貨幣學(xué)派的貨幣金融學(xué)說

貨幣學(xué)派的貨幣金融學(xué)說一．貨幣學(xué)派的理論特點(diǎn)貨幣派的理論特點(diǎn)主要在于以下兩點(diǎn)：第一，堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)自由主義，反對(duì)國家過多干預(yù)貨幣學(xué)派認(rèn)為，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，市場機(jī)制的作用是最重要的。他們堅(jiān)持自由市場和競爭是資源和收入合理分配的最有效方法，是導(dǎo)致個(gè)人和社會(huì)最大福利的最佳途徑，如果政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)，就將破壞市場機(jī)制的作用，阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展，甚至造成或加劇經(jīng)濟(jì)的動(dòng)亂。因此，他們旗幟鮮明地反對(duì)任何形式的國家干預(yù)，特別是反對(duì)戰(zhàn)后凱恩斯主義的理論和政策主張，認(rèn)為除了貨幣之外，政府什么也不必管。第二，特別重視貨幣理論的研究，承襲芝加哥學(xué)派“堅(jiān)持貨幣至關(guān)重要這樣一種理論研究方法”，認(rèn)為“貨幣最重要”他們從現(xiàn)代貨幣數(shù)量說出發(fā)，把貨幣推到極端重要的地位，認(rèn)為當(dāng)代一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都離不開貨幣信用形式，一切經(jīng)濟(jì)政策和調(diào)節(jié)手段都要借助貨幣量的變動(dòng)（擴(kuò)張或收縮）來發(fā)揮作用。因此，一切經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)都與貨幣有關(guān)。貨幣推動(dòng)力是說明產(chǎn)量、就業(yè)和物價(jià)變化的最主要因素，而貨幣推動(dòng)力最可靠的測量指標(biāo)就是貨幣供應(yīng)量。由于貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)取決于貨幣當(dāng)局的行為，因此，貨幣當(dāng)局就能通過控制貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)整個(gè)經(jīng)濟(jì)。主張把政府在經(jīng)濟(jì)中的作用減低到為自由市場經(jīng)濟(jì)能自如地活動(dòng)提供一個(gè)穩(wěn)定的支架，這就需要政府有效地將貨幣供應(yīng)的增長控制在既適度又穩(wěn)定的水平上，方法是實(shí)行“單一規(guī)則”，即固定貨幣供應(yīng)增長率的貨幣政策。除此以外，不應(yīng)該也用不著對(duì)經(jīng)濟(jì)多加干預(yù)。二、影響貨幣需求的因素及貨幣需求函數(shù)式（一）影響貨幣需求的因素弗里德曼對(duì)貨幣需求諸因素的分析，從研究人們?yōu)槭裁葱枰泿湃胧?。他認(rèn)為，人們對(duì)于貨幣的需要，就像人們對(duì)別的商品和勞務(wù)的需要一樣，故同樣可采用消費(fèi)者選擇理論來進(jìn)行分析。一般消費(fèi)者在對(duì)諸多商品進(jìn)行選擇時(shí)，必然要考慮以下三個(gè)因素：第一是效用，第二是收入水平，第三是機(jī)會(huì)成本。弗里德曼認(rèn)為，與消費(fèi)者對(duì)商品的選擇一樣，人們對(duì)貨幣的需求同樣受這三類因素的影響。他對(duì)影響貨幣需求的這三類因素進(jìn)行了詳細(xì)的分析。1．收入或財(cái)富的變化弗里德曼認(rèn)為收入或財(cái)富的變化是影響貨幣需求的重要因素。一般情況下，可用收入來代表財(cái)富總額。他指出，應(yīng)該采用長期收入的概念，即“永恒收入”的概念作為財(cái)富的代表。此永恒收入是表示一個(gè)人所擁有的各種財(cái)富在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)獲得的收入流量，相當(dāng)于觀察到的過去若干年收入的加權(quán)平均數(shù)，用符號(hào)Y表示。弗里德曼進(jìn)一步把財(cái)富分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富兩類。一般說來，人力財(cái)富給人們帶來的收入是不穩(wěn)定的，很難轉(zhuǎn)化為非人力財(cái)富。由于這兩類財(cái)富在總財(cái)富中的不同構(gòu)成比例，制約著它們所帶來的收入的不同比例，進(jìn)而影響貨幣需求，因此，他認(rèn)為現(xiàn)金的保有不是與總財(cái)富相聯(lián)系，而是主要與非人力財(cái)富相聯(lián)系。用W表示非人力財(cái)富占總財(cái)富的比率，即來自財(cái)產(chǎn)的收入占總收入的比率。2．持有貨幣的機(jī)會(huì)成本持有貨幣的機(jī)會(huì)成本是指“貨幣與其他資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率”。貨幣的名義報(bào)酬率（用rm表示），在通常情況下為零。其他資產(chǎn)的名義報(bào)酬率一般不為零，它們主要包括兩部分：第一部分是目前的收益，主要指：（1）預(yù)期的固定收益的報(bào)酬率，用rb表示，如債券利率，包括債券價(jià)格的預(yù)期變動(dòng)；（2）預(yù)期的非固定收益的報(bào)酬率（用re表示），如股票的收益率，包括股票價(jià)格的預(yù)期變動(dòng)。第二部分是預(yù)期的商品價(jià)格變動(dòng)率。當(dāng)通貨急劇變動(dòng)時(shí)，各種商品的價(jià)格會(huì)隨之劇烈波動(dòng)，靜態(tài)的物質(zhì)財(cái)富就會(huì)給持有者帶來收益或損失。例如發(fā)生通貨膨脹時(shí)，商品價(jià)格上漲，通貨貶值帶來的損失就是持幣的機(jī)會(huì)成本。因此，物價(jià)上漲越快，持幣的機(jī)會(huì)成本越高，對(duì)貨幣的需求越少。這樣，物價(jià)變動(dòng)率（用表示）也是影響貨幣需求的因素之一。3．持有貨幣給人們帶來的效用對(duì)于個(gè)人或企業(yè)來說，持有貨幣既可以用于日常交易的支付，又可以應(yīng)付不測之需，還可以抓住獲利的機(jī)會(huì)，這就是貨幣所提供的效用。這些效用雖然無法直接測量出來，但人們的感覺和現(xiàn)實(shí)證明它確實(shí)是存在的。這種流動(dòng)性效用以及影響比效用的其它因素，如人們的嗜好、興趣等是影響貨幣需求的因素之一，用符號(hào)U表示。（二）貨幣需求函數(shù)式弗里德曼列出個(gè)人財(cái)富持有者的貨幣需求函數(shù)為：式中，M為個(gè)人財(cái)富持有者手中保存的貨幣量（名義貨幣量）；P為一般物價(jià)水平；為個(gè)人財(cái)富持有者手中的貨幣所能支配的實(shí)物量（實(shí)際貨幣需求量），其他符號(hào)均如上述表示。弗里德曼認(rèn)為，如果略去Y和W在個(gè)人間分配的影響，把M和Y分別看作按人口平均的貨幣持有量和實(shí)際收入，W是非人力財(cái)富在總財(cái)富中的一部分，這個(gè)函數(shù)就能適用于整個(gè)社會(huì)。三．貨幣需求函數(shù)的特點(diǎn)與意義（一）貨幣需求函數(shù)的特點(diǎn)弗里德曼認(rèn)為，貨幣需求函數(shù)是一個(gè)穩(wěn)定的函數(shù)，其動(dòng)向是可以預(yù)測的。理由是：1．影響貨幣供給和需求的因素相互獨(dú)立。弗里德曼認(rèn)為，影響貨幣供應(yīng)的若干主要因素，并不影響貨幣需求。貨幣需求主要受制于函數(shù)式中的那些變量。2．在函數(shù)式的變量中，有些自身就具備相對(duì)的穩(wěn)定性（如U、W），有些只在很少情況下才影響貨幣需求（如1/pdp/dt），因而它們不會(huì)破壞貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性。貨幣需求函數(shù)的最主要影響因素是收入與利率。3．貨幣需求函數(shù)的倒數(shù)——貨幣流通速度基本上是一個(gè)穩(wěn)定的函數(shù)。弗里德曼認(rèn)為：從實(shí)證來看，貨幣流通速度有一定的穩(wěn)定性和規(guī)則性，有規(guī)律可循。依據(jù)經(jīng)驗(yàn)，流通速度往往與收入保持“正一致性”，即同方向變動(dòng)關(guān)系。收入提高，流通速度加快；反之亦然。弗里德曼通過對(duì)美國貨幣史的長期研究，論證出貨幣流通速度在長期內(nèi)是十分穩(wěn)定的，至于在短期內(nèi)，用永恒收入的概念來考慮也是穩(wěn)定的。他在《貨幣數(shù)量說－一種重新表述》一文中，曾把貨幣需求函數(shù)寫成另一種形式：此式表明貨幣流通速度函數(shù)V是收入Y對(duì)貨幣數(shù)量M之比，弗里德曼認(rèn)為，“只要Y是永恒收入，Y對(duì)M的比率就會(huì)不變”。所以貨幣流通速度無論在長期還是在短期內(nèi)，都是一個(gè)穩(wěn)定的函數(shù)。（二）貨幣需求函數(shù)的意義——穩(wěn)定的貨幣需求函數(shù)成為貨幣學(xué)派理論及政策的立論基礎(chǔ)和分析依據(jù)明確貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定性的特點(diǎn)具有重要意義。弗里德曼指出：貨幣論者不但認(rèn)為貨幣需求函數(shù)有穩(wěn)定性，還認(rèn)為它在決定對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)分析中具有重要性的變數(shù)（如貨幣收入或價(jià)格水平）中扮演著重要角色。這是由于貨幣收入或價(jià)格水平都是貨幣需求函數(shù)和貨幣供給函數(shù)相互作用的結(jié)果，論證并強(qiáng)調(diào)貨幣需求函數(shù)具有穩(wěn)定性，其目的在于說明貨幣對(duì)于總體經(jīng)濟(jì)的影響主要來自貨幣供應(yīng)方面。弗里德曼認(rèn)為，貨幣數(shù)量公式的實(shí)質(zhì)，是有關(guān)供需失調(diào)的原因及解決途徑的經(jīng)驗(yàn)主義的命題。它闡明，貨幣需求量是少數(shù)變量的函數(shù)，而貨幣供給量則可以在相當(dāng)短的時(shí)期內(nèi)發(fā)生急劇的變化，因此，供需不平衡主要發(fā)生在供給方面。據(jù)此，貨幣學(xué)派提出了以反對(duì)通貨膨脹、穩(wěn)定貨幣供應(yīng)為主要內(nèi)容的政策主張，所以說，穩(wěn)定的貨幣需求函數(shù)成為貨幣學(xué)派理論及政策的立論基礎(chǔ)和分析依據(jù)。四．弗里德曼——施瓦茲的貨幣供應(yīng)的決定模型弗里德曼和安娜·施瓦茲在1963年出版的《美國貨幣史：1867-1960》一書中，通過對(duì)美國93年貨幣史的實(shí)證研究，推導(dǎo)出了著名的貨幣供應(yīng)決定模型。這個(gè)決定模型從形式上看起來并不復(fù)雜，用方程式表示為：式中，M表示貨幣存量，H表示高能貨幣（即基礎(chǔ)貨幣），R表示商業(yè)銀行的全部存款準(zhǔn)備金，C表示非銀行部門公眾持有的通貨，D表示商業(yè)銀行的存款。若將等式右邊的分子分母都除以C，再分別乘，則上式就可變?yōu)椋浩鋬蛇呍俪艘訦，則可變?yōu)椋河捎谪泿糯媪康扔诟吣茇泿排c貨幣乘數(shù)的乘積，即M=H·m，可以得出貨幣乘數(shù)m為：第三個(gè)等式是弗里德曼——施瓦茲分析貨幣供應(yīng)量決定因素的基本公式。從式中可見，決定貨幣供應(yīng)量主要是三個(gè)因素：高能貨幣H、商業(yè)銀行的存款與準(zhǔn)備金之比D/R、商業(yè)銀行存款與公眾持有的通貨之比D/C。弗里德曼和施瓦茲把這三個(gè)因素稱之為“貨幣存量的大致的決定因素”，而D/R、D/C則為貨幣乘數(shù)的決定因素。弗里德曼和施瓦茲認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量是由H、D/R、D/C三個(gè)因素共同決定的其中任一因素的變化都可以引起貨幣供應(yīng)量的變化。五．卡甘的貨幣供應(yīng)決定模型為了彌補(bǔ)弗里德曼和施瓦茲的貨幣供應(yīng)方程式的缺陷，卡甘（P·Cagan）于提出了他的貨幣供應(yīng)方程式：在卡甘的方程式中，貨幣供應(yīng)量M由高能貨幣H和貨幣乘數(shù)的乘積所決定。卡甘以準(zhǔn)備金——存款比率R/D代替弗里德曼和施瓦茲方程式中的存款——準(zhǔn)備金比率D/R；以通貨比率C/M（即通貨占貨幣存量的比率）代替存款——通貨比率D/C?？ǜ首儎?dòng)這兩個(gè)因素的理由是可以更好地反映真實(shí)情況，并使方程式更具穩(wěn)定關(guān)系。卡甘認(rèn)為，他的方程式中貨幣乘數(shù)具有比較穩(wěn)定的規(guī)則可循。因?yàn)樵谪泿懦藬?shù)的分母中，根據(jù)定義，C/M、R/D都小于1，因而（C/M·R/D）必然總是小于C/M與R/D的任何一項(xiàng)。因此，假定通貨比率與準(zhǔn)備金——存款比率不變，高能貨幣H的增減變化會(huì)直接影響貨幣供應(yīng)量的增減變化；反之，若高能貨幣不變，則通貨比率和準(zhǔn)備金——存款比率的提高或降低必然造成貨幣緊縮或擴(kuò)張的結(jié)果。這樣，卡甘的方程式明確表明：貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)與高能貨幣成正比，與通貨比率和準(zhǔn)備金——存款比率成反比。六．貨幣供應(yīng)量的外生性和可控性由于貨幣學(xué)派極其重視貨幣供應(yīng)量和貨幣政策在經(jīng)濟(jì)中的作用，因此，論證并說明貨幣供應(yīng)量的外生性和可控性不僅具有重要的理論意義，而且還有重大的政策含義。1．弗里德曼——施瓦茲的貨幣供應(yīng)方程式說明，由H、D/R、D/C所共同決定的貨幣供應(yīng)，實(shí)際上是由中央銀行、商業(yè)銀行和社會(huì)公眾三部門共同行為的結(jié)果，中央銀行決定高能貨幣，商業(yè)銀行決定超額準(zhǔn)備從而對(duì)D/R有決定性影響、社會(huì)公眾的通貨持有量決定了D/C。如果D/R、D/C是常量或者它們的變化很小，那么貨幣供應(yīng)量主要取決于高能貨幣H的變化。由于高能貨幣是由中央銀行決定的，因此，中央銀行完全可以通過控制高能貨幣來控制貨幣供應(yīng)量。從上述的分析中，弗里德曼和施瓦茲認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量是由貨幣當(dāng)局控制的外生變量。為了證明這個(gè)論斷，弗里德曼和施瓦茲對(duì)美國貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)進(jìn)行了實(shí)證分析。他們認(rèn)為，高能貨幣的變化是廣義貨幣供應(yīng)量長期變化的主要原因，而由于高能貨幣是由中央銀行的行為所決定的，中央銀行完全可以通過變動(dòng)高能貨幣對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行調(diào)控，因此，貨幣供應(yīng)量是中央銀行可以控制的外生變量。2．卡甘也對(duì)貨幣供應(yīng)量的外生性和可控性問題進(jìn)行了分析論證。根據(jù)卡甘的統(tǒng)計(jì)，美國從1875-1955年廣義的貨幣量平均每年增長5.7%，從統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果看，貨幣存量的長期增長主要依靠追加的高能貨幣。高能貨幣的長期變動(dòng)主要?dú)w因于黃金存量的增加，而在1914年以后又可以歸因于聯(lián)邦儲(chǔ)備制的作用。高能貨幣的增長是十分之九的貨幣存量增長的原因。只有十分之一的貨幣存量增長是由通貨比率和準(zhǔn)備金——存款比率的下降（即貨幣乘數(shù)的擴(kuò)大）引起的。而通貨比率在長期中下降的趨勢主要是由于收入和財(cái)富的增長和城市化引起的；準(zhǔn)備金——存款比率的變動(dòng)則主要由法定準(zhǔn)備金率的調(diào)整所造成的。根據(jù)上述的統(tǒng)計(jì)分析，卡甘也認(rèn)為貨幣供應(yīng)量是一個(gè)外生變量，因?yàn)橹醒脬y行操縱高能貨幣的行為對(duì)貨幣供應(yīng)量的決定具有支配性的作用，同時(shí)由于貨幣乘數(shù)中的各行為參數(shù)在短期內(nèi)變化不大，由此可以推斷貨幣乘數(shù)關(guān)系明確、性質(zhì)穩(wěn)定，因此貨幣供應(yīng)量是中央銀行可以絕對(duì)控制的外生變量。弗里德曼——施瓦茲和卡甘證明和強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)的“外生性”和“可控性”，為強(qiáng)調(diào)貨幣政策的可行性和有效性提供了重要的理論依據(jù)。七．貨幣供應(yīng)增長率的確定弗里德曼認(rèn)為，正確確定貨幣供應(yīng)量增長率需要解決好三個(gè)問題：1．如何界定貨幣供應(yīng)指標(biāo)的范圍關(guān)于貨幣供應(yīng)指標(biāo)范圍的界定問題，弗里德曼認(rèn)為，M0、M1、M2都可以作為政策指標(biāo)，因?yàn)樗嘈挪煌x的貨幣量的變化方向是一致的。但相比之下，他認(rèn)為貨幣供應(yīng)指標(biāo)的范圍選定為流通中的通貨加上所有商業(yè)銀行的存款，也即M2較為恰當(dāng)。2．如何確定貨幣供應(yīng)的增長率弗里德曼認(rèn)為，貨幣供應(yīng)增長率的確定，應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長率大體相適應(yīng)。3．貨幣供應(yīng)增長率在年內(nèi)或季節(jié)內(nèi)是否允許有所波動(dòng)關(guān)于貨幣供應(yīng)增長率在年內(nèi)或季節(jié)內(nèi)是否允許波動(dòng)的問題，弗里德曼反對(duì)季節(jié)性地調(diào)整貨幣供應(yīng)增長率，貨幣供應(yīng)的增長率，一經(jīng)確定是不能任意變動(dòng)的。若遇特殊情況必須更改時(shí)，應(yīng)該事先宣布并盡量縮小變動(dòng)的幅度。弗里德曼的貨幣供應(yīng)增長率理論和“單一規(guī)則”提出后得到了理論界的重視，并逐步被英、美等國政府采納或部分采納。1982年弗里德曼進(jìn)一步完善了有關(guān)貨幣供應(yīng)增長率的確定理論，并相應(yīng)地提出以下的對(duì)策建議：第一，改變法定儲(chǔ)備計(jì)算辦法，用即期儲(chǔ)備計(jì)算取代滯后儲(chǔ)備計(jì)算。第二，使貼現(xiàn)率成為一種懲罰性的制動(dòng)率，并將它與市場利率相聯(lián)系而自選變化。削弱貼現(xiàn)率在貨幣供應(yīng)調(diào)節(jié)中的作用。第三，取消任何對(duì)貨幣供給量季節(jié)性調(diào)整的嘗試，因?yàn)樗窃斐韶泿佩e(cuò)覺的最主要原因。第四，對(duì)選定的貨幣總量，例如M2或貨幣基數(shù)采取一定若干年不變的長期增長目標(biāo)。第五，對(duì)作為控制目標(biāo)的貨幣總量的各組成部分實(shí)行統(tǒng)一的法定準(zhǔn)備率。第六，根據(jù)貨幣總量的長期增長目標(biāo)，對(duì)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行在一定時(shí)期（3個(gè)月或6個(gè)月）中所應(yīng)持有的債券額作出估計(jì)，并轉(zhuǎn)為周平均數(shù)（如分為13周或26周），使聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行每周購進(jìn)的債券額扣除抵補(bǔ)到期的債券，加上原有未到期的債券，恰好等于這個(gè)周平均數(shù)額。第七，取消所有的回購協(xié)定及類似的短期交易。第八，提前詳盡地公布聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的購進(jìn)計(jì)劃并加以堅(jiān)持。上述建議擴(kuò)充了控制貨幣供應(yīng)增長率的實(shí)施細(xì)則，進(jìn)一步完善了單一規(guī)則，成為貨幣學(xué)派貨幣政策主張的重要組成部分。八．弗里德曼和凱恩斯在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制理論上的分岐第一、凱恩斯認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量變化后對(duì)國民收入有實(shí)質(zhì)性影響，增加貨幣的結(jié)果使利率降低從而增加投資，通過乘數(shù)效應(yīng)引起總需求和總收入（Y）的變動(dòng)，即△M→△R→△I→△Y，因此，貨幣供應(yīng)量增加可以引起實(shí)際產(chǎn)出的增加，貨幣是非中性的。弗里德曼則認(rèn)為貨幣供應(yīng)量變動(dòng)只能在短期內(nèi)影響實(shí)際產(chǎn)出；從長期看，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)只能影響名義變量而不能影響實(shí)際變量，因此，貨幣從長期看是中性的。第二，凱恩斯注重狹義的市場資產(chǎn)和市場利率，他的傳遞渠道主要是貨幣市場上金融資產(chǎn)的調(diào)整，增加的貨幣量通過兩條渠道被吸收：一是貨幣收入增加后所增加的貨幣交易需求量；二是隨著利率下降后增加的貨幣投機(jī)需求量。弗里德曼認(rèn)為應(yīng)該考慮廣義的資產(chǎn)和利息率，就是說，傳導(dǎo)途徑是多種多樣的，可以在貨幣市場和商品市場同時(shí)進(jìn)行，通過物價(jià)普遍上漲吸收過多的貨幣量。第三，凱恩斯非常重視利率的作用，認(rèn)為利率是傳導(dǎo)機(jī)制的中心環(huán)節(jié)，貨幣量變動(dòng)后首先引起的是利率的變動(dòng)，貨幣供需和總體經(jīng)濟(jì)的均衡是通過利率的變化來調(diào)節(jié)的。而弗里德曼則重視收入支出在傳導(dǎo)中的作用。認(rèn)為人們主要根據(jù)收入來確定現(xiàn)金持有量。因此，貨幣供需求均衡只能通過支出來調(diào)節(jié)。而貨幣量與利率之間存在著步調(diào)不一致的關(guān)系，弗里德曼認(rèn)為，貨幣增長加速時(shí)，起初會(huì)降低利率，但是后來，由于它增加開支刺激價(jià)格上漲，這便引起借貸需求的增加，從而促使利率上升。正因?yàn)槿绱?，利率不能成為傳?dǎo)機(jī)制中的主軸，卻往往是誤導(dǎo)貨幣政策的指標(biāo)，所以弗里德曼不僅不重視利率在傳導(dǎo)機(jī)制中的作用，而且堅(jiān)決反對(duì)把利率作為制定貨幣政策的向?qū)?。九．貨幣時(shí)滯效應(yīng)的特點(diǎn)和意義時(shí)滯是時(shí)間滯后的簡稱。貨幣時(shí)滯是指貨幣行動(dòng)與其效果之間的時(shí)間距離，即從貨幣供應(yīng)量增加到物價(jià)普遍提高有一個(gè)較長時(shí)間的傳導(dǎo)過程，弗里德曼認(rèn)為：因個(gè)人經(jīng)過相當(dāng)時(shí)間才擴(kuò)散其調(diào)整，其資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整是非常緩慢的。初期貨幣行動(dòng)所產(chǎn)生的影響因而須經(jīng)相當(dāng)長久的時(shí)間才會(huì)達(dá)到全部資產(chǎn)。支出的影響也將需要相當(dāng)長的時(shí)間才會(huì)擴(kuò)散。正因?yàn)檎{(diào)整、傳導(dǎo)、涉及都需要一定的時(shí)間，故采取貨幣行動(dòng)后必然要經(jīng)過一段時(shí)間才能發(fā)生真實(shí)效果，這就是時(shí)滯效應(yīng)。時(shí)滯效應(yīng)的特點(diǎn)不僅表現(xiàn)為行動(dòng)與效果之間存在時(shí)間差距，而且表現(xiàn)為傳導(dǎo)過程中初始效果與最終真實(shí)效果之間存在差異。弗里德曼經(jīng)過大量的實(shí)證研究認(rèn)為，貨幣增長率的變化平均需要6－9年月后才能引起名義收入增長率的變化，再過6－9個(gè)月價(jià)格才會(huì)受到影響，因此，從貨幣增長率變化到物價(jià)變化一般有12－18個(gè)月的時(shí)滯。弗里德曼認(rèn)為，時(shí)滯效應(yīng)對(duì)于貨幣理論與政策有重要意義。對(duì)于預(yù)期理論來說，由于時(shí)滯的存在，使人們以現(xiàn)有知識(shí)為基礎(chǔ)的預(yù)測產(chǎn)生相當(dāng)大的誤差。因此，人們的預(yù)期只能是適應(yīng)性的，隨著不斷變化的情況調(diào)整自己的預(yù)期和行為。對(duì)于貨幣政策來說，由于時(shí)滯的存在，它經(jīng)常導(dǎo)致對(duì)貨幣政策效果的錯(cuò)誤解說，也往往導(dǎo)致貨幣政策的錯(cuò)誤決定。因?yàn)樨泿抛儎?dòng)的作用并沒有同時(shí)發(fā)生，貨幣政策就被認(rèn)為是無效的。弗里德曼認(rèn)為，由于沒有認(rèn)識(shí)到貨幣政策的時(shí)滯效應(yīng)而產(chǎn)生了種種誤解。弗里德曼以時(shí)滯效應(yīng)為武器，堅(jiān)決反對(duì)凱恩斯學(xué)派“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”的反循環(huán)政策，他認(rèn)為，貨幣當(dāng)局沒有認(rèn)清其行動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生影響的時(shí)間差距，便根據(jù)今天的情勢去決定他們的行動(dòng)，而他們的行動(dòng)卻是影響6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月或15個(gè)月以后的社會(huì)經(jīng)濟(jì)行為。例如，當(dāng)前的衰退是為制止前一個(gè)通貨膨脹而采取緊縮性貨幣行動(dòng)后，正在傳導(dǎo)的中間過程或初始效果，如果針對(duì)當(dāng)前的衰退而采取擴(kuò)張性政策，必然回避了通貨膨脹。因此，由于存在政策效果的時(shí)滯，其結(jié)果常使為反循環(huán)目的而采取的行動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)轭~外的、不必要的紛擾。認(rèn)識(shí)并正確理解時(shí)滯效應(yīng)的政策性，就應(yīng)該制定一個(gè)長期穩(wěn)定的、連續(xù)一致的貨幣政策。十．通貨膨脹的定義弗里德曼將通貨膨脹定義為：“通貨膨脹是引起物價(jià)長期普遍上漲的一種貨幣現(xiàn)象?！备ダ锏侣倪@個(gè)定義堅(jiān)持了兩點(diǎn)：（1）通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象而非一般的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，通貨膨脹或通貨緊縮的發(fā)生總是與貨幣量的多少直接相關(guān)；（2）通貨膨脹所表現(xiàn)出來的物價(jià)上漲是長期的和普遍的。因此，探討通貨膨脹問題，離不開對(duì)貨幣因素的分析；如果不是貨幣量出了問題，是不會(huì)出現(xiàn)物價(jià)長期普遍上漲情況的?；谶@個(gè)定義，貨幣學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在判定是否發(fā)生了通貨膨脹時(shí)，需要注意區(qū)分兩個(gè)界限：1、相對(duì)價(jià)格變動(dòng)和平均物價(jià)水平變動(dòng)的界限。相對(duì)價(jià)格變動(dòng)是指由于某些原因造成某些商品的價(jià)格上漲、某些商品價(jià)格下跌的狀況。相對(duì)價(jià)格的變動(dòng)屬于物價(jià)體系內(nèi)部的調(diào)整，只要貨幣量不發(fā)生變化，相對(duì)價(jià)格此漲彼跌的變動(dòng)一般不會(huì)影響總體物價(jià)水平。而平均物價(jià)水平的變動(dòng)是指所有商品價(jià)格的普遍上漲或下跌狀況，這種狀況的出現(xiàn)通常是由于貨幣量過多造成的，因?yàn)樗猩唐穬r(jià)格的普遍上漲或普遍下跌導(dǎo)致的是物價(jià)水平的變動(dòng)，而根據(jù)貨幣數(shù)量說的原理，物價(jià)水平的上下變動(dòng)與貨幣量的增減變化之間存在同比例變動(dòng)關(guān)系。因此，相對(duì)價(jià)格的變動(dòng)，不能算作通貨膨脹；只有平均物價(jià)水平的上升，才能看作是通貨膨脹。2、一次性物價(jià)上漲和持續(xù)性物價(jià)上漲的界限。一次性物價(jià)上漲通常由某種因素造成，具有臨時(shí)性和偶然性的特點(diǎn)；而持續(xù)性物價(jià)上漲是指物價(jià)持續(xù)不斷地上漲，帶有長期性和經(jīng)常性的特點(diǎn)。根據(jù)貨幣學(xué)派的觀點(diǎn)，一次性的物價(jià)上漲通常是由某種特殊原因造成的，與貨幣量無關(guān)，因此不能算作通貨膨脹；而持續(xù)性的物價(jià)上漲只有在貨幣量發(fā)生變動(dòng)后才可能出現(xiàn)，通常是由貨幣供應(yīng)量的持續(xù)增長造成的，因此，只有持續(xù)性物價(jià)上才是通貨膨脹的表現(xiàn)。從上述分析可見，貨幣學(xué)派的通貨膨脹定義特別注重貨幣因素，他們認(rèn)為，個(gè)別商品的價(jià)格變動(dòng)和一次性的物價(jià)波動(dòng)可以由多種原因造成，但只要貨幣量不增加，平均物價(jià)水平是不會(huì)發(fā)生長期、普遍上漲的，因此，通貨膨脹首先是一個(gè)貨幣問題，出現(xiàn)通貨膨脹的直接原因就是貨幣量過多。沒有貨幣因素導(dǎo)致的價(jià)格變化就沒有通貨膨脹性，只有因貨幣量過多造成的物價(jià)水平普遍地和持續(xù)地上漲才是通貨膨脹。十一．通貨膨脹的誘惑與危害弗里德曼認(rèn)為，通貨膨脹對(duì)政府存在著強(qiáng)大的誘惑力，這種誘惑力主要來自以下兩個(gè)方面：1、來自通貨膨脹給政府帶來的收入。弗里德曼認(rèn)為，政府來自通貨膨脹的收入途徑有三條：（1）擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量直接增加政府的收入。無論采用什么方式增加貨幣供應(yīng)量都能直接使政府增加貨幣購買力，政府可以用這部分增加的購買力作為收入去進(jìn)行支付、彌補(bǔ)赤字或償還債務(wù)。（2）增加稅收收入。通貨膨脹能夠在現(xiàn)行稅率下自動(dòng)提高政府的稅收收入。這是因?yàn)樵谕ㄘ浥蛎涍^程中企業(yè)和個(gè)人的收入在名義上將得到增加，盡管他們的實(shí)際收入不變甚至下降，但在普遍實(shí)行累進(jìn)所得稅的情況下，名義收入的增加，使他們進(jìn)入更高等級(jí)的稅率組，也就得按較高等級(jí)的稅率納稅，從而增加了政府從個(gè)人和企業(yè)那里收取的所得稅收入。（3）減少尚未償還的國家債務(wù)的實(shí)際數(shù)值。在通貨膨脹過程中，由于貨幣購買力不斷下降，政府償還債務(wù)時(shí)的貨幣購買力必然小于借入時(shí)的貨幣購買力，這種通貨貶值的差額，等于減少了國家實(shí)際負(fù)債的償還額。2、來自其貨幣傳導(dǎo)過程中的初始效果。貨幣學(xué)派對(duì)傳導(dǎo)機(jī)制的分析表明，在貨幣供應(yīng)量增加的初期，即通貨膨脹剛剛開始時(shí)，由于整個(gè)過程中的時(shí)滯效應(yīng)，貨幣量增加不是直接表現(xiàn)為物價(jià)上漲，而是使利率下降，生產(chǎn)擴(kuò)大，失業(yè)減少，收入增加，政府可以多花費(fèi)而無需讓公眾少消費(fèi)，大家都可以多花錢，成皆大歡喜之狀。通貨膨脹這兩方面誘惑力使政府自覺不自覺地持續(xù)推行這一政策。但是從長期看，這一政策卻是危險(xiǎn)的。因?yàn)橥ㄘ浥蛎泿淼姆睒s是極為短暫的，它只是貨幣沖擊傳導(dǎo)過程中的一個(gè)初始環(huán)節(jié)，當(dāng)傳導(dǎo)繼續(xù)進(jìn)行下去后，人們很快就發(fā)現(xiàn)他們手中的貨幣雖然數(shù)量多了一些，但可購買的東西卻少了；工商業(yè)企業(yè)主發(fā)現(xiàn)銷售收入雖然擴(kuò)大了，但成本上升了，這就迫使他們把工資和物價(jià)抬得更高，否則，將遭受通貨膨脹的損失。于是，惡果開始呈現(xiàn)：被抬高的物價(jià)、有效需求的衰退、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯連在一起。如果不是采取強(qiáng)硬措施有效地制止通貨膨脹，這種惡果將越演越烈，不僅破壞市場活動(dòng)的正常進(jìn)行，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)混亂和危機(jī)，而且將帶來政治動(dòng)蕩。因此，弗里德曼認(rèn)為，通貨膨脹是一種疾病，是一種危險(xiǎn)的、有時(shí)是致命的疾病。如果不及時(shí)醫(yī)治，它可毀掉一個(gè)社會(huì)。無數(shù)史實(shí)已證明了通貨膨脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的惡果，所以對(duì)此決不可掉以輕心。弗里德曼常常把通貨膨脹比作酗酒問題，酗酒者開始飲酒時(shí)的初始效果是令人興奮、興致勃勃，喝醉酒的不快感是在第二天早晨才表現(xiàn)出來，如果繼續(xù)以酒解酒，將加劇酒精中毒，再不懸崖勒馬就會(huì)走向死亡的深淵。通貨膨脹亦是如此，如果對(duì)通貨膨脹的誘惑設(shè)有足夠的抵御力，其后果正象酗酒者一樣痛苦。十二．通貨膨脹的原因弗里德曼認(rèn)為，特定的物價(jià)和總的物價(jià)水平的短期變動(dòng)，可能有多種原因。但是長期——持續(xù)的通貨膨脹卻隨時(shí)隨地都是一種貨幣現(xiàn)象，是由于貨幣數(shù)量的增長超過總產(chǎn)量的增長所引起的。強(qiáng)調(diào)指出，承認(rèn)并正視通貨膨脹是貨幣量過多所引起的貨幣現(xiàn)象這個(gè)命題的重要性，在于它可以指導(dǎo)我們?nèi)ふ彝ㄘ浥蛎浀幕驹蚝痛_定治療方案，因此它是正確認(rèn)識(shí)通貨膨脹和有效防治通貨膨脹的開端。弗里德曼認(rèn)為，貨幣量過多的直接原因有三個(gè)：第一，是政府開支增加。當(dāng)政府的收入相對(duì)穩(wěn)定，但同時(shí)因各種原因日益增加名目繁多的開支時(shí)，必然需要籌措新的資金來源用于應(yīng)付日益擴(kuò)大的開支。彌補(bǔ)支出擴(kuò)大的資金來源有三種方式：一是增加稅收；二是向公眾借債；三是增加貨幣供應(yīng)。前兩種方式取得的資金來源，雖然因政府支出增加被私人消費(fèi)和投資減少所抵消而不會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹，但卻在政治上不得民心，因此被絕大多數(shù)政府舍棄而采用第三種方式，即增加貨幣數(shù)量。其結(jié)果必然是通貨膨脹。第二，是政府推行充分就業(yè)的政策。30年代大危機(jī)以后，人們對(duì)失業(yè)比對(duì)通貨膨脹懷有更大的戒心，因此，只要政府許諾執(zhí)行充分就業(yè)政策就能拉攏民心，爭取選票。為了討好公眾，政府一方面制定不恰當(dāng)?shù)倪^高的充分就業(yè)目標(biāo)，另一方面采取增加貨幣數(shù)量，擴(kuò)大政府支出的辦法來提高就業(yè)水平。于是一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的跡象時(shí)，政府就立即實(shí)行通貨膨脹來刺激經(jīng)濟(jì)；當(dāng)制止通貨膨脹的措施在短期內(nèi)不能增加就業(yè)時(shí)，政府又立即放棄制止手段而采用更高的通貨膨脹來換取就業(yè)的微量增加，以致形成通貨膨脹率與失業(yè)率輪番上漲的惡性循環(huán)。第三，是中央銀行實(shí)行錯(cuò)誤的貨幣政策。其錯(cuò)誤首先是貨幣政策的目標(biāo)偏移。例如美國的中央銀行把維持充分就業(yè)作為貨幣政策的目標(biāo)。在要求增加就業(yè)的壓力下，聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)的貨幣政策也有著與政府財(cái)政政策同樣的通貨膨脹傾向。而中央銀行擴(kuò)大就業(yè)的唯一手段就是增加貨幣供應(yīng)量，使商業(yè)銀行有能力進(jìn)行更大規(guī)模的貸款；但這樣做的結(jié)果無法保持長期真正的充分就業(yè)，卻帶來了通貨膨脹。中央銀行貨幣政策的另一錯(cuò)誤是把中介指標(biāo)定在它不能控制的利率上。弗里德曼認(rèn)為，中央銀行應(yīng)該控制而且有能力控制的是貨幣供應(yīng)量，而不是利率。綜上所述，弗里德曼認(rèn)為，通貨膨脹的真正原因在于貨幣供應(yīng)增長率大于經(jīng)濟(jì)增長率，而貨幣量過多的原因都是出自于政府的錯(cuò)誤政策和行為。是他們一手造成了通貨膨脹，卻還要嫁禍于人。通貨膨脹所表現(xiàn)出來的普遍、持續(xù)物價(jià)上漲，就是由于貨幣發(fā)行過多所致。壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)的政府無疑有著不可推卸的責(zé)任。十三．通貨膨脹的治理措施通過上述詳盡的分析，弗里德曼相信，制止通貨膨脹的辦法只有一個(gè)，出路只有一條，即減少貨幣增長。他認(rèn)為，只有把貨幣供應(yīng)增長率最終下降到接近經(jīng)濟(jì)增長率的水平，物價(jià)才可望大體穩(wěn)定下來，而后，政府采用單一規(guī)則來控制貨幣供應(yīng)量，就能有效地防止通貨膨脹。其它制止通貨膨脹的辦法諸如控制物價(jià)和工資都是行不通的，不僅因?yàn)樗幉粚?duì)癥而無效，反而會(huì)加劇病癥。弗里德曼認(rèn)為，制止通貨膨脹，是“知易而行難”。制止的方案雖然簡單明了，但實(shí)施起來卻因存在著許多障礙而困難重重。這些障礙主要來自于醫(yī)治通貨膨脹在短期內(nèi)所產(chǎn)生的不良副作用。由于時(shí)滯效應(yīng)的存在，在治理通貨膨脹的最初一段時(shí)期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)增長降低，失業(yè)率增加，而物價(jià)下降幅度卻不大。傳導(dǎo)機(jī)制分析表明，貨幣供應(yīng)量變動(dòng)后同適應(yīng)這一變化而進(jìn)行的產(chǎn)量和物價(jià)的充分調(diào)整之間存在著時(shí)間上的滯后。通貨膨脹的發(fā)生有一個(gè)時(shí)間過程，通貨膨脹的制止也需要一段時(shí)間。在這段時(shí)間里，初始效果和最終效果是不同的。與發(fā)生通貨膨脹的初始效果是暫時(shí)的繁榮相反，制止通貨膨脹的初始效果是暫時(shí)的衰退。這種暫時(shí)衰退的副作用是治療過程中難以避免的傳導(dǎo)反應(yīng)，是人們的信息傳播不靈敏，預(yù)期緩慢地變化、調(diào)整沒有迅速跟上所致。因此，這種初始效果是暫時(shí)的，當(dāng)制止通貨膨脹的傳導(dǎo)繼續(xù)進(jìn)行下去，人們的預(yù)期適應(yīng)了變化的形勢，并根據(jù)修訂的預(yù)期采取調(diào)整行動(dòng)后，治療的良好效果就出現(xiàn)了：生產(chǎn)恢復(fù)并穩(wěn)定上升，就業(yè)增加，通貨膨脹率下降，物價(jià)穩(wěn)定市場繁榮，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展的正常軌道。這種結(jié)果才是長期的、真實(shí)的。遺憾的是，許多人看不到這種時(shí)間上的延遲所引起的失真現(xiàn)象，把初始效果誤以為是制止通貨膨脹的結(jié)果，當(dāng)局也因此而中斷對(duì)通貨膨脹的治理，又繼續(xù)增發(fā)貨幣提高貨幣增長率，企圖制止這種短期衰退的初始效果，結(jié)果卻導(dǎo)致通貨膨脹愈演愈烈。因此，弗里德曼認(rèn)為：“制止通貨膨脹最重要的政治障礙：第一，美國、英國及其它許多政府都對(duì)充分就業(yè)做出許諾；第二，一般公眾不認(rèn)識(shí)制止通貨膨脹所引起的不可避免的或暫時(shí)的副作用；第三，政治領(lǐng)袖們不愿或不能說服公眾接收這些副作用?！备ダ锏侣J(rèn)為，面對(duì)通貨膨脹，人們只有兩種選擇：一種選擇是：使物價(jià)上漲繼續(xù)下去，或者加速上漲。在這種情況下，每個(gè)人都會(huì)受到打擊。另一種選擇是：你經(jīng)歷了一個(gè)困難時(shí)期，而這個(gè)困難時(shí)期是為了有效地治好物價(jià)上漲帶來的副作用。對(duì)每個(gè)人來說，這意味著一年或更長時(shí)期的低經(jīng)濟(jì)增長，相對(duì)多的失業(yè)人數(shù)和收入的緩慢增長。任何有理智的人都會(huì)作后一種選擇。因?yàn)槭澜缟喜淮嬖谑赖倪x擇，在短期內(nèi)，沒有任何制止通貨膨脹的辦法既能產(chǎn)生良好效果又不使每個(gè)人有所損失，長痛不如短熬。制止通貨膨脹不僅需要決心和適當(dāng)?shù)恼?，還要有耐心和遠(yuǎn)見。問題的另一方面是，如果采用減輕其副作用的措施，就能夠使治理通貨膨脹的不良初始效果降到最低限度，從而有利于對(duì)通貨膨脹的進(jìn)一步治理。弗里德曼認(rèn)為，減輕副作用的措施主要有兩條：第一，減輕副作用最重要的方法，是事先宣布一個(gè)逐步穩(wěn)定地降低通貨膨脹的政策，并堅(jiān)持執(zhí)行，使政策得到公眾的依賴。逐步進(jìn)行和事先宣布，是讓人們有時(shí)間調(diào)整其安排，并促使他們這樣去做，只要堅(jiān)持執(zhí)行，人們就會(huì)從長期考慮來安排他們的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，調(diào)整資產(chǎn)組合，從而減少因通貨膨脹而產(chǎn)生的生產(chǎn)滑坡、就業(yè)下降等臨時(shí)副作用。第二，廣泛地使工資合同及其他合同指數(shù)化，即長期合同應(yīng)包括名義價(jià)格可以自動(dòng)調(diào)節(jié)以抵銷通貨膨脹的條款。這一措施的實(shí)質(zhì)是排除通貨膨脹的影響，使契約按實(shí)際量而不是名義量來締結(jié)。存貸款利率也應(yīng)采取這一措施，保證實(shí)際利率不受通貨膨脹的影響。其好處是，無論通貨膨脹高低，契約雙方（雇主與雇員，借者與貸者）都可以受到保護(hù)而免受損害，使他們在不受通貨膨脹的干擾下，按照本行業(yè)的條件去談判，保證經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正常進(jìn)行。當(dāng)然，以上兩條措施都只能相對(duì)地減輕副作用而不能完全消除它。制止通貨膨脹的最好辦法是不要沿著通貨膨脹的道路滑下去，堅(jiān)決采取固定貨幣供應(yīng)增長的貨幣政策，有效地進(jìn)行預(yù)防，這才是上策。十四．貨幣政策的最終目標(biāo)和中介指標(biāo)（一）貨幣政策的最終目標(biāo)弗里德曼認(rèn)為貨幣政策目標(biāo)不能放在充分就業(yè)上。他提出貨幣政策的最終目標(biāo)只有一個(gè)，那就是穩(wěn)定貨幣，從而保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。為了達(dá)到穩(wěn)定貨幣的目標(biāo)，首先要保證其自身的穩(wěn)定性，避免貨幣政策的重大錯(cuò)誤，貨幣當(dāng)局需要改善貨幣機(jī)器，以減少故障的機(jī)會(huì)及運(yùn)用權(quán)力使之保持良好運(yùn)作狀態(tài)。其次應(yīng)該抵消來自其他方面的干擾。盡管如此，弗里德曼也認(rèn)為不能高估貨幣政策的抵消力量，從實(shí)踐中看，貨幣政策只能抵消那些已經(jīng)明顯出現(xiàn)的危險(xiǎn)。在排除了來自本身和外來干擾的情況下，貨幣政策的任務(wù)就是：為經(jīng)濟(jì)社會(huì)提供一個(gè)安定的環(huán)境。貨幣政策最明確的目標(biāo)就是控制貨幣供應(yīng)量，以保證幣值或一般物價(jià)水平的穩(wěn)定。弗里德曼認(rèn)為，市場機(jī)制的正常運(yùn)作，私人經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在穩(wěn)定性主要取決于貨幣的穩(wěn)定，如果幣值不穩(wěn)，必將造成物價(jià)動(dòng)蕩，破壞市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的必要條件而引發(fā)經(jīng)濟(jì)的混亂。因此，只有穩(wěn)定貨幣，才能穩(wěn)定物價(jià)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，才能為經(jīng)濟(jì)社會(huì)提供一個(gè)良好的環(huán)境，穩(wěn)定——應(yīng)該成為，也必須成為貨幣政策唯一重要目標(biāo)。（二）貨幣政策的中介指標(biāo)弗里德曼堅(jiān)決反對(duì)