遠程行業(yè)市場前景及投資研究報告：陸軍核心內需外貿高增長

證券研究報告陸軍核心戰(zhàn)略武器，內需外貿共促行業(yè)高增長——遠程火箭炮行業(yè)深度報告行業(yè)評級：看好2023年03月09日一、遠程火箭炮：低成本、高精度，有望填補火力空白，有望成為未來幾年國防裝備增速最快行業(yè)之一。遠程火箭炮：具有射程遠、覆蓋廣、精度高、通用性強等特點，主要用于遠距離火力壓制和摧毀，近幾次戰(zhàn)爭表明該產品已成戰(zhàn)場毀傷主要之一；遠火產業(yè)有望成為未來幾年國防裝備增速最快行業(yè)之一。遠火VS

：二者在用途、成本、結構、約束條件等方面有差異，火力覆蓋，二者長期共同發(fā)展，密切協(xié)同產業(yè)鏈：遠火由制導系統(tǒng)（價值量占比30%-40%）、戰(zhàn)斗部及殼體（價值量占比40%-50%）、發(fā)動機（價值量占比20%-25%）等構成。競爭格局：兵器集團產品成本低、射程近，適合

大規(guī)模演習使用；航天科技、航天科工產品精度高、射程遠，在軍貿市場獲得青睞。適用于長距離、高精度戰(zhàn)略威懾攻擊，遠火適用于短距離“飽和式”二、行業(yè)現狀：美陸軍采購主力，俄烏戰(zhàn)爭凸顯地面兵裝配置重要性俄烏戰(zhàn)爭凸顯地面兵裝配置重要性：2022年俄烏沖突充分展現了，在雙方技術實力相差不大、無法取得絕對制空權且戰(zhàn)線拉長時，地面兵裝部隊的良好建設及遠程彈藥投送能力將成為制勝關鍵，遠火等需求可能存在超預期增長。遠程火箭炮已成美陸軍主流采購品：2021年，GMLRS（制導遠程火箭炮）在美陸軍采購制導武器占比已達72%，成為美國陸軍最為重要的制導武器，也是全球軍貿市場“明星”。三、我國：內需外貿共促遠火行業(yè)大發(fā)展內需：我國遠火已擁有遠距離精準打擊能力，未來主要使命任務向著戰(zhàn)略威懾發(fā)展，有望精度更高、射程更廣、多武器能力更強。外貿：我國遠火產品因高性價比在全球軍貿市場競爭力強，且隨著俄烏戰(zhàn)爭不斷加深，全球軍貿格局或將重塑，我國份額有望擴大四、重點標的：推薦中兵紅箭、關注北方導航、晉西車軸、理工導航、金奧博、長城軍工等。五、風險提示：

“十四五”列裝需求不及預期、生產進度不及預期2遠程火箭炮：低成本、高精度，有望填補火力空白0102遠程火箭炮：射程遠、覆蓋廣、精度高、通用性好遠火VS：用途、成本、約束條件有差異，長期共同發(fā)展遠火產業(yè)鏈：多家上市公司后期有望放量行業(yè)現狀：美陸軍采購主力，俄烏戰(zhàn)爭凸顯地面兵裝配置重要性俄烏戰(zhàn)爭凸顯地面兵裝配置重要性遠程制導火箭炮已成美陸軍主流采購品遠火：國際軍貿市場“明星產品”目錄我國：內需外貿共促遠火行業(yè)大發(fā)展030405內需：未來向精度高、射程遠、武器協(xié)同方向發(fā)展C

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S外貿：我國遠火產品性價比高，俄烏戰(zhàn)爭或重塑全球軍貿市場格局重點受益標的推薦中兵紅箭，關注北方導航、晉西車軸、理工導航、金奧博、長城軍工等風險提示“十四五”列裝需求不及預期、遠火生產進度不及預期301遠程火箭炮：低成本、高精度，有望填補火力空白?

遠程火箭炮：射程遠、覆蓋廣、精度高、通用性好?

遠火VS：用途、成本、約束條件有差異，長期共同發(fā)展?

遠火產業(yè)鏈：多家上市公司后期有望放量4遠程火箭炮：射程遠、覆蓋廣、精度高、通用性好01火箭炮是一種發(fā)射火箭炮的多發(fā)聯(lián)裝發(fā)射裝置，發(fā)射的火箭炮依靠自身發(fā)動機的推力飛行。具備發(fā)射速度快，火力猛烈，突襲性好，機動能力強，可在極短的時間里發(fā)射大量火箭炮，火箭炮向遠距離的大面積目標實施突然襲擊，用以殲滅、壓制有生力量和技術兵器；遠程火箭炮有射程遠、火力覆蓋范圍廣、打擊精度高、平臺通用性好等特點，主要用于遠距離火力壓制和摧毀，既可對作戰(zhàn)地域實施全縱深火力打擊，也可與海軍、空軍、火箭軍協(xié)同完成聯(lián)合火力打擊任務；近幾次戰(zhàn)爭表明，火箭炮已經是戰(zhàn)場毀傷主要之一。圖：美國GMLRS

M31火箭炮結構圖：與PHL03火箭炮配套的火龍140火箭炮5資料：兵工科技公眾號，《四川兵工學報》。浙商證券研究所遠程火箭炮：按發(fā)射平臺分為陸軍、海軍、空軍系列01火箭炮是靠火箭發(fā)動機推進的彈藥武器，主要通過飽和攻擊來壓制敵方火力、損毀敵方武器裝備?；鸺谟勺陨戆l(fā)動機提供飛行動力，射速快，火力強，機動性高。根據發(fā)射平臺的不同，可以分為陸軍火箭炮、海軍火箭炮、空軍火箭炮三大類，既可用于遠距離的火力壓制，也可用于對作戰(zhàn)地域的全縱深火力打擊。遠程火箭炮有效填補了火炮和彈道直接的火力空白，并在實戰(zhàn)中大放異彩。已經成為俄烏戰(zhàn)爭中的主要損傷自之一。圖：火箭炮根據發(fā)射平臺種類分類，遠程火箭炮主要用來發(fā)射敵兵野戰(zhàn)火箭炮圖：俄烏戰(zhàn)爭中俄羅斯營地遭到烏克蘭海馬斯火箭炮摧毀6資料：周長省等《火箭炮設計理論》，新浪新聞，浙商證券研究所01

歷史：我國遠火系列產品發(fā)展經歷四個階段，已達世界領先水平第一階段，掌握生產技術：1950-1960。我國通過仿制蘇聯(lián)“喀秋莎”火箭炮生產出63式107毫米火箭炮，射程0.85公里。第二階段，發(fā)展略微停滯：1970-1990。對現有型號不斷改進，將裝備水平提升到最大口徑130mm，最大射程20公里。第三階段，躋身世界一流：2000-2010。2004年裝備世界首款大口徑遠程火箭炮——PHL-03式300mm火箭炮，射程達70公里，改進版射程可達150公里，配合導航系統(tǒng)，可初步具備精準打擊能力。標志著我國火箭炮技術達到世界先進水平。第四階段，達到世界領先：2010-2020。我國火箭炮已經具有五大核心優(yōu)勢：1）模塊化設計：可以實現混裝不同口徑火箭炮來適應不同需求。2）單炮多目標分散精準打擊能力：一次發(fā)射8-10枚火箭炮，可以實現對20*20公里范圍內的8個目標實現精準打擊。3）射程遠：可實現大于500公里的射程。4）自動化：僅需5-10分鐘可以實現再裝填。5）低成本：成本較戰(zhàn)術著我國火箭炮已經全面達到世界先進水平。低2/3。標志圖：火箭炮各發(fā)展階段代表裝備第一階段：63式107毫米火箭炮第二階段：82式130毫米火箭炮第三階段：PHL-03自行火箭炮第四階段：PHL-191遠程火箭炮7資料：

百度百科，百度圖片，浙商證券研究所遠火VS

：用途、成本、約束條件有差異，長期共同發(fā)展01表：遠程火箭炮和有著較大區(qū)別遠火VS：遠程火箭炮用途區(qū)別：（1）遠火在打擊時以量取勝，單枚威力較小，目標是消耗敵人的反導系統(tǒng)同時打擊敵方“面”范圍的目標；（2）在打擊時需要注重突防能力，一枚即可致命，單刀直入襲擊敵方重要“點”目標。成本區(qū)別：技術要求隱身和突防,對火箭發(fā)動機、戰(zhàn)斗部射程（主流型號）戰(zhàn)斗部重量8km~500km>20kg80km~10000km>200kg及控制系統(tǒng)等的要求高，涉及技術復雜，成本較高；遠火要求經濟和有效，通過飽和打擊，大量消耗對方防空反導資源，技術要求低導致研發(fā)成本及生產成本較低。側重造價經濟性、有效性隱身性、突防性造價較低，結構較簡單

造價高，涉及技術復雜武裝突襲和炮火覆蓋，進行“面”打

進行“點”打擊，摧毀敵方重要擊通過飽和打擊，在進攻的同時消耗對方防空反導資源結構區(qū)別：而遠火由戰(zhàn)斗部和發(fā)動機構成。隨著新型號遠火不斷改進，加裝制導設備后其構成與

已趨于一致。由戰(zhàn)斗部、控制系統(tǒng)、發(fā)動機三部分構成，目標方式的目標單刀直入式直接攻擊約束條件：遠程火箭炮可以不受《中導條約》及《限制反彈可以空運，可選輪式或履帶式底盤，

大部分不可以空運，部分機動性能強

固定在發(fā)射井內，機動性較差打擊過程中持續(xù)性強，重填彈藥只要

設計時不考慮短時間連續(xù)發(fā)射能被機動方式打擊持續(xù)性道系統(tǒng)條約》的限制，隨著其不斷發(fā)展，未來有望填補500~1000km內的打擊任務。幾分鐘傾斜角度發(fā)射力垂直發(fā)射發(fā)射方式制導系統(tǒng)使用兵種未來兩種武器有望密切配合，長期共同發(fā)展：隨著使用場景的不斷拓展，兩種武器的技術有望相互借鑒，根據實際需求，將隱身、突防、經濟、有效互相組合。節(jié)點糾偏+末端的精確制導陸軍制導系統(tǒng)全程控制火箭軍8資料：

新浪網，百度百科，百度圖片，浙商證券研究所遠火構成：制導系統(tǒng)、戰(zhàn)斗部、發(fā)動機01遠程火箭炮的結構組成和大致相同，因此其價值構成可參考。均包括殼體、制導系統(tǒng)、戰(zhàn)斗部、電源、發(fā)動機等部分，遠程火箭炮加裝的制導系統(tǒng)和控制模塊通常較簡易，所以其價值占比因適當降低。通過《

武器的低成本化研究》中寫到的典型

分系統(tǒng)價值占比，合理推測遠程火箭炮分系統(tǒng)價值量占比如下：1）動力，20-25%

2）殼體、電源及戰(zhàn)斗部，40-50%

3）制導與控制，30-40%圖：遠程火箭炮中成本分系統(tǒng)占比表：幾種典型武器成本分系統(tǒng)占比殼體、電源制導與控制（%）

發(fā)動機（%）

再入飛行器（%）

及戰(zhàn)斗部（%）添加標題動力，20%-25%制導與控制，30%-40%MX21.733.1>474325.426.9-33.417.9-19.522.1-彈道潘興-1PAC-3THAAD反導攔截彈11-46AGM-130空地先進中程空空4177196--4017殼體、電源及戰(zhàn)斗部，40%-50%9資料：

《現代軍事》，浙商證券研究所遠火構成：制導模塊提高準確性，助力軍隊打擊能力提升01遠程火箭炮多為在無控火箭炮的基礎上添加導航與制導模塊、控制模塊、修正執(zhí)行機構等部件而來。早期火箭炮多為無控火箭炮，在較近射程下，精度可以滿足戰(zhàn)術需要。隨著火箭炮射程的逐漸提高，以及戰(zhàn)場需求的不斷變化，提高火箭炮的精準打擊能力也就成為了世界各國火箭炮發(fā)展中的重要方向。遠程火箭炮的制導關鍵技術可以分為彈道測量技術和彈道修正技術兩部分。慣性導航和衛(wèi)星導航相結合的組合導航已經成為測量技術中的主要形式，修正則通過脈沖推沖器或舵機執(zhí)行。圖：彈道測量主要技術路線，目前各國以應用組合導航為主圖：彈道修正執(zhí)行的兩種技術各有優(yōu)勢，均有采用10資料：

《飛航》，浙商證券研究所01遠火產業(yè)鏈：多家上市公司后期有望放量遠火系列產品產業(yè)鏈，主要包含彈藥生產和運載車生產兩部分，其中火箭炮具有消耗品屬性，有望迎來更大增長。重點關注北方導航、中兵紅箭、理工導航、晉西車軸。圖：業(yè)務涉及遠火系列產品產業(yè)鏈的部分公司11資料：Wind，浙商證券研究所01遠火產業(yè)鏈：多家上市公司后期有望放量遠程火箭炮：上游特種鋼、鈦合金、高溫合金構成殼體及發(fā)動機材料，元器件、慣性導航、控制艙構成制導系統(tǒng)，加上戰(zhàn)斗部、動力部等分系統(tǒng)產品，統(tǒng)一交付兵器集團下屬遠火總裝廠進行生產制造。陀螺儀、加速度計是慣性導航系統(tǒng)中的核心器件。慣性導航系統(tǒng)根據陀螺儀（測量角速度）的輸出建立導航坐標系，根據加速度計（測量線加速度）的輸出并結合初始運動狀態(tài)，推算出運載體的實時速度、位置和航向、姿態(tài)等導航參數的解算系統(tǒng)。慣性導航不需要任何外來信息，也不向外輻射任何信息，僅依靠慣性導航系統(tǒng)本身就能在全天候條件下，在全球范圍內和任何介質環(huán)境中自主地、隱蔽地實時進行三維定位和三維定向。12資料：理工導航招股書，浙商證券研究所01遠火產業(yè)鏈：多家上市公司后期有望放量表：產業(yè)鏈上市公司數據一覽歸母凈利潤（億）PE主營業(yè)務產業(yè)鏈總裝代碼證券簡稱總市值2022E2023E2024E2022E2023E2024E000519.SZ002025.SZ600435.SH688311.SH002413.SZ688143.SH688282.SH601606.SH600495.SH002917.SZ中兵紅箭航天電器北方導航盟升電子雷科防務長盈通356304179878.16.22.01.51.80.90.91.4-12.58.22.92.82.11.31.91.6-16.910.73.83.82.51.83.01.8-4449885841524772-2937623234352162-2128472329251454-彈藥總裝連接器控制倉衛(wèi)星導航導航制導系統(tǒng)7245光纖陀螺儀慣性導航系統(tǒng)信息化彈藥運載車理工導航長城軍工晉西車軸金奧博4210049戰(zhàn)斗部及配套410.92.73.6481512智能機器人13資料：Wind，浙商證券研究所；注：市值截至日期為3月8日，中兵紅箭為浙商國防已覆蓋標的，其他標的未覆蓋，采用wind一致預期01

競爭格局：兵器工業(yè)、航天科技、航天科工三家爭鳴兵器工業(yè)、航天科技、航天科工三大集團均生產遠火系列產品，區(qū)別在于：兵器工業(yè)集團的遠火開發(fā)模式由下至上，對原有無控火箭炮進行添加。航天科技和航天科工的遠火開發(fā)模式由上至下，對原有技術進行精簡。開發(fā)模式導致兵器工業(yè)推出的火箭炮成本較低、戰(zhàn)斗部價值占比高、射程相對較近，適合航天科技、航天科工推出的火箭炮精度高、射程遠，憑借著高性能在軍貿市場獲得青睞。大規(guī)模演習及飽和時轟炸使用；隨著兵器工業(yè)推出的PHL-191型火箭炮被正式裝備部隊，兵器工業(yè)集團火箭炮業(yè)務后期增長空間大。圖：三大集團推出火箭炮各有特點，獲得不同市場的青睞當前主要型號推出集團特點開發(fā)模式示意圖立足于無控彈藥的制導化改造，制導化技術水平逐漸提高，裝備都是自己研制的，具體改造思路清晰、目標明確，總體成本低，產品的可靠性高且通過設計階段的飛行試驗和生產定型交驗檢驗的，適合我國部隊大量裝備和軍貿市場PHL-03、PHL-191、SR-5兵器工業(yè)集團添加標題航天科技集團衛(wèi)士系列神鷹系列開發(fā)的遠程制導火箭炮的模式是自上(天的制導控制優(yōu)勢來可開發(fā)產品，然而具有成本高、產品可靠性未通過飛行試驗檢驗等劣勢)而下(火箭炮)，通過航航天科工集團14資料：各集團官網，浙商證券研究所02行業(yè)現狀：美陸軍采購主力，俄烏戰(zhàn)爭凸顯地面兵裝配置重要性?

俄烏戰(zhàn)爭凸顯地面兵裝配置重要性?

遠程制導火箭炮已成美陸軍主流采購品?

遠火：國際軍貿市場“明星產品”15俄烏戰(zhàn)爭凸顯地面兵裝配置重要性02遠程火箭炮優(yōu)勢——高精度高性價比：遠程火箭炮的技術等級介于傳統(tǒng)火箭炮和之間。傳統(tǒng)火箭炮打擊精度較低；而命中精度較高，但是

成本較高，大規(guī)模列裝成本高。遠程火箭炮的綜合技術、戰(zhàn)術指標在當下更適合列裝部隊。俄烏戰(zhàn)爭凸顯地面兵裝配置重要性：2022年俄烏沖突充分展現了，在雙方技術實力相差不大、無法取得絕對制空權且戰(zhàn)線拉長時，地面兵裝部隊的良好建設及遠程彈藥投送能力將成為制勝關鍵，遠火等需求可能存在超預期增長。后期——近遠程精確打擊皆覆蓋：火箭軍裝備重型化和遠程化的發(fā)展趨勢預示著陸軍的打擊能力也在提高，且兩大軍種火力打擊任務的區(qū)分也逐漸浮出水面。隨著火箭軍主要使命任務向戰(zhàn)略威懾發(fā)展，未來陸軍有望接替中遠程精確打擊的任務。圖：俄羅斯衛(wèi)星通訊社消息，美國不會提供ATACMS給烏克蘭添加圖標：烏題克蘭用GMLRS火箭炮摧毀俄羅斯火箭炮圖：運輸船中的海馬斯火箭炮16資料：

百度圖片，俄羅斯衛(wèi)星通訊社，網易號，浙商證券研究所俄烏戰(zhàn)爭暴露地面兵裝配置重要性，烏克蘭彈藥不足已顯現02烏克蘭海馬斯對GMLRS的消耗量遠超產量，生產商已經提高海馬斯及GMLRS產量。以烏克蘭每天活躍20輛海馬斯火箭炮測算，每天兩次齊射就要消耗240枚GMLRS火箭炮，一年要消耗87600枚，遠超GMLRS火箭炮總產量，以15萬美元單價測算，火箭炮采購金額約為131億美元。唯一生產商洛克希德馬丁公司已經在2022年11月宣布提高海馬斯遠程火箭炮以及GMLRS火箭炮的產量提高近60%。烏克蘭戰(zhàn)場彈藥供應不足的問題已經顯現。據新華社報道，北約秘書長斯托爾滕貝格2023年2月13日承認，烏克蘭軍隊炮彈消耗速度遠超西方國家炮彈生產速度，令北約國家?guī)齑嬉姷?，軍工企業(yè)直呼吃不消。未來彈藥緊缺的問題可能會在國際社會繼續(xù)持續(xù)。圖：2005-2019美國出口各盟友的GMLRS火箭炮單價（單位：萬美元）圖：新華社報道，北約秘書長承認烏克蘭彈藥短期問題已經顯現2520151052319181715151413131212110資料研究所：美國國防部《Guided

Multiple

Launch

RocketSystem/Guided

Multiple

Launch

Rocket

System

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Warhead

(GMLRS/GMLRS

AW)

2021》

，新華社，浙商證券17美國：制導武器已成對敵主要武器02制導武器已成為美軍對敵攻擊的主要武器，美軍在阿富汗、伊拉克、敘利亞戰(zhàn)爭行動中使用的幾乎都是制導武器。制導武器在1991年的沙漠之鷹行動中開始顯露頭角，通過占總武器數量僅6%的制導武器，成功打擊多數重要目標。2015年在阿富汗、伊拉克、敘利亞戰(zhàn)爭中消耗制導武器28000萬枚，遠超其當年采購量，2016年之后美國迅速加大對制導武器的采購金額，2018年單年采購量近70000枚。美軍對制導武器的采購金額，從1998年的7億美元，增長到2020的61億美元。美國發(fā)現制導武器系統(tǒng)戰(zhàn)爭中的重要作用，逐漸提高對制導武器的采購金額。2021年美國國防部計劃通過41億美元，來采購41337件制導武器。2022-2024年預期花費147億美元，采購總計78463件制導武器。圖：美軍制導武器采購數量及在阿富汗、伊拉克、敘利亞戰(zhàn)場中的使用量圖：美軍制導武器采購金額快速提高，已經成為對敵打擊主要武器18資料：

美國國會研究處《Precision-Guided

Munitions:

Background

and

Issues

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Congress》，浙商證券研究所備注：2020年及之前為實際采購金額，2021為計劃采購金額，2022年及之后為預期采購金額美國：火箭炮已成陸軍主流采購制導武器02陸軍采購的制導武器占比從2003年的25%，提高到2021年的38%，已經逐漸成為了制導武器采購的主力軍。制導武器主要由空軍、海軍和陸軍采購，隨著現代戰(zhàn)爭中陸軍對精確制導需求的提高，美國陸軍制導武器采購金額2003年為6.3億美元，2021年達到15.7億美元，采購金額最高的2020年達到21億美元。GMLRS（制導遠程火箭炮）在陸軍采購制導武器的占比快速提高，從2003年的29%提高到2021年的72%。GMLRS是美軍可以制導的227mm遠程火箭炮。從1999年開始研發(fā)，2003年開始被軍方采購，因其精度高，價格便宜，供應充足，可裝備的彈頭類型豐富，早已占據美國陸軍制導武器的半壁江山，成為美國陸軍最為重要的制導武器。圖：2021年美國陸軍采購制導武器在所有軍種中的占比已經提高到38%（單位：百萬美元）

圖：GMLRS在陸軍采購制導武器金額的占比由2003年的29%提高到2021年的72%2500200015001000500100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%89%89%214490%80%70%60%50%40%30%20%10%0%78%75%78%71%75%71%72%72%58%69%173963%68%1483

58%69%68%63%62%156861%62%61%55%54%56%55%54%58056%44%75042%104840%39444%42%40%29%29%62529%500691

70329%5194364032782572551840陸軍制導武器采購金額GMLRS占比19資料：

美國國會研究處《Precision-Guided

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Congress》，浙商證券研究所美國：2020-2024計劃投入55億美元采購遠程火箭炮02美國國防部計劃在2020-2024年間，投入55億美元采購約38900枚GMLRS遠程火箭炮，4年的采購金額超過了1998-2019年共21年采購金額總額。截至2019年，美國國防部共花費了54億美元，采購了超過42000枚遠程火箭炮，2020年11月中旬第50000枚GLMRS遠程火箭炮成功下線。2008年和2018年兩次大幅提高GMLRS遠程火箭炮采購金額，同比增幅分別為108%和146%。其中2008年的大幅增長主要來自對原有非制導的LMRS火箭炮的替代；2018年的增長主要來自于經歷阿富汗、伊拉克、敘利亞三場實戰(zhàn)后，美軍對未來戰(zhàn)爭中GLMRS遠程火箭炮需求量的判斷。圖：美軍GMLRS遠程火箭炮采購金額呈增長趨勢，于2008年和2018年兩次大幅提高采購金額圖：美軍GMLRS遠程火箭炮采購數量也呈增長趨勢1400120010008006004002000200%150%100%50%900080007000600050004000300020001000085237668200%150%100%50%1246112873601091146%1015143%652810006374124%108%94%44394%81380%471860%35%28%3228336024%26%23%23%21%22%319416%17%13%31511%7%4282%1%3290%3%265225920%391-26%380-4%-7%-6%2070-9%

-11%21661608-50%-14%-13%-20%311-19%-20%1866277143

-54%-26%248-37%182157

158-50%954

984-50%145

147925822

786768-65%-100%-100%固定采購費用

(左軸；單位：百萬美元)費用同比（右軸）數量（左軸；單位：枚）同比增速（右軸）資料：

美國國防部《FY2023

Program

Acquisition

Costs

by

Weapon

System》

，美國國會研究處《Precision-Guided

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Congress》，浙商證券研究所20備注：2022年及之前為實際采購金額，2023為計劃采購金額，2024年及之后為預期采購金額全球：遠程火箭炮“軍貿明星”，國際軍貿市場缺口大02美國于2005年向英國首次出口GMLRS遠程火箭炮。2005-2012年主要向合作研制的英國、德國、法國、意大利等國出口，2014年開始主要向非合作研制的盟友波蘭、羅馬尼亞、沙特阿拉伯等進行軍貿出口。截至2019年12月已經累計出口11億美元共8298枚GMLRS火箭炮，其中67%出口到北約國家。多國求購GMLRS，世界遠程火箭炮軍貿市場缺口大。

立陶宛、拉脫維亞、韓國、匈牙利、泰國、菲律賓等國均有購買GMLRS發(fā)射裝置——海馬斯遠程火箭炮的意向，但均未獲得美國國會批準。圖：美國多管火箭炮合作伙伴包括德國、英國、法國、意大利四國圖：GMLRS在陸軍采購制導武器金額的占比由2023年的29%提高到2021年的72%200180160140120100806040200圖：美國出口到各地盟友，67%出口到北約國家20%13%67%2005

2006

2007

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2017

2018

2019合作研制伙伴

非合作伙伴北約國家亞太地區(qū)中東地區(qū)21資料：

美國國防部《Guided

Multiple

Launch

RocketSystem/Guided

Multiple

Launch

RocketSystem

Alternative

Warhead

(GMLRS/GMLRS

AW)

2021》，浙商證券研究所；備注：數據截至2019年03我國：內需外貿共促遠火行業(yè)大發(fā)展?

內需：未來向精度高、射程遠、武器協(xié)同方向發(fā)展?

外貿：我國遠火產品性價比高，俄烏戰(zhàn)爭或重塑全球軍貿市場格局2203

內需：已擁有遠程精準打擊能力現役遠程火炮主要有PHZ-89、PHL-03、PHL-191三種，可以發(fā)射多種遠程火箭炮，射程覆蓋30km-480km。PHL191可以實現10枚300mm火箭炮裝配，遠超海馬斯的6枚227mm火箭炮。一輛PHL191有左右兩個發(fā)射箱安置架，據網易號源引官方消息，PHL191發(fā)射箱可以安裝4枚370mm火箭炮、5枚300mm火箭炮、1枚610mm火箭炮，將兩個發(fā)射架合并后可安裝一枚750mm火箭炮。不同型號發(fā)射箱可以混裝，根據不同的戰(zhàn)斗任務可以實現靈活的火力配置。遠程火炮在實戰(zhàn)演訓中已經擁有遠程精確打擊能力。國防大學教授孟祥青在央視新聞中表示，遠火系列產品擁有精度高，射程遠，覆蓋率達，打擊精度高等特點。根據央視新聞公布的火箭炮落點圖，其落點位置標志著遠火系列產品已經具有遠程精確打擊能力，該覆蓋距離在我國東南、西南、南海、東部等戰(zhàn)略區(qū)部署均可以覆蓋重點戰(zhàn)略目標，實戰(zhàn)意義重大。圖：防務展中的AR03遠火（PHL191外貿版）及其配套火箭炮表：現役火箭炮型號及性能型號A產品B產品1型號2型號射程/公里30口徑/mm122入役時間90年代200470/1501503003002019180370-C產品3型號4型號300480610750--23資料：新浪軍事，鳳凰網，百度百科，央視新聞，浙商證券研究所內需：未來向精度高、射程遠、武器協(xié)同方向發(fā)展03圖：我軍遠程火箭炮已經可以實現對移動目標的精準打擊遠火武器未來主要使命任務向著戰(zhàn)略威懾發(fā)展，有望精度更高、射程更廣、多武器能力更強。精度高：加裝慣性導航、衛(wèi)星導航、激光導航等模塊之后的火箭炮，精度由原來的數十米級提高到了米級。可以實現對遠距離目標的精確打擊，甚至能實現對目標指定部位的準確襲擊。射程覆蓋廣：正向著近遠程打擊皆能覆蓋的武器裝備發(fā)展，目前已經服役的PHL-191型火箭炮已經可以實現中遠距離射程，更大射程的型號也正在研制中。實現原本的近、中程打擊需要逐漸由陸軍接管，遠程火箭炮有望成為執(zhí)行近距離及中距離以內精確打擊任務的主要裝備。圖：協(xié)助遠程火箭炮制導的KVD001型無人機各武器協(xié)同：有利于更好發(fā)揮各武器的優(yōu)勢，目前已成功實現火箭炮和無人機的協(xié)同應用。在火箭炮戰(zhàn)斗部裝載無人機，當火箭炮飛到目標區(qū)域后，釋放無人機，無人機可以實現指揮通信、戰(zhàn)場偵察等作用，從而進一步提高火箭炮精度。俄烏戰(zhàn)爭進一步暴露地面兵裝配置的重要性，有望學習經驗，進一步提高對遠火的重視程度。遠火武器成為了給地面部隊提供火力掩護的利器，遠程火箭炮武器有望實現超預期增長。24資料：央視新聞，浙商證券研究所外貿：我國生產火箭炮具有突出優(yōu)勢03我國的遠程火箭炮及火箭炮已經達到世界領先水平，在世界軍貿市場具有優(yōu)勢，已經成為我國軍貿出口的明星產品：同口徑的的外貿產品中，中國某產品在射程、射擊精度、彈重、自動化程度、集成化水平等方面均有突出優(yōu)勢，在國際市場上競爭力強，獲得廣大第三世界國家青睞。表：與世界軍貿市場中幾種常見火箭炮對比，我國生產的某型號火箭炮具有突出優(yōu)勢性能名稱俄羅斯“旋風”美國M270A1/HIMARS巴西“阿斯特羅斯”中國某產品口徑/毫米300227300300管數/管1212/6412無控15-37（45）制導70射程/千米20-70/25-90（增程）22-9020-83/60-130無控1.23-1.38制導0.290.71（70系列火箭炮）、0.84（130系列火箭炮）射擊精度/（%Xmax）彈重/千克0.71（70km系列）1.73-2.16595800-815307（296）/258805/815殺傷子母戰(zhàn)斗部、末敏子母戰(zhàn)斗部、反母戰(zhàn)斗部、殺傷爆破彈、云爆彈、鉆地（侵徹）爆破彈等破甲殺傷子母戰(zhàn)斗部、反母戰(zhàn)斗部、侵徹混凝土子母戰(zhàn)斗部、殺傷爆破彈、燃燒彈等雷子雷子母戰(zhàn)斗部、破甲殺傷子

破甲殺傷子母戰(zhàn)斗部、反雷破甲殺傷子母戰(zhàn)斗部、殺爆彈、云爆彈等戰(zhàn)斗部類型子母戰(zhàn)斗部等彈炮齊射戰(zhàn)斗部重量/千克28081848（1716）/6426402808/2280火箭炮戰(zhàn)斗全重/噸底盤類型43.725.2/13.7履帶式/輪式自動火控系統(tǒng)18輪式6*6*43.2/43.4輪式8*8輪式8*8自動化程度簡易火控系統(tǒng)自動火控系統(tǒng)25資料：百度百科，浙商證券研究所外貿：俄烏戰(zhàn)爭重塑軍貿格局，我國軍貿份額有望擴大03表：我國遠程火箭炮出口情況俄烏戰(zhàn)爭有望重塑世界軍貿市場格局，中國軍企迎來新機遇：集團型號出口國家南亞某國射程/公里口徑/mm時間1）戰(zhàn)爭中信息化、體系化、精確打擊能力的重要性不斷凸顯。或航天七院（四川總院）***451222014將重新推動各軍備進口國的武器采購方案。非洲某國、亞洲某國、亞洲某國航天七院（四川總院）**各采購國對俄羅斯裝備失去信心，中國軍企有望彌補市場。俄烏戰(zhàn)爭中，不斷顯露出俄羅斯裝備水平整體落后的弊端，歐美國家的制裁更使俄武器出口受到較大影響。航天七院（四川總院）航天科技集團*********-38040/85200425300310-非洲某國、亞洲某國200420163）俄羅斯武器消耗量驟增，其產量難以供應軍貿市場。俄羅斯無法保障出口武器的正常生產，同時因為俄羅斯是全球重要的原材料供應國，俄烏沖突更影響了全球軍工供應鏈的穩(wěn)定，遏制了歐美軍貿企業(yè)產能。歐洲某國、歐洲某國航天科技集團航天科技集團兵器工業(yè)集團******亞洲某國亞洲某國29040300122約20202012亞洲某國、非洲某國、南美洲某國4）美國武器出口需經過國會審批，眾多國家求而不得。兵器工業(yè)集團***40/50/60122/220/227201219955）我國軍企生產研發(fā)自主可控，技術水平世界前列，未來有望進一步搶占市場，我國軍企迎來新機遇。兵器工業(yè)集團兵器工業(yè)集團兵器工業(yè)集團*********亞洲某國亞洲某國亞洲某國80273273300120130兵器工業(yè)集團兵器工業(yè)集團航天科工*********非洲某國130300300/370/750400各國已開始爭先購買遠程火箭炮系統(tǒng)，綜上所屬，我們對未來遠程火箭炮的需求存在良好預期，但仍存在訂單不穩(wěn)定等風險南美洲某國150/280/290150/200/280亞洲某國、亞洲某國201226資料：百度百科，網易號，騰訊網，新浪軍事，觀察者網，浙商證券研究所04重點受益標的推薦中兵紅箭，關注北方導航、晉西車軸、理工導航、金奧博、長城軍工等2704遠火產業(yè)鏈涉及多上市公司，選擇重點受益標的如下遠火產業(yè)鏈相關上市公司財務情況如下表，重點關注北方導航、中兵紅箭、理工導航、晉西車軸、金奧博、長城軍工。表：產業(yè)鏈核心標的財務數據一覽歸母凈利潤（億）PE代碼證券簡稱總市值2022E2023E2024E2022E2023E2024E主營業(yè)務000519.SZ600435.SH601606.SH600495.SH002917.SZ688282.SH中兵紅箭北方導航長城軍工晉西車軸金奧博356179100498.12.01.4-12.52.91.6-16.93.81.8-448872-296262-214754-彈藥總裝導航系統(tǒng)控制倉信息化彈藥火箭炮車體火藥410.90.92.71.93.63.0484715211214理工導航42慣性導航系統(tǒng)28資料：Wind，浙商證券研究所注：市值截至日期為3月8日，中兵紅箭為浙商國防已覆蓋標的，其余采用wind一致預期【中兵紅箭】培育鉆石、工業(yè)金剛石穩(wěn)健增長，火箭彈產業(yè)鏈核心總裝標的有望超預期增長04超預期邏輯：公司特種裝備業(yè)務賽道好，卡位高，未來存在大幅放量預期，有望成為公司新增長點；培育鉆石業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健高增長。原因在于：1)特種裝備行業(yè)：遠程火箭炮作為陸軍新質作戰(zhàn)力量的代表以及第四代骨干裝備，景氣上行趨勢確立；據央視網報道，我軍最新PCH-191已于2019年亮相國慶閱兵，隨列裝進程加速將牽引遠火放量實現非線性擴張。2）公司產品涉及大口徑炮彈、火箭彈、、子彈藥等產品，是兵器集團下屬唯一彈藥上市平臺，也是全市場稀缺的彈藥總裝、智能彈藥標的；鑒于公司目前已經承研并生產重點批產型號裝備，未來有望受益于遠火行業(yè)爆發(fā)獲取大額訂單，公司作為產業(yè)鏈核心資產有望率先享受市場紅利，依托卡位優(yōu)勢實現超行業(yè)增速擴張。3）公司作為全球培育鉆石龍頭之一，產能隨公司壓機擴產、設備升級及工藝提升共促放量，有望充分受益于行業(yè)增長，培育鉆石業(yè)務營收未來三年復合增速有望達到53%檢驗指標：1)2022H1，公司超硬材料毛利率達55%，較去年同期提升18pct，培育鉆石等高盈利產品持續(xù)放量；子公司中南鉆石2022年6月CVD法金剛石突破10克拉以上培育鉆石毛坯批量制備技術，達到世界一流水平，并于2022年9月投資5.2億升級生產線，長期增長可期。2)俄烏戰(zhàn)爭凸顯遠火成為戰(zhàn)爭利器，美軍GMLRS制導火箭彈2020-2024四年采購金額超過前21年采購金額總額；據中兵紅箭子公司北方紅陽公司官方微信公眾號消息，北方紅陽2022年8月已經完成重點型號產品試制生產。可能的催化劑：1)超硬材料壓機數量增加、新技術的突破。2)特種裝備產品大額訂單下達、定價機制改善。2904

【中兵紅箭】三箭齊飛：培育鉆石、金剛石、智能彈藥研究價值：與眾不同的認識1)公司培育鉆石及工業(yè)金剛石行業(yè)全球龍頭地位不改，高盈利能力有望維持。2)特種裝備業(yè)務后期有望隨遠火產業(yè)鏈爆發(fā)充分受益。與前不同的認識以前認為公司未來業(yè)績增長主要在于培育鉆石及工業(yè)金剛石，特種裝備業(yè)務可能拖累公司盈利能力，現在認為公司特種裝備業(yè)務有望成為與培育鉆石、工業(yè)金剛石并列的未來增長點。盈利預測與估值預計

2022-2024

年凈利潤

8.1/12.5/16.9億，同比增長

67%/55%/35%，PE

為

44/29/21倍，維持“買入”評級。風險提示培育鉆石競爭格局和盈利變化、新技術迭代，軍品不及預期圖：2017-2021歸母凈利潤復合增速高達32%，2022Q3同比增速45%圖：公司近五年營收保持穩(wěn)健807060504030201007530%25%20%15%10%5%109876543210200%150%100%50%926%65176%21%5350484816%577%37%45%334%8%0%10%0%-23%-26%-5%-50%30201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3營業(yè)收入（億元）同比增速歸母凈利潤（億元）同比增速資料：Wind，浙商證券研究所04【北方導航】兵器工業(yè)慣導產品獨家供應商公司主要生產及遠程火箭炮控制倉，是兵器工業(yè)集團內部慣導產品的獨家供應商公司以“導航控制和彈藥信息化技術”為主，是以軍品二三四級配套為主的制造型企業(yè)。涵蓋制導控制、導航控制、探測控制、環(huán)境控制、穩(wěn)定控制、電臺及衛(wèi)星通信、電連接器等產品和技術。公司以導航控制、彈藥信息化系統(tǒng)、短波電臺和衛(wèi)星通信系統(tǒng)、軍用電連接器等領域的整機、核心部件為主要產品，面向市場，獲取訂單，輸出技術、產品、服務，獲取利潤。核心競爭力：持續(xù)提高數字化制造能力：不斷完善各生產線智能化，柔性化細節(jié)，保證后續(xù)生產能力的持續(xù)提升。不斷積累研發(fā)及科技創(chuàng)新能力：主動對接總體單位研制需求，環(huán)控系統(tǒng)開展X型樣機研制；通信電臺系列，先后中標XX某項目和XX某設備任務。連接器系列完成16種定制和85種拓展產品的設計和開發(fā)。完成技術創(chuàng)新及工藝公關立項31項。逐漸出清歷史包袱：公司進行多次存貨減值，同時計提無形資產減值，處置低效資產。將精力聚焦主業(yè)。圖：公司營收規(guī)模持續(xù)增長，2021同比增長33%圖：歸母凈利潤2020年之后迎來高速增長，2021同比增長114%4540353025201510535%30%25%20%15%10%5%1.8120%114%40

33%31%1.61.61.41.21.00.80.60.40.20.0100%80%60%40%20%0%1.33081%2819%23202015%40%0.60.55%0.50.510%2%0%-10%-2%0-5%-20%201720182019營業(yè)收入（億元）202020212022Q3201720182019202020212022Q331同比增速歸母凈利潤（億元）同比增速資料：Wind，浙商證券研究所04【晉西車軸】鐵路車輛傳動軸龍頭公司主營鐵路車輛傳動軸業(yè)務，已經成為“和諧號”“復興號”動車組傳動軸核心供應商公司生產經營主要涉及鐵路車輛及配件、精密鍛造、精密鑄造產品的研發(fā)、制造、銷售等，是全球生產譜系最全的車軸生產企業(yè)。具有船電、核電等特殊軸類開發(fā)生產能力，規(guī)模優(yōu)勢明顯，特質化能力突出，具備生產多種貨車車型的柔性化生產線。除聚焦軌道交通主業(yè)外，積極推動防務產品、智慧消防、鑄造產品、環(huán)保設備多產業(yè)板塊協(xié)同發(fā)展。核心競爭力：軌道交通裝備：突破了多項關鍵核心技術，350公里標準動車組車軸實現裝車運行。已成為中國中車、龐巴迪、阿爾斯通、GE等車輛生產商核心車軸供應商。有望受益于高速鐵路對普速鐵路的替代。防務領域：公司為兵器工業(yè)集團核心子公司，已經在防務產品的新領域取得了突破。其產品有望供應兵器工業(yè)集團推出的火箭炮車輛。兵器工業(yè)集團火箭炮產品獲得軍方獨家青睞。圖：公司2022Q3營收同比增速高達97%圖：歸母凈利潤2020后顯著提升，2021同比增速114%1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0120%100%161412108120%100%80%14114%1.6141497%121.31181%

80%60%860%40%20%0%40%40%40%0.6620%0.50.50.55%6%2%40%10%5%2-21%-20%-40%-10%-20%0201720182019202020212022Q332201720182019營業(yè)收入（億元）20202021同比增速2022Q3歸母凈利潤（億元）同比增速資料：Wind，浙商證券研究所04【理工導航】慣導產品核心生產商公司主要從事慣性導航系統(tǒng)及其核心部件的研發(fā)、生產和銷售，核心團隊為原北京理工大學慣性導航與控制團隊研究人員公司的主要產品包括慣導系統(tǒng)中的光纖陀螺儀和專用電路模塊，產品主要用于遠程制航、制導與控制系統(tǒng)相關技術服務。公司在立足軍工的同時逐步向民用領域拓展市場，已研發(fā)出適用于無人機、無人船、自動駕駛、能源勘采、測繪等各類應用場景的產品。藥等武器裝備，基于自有技術為客戶提供導核心競爭力：軍用慣性導航系統(tǒng)：核心人員參與上世紀90年代首個遠程火箭炮制導系統(tǒng)的研發(fā)，已擁有6項國防發(fā)明專利，形成16項技術核心。目前已經有三款定型的慣導系統(tǒng)產品用于我軍現役裝備。2020年10月成為中標軍方某改進型慣性導航系統(tǒng)的唯一單位。民用慣性導航領域：公司正在積極開拓無人機、自動駕駛車輛、大地與海洋測繪等民用領域，憑借公司雄厚的技術積累，民用產品給公司帶來更大增長空間。圖：公司2017-2021營業(yè)收入復合增速高達90%圖：公司2017-2021歸母凈利潤復合增速高達105%3.53.02.52.01.51.00.50.0700%600%500%400%300%200%100%0%0.800.700.600.500.400.300.200.100.00900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%3.20.733.10.71638%814%0.670.562.31.90.90.21144%212%35%0%4%0.1-22%0.020%2017-100%7%20203%20212%2022Q32017201