅行社毛利率持續(xù)下降的今天，物業(yè)和人工成本的高漲使企業(yè)不堪重負，互聯(lián)網(wǎng)則成為旅行社轉變經(jīng)營方式的重要手段。網(wǎng)站、微博、各種APP，線上與線下相互結合、相互補充，打造全新的智慧旅游。攜程搭乘互聯(lián)網(wǎng)的東風迅速崛起，形成“線上+線下”的國內最大的旅游綜合服務商。今年7月，在全國有近2023家門店的重慶大型旅游連鎖品牌旅游百事通正式上線網(wǎng)上服務功能，不僅能預訂到包含機票、酒店和度假等在內的旅游產(chǎn)品，其中機票和酒店還支持在線支付。中青旅的遨游網(wǎng)也成為公司重要的宣傳與產(chǎn)品銷售渠道。看好未來積極利用新技術，能充分融合線上與線下資源的公司，關注中青旅和中國國旅。四、行業(yè)重點公司簡況1、中國國旅：免稅政策調整，未來增長可期中國國旅下屬中國國際旅行社總社和中國免稅品集團有限責任公司兩大子公司，業(yè)務板塊包括旅游服務業(yè)和商品銷售業(yè)。其中，旅游服務業(yè)包括入境游、出境游、國內游、票務代理和其他業(yè)務；商品銷售業(yè)包括有稅商品銷售和免稅商品銷售。旅游服務業(yè)：2023年上半年，公司旅游服務業(yè)實現(xiàn)營收42.39億元，同比增長31.08%。其中，入境旅游方面公司加大投入拉美、印度等新興市場，大力發(fā)展國外企業(yè)在華的會議、獎勵和高端旅游團；國內旅游以中高端市場為突破，以品質、豪華產(chǎn)品開發(fā)為重點，形成了多層次、立體化產(chǎn)品格局。有稅業(yè)務：2023年上半年，公司成功中標深圳機場、杭州機場、西安機場等多個標段的特許經(jīng)營權。雖然在限煙政策的影響下，傳統(tǒng)有稅業(yè)務主要營業(yè)收入來源的煙酒市場受到影響，今年有稅業(yè)務仍將維持10%左右的增長。未來公司積極創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展模式，努力開拓海外市場，加快渠道網(wǎng)絡建設。免稅業(yè)務：2023年11月1日，海南離島免稅限額提高至8000元，并增加了美容、保健器材等3類品種。此次政策調整主要有三方面內容：一是將政策適用對象的年齡條件調整為年滿16周歲；二是增加了美容及保健器材、餐具及廚房用品、玩具（含童車）等三類免稅商品品種，調整后，免稅商品品種擴大至21種，但其中國家規(guī)定不符合民航安全要求、禁止進口以及20種不予減免稅的商品除外；三是將離島旅客每人每次免稅購物限額調整為人民幣8000元，即單價8000元以內（含8000元）的免稅商品，每人每次累計購買金額不得超過8000元，同時適當提高了購買免稅商品數(shù)量范圍。此外，公告特別說明，免稅限額中如有剩余（或未使用），旅客可在購買1件單價8000元以上商品時調劑使用，相應扣減應繳進境物品進口稅的稅基，即旅客在以“商品零售價格－剩余免稅限額”計價繳納進境物品進口稅的條件下，每人每次還可以購買1件單價8000元以上的商品。該政策實施的11月中，三亞免稅店經(jīng)營出現(xiàn)明顯變化，初步估計客單價上升至2800元-3000元，5000元以上的商品銷售比例明顯增加。春節(jié)前后，三亞免稅店旁邊的KTV將改造完成投入運營。在經(jīng)營面積擴大和免稅政策調整的雙重刺激下，三亞免稅店明年經(jīng)營看好。海棠灣國際購物中心：海棠灣國際購物中心位于三亞市海棠灣，總投資39.5億元，其中初始運營資金14.9億元，物流后勤基地4.2億元。未來海棠灣國際購物中心將成為集免稅、有稅、觀光、餐飲、休憩、娛樂為一體的全球最大的免稅綜合商城。項目目前已經(jīng)開工，建設進度較快，預計年底主體結構封頂，2023年建筑主體全部完工（包括外立面、裝修、燈光等），2023年進行內部店鋪裝修。2023年三亞市旅游人數(shù)達到1021萬人次，同比增長15.7%，旅游市場空間大。隨著國家對海南國際旅游島戰(zhàn)略的進一步推進、三亞鳳凰機場的擴建、三亞市場環(huán)境的逐步完善及海棠灣國家海岸的建設，三亞旅游市場將迎來新一輪的發(fā)展。此外，2023年前三季度，我國出境旅游花費744.1億美元，同比增長35.5%，足見國人的消費能力和對奢侈品的喜愛。因此，我們對海棠灣國際購物中心的項目持正面評價態(tài)度。投資策略：我們看好公司旅游+免稅的商業(yè)模式，三亞免稅店2023年經(jīng)營情況可能超預期。海棠灣國際購物中心體量大、投資大，但我們可以看到海棠灣未來的發(fā)展前景，國際購物中心未來的盈利能力值得期待。風險因素：經(jīng)濟下滑及突發(fā)性自然災害；原材料成本及人工成本上升；項目進展不達預期。2、中青旅：產(chǎn)業(yè)布局完整，整合優(yōu)勢明顯公司堅持以旅行社業(yè)務為主體，以景區(qū)及酒店業(yè)務為兩翼的旅游主業(yè)結構，產(chǎn)業(yè)鏈條完整，是國內旅游資源整合能力最強發(fā)展最為全面的市場整合者，品牌優(yōu)勢明顯，協(xié)同效應較強，抗風險能力較強，公司治理結構規(guī)范，是值得投資者長期投資的標的。旅行社業(yè)務發(fā)展脈絡更為清晰，根據(jù)消費者消費行為的變化及未來的發(fā)展趨勢，公司形成了觀光、度假、商旅和會獎四大業(yè)務板塊，堅持連鎖店、呼叫中心和遨游網(wǎng)并重的渠道建設，發(fā)展脈絡更為清晰，渠道價值逐步體現(xiàn)。2023年上半年旅行社板塊的各項業(yè)務的營收均有較快增長，其中觀光（+40%）、度假（+49%）、會展（+23.76%）、商旅（+29%）。同時公司在北京、上海、天津共增設了5家連鎖店，進一步加強建店模式創(chuàng)新，加大主題店的合作力度，提升客戶感受與公司形象。遨游網(wǎng)在異地分站擴展順利，出發(fā)地已達到18個城市，對公司業(yè)績貢獻已開始顯現(xiàn)。烏鎮(zhèn)景區(qū)量價齊升。依靠長三角的廣大客源市場，東柵觀光+西柵度假的模式使烏鎮(zhèn)迎合了不同類型消費者的需求，保持業(yè)績的較快增長。2023年前三季度烏鎮(zhèn)景區(qū)保持良好的增長態(tài)勢，游客人數(shù)、銷售收入、凈利潤多方面均創(chuàng)歷史同期新高，分別增長16.57%、31.15%和16.8%。景區(qū)結構不斷優(yōu)化，酒店、商貿等其他收入占公司整體收入的比例首次超過50%。景區(qū)整體收入結構更加平衡，人均消費水平不斷攀升。古北水鎮(zhèn)項目正常推進中。古北水鎮(zhèn)主打北方特色文化，融匯山水、長城、民俗文化的特色旅游資源，打造觀光、休閑、度假、會議為一體的旅游綜合體，預計2023年10月進入內部測試階段，2023年中期正式對外營業(yè)。背靠北京及環(huán)渤海地區(qū)，古北水鎮(zhèn)的市場空間巨大，預計進入成熟期（3-4年）每年可接待400萬人次，實現(xiàn)旅游綜合收入10億元。同時，古北水鎮(zhèn)項目是北京“十四五”規(guī)劃、北京旅游類十四五規(guī)劃和文化創(chuàng)意類的重點項目，有望得到更多的政策支持。風險提示：經(jīng)濟下滑，成本上升，古北水鎮(zhèn)進展不達預期。3、峨眉山：資源稟賦優(yōu)質，產(chǎn)業(yè)鏈全面布局2023年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.48億元，同比增長6.35%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.28億元，同比增長10.87%；實現(xiàn)每股收益0.54元。公司資源稟賦優(yōu)質，未來看點眾多，短期看再融資及門票漲價，長期看股權激勵、產(chǎn)業(yè)鏈延伸及交通的持續(xù)改善。門票提價：門票價格調整實施時間約至明年3月底。8月31日峨眉山景區(qū)門票調價聽證會在峨眉山市區(qū)舉行。此次聽證會共有兩套方案，方案一是峨眉山景區(qū)門票價格由旺季150元/人次（淡季90元/人次）調為旺季187.5元/人次（淡季112.5元/人次），取消景區(qū)內黃灣收費站6元/車次的景區(qū)公路收費；方案二是由旺季150元/人次（淡季90元/人次）調為旺季185元/人次（淡季110元/人次），取消景區(qū)內黃灣收費站6元/車次的景區(qū)公路收費。21名聽證代表中，有6人支持方案一，14人支持方案二，僅有1名聽證代表建議暫緩漲價。2023年7月1日生效的《四川省旅游條例》?！稐l例》中明確指出“價格行政主管部門接到旅游景區(qū)景點調價申請后，應當在三十日內作出是否受理的決定。決定受理的，應當向社會公示。受理重要旅游景區(qū)景點調價申請的，應當公開舉行價格聽證會。價格聽證會舉行的時間，應當在調價申請受理決定公示九十日后進行。旅游景區(qū)景點票價調整應當提前半年向社會公布。”因此，我們認為提價有望在明年3月底實施。旅游演藝：，打造吃住行游購娛一體化的多元業(yè)務結構。公司擁有“秀甲天下”的自然資源和“普賢仙山”的佛教文化，文化內涵深厚，資源特色鮮明，旅游者停留時間較長，是旅游演藝行業(yè)成長的沃土。目前峨眉山市共有4臺演出，供不應求。公司目前擁有自己的藝術團，也在考慮策劃以佛教文化、茶文化和養(yǎng)生文化為主題的旅游演藝。我們認為在未來2-3年有望推出。旅游演藝活動的開展，將豐富旅游者的夜間生活，將文化與旅游更緊密的結合起來，深入挖掘旅游產(chǎn)業(yè)鏈價值，提升旅游目的地的吸引力和人均消費水平。交通改善：發(fā)展西部交通先行，從目前的規(guī)劃看，無論鐵路、公路還是待建的樂山機場，都為峨眉山進一步打開發(fā)展空間。2023年，“四縱四橫”客運專線網(wǎng)之一的連接西南和華東地區(qū)的南京-武漢-重慶-成都的客運專線，增強了華東與西南地區(qū)的客源互動。2023年底，成綿樂高鐵的開通，成都到峨眉山的時間縮短為45分鐘，將更為有效的帶動周末游和淡季游，實現(xiàn)同城生活，增加了兩個城市的互動性和便捷性。此外，樂（峨）雅高速、樂自高速、樂山繞城高速、樂山機場等在建及規(guī)劃項目的進一步推進，全方位打開峨眉山交通通道，促進省內、省際甚至國外游客的顯著提升。投資策略：我們持續(xù)看好公司優(yōu)質的資源稟賦和未來多元化的增長。未來有再融資、門票提價、股權激勵、交通持續(xù)改善、產(chǎn)業(yè)鏈延伸等諸多催化劑。風險因素：經(jīng)濟下滑及突發(fā)性自然災害對公司經(jīng)營的影響；原材料成本及人工成本的持續(xù)增長可能會拉低公司的業(yè)績；相關催化劑不達預期。4、麗江旅游：優(yōu)質景區(qū)資源，內外兼修支持長期成長麗江旅游是麗江市的龍頭企業(yè)，主營業(yè)務包括索道、演藝、酒店等。公司業(yè)績的增長主要來源于游客量增加和毛利率提升帶來的索道收入的大幅增長和酒店、演藝等板塊的穩(wěn)步發(fā)展。麗江玉龍雪山索道塵埃落定。根據(jù)《云南省物價局關于麗江玉龍雪山旅游索道票價的批復》，麗江玉龍雪山旅游索道票價在原票價的基礎上增加救援索道和設備運行費用單程每人次15元，即索道票價由現(xiàn)行單程每人次75元調整為90元。此票價中含原批準的玉龍雪山生態(tài)環(huán)境保護專項資金12.5元，上繳麗江市財政，專項用于玉龍雪山生態(tài)環(huán)境保護。玉龍雪山索道是公司收入的主要來源，此次提價對公司業(yè)績有重要影響。玉龍雪山索道2023年進入改造期，于2023年12月1日恢復運營，運營能力和游客體驗均大幅提升。2023年，玉龍雪山索道共接待游客89.68萬人次，實現(xiàn)收入1.1億元，占索道收入的57%，占公司營業(yè)收入的20%。根據(jù)麗江市發(fā)改委《轉發(fā)云南物價局關于玉龍雪山索道票價批復文件的通知》，索道提價于2023年3月1日起執(zhí)行。預計索道提價將貢獻收入2770萬左右，增厚2023年EPS0.06元。短期看本土成長：和府酒店二期，公司引入洲際集團旗下高端度假酒店品牌Indigo，打造71間高等級客房，預計2023年1月底完工，3月投入試運營；新建甘海子餐飲服務中心預計2023年5月完工；麗江古城南入口旅游服務區(qū)預計2023年底完工，打造高端旅游休閑區(qū)。本土產(chǎn)業(yè)鏈的進一步完善充分發(fā)揮了公司的優(yōu)勢，進一步釋放公司在本土發(fā)展的潛力，與現(xiàn)有產(chǎn)品形成相互協(xié)調相互促進的發(fā)展格局。長期看異地擴張：麗江市“十四五”規(guī)劃將麗江市定位為國際精品旅游勝地、國際文化會展基地和滇川藏大香格里拉旅游集散地，進一步打開麗江市的成長空間。公司本著“立足麗江，展望大香格里拉”的經(jīng)營原則，相繼公布了擬投資香巴拉月光城、瀘沽湖等項目，并積極尋找云南尤其是大香格里拉區(qū)域的其他項目，拉開了對外擴張的序幕，未來業(yè)務多元化和全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式日益清晰，發(fā)展亮點頻現(xiàn)。投資策略：維持“審慎推薦-A”投資評級：我們持續(xù)看好公司麗江本地業(yè)務的不斷完善與對外擴張項目的陸續(xù)開展，看好公司多元化的商業(yè)模式和全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，并有提價和融資的可能。原二股東聯(lián)合外經(jīng)因自身公司發(fā)展原因連續(xù)減持與公司本身基本面無關。風險提示：經(jīng)濟下滑與突發(fā)性自然災害、成本上升、項目進展不達預期等。五、風險因素1、經(jīng)濟下滑及突發(fā)性自然災害對旅游業(yè)的影響。2、原材料成本及人工成本的持續(xù)增長可能會拉低部分公司的業(yè)績。3、政策支持力度不達預期。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的 102、環(huán)旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現(xiàn)高音質 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關注的焦點在于智能性維度，即設備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至會向可嵌入型演變，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預計：至2023年，整個可穿戴電子設備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設備的銷量至2022年預計將達到7000萬臺。正如應用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術領域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設備領域有所布局，期望能把握下一輪移動技術變革的行情。當前各大廠商關注度較高的可穿戴式智能設備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關鍵在于微投和反射顯示屏。關于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術，也內臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設備連接；內臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠實現(xiàn)手機的通話功能，并通過內臵地圖實現(xiàn)導航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設計了健康軟件SHealth，預示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結合將兼具各自優(yōu)勢，能夠實現(xiàn)在手表上輸入復雜內容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側重于光學方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學等公司將顯著受益于可穿戴設備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機用光學低通濾波器的領先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質量要求的提高，紅外截至濾光片材質從普通光學玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術是光學加工、光引擎設計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術積累。在光學加工方面，水晶光電具有