財(cái)務(wù)管理課后練習(xí)參考答案

本文格式為Word版，下載可任意編輯——財(cái)務(wù)管理課后練習(xí)參考答案第一章

思考題：

1.答：公司財(cái)務(wù)管理包括了投資決策、融資決策與利潤(rùn)分派決策三方面主要內(nèi)容。投資決策開始于對(duì)企業(yè)各種投資機(jī)遇的確認(rèn)，是為了在未來能為企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益、創(chuàng)造價(jià)值。投資決策包括有形資產(chǎn)投資決策、無形資產(chǎn)投資決策以及營運(yùn)資本決策；融資決策就是為了實(shí)現(xiàn)投資決策而做出的如何確定和籌集的資金的決策。企業(yè)外部融資方式包括股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種；利潤(rùn)分派決策也稱為股利決策，廣義的股利是指公司給予其股東的任何現(xiàn)金回報(bào)。

2.答：傳統(tǒng)的公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)主要有利潤(rùn)最大化、每股收益最大化以及股東權(quán)益最大化三種。以利潤(rùn)最大化作為公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)具有比較直觀、簡(jiǎn)單量化，能促進(jìn)經(jīng)理人提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益等優(yōu)點(diǎn)。但缺點(diǎn)在于沒有考慮時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)因素，沒有反應(yīng)投入與產(chǎn)出的比率關(guān)系，也往往會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為的傾向；以每股收益最大化作為公司財(cái)務(wù)目標(biāo)具有能反映投資者的投資能力，戰(zhàn)勝了利潤(rùn)最大化目標(biāo)中利潤(rùn)絕對(duì)額弊端的優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)也依舊存在著沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值、沒有考慮投資風(fēng)險(xiǎn)，以及不能避免企業(yè)短期行為的缺陷；以股東價(jià)值最大化作為公司財(cái)務(wù)目標(biāo)具有考慮時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)因素，戰(zhàn)勝公司短期行為，簡(jiǎn)單量化便于考核等優(yōu)點(diǎn)，但同時(shí)也存在著只強(qiáng)調(diào)股東利益，而對(duì)企業(yè)其他利益相關(guān)者的利益重視不夠，以及公司股票價(jià)格并非都能為公司所控制等缺陷。基于中國國情，比較適合我國企業(yè)的公司財(cái)務(wù)目標(biāo)是權(quán)衡利益相關(guān)者利益條件下的股東財(cái)務(wù)最大化。

3.答：公司財(cái)務(wù)管理包含了有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的原則、有關(guān)價(jià)值創(chuàng)造的原則和有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則這三類原則。雙方交易原則是指每一項(xiàng)交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)，另一方也會(huì)依照自己的經(jīng)濟(jì)利益決策行動(dòng)，并且對(duì)方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力，因此你在決策時(shí)要正確預(yù)見對(duì)方的反應(yīng)。它屬于有關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的這一類原則。

4.答：金融市場(chǎng)按金融工具的期限可以分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。其中貨幣市場(chǎng)是指期限不超過一年的短期資金交易市場(chǎng)。在貨幣市場(chǎng)上交易的證券品種主要有短期貸款、短期同業(yè)拆借、承兌與貼現(xiàn)、短期證券的發(fā)行與流通、國債回購等等；資本市場(chǎng)是指期限超過一年的中長(zhǎng)期資金交易市場(chǎng)。資本市場(chǎng)按其功能不同分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)是指證券的發(fā)行市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)是指證券的流通市場(chǎng)。

5.答：金融市場(chǎng)上利率的決定因素有純粹利率、通貨膨脹利率和風(fēng)險(xiǎn)附加率。

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6.答：公司財(cái)務(wù)管理的基本方法包括財(cái)務(wù)預(yù)計(jì)、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)控制、財(cái)務(wù)檢查和財(cái)務(wù)分析等六種方法。

案例題：

答：(1)佛山照明高派現(xiàn)股利政策實(shí)施的前提條件分析。佛山照明上市15年來，投資重心沒有偏離主業(yè)，主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)始終保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的勢(shì)頭，自由現(xiàn)金流量較為充足。佛山照明奉行將富足現(xiàn)金大量分派給股東的政策，有利于為公司大多數(shù)長(zhǎng)期股東創(chuàng)造穩(wěn)定和較高的長(zhǎng)期投資價(jià)值。反之，假使佛山照明選擇多元化投資戰(zhàn)略，尋覓徒有虛名的題材進(jìn)行跨業(yè)重組和購并，或者盲目投資于凈現(xiàn)值小于0的項(xiàng)目，那么反而會(huì)損害廣大股東的利益。

(2)佛山照明追求為目標(biāo)股東群創(chuàng)造最大化價(jià)值。在我國股票市場(chǎng)投機(jī)盛行的環(huán)境下，佛山照明沒有迎合短期投機(jī)股東和分析師對(duì)投資題材的追捧和股利分派方式的偏好，不在意股票市場(chǎng)對(duì)公司股票短期價(jià)格的表現(xiàn)冷淡或者對(duì)未來不切實(shí)際的樂觀預(yù)期，堅(jiān)持以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期真實(shí)資本價(jià)值最大化的原則配置資本和制定各種戰(zhàn)略，同時(shí)注意構(gòu)建與控股股東業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和價(jià)值取向一致的目標(biāo)股東群，始終致力于目標(biāo)股東價(jià)值最大化。佛山照明董事長(zhǎng)曾談到：“B股股東贊成現(xiàn)金分紅，國家股也贊成，大部分股民也贊成現(xiàn)金分紅。〞由此可見，佛山照明實(shí)施的長(zhǎng)期高現(xiàn)金紅利政策，為占公司股份大多數(shù)的以公司內(nèi)在價(jià)值定價(jià)的長(zhǎng)期股東創(chuàng)造了穩(wěn)定和較高的長(zhǎng)期投資價(jià)值。

本案例分析節(jié)選自：張新民、孔寧寧，財(cái)務(wù)管理案例點(diǎn)評(píng)，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2023.11

其次章

思考題（略）計(jì)算分析題

1．解：此題中2023、2023、2023、2023年每年年初存入5000元，求在2023年年末的終值，顯然是即付年金求終值的問題，所以，2023年12月31日的余額＝5000×（F/A,10%,4）×（1＋10%）＝25525.5（元）。

或者2023年12月31日的余額＝5000×[（F/A,10%,5）-1]＝25525.5（元）2．解：第一種付款方案支付款項(xiàng)的現(xiàn)值是20萬元；

其次種付款方案是一個(gè)遞延年金求現(xiàn)值的問題，第一次收付發(fā)生在第四年年初即第三年年末，所以遞延期是2年，等額支付的次數(shù)是7次，所以：

P＝4×（P/A，10%，7）×（P/F，10%，2）＝16.09（萬元）

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或者P＝4×[（P/A，10%，9）－（P/A，10%，2）]＝16.09（萬元）或者P＝4×（F/A，10%，7）×（P/F，10%，9）＝16.09（萬元）

第三種付款方案：此方案中前8年是普通年金的問題，最終的兩年屬于一次性收付款項(xiàng)，所以：P＝3×（P/A，10%，8）＋4×（P/F，10%，9）+5×（P/F，10%，10）＝19.63（萬元）

由于三種付款方案中，其次種付款方案的現(xiàn)值最小，所以應(yīng)選中擇其次種付款方案。3.解：

（1）甲項(xiàng)目收益率的期望值＝0.3×20%＋0.5×10%＋0.2×5%＝12%乙項(xiàng)目收益率的期望值＝0.3×30%＋0.5×10%＋0.2×（－5%）＝13%

（2）甲項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差＝[（20%－12%）2×0.3＋（10%－12%）2×0.5＋（5%－12%）2×0.2]1/2＝5.57%

乙項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)差＝[（30%－13%）2×0.3＋（10%－13%）2×0.5＋（－5%－13%）2×0.2]1/2＝12.49%（3）由于甲乙兩個(gè)項(xiàng)目的期望值不同，所以應(yīng)當(dāng)比較二者的標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)而比較風(fēng)險(xiǎn)的大小甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝5.57%/12%×100%＝46.42%乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝12.49%/13%×100%＝96.08%

由于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于甲項(xiàng)目。（4）風(fēng)險(xiǎn)收益率＝風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率＝10%×46.42%＝4.64%甲項(xiàng)目投資的總的收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)收益率＝6%＋4.64%＝10.64%

4.解：（1）開發(fā)純凈水的預(yù)計(jì)年利潤(rùn)期望值＝0.6×150＋0.2×60＋0.2×（-10）＝100（萬元）

開發(fā)冰爽茶飲料的預(yù)計(jì)年利潤(rùn)期望值＝0.5×180＋0.2×85＋0.3×（-25）＝99.5（萬元）（2）開發(fā)純凈水預(yù)計(jì)年利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)差＝[（150-100）2×0.6＋（60-100）2×0.2＋（-10-100）2×0.2]1/2

＝65

222開發(fā)冰爽茶飲料預(yù)計(jì)年利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)差＝[（180-99.5）×0.5＋（85-99.5）×0.2＋（-25-99.5）×0.3]1/2

＝89

（3）由于兩個(gè)項(xiàng)目的期望值不同，所以應(yīng)當(dāng)比較二者的標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)而比較風(fēng)險(xiǎn)的大小開發(fā)純凈水的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝65/100×100%＝65%開發(fā)冰爽茶飲料的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝89/99,5×100%＝89%

由于開發(fā)冰爽茶飲料項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于開發(fā)純凈水項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率，所以開發(fā)冰爽茶飲料項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于開發(fā)純凈水項(xiàng)目。

經(jīng)過比較：生產(chǎn)純凈水的期望值大于開發(fā)冰爽茶飲料，而標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率均小于生產(chǎn)開發(fā)冰爽茶飲料，所以還是選擇生產(chǎn)純凈水較好。

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5.解：根據(jù)債券資本成本的計(jì)算原理，得到：B0(1-f)=∑[It（1-T）÷(1+Rb)t]+B0÷(1+Rb)nB0(1-f)=I×(P/A，Rb，n)+B0×(P/F,Rb,n)

100×（1-0.5%）=(100×12%)×(1-33%)×(P/A,Rb，5)+100×(P/F,Rb,5)8.04×(P/A,Rb，5)+100×(P/F,Rb,5)=99.5經(jīng)過試算得知：

Rb=8%時(shí)，8.04×(P/A,Rb，5)+100×(P/F,Rb,5)=100.16Rb=9%時(shí)，8.04×(P/A,Rb，5)+100×(P/F,Rb,5)=96.26利用內(nèi)插值法計(jì)算：

（Rb-8%）÷（9%-8%）=（99.5-100.16）÷(96.26-100.16)解方程得：Rb=8.16%

即：假使按面值發(fā)行，債券的資本成本為8.16%

6．解：根據(jù)所給資料，依照股利固定增長(zhǎng)模式，計(jì)算如下：Rc=D1÷[P0×(1-f)]+g

=（400×8%）÷[400×（1-5%）]+5%=32÷380+5%=8.42%+5%=13.42%

7．解：根據(jù)所給資料計(jì)算該公司的綜合資金成本：WACC=∑WjRj

=20%×5.8%+25%×6.2%+15%×10.5%+40%×14%=9.885%案例題

1.凱豐集團(tuán)應(yīng)如何交稅分析：

本案例涉及到一個(gè)概念叫貨幣時(shí)間價(jià)值。根據(jù)這種思路，我們?cè)賮砜纯丛摷瘓F(tuán)設(shè)立的兩套方案。方案一中，甲企業(yè)生產(chǎn)出的原材料，在一定的時(shí)間內(nèi)會(huì)出售給企業(yè)乙，這時(shí)要繳納一定數(shù)量的增值稅和企業(yè)所得稅。而假使采用方案二，則這筆業(yè)務(wù)是在企業(yè)內(nèi)的甲部門轉(zhuǎn)向乙部門，不用繳納企業(yè)所得稅和增值稅。當(dāng)然這筆稅款遲早要繳納，而且數(shù)額也不會(huì)變化，但遲繳的稅款其實(shí)用價(jià)值小于早繳納的稅款。而且推

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遲納稅時(shí)間，相當(dāng)于從稅務(wù)機(jī)關(guān)獲得一筆無息貸款，有利于企業(yè)的資金滾動(dòng)，這對(duì)于資金比較緊張的企業(yè)來說更是如此。

為了更好地說明貨幣的時(shí)間價(jià)值，這里假定兩種狀況：第一種是每年繳納100元稅款，繳納3年，年利率是10％。其次種狀況是第三年一次性繳納300元。按第一種狀況，

100×(110％)2100×(110％)100＝331(元)

相對(duì)于第三年一次性繳納331元，這顯然是比300元多的，而且數(shù)值越大，其差額越明顯。點(diǎn)評(píng)：

在一般經(jīng)濟(jì)生活中，為了使企業(yè)便于管理，也為了發(fā)揮專業(yè)分工的優(yōu)勢(shì)，好多大企業(yè)往往采取第一種方案，但是本案例中企業(yè)卻不這樣，由于他更看重的是貨幣的時(shí)間價(jià)值。對(duì)于大企業(yè)而言，假使專門生產(chǎn)某種產(chǎn)品，為了產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，采用第一種方案較好，而該企業(yè)集團(tuán)剛涉入這一領(lǐng)域，還不具規(guī)模優(yōu)勢(shì)，因此反其道而行之。這就為我們提供了一種新思路，那就是不一定依照常規(guī)思維。

本案例中的焦點(diǎn)是貨幣的時(shí)間價(jià)值，貨幣的時(shí)間價(jià)值不僅在繳納稅款時(shí)應(yīng)注意，在其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人也應(yīng)當(dāng)引起重視。譬如對(duì)某個(gè)項(xiàng)目收益進(jìn)行評(píng)估時(shí)。

貨幣具有時(shí)間價(jià)值也要求企業(yè)加快資金的運(yùn)作，不要讓資金中止在某一處，由于錢擱在那兒是不會(huì)生錢的。有了這種觀點(diǎn)，企業(yè)看問題的態(tài)度就會(huì)不一樣，譬如會(huì)覺得別人的欠債使自己的權(quán)益一每日受損。這樣就會(huì)促使資金的良性循環(huán)。

2.博彩獎(jiǎng)金的轉(zhuǎn)換決定：西格資產(chǎn)理財(cái)公司的案例分析提醒：

機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人在不同時(shí)期有著不同的消費(fèi)偏好。EFSG公司有多余現(xiàn)金，樂意投資196000美元以期在今后9年中每年獲得32638.39美元，其所用