中央企業(yè)推進(jìn)eva考核的政策研究

中央企業(yè)推進(jìn)eva考核的政策研究

2010年1月，國資委發(fā)布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營績效考核暫行辦法》，將經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)納入年度中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營績效評估的基本指標(biāo)之一，并對經(jīng)濟(jì)增加值評價指標(biāo)進(jìn)行計算。國資委實(shí)施EVA考核是我國國有企業(yè)管理中的一件大事,必將對我國國有企業(yè)的經(jīng)營管理帶來一系列的影響。一、從企業(yè)自身角度在現(xiàn)代企業(yè)的委托代理機(jī)制下,所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離,企業(yè)股東與企業(yè)管理者在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)績評價、企業(yè)價值目標(biāo)等方面都有著不一致的方向。傳統(tǒng)的企業(yè)所有者對企業(yè)管理者的考核是凈資產(chǎn)收益率(ROE)或每股收益(EPS)為主的業(yè)績考核。但這個考核可能會激勵企業(yè)管理者的短期行為而忽視企業(yè)長期的價值創(chuàng)造。美國思騰思特公司提出的經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)方法,它以股東價值為中心,認(rèn)為衡量企業(yè)是在創(chuàng)造價值還是在損害價值,要看其利潤是否超過其所用資本的成本。雖然EVA的概念看起來比較直觀和簡單,但在實(shí)際應(yīng)用時需要對利潤和資本等項目進(jìn)行調(diào)整。此次國資委出臺的EVA計算辦法,本著盡量簡化的原則,將EVA計算中復(fù)雜的會計調(diào)整項大大縮減,只調(diào)整影響決策判斷和鼓勵長期發(fā)展的重要因素,增強(qiáng)了EVA計算的可操作性。國資委EVA指標(biāo)的計算公式及調(diào)整內(nèi)容如下:EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%)×(1-25%)調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程二、國資委對評估的現(xiàn)實(shí)意義(一)以價值管理為導(dǎo)向的eva考核價值創(chuàng)造導(dǎo)向“內(nèi)部人控制”一直是公司治理中的一個難題,這在我國央企中更為嚴(yán)重。國資委推行央企實(shí)施以價值管理為導(dǎo)向的EVA考核,可使央企管理層意識到任何資金都有使用成本,進(jìn)一步強(qiáng)化央企的資本成本和價值創(chuàng)造理念,引導(dǎo)央企關(guān)注資本利用效率,改善生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績,實(shí)現(xiàn)國有資本保值增值,進(jìn)而促進(jìn)我國央企公司治理結(jié)構(gòu)的完善。(二)從eva考核中提取的資金來源傳統(tǒng)衡量央企經(jīng)營成果的利潤指標(biāo)僅考慮了債務(wù)資本成本,未計算股權(quán)資本成本,難以真實(shí)反映央企的經(jīng)營業(yè)績。實(shí)施EVA考核,從凈利潤中扣除股權(quán)資本的機(jī)會成本后,可如實(shí)反映央企資產(chǎn)價值創(chuàng)造能力。EVA能比EPS更真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。(三)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展通過EVA考核央企價值創(chuàng)造能力,有助于引導(dǎo)央企管理層關(guān)注股東價值創(chuàng)造,主動調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略,注重發(fā)展主業(yè),規(guī)范投資行為,謹(jǐn)慎投資.剝離低效非相關(guān)輔業(yè),加快央企經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整,促進(jìn)央企內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資源優(yōu)化配置,實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。(四)基于此，可以建立更好的績效評估和激勵機(jī)制基于EVA的績效系統(tǒng)可以很好將績效評價與激勵機(jī)制相結(jié)合,使管理層明白要使自己的利益最大化,則必須為股東創(chuàng)造價值。三、企業(yè)的考核和評價難度我國以央企為代表的國有企業(yè),規(guī)模大,經(jīng)營種類多,股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜,公益性和壟斷性強(qiáng),要對這類企業(yè)進(jìn)行考核與評價,難度較大。國資委這次推行EVA考核代替ROE考核,是一種進(jìn)步,但由此想解決考核中的所有問題,那也是天真的,不現(xiàn)實(shí)的,需要我們進(jìn)一步改進(jìn)、研究和探索。(一)eva考核與企業(yè)績效管理EVA不是一個單純的財務(wù)指標(biāo),而是一套以EVA理念為基礎(chǔ)的財務(wù)管理系統(tǒng)、決策機(jī)制及激勵報酬制度。實(shí)施EVA考核,如果僅僅是對一個指標(biāo)進(jìn)行計算、分析、評價與考核,而不對企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)架構(gòu)乃至企業(yè)文化進(jìn)行綜合性的分析,EVA考核的效果也是有限的。建議在實(shí)施EVA考核的同時,也要對公司落實(shí)全面提高EVA進(jìn)行系統(tǒng)的業(yè)務(wù)流程再造。(二)資本成本eva在EVA考核中,資本成本是EVA的核心,資本成本率的準(zhǔn)確性在很大程度上影響著EVA的準(zhǔn)確性。此次國資委EVA考核辦法統(tǒng)一規(guī)定了企業(yè)的資本成本率,且三年保持不變。統(tǒng)一的資本成本率沒有反映企業(yè)之間在風(fēng)險和融資成本方面的差異,會影響EVA的準(zhǔn)確性及在不同行業(yè)和不同企業(yè)之間的可比性。對于高風(fēng)險行業(yè)和企業(yè),規(guī)定的資本成本率有可能偏低,將鼓勵企業(yè)無視資本成本,盲目追求高風(fēng)險項目投資。從長期來看,應(yīng)該采用合理的方法測算出各個企業(yè)的資本成本率。建議對于債務(wù)資本成本,宜采用有息債務(wù)的實(shí)際加權(quán)平均成本來計算;而對于權(quán)益資本成本的計算,宜根據(jù)不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)選取相應(yīng)的平均凈資產(chǎn)收益率作為確定權(quán)益資本成本的基礎(chǔ)。通過資本成本率的調(diào)整,以真實(shí)反映企業(yè)資產(chǎn)價值管理風(fēng)險,準(zhǔn)確衡量企業(yè)管理者的經(jīng)營業(yè)績。(三)新企業(yè)建設(shè)投資項目eva模型中存在一些重要的問題目前,我國的央企及其所屬的子公司、分公司中,企業(yè)的新老差別明顯。老企業(yè)固定資產(chǎn)的造價相對較低,資本占用額較低,盈利水平較高,使得其稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)較高而資本占用水平較低且逐年遞減,從而EVA水平較高。而新企業(yè)基本建設(shè)投資額遠(yuǎn)大于老企業(yè)當(dāng)時的投資額,因此資本占用額也相對較高,固定資產(chǎn)年均折舊額相對較大,導(dǎo)致利潤水平降低。因此,即使項目壽命期內(nèi)每年的利潤相同,EVA也會出現(xiàn)前期小后期大的結(jié)果,致使任期較短的管理者可能排斥那些創(chuàng)造價值的大型投資項目。建議在計算EVA時可規(guī)定統(tǒng)一的折舊率,對超過和不及綜合折舊率的部分都要調(diào)整NOPAT,同時還應(yīng)研究制定分行業(yè)的綜合折舊率;對于新舊不平衡帶來的資本占用問題可調(diào)整資本占用,根據(jù)國家歷年規(guī)定的通貨膨脹率,將新老設(shè)備成本拉到同一基準(zhǔn)線進(jìn)行比較,老設(shè)備的生產(chǎn)能力則按新設(shè)備生產(chǎn)效率的一定比值進(jìn)行折算。(四)使用盈余管理手段總的來看,EVA依然關(guān)注會計利潤的高低。企業(yè)管理者仍然可以利用各種盈余管理手段調(diào)節(jié)利潤,達(dá)到增加EVA的目的。因此,在EVA考核的同時,必須適當(dāng)考慮現(xiàn)金流情況。(五)央企eva考核從EVA的來源可以看出,EVA考核不適用于周期性、技術(shù)含量低、競爭較少的行業(yè)。一是金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險投資公司,這類企業(yè)在不同時期,資本成本是最不穩(wěn)定的變量,很難確定其資產(chǎn);二是小公司,引入EVA的成本是很高,強(qiáng)行實(shí)行EVA考核,企業(yè)收益不會太大;三是周期性企業(yè),利潤波動太大,會引發(fā)EVA的失真,使得EVA失去意義;四是公共服務(wù)性質(zhì)的企業(yè),此類企業(yè)并不需要過多考慮資本效率。我國的央企有很大一部分是以上四類公司,直接用EVA考核的局限性也是明顯的。由此建議,