2023年血糖儀行業(yè)分析報告

2022年血糖儀行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、我國血糖儀市場需求分析 31、糖尿病患病率快速上升 32、我國血糖儀普及剛剛起步 6（1）血糖監(jiān)測系統(tǒng)與糖尿病治療 6（2）國內(nèi)血糖儀普及率遠未飽和 83、行業(yè)處于爆發(fā)式增長階段 9（1）國內(nèi)血糖儀市場規(guī)模預(yù)測 9（2）國家政策及醫(yī)保拉動 10二、血糖儀行業(yè)發(fā)展情況 111、血糖監(jiān)護系統(tǒng)技術(shù)發(fā)展路徑 112、血糖監(jiān)護系統(tǒng)競爭格局 13三、行業(yè)標(biāo)桿分析：三諾生物 151、公司基本情況 15（1）公司簡介及股權(quán)結(jié)構(gòu) 15（2）經(jīng)營業(yè)績情況 162、三諾血糖儀市場份額呈上升趨勢 18（1）品牌積累9年，推動中國血糖儀普及 18（2）低價營銷戰(zhàn)略奏效，帶動試條銷量猛增 19（3）成本控制與運營管理出色 23（4）廣布渠道獲得競爭優(yōu)勢 24（5）與古巴合作拉動出口持續(xù)增長 273、公司盈利預(yù)測和投資建議 30（1）盈利預(yù)測 30（2）投資建議 31（3）風(fēng)險因素 31一、我國血糖儀市場需求分析1、糖尿病患病率快速上升糖尿病是繼心腦血管疾病、腫瘤之后另一個全球性的重要的慢性非傳染性疾病，過去在發(fā)達國家中發(fā)病率較高，但近幾十年來隨著新興發(fā)展中國家人們生活水平的提高，飲食結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，肥胖人口增加，糖尿病的主要人群已由發(fā)達國家轉(zhuǎn)向低收入國家，并呈現(xiàn)快速蔓延趨勢。引起糖尿病的主要原因：生活方式改變：攝入高熱量及結(jié)構(gòu)不合理（高脂肪、高蛋白、低碳水化合物）膳食、體力活動減少，導(dǎo)致肥胖，使胰島素靶細胞的胰島素受體數(shù)量減少或反應(yīng)缺陷，產(chǎn)生胰島素抵抗。應(yīng)激：包括緊張、勞累、精神刺激、外傷、手術(shù)、分娩、其他重大疾病，以及使用升高血糖的激素等等。誘因?qū)е禄颊叩囊葝u素分泌能力及身體對胰島素的敏感性逐漸降低，血糖升高，導(dǎo)致糖尿病。年齡因素：大多數(shù)2型糖尿病于30歲以后發(fā)病。在半數(shù)新診斷的2型糖尿病患者中，發(fā)病時年齡為55歲以上。60歲以上老齡人口的患病率在20%以上，比20～30歲人的患病率高10倍。遺傳和種族因素：相對于白人，亞裔人群更易患糖尿病。2型糖尿病有較為明顯的家族史，其中某些致病的基因已被確定。其他因素：患有高血壓、血脂異常，以及環(huán)境污染等。據(jù)國際糖尿病聯(lián)盟（InternationalDiabetesFederation，IDF）統(tǒng)計，2000年全球有糖尿病患者1.51億，2012年已達到3.71億，占世界總?cè)丝诘?.3%，另有相同數(shù)量的糖尿病患者未得到確診。預(yù)計到2030年全球?qū)⒂薪?.58億人患糖尿病，年復(fù)合增長率2.23%。中國在過去30年糖尿病患病率顯著增加。1980年，我國進行的流行病學(xué)調(diào)查顯示患病率不到1%，2007年患病人數(shù)已經(jīng)超過印度躍居世界首位，第三位為美國。2012年，國內(nèi)糖尿病人數(shù)9228萬，約占世界糖尿病人數(shù)的四分之一，患病率9.42%。預(yù)計到2030年中國糖尿病患病率將進一步上升至12.10%，人數(shù)達到1.3億，年復(fù)合增長率1.91%。從我國幾次大型的糖尿病調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，過去10年是糖尿病的高發(fā)期，一是社會快速進入老齡化，生活方式和飲食結(jié)構(gòu)改變后的影響開始在中老年群體中集中表現(xiàn)出來，二是流行病普查方法和標(biāo)準(zhǔn)提高，很多糖尿病人無明顯癥狀，或缺乏糖尿病自查意識，在國家大面積普查后被發(fā)現(xiàn)。我國糖尿病未來增長人群分析：2010年之后，國內(nèi)進行的幾次較大規(guī)模地方性調(diào)查顯示，我國符合“糖尿病前期”標(biāo)準(zhǔn)的人口約1.5億，發(fā)病率超過15%，表明國內(nèi)糖尿病的潛在發(fā)病人群數(shù)量也非常龐大，其中大部分將進展到糖尿病階段?！疤悄虿∏捌凇薄橛谔悄虿『驼Ｑ侵g的一種狀態(tài)，糖調(diào)節(jié)已受損，被認為是糖尿病的必經(jīng)階段，是糖尿病的預(yù)警信號。檢測標(biāo)準(zhǔn)為餐后血糖在7.8mmol/L到11.1mmol/L之間（即糖耐量低減），或空腹血糖在6.1mmol/L到7.0mmol/L之間（即空腹血糖受損）的狀態(tài)。超過臨界上限即為“糖尿病”的診斷標(biāo)準(zhǔn)。從城鄉(xiāng)分布看：2003-2012年，糖尿病農(nóng)村和城市患者總?cè)藬?shù)增長基本保持同步，大中城市的發(fā)病率遠高于小城市和農(nóng)村市場。目前，農(nóng)村患者4,014萬人，城市5214萬人，隨著中國城鎮(zhèn)化的步伐，2030年的新增病例將主要集中在城市地區(qū)。但從短期看，小城市及農(nóng)村市場由于缺乏對治療糖尿病認識及治療診斷等費用等因素，治療藥物和護理產(chǎn)品滲透率相對小，未來擴容需求強烈。從年齡組分布：我國糖尿病人主要分布在40-59歲年齡組，符合2型糖尿病中年發(fā)病規(guī)律。2030年，這部分人群將進入60-79歲年齡組，成為糖尿病主要人群，40-59歲年齡組緊隨其后。2、我國血糖儀普及剛剛起步（1）血糖監(jiān)測系統(tǒng)與糖尿病治療糖尿病主要危害是長期高血糖控制不理想引起的急、慢性并發(fā)癥，尤其是慢性并發(fā)癥累及眼、腎、心血管及神經(jīng)系統(tǒng)等多個器官，致殘、致死率高，是損害人類健康，加重國家和個人疾病負擔(dān)的重要因素。平均而言，在醫(yī)院治療的糖尿病患者中，有一半伴有并發(fā)癥，發(fā)病率遠高于非糖尿病患者。有并發(fā)癥的患者每年醫(yī)療費用是無并發(fā)癥患者的5-10倍。中華醫(yī)學(xué)會和國際糖尿病聯(lián)合會的“中國糖尿病社會經(jīng)濟影響研究”報告稱，2009年，中國內(nèi)地糖尿病的治療費用已經(jīng)達到1734億元，占到全國醫(yī)療總開支的13%，我國普通糖尿病患者的年平均花費為3726元，但遠低于美國、德國等發(fā)達國家，也不如巴西、俄羅斯等國，糖尿病相關(guān)藥物和護理產(chǎn)品有很大發(fā)展空間。目前糖尿病無法治愈，只能采取“飲食調(diào)理+適當(dāng)運動+藥物治療+血糖檢測”來延緩并發(fā)癥的發(fā)生。但是，根據(jù)糖尿病診治的“對半規(guī)律”，多數(shù)地區(qū)的糖尿病人在確診率、采取治療率、規(guī)范治療率及取得理想效果等方面仍然不夠樂觀，很大程度是由于糖尿病管理是長期性的，需要多種方式聯(lián)合防范，而患者往往依賴自身感覺用藥，容易造成血糖的波動。因此，患者使用血糖儀定期監(jiān)測血糖，進而調(diào)整用藥、飲食和運動強度，是規(guī)范性治療糖尿病的重要基礎(chǔ)。（2）國內(nèi)血糖儀普及率遠未飽和血糖儀在歐美糖尿病患者中的普及率在90%以上，而我國經(jīng)常使用血糖儀進行自我檢測的比率僅占糖尿病總?cè)藬?shù)的10%，其中農(nóng)村地區(qū)使用可能不足5%。主要原因是：血糖儀及試條長期由國外品牌壟斷，價格相對較高，未進入醫(yī)保范圍和糖尿病教育和病人自我管理意識不足。如今，血糖儀和試條的價格已經(jīng)因為國產(chǎn)品牌的崛起大幅下降。進口品牌血糖儀產(chǎn)品維持在300~900元價位，國產(chǎn)血糖測試儀價格在100~400元不等。國產(chǎn)試條價格也降至國外產(chǎn)品的一半。進口血糖試條的價格維持在3.5~4.5元/條，國產(chǎn)血糖試條價格在1.5~3元/條的價格水平。如果使用國產(chǎn)品牌，按照我國目前平均年使用100條試條計算，每年花費150~300元，對于農(nóng)村低收入患者來說，可能選擇在監(jiān)測而不是藥物上消費仍不容易接受，但對于大多數(shù)患者來說，即便是達不到每周兩次的頻率，購買血糖儀及試條家中常備的費用亦能夠承受。通常，糖尿病患者在初次診斷或重要藥物調(diào)整時，仍然需到醫(yī)院采用生化方法采集靜脈血，進行糖化血紅蛋白檢測，結(jié)果較準(zhǔn)確。而家用型血糖儀采取的是手指末梢全血，雖然存在一定誤差，但不影響日常的監(jiān)測。因為其使用方便快速，血糖儀也常被醫(yī)院門診和急診配備，進行急癥檢測。國內(nèi)建議血糖監(jiān)測的頻率（平均年使用100條）：1)病情穩(wěn)定且已經(jīng)達到血糖控制目標(biāo)的患者可每周監(jiān)測1-2次2)病情危重者或血糖控制差的患者應(yīng)每天監(jiān)測4-7次3)使用胰島素治療者或剛開始治療者應(yīng)每天至少5次，達到治療目標(biāo)后每日監(jiān)測2-4次4)使用口服藥物的患者在血糖達標(biāo)后仍應(yīng)每周監(jiān)測2-4次3、行業(yè)處于爆發(fā)式增長階段（1）國內(nèi)血糖儀市場規(guī)模預(yù)測國內(nèi)血糖儀市場雖然經(jīng)過外資品牌多年滲透，國內(nèi)品牌大舉爭奪，但本身市場空間大，行業(yè)仍然可以保持高成長。中國血糖儀及試紙市場規(guī)模目前超過30億元，行業(yè)增長25%左右。其中醫(yī)院市場超過15億元，外資品牌占據(jù)90%的市場份額，處于絕對壟斷地位；OTC市場規(guī)模約15~18億元，國內(nèi)外廠家各占50%，國內(nèi)產(chǎn)品在二、三線城市有較大優(yōu)勢。血糖儀滲透率：有調(diào)查指出，2011年城市中血糖儀滲透率約10%，農(nóng)村不足3%。考慮到2011-2012年國內(nèi)品牌血糖儀銷量增長很快，我們估計2012年總體保有量已經(jīng)達到10%左右。據(jù)此做2015年和2021年的血糖監(jiān)測市場（包括血糖儀和試條）的保守、中性、樂觀情景預(yù)測：在中性假設(shè)（2015年滲透率25%，2021年滲透率55%）條件下，不考慮到血糖試條使用率及價格變化因素，2015年的血糖監(jiān)測市場將比現(xiàn)在擴增1.2倍，達到78億規(guī)模。2021年將達到189億元市場規(guī)模。（2）國家政策及醫(yī)保拉動2007~2008年期間我國大型糖尿病普查結(jié)果顯示糖尿病發(fā)病形勢嚴(yán)峻，國家開始加大了對糖尿病的防治療和教育投入。社區(qū)看病、大病免費普查等措施極大提高了糖尿病的就診率，新增病例和定期檢測血糖的患者增多。隨著我國老齡化人口加重，糖尿病患者還會繼續(xù)上升，國內(nèi)糖尿病相關(guān)醫(yī)療需求正處于釋放階段。出臺的防治糖尿病政策或重要行動：2012年5月8日，衛(wèi)生部等15部門聯(lián)合發(fā)布了《中國慢性病防治工作規(guī)劃（2012-2015年）》。加強慢性病高風(fēng)險人群（含血糖）檢出和管理，80%以上的鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院需開展血糖測定服務(wù)。爭取在2015年實現(xiàn)：35歲以上成人血糖知曉率達到50%，糖尿病患者規(guī)范管理率達到40%，管理人群血糖控制率達到60%。2012年10月8日，國務(wù)院發(fā)布《衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展“十四五”規(guī)劃》。在“十四五”期間，將實施慢性病綜合防控策略，加強慢性病高危人群發(fā)現(xiàn)和預(yù)防性干預(yù)工作。開展糖尿病等基層綜合防控，在80%以上的社區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)開展血糖測定服務(wù)，支持貧困地區(qū)糖尿病患者免費藥物治療，使糖尿病患者規(guī)范管理率超過40%。由中華國際醫(yī)學(xué)交流基金和中華醫(yī)學(xué)糖尿病學(xué)會共同主辦的“中國糖尿病診療基層項目”已經(jīng)啟動，擬在未來三年內(nèi)，為基層縣級醫(yī)院培養(yǎng)近10萬糖尿病醫(yī)生，為基層進行診療，這將進一步推動基層對該類慢性疾病重視和基層潛在的需求。二、血糖儀行業(yè)發(fā)展情況1、血糖監(jiān)護系統(tǒng)技術(shù)發(fā)展路徑血糖測試儀模型由湯姆?克萊曼斯（TomClemens）在1968年設(shè)計，拜耳公司率先將其產(chǎn)業(yè)化。其工作原理是：血糖試條相當(dāng)于生物傳感器中的敏感元件，集“生物樣品反應(yīng)”和“換能信號處理”功能于一身。血糖儀器相當(dāng)于生物傳感器當(dāng)中的輔助設(shè)備，負責(zé)信號的處理和顯示。當(dāng)試條插入血糖儀插槽，并加入血樣后，血液中的葡萄糖在葡萄糖氧化酶（GOD）（有的儀器采用葡萄糖脫氫酶GDH，原理一樣）催化下與鐵氰化鉀發(fā)生氧化還原反應(yīng)，生成葡萄糖內(nèi)酯和亞鐵氰化，亞鐵氰化鉀被繼續(xù)氧化，在血糖儀施加電壓后產(chǎn)生氧化還原電流，電流大小與葡萄糖濃度成線性正比。血糖儀通過檢測電流的大小即可得出血液中葡萄糖濃度的數(shù)值。至今血糖測試儀已經(jīng)歷了五個發(fā)展階段，主要技術(shù)進步包括了血糖測試技術(shù)由光反射法發(fā)展到電化學(xué)法，使結(jié)果更加精準(zhǔn)快速，試條虹吸采血，以及微量采血等。未來血糖儀將向采血量更小、反應(yīng)時間更短、抗干擾性更強和測試自動化方向發(fā)展。國外一些非侵入性監(jiān)測、連續(xù)性監(jiān)測等概念性血糖儀也開始問世。光反射法，其原理是通過檢測反應(yīng)過程中試條的顏色變化來測定血糖值。光反射技術(shù)的優(yōu)勢是比較成熟和穩(wěn)定，但這種方法在強光環(huán)境下操作會產(chǎn)生誤差（如夏天室外）；另外高脂血癥和高膽紅素血癥的患者用這種血糖測試儀進行測試時，誤差也會加大。電化學(xué)法，通過檢測反應(yīng)過程中產(chǎn)生的電流信號來測定血糖值。較光反射法更為精準(zhǔn)，但試條導(dǎo)電性受環(huán)境因素影響較大，是市場上的主流。三諾生產(chǎn)的血糖儀均采用電化學(xué)法，“SXT-1型”和“安穩(wěn)型”屬于第四代血糖測試儀，“安準(zhǔn)型”屬于第五代血糖測試儀。國外品牌目前主銷產(chǎn)品采血量1ul，反應(yīng)時間5s，三諾新一代的“安準(zhǔn)型”達到采血量0.6ul，反應(yīng)時間10s。2、血糖監(jiān)護系統(tǒng)競爭格局從全球產(chǎn)業(yè)角度看，傳統(tǒng)的血糖監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)廠家集中于歐美少數(shù)幾個企業(yè)，如強生、羅氏、拜耳、雅培等。強生的全球血糖監(jiān)測產(chǎn)品2012年銷售超過26億美元，羅氏近兩年出現(xiàn)下滑，但12年血糖檢測產(chǎn)品銷售仍超過25億瑞郎。日本、臺灣和韓國地區(qū)也都較早形成了本地品牌，如日本的京都、歐姆龍等。而糖尿病基數(shù)龐大的印度、巴基斯坦、中東、拉美等國家和區(qū)域還沒有自主品牌血糖監(jiān)測產(chǎn)品，供需矛盾突出，成為跨國企業(yè)出口的重點地區(qū)。我國在上世紀(jì)80年代開始引進血糖儀產(chǎn)品，全球主要的家用血糖儀生產(chǎn)商如強生、羅氏、拜耳等都陸續(xù)進入我國，在相當(dāng)長時間內(nèi)形成外資品牌壟斷。直到1995年，北京怡成的首個國產(chǎn)血糖儀上市，內(nèi)資品牌才開始進入。在最近10年時間，國產(chǎn)血糖儀龍頭企業(yè)在制造技術(shù)有了很大提升，依靠性價比和渠道優(yōu)勢，不斷蠶食外資品牌份額，普遍獲得了快速成長，尤其在OTC端的進口替代趨勢明顯。預(yù)計未來5-10年將是國內(nèi)血糖監(jiān)測系統(tǒng)加速普及的時期，但同時國內(nèi)的新進入者也在增多，競爭環(huán)境將愈發(fā)激烈。在血糖儀市場中，醫(yī)院和OTC終端的銷售比例大約是4:5。其中，醫(yī)院端以外資品牌為主導(dǎo)，占比約95%。OTC端的內(nèi)資品牌近年來增長較快，占比已接近70%。整體血糖儀市場中，外資和內(nèi)資品牌分別占比約55%和45%。根據(jù)2010年糖尿病協(xié)會的一項調(diào)查，三諾血糖儀市場份額在10%左右，國內(nèi)排名前三。最近3年，三諾生物推行低價占領(lǐng)市場策略，營業(yè)收入的增幅遠高于行業(yè)平均水平，我們預(yù)計目前三諾血糖儀占國內(nèi)市場的份額應(yīng)該超過20%。三、行業(yè)標(biāo)桿分析：三諾生物1、公司基本情況（1）公司簡介及股權(quán)結(jié)構(gòu)“三諾生物傳感股份有限公司”是國內(nèi)血糖即時檢測行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，主要產(chǎn)品為微量血快速血糖測試儀及配套的血糖檢測試條，用于糖尿病的血糖監(jiān)測。公司于2002年成立，2012年3月在深圳證券交易所掛牌上市，股票簡稱“三諾生物”，代碼300298。公司在2003年和2008年兩度獲得過國家創(chuàng)新基金支持，是國家生物醫(yī)學(xué)工程高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范項目單位。從2004年起，陸續(xù)開發(fā)出三代具有國際領(lǐng)先水平的血糖監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品，并通過了德國技術(shù)集團質(zhì)量體系認證與歐盟CE認證。2006年，三諾血糖儀成為中國與古巴生物技術(shù)領(lǐng)域合作項目之一，協(xié)助古巴進行2000萬支血糖測試試條生產(chǎn)線建設(shè)，并開始出口到古巴和委內(nèi)瑞拉市場。三諾經(jīng)過9年的積累，已經(jīng)在國內(nèi)糖尿病消費群體中建立了良好的品牌形象，以高性價比產(chǎn)品推動國內(nèi)血糖儀的普及，在近4年時間獲得了高速發(fā)展，2009-2012年凈利潤的增速分別為264%、110%、61%、46%。公司實際控制人為李少波先生和車宏莉女士。（2）經(jīng)營業(yè)績情況公司在12年主動壓低儀器價格搶占市場，取得效果顯著。2012年實現(xiàn)收入和凈利潤分別為3.39億元、1.29億，同比分別增長61.89%、46.13%。我們估測當(dāng)年內(nèi)銷儀器數(shù)量已接近150萬臺，增長近90%。試條是公司的主要利潤來源，通過生產(chǎn)技術(shù)改進，毛利率從81.54%提高到83.16%，公司的總體毛利率70.32%，與11年70.08%基本持平。銷售人員從11年底的190人上升到350人左右，營業(yè)費用率同期增長9.85個百分點。202023年中報預(yù)期：凈利潤比上年同期增長10%~30%。12年年報中公布的13年經(jīng)營目標(biāo)：收入4.4億，同比增長32.70%，凈利潤1.7億，同比增長31.96%。我們認為公司儀器的快速增長將帶動試條放量，產(chǎn)能問題也隨著新車間投入使用得到解決，年底超預(yù)期的可能性很大。產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化：血糖儀儀器價格從2009年的150元水平持續(xù)下降，目前在OTC端多數(shù)采取返利銷售，實際價格已接近40元，導(dǎo)致儀器在公司收入和利潤構(gòu)成中快速下滑。2009年儀器的收入和利潤占比為47%和48%，2012年已經(jīng)降至17%和2%。2、三諾血糖儀市場份額呈上升趨勢（1）品牌積累9年，推動中國血糖儀普及公司注重研發(fā)，報告期內(nèi)每年的研發(fā)投入不少于營業(yè)收入的4%。2004年推出第一款“SXT-1型”血糖儀，達到第四代血糖儀標(biāo)準(zhǔn)，之后陸續(xù)開發(fā)出使用上更加便捷、具有更廣的適溫性、更高性價比的系列產(chǎn)品。目前，三諾在市面上銷售的主要型號有“安穩(wěn)型”、“安準(zhǔn)型”、“智能型”、“安穩(wěn)免調(diào)碼型”血糖測試儀及配套試條，高端產(chǎn)品參數(shù)與國外品牌接近。其中，較早推出的“安穩(wěn)型”仍占儀器銷售的90%，而“安準(zhǔn)型”在血液采集量、測試時間上有了明顯改進，“智能型”則增加了疾病智能化管理模塊，主要針對醫(yī)院市場。另外，公司也推出了血糖/尿酸雙功能型監(jiān)測產(chǎn)品。同時，由于三諾生物、北京怡成等血糖儀民族品牌在過去10年的崛起，血糖儀的國外壟斷被打破，平均價格從90年代時期的千元以上降低到目前國產(chǎn)100元，國外500元左右，極大促進了血糖儀的普及。據(jù)推測，血糖儀的國內(nèi)普及率已由2003年的1.5%提升到了2010年7%左右，除了發(fā)病和檢測率提高之外，親民的價格成為重要推動因素。在追求產(chǎn)品性能的基礎(chǔ)上，三諾具備強大的成本控制能力，規(guī)模采購和生產(chǎn)線改進使儀器和試條的單位成本逐年下降，試條良率國內(nèi)領(lǐng)先，在目前的價格戰(zhàn)中能夠比國外同類產(chǎn)品低30%以上，具備較高的性價比，市場份額逐年提升。品牌推廣策略方面，公司遵循“客戶導(dǎo)向”戰(zhàn)略，將產(chǎn)品準(zhǔn)確、簡單、經(jīng)濟的優(yōu)點準(zhǔn)確地傳遞給客戶和消費者，經(jīng)過多年市場推廣，在全國范圍內(nèi)樹立了良好的品牌效應(yīng)。在做好產(chǎn)品銷售的同時，注重支持大眾媒體糖尿病教育宣傳，不斷提升品牌價值，使公司營業(yè)收入增幅一直高于行業(yè)平均水平。（2）低價營銷戰(zhàn)略奏效，帶動試條銷量猛增血糖監(jiān)護行業(yè)競爭特點——“儀器帶動試條銷售”血糖監(jiān)測系統(tǒng)產(chǎn)品分為血糖測試儀和配套試條，由于儀器軟件算法是針對配套試條單獨編寫，因此不同品牌和型號的血糖儀和試條不能混搭使用。在糖尿病患者的長期使用中，儀器屬于耐用品，可使用數(shù)年，試條屬于消耗品，占消費的絕對份額。目前，行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)均實行“儀器銷售帶動試條銷售”的盈利模式，先期提高血糖儀的市場占有量，達到一定規(guī)模穩(wěn)定用戶之后，形成試條的持續(xù)銷售。成熟的企業(yè)收入和利潤主要都來源于試條。三諾生物在08年推出“安穩(wěn)型”血糖儀之后，低價儀器搶占市場的策略非常明確。儀器價格從初上市的150元水平一直降至40元以下。從京東商城的價格列表來看，三諾血糖儀銷售（含贈送試條）價格僅為國際品牌的10%~30%，試條單賣價格約為國際品牌的35%，價格優(yōu)勢非常明顯。實際上，在去除贈送試條價格后，打包中的血糖儀儀器價格幾乎接近于贈送，在國內(nèi)產(chǎn)品中也非常突出。而三諾的試條價格同樣也是最低，但較同類產(chǎn)品價格降低較小。單純從經(jīng)濟實惠考慮，三諾產(chǎn)品是國內(nèi)主流品牌中的首選。儀器帶動試條銷售收入累進式增長2009年公司血糖測試儀與配套試條營業(yè)收入的基本各占50%，之后二者增長開始不同步。2011年，公司對產(chǎn)品定價做了較大調(diào)整，主動降低儀器的銷售價格，促進儀器銷量，提高市場占有率，同時維持試條產(chǎn)品合理的價格，提高其毛利率。使2011年的儀器業(yè)務(wù)在銷量增加情況下，收入大幅度下降，而試條收入實現(xiàn)累進式增長，復(fù)合增長率超過100%。2012年，儀器繼續(xù)讓利促銷，走量不走價，試條收入占比已經(jīng)提升至83%，占公司利潤構(gòu)成的98%。公司儀器和試條的銷量增長：根據(jù)公司2008~2011年內(nèi)銷儀器和內(nèi)銷試條實際銷量，三諾累計售出的每臺血糖儀，每年帶動試條消費數(shù)量70~85條。目前，三諾的活躍用戶占公司儀器保有量的60%以上，每年約使用試條90~110條。未來隨著儀器產(chǎn)品換代加速，活躍用戶比例將逐漸下滑，但國內(nèi)用戶的年人均試條使用量會穩(wěn)步提高，逐漸與世界接軌。公司在2011年進行降價促銷量后，儀器和試條銷量增速較上一年有了大幅度提高，11~12年共銷售儀器超過220萬臺，市場保有量超過310萬臺，三諾血糖儀市場份額從2010年的10%提高到約20%，達到了快速搶占市場的目的。公司近兩年加大在二、三線城市藥店覆蓋面，并進入電商領(lǐng)域，擴張速度有一定保障。我們預(yù)計，2013和2014年三諾內(nèi)銷血糖儀銷量分別達到220萬和290萬左右，帶動試條銷量增速50%和41%。由于試條是公司的核心收入，將影響公司14年整體收入和利潤增速保持在40%以上。產(chǎn)能：募集資金投資項目“生物傳感器生產(chǎn)基地”預(yù)計202023年下半年可正式使用，全部達產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)血糖儀200萬臺，配套血糖測試試條5億支的產(chǎn)能。原先產(chǎn)能緊張得到緩解。（3）成本控制與運營管理出色綜合毛利率：在2011年為70.8%，較上一年有了6%提升，至202023年1季度維持在70%的較高水平。試條毛利率：從2010年的69%提高到2012年的83%，主要原因是：核心收入試條的生產(chǎn)自動化水平提高，節(jié)省了部分工藝，單位成本低的桶裝包裝比例增加，加上價格降幅不大。儀器毛利率：雖然儀器在電子元器件采購和硬件設(shè)計上的成本有所降低，但公司為占領(lǐng)市場，大幅度調(diào)低儀器價格，毛利率已經(jīng)從2010年的57%下降至2012年的8%。12年銷售費用率為26.34%，較11年同比增長9.85個百分點，主要原因：1、廣告宣傳投入加大；2、銷售人員從11年底190上升到400人；管理費用率較11年增1.5個百分點，有406萬上市費用。2023年銷售人員未進行擴充，預(yù)計13年銷售費用率在23%左右，管理費用率較11年略有下降。整體期間費用率下降較大。（4）廣布渠道獲得競爭優(yōu)勢出色的營銷體系經(jīng)過8年的發(fā)展，三諾生物已經(jīng)樹立了良好的品牌，建立了強有力的銷售體系，培養(yǎng)了大量有忠誠度的合作伙伴，并鍛煉出來了一支高效率的銷售隊伍。民族品牌龍頭優(yōu)勢2012年之前，經(jīng)過7年的努力，作為民族品牌，三諾從無到有，提升品質(zhì)，擴大市場，以高性價比在消費者中間逐步樹立口碑，基本形成了和怡成并列的國內(nèi)民族品牌血糖儀雙強的地位，在市場上已有相當(dāng)?shù)闹取?012年初，作為第一家以生產(chǎn)血糖儀為主業(yè)的公司上市，三諾極好的利用了這次契機，上市后，加大廣告宣傳力度，借助公眾公司的優(yōu)勢，極大的提高了品牌知名度，拉開了與競爭對手之間的距離。1000家優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商遍布全國目前公司共有約1000家左右的經(jīng)銷商，遍布全國所有的省市自治區(qū)。三諾公司對經(jīng)銷商隊伍實行扁平化管理，不設(shè)省級經(jīng)銷商，公司直接掌控地市甚至縣級經(jīng)銷商，這樣使公司的意圖和戰(zhàn)略能夠更加迅速的傳遞到一線，提升了效率，同時每個經(jīng)銷商相對較小，避免了大的經(jīng)銷商實力強大后會使生產(chǎn)企業(yè)難以駕馭的現(xiàn)象。在嚴(yán)格管理經(jīng)銷商的同事，三諾給予了經(jīng)銷商和藥店豐厚的利潤空間，這樣保證經(jīng)銷商只要認真和三諾合作，就能夠和三諾一起成長壯大，使多數(shù)經(jīng)銷商對三諾有很強的忠誠度。銷售隊伍強有力三諾共有400多名銷售，每個基層銷售人員都要直接服務(wù)到終端。每個銷售人員的獎金都和其所負責(zé)區(qū)域內(nèi)的銷售額密切相關(guān)，所以三諾的銷售人員都會自覺盡力的扶持所在區(qū)域的經(jīng)銷商擴大銷售，搶占市場，相對于其它競爭對手，三諾對終端掌控能力更強。12年銷售費用率為26.34%，較11年同比增長9.85個百分點，主要原因：1、廣告宣傳投入加大；2、銷售人員從11年底190上升到400人；管理費用率較11年增1.5個百分點，有406萬上市費用。2023年銷售人員未進行擴充，預(yù)計13年銷售費用率在23%左右，管理費用率較11年略有下降。整體期間費用率下降較大。（5）與古巴合作拉動出口持續(xù)增長公司的海外業(yè)務(wù)主要是通過古巴的代理商TISA公司向南美和加勒比地區(qū)出口，目前只覆蓋到古巴和委內(nèi)瑞拉兩國。TISA公司是古巴免疫測定中心下屬的國有企業(yè)，2007年與三諾在血糖監(jiān)測領(lǐng)域上開展合作，這也是中古兩國間生物技術(shù)合作項目之一。合作內(nèi)容包括兩方面：一是三諾向古巴免疫測定中心轉(zhuǎn)讓血糖試條生產(chǎn)技術(shù)，簽署《葡萄糖血糖測試試條生產(chǎn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓合同》。內(nèi)容包括：血糖測試試條生產(chǎn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓，對其技術(shù)人員進行培訓(xùn)，按照國際標(biāo)準(zhǔn)ISO:13485協(xié)助免疫測定中心設(shè)計生物傳感器工廠，設(shè)計產(chǎn)能為2000萬支試條/年。免疫測定中心向本公司分批支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費120萬美元。目前合同執(zhí)行已經(jīng)基本結(jié)束。二是雙方進行長期的經(jīng)銷合作，簽署《OEM生產(chǎn)及獨家銷售合同》。三諾授予TISA公司作為獨家經(jīng)銷商在拉美地區(qū)對SUMASENSOR牌血糖監(jiān)測系統(tǒng)進行注冊、出口和銷售，三諾僅負責(zé)產(chǎn)品開發(fā)和制造。雙方根據(jù)市場狀況每年對采購價格進行修訂。目前合同延長至2025年7月5日。在TISA公司的推動下，三諾產(chǎn)品經(jīng)過2007年測試，2008年和2009年的小規(guī)模推廣之后，逐漸得到了古巴、委內(nèi)瑞拉政府的認可，并加大了采購力度。雙方的合作規(guī)模呈逐年增長。公司在202023年上半年，收到TISA公司兩批共835.4萬美元的血糖測試儀及配套試條訂單，銷往古巴和委內(nèi)瑞拉市場，較12年訂單增長42%。按照往年訂單頻率，下半年一般不會出現(xiàn)新訂單。2022年訂單中有約2100萬在2023年確認，預(yù)計2023年公司的海外收入約5100萬，（若2023年訂單全部在年內(nèi)確認，收入約為7200萬），占上年度營業(yè)總收入的15%。出口地市場前景：古巴人口約1100萬，委內(nèi)瑞拉人口約2900萬，合計糖尿病人口約330萬（按全球平均8.3%發(fā)病率計算）。目前兩國均沒有本地的血糖監(jiān)測系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)，實行政府統(tǒng)一采購免費發(fā)放，零售規(guī)模很小。三諾是TISA公司唯一一家血糖監(jiān)測產(chǎn)品供應(yīng)商，采購行為具有持續(xù)性。雖然合作項目中，古巴已經(jīng)建成年產(chǎn)2000萬支試條生產(chǎn)線，但本國受制于原材料供應(yīng)，進一步擴張很難。另外，古巴政府對糖尿病的指導(dǎo)是每天監(jiān)測血糖，因此試條用量大，市場空間廣闊。目前三諾的儀器出口規(guī)模已經(jīng)累計40~50萬臺，試條每年出口量超過1億條。海外業(yè)務(wù)中，由于試條的采購規(guī)模變大，毛利率也相應(yīng)提升，目前少于國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率5.75個百分點。3、公司盈利預(yù)測和投資建議（1）盈利預(yù)測主要盈利預(yù)測假設(shè)：新生產(chǎn)線迅速達產(chǎn)，產(chǎn)能在2025年之前不對銷售產(chǎn)生影響；血糖儀底價促銷策略繼續(xù)奏效，兩年內(nèi)銷售仍然保持快速增長；試條價格基本穩(wěn)定；海外訂單穩(wěn)定，每年略有增長；原材料價格無大幅度波動。（2）投資建議公司產(chǎn)能問題解除后，將充分享受行業(yè)發(fā)展機遇，擴大在二三線城市以及基層市場的份額。目前國內(nèi)競爭對手2年內(nèi)無法在成本控制方面與其抗衡，行業(yè)短時期內(nèi)仍然會保持較高毛利率。另外海外出口業(yè)務(wù)具有很大增長潛力，儀器帶動試條效應(yīng)正在體現(xiàn)。預(yù)計公司在2023年下半年的將釋放業(yè)績。（3）風(fēng)險因素新生產(chǎn)線不能迅速達產(chǎn)，銷售受產(chǎn)能限制；行業(yè)競爭加劇，內(nèi)銷放緩；血糖監(jiān)測試條價格出現(xiàn)較大幅度下降，影響凈利潤表現(xiàn)。

2023年三線白酒行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、三線白酒利好因素 PAGEREFToc368485545\h31、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加 PAGEREFToc368485546\h32、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒 PAGEREFToc368485547\h3二、三線白酒利空因素 PAGEREFToc368485548\h41、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升 PAGEREFToc368485549\h42、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代 PAGEREFToc368485550\h53、品牌力和價格有限，難以大范圍擴張 PAGEREFToc368485551\h54、擴產(chǎn)帶來的成本攤銷問題 PAGEREFToc368485552\h7三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大 PAGEREFToc368485553\h8四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷 PAGEREFToc368485554\h11五、老白干酒尚可期待 PAGEREFToc368485555\h12六、主要風(fēng)險 PAGEREFToc368485556\h13一、三線白酒利好因素1、城鎮(zhèn)化提高帶來飲用量增加農(nóng)村白酒消費的一個顯著特點是消費呈集中性。據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，農(nóng)村春節(jié)期間白酒銷量約占全年的75%以上，中秋節(jié)白酒的銷量約占全年的15%，剩余10%的白酒消費多集中在農(nóng)村的紅白喜事中。由于消費的集中性，農(nóng)村白酒消費的彈性相對較小。城鎮(zhèn)化后，帶來社交的便捷性，商務(wù)往來和朋友宴請增加，以及居民自身外出就餐機會增多，帶來白酒銷量的增加。2、消費升級下，短期內(nèi)三線名酒替代雜牌酒我國已結(jié)束人口紅利時代，勞動力數(shù)量在減少，供給壓力之下，居民收入增長快于經(jīng)濟增長，尤其現(xiàn)行的教育制度對于技工等初級勞動力培訓(xùn)不夠，初級勞動者數(shù)據(jù)更加少，收入增幅更快。如一些木工、水泥工在華東地區(qū)的收入都已經(jīng)達到300-400元/天，遠高于一般的辦公室普通職員。初級勞動者，作為三線白酒的主要消費群體，隨著收入的大幅提高，會更多的選擇三線名酒，一些雜牌酒將逐漸被取代，這在短期內(nèi)有利于三線名酒的增長。二、三線白酒利空因素1、年輕人受教育程度提高，紅酒飲用量提升葡萄酒在精神特性上則是代表了品味和浪漫，文化教育程度越高則越容易接受葡萄酒文化。近年來，我國居民整體受教育程度在不斷提高，每年大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)在不斷增加，他們的朋友聚會將更多的選擇紅酒消費。2、受競爭打壓和消費升級影響，被二線酒替代過去在市場形勢很好的情況下，廠家產(chǎn)品線都往上走，二線白酒重點打造500-800的次高端產(chǎn)品，三線白酒也重點打造100-200價位的相對的“高端”產(chǎn)品。但在目前市場形勢相對轉(zhuǎn)冷的情形下，二線白酒對100-200價位的份額之爭是必然。此外，在消費升級下，一部分原本消費三線白酒的商務(wù)消費和居民個人消費會向二線白酒消費轉(zhuǎn)移。中國人的愛面子文化，不同檔次的消費是依據(jù)消費能力而決定的。當(dāng)隨著居民收入提高，品質(zhì)意識增強，有能力消費更高檔次的白酒時就有可能會選擇品質(zhì)更好品牌力更強的中高端白酒品牌。3、品牌力和價格有限，難以大范圍擴張白酒蘊含著濃厚的文化色彩，各省都有自己的三線地產(chǎn)酒，品牌忠誠度都比較高。三線白酒由于品牌力有限，很難拓展其他區(qū)域市場。同時，也因為三線白酒品牌高度不夠，定價低，即使拓展外圍市場，也無法支撐目前高昂的廣告費、物流費和銷售費用。因此，三線白酒更多的局限于當(dāng)?shù)劁N售，大范圍擴張的難度大，業(yè)績大幅增長的可能性比較小。4、擴產(chǎn)帶來的成本攤銷問題三線白酒的擴產(chǎn)帶來成本分?jǐn)倖栴}，而隨著消費升級，三線白酒的銷量在下降，成本分?jǐn)倖栴}會越來越嚴(yán)重。因此，從長期發(fā)展趨勢來看，三線白酒謹(jǐn)慎樂觀。三、三線白酒：價格敏感度高，業(yè)績波動大三線白酒由于凈利潤率低，提價對凈利潤增長的敏感系數(shù)高，在市場供不應(yīng)求的情況下，各品牌都享受產(chǎn)品升級和提價后的豐厚盈利。但隨著市場政策環(huán)境變化，擴產(chǎn)后的產(chǎn)能過剩，以及消費升級部分消費者向二線白酒轉(zhuǎn)移，市場將供大于求，而由于三線白酒品牌力不夠，難以外延式擴張，同時因為品牌壁壘小，競爭將會加劇，在原先提價后高利潤的基數(shù)上，有可能因銷售費用的大幅增加而帶來盈利的下降，從而有可能導(dǎo)致負增長?；谏鲜龇治?，我們判斷，2023年上半年一線白酒價格下行主要打壓二線白酒，三線白酒尚處于平穩(wěn)運行，2023年下半年將逐漸傳導(dǎo)到三線白酒，同時三線白酒內(nèi)部將加劇競爭，增速下滑，部分品牌負增長的可能性極大。而這些三線白酒品牌中，原本凈利潤率高的品牌負增長的可能性更大。從實際經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2023年二季度開始，除伊力特和青青稞酒之外，凈利率都大幅下挫。當(dāng)然這一方面三線白酒同樣深受反腐影響，另一方面在整個白酒行業(yè)都缺乏提價空間的情況下，三線白酒更缺乏品牌護城河，競爭更為激烈，凈利率下調(diào)是大勢所趨。四、主要競爭品牌現(xiàn)狀及未來成長性預(yù)判斷在政府反腐下，茅臺五糧液即使相對價位達到中檔水平，短期內(nèi)也很難成為政務(wù)接待用酒，而前階段茅臺五糧液都進行了擴產(chǎn)，為消化產(chǎn)能茅臺標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品“飛天”穩(wěn)價放量是勢在必然。從長期來看，茅臺為了更好的盈利，不斷推出30年陳、50年陳的年份酒作為超高端產(chǎn)品銷售是戰(zhàn)略上更好的選擇。基于此，我們判斷整個白酒行業(yè)將在相當(dāng)長的一個時期內(nèi)，都難以有大的提價空間，三線白酒依靠提價增加盈利的模式很難再現(xiàn)。從消費升級的角度看，前期三線白酒由低端向中低端內(nèi)在升級帶來的盈利增長可能要大于因為消費升級被二線白酒替代的利潤損失。因此，前期三線白酒業(yè)績還能保持一定的正增長。而隨著時間的逐步推進，三線白酒將因消費升級不斷的被二線白酒替代，三線白酒的消費群體將越來越少，增速會越來越低，而之前因為擴產(chǎn)帶來的成本攤銷任務(wù)就越來越重，在某個時期會成為拐點進入負增長階段。從大邏輯來看，社會的進步，最終淘汰的是落后的產(chǎn)品。如果白酒行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進一步規(guī)范，釀造工藝上的固態(tài)法和液態(tài)法進一步標(biāo)注，則目前銷售較高價位的三線白酒，其生存空間就愈發(fā)受到限制。因此，從長周期來看，三線白酒并不是更好的投資標(biāo)的。五、老白干酒尚可期待在三線白酒中，我們認為基于目前的盈利能力和估值水平，如果公司進行大刀闊斧的營銷改革，業(yè)績?nèi)杂泻艽蟾纳瓶臻g的是老白干酒。（1）具備做全國市場的潛力。老白干的“老”，是指歷史悠久；“白”，是指酒質(zhì)清澈；“干”，是指酒度高，燃燒不留水份。老白干的名字概括了其品牌特點，即歷史悠久、香型特殊、品質(zhì)干烈與眾不同。在所有白酒中，老白干的67度高度酒最具特征，公司完全可以開辟一個新的品類——中國第一烈酒，來運作全國市場，而且“老白干”這個品牌名代表烈酒這個品類是最恰當(dāng)不過了，在中國所有白酒品牌中具有很強的排他性。中國消費者千千萬萬，總有些消費者喜歡走極端，中國第一烈酒也一定能尋找到適合自己的細分市場。（2）與金種子比有很多優(yōu)勢。與金種子酒比較，老白干酒在品牌力、產(chǎn)品特性、區(qū)域競爭環(huán)境方面都有很大優(yōu)勢，但在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和薪酬激勵方面存在明顯不足。如果公司進一步梳理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大管理層激勵，提升員工工作動力，公司業(yè)績?nèi)杂泻艽蟾纳瓶臻g。但上述改進措施何時實施，仍有待觀察。六、主要風(fēng)險宏觀經(jīng)濟低迷，居民消費升級困難。

2023年健康服務(wù)行業(yè)分析報告目錄一、綜述 PAGEREFToc370156108\h41、政策 PAGEREFToc370156109\h42、主要發(fā)展方向 PAGEREFToc370156110\h4（1）發(fā)展目標(biāo)十分明確，涵蓋領(lǐng)域廣泛 PAGEREFToc370156111\h5（2）加大醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域開放力度，全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù) PAGEREFToc370156112\h5（3）重點扶持領(lǐng)域涵蓋廣泛 PAGEREFToc370156113\h6（4）著力加大服務(wù)業(yè)的開放力度 PAGEREFToc370156114\h6（5）全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù) PAGEREFToc370156115\h7二、醫(yī)療服務(wù) PAGEREFToc370156116\h71、放寬準(zhǔn)入條件，明確法無禁止則準(zhǔn)入 PAGEREFToc370156117\h72、公立醫(yī)院改制試點 PAGEREFToc370156118\h83、體制內(nèi)外平等政策 PAGEREFToc370156119\h84、非公立醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價格實行市場調(diào)節(jié)價 PAGEREFToc370156120\h95、大力發(fā)展第三方服務(wù) PAGEREFToc370156121\h96、其他服務(wù)業(yè) PAGEREFToc370156122\h10三、醫(yī)療器械 PAGEREFToc370156123\h11四、商業(yè)保險 PAGEREFToc370156124\h13五、醫(yī)療信息化 PAGEREFToc370156125\h15六、中醫(yī)藥 PAGEREFToc370156126\h15七、醫(yī)療旅游 PAGEREFToc370156127\h16一、綜述1、政策國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》，力爭到2023年，基本建立覆蓋全生命周期、內(nèi)涵豐富、結(jié)構(gòu)合理的健康服務(wù)業(yè)體系，健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模達到8萬億元以上。提出了促進健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的政策措施。一是放寬市場準(zhǔn)入，簡化緊缺型醫(yī)療機構(gòu)和連鎖經(jīng)營服務(wù)企業(yè)的審批、登記手續(xù)，放寬對營利性醫(yī)院市場準(zhǔn)入和配置大型設(shè)備的限制。二是加強規(guī)劃布局和用地保障，擴大健康服務(wù)業(yè)用地供給，優(yōu)先保障非營利性機構(gòu)用地。三是優(yōu)化投融資引導(dǎo)政策，鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新適合健康服務(wù)業(yè)特點的金融產(chǎn)品和服務(wù)方式。2、主要發(fā)展方向文件指出了主要發(fā)展方向：一是大力發(fā)展醫(yī)療服務(wù)。加快形成多元辦醫(yī)格局，落實鼓勵社會辦醫(yī)的各項優(yōu)惠政策，優(yōu)化醫(yī)療服務(wù)資源配置，促進優(yōu)質(zhì)資源向貧困地區(qū)和農(nóng)村延伸。推動發(fā)展專業(yè)規(guī)范的護理服務(wù)。二是加快發(fā)展健康養(yǎng)老服務(wù)，推進醫(yī)療機構(gòu)與養(yǎng)老機構(gòu)等加強合作，提高社區(qū)為老年人提供日常護理、慢性病管理、中醫(yī)保健等醫(yī)療服務(wù)的能力。三是積極發(fā)展健康保險。四是全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)。以及發(fā)展健康體檢咨詢、培育健康服務(wù)業(yè)相關(guān)支撐產(chǎn)業(yè)、大力發(fā)展第三方檢驗檢查、評價、研發(fā)等服務(wù)。（1）發(fā)展目標(biāo)十分明確，涵蓋領(lǐng)域廣泛1、本次意見提出到2023年健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模達到8萬億以上，按照目前占GDP5%左右的規(guī)模計算，未來行業(yè)增速將在15%左右。2、到2023年，基本建立覆蓋全生命周期、內(nèi)涵豐富、結(jié)構(gòu)合理的健康服務(wù)業(yè)體系，打造一批具國際競爭力的健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)集群。明顯提高醫(yī)療服務(wù)能力，健康管理和服務(wù)水平，完善健康保險，提高商業(yè)保險在衛(wèi)生總費用中的比重，擴大健康服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模，優(yōu)化健康服務(wù)業(yè)發(fā)展環(huán)境。（2）加大醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域開放力度，全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)本次意見涵蓋廣泛，主要對醫(yī)院、診斷檢驗、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、商業(yè)保險、中醫(yī)藥保健、體檢咨詢、服務(wù)外包、健康信息化、醫(yī)療器械等領(lǐng)域的市場準(zhǔn)入，規(guī)劃布局和用地保障、投融資引導(dǎo)政策、財稅價格政策等方面以大力支持。積極支持社會資本進入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，并首次在細節(jié)上給予充分支持，明確法律法規(guī)沒有明令禁入的領(lǐng)域，都須向社會資本開放，對待非公立和公立機構(gòu)一視同仁，有利于民營資本真正進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，加快設(shè)立各類醫(yī)療機構(gòu)的步伐。發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)包括推動中醫(yī)服務(wù)，包括推動醫(yī)療機構(gòu)開設(shè)中醫(yī)服務(wù)和鼓勵藥店中醫(yī)坐診，開發(fā)藥食同用的中藥材和保健品等，有利于保健品和中藥材行業(yè)的長期發(fā)展。（3）重點扶持領(lǐng)域涵蓋廣泛此次促進健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見主要涉及醫(yī)院、診斷檢驗、健康信息化、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、商業(yè)保險、中醫(yī)藥保健、體檢咨詢、醫(yī)療器械、服務(wù)外包等幾個方面。（4）著力加大服務(wù)業(yè)的開放力度支持社會資本進入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，最初在2023年《關(guān)于進一步鼓勵和引導(dǎo)社會資本舉辦醫(yī)療機構(gòu)意見》中系統(tǒng)提出，但始終未能涉及細節(jié)，由于缺乏具體的政策和措施，非公立醫(yī)院尤其是營利性醫(yī)院的發(fā)展在過去一直受到制約，此次意見明確要各地取消不合理的規(guī)定，加快落實非公立和公立醫(yī)療機構(gòu)在市場準(zhǔn)入、社保定點、重點專科建設(shè)、職稱評定、學(xué)術(shù)地位、等級評審、技術(shù)準(zhǔn)入等方面同等對待的政策。加大服務(wù)業(yè)的開放力度有利于社會資本更快進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。此外，該意見還鼓勵發(fā)展醫(yī)院管理集團，引導(dǎo)非公立醫(yī)療機構(gòu)規(guī)模化發(fā)展，有利于連鎖?？坪途C合性醫(yī)院集團的發(fā)展。我們認為加大服務(wù)業(yè)開放力度將利好連鎖醫(yī)療機構(gòu)：通策醫(yī)療、愛爾眼科，迪安診斷，達安基因，復(fù)星醫(yī)藥，金陵藥業(yè)，開元投資。（5）全面發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)發(fā)展中醫(yī)藥醫(yī)療保健服務(wù)主要包括兩個方面：1、提升中醫(yī)藥服務(wù)能力，包括推動醫(yī)療機構(gòu)中醫(yī)服務(wù)，鼓勵零售藥店提供中醫(yī)坐堂診療；2、開發(fā)中醫(yī)保健產(chǎn)品，包括種植中藥材及其產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用，推動中醫(yī)養(yǎng)生保健等。我們認為通過中醫(yī)養(yǎng)生防未病治已病，是國家節(jié)省醫(yī)療資源的方式，有利于中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和保健品行業(yè)的長期發(fā)展，利好康美藥業(yè)，湯臣倍健，東阿阿膠，同仁堂。二、醫(yī)療服務(wù)1、放寬準(zhǔn)入條件，明確法無禁止則準(zhǔn)入醫(yī)療服務(wù)業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)得以明確，有望進入野蠻生長階段。2、公立醫(yī)院改制試點鼓勵企業(yè)、慈善機構(gòu)、基金會、商業(yè)保險機構(gòu)等以出資新建、參與改制、托管、公辦民營等多種形式投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)。重點在于《意見》明確提出將在部分地區(qū)建立公立醫(yī)院改制試點。鼓勵各界投資醫(yī)療服務(wù)是之前一貫的政策，，但投資形式的敘述更為具體。3、體制內(nèi)外平等政策非公立醫(yī)療機構(gòu)與公立醫(yī)療機構(gòu)在市場準(zhǔn)入、社會保險定點、重點?？平ㄔO(shè)、職稱評定、學(xué)術(shù)地位、等級評審、技術(shù)準(zhǔn)入、水電熱同價等方面實行平等對待的政策。市場準(zhǔn)入、社會保險定點、重點?？平ㄔO(shè)、水電熱同價等方面的平等政策顯然有利于非公立醫(yī)療機構(gòu)的建設(shè)。但制約非公立醫(yī)療機構(gòu)發(fā)展的根本因素并不是以上因素，而是公立醫(yī)療機構(gòu)的人才優(yōu)勢，因此職稱評定、學(xué)術(shù)地位等方面的平等政策才是非公立醫(yī)療機構(gòu)能夠發(fā)展的根本保障。同時，《意見》的內(nèi)容還包括促進人才流動的政策，例如，加快推進規(guī)范的醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)，以及在人才培養(yǎng)、培訓(xùn)和進修等給予非公立醫(yī)療機構(gòu)支持，并探索公立醫(yī)療機構(gòu)與非公立醫(yī)療機構(gòu)在技術(shù)和人才等方面的合作機制。此外，公立醫(yī)院改制也是人才向非公立流動的一個重要來源。在以上人才流動政策的支持下，未來公立醫(yī)療機構(gòu)的高端人才有望向非公立醫(yī)療機構(gòu)流動，這是未來非公立醫(yī)療機構(gòu)能夠最終發(fā)展壯大的根本保障，如果相關(guān)意見能夠得以貫徹實施，那么對于現(xiàn)行醫(yī)療服務(wù)體系的改變將是巨大的，非公立醫(yī)療機構(gòu)的發(fā)展也將進入黃金時代。主營醫(yī)院業(yè)務(wù)的上市公司有通策醫(yī)療、愛爾眼科。從事醫(yī)院建設(shè)、潔凈手術(shù)室建設(shè)的上市公司尚榮醫(yī)療也將受益。兼營醫(yī)院業(yè)務(wù)的上市公司有復(fù)星醫(yī)藥、馬應(yīng)龍、開元投資、金陵藥業(yè)、益佰制藥、誠志股份、雙鷺?biāo)帢I(yè)、康美藥業(yè)、三精制藥、華潤三九等。4、非公立醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價格實行市場調(diào)節(jié)價非公立醫(yī)療機構(gòu)醫(yī)療服務(wù)價格實行市場調(diào)節(jié)價是非公立相對于公立的一個最大的“不公平”，由于國家定位公立醫(yī)療機構(gòu)主要保障基本醫(yī)療需求，因此對于醫(yī)療服務(wù)價格必然有所限制，因此公立醫(yī)療機構(gòu)大多盈利很少。非公立醫(yī)療機構(gòu)不受此限制，其盈利能力將大幅提高，也有利于吸引更多的投資進入醫(yī)療領(lǐng)域。在資金充裕的前提下，非公立醫(yī)療機構(gòu)更容易發(fā)展高端醫(yī)療，并為高端人才支付更高的薪酬，從而在吸引人才方面具有更大的優(yōu)勢。如果說平等政策使得非公立與公立可以平等競爭，那么該項政策毫無疑問使得非公立醫(yī)療機構(gòu)具有了巨大的優(yōu)勢，甚至是決定性的優(yōu)勢。5、大力發(fā)展第三方服務(wù)引導(dǎo)發(fā)展專業(yè)的醫(yī)學(xué)檢驗中心和影像中心。支持發(fā)展第三方的醫(yī)療服務(wù)評價、健康管理服務(wù)評價，以及健康市場調(diào)查和咨詢服務(wù)。公平對待社會力量提供食品藥品檢測服務(wù)。鼓勵藥學(xué)研究、臨床試驗等生物醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包。完善科技中介體系，大力發(fā)展專業(yè)化、市場化的醫(yī)藥科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)。（1）引導(dǎo)發(fā)展專業(yè)的醫(yī)學(xué)檢驗中心和影像中心。利好檢測試劑（科華生物，達安基因，迪安診斷、博暉創(chuàng)新、陽普醫(yī)療等）和影像設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)（華潤萬東、東軟集團、理邦儀器、新華醫(yī)療、樂普醫(yī)療）。（2）公平對待社會力量提供食品藥品檢測服務(wù)。相關(guān)個股達安基因：公司與三元科技合資創(chuàng)立的廣東達元食品藥品安全技術(shù)公司，從事食品安檢產(chǎn)品的開發(fā)研究，公司持股40%。（3）鼓勵藥學(xué)研究、臨床試驗等生物醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包（泰格醫(yī)藥）6、其他服務(wù)業(yè)發(fā)展健康體檢、咨詢等健康服務(wù)業(yè)。相關(guān)個股：慈銘體檢。三、醫(yī)療器械醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展，其硬件基礎(chǔ)是醫(yī)療器械，如果說醫(yī)療服務(wù)的發(fā)展迎來了黃金發(fā)展期，那醫(yī)療器械毫無疑問將率先受益，并且即使醫(yī)療服務(wù)仍然處在發(fā)展過程中的投入期，醫(yī)療服務(wù)尚未真正盈利的時期，醫(yī)療器械仍然可以大幅盈利。因此，盡管《意見》主要針對服務(wù)業(yè)，但對于醫(yī)療器械的利好是不言而喻的。對于公立醫(yī)療機構(gòu)來說，往往更傾向于購買進口醫(yī)療器械，主要原因：一是公立醫(yī)療機構(gòu)資金較為充裕；二是對于國產(chǎn)醫(yī)療器械存有偏見，實際上，許多國產(chǎn)醫(yī)療器械已經(jīng)達到國際同等水平甚至在個別指標(biāo)上有所超越，且價格更低，但卻仍然“不受待見”；三是行賄問題不斷，由于進口醫(yī)療器械價格很高，因此其回扣力度也更高，并且根據(jù)新聞披露來看，大型外企往往建立有系統(tǒng)而完善的“行賄網(wǎng)絡(luò)”，包括所謂的“學(xué)術(shù)會議”等行賄渠道。而國產(chǎn)醫(yī)療器械價格本已較低，利潤空間有限，自然回扣力度和營銷水平無法與進口醫(yī)療器械相提并論?！兑庖姟分饕玫氖敲駹I醫(yī)療機構(gòu)的發(fā)展，對于民營醫(yī)療機構(gòu)來說，特別是在發(fā)展初期，對于成本支出是較為敏感的，也更容易排除行賄因素，因此價格較低且質(zhì)量較好的國產(chǎn)醫(yī)療器械將有望受到公平對待，這對于國產(chǎn)醫(yī)療器械的發(fā)展將是一個大的推動。此外，《意見》明確將放寬對營利性醫(yī)院的數(shù)量、規(guī)模、布局以及大型醫(yī)用設(shè)備配置的限制。對于醫(yī)療器械行業(yè)尤其是大型醫(yī)用設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成直接利好。此類上市公司包括：尚榮醫(yī)療（主營業(yè)務(wù)是醫(yī)院的建筑設(shè)計施工，潔凈手術(shù)室建設(shè)等）、新華醫(yī)療、華潤萬東、東軟集團、和佳股份、理邦儀器、樂普醫(yī)療等。四、商業(yè)保險1、商業(yè)健康保險產(chǎn)品更加豐富，主要包括疾病險，養(yǎng)老險和醫(yī)療執(zhí)業(yè)保險等。推進商業(yè)保險公司承辦城鄉(xiāng)居民大病保險，擴大人群覆蓋面；積極開發(fā)長期護理商業(yè)險以及與健康管理、養(yǎng)老等服務(wù)相關(guān)的商業(yè)健康保險產(chǎn)品；推行醫(yī)療責(zé)任保險、醫(yī)療意外保險等多種形式醫(yī)療執(zhí)業(yè)保險。2、參保人數(shù)大幅增加，商業(yè)健康保險支出占衛(wèi)生總費用的比重大幅提高2023年，商業(yè)健康險保費收入900億元，占衛(wèi)生總費用支出的比例約為4%，，按照規(guī)劃目標(biāo)，2023年衛(wèi)生總費用支出至少將在8萬億元以上（由于衛(wèi)生總費用支出涵蓋范圍較廣，因此高于健康服務(wù)支出），因此如果商業(yè)健康險支出占衛(wèi)生總費用比重提高6%至10%，則該項業(yè)務(wù)保費支出將提高8倍，至8000億元，假設(shè)該項業(yè)務(wù)收支平衡，保險公司該項業(yè)務(wù)保費收入同樣將提高8倍，至8000億元。2023年，保險業(yè)保費收入為15488億元，僅健康險一項，即可使保險業(yè)保費收入未來7年繼續(xù)保持較高速度增長。3、鼓勵以政府購買服務(wù)的方式委托具有資質(zhì)的商業(yè)保險機構(gòu)開展各類醫(yī)療保險經(jīng)辦服務(wù)。政府購買服務(wù)有利于健康保險的推廣，但購買力度及方式以及政府購買所占比重仍然有待觀察。五、醫(yī)療信息化《意見》所列健康服務(wù)業(yè)發(fā)展目標(biāo)第八條，標(biāo)題為“夯實健康服務(wù)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)”，主要內(nèi)容包括醫(yī)療信息化和誠信體系的建設(shè)。醫(yī)療信息化作為健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)被優(yōu)先提出，足以體現(xiàn)國家對于醫(yī)療信息化的重視，因此健康服務(wù)業(yè)發(fā)展必將帶動相關(guān)信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。相關(guān)信息產(chǎn)業(yè)在《意見》中有明確提出的主要是以下幾個方面：1、醫(yī)院信息化：衛(wèi)寧軟件、東華軟件、東軟集團、銀江股份、海虹控股、用友軟件、萬達信息等。2、遠程醫(yī)療：東軟集團。3、藥品和醫(yī)療器械電子商務(wù)平臺：九州通。4、便攜式健康設(shè)備與物聯(lián)網(wǎng)，互聯(lián)網(wǎng)的融合，智能穿戴概念：九安醫(yī)療。六、中醫(yī)藥《意見》對于中醫(yī)藥的發(fā)展也做了具體規(guī)劃：提升基層中醫(yī)藥服務(wù)能力，力爭使所有社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機構(gòu)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院和70%的村衛(wèi)生室具備中醫(yī)藥服務(wù)能力。推動醫(yī)療機構(gòu)開展中醫(yī)醫(yī)療預(yù)防保健服務(wù)，鼓勵零售藥店提供中醫(yī)坐堂診療服務(wù)。開發(fā)中醫(yī)診療、中醫(yī)藥養(yǎng)生保健儀器設(shè)備。這表明國家對于中醫(yī)藥的發(fā)展仍然持大力支持態(tài)度，相關(guān)政策有利于保障并提高中藥市場份額。七、醫(yī)療旅游鼓勵有條件的地區(qū)面向國際國內(nèi)市場，整合當(dāng)?shù)貎?yōu)勢醫(yī)療資源、中醫(yī)藥等特色養(yǎng)生保健資源、綠色生態(tài)旅游資源，發(fā)展養(yǎng)生、體育和醫(yī)療健康旅游。具有療養(yǎng)環(huán)境，中醫(yī)藥及醫(yī)療優(yōu)勢等特色旅游資源的旅游地有望受益，有利于推動旅游業(yè)和醫(yī)療服務(wù)業(yè)的同時發(fā)展。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計將達到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關(guān)注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設(shè)計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計了健康軟件SHealth，預(yù)示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設(shè)備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的