專業(yè)票據(jù)公司發(fā)展模式研究

專業(yè)票據(jù)公司發(fā)展模式研究

一、國內(nèi)外不同類型的審計業(yè)務(wù)的比較研究在整個國內(nèi)外的會計市場中，有兩種商業(yè)模式。(一)沒有專業(yè)的支付公司，而是以財務(wù)管理為補充的財務(wù)管理模式，即財務(wù)管理業(yè)務(wù)目前我國大多數(shù)商業(yè)銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)都采取這種經(jīng)營方式,主要包括以工商銀行為代表的票據(jù)營業(yè)部和各股份制商業(yè)銀行的票據(jù)貼現(xiàn)窗口。(二)商業(yè)本票的現(xiàn)狀20世紀(jì)80年代以來,國外商業(yè)票據(jù)市場(放在票據(jù)市場的大概念下,商業(yè)票據(jù)是國外票據(jù)市場最主要的交易工具,國外商業(yè)票據(jù)市場基本等同于我們所講的票據(jù)市場。但商業(yè)票據(jù)實質(zhì)上是融資性商業(yè)本票,這一點與現(xiàn)在中國票據(jù)市場交易工具存在較大區(qū)別)作為貨幣市場的重要組成部分,進入了迅速發(fā)展時期,已經(jīng)成為財務(wù)狀況良好、信用等級較高的公司籌集短期資金的主要渠道。現(xiàn)在主要的商業(yè)票據(jù)市場分布在美國、英國、日本、法國、加拿大、瑞典以及中國的臺灣地區(qū),由于各個國家商業(yè)票據(jù)市場組織構(gòu)架、市場規(guī)則的差異,票據(jù)專營機構(gòu)模式也不盡相同,國外較典型的有美國、英國、日本和我國的臺灣地區(qū)的機構(gòu)模式。1.票據(jù)交易的參與者美國的票據(jù)業(yè)務(wù)主要由投資銀行的全資子公司或者銀行持股公司的子公司進行專業(yè)經(jīng)營,如美林、高盛、花旗、JP摩根等都是大型的商業(yè)票據(jù)做市商,他們作為代理人是票據(jù)發(fā)行人和投資人間的橋梁,從發(fā)行人處購買商業(yè)票據(jù),通過自己的銷售渠道將票據(jù)出售給投資人。由于金融市場的參與者介入票據(jù)市場的程度很高,一方面票據(jù)的發(fā)行者包括了金融公司、非金融公司和銀行控股公司;另一方面票據(jù)的投資者則包括了銀行、非金融企業(yè)、投資公司、中央和地方政府、私人養(yǎng)老基金、公益基金、個人等。他們之間通過專業(yè)的票據(jù)中介機構(gòu)有機聯(lián)系起來,票據(jù)買賣雙方通過中介機構(gòu)溝通信息,保證交易的順利實施。美國的票據(jù)市場包括商業(yè)票據(jù)(Commercialpapers)和銀行承兌匯票(BankersAcceptanceBills),美國政府和企業(yè)都是短期資金市場最重要的融資者。商業(yè)票據(jù)不需要以真實貿(mào)易背景為基礎(chǔ),銀行承兌匯票則以國際貿(mào)易為基礎(chǔ)。2.商業(yè)s后的商業(yè)票據(jù)英國的票據(jù)市場是建立時間最早、歷史最長的貨幣市場,一直比較發(fā)達。票據(jù)市場以貼現(xiàn)行為中心,由商人銀行(票據(jù)承兌行)、票據(jù)貼現(xiàn)行、商業(yè)銀行、證券經(jīng)紀(jì)商號和英格蘭銀行等金融機構(gòu)組成。貼現(xiàn)行的發(fā)展是在近代英國商業(yè)匯票流行的貿(mào)易繁榮時期發(fā)展起來的,它們主要扮演的是商業(yè)匯票貼現(xiàn)的角色。貼現(xiàn)行具有獨特性,是英格蘭銀行與商業(yè)銀行之間的緩沖器。在英國,各種票據(jù)的貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)都通過貼現(xiàn)公司進行,貼現(xiàn)公司一方面從清算銀行和其他金融機構(gòu)借入短期資金,另一方面將資金投資于商業(yè)票據(jù),中央銀行并不直接參與貼現(xiàn)市場,而是通過向貼現(xiàn)公司提供資金融通的方式間接進行,并通過調(diào)整對貼現(xiàn)公司的再貼現(xiàn)率和買賣票據(jù)的公開市場方式來干預(yù)市場,傳導(dǎo)其貨幣政策。這種經(jīng)營方式可以充分動員金融系統(tǒng)暫時閑置資金,又可以通過清算銀行與貼現(xiàn)公司之間的交易影響銀行的準(zhǔn)備金,保證和實現(xiàn)中央銀行貨幣政策的有效傳導(dǎo)。但是,隨著商業(yè)匯票使用的減少,貼現(xiàn)行的生存地位受到挑戰(zhàn)。1956年時僅剩12家貼現(xiàn)行,1994年僅剩7家?？紤]到貼現(xiàn)行在歷史上所作出的貢獻,英格蘭銀行曾一度賦予貼現(xiàn)行承銷政府短期財政證券的特權(quán),然后再由各貼現(xiàn)行向需要買入短期政府財政證券的商業(yè)銀行進行轉(zhuǎn)賣。憑借英格蘭銀行這一“特殊照顧”,貼現(xiàn)行才得以生存下來。但是,1996年以后英格蘭銀行取消了這一安排,貼現(xiàn)行的特殊地位不復(fù)存在。少數(shù)幾家有實力的貼現(xiàn)行憑借其在貨幣市場上積累起來的操作經(jīng)驗轉(zhuǎn)而向貨幣市場基金管理方向發(fā)展,實現(xiàn)了票據(jù)專營機構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓寬轉(zhuǎn)型。而實力不足的貼現(xiàn)行則被購并或消亡了。商人銀行(票據(jù)承兌行)在票據(jù)市場經(jīng)營票據(jù)承兌業(yè)務(wù),為客戶辦理票據(jù)承兌,并以收取小額的手續(xù)費作為正常業(yè)務(wù)收入。票據(jù)一經(jīng)承兌行承兌,就成為“銀行票據(jù)”,其貼現(xiàn)利息要比一般商業(yè)承兌匯票低。商業(yè)銀行在貼現(xiàn)市場的活動主要是向貼現(xiàn)所提供“通知貸款”,并從貼現(xiàn)行購入票據(jù)。英格蘭銀行作為最后貸款人向票據(jù)貼現(xiàn)行貸款。3.日本的票據(jù)現(xiàn)行市場日本的票據(jù)業(yè)務(wù)則由銀行兼營模式發(fā)展成為專業(yè)短資公司。上世紀(jì)70年代,日本出現(xiàn)了票據(jù)買賣市場,有6家經(jīng)營票據(jù)業(yè)務(wù)短資公司辦理票據(jù)貼現(xiàn),貼現(xiàn)對象是商業(yè)票據(jù)和政府短期債券,票據(jù)市場以期票(期票是以信用好的大企業(yè)自身為付款人、銀行為收款人的純?nèi)谫Y性的商業(yè)票據(jù))和銀行承兌匯票(從事國際貿(mào)易的大企業(yè)簽發(fā)并由銀行承兌)為主。日本的票據(jù)貼現(xiàn)市場是金融機構(gòu)相互之間進行票據(jù)貼現(xiàn)買賣的市場,是金融機構(gòu)以貼現(xiàn)方式,通過買賣票據(jù)相互之間融通中期資金的市場,是銀行間同業(yè)拆借市場的延伸。該市場的參與者包括城市銀行、地方銀行、相互銀行、信用金庫、信托銀行、農(nóng)村系統(tǒng)金融機構(gòu)、外資銀行和證券公司。交易的工具是具備真實貿(mào)易背景的票據(jù),包括本票和匯票。4.國外相關(guān)專業(yè)票據(jù)公司的共同特點臺灣票券金融公司自上世紀(jì)70年代出現(xiàn)以來,經(jīng)過近30年的發(fā)展逐步從初期的市場培育階段發(fā)展到成熟階段,進而到今天加入金融控股集團的融合發(fā)展階段。1995年前臺灣票據(jù)市場僅有中興、國際、中華三家票券金融公司。1995年市場開放之后,先后又成立了13家票券金融公司,并有多家臺資和外資銀行從事票券業(yè)務(wù),票據(jù)市場競爭空前激烈。臺灣票券金融公司是由商業(yè)銀行、大公司集團共同出資成立的股份有限公司,業(yè)務(wù)范圍一般包括:商業(yè)本票融資,買入交易性票據(jù)(銀行和商業(yè)承兌匯票),買入中心工廠票據(jù),買賣票券和債券業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)功能有經(jīng)紀(jì)、自營、簽證、承銷及保證五大類。交易工具主要為商業(yè)本票、可轉(zhuǎn)讓大額存單、公債、國庫券、金融債、銀行承兌匯票等。以上發(fā)達國家和地區(qū)專業(yè)票據(jù)公司產(chǎn)生的背景、交易對象和中介機構(gòu)的共性分別是:(1)市場背景。這些發(fā)達國家的票據(jù)市場都有發(fā)達的市場經(jīng)濟水平、健全的市場經(jīng)濟體制、成熟的資本市場和貨幣市場體系及完善的規(guī)章制度等,這是促使票據(jù)市場健康有序發(fā)展,并支持貨幣政策尤其是票據(jù)的再貼現(xiàn)政策充分發(fā)揮效應(yīng)的重要條件。(2)票據(jù)多樣化。作為票據(jù)市場交易的工具,商業(yè)票據(jù)分為純?nèi)谫Y類的商業(yè)票據(jù)和以真實貿(mào)易關(guān)系為基礎(chǔ)的銀行承兌匯票等兩大類,且相應(yīng)構(gòu)成票據(jù)市場的兩個子市場;融資類商業(yè)票據(jù)已經(jīng)得到中央銀行的認可并成為重要的投資對象;銀行承兌匯票與國際貿(mào)易聯(lián)系密切,在美國和日本,銀行承兌匯票已成為支持出口和增強競爭力的重要手段。(3)中介機構(gòu)多元化。英國、日本都設(shè)立了專門經(jīng)營商業(yè)票據(jù)的承兌、貼現(xiàn)機構(gòu),如英國的貼現(xiàn)所、日本的短資公司,也允許其他機構(gòu)如商業(yè)銀行(商業(yè)銀行持股公司)、投資銀行、機構(gòu)投資者成立專業(yè)票據(jù)公司或入市交易,但都有較為嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入規(guī)定,如英國和美國。這些專業(yè)中介機構(gòu)促進了商業(yè)票據(jù)市場健康發(fā)展,提高了票據(jù)市場的運作效率。研究和學(xué)習(xí)國際經(jīng)驗,引進國際最佳實踐,歷來是中國改革開放的一項重要原則。從反面講,如果我們未能掌握國際經(jīng)驗和客觀規(guī)律,未能遵守國際最佳實踐,很可能會走彎路,甚至付出巨大的代價。縱觀國內(nèi)外票據(jù)市場的經(jīng)營機構(gòu)的兩種經(jīng)營模式,第一種經(jīng)營模式適用于票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展初期,業(yè)務(wù)量不大,業(yè)務(wù)品種不多,而第二種經(jīng)營模式是票據(jù)市場發(fā)達地區(qū)的主要選擇,特別是票據(jù)經(jīng)營機構(gòu)的公司化經(jīng)營管理是各國(地區(qū))票據(jù)市場發(fā)展的普遍經(jīng)驗。臺灣的票券公司經(jīng)過一段“獨立”運作后開始尋求商業(yè)銀行的支持,英國專業(yè)票據(jù)公司的逐步衰退也在一定程度上表明,這很難保持旺盛的生命力。所以,從發(fā)展趨勢上看,以商業(yè)銀行為依托的專業(yè)票據(jù)公司模式是個較為理性的選擇。二、國內(nèi)外專業(yè)資金機構(gòu)發(fā)展的差距和原因由于我國票據(jù)市場起步較晚,專業(yè)票據(jù)機構(gòu)發(fā)展滯后,相比國外票據(jù)市場,我國的票據(jù)市場還沒有發(fā)揮出其應(yīng)有的功能,主要表現(xiàn)在:(一)中小企業(yè)進入票據(jù)市場的可能性加從國外票據(jù)市場發(fā)展經(jīng)驗看,無論是日本的短資公司,還是英國的票據(jù)貼現(xiàn)行,都為企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)提供了授信支持和中介服務(wù),也就是通過第三方的形式,降低了風(fēng)險性。在發(fā)達國家,票據(jù)市場的參與者通常涵蓋了金融市場上所有主要的金融機構(gòu),包括證券公司、保險公司、投資基金、貨幣市場基金等,形成了多層次大范圍的市場體系。由于在國外票據(jù)市場上涉及的主體較多,獨立中介機構(gòu)能夠保證各方參與者在公平、透明的環(huán)境中競爭,一方面維護了市場的穩(wěn)定性,另一方面提高了票據(jù)運行效率。與發(fā)達國家以獨立法人形式出現(xiàn)的票據(jù)市場中介機構(gòu)不同,目前我國的票據(jù)市場中介機構(gòu)設(shè)立在商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi),主要包括以工商銀行為代表的票據(jù)專營機構(gòu)模式和各股份制商業(yè)銀行的票據(jù)貼現(xiàn)窗口。我國的票據(jù)市場以商業(yè)銀行為主體,并且一般只有大型企業(yè)才有進入票據(jù)一、二級市場的資格。這使得大量機構(gòu)游離于票據(jù)市場之外,市場主體的行為容易趨同,同時也使得參與機構(gòu)傾向于為票據(jù)承兌設(shè)定高門檻,在客觀上可能會減少中小企業(yè)進入的機會。造成了企業(yè)仍主要是希望利用銀行信用進行票據(jù)融資,而沒有利用金融市場上多元化的金融機構(gòu)對票據(jù)市場的風(fēng)險進行分散。(二)票據(jù)市場發(fā)展規(guī)模相對滯后我國票據(jù)市場工具主要包括本票和匯票,在現(xiàn)有監(jiān)管法規(guī)中,本票只規(guī)定了銀行本票,對商業(yè)本票未作規(guī)定,匯票包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票,其中銀行承兌匯票占比約為95%,商業(yè)承兌匯票僅占5%,票據(jù)市場工具種類較少。而國外票據(jù)市場的交易工具已由早期的匯票、本票發(fā)展到現(xiàn)在匯票、本票、國庫券、債券、貨幣市場基金以及多種債權(quán)或債務(wù)票據(jù)等。從市場規(guī)模上看,中國票據(jù)市場交易額占貨幣市場總額的39%,而美國為80.54%。票據(jù)市場發(fā)展規(guī)模的相對滯后,嚴(yán)重制約了其市場組織功能的發(fā)揮。市場參與者的局限性是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的直接原因之一。(三)從中小企業(yè)的角度而言,我國的票據(jù)市場的機制主要在于銀行的作用西方成熟票據(jù)市場是調(diào)節(jié)短期資金供需的場所,其主要職能是為各經(jīng)濟主體提供有效的調(diào)整流動資本的手段,是貨幣當(dāng)局和金融體系之間的一條主要聯(lián)系渠道。同時,票據(jù)市場的運作也為其他貨幣子市場和資本市場的正常運作提供了資金支持。同時,西方票據(jù)市場以中介機構(gòu)為載體,根據(jù)票據(jù)的評級、貼現(xiàn)以及承兌等不同環(huán)節(jié)而分別設(shè)置,將票據(jù)市場的供求雙方有機地聯(lián)系起來。由于中介機構(gòu)形成了一個互相制約的整體,所以中央銀行通過這個中介體系傳導(dǎo)貨幣政策的效果比較顯著,減少了個別機構(gòu)發(fā)生道德風(fēng)險的可能性。但我國票據(jù)市場由于以銀行為載體,銀行“身兼數(shù)職”,而各銀行又由于利益趨同,很難形成相互制約的機制,在追求存貸款規(guī)模、降低不良資產(chǎn)率的目標(biāo)下,容易與其他目標(biāo)發(fā)生沖突。而且,我國的票據(jù)市場相對于其他貨幣子市場的發(fā)展來說,由于市場化程度較低,沒有發(fā)揮其短期融資的功能。相反,一些企業(yè)通過虛假的票據(jù)貼現(xiàn),將所獲資金投放到資本市場進行違規(guī)運作。(四)交易機制相對落后,且缺乏市場交易機制或者交易機制一是交易方式落后。目前票據(jù)市場主要交易方式為實物交割柜臺式交易,與其他金融市場相比,市場電子化交易程度低。二是我國票據(jù)交易還沒有固定的交易場所和集登記、托管、結(jié)算為一體的服務(wù)中心,報價和成交方式還處于人工階段;幾乎所有的基礎(chǔ)性工作,如市場資料的收集和分析等等,都要依靠交易成員自行完成;缺乏交流途徑且效率較低,無法滿足高度市場化的交易需求。三是交易機制不利于大宗票據(jù)買賣。詢價交易、票據(jù)實物轉(zhuǎn)移方式對于需要進行頻繁買賣的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易來說,效率較低、環(huán)節(jié)復(fù)雜、成本較高。四是票據(jù)融資問題。做市商保證其交易連續(xù)性的必要條件是擁有合法、有效的融資籌資渠道。從資金渠道來說,同業(yè)拆借市場和國債回購市場可以確保資金融通的順暢;但目前尚沒有一家票據(jù)經(jīng)營機構(gòu)承諾根據(jù)市場需求進行雙向交易。五是交易品種問題。當(dāng)前票據(jù)業(yè)務(wù)仍然強調(diào)要以真實的貿(mào)易背景為基礎(chǔ),還沒有西方發(fā)達國家票據(jù)市場上大量存在的融資性票據(jù),造成了市場交易品種的單一,市場主體需求趨同性較為嚴(yán)重,不利于票據(jù)的流通。六是衍生產(chǎn)品缺乏,交易風(fēng)險無法規(guī)避。國內(nèi)目前的貨幣市場上,相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品如期貨、掉期、期權(quán)等尚未誕生,票據(jù)二級市場的交易風(fēng)險無法規(guī)避。七是市場價格波動劇烈。由于市場上缺乏雙邊報價交易機構(gòu),在某些時段內(nèi)票據(jù)供求關(guān)系容易失衡,進而引發(fā)市場價格波動。三、關(guān)于評論員直接改改訴訟系統(tǒng),加快對區(qū)域統(tǒng)一的交易系統(tǒng)進行領(lǐng)導(dǎo)根據(jù)我國的現(xiàn)實情況,借鑒發(fā)達國家的成功經(jīng)驗,組建專業(yè)性票據(jù)公司或者專業(yè)性貼現(xiàn)銀行,相對集中地辦理票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。這既可以充分發(fā)揮專業(yè)化分工的優(yōu)勢,又可以激活票據(jù)市場,加快票據(jù)市場成長的步伐,尤其是可扭轉(zhuǎn)當(dāng)前跨行業(yè)、跨地區(qū)貼現(xiàn)難以實現(xiàn)的僵局,提高資金的橫向交流效率,打破地區(qū)、系統(tǒng)的封鎖,加速資金周轉(zhuǎn)。同時,可縮短央行利用再貼現(xiàn)手段調(diào)控市場的時間,縮小央行直接調(diào)控的對象和范圍,擴大央行間接調(diào)控的對象和范圍。(一)法人經(jīng)營實體,健全票據(jù)市場機制目前票據(jù)專營機構(gòu)基本都是商業(yè)銀行的內(nèi)設(shè)機構(gòu),可通過股份制改造,以計算機和網(wǎng)絡(luò)等高新技術(shù)為主要手段,以推進商業(yè)信用票據(jù)化、優(yōu)化銀行信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、加強宏觀調(diào)控為主要目的,使之成為有強大實力的法人經(jīng)營實體,以擔(dān)當(dāng)做市商的角色。同時,著力培育和發(fā)展一批票據(jù)專營機構(gòu),發(fā)展成為專業(yè)化的票券公司,有目的、有重點地培育部分區(qū)域票據(jù)專營機構(gòu),由其組織、協(xié)調(diào)區(qū)域內(nèi)部分機構(gòu)參與市場運作,自身充當(dāng)市場中介人角色,通過代理、撮合及雙向套利操作等多種方法,逐漸向雙向報價過渡,以調(diào)節(jié)供求、活躍市場交易;在發(fā)展到一定程度后,逐步演變?yōu)樽鍪猩獭?二)明確票據(jù)權(quán)利義務(wù)關(guān)系在全國中心城市區(qū)域票據(jù)市場發(fā)展的基礎(chǔ)上,建立面向所有金融機構(gòu)及企業(yè)法人的全國統(tǒng)一的票據(jù)市場系統(tǒng),并在有關(guān)辦法和監(jiān)管措施到位