005第五章-外匯與匯率g42解析

第五章外匯與匯率(5)1第一篇范疇第五章名目第一節(jié)外匯其次節(jié)匯率與匯率制度第三節(jié)匯率與幣值、匯率的預(yù)備第四節(jié)匯率與利率、匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)(5)2第五章外匯與匯率第一節(jié)外匯(5)3第五章第一節(jié)外匯

外匯界說(shuō)再釋1.前面對(duì)外匯的粗略界定可以概括為：外幣和以外幣標(biāo)示的有價(jià)證券。2.《中華人民共和國(guó)外匯治理?xiàng)l例》所稱的外匯，是指以下以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：⑴外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；⑶外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特殊提款權(quán)、歐洲貨幣單位；⑸其他外匯資產(chǎn)。(5)4第五章第一節(jié)外匯

外匯界說(shuō)再釋3.在簡(jiǎn)潔的經(jīng)濟(jì)生活中，外匯并不限于外幣資產(chǎn)，而且還延長(zhǎng)到專用于國(guó)際結(jié)算的本幣資產(chǎn)。我國(guó)曾存在過(guò)“外匯人民幣”；歐洲金融市場(chǎng)上的“歐洲美元”和“歐洲英鎊”，對(duì)英美來(lái)說(shuō)也是外匯。4.金的集中貯存也視為外匯。(5)5第五章第一節(jié)外匯

外匯的再界定

5.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的外匯，概而言之，主要是以外幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證明?，F(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)是由債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面掩蓋的經(jīng)濟(jì)：任何貨幣都表達(dá)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，任何貨幣支付無(wú)不反映債權(quán)債務(wù)的消長(zhǎng)、轉(zhuǎn)移。就一個(gè)國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)是這樣，就國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系來(lái)說(shuō)也是如此。(5)6第五章第一節(jié)外匯

外匯流程

(5)7

某國(guó)對(duì)某國(guó)來(lái)說(shuō)的“外國(guó)”進(jìn)口商甲出口商乙進(jìn)口商B出口商A①出口一批貨物②以該“外國(guó)”貨幣履行支付義務(wù)的票據(jù)③進(jìn)口一批貨物，并承諾以該“外國(guó)”的貨幣付款⑥要求

B履行票據(jù)的支付義務(wù)④用本幣購(gòu)入外國(guó)進(jìn)口商

B承諾以該“外國(guó)”貨幣履行支付義務(wù)的票據(jù)⑤寄送票據(jù)⑦B用本國(guó)貨幣向A履行支付義務(wù)第五章第一節(jié)外匯

外匯治理與管制1.外匯治理是政府對(duì)外匯的收、支、存、兌所進(jìn)展的一種治理。一般來(lái)講，但凡有自己法定貨幣的地方，就存在外匯治理。至于治理的松緊程度，因國(guó)、因地、因時(shí)而異。2.治理嚴(yán)格的，多以外匯管制的字眼概括。但在實(shí)際生活中，就是實(shí)施嚴(yán)格的“管制”，也多使用比較緩和的“治理”字樣。(5)8第五章第一節(jié)外匯

可兌換與不完全可兌換

1.一般來(lái)說(shuō)，興盛的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家實(shí)行本幣與外匯的自由兌換，或稱之為完全可兌換：——本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境外?！編趴勺杂蛇M(jìn)出境?！鈪R可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣?！獰o(wú)論是居民和非居民均可在境內(nèi)持有外匯；彼此之間可相互授受……(5)9第五章第一節(jié)外匯

可兌換與不完全可兌換

2.完全可兌換，并不等于毫不實(shí)施外匯治理。例如，無(wú)論實(shí)行怎樣自由兌換的國(guó)家和地區(qū)，除去在特定的旅游點(diǎn)，通常都不準(zhǔn)許在日常的交易中以外幣標(biāo)價(jià)、流通。3.實(shí)施外匯管制的國(guó)家，各該國(guó)的本幣或是完全不行兌換的，或是不完全可兌換的。(5)10第五章第一節(jié)外匯

我國(guó)的外匯治理和人民幣可兌換問(wèn)題1.1949年建國(guó)之后，長(zhǎng)期實(shí)行嚴(yán)格的外匯治理；人民幣是完全不行兌換的貨幣。在集中預(yù)備治理體制下，實(shí)行外匯統(tǒng)收統(tǒng)支體制。目的是為了將有限的外匯資金集中統(tǒng)一用于保證重點(diǎn)建設(shè)之所必要。而由于這一時(shí)期的外貿(mào)經(jīng)營(yíng)由國(guó)家壟斷，外匯由中國(guó)銀行統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)，因而也具備實(shí)行嚴(yán)特殊匯治理的條件。(5)11第五章第一節(jié)外匯

我國(guó)的外匯治理和人民幣可兌換問(wèn)題2.1979年的經(jīng)濟(jì)體制改革，打破了外貿(mào)系統(tǒng)的中心壟斷局面，擴(kuò)大了地方、企業(yè)的自營(yíng)外貿(mào)權(quán)；實(shí)行引進(jìn)外資政策，樂(lè)觀進(jìn)展外向型經(jīng)濟(jì)。相應(yīng)的，外匯治理也必定要做出便利外匯收支的相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)搞活、開放的要求。外匯治理體制的改革，其根本線索可概括為：微觀上逐步放開、搞活，宏觀上改善調(diào)控，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換。(5)12第五章第一節(jié)外匯

我國(guó)的外匯治理和人民幣可兌換問(wèn)題3.1994年，外匯治理體制進(jìn)展了一次重大改革：⑴實(shí)行“銀行結(jié)售匯制”：境內(nèi)全部企業(yè)事業(yè)單位、機(jī)關(guān)團(tuán)體的外匯收入必需準(zhǔn)時(shí)調(diào)回國(guó)內(nèi)，結(jié)售給外匯指定銀行；常常項(xiàng)下對(duì)外支付所需的外匯，只要持有效證件，即可用人民幣購(gòu)匯。外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。⑵境內(nèi)居民個(gè)人因私用匯，大幅度地提高了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了供匯范圍。⑶建立了全國(guó)外匯交易中心，實(shí)行以市場(chǎng)供求為根底的、單一的、有治理的浮動(dòng)匯率制。(5)13第五章第一節(jié)外匯

我國(guó)的外匯治理和人民幣可兌換問(wèn)題4.1996年底，實(shí)現(xiàn)人民幣常常工程下的可兌換。關(guān)于“意愿”結(jié)匯問(wèn)題。5.至于資本工程的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向既明確又確定，但尚無(wú)確定的時(shí)間表。說(shuō)明：IMF確定的資本賬戶交易工程有43項(xiàng)。當(dāng)前，有些工程已允許兌換，并且具體工程在逐步增多。假設(shè)最簡(jiǎn)潔地概括完全可兌換的關(guān)鍵標(biāo)志，那就是何時(shí)允許國(guó)際短期游資自由流出入。(5)14第五章外匯與匯率其次節(jié)匯率與匯率制度(5)15第五章其次節(jié)匯率與匯率制度

匯率及其標(biāo)價(jià)法1.國(guó)與國(guó)之間貨幣折算的比率叫匯率；匯率的表現(xiàn)形式是：以一國(guó)貨幣表示的另一國(guó)單位貨幣的“價(jià)格”，因此又稱匯價(jià)。2.一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)，處處可以看到匯率牌價(jià)表。匯率牌價(jià)表有兩種標(biāo)價(jià)法：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。大多數(shù)國(guó)家承受直接標(biāo)價(jià)法；美、英承受間接標(biāo)價(jià)法。(5)16第五章其次節(jié)匯率與匯率制度

匯率及其標(biāo)價(jià)法3.中國(guó)承受直接標(biāo)價(jià)法——中國(guó)的外匯牌價(jià)表：(5)17第五章其次節(jié)匯率與匯率制度

匯率種種1.單一匯率與復(fù)匯率；2.官方匯率、市場(chǎng)匯率、黑市匯率；3.固定匯率與浮動(dòng)匯率：固定匯率，是其次次世界大戰(zhàn)后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家較長(zhǎng)時(shí)期實(shí)行的匯率制度；浮動(dòng)匯率制度則是在70年月初美元連續(xù)兩次貶值，固定匯率制度難以連續(xù)維持之后，多數(shù)國(guó)家改行的匯率制度。(5)18第五章其次節(jié)匯率與匯率制度

匯率種種4.IMF對(duì)各國(guó)五光十色的匯率安排作如下分類：⑴無(wú)法定貨幣的匯率安排；⑵貨幣局制度；⑶其他常規(guī)的固定釘住匯率安排；⑷在水平帶內(nèi)的釘?。虎膳佬嗅斪?；⑹爬行帶內(nèi)的浮動(dòng)；⑺不事先公布干預(yù)途徑的治理浮動(dòng)；⑻獨(dú)立浮動(dòng)。(5)19第五章其次節(jié)匯率與匯率制度

固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較比照價(jià)格市場(chǎng)化和利率市場(chǎng)化的思路，似乎浮動(dòng)匯率制較之固定匯率制抱負(fù)。其實(shí)問(wèn)題并不這么簡(jiǎn)潔。以香港為例，世界公認(rèn)，這是市場(chǎng)化最充分的地區(qū)。但香港實(shí)行的卻是聯(lián)系匯率制度。兩種匯率制孰好孰壞的爭(zhēng)論，不只涉及經(jīng)濟(jì)全局，而且往往是國(guó)與國(guó)之間的政治問(wèn)題。(5)20第五章其次節(jié)匯率與匯率制度

人民幣匯率制度1.以市場(chǎng)供求為根底的、單一的、有治理的浮動(dòng)匯率制：⑴實(shí)行單一匯率；⑵指定準(zhǔn)許經(jīng)營(yíng)外匯的銀行，在全國(guó)外匯交易中心，買賣外匯；⑶匯率波動(dòng)超過(guò)確定幅度，中國(guó)人民銀行入市干預(yù)；⑷依據(jù)前一日銀行間外匯交易市場(chǎng)形成的價(jià)格，中國(guó)人民銀行公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元及其他主要貨幣的匯率；⑸各經(jīng)營(yíng)外匯的銀行在人民銀行規(guī)定的浮動(dòng)幅度內(nèi)自行掛牌，買賣外匯。(5)21第五章其次節(jié)匯率與匯率制度

人民幣匯率制度2.外國(guó)把人民幣的匯率歸之為固定釘住〔美元〕匯率制；IMF則特殊把中國(guó)的匯率安排劃入該組織“其他常規(guī)的固定釘住匯率安排”工程之下。(5)22第五章外匯與匯率第三節(jié)匯率與幣值、匯率的預(yù)備(5)23第五章第三節(jié)匯率與幣值、匯率的預(yù)備

貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值1.幣值是一個(gè)常用的概念。從國(guó)內(nèi)角度考察，它相當(dāng)于物價(jià)的倒數(shù)，稱為貨幣的“對(duì)內(nèi)價(jià)值”；引入?yún)R率概念，一國(guó)貨幣的幣值還可以用另一國(guó)的貨幣來(lái)表示，稱為貨幣的“對(duì)外價(jià)值”。

(5)24第五章第三節(jié)匯率與幣值、匯率的預(yù)備

貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值2.貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值即貨幣的購(gòu)置力；貨幣購(gòu)置力的統(tǒng)計(jì)是一項(xiàng)極其困難的工作；要使各國(guó)的貨幣購(gòu)置力可比，更是巨大的工程。3.兩種貨幣所以能相互兌換，在于有同一的、可比的根底：都具有購(gòu)置力，都具有內(nèi)在價(jià)值。但兌換比率卻并不等于它們之間購(gòu)置力的比照。外匯作為一種商品，存在供求比照以及種種影響它們之間比照的因素。因而，一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值存在明顯的偏離是常態(tài)。(5)25第五章第三節(jié)匯率與幣值、匯率的預(yù)備

貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值與對(duì)外價(jià)值4.上世紀(jì)90年月中期，一方面是嚴(yán)峻的通貨膨脹，人民幣在國(guó)內(nèi)的明顯貶值；而與之同時(shí)，人民幣在對(duì)外幣的關(guān)系中卻持續(xù)受到升值壓力：(5)26第五章第三節(jié)匯率與幣值、匯率的預(yù)備

匯率預(yù)備理論的根本內(nèi)容1.不同貨幣的可比性：鑄幣平價(jià)，金平價(jià)，貨幣購(gòu)置力…2.外匯的供求：多么高深的匯率理論也擺脫不了外匯供求比照必將使本幣承受對(duì)外貶值或升值壓力這一根本推斷。3.制約匯率波動(dòng)幅度的規(guī)律。(5)27第五章第三節(jié)匯率與幣值、匯率的預(yù)備

匯率預(yù)備的國(guó)際借貸說(shuō)1.國(guó)際借貸說(shuō)也稱國(guó)際收支說(shuō)，是在金本位制度盛行時(shí)期形成的一種闡釋外匯供求與匯率形成的理論。但從闡釋外匯供求角度看，有一般的意義。2.當(dāng)一國(guó)的流淌債權(quán)〔外匯應(yīng)收〕多于流淌負(fù)債〔外匯應(yīng)付〕，外匯的供大于求，外匯匯率下跌；反之，則外匯匯率上升。(5)28第五章第三節(jié)匯率與幣值、匯率的預(yù)備

匯率預(yù)備的國(guó)際借貸說(shuō)3.外匯供求取決于進(jìn)出口和貨幣資本的流出入；而它們又取決于國(guó)內(nèi)外國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平、國(guó)內(nèi)外利率水平以及人們對(duì)將來(lái)匯率的預(yù)期值等因素。因而有均衡匯率模型：(5)29第五章第三節(jié)匯率與幣值、匯率的預(yù)備

匯率預(yù)備的購(gòu)置力平價(jià)說(shuō)1.這也是在金屬貨幣流通條件下的古老理論。金屬貨幣流通的條件，金平價(jià)作為預(yù)備匯率根底似乎沒(méi)有爭(zhēng)論余地。但同等貨幣金屬在不同國(guó)度卻有不同的購(gòu)置力。而且，貨幣數(shù)量論從不以金含量來(lái)論證貨幣購(gòu)置力。因而有貨幣的匯率應(yīng)由兩國(guó)貨幣購(gòu)置力之比預(yù)備的理論。(5)30第五章第三節(jié)匯率與幣值、匯率的預(yù)備

匯率預(yù)備的購(gòu)置力平價(jià)說(shuō)2.貨幣購(gòu)置力實(shí)際上是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，所以，匯率實(shí)際是由兩國(guó)物價(jià)水平之比預(yù)備。3.這一學(xué)說(shuō)是以兩國(guó)的生產(chǎn)構(gòu)造、消費(fèi)構(gòu)造以及價(jià)格體系大體相仿為限制條件。具備這些條件，兩國(guó)貨幣購(gòu)置力的可比性較為充分；反之，可比性則較小。(5)31第五章第三節(jié)匯率與幣值、匯率的預(yù)備

匯率預(yù)備的購(gòu)置力平價(jià)說(shuō)4.不過(guò)，由于不同貨幣之間的購(gòu)置力必定會(huì)相互比較，所以這一理論今日照舊有存在的依據(jù)。但用以單獨(dú)論證匯率，則不充分。(5)32第五章第三節(jié)匯率與幣值、匯率的預(yù)備

匯兌心理說(shuō)1.匯兌心理說(shuō)以法國(guó)狀況為背景，提出在經(jīng)濟(jì)混亂狀況下，匯價(jià)變動(dòng)與外匯收支，與購(gòu)置力平價(jià)的變動(dòng)并不全都；這時(shí)，預(yù)備匯率的最重要因素是人們的心理推斷及猜測(cè)——對(duì)國(guó)際收支、政府收支、資本流淌、外匯管制措施等多方面的猜測(cè)評(píng)價(jià)。2.在經(jīng)濟(jì)不正常的狀況下，人們心理預(yù)期確有確定的影響作用。不過(guò)，人們心理預(yù)期實(shí)際上離不開特定的客觀環(huán)境，并不是完全捉摸不定的。(5)33第五章外匯與匯率第四節(jié)匯率與利率、匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)

(5)34第五章第四節(jié)匯率與利率、匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)

匯率與利率

1.匯率與利率之間存在嚴(yán)密的聯(lián)系。⑴對(duì)外開放的國(guó)家，假設(shè)利率水平有差異，其他條件不變，貨幣資本就會(huì)從利率水平偏低的國(guó)家流向利率水平偏高的國(guó)家；大量貨幣資本的流出流入，必將引起匯率的波動(dòng)。⑵釘住匯率的國(guó)家和地區(qū)，在利率上必需跟著釘住貨幣的那個(gè)國(guó)家的利率水平走。否則，貨幣資本大量流出流入的沖擊，必將使釘住匯率經(jīng)受挑戰(zhàn)直至被迫放棄。(5)35第五章第四節(jié)匯率與利率、匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)

匯率與利率

2.實(shí)行外匯管制，是可以隔開利率與匯率的聯(lián)系的。但必需是最嚴(yán)峻的管制。否則，它們之間的聯(lián)系就可顯現(xiàn)。我國(guó)上個(gè)世紀(jì)90年月中期以后的幾年，對(duì)應(yīng)物價(jià)水平由升趨降，人民幣存款利率一再下調(diào)。中一年定期居民儲(chǔ)蓄利率從1996年的7.47%逐步下調(diào)到1999年的2.25%。而同一期間，美國(guó)在通貨膨脹的壓力下，聯(lián)邦基金利率始終維持在5%左右。相應(yīng)地，中國(guó)的銀行，其外幣存款利率也不能不維持在4～5%的高水平上。(5)36第五章第四節(jié)匯率與利率、匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)

匯率與進(jìn)出口

1.本幣匯率下降，即對(duì)外貶低，能促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口；假設(shè)本幣匯率上升，即對(duì)外升值，則有利進(jìn)口，不利出口。2.這必需有一個(gè)伴隨的條件，即進(jìn)出口需求有價(jià)格彈性——進(jìn)出口品的需求會(huì)由于進(jìn)出口品價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)。3.匯率下降，出口商品量能否增加，還要受商品供給擴(kuò)大的可能程度，即出口供給彈性所制約。(5)37第五章第四節(jié)匯率與利率、匯率的作用與風(fēng)險(xiǎn)

匯率與進(jìn)出口

4.一國(guó)出口商是否可以從匯率貶值中得到額外利潤(rùn)，還以一國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)購(gòu)置力不變?yōu)榍疤?；?guó)內(nèi)物價(jià)上漲，就會(huì)對(duì)消額外利潤(rùn)，從而也就沒(méi)有調(diào)低出口品在外國(guó)市場(chǎng)上價(jià)格的空間。5.當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)貶低各自本幣匯率等措施加以還擊時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)即不復(fù)存在。6.匯率作用于進(jìn)出口，是規(guī)律；但假設(shè)不具備必要的條件，作用并不會(huì)實(shí)現(xiàn)。(5)38第五章第四節(jié)匯率與利率、匯率的